同業(yè)拆借市場(chǎng)
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同業(yè)拆借市場(chǎng)范文第1篇
一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念以及產(chǎn)生的主要原因
（一）同業(yè)拆借市場(chǎng)的概念
要想全面而正確的理解同業(yè)拆借市場(chǎng)，可以從兩個(gè)方面入手：一方面，在微觀層次上，同業(yè)拆借市場(chǎng)就是指金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑流動(dòng)性余缺資金的主要場(chǎng)所。另一方面。在宏觀層次上，同業(yè)拆借市場(chǎng)是我國(guó)中央銀行制定并實(shí)施貨幣政策的主要載體和重要場(chǎng)所，它可以很好的反映出整個(gè)金融市場(chǎng)上利率變動(dòng)的趨勢(shì)以及資金供求變化的情況，從而對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的利率結(jié)構(gòu)具有重要的導(dǎo)向作用[1]。總之，同業(yè)拆借市場(chǎng)就是指商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的短期資金調(diào)劑和融通的市場(chǎng)，是構(gòu)成貨幣市場(chǎng)的主要子市場(chǎng)和重要部分。
（二）同業(yè)拆借市場(chǎng)產(chǎn)生的主要原因
銀行的存款準(zhǔn)備金制度是同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展的起源，所謂的銀行存款準(zhǔn)備金制度就是指為了保證銀行的支付能力，商業(yè)銀行需要向中央銀行繳納一定數(shù)量的存款準(zhǔn)備金的制度。在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，銀行往往會(huì)出現(xiàn)資金剩余和資金短缺的情況，從而就要求銀行間進(jìn)行同業(yè)資金拆借，這就為同業(yè)拆借市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。
二、我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展歷程
至今為止，我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展歷程：1.初始階段。這個(gè)階段是從1984年到1995年底，1984年我國(guó)對(duì)銀行體制以及信貸資金管理體制進(jìn)行了重大改革，開(kāi)始允許銀行間互相拆借資金。2.規(guī)范階段。這個(gè)階段是從1996年到1998年，我國(guó)為了使銀行間的拆借行為更加規(guī)范，在1996年初建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，徹底改變了同業(yè)拆借市場(chǎng)分割的狀態(tài)。3.發(fā)展階段。這個(gè)階段從1998年至今，這個(gè)階段，逐步撤銷了融資中心，并積極利用先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)進(jìn)一步擴(kuò)大同業(yè)拆借市場(chǎng)交易的規(guī)模。
三、我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題
（一）缺乏有效的經(jīng)紀(jì)人制度
直接交易是我國(guó)目前銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)交易的主要方式，所謂的直接交易也就是指兩家商業(yè)銀行直接進(jìn)行談判，從而確定出最合適的拆借利率和期限，這種直接交易的方式具有一定的優(yōu)越性，如彈性較大、交易成本較低，但是同時(shí)也存在很多缺陷，不利于同業(yè)拆借市場(chǎng)交易規(guī)模的擴(kuò)大，使同業(yè)拆借市場(chǎng)的活躍性降低，這主要是因?yàn)椴鸾桦p方存在信息不對(duì)稱的情況，拆出銀行對(duì)拆入銀行的資金狀況以及信用狀況不甚了解，從而導(dǎo)致拆出銀行需要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，這樣一來(lái)，一些較大的商業(yè)銀行為了降低風(fēng)險(xiǎn)，一般不愿意對(duì)一些較小的金融機(jī)構(gòu)拆出過(guò)多的資金，甚至不對(duì)其進(jìn)行拆借，在這種情況下，要想擴(kuò)大同業(yè)拆借市場(chǎng)交易的規(guī)模，引入經(jīng)紀(jì)人制度勢(shì)在必行[2]。
（二）同業(yè)拆借利率不穩(wěn)定
雖然我國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率可以在一定程度上反映出貨幣市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，但是和其他的利率相比，同業(yè)拆借利率不夠穩(wěn)定，波動(dòng)性較大，比較容易受到單筆大額成交的沖擊。例如，證券機(jī)構(gòu)作為社會(huì)發(fā)展中重要的金融機(jī)構(gòu)，在整個(gè)同業(yè)拆借市場(chǎng)中占據(jù)著較大的比重。由于證券機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行的重要客戶，因此，有些商業(yè)銀行向證券機(jī)構(gòu)拆借資金時(shí)的利率是低于同期的市場(chǎng)利率水平的，而有些時(shí)候又會(huì)由于其他各種因素的影響造成資金拆借利率高于同期市場(chǎng)的平均水平，這種情況會(huì)對(duì)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率產(chǎn)生極大的影響。
（三）缺乏有效的市場(chǎng)監(jiān)管
雖然目前我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到了規(guī)范發(fā)展階段，但是對(duì)拆借資金用途的監(jiān)督力度仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)。在金融機(jī)構(gòu)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，有一些金融機(jī)構(gòu)將拆入而來(lái)的資金用于填補(bǔ)信貸造成的資金缺口，或者是用于一些長(zhǎng)期的貸款和投資，甚至還會(huì)出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)攜款外逃的情況，這都對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的健康發(fā)展以及正常運(yùn)行產(chǎn)生了不利的影響。另外，缺乏有效的市場(chǎng)監(jiān)督，還會(huì)導(dǎo)致同業(yè)拆借市場(chǎng)流動(dòng)性下降，大幅度增加了拆借資金的風(fēng)險(xiǎn)[3]。
（四）市場(chǎng)交易主體缺乏多元化
雖然目前我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)成員涵蓋的范圍越來(lái)越廣，但是對(duì)一些外資銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)還存在較大的限制，大大降低了同業(yè)拆借市場(chǎng)的活躍性。另外，在我國(guó)的西部地區(qū)，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)比較落后，對(duì)整個(gè)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。同時(shí)，我國(guó)市場(chǎng)拆借幣種的局限性以及頭寸限額過(guò)緊對(duì)金融機(jī)構(gòu)的外匯管理產(chǎn)生了不利的影響，又進(jìn)一步降低了同業(yè)拆借市場(chǎng)的活躍性[4]。
四、促進(jìn)我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)展的措施
（一）建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度
