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          股票投資評估
          
						
          
					
          					
					 
           
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          股票投資評估
           
          股票投資評估范文第1篇
           
           關鍵詞:股票投資價值;指標體系;模糊綜合評價;層次分析法
           
           股票投資價值評估是進行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關鍵性指標進行評價,如市盈率或市凈率指標,由于股票投資價值是很多復雜因素決定的,只采用單一的評價指標,很可能導致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關性,也容易導致評價結果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。
           
           本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎上,建立了用于股票投資價值評價的指標體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進行股票投資決策提供有效的依據。
           
           一、股票投資價值評估指標體系
           
           自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤。可是股票市場受到政策、行業特點、技術面分析等許多因素影響,存在很大的風險性。采用系統工程中的Dephi方法設計問卷調查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關于股票價格因素文獻資料研究的基礎上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標體系)(見圖1)。
           
           在股票投資價值評價指標體系中有的因素(指標)可以具體量化,如每股收益、每股凈資產、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業特點等,可采用系統工程方法實現對各種指標的標準化處理。
           
           二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應用
           
           (一)模糊綜合評價方法
           
           模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應用非常廣泛并且有效的模糊數學方法,是應用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關的各個因素。
           
           模糊綜合評價可按以下的步驟進行:
           
           1、確定評價因素集合
           
           因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:
           
           U={u1,u2,...,un}①
           
           其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數,這一集合構成了評價的框架。
           
           2、建立權重集
           
           一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權數aij。由各權數組成的因素權重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:
           
           A={a1,a2,a3,...,an}②
           
           其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權重數。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應滿足歸一性和非負性條件:
           
           ai=1(0≤ai≤1) ③
           
           3、確定評價等級標準集合
           
           評語集是由評價對象可能做出的評價結果所組成的集合,可表示為:
           
           V={v1,v2,v3,...,vn}④
           
           其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標準,m是元素個數,即等級或評語次數。這一集合規定了某一評價因素評價結果的選擇范圍。
           
           4、單因素模糊評價
           
           單獨從一個因素出發進行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設對第i個評價因素μi,進行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:
           
           Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤
           
           rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進行了綜合評價,其結果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。
           
           若為正向關系(如每股收益),可采用公式⑥計算:
           
           YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
           
           YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ
           
           YⅢ=1x≥SⅢSⅡ
           
           若為逆向關系(如市盈率),可采用公式⑦計算:
           
           YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ
           
           YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X
           
           YⅢ=1x≤SⅢSⅢ
           
           進而得到隸屬度函數矩陣R:
           
           R=YYYYYY… ……YyY
           
           其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標的隸屬函數,SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標級別分界值,x為所選擇參數指標實測值。
           
           5、模糊綜合評價
           
           由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:
           
           B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧
           
           其中,bi成為模糊綜合評價指標。
           
           6、進行規一化處理
           
           首先計算各評價指標之和:b=bi,再用b除各個評判指標,即:
           
           B=(,,...,) ⑨
           
           得到歸一化的模糊綜合評判指標。
           
           (二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證
           
           1、原始數據獲取
           
           從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養護行業中抽出福建高速股票,然后進行無量綱化(歸一化),結果如表1所示。
           
           2、對原始數據進行歸一化處理
           
           對于效益型屬性按公式rij=進行歸一化數據,對于成本型屬性按公式rij=進行歸一化數據,得到的原始數據的歸一化結果如表2所示。
           
           3、用層次分析法獲取權重W
           
           采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標權重分配如表3所示。
           
           4、建立評價集V
           
           一般情況下,評價集中的評語等級級數m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質量要求。具體等級可以依據評價內容用適當的語言描述。股票投資價值的評價集如下:
           
           對于效益型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。
           
           對于成本型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。
           
           5、隸屬度函數的獲取
           
           根據公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數矩陣為:
           
           R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0
           
           6、用簡單線性加權法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值
           
           投資福建高速股票價值的評價結果為:
           
