缺少短期理財產品的原因研究
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摘要：在我國內地，像余額寶、零錢通這樣的低風險固定收益的短期理財產品得到廣泛的好評和使用，不少七天理財產品也成為近期理財的熱潮，央行中短債券一經發行便被一搶而空。但在金融業發達的中國香港，卻難覓短期理財產品的蹤影。文章從多個方面分析原因，對比了中國內地和中國香港的多種因素，并由此展望兩個市場各自未來發展方向和措施。
關鍵詞：短期理財產品；中國香港；金融科技
１引言
在這個房價飆升、物價攀漲的時代，通貨膨脹導致財富縮水的事實已經發生，合理規劃財富的理財意識已然深入人心。在我國內地，像余額寶、零錢通這樣的低風險固定收益的短期理財產品得到廣泛的好評和使用，不少七天理財產品也成為近期理財的熱潮，央行中短債券一經發行便被一搶而空。但相對于金融業發達的中國香港，卻難覓短期理財產品的蹤影。文章于此主要通過對香港與內地的社會經濟情況進行聯系與比較，分析香港缺少短期理財產品的原因。
２中國香港低息環境背景
中國香港銀行利率很低。原因一是港幣使用的是聯系匯率制，而當前美國經濟發展停緩，加息水平較低，使得中國香港利率水平較低；二是中國香港作為人民幣離岸金融港口，目前結余還算寬裕，降低利率有利于刺激貸款，刺激消費，促進中國香港經濟發展；三是中國香港作為國際金融港，金融機構眾多，競爭激烈，銀行降低存款利率可以降低風險，維持盈余。在這樣的低息背景下，短期理財產品本身并不具備較強的吸引力，主要表現在以下三方面。（１）中國香港ＣＰＩ波動并不大（見表１），雖然物價高，但員工薪資也適應匹配對比內地的通脹率（見圖１）：隨著通貨膨脹的壓力，以美國為主的發達國家紛紛進入低息甚至負利率時代，中國香港受美元利率影響，也是低息，而低息便能抵抗一部分的通貨膨脹壓力。因此中國香港人民“跑贏通脹”的需求并沒有內地人民這么強烈。（２）中國香港場外場內基金較為稀缺，而且交易和運營成本較高。大陸場內基金和場外基金較多，投資者有更加多元的選擇。但在中國香港，低息使貨幣基金收益較少，場內基金稀缺，而場外基金額外費用高昂（見表２），抵消了理財帶來的實際收益。（３）低息環境下，中國香港人民貸款意愿更高。中國香港福利制度較為完善，優級貸款監管到位，小額放貸管控嚴格，信用卡普及程度非常高。在中國香港貸款比起中國內地，只有二分之一的稅率。再加上中國香港移民數量較多，比起理財增值，貸款還貸風險更低，效率更高。比如“貸款掛鉤存款戶口”，將活期利息提升至貸款利率，相當于“港版余額寶”。２短期理財產品本身具備較高風險近期迎來中短債基金，七天理財等短期理財產品的熱潮。這些市面上的短期理財產品不但有著不低的年化收益率，而且持有時間短，資金回籠周期短，受到許多個體投資者的青睞。但短期理財產品也有許多“陷阱”。（１）產品期限暗藏玄機。不少短期理財產品打著七天持有的名號，一邊強調著較高的年化收益率，一邊利用申購期和清算期的資金參與復利計算來暗中籠絡更多資金，隱瞞投資者并悄悄利用產品的申購期和清算期來進行額外的復利計算。理財產品的交易流程中包括申購期、持有期、清算期，而資金在申購期和清算期的兩個凍結階段不應參與利息計算。比如一名投資者購買七天理財產品按期收獲了現金分紅，但實際利息資金卻延遲了３天才到賬，如果再加上申購期處理的２４小時，原本７天理財變成了１１天，復利計算仍按７天計算，原本較高的年化收益率平攤到被拉長的時間成本上，實際年化收益率其實未必有那么高。（２）實際年化收益率低于預期。一些理財產品的近期年化收益率或許較高，在４％～６％，但看凈值估算卻是一路走低的，實際收益率也是波動較大的。這些理財產品卻往往得到更多人的關注，吸引了更多投機者。最后這些理財產品的實際年化收益率低于預期值，甚至部分理財產品出現負值，卻依然有人死守，期待回本，結果降低了資金的流動性，增加了產品的風險系數。
３中國香港互聯網理財產品空缺
中國香港電子支付流通程度不如大陸，大部分地區依然使用現金結算，而且與歐美國家相似，更喜歡信用卡和支票。因此像余額寶、零錢通等，在中國香港這塊土壤上的生命力遠不如內地，推廣的難度大、成本高。互聯網理財產品的缺乏，使中國香港投資難以像內地一樣開始大眾化和普惠化。中國香港金融科技上的乏力，帶來資金流轉的停滯。這對中國香港而言，是難題，是挑戰也是機遇。