在同業(yè)拆借市場(chǎng)，建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，不僅可以提高同業(yè)拆借市場(chǎng)交易的效率，而且由經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)作為第三方擔(dān)保，可以降低拆借機(jī)構(gòu)的資金風(fēng)險(xiǎn)，提高拆借資金的安全性，因此，建立完善的經(jīng)紀(jì)人制度至關(guān)重要，首先，社會(huì)有關(guān)機(jī)構(gòu)和高校合作培養(yǎng)一批專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人，并設(shè)立同業(yè)拆借市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人考試，只有取得資格證的人員才能從事這項(xiàng)工作。其次，大力培育一些獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的同業(yè)拆借市場(chǎng)專業(yè)經(jīng)紀(jì)人機(jī)構(gòu)，并不斷規(guī)范經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)。最后，針對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)實(shí)際的發(fā)展情況，制定完善的法律法規(guī)，保障同業(yè)拆借市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人以及經(jīng)紀(jì)公司的所有業(yè)務(wù)都有法可依、有章可循，并且違法可究[5]。
（二）不斷完善市場(chǎng)利率
目前，我國(guó)仍然處于利率市場(chǎng)化的進(jìn)程之中，為了進(jìn)一步適應(yīng)現(xiàn)在的發(fā)展形勢(shì)，應(yīng)對(duì)國(guó)際財(cái)團(tuán)對(duì)我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)造成的影響，我國(guó)的金融領(lǐng)域一定要堅(jiān)持交流與合作的重要原則，并根據(jù)實(shí)際的市場(chǎng)發(fā)展情況對(duì)我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率進(jìn)行靈活的調(diào)整，大力促進(jìn)其市場(chǎng)化的進(jìn)程。
（三）建立有效的信息披露機(jī)制和信用評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的力度
建立有效的信息披露制度和信用評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管的力度，有利于將拆借資金的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并且大大提高同業(yè)拆借市場(chǎng)運(yùn)行的效率。首先，國(guó)家應(yīng)該建立健全有關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)定同業(yè)拆借市場(chǎng)交易主體定期或不定期的提交自己?jiǎn)挝坏馁Y產(chǎn)負(fù)債表等一些其他的相關(guān)資料，并在同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)上向所有的交易主體公開(kāi)，從而大大降低信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性。其次，一定要整理專門的監(jiān)管部門，并嚴(yán)格依照相關(guān)的法律執(zhí)法，對(duì)違法亂紀(jì)的金融機(jī)構(gòu)給予嚴(yán)厲的懲罰[6]。
（四）進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)交易主體向多元化方向發(fā)展
首先，在完善市場(chǎng)監(jiān)督體制的基礎(chǔ)上，我國(guó)要適當(dāng)放寬對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的限制，允許其進(jìn)入我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)，從而提高同業(yè)拆借市場(chǎng)的活躍性。其次，還需要進(jìn)一步活躍西部銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，推動(dòng)市場(chǎng)交易主體進(jìn)一步向多元化的方向發(fā)展。最后，我國(guó)可以考慮進(jìn)一步放寬貨幣幣種限制和外匯頭寸額度限制，提高銀行外匯管理的水平。
同業(yè)拆借市場(chǎng)范文第2篇
關(guān)鍵詞:銀行同業(yè)拆借市場(chǎng);風(fēng)險(xiǎn)傳染;風(fēng)險(xiǎn)溢出
中圖分類號(hào):F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)02-0129-03
銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)是金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的場(chǎng)所。由于同業(yè)拆借期限短、風(fēng)險(xiǎn)小,很多銀行都把短期閑散資金投放于該市場(chǎng)中,在保持流動(dòng)性的基礎(chǔ)上降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),增加利息收入,改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。自1984年我國(guó)建立同業(yè)拆借市場(chǎng)以來(lái),經(jīng)過(guò)不斷的調(diào)整和完善,該市場(chǎng)已經(jīng)成為銀行進(jìn)行日常交易的重要場(chǎng)所,并且交易規(guī)模呈逐年上升的趨勢(shì)。隨著我國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放水平的逐年提升,各銀行與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)往來(lái)也越來(lái)越密切。同時(shí),自2000年監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許證券公司參與同業(yè)拆借市場(chǎng)以來(lái),非銀行金融機(jī)構(gòu)在該領(lǐng)域的交易規(guī)模一直占有比較重要的地位。交易量的擴(kuò)大以及交易對(duì)象的多元化為銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染提供了更廣泛的空間。
一、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳染
金融危機(jī)可以分為系統(tǒng)性金融危機(jī)與非系統(tǒng)性金融危機(jī)。前者是指可以波及整個(gè)金融體系甚至經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的危機(jī),因此,具有明顯的全局性特征。系統(tǒng)性金融危機(jī)源于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō),銀行業(yè)作為金融系統(tǒng)的核心,其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分。銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染方式主要有直接風(fēng)險(xiǎn)傳染和間接風(fēng)險(xiǎn)傳染兩種類型,其中直接風(fēng)險(xiǎn)傳染是指風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)銀行間由于業(yè)務(wù)關(guān)系形成的信用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行傳染。直接風(fēng)險(xiǎn)傳染的主要渠道之一即為銀行間市場(chǎng)渠道。
銀行在日常交易中會(huì)形成復(fù)雜的債務(wù)債權(quán)關(guān)系,而這些借貸關(guān)系一般既無(wú)擔(dān)保也無(wú)抵押,是一種完全建立在信用基礎(chǔ)上的交易。銀行間的這種關(guān)聯(lián)方式使得局部風(fēng)險(xiǎn)很容易引起連鎖反應(yīng)并迅速傳染到整個(gè)銀行系統(tǒng)。一家銀行的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)兩種途徑影響其他銀行。一是對(duì)債權(quán)銀行的影響。如果某銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題,可能造成其債權(quán)銀行的流動(dòng)性困難,甚至償付性困難。二是對(duì)其他債務(wù)銀行的影響。如果某銀行是其他銀行的潛在資金供給方,那么,該銀行的失敗可能減少資金需求銀行的資金融通渠道,導(dǎo)致該銀行出現(xiàn)流動(dòng)性困難。銀行風(fēng)險(xiǎn)的傳染路徑及傳染范圍由三個(gè)因素決定:銀行間市場(chǎng)債務(wù)債權(quán)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、銀行持有的流動(dòng)資產(chǎn)和所有者權(quán)益。第一個(gè)因素決定了銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染路徑,而后兩個(gè)因素決定了各家銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
二、我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)交易特征及風(fēng)險(xiǎn)傳染