           D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)
           
           可知,有45.38%的股票投資者認為投資福建高速的方案是優的,還有26.85%的投資者認為投資該只股票的方案是差的,其余認為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數,因此就投資中原高速的方案來說是可行的。
           
           三、結論
           
           在對投票投資價值特點分析的基礎上,采用系統工程方法設計了影響股票投資價值的因素集,進而建立了用于股票投資價值評價的指標體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標的權重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達到投資利潤最大化和風險最小化的目標。
           
           參考文獻:
           
           1、MicheleBagella,Leonardo Becchetti,FabrizioAdriani.Observed and“fundamental” price-earning ratios:A comparative analysis of high-tech stock evaluation in the US and in Europe[J].Journal of International Money and Finance,2005(4).
           
           2、郝愛民.中國證券市場價值投資效應及影響因素[J].統計與決策,2006(6).
           
           3、王玉春.財務能力與股票價格關系的實證研究[J].經濟管理,2006(4).
           
           4、張根明,何英.AHP在股票投資價值中的應用[J].統計與決策,2005(10).
           
           5、馬小勇,陳森發.股票投資價值的灰色多層次評價[J].價值工程,2005(9).
           
           6、任鐵權.SWOT-EC權值評價法在股票投資中的應用[J].商業經濟,2009(2).
           
          股票投資評估范文第2篇
           
           （一）股票投資的系統風險
           
           1. 利率風險。利率是經濟運行過程中的一個重要經濟杠桿，它會經常發生變動，從而給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上升，股票價格下跌，反之亦然。
           
           2. 匯率風險。匯率與股票投資風險的關系主要體現在兩方面：一是本國貨幣升值有利于以進口原材料為主從事生產經營的企業，不利于產品主要面向出口的企業，因此，投資者看好前者，看淡后者，從而引發股票價格的漲落。
           
           3. 購買力風險，又稱通貨膨脹風險。通貨膨脹對股票價格有兩種截然不同的影響，在通脹之初，固定資產賬面價值因通貨膨脹而水漲船高，物價上漲不但使企業存貨能高價售出，而且可以使企業從以往低價購入的原材料上獲利，名義資產增值與名義盈利增加，自然會使公司、企業股票的市場價格上漲。同時，預感到通脹可能加劇的人們，為保值也會搶購股票，刺激股價短暫上揚。
           
           4. 市場風險。是股票持有者所面臨的所有風險中最難對付的一種，它給持股人帶來的后果有時是災難性的。在股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預測行情變化的方向和幅度。收入正在節節上升的公司，其股票價格卻下降了，這種情況我們經常可以看到；還有一些公司，經營狀況不錯，收入也很穩定，它們的股票卻在很短的時間內上下劇烈波動。出現這類反常現象的原因，主要是投資者對股票的一般看法或對某些種類或某一組股票的看法發生變化所致。
           
           5. 宏觀經濟風險。主要是由于宏觀經濟因素的變化、經濟政策變化、經濟的周期性波動以及國際經濟因素的變化給股票投資者可能帶來的意外收益或損失。
           
           （二）股票投資的非系統風險
           
           1. 經營風險。企業原材料價格上升，競爭對手降價銷售都可歸為外部經營環境風險。由于企業經營管理能力差、技術水平落后和競爭能力下降等原因導致企業盈利能力的下降，進而影響股價的風險，可歸納為內部經營風險。
           
           2. 籌資風險。由于籌資結構不當，或者由于負債比例過高，而使公司出現嚴重財務危機，致使公司股票價格有較大幅度的下跌，使投資蒙受損失的風險。
           
           3. 流動性風險。如美國的通用汽車公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上萬手，表現出極大的流動性，這類股票，投資者可輕而易舉地賣出，在價格上不引起任何波動。而另一些股票在投資者急著要將它們變現時，很難脫手，除非忍痛賤賣，在價格上做出很大犧牲。當投資者打算在一個沒有什么買主的市場上將一種股票變現時，就會掉進流動性陷阱。
           
