第四季度外貿行業投資策略報告

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投資要點：出口方面。盡管受到美國、歐盟方面的強壓，憑借價格上的卓越競爭力，出口依然保持強勁增長趨勢，――月出口億美元，同比增長好于預期，我們將全年的出口同比增長由――，調高至――。

進口方面。年月份，我國進口呈穩步增長趨勢，原創：進口總額為億美元，同比增長，月份當月同比增長，出現較強的反彈，我們仍維持對全年進口同比增長――的預期。

對焦炭貿易的判斷。焦炭行業是典型的周期性行業，年國內焦炭產量高達億噸，目前仍有余萬噸在建，國內需求總量僅為億噸，大量過剩產品尋求出口來消化，而國際市場同樣受到前期暴利的影響，俄羅斯、烏克蘭、波蘭等焦炭出口國紛紛擴產，日本、美國、印度主要焦炭進口國新建焦爐陸續開工生產，由于供給大大超過需求，焦炭行業從年下半年進入下降通道，從目前的產能看，預計下降通道將持續年以上的時間，按照目前國內、外焦炭的價格，貿易商已經無利可圖，焦炭貿易商的超額盈利周期基本結束，進入正常盈利的周期。

板塊估值。貿易行業是整個產業鏈中最脆弱的環節，受上、下游的利潤擠壓日趨嚴重，長期看盈利呈向下的趨勢，對于沒有進行盈利預測的外貿上市公司，如果簡單假設年全年業績為中期乘以，那么外貿板塊的整體估值水平依然偏高，板塊整體依然缺乏投資價值。

投資策略。我國大多數外貿上市公司非流通股占比較高，存在較大比例送股的可能，這給外貿板塊帶來一定短期投機價值，我們維持對板塊的中性評級。

調低中化國際⒍年盈利預期。受焦炭價格急劇下滑影響，我們將⒍年的預期分別由⒏元股調低至⒌元股，公司價值相應下降元股，至元股左右，公司目前市價為元股，基本與公司的內在價值相當，考慮到焦炭業務盈利已經達到了最低谷，而液體化供品物流業務正處于快速增長期，公司仍具有較高的長期投資價值，我們維持對公司謹慎推薦――的投資評級。