2008年底,我國(guó)銀行體系主要由國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及眾多城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄銀行以及外資銀行構(gòu)成。各家銀行同業(yè)拆借交易情況主要反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的存放同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)、拆放資金、同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放、拆入資金四項(xiàng)科目中。每個(gè)科目按照交易對(duì)象的不同,劃分為境內(nèi)同業(yè)、境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外同業(yè)三個(gè)子科目。根據(jù)各家銀行機(jī)構(gòu)信息披露狀況,本文選取50家代表性銀行并分析其2007年和2008年銀行間市場(chǎng)交易情況。50家銀行包括所有的國(guó)有商業(yè)銀行及股份制銀行(共17家)、26家規(guī)模較大的城市商業(yè)銀行以及7家農(nóng)村商業(yè)銀行。這些銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占我國(guó)銀行系統(tǒng)資產(chǎn)總額的80%,因此,可以大體反映出我國(guó)銀行間市場(chǎng)交易的特征。我國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)交易存在以下特點(diǎn):
1.貨幣政策與銀行間市場(chǎng)交易規(guī)模。與2007年相比,2008年國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行對(duì)資金的需求量和供給量都明顯上升,但供需差額呈擴(kuò)大趨勢(shì)。2008年,兩類銀行是銀行間市場(chǎng)的主要資金需求方。從資金來(lái)源看,國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的銀行同業(yè)資金凈融入為9 269億元,比2007年增加6 478億元。其中,國(guó)有商業(yè)銀行資金凈融入5 920億元,股份制商業(yè)銀行為3 349億元。在17家銀行中,只有3家是資金凈拆出。銀行同業(yè)資金的主要供給方為中小型城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)信社、城信社以及郵政儲(chǔ)蓄銀行。而在2007年,兩類銀行的同業(yè)資金凈融入分別為2 267億元和524億元,有5家股份制銀行是資金的供給方。
造成這種局面的原因之一是銀行業(yè)的資產(chǎn)擴(kuò)張。銀行間市場(chǎng)交易量與銀行資產(chǎn)規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。原因之二在于貨幣政策的影響。2007年和2008年后半年,央行采取了截然相反的貨幣政策,從而導(dǎo)致銀行同業(yè)拆借的資金需求和供給在規(guī)模上存在明顯差別。2007年,針對(duì)銀行體系流動(dòng)性偏多、貨幣信貸擴(kuò)展壓力較大、物價(jià)漲幅上升的情況,央行進(jìn)一步采取了從緊的貨幣政策。在該政策的引導(dǎo)下,貨幣市場(chǎng)利率較高,而且總體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2008年初,央行仍然執(zhí)行從緊的貨幣政策,但隨著國(guó)際金融危機(jī)的發(fā)展,年終及時(shí)調(diào)整了貨幣政策重點(diǎn)和力度,特別是9月份以后根據(jù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的需要實(shí)行適度寬松的貨幣政策。受寬松貨幣政策操作的影響,市場(chǎng)利率水平在第三季度基本保持平穩(wěn),而在第四季度明顯下降。利率的波動(dòng)對(duì)貨幣市場(chǎng)交易產(chǎn)生了較大的影響。與2007年相比,銀行間市場(chǎng)拆借成交量明顯放大。同業(yè)拆借日均成交600億元,同比增長(zhǎng)40.2%。
2.銀行規(guī)模與交易對(duì)象的多樣性。銀行資產(chǎn)規(guī)模對(duì)銀行同業(yè)拆借對(duì)象選取以及交易金額的影響很大。幾乎所有的銀行都與其他銀行同業(yè)存在信用關(guān)系,因此銀行是該市場(chǎng)的重要參與者。隨著銀行資產(chǎn)規(guī)模的減小,銀行其他交易對(duì)手會(huì)越來(lái)越少,交易金額也會(huì)減少。
首先,從各銀行資產(chǎn)方交易情況來(lái)看,2008年銀行與其他主要交易對(duì)手的交易額比2007年有明顯增長(zhǎng)。隨著資產(chǎn)規(guī)模的縮小,交易對(duì)象會(huì)越來(lái)越單一。除境內(nèi)銀行同業(yè)外,大部分銀行都與境外同業(yè)存在存放及拆放交易。其中,交易金額占比較大的銀行包括四家國(guó)有商業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行、交通銀行以及浙商銀行,與此同時(shí),這些銀行的負(fù)債方則主要為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu),因而銀行外幣資產(chǎn)持有量十分明顯。銀行外匯資產(chǎn)和負(fù)債的幣種頭寸、外匯資金來(lái)源以及資金運(yùn)用期限錯(cuò)配都會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí),外匯敞口將影響到銀行價(jià)值。因此,這些銀行不僅容易受到境內(nèi)同業(yè)的影響,境外銀行同業(yè)的破產(chǎn)清算或者匯率的劇烈波動(dòng),也會(huì)對(duì)其資產(chǎn)帶來(lái)?yè)p失,甚至有可能造成銀行的償付性困難。
其次,從銀行負(fù)債方交易的情況來(lái)看,2008年銀行負(fù)債方交易額的增長(zhǎng)十分劇烈,其中主要包括國(guó)有商業(yè)銀行以及大部分股份制商業(yè)銀行。同時(shí),隨著銀行資產(chǎn)規(guī)模的減小,銀行的交易金額也會(huì)減少,交易對(duì)象會(huì)越來(lái)越單一。除銀行同業(yè)外,銀行的交易對(duì)象主要是境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu),而且交易量十分龐大。部分銀行對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的資金融入額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行同業(yè)。這些銀行主要包括四大國(guó)有商業(yè)銀行以及部分股份制商業(yè)銀行。資產(chǎn)規(guī)模較小的銀行交易對(duì)象只限于境內(nèi)同業(yè),這個(gè)特征在城市商業(yè)銀行中表現(xiàn)的十分明顯。對(duì)于那些與非銀行金融機(jī)構(gòu)交易密切的銀行來(lái)說(shuō),其風(fēng)險(xiǎn)更容易擴(kuò)散到其他金融組織中,從而造成整個(gè)金融系統(tǒng)的波動(dòng)。
三、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染控制
(一)同業(yè)拆借市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管
政策風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行間市場(chǎng)來(lái)說(shuō),貨幣政策的制定對(duì)其交易規(guī)模以及各銀行的資金供給和需求都有顯著的影響。在2008年,隨著資產(chǎn)規(guī)模的降低,銀行的同業(yè)拆借頭寸由凈融入逐漸過(guò)渡到凈融出。這說(shuō)明貨幣政策對(duì)不同類別的銀行產(chǎn)生的影響也不同。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),由于其經(jīng)營(yíng)范圍廣和業(yè)務(wù)的多樣化,在寬松的貨幣政策下就需要更多的資金滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要。而對(duì)于中小型城市商業(yè)銀行以及其他銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),由于受經(jīng)營(yíng)范圍的限制,因而不會(huì)產(chǎn)生大額的資金需求。從上述分析中可以看出,貨幣政策對(duì)大型銀行的影響可能要大于中小型商業(yè)銀行。擴(kuò)張性的貨幣政策能夠擴(kuò)大大型商業(yè)銀行的資金需求缺口,進(jìn)而造成這類銀行過(guò)度負(fù)債,增加整個(gè)系統(tǒng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。因此,在實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策時(shí),應(yīng)對(duì)大型銀行的流動(dòng)性和償付能力進(jìn)行進(jìn)一步監(jiān)控。