           4. 操作性風險。操作風險純粹是由于投資者在投資過程中操作不當所造成的風險。因為在同一證券市場上，對于同一種股票，不同投資者的操作結果有時截然不同，有的盈利而有的虧損，這與操作風險直接有關。操作風險主要來自于不同投資者的不同市場判斷、不同投資決策和不同心理素質等多重原因。不斷研究投資市場和培育良好心理素質是降低此風險的關鍵。
           
           二、股票投資風險的管理
           
           股票投資風險管理的全過程，大體可分為三個階段：第一階段，股票投資風險的識別，即在實際的投資活動中根據種種社會經濟、政治現象和市場情況，去發現風險；第二階段，股票投資風險的評估，即運用各種方法，測定一定時期內風險事件發生的概率以及造成的損失程度；第三階段，股票投資風險的控制，即采取各種方法防范風險，減少或抵補風險造成的損失。
           
           （一）股票投資風險的識別
           
           1. 股票投資系統性風險的識別。股票投資中的系統性風險是由基本經濟因素和政治因素的不確定性引起的，因而對系統性風險的識別就是對一個國家一定時期內宏觀的經濟狀況和政治氣候作出判斷。具體來說，可以從國民經濟增長率、國內投資動向、信貸資金供給、利率與通貨膨脹率、政府財政收支這幾個方面的變化中進行分析。
           
           2. 股票投資非系統性風險的識別。股票投資非系統風險的識別主要包括：（1）企業因素分析與風險識別。企業因素的變動會給投資者構成股票投資風險，因而，投資者可從各種途徑去詳細了解企業的真實狀況。一般來說，最簡單的辦法就是通過企業的各種文件去了解。（2）市場因素分析與風險識別。基本因素、企業因素的變動與股票投資風險之間的因果關系，可以通過各種宏觀經濟數據、報道、文件資料等反映出來，而市場因素變化與投資風險之間的關系就比較復雜了。但是，人們在實踐中發現，這種關系可以從大量的統計數據變動的軌跡中得到驗證，也就是說，借助技術分析方法，可以識別股票投資中的市場風險。
           
           （二）股票投資風險的評估
           
           1. 股票投資風險的評估方法。股票投資風險評估的方法有多種多樣，主要取決于評估的意圖、評估對象和評估的條件。投資者可根據自己的情況作出選擇，也可以綜合運用多種方式來進行。目前比較常用的評估方法主要有以下幾種：專家調查法、經濟計量評估法和財務指標評估法。
           
           2. 股票投資風險的評級。在實際投資活動中，投資者要對股票的投資風險進行準確評估是一種十分困難的事，因此，通常的做法是借助專職證券信譽評級機構對市場上發行和轉讓的有價證券風險評估的成果，評價自己感興趣的那些證券的風險程度。股票的評級是一個比較復雜的問題，目前全世界比較有代表性的是美國標準-普爾公司的股票評級方法和臺灣《經濟日報》的評級方法。
           
           （三）股票投資風險的控制
           
           1. 股票投資風險控制計劃，與投資計劃通常是合并在一起的。投資計劃是實現風險控制目標的必要條件。現有的投資計劃具體形式雖然很多，但大體上可以歸為三類：（1）趨勢投資計劃。這是一種長期的投資計劃，適用于長期投資者。這種投資計劃認為投資者在一種市場趨勢形成時，應保持自己的投資地位，待主要趨勢逆轉的訊號出現時，再改變投資地位，市場主要趨勢不斷變動，投資者可以順勢而動，以取得長期投資收益。（2）公式投資計劃。這是一種按照定式投資的計劃。它遵循減少風險、分散風險和轉移風險等風險控制原則，利用不同種類股票的短期市場價格波動控制風險，獲取收益。（3）保本或停損投資計劃，是投資者在股市前途莫測、股價動蕩不定時，為了避免或減輕投資本金損失，遵循留置風險的原則所采取的一類投資計劃。主要有兩種具體形式：一是保本投資計劃；另一是攤平投資計劃。
           
