貨幣互換
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貨幣互換范文第1篇
從目前的情況看，貨幣互換確實起到了擴大人民幣國際影響的作用。在與我方簽約的對方國內，起碼表示官方愿意接受人民幣、承認人民幣地位，營造了進一步推動雙方貿易、投資的氛圍。實際上，這些效應在互換協議甫一簽署便可產生。在總額高達16662億元人民幣的互換協議簽署后，實際上協議動用的比例仍然較低，這與人民幣在國際上的使用程度仍然較低、境外對人民幣流動性需求有限的現狀有關。但是，換個角度思考，如何在人民幣仍然未實現國際化的背景下，真正將互換運用起來，實現互換推動人民幣國際化，而不是坐等人民幣國際化后才出現對互換動用的需求，這應該是現階段一個值得思考的問題。就商業意義而言，貨幣互換是國際上廣泛運用的衍生籌資方式，對企業籌資方式的創新和資本結構的調整具有明顯影響。央行之間互換，也是基于商業意義上互換的優勢而衍生的。根據李嘉圖的比較優勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可以進行貨幣互換：一是不同借款人在不同市場上籌資具有比較優勢；二是不同借款人需要的貨幣不同。假如一家美國公司在德國的子公司（簡稱A）需要歐元，而另一家德國公司在美國的子公司（簡稱B）需要等值的美元。兩個公司在本國均具有籌資優勢，而在非本國籌資則需要花費更多的費用來補償貸款人的信用風險，因此為了降低總籌資成本，雙方進行了貨幣互換，如表3所示：表3籌資成本矩陣從表3可知，雙方所需的比重和籌資優勢錯位，因此存在互換的獲利空間。若不進行互換，兩家公司的總籌資成本為14%（7%+7%）；而如果進行互換，兩家公司的總籌資成本為12%（6%+6%），互換總收益為2%（14%-12%）。A公司借美元，替B公司還德國歐元的借款利率為6%；B公司借歐元，替A公司還美元的借款利率為6%，這樣雙方都獲得了1%的互換利益，節省了籌資費用。貨幣互換除了能降低籌資費用，還有利于企業拓寬籌資渠道。貨幣互換業務可以打破特定市場對信用等級產品的限制，即使公司的信用等級不允許其在國外某市場發行債券，但只要其信用等級可以在國內發行債券，那么就可以通過貨幣互換得到其需要的幣種資金。同時，有了貨幣互換，籌資者的資金來源不再局限于本國市場，雙方可以在各自熟悉的市場上籌集資金，互換之后達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場上尋求籌資機會。另外，通過貨幣互換，不同國家幣種的借貸市場被有效連接起來，不同借貸款項之間轉換的摩擦也大大減少，為企業提供了一個廣闊的籌資平臺，使得雙方的籌資來源更加合理。對于央行間的本幣互換而言，雙方央行都是各自本幣的發行者，從央行直接融資應具有比市場利率低的優勢。這樣一來，才能充分發揮上述提到的種種互換功效。從央行間互換協議制度設計初衷來看，協議促進雙邊貿易和投資的機制如下：一是兩國銀行業可受益。有助于各銀行為在兩地的分支機構提供融資便利，兩地銀行可借此獲得更多流動資金抵御風險，在應對流動資金安排的時候也掌握了很多的主動權，可以實現很多業務方面更便利地發展；二是兩國貿易企業可受益。對各進出口企業來說，互換貨幣進行貿易可使兩地的進出口企業免去了外匯收支進行套期保值的成本支出，也可以讓外國企業以人民幣購買中國產品，大大增加了中國出口產品在外國的競爭力，能刺激中國產品對外的出口，使中國的出口企業受益。外國貿易企業在進口中國商品時，也可以規避匯率風險，降低匯兌成本，便利結算手續，所以兩國貿易企業應該是最受益的實體之一；三是可促進兩地發展且穩定地區經濟。互換協議的簽署意味著雙方承諾一定的互換額度在任何特定情況下隨時啟動。具體而言，兩地通過本幣互換可相互提供短期流動性支持，能促進兩國間匯率水平、物價水平的相對穩定，提高調節與平衡兩地經濟的能力。穩定的匯率也消除了因地區內投機性資本流動而產生的儲備需求，從而節約了外匯儲備。兩國用本幣互買產品，不受外匯波動的風險，這能促進兩國發展，穩定地區經濟。以上這些功效，都建立在通過互換獲得的對方本幣融資成本應小于市場融資成本的前提下。一般而言，在境外的本幣流動性不足、離岸本幣利率高于在岸利率時，境內的本幣發鈔行可通過與境外央行進行本幣互換的形式向境外輸出本幣流動性，從而達到緩解境外本幣流動性不足、壓低離岸本幣利率的目的。