(二)商業(yè)銀行同業(yè)拆借匯率風(fēng)險(xiǎn)管理
銀行對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理首先要找到合適的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析方法。早期的分析工具是缺口分析,即將匯率敏感性資產(chǎn)減去匯率敏感性負(fù)債,再加上表外業(yè)務(wù)頭寸就得到該幣種的“缺口”。這種計(jì)算方法只考慮重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn),而沒(méi)有對(duì)匯率波動(dòng)幅度產(chǎn)生的影響進(jìn)行定量分析。目前,比較實(shí)用的方法包括在險(xiǎn)價(jià)值(VaR)、壓力測(cè)試及RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)等。這些方法都能有效地衡量匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行可能造成的威脅。對(duì)于銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)中存在的外匯敞口所導(dǎo)致的匯率風(fēng)險(xiǎn),可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債配對(duì)進(jìn)行有效管理。在盡可能對(duì)外幣資產(chǎn)負(fù)債的幣種、期限和金額進(jìn)行匹配的同時(shí),可以選擇遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等金融衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
資本金作為最終償付手段,其價(jià)值的穩(wěn)定對(duì)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大小以及銀行體系的穩(wěn)健性起重要作用。銀行的資本金由外幣和本幣兩部分組成。在一般情況下,本幣資本應(yīng)該占主導(dǎo)地位。而在我國(guó)銀行業(yè)改革的特殊時(shí)期,境內(nèi)銀行的外幣資本已達(dá)到相當(dāng)高的水平。對(duì)于已經(jīng)完成股份制改革的三家國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),國(guó)家外匯注資以及海外上市使其持有大量外匯資本。在人民幣持續(xù)升值的情況下,資本金的縮水不僅會(huì)減低銀行的資本充足率水平,而且會(huì)影響銀行價(jià)值,加大銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的可能。對(duì)于資本金存在的匯率風(fēng)險(xiǎn),銀行可以利用兩種方法進(jìn)行規(guī)避,一是銀行可以通過(guò)將外幣資本結(jié)匯直接降低外幣資本金的比例,二是,可以充分利用外幣資本進(jìn)行投資,獲取收益彌補(bǔ)匯率損失。
(三)對(duì)交易額及交易對(duì)象的監(jiān)管
鑒于我國(guó)銀行業(yè)在金融體系中所處的地位,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)銀行監(jiān)管時(shí)需要對(duì)不同類別銀行區(qū)別對(duì)待,分清風(fēng)險(xiǎn)的不同傳染源以及銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的影響范圍。例如,對(duì)于2008年底各銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)資產(chǎn)方交易情況,按照與境外銀行交易額占比的不同,可以將銀行分為三類:第一類交易占比在50%以上,包括工商銀行、中國(guó)銀行、招商銀行以及中信銀行;第二類交易占比介于30%―50%之間,包括建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行以及浙商銀行;第三類交易占比低于30%,包括其他所有銀行。對(duì)于前兩類銀行,監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅需要關(guān)注境內(nèi)其他銀行破產(chǎn)對(duì)該類銀行造成的影響,還要關(guān)注境外銀行作為風(fēng)險(xiǎn)傳染源的可能性。為了明確各家銀行可能的危機(jī)傳染源,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)中的具體交易對(duì)象及相關(guān)的交易額進(jìn)行詳細(xì)的信息披露,例如,銀行需要分別公布交易金額在前十位的境內(nèi)和境外銀行同業(yè)的名稱、分支機(jī)構(gòu)及交易頭寸。
對(duì)于各銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)負(fù)債方交易情況,按照與境內(nèi)其他金融機(jī)構(gòu)交易額占比的不同,可以將銀行分為兩類:第一類交易占比60%左右,包括國(guó)有商業(yè)銀行,大多數(shù)全國(guó)性股份制商業(yè)銀行;第二類交易占比低于60%,包括其他所有銀行。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),由于第一類銀行出現(xiàn)問(wèn)題能夠?qū)Ψ倾y行金融機(jī)構(gòu)造成更廣泛的影響,因此,應(yīng)更加關(guān)注該類銀行在宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生負(fù)面沖擊時(shí)的償付能力,同時(shí)關(guān)注該類銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)交易的詳細(xì)情況。為了更好地了解各銀行作為危機(jī)傳染源對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的影響,在信息披露方面,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以要求各銀行分別公布交易額在前十位的境內(nèi)銀行同業(yè)和前二十位非銀行金融機(jī)構(gòu)的名稱、分支機(jī)構(gòu)及交易頭寸。同時(shí),由于非銀行金融機(jī)構(gòu)又分為財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、證券公司和保險(xiǎn)公司等,因此,還要對(duì)各個(gè)領(lǐng)域的交易情況做更加詳細(xì)的信息披露。
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同業(yè)拆借市場(chǎng)范文第3篇
關(guān)鍵詞：銀行同業(yè)拆借利率；ARMA模型；GARCH模型：波動(dòng)
從1996年6月后，銀行同業(yè)拆借利率由交易雙方根據(jù)市場(chǎng)資金的供求狀況自行確定，由此開(kāi)始了我國(guó)銀行同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化改革之路。
各家銀行在積極參與同業(yè)拆借市場(chǎng)，滿足短期資金頭寸的同時(shí)，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)控制的要求隨著增加。現(xiàn)代金融學(xué)理論廣泛以波動(dòng)代表風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)由資產(chǎn)報(bào)酬的方差（或者標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)度量，要加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理，首先有必要對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率波動(dòng)特征做深入的分析。本文正是在這樣的背景下，以Shibor數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率波動(dòng)特征做相應(yīng)的研究。
一、國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)性研究