          股票投資評估范文第3篇
           
           關鍵詞：個人績效量化評估 決策支持系統 相關系數模型
           
           個人績效評價是公司人力資源管理的重要環節，用于衡量、評價以及影響各個員工的工作表現，激發員工的工作積極性，同時也是制定和更新員工薪酬、獎懲、升降職等政策的根據。從團隊績效的角度去考核個人績效，能夠更加準確地了解個人對團隊的貢獻程度，從而更加有效地對個人績效進行評價。由于公司績效往往采取柔性管理，因此個人績效考核是一個動態過程。本文引入決策支持系統理論，結合量化評估模型提出個人績效管理決策支持系統的設計理念，充分發揮決策支持系統的動態模型驅動特點，實現個人績效評估的動態量化系統支持。
           
           一、績效考核指標體系
           
           1.指標體系構成
           
           公司的戰略目標是績效考核的衡量基準，績效考核指標體系的建設以平衡計分卡理論為基礎，將戰略目標拆分為財務、客戶、內部業務流程和學習成長四方面，如圖1所示。績效體系分為兩套：首先，公司戰略目標拆分后得到團隊績效指標體系；其次，依據各個崗位的職能，將團隊績效指標體系進行相應拆解，得到對應各個崗位的個人績效考核體系。
           
           圖1 基于平衡計分卡的績效考核指標體系
           
           2.定性指標數據標準化處理
           
           參考陳志祥的觀點，通過建立數字0到1的標度尺，定義1為最優，0為最差，將“優”、“良”、“中”、“差”等定性標準轉化為0到1之間的量化數值。打分則主要依靠管理人員結合歷史數據及自身經驗設置主觀判斷標準，實現定性指標的定量轉化。
           
           二、決策支持系統設計
           
           1.個人績效評估的相關系數模型
           
           相關系數模型的應用邏輯是：首先，考核每一條團隊績效指標是否為正增長；其次，通過相關系數模型，考察單個員工績效考核項目的變動與其對應的團隊績效考核項目的變動的相關性。當某一團隊績效指標為正增長時，所對應個人績效指標的相關系數為正值則表示正貢獻，且數值越高表示貢獻度越高，反之越低；當該團隊績效指標為負增長時，所對應個人績效指標的相關系數為負值表示正貢獻，且數值越低表示貢獻度越高，反之越低。表1為2012年基金公司A整體股票投資月度收益率，以及基金經理X股票投資的月度收益率。
           
           表1 2012年基金公司A及基金經理X月度股票投資收益率（%）
           
           對數列A和X進行相關系數計算，計算模型為：
           
           ， （1）
           
           其中 為A和X的協方差， 分別為A和X的方差。
           
           由此得到基金經理X股票投資業績對基金公司A股票投資收益的相關系數為0.928。由于2012年基金公司A股票收益為正增長，故基金經理X股票投資收益為其團隊股票投資的貢獻度為0.928。由于相關系數的取值為-1到1，因此基金經理X的股票投資業績與基金公司A整體股票投資收益有著很強的相關性，表示基金經理X的股票投資收益對公司整體股票投資收益的貢獻度高。同樣的方法可計算得出基金經理X在各個績效評價指標上的貢獻度。
           
           可見，基金經理X的貢獻度可分為兩類。一類是正貢獻，將相關系數取絕對值后定為正值；一類是負貢獻，將相關系數取絕對值后定為負值。兩類指標相加即得到該基金經理考察期內的綜合評分。同時，采用雷達圖分析法，以基金經理X的各個考核指標為維度，建立其綜合評估圖，更加直觀地考核該基金經理的業績表現（圖2）。
           
