公司融資管理范文精選

摘要:負債融資作為影響公司治理的主要因素之一,其治理效應問題尤為重要。首先,通過對現有理論的分析,認為負債融資對公司治理具有正面效應。其次,結合中國的實際情況,通過分析各種資料,認為中國負債融資對公司治理具有負效應。再次,總結其原因在于負債的行政性與非理性所導致的債權人治理機制的缺乏和不完善。最后,得出幾點政策建議:大力發展企業債券市場,優化融資結構;深化國有商業銀行的股份制改革,打造獨立的債權主體;完善主辦銀行制度,授予銀行更大的監控權,允許銀行進行戰略持股;改革和完善破產法律制度,加強對債權人利益的保護。

關鍵詞:負債融資;融資結構;公司治理

一、引言

中共十七屆三中全會和2008年底中央經濟工作會議全面分析了形勢和任務特別是經濟形勢,當前,國際金融市場動蕩加劇,全球經濟增長明顯放緩,國際經濟環境中不確定不穩定因素明顯增多,加上中國經濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題,目前中國經濟運行中的困難增加,經濟下行壓力加大,企業經營困難增多,必須增強憂患意識、積極應對挑戰。

融資結構的公司治理效應,是指公司通過對融資結構中負債和股權結構的選擇而對公司治理效應的影響。威廉姆森(Williamson,1988)認為,在市場經濟條件下,公司的負債和股權不應僅僅被看做是可替代的融資工具,而且還應該被看做是可替代的治理機制。哈特(1998)認為,給予經營者以控制權或激勵并不十分重要,至關重要的問題是要設計出合理的融資結構。張維迎(1999)認為,融資結構是公司治理機制最重要的一個方面,公司治理的有效性在很大程度上取決于融資結構。唐宗昆(1999)認為,有效的法人治理機制的形成,要以有效的融資結構為前提。所有這些觀點表明,融資結構的選擇在很大程度上決定著公司治理效率的高低。融資結構的公司治理效應主要表現在兩個方面:一是股權結構的公司治理效應,二是債權結構的公司治理效應。

二、負債融資的公司治理效應理論分析

【摘要】本文分析了我國上市公司再融資方式的現狀及原因,并給出相應的政策建議。

一、引言

自20世紀80年代至今,國企改革一直是我國經濟轉型的重點。80年代末,我國證券市場正式成立后,改制上市成為國企改革最有效的途徑,證券市場也成為國有企業最主要的融資平臺。但是長期以來,我國很多上市公司在強烈的投資擴張沖動下普遍患上了“資金饑渴癥”,再融資沖動心理越來越強,融資數量也越來越大,甚至形成了一些公司相互攀比的不正常情況(劉天明,2005)。大量研究表明,上市公司應該盡可能避免采用股權再融資方式籌集資金,以減少對公司價值產生的負面影響;應該積極采用內部或債權再融資方式進行融資,以增加企業價值。成熟市場中的上市公司已經較少采用股權再融資方式進行融資,如美國自1984年開始,上市公司普遍大量回購公司發行在外的股票。但我國大部分上市公司卻對股權再融資方式偏愛有加,而且上市公司再融資方式有一個明顯的轉變過程。

二、我國上市公司再融資現狀分析及成因

與非上市公司相比,上市公司在融資渠道和融資方式的選擇上更為靈活多樣。上市公司公募資金后,其后續發展的能力很大程度上要看企業再融資的能力。從1998年開始,我國上市公司明顯地表現出了對再融資的熱衷,筆者利用經驗數據分析后發現,隨著監管審核政策的調整,上市公司往往階段性地表現出對某一類再融資工具的偏好。基本上,我國上市公司再融資的特點表現在以下幾個方面:

(一)普遍表現出股權再融資偏好

摘要:金融資產管理公司權力過大,易產生舞弊行為,商業銀行也會借機擴大債權,應確定剝離不良資產標準并保證資產處置公正和透明。以發行債券、向金融機構借款、中央銀行再貸款、商業借款等方式籌集收購資金時應注意其適用條件及額度。通過債轉股、咨詢、證券化、折價出售等手段提高不良資產回收率。通過制定法律、健全資產管理公司機制,提高資產處置效率。債轉股應以企業產品對路、工藝先進、管理水平高、領導班子強、經營機制符合現代企業制度要求為條件。要使資產證券化順利進行,需通過財政擔保、保險公司和其他銀行擔保、超額抵押、中央銀行再貸款等方式提高資產化債券的信用等級。

為支持國有企業改革,防范和化解金融風險,中國信達、長城、華融和東方等4家金融資產管理公司已先后正式成立。新成立的4家金融資產管理公司是具有獨立法人資格國有獨資金融企業,其主要業務有四部分:一是債務追償和重組,資產置換、轉讓和銷售,企業重組,債權轉股權及階段性持股;二是投資咨詢和顧問,財務及法律事務咨詢和顧問,企業審計及破產清算,資產及項目評估;三是商業借款,向金融機構借款,向中央銀行申請再貸款,發行債券;四是資產管理范圍內的推薦上市和債券股票承銷,直接投資、資產證券化。