金融市場(chǎng)中投機(jī)性價(jià)格和收益率的變化具有穩(wěn)定時(shí)期和易變時(shí)期，即其收益率波動(dòng)呈現(xiàn)集群性，波動(dòng)具有明顯的隨時(shí)間變化而變化的特征。Engel(1982)首先引入了自回歸條件異方差(ARCH)模型，ARCH模型的條件方差是過(guò)去誤差平方的函數(shù)。一般而言，高階的ARCH模型才能描述條件波動(dòng)。為了減少估計(jì)參數(shù)的個(gè)數(shù)，基于從AR發(fā)展到ARMA的思想，Bollerslev(1986)提出了相應(yīng)的推廣的自回歸異方差模型(GARCH)，其條件方差既依賴于自己的滯后項(xiàng)的平方也依賴于自己的滯后值。盡管這兩個(gè)模型能考慮波動(dòng)集群性和尖峰態(tài)，但問(wèn)題是金融市場(chǎng)收益率分布是不對(duì)稱的，即非預(yù)期的正收益率和非預(yù)期的非收益率對(duì)波動(dòng)有不同程度的影響。一般而言，非預(yù)期的正收益率引起的波動(dòng)上升小于同幅度的非預(yù)期負(fù)收益率引起的波動(dòng)的上升，而GARCH模型不能解釋其收益率分布不對(duì)稱的特征。從而有不對(duì)稱(asymmetric)波動(dòng)模型。如Nelson(1991)提出了指數(shù)GARCH模型(EGARCH)；Ding、Granger和En-gel(1993)提出了不對(duì)稱冪ARCH(APARCH)模型。
由于GARCH模型并不能完全描述金融時(shí)間序列的厚尾巴特征，許多學(xué)者利用非正態(tài)分布來(lái)說(shuō)明金融市場(chǎng)收益率的厚尾巴（尖峰態(tài)）特征，如Boller-slev(1987)用t分布，Nelson(1991)用廣義誤差分布(GeneralisedErrorDistribution,GED),Bollerslev、Engel和Nelson(1994)利用廣義t分布。
國(guó)內(nèi)一些學(xué)者也應(yīng)用相關(guān)的GARCH模型對(duì)我國(guó)上海銀行業(yè)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的波動(dòng)做相關(guān)性研究。張娜、黃新飛、劉登(2005)利用GRACH模型對(duì)同拆借市場(chǎng)的利率波動(dòng)做了研究，在其研究中假定新息服從標(biāo)準(zhǔn)高斯分布，這并不符合金融時(shí)間序列尖峰厚尾的特征。李成、馬國(guó)校(2007)通過(guò)建立同業(yè)拆借利率均值模型，而后通過(guò)GARCH族模型對(duì)利率的波動(dòng)特征進(jìn)行了相關(guān)性研究，由于均值模型相對(duì)過(guò)于簡(jiǎn)單，沒(méi)有考慮到同業(yè)拆借利率較強(qiáng)的自相關(guān)性，另外標(biāo)準(zhǔn)化殘差仍存在著較強(qiáng)的自相關(guān)性。
本文將借鑒前人的研究檢驗(yàn)，針對(duì)他們研究不足，對(duì)銀行同業(yè)拆借利率的波動(dòng)特征進(jìn)行研究。在探討Shibor隔夜拆借利率的波動(dòng)性時(shí)，將考慮非正態(tài)分布，如學(xué)生t分布、GED分布等。
二、隔夜拆借利率統(tǒng)計(jì)分析
本文將以2006年10月8日至2009年7月6日，共計(jì)689個(gè)交易日的上海銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)的隔夜拆借利率(以下簡(jiǎn)稱為Shibor)為研究對(duì)象。
由于Shibor的自回歸相關(guān)模型AR(n)總是存在單位根，影響了Shibor時(shí)間序列的平穩(wěn)性。故本文擬選取Shibor的一階差分為研究對(duì)象，用DShibor為Shibor的一階差分，即DShibor=Shibor-Shibor（-1）。
圖1為DShibor描述性統(tǒng)計(jì)，包括樣本的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏斜度、峰度、Jarque-Bera正態(tài)性統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量（J-B統(tǒng)計(jì)量）。
圖1的結(jié)果表明，銀行同業(yè)隔夜拆借利差的均值趨于零。其偏斜度為-6.2497，表明DShibor分布是不對(duì)稱的；其峰度為175.56，可見(jiàn)Dshibor較正態(tài)分布具有厚尾巴，是非正態(tài)分布，J-B統(tǒng)計(jì)量也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。因此，我國(guó)銀行同業(yè)隔夜拆借利差較正態(tài)分布存在著不對(duì)稱和厚尾巴的特性。
從隔夜拆借利差的序列表中可以看出，其滯后項(xiàng)自相關(guān)系數(shù)的L-B(Ljung-Box)統(tǒng)計(jì)量的Q值表明，隔夜拆借利差存在著弱相關(guān)性。從隔夜拆借利差平方序列來(lái)看，前4階的自相關(guān)系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著大于0，其L-B統(tǒng)計(jì)值表明了這一特點(diǎn)，因而這表明隔夜拆借利差呈現(xiàn)出波動(dòng)集聚性的特征，即較大幅度的波動(dòng)后面一般緊接著較大幅度的波動(dòng)，較小幅度的波動(dòng)一般連著較小幅度的波動(dòng)，隔夜拆借利差存在著明顯的時(shí)變方差。
另外，隔夜拆借利差絕對(duì)值序列的前5階自相關(guān)系數(shù)顯著大于O，其L-B統(tǒng)計(jì)量也表明了這一特征，表明隔夜拆借利差絕對(duì)值序列存在自相關(guān)性，在建模時(shí)應(yīng)該對(duì)此加以考慮這一特性。
同業(yè)拆借市場(chǎng)范文第4篇
一、影響同業(yè)拆借利率的因素
（一）拆借行為的動(dòng)機(jī)因素
拆借行為的動(dòng)機(jī)主要是指當(dāng)產(chǎn)生拆借行為的時(shí)候，當(dāng)動(dòng)機(jī)處在非常強(qiáng)烈的時(shí)候，因?yàn)椴鸾枥侍幱谳^高的位置從而導(dǎo)致拆借行為的產(chǎn)生。通常，同業(yè)拆借市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的互動(dòng)更多的是屬于資金之間的流動(dòng)，而股票市場(chǎng)上的變動(dòng)也會(huì)直接影響著同業(yè)拆借利率的浮動(dòng)；而房地產(chǎn)市場(chǎng)與其他的市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)效果也特別強(qiáng)，對(duì)于銀行的貸款起到非常重要的影響作用。因此，房地產(chǎn)投資也直接影響著同業(yè)拆借利率的變動(dòng)；大型企業(yè)的融資行為也對(duì)同業(yè)拆借利率起到一定的影響。
（二）貨幣市場(chǎng)的資金供求因素
一般情況下，影響貨幣市場(chǎng)的資金供求因素與金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)貸款利率及存款總額比值、法定的存款準(zhǔn)備金利率以及回購(gòu)的的利率都有一定的影響。在同業(yè)拆借市場(chǎng)中都存在著一個(gè)非常重要的功能就是能夠通過(guò)商業(yè)銀行和自建的借貸行為從而解決商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金未能滿足的問(wèn)題，從而可以看出法定準(zhǔn)備金的利率會(huì)影響到銀行之間的同業(yè)借貸利率。
（三）商業(yè)銀行等其他融資途徑的因素
目前，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行在獲取資金的方法上可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的存款、向央行進(jìn)行貸款、同業(yè)拆借市場(chǎng)的借款以及在回購(gòu)市場(chǎng)里進(jìn)行融資，這些通過(guò)融資的方法獲取的資金可幫助商業(yè)銀行在短時(shí)間內(nèi)得到資金的補(bǔ)充。而通過(guò)金融機(jī)構(gòu)向央行再貸款和回購(gòu)市場(chǎng)融資的利率直接影響了同業(yè)拆借利率的平衡。
二、上市公司的資本機(jī)構(gòu)的相關(guān)性
（一）資本機(jī)構(gòu)與融資、股權(quán)機(jī)構(gòu)的相關(guān)性
一般，企業(yè)的融資都會(huì)來(lái)自于內(nèi)部和外部的融資兩方面，而外部的融資機(jī)構(gòu)都會(huì)在不同的程度上直接影響著企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)和治理經(jīng)營(yíng)的方式。上市公司的股權(quán)一般都會(huì)有外部的股權(quán)，外部股權(quán)在一定的程度上涉及的經(jīng)濟(jì)厲害關(guān)系會(huì)使企業(yè)減少股東與管理者之間的相互關(guān)系。
（二）資本機(jī)構(gòu)與公司組織機(jī)構(gòu)的相關(guān)性
一般情況下，企業(yè)集團(tuán)的機(jī)構(gòu)與單企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)也無(wú)法比較，集團(tuán)企業(yè)的整體負(fù)債能力都比單企業(yè)的負(fù)債能力強(qiáng)。由于上市公司的規(guī)模比較大，而其資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)在一定的程度上顯得比較高，其破產(chǎn)的概率和風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)顯得比較低，也比較容易得到銀行和金融機(jī)構(gòu)的信任。