因此，互換的利率應設定在低于離岸本幣利率、高于在岸人民幣利率的水平。例如，2008年10月13日紐約聯儲與歐央行簽署的本幣互換協議規定美元的適用利率為同期限的美元隔夜指數利率掉期（OIS）加100個基點；2008年10月29日紐約聯儲與韓國央行簽署的本幣互換協議規定美元的適用利率為美元隔夜指數利率掉期（OIS）加50個基點。目前，在岸的人民幣利率水平在大部分時候高于離岸人民幣利率，這就為央行通過互換形式向境外輸出流動性提出了難題：如果出于向境外提供人民幣流動性的目的而將互換利率設定在低于離岸人民幣利率的水平，則這時候的互換利率水平將遠低于境內的人民幣利率水平，這時候輸出的流動性將可能出于套利的目的返存在岸市場，抵消央行政策目的。如果將互換利率設定在傳統互換協議中的在岸利率加點的水平，則由于離岸利率遠低于互換利率，使互換在實際上用不起來。具體到人民銀行與境外央行簽訂的互換協議上，如果將利率設定為在岸利率基礎上加點的水平，加上人民幣升值趨勢，境外央行向中國人民銀行要求動用互換并用于雙邊貿易、投資人民幣結算的成本將遠高于市場融資成本。
進一步通過本幣互換推動人民幣國際化的策略
在國際化初期，為了通過以貨幣互換形式向境外提供流動性的捷徑來推動人民幣走出去，應以央行為主導，以各國有商業銀行、政策性銀行為輔助，通過央行間本幣互換、商業銀行間的商業性本幣互換等形式對外提供流動性。具體方式包括：目前，我國已與多個國家和地區簽署了雙邊本幣互換協議。這些協議的宗旨之一就是促進雙邊貿易結算，然而實質性用于雙邊貿易結算的非常少。建議在新簽的協議中，通過靈活的互換安排促進資金的實際使用。例如，有條件地降低互換資金動用利率。包括：將對方央行接受我方貨幣計價開展的跨境貿易融資票據再貼現作為條件，在一定額度的資金使用范圍內，降低對方使用人民幣所需支付利息；或者以對方接受我方貨幣進行能源、原材料大宗采購為條件，降低對方動用互換資金的利率。這些舉措，都可以實質性地推動實體經濟使用雙邊貨幣結算跨境貿易的開展。此外，通過與外國央行間互相接受對方貨幣結算的、雙邊貿易形成的貿易融資票據的再貼現，還可以在央行層面構建一個資金流向實體經濟的通道，并形成央行間貨幣金融資產的互持，為開展央行間的實質性合作打下扎實的基礎。性互換形式推動人民幣走出去2011年4月，金磚五國的國家開發銀行簽署了一項協議，各方將以本幣形式相互授予信貸額度。2012年3月，金磚五國的進出口銀行簽署兩份信貸協議，旨在向彼此提供本幣信貸安排，并減少對可自由兌換貨幣的需求。這種商業銀行之間的本幣信貸安排，實質上是央行間本幣互換的延伸，通過商業機構先行的模式，雖然在融資成本上不具有央行間互相融資的優勢，但可以在具體的操作方式上探索出一條如何將雙方本幣運用于貿易和投資的路徑。為了解決在互換到期后仍然可能需要的推動雙邊貿易、投資或者解決存在的流動性不足、信用危機等問題，一個可行的方法是將本幣互換安排制度化長期化，使之成為國際金融秩序中的一個組成部分，同時也成為央行之間長期合作的項目。作為實現這一目標的第一步，應該將互換的標準協議文本條款固定化，這樣一來，一旦有需要，新的互換安排就能比較迅速和穩妥地確定下來。
央行間互換可能存在的風險及其控制
貨幣互換范文第2篇
【關鍵詞】貨幣互換 人民幣國際化 國際流動性 新版圖
2013年10月9日，中國人民銀行與歐洲央行正式簽署了規模為3500億元人民幣/450億歐元雙邊本幣互換協議，該協議有效期三年，經雙方同意可以展期。之前，中國已與20多個國家和地區簽署了貨幣互換協議。這也是繼美元、日元、澳元、新西蘭元及英鎊后，第六個與人民幣實現直接交易的世界主要貨幣。至此，在美歐日英四大發達國家中，只有美國尚未與中國簽署此類協議。這有利于推動雙邊經貿關系的發展，拓展了人民幣國際化的新版圖。
一、為中歐經貿合作創造基礎條件
（一）中歐貿易規模巨大
中歐作為世界重量級的經濟體，中歐貨幣互換協議是在中國和歐盟之間雙邊貿易與投資迅速增長的大背景下簽署的，這是雙方向世界傳遞出致力于深化彼此合作關系的強烈信號。在經貿中，雙邊通過貨幣直接互換，可以規避美元匯率風險，穩定人民幣和歐元兌換的匯率，能提高貿易結算中人民幣和歐元的比例，增加便利性。