           圖2 基金經理X綜合績效評估雷達圖
           
           2.系統結構
           
           投資管理系統由數據庫、方法庫和模型庫組成。數據庫存儲各項績效數據信息，如團隊月度投資收益、員工每日差錯率等，通過接口程序與模型庫實現對接，數據供模型計算時調用；方法庫儲存了各個模型的計算方法、系統取值的方法、績效指標性質的判斷方法等，是系統運行的依據；模型庫是分析與解決問題的核心，由各個模型組成后臺運算模塊，并按照投資者要求整合即時信息進行相關運算，實現對各個模型的動態管理，并實時生成新模型以適應運算需要（圖3）。
           
           圖3 個人績效評估決策支持系統基本邏輯結構
           
           本文提出了基于決策支持系統理論的個人績效評估體系。首先，通過平衡計分卡分拆公司戰略目標，建立團隊績效指標體系。依據各職工崗位的分工，從團隊指標體系中選取相應的指標，組成各個崗位職工的個人績效指標體系。其次，使用相關系數模型，計算個人績效與所對應團體績效的相關系數，以此評估職工對團體績效的貢獻度，實現在團隊中對個人績效進行系統的量化評估。最后，提出了個人績效評估決策支持系統初步的設計理念。后續的研究中，可以針對該決策支持系統的詳細設計做進一步的探討。
           
           參考文獻
           
           [1]王宗軍，張俊芳.企業投資績效柔性評價體系的探討[J].華中科技大學，2004（14）：35-37
           
           [2]李京，孫穎搏，劉智深，張道一.模型庫管理系統的設計和實現[J].軟件學報，1998，9（8）：613-618
           
          股票投資評估范文第4篇
           
               [關鍵字]:CAMP β估計 股票投資決策
           
               一、引言
           
               股票的投資決策是投資者通過投資股票獲取收益非常重要的一環,而股票本身價值是決定是否購買參考依據,顯然如果我們知道股票的價值,買賣決策將非常簡單,股票價格低于其價值則買入,反之則賣出。然而現實是股票的價值評估是非常困難的事,研究中各種股票價值評估的模型存在各種各樣的缺陷,缺乏實用性。所以在股票市場的實際投資決策時,我們往往通過研究影響股票價值的一些簡單因素作為股票投資的依據,并且可獲得較高的投資回報率。基于會計信息對β估計在股票投資決策有非常重要的作用。
           
               二、CAPM模型簡介
           
               CAPM模型是對風險和收益如何定價和度量的均衡理論,根本作用在于確認期望收益和風險之間的關系,揭示市場是否存在非正常收益。一個資產的預期回報率與衡量該資產風險的一個尺度——β相聯系。模型形式如:ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)
           
               其中ri,t為t時刻股票i的必要回報率,rf,t是t時刻的無風險利率,rm,t為t時刻的市場組合收益率,β為企業風險系數。在實際運用中,β一般用市場模型估計:ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t
           
               回歸得到的bi即是β的估計值。
           
               三、基于β估計的股票投資決策
           
               按照市場模型得到的β代表資本市場對企業風險的度量,但這個度量并不一定準確,如果有更好的方法估計出更準確的β,成為優勢β。當優勢β大于市場β時,說明市場確認的折現率過小,市場按較小折現率得到股票價格理應過高,則賣出該股票;反之,則買入。我們可以利用會計數據并結合市場模型來估計β能得到更精確的β值。
           
               由于企業財務杠桿與風險有關,我們可以用下式來估計企業的風險:
           
               ■
           
               其中βv,i,βB,i,βs,i分別是企業風險、債務風險和股東權益風險,V,B,S表示企業市值、債務市值和股票市值。
           
               在不考慮稅收的情況下,企業的價值與企業資本結構無關,這意味著βv,i與財務杠桿■無關,所以財務杠桿指數的增大不會改變βv,i,但會增大βs,i 。
           
               除了財務杠桿外,經營杠杠也是β估計的一個很重要的因素。經營杠桿指固定成本與變動成本的比率。從會計數據計算出的經營杠桿越大,企業風險β也越大。
           
               Ball與Brown是利用以下模型估計會計β:
           