（三）資本機(jī)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性
企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)不僅與內(nèi)外部的相關(guān)控制因素有關(guān)，還與企業(yè)的本身價(jià)值、管理者的愿望、企業(yè)的目標(biāo)和其他決策有關(guān)。但是很多時(shí)候，國(guó)內(nèi)的上市公司在進(jìn)行融資的時(shí)候未能充分的考慮到稅后問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值無(wú)法很好的體現(xiàn)出來(lái)。
三、同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)的協(xié)整
（一）協(xié)整的方法和數(shù)據(jù)分析
對(duì)于最新的利率變動(dòng)與企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系進(jìn)行的實(shí)例分析就是現(xiàn)在經(jīng)常說(shuō)的運(yùn)用最新的動(dòng)態(tài)計(jì)量分析方法分析同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整理論，該理論主要指若產(chǎn)生的數(shù)據(jù)之間的變量存在著一些線性組合之間的偏差而形成的變量之間的協(xié)整。一般情況下，因?yàn)閿?shù)據(jù)之間存在一定的數(shù)據(jù)變量，因此通常都會(huì)檢驗(yàn)其的經(jīng)濟(jì)序列的平穩(wěn)性，而平穩(wěn)序列是不隨時(shí)間的改變而改變。
通常，對(duì)于協(xié)整關(guān)系之間的檢驗(yàn)方法主要有序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)、因果檢驗(yàn)、誤差修正和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，從而檢驗(yàn)同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整關(guān)系。而通過(guò)對(duì)市場(chǎng)利率的數(shù)據(jù)選取，可以作為央行在制定基本利率的時(shí)候的 一個(gè)參照點(diǎn)，但是由于目前我國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模總體來(lái)說(shuō)還是屬于小型的，還不能夠達(dá)到引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用。
（二）協(xié)整的實(shí)際結(jié)果分析
通過(guò)市場(chǎng)利率的數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整分析，變量序列平穩(wěn)性一般都采用ADF的檢驗(yàn)平穩(wěn)性變量分析，能夠體現(xiàn)出同業(yè)拆借利率與上市公司資本機(jī)構(gòu)之間的多少都存在著一定的協(xié)整關(guān)系；而通過(guò)因果檢驗(yàn)的方法可以得出資產(chǎn)的負(fù)債率在受到利率的因素影響下對(duì)資本機(jī)構(gòu)的作用有著一定的效果；誤差修正方法可以利用誤差修正檢驗(yàn)同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的均衡關(guān)系在一定的短時(shí)間內(nèi)都存在著一定的波動(dòng)，當(dāng)誤差修正項(xiàng)相應(yīng)減少的話，資產(chǎn)負(fù)債率的波動(dòng)也會(huì)隨著減小，從而使資產(chǎn)的負(fù)債率趨勢(shì)走向平衡狀態(tài)；而協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)充分說(shuō)明市場(chǎng)利率與資產(chǎn)的負(fù)債率之間都存在著長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。
從市場(chǎng)和對(duì)上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的協(xié)整關(guān)系中我們可以看到，同業(yè)拆借利率與上市公司的資本機(jī)構(gòu)之間的序列均是不平穩(wěn)的序列，同業(yè)拆借利率與資本機(jī)構(gòu)之間始終存在著一種長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，但這也說(shuō)明了目前國(guó)內(nèi)的利率體系尚未達(dá)到市場(chǎng)化的水平，而國(guó)內(nèi)的企業(yè)也都還未建立起一種真正的屬于現(xiàn)代化的企業(yè)制度，從而使國(guó)內(nèi)的上市公司內(nèi)的資本機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)的利率沒(méi)有捕捉到，對(duì)市場(chǎng)利率的敏感度特別低。隨著我國(guó)央行對(duì)市場(chǎng)和貸款利率提出的進(jìn)一步政策的頒布，也逐漸擴(kuò)大了利率的浮動(dòng)區(qū)間，從而加大了利率的市場(chǎng)化力度。在目前的市場(chǎng)宏觀條件下，企業(yè)加快建立真正屬于企業(yè)現(xiàn)代化制度的進(jìn)度，按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行活動(dòng)，時(shí)刻關(guān)注利率的浮動(dòng)，從而及時(shí)調(diào)整企業(yè)本身的資本機(jī)構(gòu)，以確保達(dá)到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)最優(yōu)化。
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同業(yè)拆借市場(chǎng)范文第5篇
關(guān)鍵詞:貨幣市場(chǎng);金融機(jī)構(gòu);重慶市
中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2010)03-0061-03
貨幣市場(chǎng)是指融資期限在一年以下的短期資金市場(chǎng),是金融市場(chǎng)的重要組成部分,目前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)等。作為中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的重要平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金運(yùn)用及流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,近年來(lái),中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展呈持續(xù)加快態(tài)勢(shì),但貨幣市場(chǎng)發(fā)展中也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的問(wèn)題。本文以重慶為例,分析了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的特點(diǎn)和交易增長(zhǎng)加快的原因,并深入探討了重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問(wèn)題,在此基礎(chǔ)上提出了相關(guān)的政策建議。
一、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的基本情況和特點(diǎn)
1.從市場(chǎng)參與主體看,中小金融機(jī)構(gòu)成為市場(chǎng)主流。截至2009年9月末,重慶市共有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員六家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為一家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,二家信托公司和一家證券公司;共有銀行間債券市場(chǎng)成員十一家,均為中小金融機(jī)構(gòu),分別為二家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,二家信托投資公司,一家證券公司,三家基金公司;共有票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)參與主體十八家,分別為一家票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu),四家國(guó)有商業(yè)銀行分行,八家股份制商業(yè)銀行分行,二家城市商業(yè)銀行,一家農(nóng)村商業(yè)銀行,一家外資銀行,其中中小金融機(jī)構(gòu)十二家。總體上看,中小金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的積極性較高,是重慶市金融機(jī)構(gòu)中參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。