2013年雙邊貿易總額高達5662億美元，歐盟連續十年保持中國的第一大貿易伙伴和第一大進口市場，而中國則是僅次于美國的歐盟第二大貿易伙伴國和第一大進口市場。而在40年前，雙方的貿易額只有現在的1/235；到2020年，雙邊貿易額將實現1萬億美元的目標。
（二）中歐經濟具有很強的互補性
中國是世界上最大的發展中國家，歐盟內部多是發達國家，雙方處于經濟發展的不同階段，在勞動力資源、資本、技術和市場潛力等方面具有高度的互補性，中歐經濟合作能夠發揮彼此的比較優勢，實現互利共贏。
歐盟不僅是中國最大的貿易伙伴，也是改革開放以來中國獲取資金和現金技術的重要來源地。隨著中國國力的增強，企業競爭力的增強，在歐盟陷入歐債危機的大環境中，雙方的投資方向開始發生反轉，過去由歐盟一邊倒向中國投資的局面開始改變，中歐相互投資成為常態并呈加速態勢。2013年，歐盟28國對華直接投資65.2億美元，對華累計投資超過900億美元，是中國第四大實際投資來源地；中國企業在2013年對歐盟直接投資36.2億美元，累計直接投資額已經超過350億美元，設立企業近2000家，雇傭當地員工近5萬人。美國榮鼎咨詢公司的報告預計，2020年前歐洲將從中國累計獲得2500億至5000億美元的新增對外投資。
（三）惠及民間商務活動
此次中歐達成的貨幣互換協議，將對中國與歐盟28國民眾在彼此國家的旅游、居住及求學等方面起到重要的促進作用，使雙方民間的商務活動更加便捷；更重要的是，還能節省成本。
二、有助于推動人民幣的國際化
（一）人民幣國際化是我國的一項國家戰略
推動人民幣國際化，是我國在美國次債危機和歐債危機之后為減輕“美元陷阱”傷害、實現國家偉大復興的戰略性選擇。
美國政府為實現其自身的經濟復蘇，實行量化寬松的貨幣政策，導致了美元的不斷貶值，購買能力嚴重縮水。為了減少美元貶值給中國持有的3萬億美元資產帶來的損失，我國開始推動人民幣的國際化，初步在雙貿易中采用人民幣進行結算，并與越來越多的國家簽訂貨幣互換協議。
（二）中歐龐大的貿易規模用本幣交易有利于人民幣國際化
近年來，中國的經濟取得了驚人的增長，成績斐然，成為僅次于美國的世界第二大經濟體，也成為數個國家和地區的最大貿易伙伴國，然而，在雙邊的貿易中，用人民幣進行結算的比重很低，只占到中國對外貿易總額的15%左右，長期徘徊且難以獲得突破性進展。
中歐貨幣互換協議的簽訂，互換規模雖然低于預期的8000億元，但已經邁出了人民幣與世界第二大貨幣歐元合作的序幕，隨著中歐貿易規模的繼續擴大已經中國國力的持續走強，在雙邊貿易中用人民幣結算的比重會逐步增加，人民幣國際化未來前景可期。
（三）中歐用本幣投資有助于推動人民幣國際化
在中美、中日關系持續緊張，歐俄關系緊張的大背景下，中國會更加倚重與歐盟尤其德國、意大利等大國在大項目投資、關鍵技術引進等方面的戰略合作；另外，歐盟在經濟疲軟、復蘇乏力的當下，也非常期望獲取來自中國充沛的資金。
中歐貨幣互換協議將給雙方企業節省諸多成本，起到中資企業對歐盟投資催化劑的角色，并有助于掃除進入歐盟后的各種隱形障礙，促進人民幣的國際化。
三、相關結論與政策建議
（一）中歐貨幣互換協議具有重大的象征意義
一般而言，貨幣互換作為一種后備手段，其目的是通過對外匯市場進行干預，應對大量資本流出導致的流動性問題。但是，從中歐雙邊的情況來看，雙方都沒有現實或潛在的國際流動性問題。而且，即使雙方的外匯市場有問題，也主要是歐元與美元、人民幣與美元的供求問題，而不是歐元與人民幣的供求問題。所以，在外匯市場干預，這個雙邊互換協議的作用是很有限的，更多具有象征意義，但這也反映出歐盟國家尤其是德國與中國貿易和投資的日益增長的現狀。
簽署互換協議的背景是，歐元區和中國之間的雙邊貿易與投資迅速增長，雙方都有希望確保歐元與人民幣匯率的穩定，減少風險。中國人民銀行與歐洲中央銀行建立雙邊本幣互換協議，可為歐元區人民幣市場的進一步發展提供流動性支持，促進人民幣在境外市場的使用，也有利于貿易和投資的便利化，長期對人民幣國際化有利。
（二）中國資本項目存在管制、資本市場缺乏深度限制了人民幣國際化的節奏
人民幣要想實現國際化，成為國際儲備貨幣，需要具備三個條件：第一，貨幣必須可自由可兌換；第二，國內資本市場具有相當的規模和深度；第三，本國的經常項目應當存在逆差。就目前情況來看，我國依然存在資本項目管制，人民幣不能自由兌換，境外人民幣持有者缺乏增值保持的渠道；本國資本市場深度和創新能力不足，無法抵御大規模資金的流進流出，利率尚未市場化等等，這就決定了人民幣國際化不能一蹴而就，而是一個循序漸進的過程。