各國都成立了專門的機構來重組銀行的不良資產,主要基于兩方面考慮。一方面是銀行積累的不良資產規模很大,單靠銀行自身的盈利和正常的呆賬核銷已難以化解這些不良資產;另一方面是由于分工經營的限制,銀行盤活不良資產總是遇到種種限制和困難,資產管理公司所具有的特許的法律、政策優惠和多種業務手段,有利于提高不良資產的回收率,從而在整體上提高資源的配置效率。

各國資產管理公司的主要使命是收購、管理、處置商業銀行剝離的不良資產。與國外相比,我國4家金融資產管理公司除了這一使命外,還同時肩負著推動國有企業改革的使命。即運用債權轉股權、資產證券化、資產置換、轉讓和銷售等市場化債權重組手段,實現對負債企業的重組,推動國有大中型企業優化資本結構、轉變經營機制,最終建立現代制度,達到脫困的目標。

一、當前金融資產管理公司運作的難點

（一）道德風險問題。金融資產管理公司的成立,為商業銀行卸去了一個沉重的包袱,同時賦予資產管理公司本身處理不良資產很大權力。因此,很容易產生商業銀行借機擴大不良債權和資產管理公司本身徇私舞弊,造成國有資產流失的道德風險。避免商業銀行借機擴大債權,就必須確定從銀行中剝離不良資產的標準。

[摘要]上市公司大量資金的供給，除了通過公司自身積累外，其中很大一部分需要借助金融市場進行外部融資，因此探討上市公司外部融資的問題是十分必要的。作者就我國上市公司過分偏好股權融資，表現出的與發達市場經濟條件下企業外部融資慣例不相吻合的這一特征，進行了簡要論述。

[關鍵詞]上市公司外部融資股權融資債券融資

按照資本結構理論，企業的融資結構影響著企業的市場價值，在稅收不為零的情況下，由于債券有避稅作用，企業通過債券融資可以降低成本，從而增加企業的價值，因此，企業理性的外部融資順序一般應為債權融資優于股權融資。而企業外部融資究竟是以股權融資還是以債務融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。由于種種原因，我國上市公司的外部融資順序與現代資本結構理論原則存在著明顯的沖突。

一、上市公司外部融資現狀及原因

我國證券市場明顯存在著“股市強、債市弱；國債強、企業債弱”的特征，這與國際成熟的資本市場上債券市場的規模遠遠大于股票市場規模的特征是正好相反的。

1.上市公司偏好股權融資的現狀及原因:

一、海外證券公司融資融券制度研究

由于經濟發展的階段和水平的不同，以及社會經濟制度和歷史過程的差異，各國（地區）形成了適合自己市場實際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結為兩大類，市場化融資融券模式和專業化融資公司模式。在市場化融資模式中，證券公司主要通過貨幣市場向銀行和非銀行金融機構通過信貸、回購和票據融資，融資融券交易均表現為典型的市場行為，歐美的主要工業化國家實行的就是這種市場化的融資融券制度。在專業化融資公司的模式中，證券公司必須向經過特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國家和地區，如日本、臺灣等實行的是這種專營的融資公司模式。

（一）美國的融資融券制度

在美國現行體制中，對證券公司的融資融券活動進行管理的部門是聯邦儲備委員會。美聯儲的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎之上的，此外美聯儲還先后頒布了4個有關信用交易的規定。除美聯儲外，證券交易所和證券公司協會等自律機構也從自身的角度制訂了一系列的規則和條例來約束市場參與者的行為，作為對聯儲的法規和行政監管的重要補充。如紐約證券交易所制定了一系列有關信用交易賬戶操作的細則，以保證聯邦有關法規的實施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現在兩個方面：一是在對客戶進行融資時，嚴格遵守聯儲和交易所的有關規定，要求自己客戶信用賬戶中的保證金比率一般都高于聯儲所規定的比例，常規保證金維持率也高于交易所的規定。二是證券公司在向銀行申請轉融通時，必須嚴格按照聯儲和交易所的有關規定，不得隨意挪用凍結的證券。另外，為了加強整個證券公司的規范水平、防范各種法律合同風險，證券公司協會還制訂了標準化的信用交易賬戶開戶合同和借券合同，對賬戶的操作和證券公司融資融券活動通過法律的條款加以界定。

美國的市場化信用交易模式，是建立在發達的金融市場，以及包括證券公司在內的金融機構比較完整的自主性基礎之上的。在美國信用交易體系下，基本上呈現出以下幾個方面的特點：1、美國融資融券交易的最大特征就是高度的市場化在美國的信用交易模式中，監管當局從活躍市場同時又要有效地防范風險的目標出發，制訂了一套較為完整的規則。在制度所限定的范圍內，融資融券交易完全由市場的參與者自發完成。在融資融券的資格上，幾乎沒有特別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。而證券公司之間，同樣可以相互融資融券；證券公司與交易客戶之間，只要建立在“合意”的基礎上，實際上也可以進行融資融券的活動，比如出借證券、使用客戶保證金等等；銀行的參與方式則以資金轉融通為主，同時也向證券公司提供借券，而其他金融機構（養老金、保險公司等）則積極參與借券的轉融通。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國金融市場的發達。

2、信用交易體系與貨幣市場回購市場緊密聯系