2.從各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展看,業(yè)務(wù)量呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。近年來(lái),隨著貨幣市場(chǎng)發(fā)展加快,重慶市金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的積極性不斷提高,交易量逐年增長(zhǎng),尤其是2009年以來(lái),各類交易均呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2009年(1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借交易總額為690.4億元,同比增長(zhǎng)了4.8倍,是2006年全年交易量的14.4倍;債券回購(gòu)交易總額為12922.2億元,同比增長(zhǎng)了96.2%,是2006年全年交易量的3倍;票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額為12694.5億元,同比增長(zhǎng)了1.8倍,是2006年全年交易量的2.9倍。
3.從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看,多數(shù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)集中度均較高。從同業(yè)拆借交易看,2009年1-9月,城市商業(yè)銀行交易量占總交易量的99%,其他各類金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從債券回購(gòu)交易看,農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的交易量分別占總交易量的60%和39%,其他金融機(jī)構(gòu)交易量?jī)H占1%;從票據(jù)市場(chǎng)看,股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)累計(jì)發(fā)生額分別占總發(fā)生額的56%和30%,其他金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)量?jī)H占14%。總體上看,重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)呈較高的市場(chǎng)集中度。
4.從資金流向看,交易總體表現(xiàn)為資金凈融入。2009年1-9月,重慶市金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貨幣市場(chǎng)凈融入資金3387.0億元。分業(yè)務(wù)品種看,信用拆借凈融入667.0億元,債券回購(gòu)凈融入5496.7億元,票據(jù)貼現(xiàn)凈融出2776.7億元。分機(jī)構(gòu)看,國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)(含信托投資公司和基金公司)分別凈融入1351.7億元、746.3億元、7119.6億元和553.5億元,城市商業(yè)銀行凈融出6090.0億元。
二、重慶市金融機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)交易快速增長(zhǎng)的原因分析
1.流動(dòng)性偏緊是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的直接動(dòng)因。隨著西部大開(kāi)發(fā)和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的加快推進(jìn),近年來(lái)重慶市的融資需求不斷加大,但由于直接融資渠道有限,使得各類融資需求主要依靠銀行貸款滿足,推動(dòng)重慶市金融機(jī)構(gòu)信貸投放增長(zhǎng)較快。受此影響,2007年末、2008年末和2009年9月末,重慶市金融機(jī)構(gòu)存貸比分別為78%、78.8%和81%,呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理壓力不斷增強(qiáng),尤其對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)而言,由于資金來(lái)源有限。流動(dòng)性管理壓力則更大。在目前金融機(jī)構(gòu)通過(guò)上市、發(fā)行債券等渠道融資存在一定難度的情況下,貨幣市場(chǎng)成為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要場(chǎng)所,直接推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易積極性提高。
2.各金融子市場(chǎng)之間套利空間的存在是推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的內(nèi)在動(dòng)力。由于目前中國(guó)的金融市場(chǎng)并非完全信息市場(chǎng),各金融子市場(chǎng)之間存在一定的利差空間。例如,今年以來(lái),受適度寬松貨幣政策影響,貨幣市場(chǎng)資金收益率較低,但資本市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)較快,導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)套利空間。同時(shí),在貨幣市場(chǎng)內(nèi)部也存在一定套利空間,例如在同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)與票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)之間,存在一定的利差空間。由于各金融子市場(chǎng)之間存在套利空間,加之目前對(duì)于金融機(jī)構(gòu)從貨幣市場(chǎng)融入資金的用途上,除規(guī)定拆借資金不得用于發(fā)放固定資產(chǎn)貸款和投資外,對(duì)其他融資渠道融入資金用途并無(wú)明確規(guī)定,進(jìn)一步激發(fā)了金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的沖動(dòng)。
3.融資渠道的規(guī)范化進(jìn)一步增大了金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣市場(chǎng)融資的依賴性。近年來(lái),隨著人民銀行對(duì)金融市場(chǎng)管理的加強(qiáng),金融機(jī)構(gòu)之間融資渠道的規(guī)范化程度明顯提高。如根據(jù)2007年7月份中國(guó)人民銀行的《同業(yè)拆借管理辦法》,信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等六類非銀行金融機(jī)構(gòu)被納入同業(yè)拆借市場(chǎng)申請(qǐng)人范圍,因此原來(lái)通過(guò)網(wǎng)下備案拆借系統(tǒng)進(jìn)行交易的上述非銀行金融機(jī)構(gòu)逐步成為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員,在導(dǎo)致網(wǎng)下拆借市場(chǎng)急劇萎縮的同時(shí),也使得網(wǎng)上拆借交易快速增長(zhǎng)。再如,2009年6月份,同業(yè)拆借中心關(guān)閉了同城隔夜拆借市場(chǎng),使得金融機(jī)構(gòu)備付金管理的應(yīng)急融資渠道減少,促進(jìn)其利用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的需求進(jìn)一步上升。
4.金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)營(yíng)的集中管理使得地方金融機(jī)構(gòu)成為重慶市貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與主體。隨著金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化進(jìn)程的加快和經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的完善,越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度和管理,并以法人為單位統(tǒng)一參與貨幣市場(chǎng)交易。在此背景下,各類全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)逐漸淡出了貨幣市場(chǎng)交易舞臺(tái),由此推動(dòng)地方性金融機(jī)構(gòu)成為重慶市金融機(jī)構(gòu)中貨幣市場(chǎng)的參與主體。
三、重慶金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易中存在的主要問(wèn)題