               Ai,t=gi+hiMt+?著i,t
           
               其中,Ai,t為i公司會計收益在t年的變化數;Mt為t 年會計收益市場指數的變化數;hi為會計β的估計值。Ball和Brown(1968)研究結果表面無論是經營收益、凈收益,還是歸屬普通股的收益,兩個β的都具有較高的相關性。
           
               Beaver、Kettler和Scholes(1970)(記為BKS模型)為了考察會計變量是否可以用于預測下一期的市場β,利用橫截面資料對下列模型回歸:■
           
               其中,bi為當期用市場模型估計的企業i的風險β;Wk,i為企業在當期的第k個會計變量,它們可以是股利分配率、財務杠桿、收益變動方差、會計β等。
           
               運用所得到的估計系數(C)和企業的會計變量(W)數據,就可以估計出非企業的風險系數 。就可以比本期市場模型β的估計更精確地預測下期市場模型的β。國外許多研究表明建立在會計變量基礎上的預測模型能比完全依賴于市場模型提供更精確的下一年市場風險的預測。
           
               四、國外的相關研究成果
           
               Hamada(1972)以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實證檢驗表明財務風險與市場β之間存在顯著的正的相關性。Mandelker和Rhee(1984)以1957年-1976年間的255家制造業企業為樣本對這一假設重新驗證,表明每個組合的市場β與財務風險存在顯著的相關關系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎上,使得變量的測量誤差變小,相關性提高。
           
               Lev(1974)的研究也表明營業風險與市場風險之間存在相關關系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明,營業風險越高,市場β及股票收益率方差越大。
           
               Eskew(1970)考慮到β的非靜態性,以改進的β預測模型,與以會計變量為基礎的預測模型對比,發現會計變量預測模型更優越。而Rosenberg和McKibben(1973)發現,將市場β與會計變量結合起來可以大大提高對未來市場β的預測能力。
           
               Rosenberg和Marathe(1976)開發了BARRA模型,將模型預測的市場β與僅用市場資料預測的市場β對比,找出低估和高估的股票,制定投資決策。
           
               以上這些研究結果表面基于會計信息β的估計對股票投資決策有著非常廣泛的應用。
           
               參考文獻:
           
          股票投資評估范文第5篇
           
           關鍵詞：股利政策 企業價值 現金股利 股票股利
           
           股利分配政策具體而言，包括股利支付與否、股利支付方式、股利支付水平、股利支付的連續性四個維度。基于股利政策的理論分析和企業價值的評估方法，本文將從這四個方面分別探討股利政策對企業價值的影響。
           
           一、是否支付股利對企業價值的影響
           
           “一鳥在手”理論盡管不夠完善，但是這個理論和大多數股票投資者更傾向于獲得股息收入的現實情況相吻合。股票投資者購買股票是為了獲得股息，企業支付股利就會減少投資該公司股票的風險，收益穩定、風險小股票價格就會上升，企業就能籌集到更多的資金，那么企業價值就會得到提升。
           
           另外根據信號傳遞理論，企業的股利支付會影響投資者對企業未來的預期，從而影響企業股票價格，進而對企業的價值造成影響。縱觀國內外證券價格在股利宣告日的變化，可以發現，股利的宣告發放通常會引起股票價格的波動。
           
           由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩定的收益，降低投資該公司股票的風險，并能夠向股票投資者傳遞公司經營狀況良好的積極信號。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經營狀況不好但依然支付股利，就有可能造成公司資金緊張，影響公司的繼續運營甚至導致公司破產。所以股利支付對企業價值的影響是綜合的。
           