當下我們的目標不是暢想人民幣如何取代美元霸權和歐元地位，而是在貨幣國際化的大框架下如何進行國內金融體制的配套改革，當我們擁有了靈活的匯率制度、市場化的利率、發達的人民幣債券市場和外匯市場時，人民幣國際化便是水到渠成之事了。
（三）國際貨幣體系的慣性和美國的霸權將使得人民幣國際化之路任重而道遠
人民幣國際化將以國家意志的模式堅定的繼續向前推進，除了自身條件的局限之外，還面臨著外部不確定性和巨大的風險。
首先，國際貨幣體系本身具有的慣性，使得貨幣替代是一個漸進式調整過程，歐元區的經濟規模、債券市場和金融化程度已不遜色甚至超過美國，仍無法撼動美元先導貨幣的絕對優勢；
其次，美國的次債危機和美元的貶值，尚未構成美元霸權地位發生巨變的根本性條件，美國自身的綜合性優勢也尚未發生傷筋動骨的削弱或改變。在人民幣正在走向全球儲備貨幣的道路上，將會獲得一定程度的認可和國際地位，但在美國千方百計的阻撓中，其國際化進程也不會一帆風順。
（四）中國應苦練內功，發展有深度和廣度資本市場，建設強大國防實力
我們應該繼續推動貨幣互換，加快人民幣全球離岸金融中心建設，在培育發達的金融市場的基礎上，逐漸放開資本項目，使人民幣順利地走出去、安全地流回來。同時，推動軍事關鍵技術突破，建設強大軍力，為人民幣國際化保駕護航。
參考文獻
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貨幣互換范文第3篇
【關鍵詞】 燃煤火力發電廠 環境保護政策 對比 研究 建議
近年來我國環境污染問題日漸突出，促使我們不斷思考如何協調環境保護和經濟發展。我國地域廣大、人口眾多，耗電量大，燃煤火力發電廠煤炭利用率低，污染排放量大，帶來嚴重的環境污染問題，且我國環保政策、法律等尚不夠完善，要通過相關的環境政策防治污染，就要仿效或參考其他發達國家的先進經驗，謹慎、科學地做出政策完善。
1 當代環保理念的發展對燃煤火力發電廠提出的新要求
1.1 國際日益嚴格的環保要求迫使燃煤火力發電廠不得不重視環境保護
自20世紀60年代末期，環境保護開始成為國際性的議題，全球開始對環境保護日益重視起來，并提出可持續發展的發展思路。截至目前，中國締約或簽署的國際環境公約已達50項。如《生物多樣性公約》、《斯德哥爾摩公約》、《鹿特丹公約》、《巴塞爾公約》、《聯合國氣候變化框架公約》、《蒙特利爾議定書》、《生物安全議定書》和《京都議定書》等。在這些國際公約實施后受到沖擊的產業中，以火力發電廠、鋼鐵和石化最大。
1.2 國內日益嚴格的環保標準敦促燃煤火力發電廠不斷改進環保行為
我國開展環境保護標準制訂工作已經有三十多年的歷史，制定了1000多項各類環境保護法律法規和相關標準，環保思路已從80年代的末端治理轉化為清潔生產和循環經濟的全過程預防治理思路。《節能減排“十二五”規劃》、《重點區域大氣污染防治“十二五”規劃》、《火電廠大氣污染物排放標準》等一系列環保政策中，對燃煤火力發電廠的環境保護提出了嚴格的要求。隨著國家環保標準的日益嚴格和準入門檻的抬高，對于不符合標準的生產設備和企業將會實施懲罰性措施，并將予以淘汰。這些均為電力行業提供了指引方向。
1.3 打造環保型企業，走可持續發展的道路也是燃煤火力發電廠自身生存的唯一選擇
從資源角度講，在未來相當長的時期內，我國以煤炭為主的能源格局不會改變，煤炭消耗量將持續增長。因此，努力實現電力工業的可持續發展具有十分重要的意義。為了控制火電廠污染，近年來我國采取了發展清潔生產技術、降低發電煤耗、淘汰落后產能、強化節能減排、關停小火電機組、推進結構調整等一系列措施，效果顯著。但是，與國外發達國家還有一定差距。隨著社會生產規模的不斷擴大，對電力的需求日漸增大，火力發電廠要可持續發展，就不得不轉型成環保型企業。企業不僅要研究燃料選擇、脫硫除氮降塵的先進工藝、生產和生活污水控制措施、粉煤灰綜合利用等，也要重視環境治理產生的成本控制，打造環保型綠色企業，也是燃煤火力發電廠今后生存發展的必由之路。
2 國內外燃煤火力發電廠環保政策對比
2.1 能源結構對比