３.１中國香港市民投資心理以及投資理財方式相比較短期理財產品來說，中國香港有自身完善且符合需求的多樣化理財產品。中國香港作為全球金融中心，經濟發展水平很高，人均ＧＤＰ居世界前列，而在這樣的高收入情況下，中國香港人的主要理財需求便不同于中國內地民眾的理財需求了。中國內地投資理財發展時間和條件有限，普通民眾缺乏對理財知識的了解，缺乏資產配置和風險分散的觀念，而余額寶等產品正好滿足流動性和收益率的需求。而中國香港市民在擁有大量資產的情況下，理財的需求就轉變為如何保值、增值，讓雪球越滾越大，敢于追求更高更穩定的收益，而不像中國內地民眾追求“保本”。因此，中國香港主要的理財產品為股票、債券、保險、基金等中長期產品。并且，中國香港政府還推出可以完全抵抗通脹的ｉｂｏｎｄ，定量發行，能得到大量搶購。這些產品足夠跑贏通脹，并分散風險。對于現金流動性，中國香港習慣現金和信用卡支付，且短期不會被涌入的支付寶等方式取代，但是仍然有一些替代產品，短期股票或者外匯，保險分紅險，也可以替代短期理財產品。此外，中國香港高凈值人士會將資產進行全球化配置，而中國香港的全球金融中心和自由貿易港的地中國市場２０２３年第６期（總第１１４１期財政與金融）位，便提供有利條件。
３.２中國香港社會結構隨著港深澳大橋的修通，內地到中國香港更為便捷，轉賬服務則豁免稅費（見表３）。加上中國香港房價昂貴，不少內地戶口的中國香港工作者是“住在深圳，行在香港”。而內地與香港基金互認的相關法規也逐步推進和完善，不少“香港打工人”選擇把錢存放在內地，對中國香港本地的理財產品需求大大下降。而能在中國香港購地買房的富裕家庭則傾向于投資大頭的私募基金，或是更加穩健的長期理財產品和信托基金，對短期理財產品的需求也不高。
３.３中國香港產業結構內地的互聯網金融工具，集合了各種優勢基金等理財產品，又依托了日常消費和網購的平臺，既推動投資理財領域的巨大變革，又能以極快速便捷的方式將資金服務于實體產業，形成了互聯網金融服務實體經濟的良好生態。而中國香港作為全球金融中心，參與全球資產配置，金融行業也是多年來其主要發展方向。而相對而言，實體經濟并不是其主要產業。因此，這樣的理財產品不利于發揮作用。
４結論與展望
文章從中國香港低息環境、短期理財產品的利弊、互聯網金融工具、中國香港市民投資需求以及投資理財方式、中國香港社會結構等方面分析了中國香港缺乏短期理財產品的原因。下面分析內地市場和中國香港市場在理財方面各自未來發展方向和相應措施。內地理財在近幾十年得到快速發展，余額寶等互聯網金融工具使投資理財正式進入大眾化時代，降低了門檻，也降低了學習理財知識的時間成本，普通民眾的理財意識得到快速提升，也推動了國內經濟發展。但是，總體而言，內地民眾的理財觀念和能力與中國香港民眾還有一定的差距，未來還需要進一步地提升，尤其是在通脹和低息的壓力下，盡快追趕上發達國家。這需要四方面的努力：①民眾加大對理財知識的學習和掌握，積極參加投資理財實踐，轉變并提升理財意識；②社會加大對投資理財知識和理念的宣傳，改變民眾傳統觀念；③金融服務提供機構需要注重誠信，從內地民眾特點出發，結合互聯網平臺，推出更多符合民眾需要的金融產品，提高理財服務水平；④監管機構需要進一步放寬利率匯率的監管，推動利率自由化和市場化，以推動金融體系的完善，并使金融更好地服務于實體經濟。而中國香港理財已經趨于完善，民眾有理財意識，且相關服務機構專業科學，金融市場環境也自由化發展，但是從中國香港沒有類似于余額寶這樣的短期理財產品也能發現一些問題，可以從三方面入手：①國內互聯網支付工具和電商平臺借此機會深入中國香港市場，改變中國香港的支付方式，進而一定程度上改變其理財方式；②監管機構進一步地完善和成熟，推動貨幣基金市場的發展；③抓住疫情帶來的挑戰和國內對中國香港深圳地區的經濟政策帶來的機遇，將金融業與科技結合，未來更好地服務于實體經濟的發展。
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作者:陳天 張譯之 單位:天津大學