           二、股利支付方式對企業價值的影響
           
           股利支付能夠給投資者傳遞積極的信號，但是股利支付方式的不同形式對企業價值產生影響的作用機理是不同的。股利支付方式主要有現金股利、股票股利兩種。股票投資者進行投資的目的是要獲得收益，包括獲得當期收益和獲得未來收益的預期。發放現金股利使投資者獲得當期收益，降低了投資的風險，從而獲得投資者的青睞，引起股票價格和企業價值的上升，但現金股利的支付只能反映企業過去的經營成果，卻較少反映企業未來的成長性，而發放股票股利股票投資者雖然不能獲得當期收益，但卻能反映企業具有良好的成長性，股票投資者可以獲得未來收益的預期。如果股票投資者更加青睞于獲得未來的預期收益那么就會投資于發放股票股利的企業，從而引起該企業股價上漲，進而引起企業價值的上升。
           
           三、股利支付水平對企業價值的影響
           
           企業向股票投資者支付股利，可以在一定程度上緩解投資者和管理層的利益沖突。一方面企業股利的支付會降低留存資金，即管理層所能夠控制的資金減少，從而可以防止管理層對職權的濫用。另一方面企業要實現進一步的發展就必須從企業外部籌集資金，那么相關的監管部門、新的債權人和投資者便成為了新的企業監管者，更多的監督使企業的成本降低，管理層對投資者利益的損害將被降低，企業價值得到提升。股利支付信息發出的信號具有“低噪音”的特點，企業股利支付水平越高，支付信息向股票投資者所傳遞的信號越利好，越能說明企業的經營狀況良好。同時股利支付水平越高股票投資者所承受的風險越小，越能獲得投資者的青睞，從而使股價上漲、企業價值上升。
           
           企業支付股利會使企業價值得到提升，但是是否股利支付越多企業價值提升越大？股利支付過多會導致企業留存資金的不足，那么企業繼續運營所需資金就要從外部籌集，而無論是債務融資還是權益融資都是需要付出融資成本的，不能及時獲得所需融資或者過高的融資成本將會影響企業的經營，從而給企業帶來危機。
           
           由此可見，股利支付水平高有助于企業價值的提升，但股利支付水平并非越高越好，進行股利支付的前提是要保證企業未來的發展擁有充足的資金，要避免由于股利的支付給企業造成經營困難起到適得其反的效果。
           
           四、連續支付股利對企業價值的影響
           
           基于信號傳遞理論，支付股利的信息作為一種有效傳遞企業經營管理水平的信號，可以反映企業的經營成果和盈利能力。如果股利支付水平呈現大幅波動，會給投資者傳遞出企業經營狀況不確定性的信息，由于投資者是厭惡風險的，同樣的，投資者也會對企業的未來發展持懷疑態度，此時投資者覺得該企業面臨較高的經營風險，那么投資者將選擇拋售該企業的股票，導致上市公司融資困難，影響企業的未來發展；如果企業選擇連續支付的股利政策，則表明企業所處的經濟環境穩定、經營狀況健康良好、所面臨的風險也都是可控的，另一方面穩定的股利支付也意味著投資者會得到源源不斷的股息收益或是紅利，該公司的股票受到更多投資者的追捧，企業價值上升。
           
           由于大多數的投資者都屬于風險厭惡類型，股利的大幅度波動通常會使投資者認為企業經營狀況不穩定，投資風險較大，從而造成投資者謹慎投資，股價下跌，企業融資困難，影響企業經營發展，進而使企業價值降低。由此可見企業保持穩定的股利政策將有助于企業價值的提升。
           
           通過前文的分析，上市公司進行股利支付，能夠促進企業價值的提升；同時現金股利與股票股利同時支付對企業價值的影響大于只支付現金股利對企業價值的影響；股利支付水平越高企業價值越高，但前提是要保證企業正常經營所需的資金；企業保持股利支付的連續性有助于提升企業的價值。上市公司在制定股利政策的時候要綜合考慮上述四個方面對企業價值的影響。
           
           參考文獻：