由于資源稟賦條件對能源消費結構的決定作用，煤炭依然在中國一次能源消費量中占據絕對主導地位，煤炭資源消費的絕對消費量這十年來不斷上升，在未來相當長時期內依然是國第一位的基礎能源。以百萬噸石油當量為計量單位，中國煤炭消費量由2002年728.4上升到2012年1873.3，增加了2.6倍。美國煤炭消費量由2002年552下降到2012年437.8，減少了20%。隨著美國更多地清潔能源發電，使得煤炭消費量逐年降低。而中國自2008年開始從煤炭的出口國轉變為煤炭的凈進口國。事實上，中國在2002年僅占全球煤炭消費量的30%，到了2012年，已經占到全球煤炭消費量的50%。這彰顯了中國能源消費結構的不合理。
從中美兩國的發電構成來看，美國的火力發電占到47%，油電和氣電也占的比例較大，兩者之和占到45%。而中國僅煤電就占到80%，其次是水電為17%，其余加起來不到4%。
此外，近幾年，中國采取了“上小壓大”的結構調整戰略，大量超臨界和超超臨界機組替代了煤耗高的小機組，中國的能耗狀況得到很大改善。中國目前的煤耗水平處于世界先進水平，與美國相當
。
2.2 大氣污染物排放標準對比
科學制定污染物排放標準是治理污染問題的重要措施之一，中美分別制定了適合本國國情的污染物排放標準，并進行了多次修訂。我國目前執行的《火電廠大氣污染物排放標準》（gb13223-2011）是自1991年首次后，1996年、2003年兩次修訂后的第三次修訂稿。自2012年1月1日起實施。
這個標準被稱為“全世界最苛刻的火電廠污染物排放標準”。同時，該標準首次增加了汞及其化合物的排放限值，為的是促進火電大氣汞污染控制技術的基礎研究，也為未來中國與全球大氣汞排放減排同步做好準備，并引導燃煤火電廠選擇低汞煤。事實上，我國目前現有煙氣凈化裝置具備脫汞效果，經過脫硫、脫硝、除塵協同控制后，汞的排放濃度能夠滿足限值要求。
貨幣互換范文第4篇
【關鍵詞】人民幣國際化 本幣互換
一、人民幣國際化
（一）含義與內容。
人民幣國際化是指人民幣能夠國際市場上自由流通，在世界范圍內承擔起價格計量、結算及價值貯藏等作用的過程。
人民幣國際化有三個主要的意義：第一，人民幣在一定范圍內（本國及境外）成為通貨；第二，以人民幣計價的金融產品成為國際各主要金融機構包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計價的金融市場規模不斷擴大；第三，是國際貿易中以人民幣結算的交易要達到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標準，其中最主要的是后兩點。
（二）進程與現狀。
人民幣國際化開始于2009年，當局推出了人民幣跨境貿易結算的試點工程，中國和外國的很多企業可以使用人民幣進行貿易結算。試點工程在2010年6月和2011年8月經過兩次推廣，所有的國內、國外企業都可以使用人民幣進行跨境清算。
到目前為止，2013年使用人民幣進行結算的貿易額占總貿易額的比例快速增長到16.3%，而試點工程剛開始時，這個數據幾乎為零。
（三）背景與成因。
試點工程并不是人民幣國家化進程在短時間內取得重大進展的唯一原因。試點計劃給了進出口方選擇結算貨幣的自由，但并不能確保他們選擇人民幣進行計價和結算。事實上，一種貨幣是否能在國際貿易中充當結算工具很大程度上取決于支付者的可用性和接受方的接受程度。海外進口商如果想在結算中使用人民幣，需要通過信用貿易或匯兌獲得人民幣；另一方面，一個中方進口商只有在對方愿意接受人民幣時才可能使用人民幣進行結算。
和試點工程相配合，中國當局還實施了其他配套措施以增加人民幣在離岸金融市場的有效性和外國人對人民幣的接受度。在這點上一個重要的步驟是建立人民幣離岸中心，這給人民幣離岸基金的可用性帶來了極大的好處。
人民幣國際化的路徑及顯著成就的一個重要方面，那就是本幣互換規模及數量不斷擴大。人民幣結算為互換協議搭建了一個做通貿易的平臺，促進貨幣互換做實。
在中國政府推進人民幣國際化的努力中，與外國央行簽署雙邊本幣互換扮演著重要角色。通過簽署雙邊本幣互換，中國央行可以向境外機構與居民提供人民幣流動性，促進跨境貿易與投資的人民幣結算，從而有助于提升人民幣在國際金融市場上的地位，推動人民幣國際化進程。下面將對中國本幣互換的實踐進行具體分析。
二、中國本幣互換的實踐
（一）本幣互換的運作機制。