1.全國(guó)性商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的集中管理增大了其分支機(jī)構(gòu)開(kāi)展貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的難度。一是資金運(yùn)用的集約化使得全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的部分權(quán)限被上收。目前,全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)中,僅有一家分行具有全國(guó)銀行間同業(yè)拆借業(yè)務(wù)資格,但其只能從事
一天期同業(yè)拆借業(yè)務(wù);僅有兩家分行開(kāi)立有銀行間債券市場(chǎng)的債券托管賬戶。但其交易資格均已被其總行取消。由于交易權(quán)限被上收,2009年全國(guó)性商業(yè)銀行在重慶的分支機(jī)構(gòu)均未開(kāi)展同業(yè)拆借、債券回購(gòu)等貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)。二是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一授信管理減少了全國(guó)性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)可供貼現(xiàn)的票源。調(diào)查顯示,目前重慶市多數(shù)全國(guó)性商業(yè)銀行的分行均對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)實(shí)行了統(tǒng)一授信管理,按照其總行的要求,上述商業(yè)銀行在重慶的分行可貼現(xiàn)的票據(jù)僅限于四大國(guó)有商業(yè)銀行及全國(guó)性股份制商業(yè)銀行承兌的銀行承兌匯票,地方性金融機(jī)構(gòu)承兌的銀行承兌票據(jù)和企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌票據(jù)基本不予辦理,既不利于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展,也導(dǎo)致其可供貼現(xiàn)的票源減少。
2.部分貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)之間的關(guān)系有待進(jìn)一步理順。一是同業(yè)拆借與同業(yè)存款。隨著同業(yè)存款利率的放開(kāi),從資金往來(lái)形式上說(shuō),同業(yè)存款與同業(yè)拆借區(qū)別不大,尤其對(duì)于一年期以內(nèi)的資金往來(lái),二者幾乎難以區(qū)分。由于人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)拆借業(yè)務(wù)在拆借限額、資金用途、拆借期限、交易方式等方面存在嚴(yán)格的規(guī)定,而對(duì)同業(yè)存款資金則無(wú)相應(yīng)規(guī)定,導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)存在一定的同業(yè)拆借存款化現(xiàn)象,既不利于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展,也影響了金融機(jī)構(gòu)加入同業(yè)拆借市場(chǎng)的積極性,因此亟待理順二者間的關(guān)系。二是債券質(zhì)押式回購(gòu)與自動(dòng)質(zhì)押融資。近年來(lái),債券質(zhì)押式回購(gòu)已逐漸成為金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的主要形式,但同樣通過(guò)債券質(zhì)押實(shí)現(xiàn)融資的自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),卻因發(fā)展定位上的偏差和融資成本的偏高,造成金融機(jī)構(gòu)參與度極低。因此如何理順二者的關(guān)系,明確自動(dòng)質(zhì)押融資的定位,也需要進(jìn)一步明確。三是債券回購(gòu)與現(xiàn)券“代持”交易。近年來(lái),在銀行間債券市場(chǎng)交易中出現(xiàn)了一種所謂的“代持”業(yè)務(wù),即全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)委托人以一定的價(jià)格將債券交予受托人,再加上若干基點(diǎn)到期后購(gòu)回。代持業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于買斷式回購(gòu),但卻沒(méi)有利用同業(yè)拆借中心提供的買斷式回購(gòu)平臺(tái),僅表現(xiàn)為兩筆現(xiàn)券買賣交易,存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn),因此需要進(jìn)一步理順二者之間的關(guān)系。
3.部分金融機(jī)構(gòu)參與貨幣市場(chǎng)交易的信息披露無(wú)統(tǒng)一的規(guī)范。完善的信息披露制度可以有效地維護(hù)市場(chǎng)的透明、公平與效率,保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益,并降低市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái),金融管理部門在加快推進(jìn)貨幣市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),高度注重市場(chǎng)透明度的建設(shè),制定了一系列嚴(yán)格的信息披露制度,有效地確保了貨幣市場(chǎng)的健康有序運(yùn)行。但總體上看,目前信息披露制度仍存在系統(tǒng)性不強(qiáng)、完整性不足等問(wèn)題。以同業(yè)拆借市場(chǎng)為例,根據(jù)《同業(yè)拆借管理辦法》,人民銀行負(fù)責(zé)制定同業(yè)拆借市場(chǎng)中各類金融機(jī)構(gòu)的信息披露規(guī)范并監(jiān)督實(shí)施,但目前制定出臺(tái)的僅有針對(duì)證券公司和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的信息披露操作規(guī)則,缺乏針對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的信息披露操作規(guī)則,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信息披露時(shí)無(wú)章可循。
4.票據(jù)市場(chǎng)電子化程度低,制約了交易效率提高。盡管目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)從規(guī)模上看,已成為貨幣市場(chǎng)的重要組成部分,但票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍較為落后。與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及同業(yè)拆借市場(chǎng)相比,當(dāng)前中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展仍處于初級(jí)階段,尚未在全國(guó)建立集票據(jù)交易、托管、查詢、清算等功能于一體的電子化平臺(tái),票據(jù)簽發(fā)、承兌、背書(shū)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)以及查詢、查復(fù)等交易環(huán)節(jié)仍停留在實(shí)物票據(jù)階段,極大地嚴(yán)重削弱了票據(jù)交易的時(shí)效性,增加了交易成本,制約了票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí),也易使各種“克隆票”、“盜票”、“失票”在市場(chǎng)上流通,誘發(fā)欺詐行為,影響交易資金的安全性。
三、政策建議
1.擴(kuò)大市場(chǎng)參與主體,豐富市場(chǎng)業(yè)務(wù)品種。在積極推動(dòng)各類非銀行金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的同時(shí),積極推動(dòng)各商業(yè)銀行總行將市場(chǎng)參與資格擴(kuò)大到其分支機(jī)構(gòu),以擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)的參與主體,提高貨幣市場(chǎng)交易效率。在豐富交易品種方面,應(yīng)在擴(kuò)大現(xiàn)有貨幣市場(chǎng)交易工具規(guī)模的同時(shí),積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,繼續(xù)豐富和完善貨幣市場(chǎng)交易品種。
2.理順各業(yè)務(wù)品種之間關(guān)系,促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。加快推進(jìn)制度建設(shè),理順貨幣市場(chǎng)各相關(guān)業(yè)務(wù)品種的制度邊界,明確各類業(yè)務(wù)的功能定位,促進(jìn)貨幣市場(chǎng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。