按照參與主體不同，貨幣互換可以在商業機構間進行，也可以在中央銀行間進行。一般而言，央行之間的互換機制是比較簡單的，比如A、B兩國央行之間要進行雙邊本幣互換，首先是在對方賬戶系統中互開賬戶，而后A央行在B央行賬戶上以A國貨幣貸記一筆，同時B央行也相應地在A央行的賬戶上以 B國貨幣貸記一筆。這樣，就實現了A央行將自己的貨幣借給 B央行的，同時 B央行也將本幣借給A央行。中央銀行是通過互換提供流動性支持，體現加強合作、共同應對危機的意愿，并以此增強市場信心，促進地區金融穩定。因此，央行之間的互換被廣泛應用在處理各式各樣的問題中，主要是用來解決一些貨幣的流動性短缺危機。
（二）國際間本幣互換的實踐。
最早的央行間貨幣互換可追溯至20世紀60年代十國集團創建的互惠性貨幣互換協議。1962年5月，美聯儲與法國央行簽署了第一個雙邊貨幣互換協議。在布雷頓森林體系解體后，美聯儲利用貨幣互換資金購入其他中央銀行持有的美元，維護其他國家持有美元資產的信心和保持美元幣值穩定。在2007年金融危機爆發后，貨幣互換進入到一個快速發展階段，各國為了應對危機，組建了基于多種貨幣的各種互換網絡，分別為美聯儲網絡、歐元網絡（包括丹麥、瑞典與挪威向冰島提供歐元的協議）、瑞士法郎網絡與亞洲和拉美網絡。
（三）中國本幣互換的實踐。
亞洲的央行貨幣互換始于1997年的亞洲金融危機。在危機之后，亞洲各國認識到維護區域金融穩定的重要性，并積極探索利用自身力量促進地區金融穩定。2000年5月6日，東盟“10+3”的財政部長和央行行長在泰國清邁召開會議，達成《建立雙邊貨幣互換機制》的倡議（簡稱《清邁倡議》），各國間簽署一系列雙邊貨幣互換協議。2001年，我國人民銀行在《清邁倡議》框架下同泰國銀行簽署了金額為20億美元貨幣互換協議，這是人民銀行第一次對外簽署中央銀行間的貨幣互換協議。隨后，又同日本、韓國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓國家中央銀行簽署了貨幣互換協議。由于清邁倡議下動用貨幣互換條件比較嚴格，相關貨幣互換至今沒有實際動用過。
中國人民銀行的貨幣互換業務始于十多年前。在亞洲金融危機后，我國開始探討自身的貨幣互換。2005年，人民銀行與包括四大國有商業銀行在內的10家商業銀行進行了一筆為期1年、總金額達60億美元的貨幣互換業務。當然，這屬于國內機構間的貨幣互換。
在2007年金融危機爆發后，我國加快了貨幣互換的步伐。人民銀行先后與多個經濟體的貨幣當局簽訂了雙邊本幣互換協議（見表1）。中國也逐步擴大雙邊互換協議的范圍，現已擴展至亞洲、美洲、歐洲和大洋洲的國家和地區。同時，人民銀行與其他國家央行或貨幣當局簽署的系列本幣互換協議中，還體現了對貨幣互換的一些創新，如支持互換資金用于貿易融資，充當結算工具等。
貨幣互換范文第5篇
【關鍵詞】金融互換；資本結構；管理；影響
金融互換也可稱作金融掉期，主要是指交易的雙方直接或間接通過中介機構簽訂協議，約定在未來的一段時期內交易雙方相互對現金流量進行交換的過程。根據不同的基礎產品可以將金融互換分成多種類型，其中包括股票、貨幣、利率以及金融衍生品等多種互換。一般情況下，企業在籌措資金的過程中采用股票形式的同時，也還會向銀行或者采用發行公司債的方式在社會上借款。不同的借款方式便形成了企業的債務，不同的債務均會涉及到金額、幣種、期限、計息以及支付方式等。金融互換主要是指不同企業對債務進行交換，但僅僅只是改變了企業債務的形式，也就是企業債務的幣種、計算以及支付方式等，并且不會影響企業債務本金，僅僅關系到債務的息差。目前在互換市場上利率交換占據著最大的份額，其次為利率期權和貨幣互換。資本結構則主要指的是企業不同資本的價值構成及比例，對企業的資本結構進行有效管理，能在很大程度上影響企業的價值最大化。隨著我國經濟的發展，采用新型的籌資方式對企業資本結構進行管理，能在一定程度上提高企業價值，因此對金融互換在資本結構管理中的影響進行研究具有非常重要的現實意義。
一、金融互換與資本結構概念
金融互換主要是指交易的雙方直接或間接通過中介機構簽訂協議，約定交易雙方在未來的一段時期內，相互交換現金流量。交易雙方進行交易互換的核心工具主要包括利率及貨幣互換、長期外匯交易以及長期利率上限期權、下限期權等。隨著近年來金融一體化發展以及現代企業制度的建立，使得金融互換的形式和內容出現不斷的創新，出現的變化主要在于雙方互換安排以及交換現金流形式等，其中具體包括時間選擇以及名義本金等現金流方式。
利率互換主要是指交易雙方互換其自身所持有的，并且采用同一種計息方式對資產或者負債進行計息，然后將這些資產或者負債調換為同種貨幣表示，但卻采用另一種計息方式進行計息。而貨幣互換主要指的是交易雙方互換其自身所持有的，并且將采用同一種貨幣表示的資產或負債調換成以另一種貨幣表示的資產或負債。而在貨幣互換的過程中，由于對本金具有各不相同的計值貨幣，從而導致貨幣在流通的過程中需要兌換。但貨幣互換重要的特征在于，貨幣在互換的過程中僅僅只會對債務的經濟方面進行那個改變，并不會對債務法律方面進行改變。
金融互換主要遵循的是比較優勢原理以及利益共享的原則，對于交易雙方來說，在遵循比較優勢原理的前提下僅僅需要同時滿足兩個條件便能進行互換。條件一為：交易雙方各自對于對方的資產或者負債均存在一定的需求；條件二為：交易雙方在兩種資產或者負債上均存在一定的比較優勢。就好比說若某一家企業在甲貨幣借貸市場上具有一定的比較優勢，但卻在乙貨幣借貸市場上處于比較劣勢的位置；而另一家企業與上述企業的狀況恰好完全相反，此家企業在乙貨幣借貸市場上存在一定的比較優勢，卻在甲貨幣借貸市場處于比較劣勢的位置。那么甲、乙雙方便可以根據事前的約定，使交易雙方分別在各自具有比較優勢的貨幣借貸市場上對資金進行融通后相互交換。根據這一理論我們便可認為，若某一企業事先已經了解自身在固定或浮動利率的市場上存在一定的價格優勢，那么此企業在進行互換交易的過程中可以使其在更為便宜的貨幣市場籌得資金后再換為自己需要并且最合適的籌資方式。
交易互換雙方根據利益共享的原則，在互換的過程中得到的利益是屬于交易雙方的，這是由于在互換中取得的互換利益是雙方進行合作的結果，因此造成金融互換交易存在的可能是由于利益的共同分享。我們以交易雙方的利率互換作為例子：若甲、乙兩家企業均需要借入為期10n的1000萬美元，甲企業需要采用浮動利率的方式來借款，乙企業需要采用固定利率的方式借款。而銀行根據甲、乙企業由于其各自的信用風險而給出不同的貸款利率，其中甲企業的固定利率為5%，浮動利率為9個月LIBOR+0.1%，乙企業的固定利率為6%，浮動利率為9個月LIBOR+0.5%。從銀行給出的貸款利率中我們可以看出，甲企業的固定及浮動利率均低于乙企業的借款利率，這說明甲企業在固定及浮動利率的市場于乙企業相比均存在較為明顯的絕對優勢。但甲企業在固定利率的市場上與乙企業相比其絕對優勢為1%，而甲企業在浮動利率市場上與乙企業相比其絕對優勢僅為0.4%。也就是說，甲企業與乙企業相比，甲企業在固定利率市場上存在一定的比較優勢，而乙企業在浮動利率市場上存在一定的比較優勢。因此甲乙雙方可以根據各自的比較優勢為對方企業借款后再進行利率互換，從而便能使雙方企業將籌資成本共同降低0.6%，而這個降低的籌資成本便是互換利益。若甲乙雙方各自享有互換利益的一半，則交易雙方各自便能降低0.3%的籌資成本，也就是說交易雙方最終的籌資成本為：甲企業支付9個月期LIBOR-0.12%的浮動利率，乙企業僅需要支付5.7%的固定利率。因此，金融互換的交易雙方均能從互換交易的過程中獲得一定利益，從而便能在一定程度上降低交易雙方的融資成本。
二、金融互換對資本結構管理的影響
企業的資本結構就是對其債務規模進行科學合理的安排從而來確定其最佳的資本結構，也就是說在企業承擔一定財務風險的狀況下，盡可能地降低其綜合資金成本，從而最大限度地提高企業的資本結構。因此，企業在對其最佳資本結構進行確定的過程中，需要重點關注到企業的資金成本，企業資本結構管理的核心要素在于對債務規模進行合理的確定，從而盡可能地降低企業的資金成本。而金融互換能讓企業在了解自己利率比較優勢的基礎上，通過互換能使企業在更為便宜的市場上對債務進行發行，然后再將其互換為適合自身企業需要的融資形式，最終最大限度地降低企業的資金成本。除此之外，一般情況下由于金融互換不會涉及到本金，互換的風險僅僅在于息差，因此交易雙方進行互換的信用風險比貸款信用風險低。
（一）金融互換能優化企業資本結構
本文可以通過兩家企業之間的貨幣互換例子說明金融互換對企業資本結構的影響，比如在英國的一家日本公司與在日本的一家英國公司，若日本公司需要英鎊，而英國公司需要日元，但因為兩家公司具有不同的資信，使其公司在本國可以具有相對較低的籌資成本，但在國外公司所需要承擔的信用風險成本較高。若兩家公司在籌資成本的過程中采用貨幣互換的方式便可以在一定程度上降低兩家公司的總籌資成本。其中在英國的一家日本公司籌資日元成本為10%，籌資英鎊的成本為12%，在日本的一家英國公司籌資日元成本為12%，籌資英鎊成本為10%。這就是說，若這兩家公司不互換，則兩家公司籌集資本的總成本為24%；但兩家公司若進行貨幣互換則可以將籌集資金的總成本降低為20%。這樣兩家公司通過貨幣互換便能獲得4%的互換收益，也就是說能節約籌集資金成本的4%。
（二）金融互換能提高企業資本結構穩定性
本次仍然以上述的例子作為研究，若日本公司需要1000英鎊，而當時市場匯率為1日元=0.0062英鎊；一月后，市場的匯率變為1日元=0.0058英鎊，那么該公司在進行貨幣互換前應該確定一個固定匯率，主要目的在于防止造成匯兌損失。因此，交易雙方通過貨幣互換可以將負債幣種轉換為有利于自身企業幣種，最終能在一定程度上為企業規避負債匯率風險，并且能有效地穩定企業的負債現金流量。
（三）金融互換能優化企業資本結構
一般來說，當企業缺乏充足且合適的資金時，可以通過金融互換的方式將債務轉為另外一種形式。因此對于企業來說，可以先行根據自身償債能力借入對于第三方為低成本，但對于企業自身屬于高成本的債務，企業通過金融互換的方式可以從需要此債務形式的第三方取得其自身所需要的債務形式。最終企業通過金融互換的方式能夠各取所需，從而能共同分享收益。企業若一筆借款沒有正式簽約，但借款人一旦正式簽約其互換利率會低于目前的利率水平，從而企業便可以買入一個互換期權。企業通過購買互換期權的方式能夠實現預先鎖定互換利率的方式，企業在金融互換的過程中能獲得利率下跌的益處。
三、金融互換發展條件
目前企業通過金融互換能在一定程度上降低其籌資成本，從而能對現有的負債進行調整，并設計企業的未來債務。一般來說，降低企業籌資風險的主要過程在于運用金融互換的程度及范圍。因此，這就需要未來我國要不斷地促進金融互換的良性發展。現對促進金融互換發展的條件進行如下探討。
（一）促進利率與匯率市場化
一旦利率實現市場化后，便會在一定程度上加大銀行根據不同客戶的資信狀況來確定貸款價格的狀況，如此作為銀行的優質客戶便可以自己選擇與其自身條件更為匹配的優質企業來進行金融互換。而對于具有較大風險的企業來說，在金融交換的過程中可以選擇風險投資人與自己進行互換。交易雙方的貨幣互換正好有效地反映了市場的規律。
（二）金融證券化
金融證券化與金融互換業務之間具有相輔相成的關系。目前在全球金融證券化發展的情況下，金融互換的業務也在迅速地擴大中，從而使得越來越多的國際性大銀行將其經營的重心放在證券業務上。這是由于在各大銀行中若能安排金融互換業務，最大限度地降低企業的籌資成本，便能使其獲得證券發行以及承銷等多種證券業務。因此，為了盡可能地促進金融互換業務的發展，就需要進一步加強金融的證券化。
（三）提高計算機及通訊技術
為了有效地降低金融互換的市場交易成本，就需要盡可能地將金融互換交易成本控制在最低狀況，從而實現與市場的緊密連接，最終能夠在一定程度上確保計算機及通訊技術實現在金融互換中對大量資料和數據進行較為快速地處理和交換。除此之外，高效的計算機及通訊技術能夠將全球各個主要的金融市場緊密地連接，從而有效的提高市場運作的效率，進一步擴大市場規模，最終為我國企業之間金融互換的進一步發展提供有利條件。
四、總結
綜上所述，隨著金融互換的發展，其在對資本結構進行調整上的作用主要在于能夠有效地為企業規避匯率及利率風險，從而能在一定程度上降低企業的利息費用，最終能將企業的債務及資本成本控制在最低狀態。金融互換在資本結構管理過程中的主要作用在于能夠降低企業的利息費用，從而便能在一定程度上降低企業的債務資本成本，如此便能實現以最小的結構對成本進行調整，最終獲得最大的利息減少。而隨著金融一體化的快速發展，金融互換在我國企業中的應用越來越廣泛，其發展的條件也越來越成熟。我國企業可以通過金融互換來控制其融資成本，從而能夠在一定程度上控制企業面臨的風險，最終能夠實現對資本結構進行調整的目的，并且最大限度提高企業價值。因此，我國企業采用新型的籌資方式如金融互換對企業資本結構進行管理，便能顯著地提高企業價值，具有較大的現實意義。
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