投資者

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投資者范文第1篇

關(guān)鍵詞:投資者關(guān)系管理;公司價(jià)值;投資者保護(hù);金牌董秘

中圖分類(lèi)號(hào): F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1001-6260(2009)04-0138-07

中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行的全流通變革及后全流通背景把投資者關(guān)系管理(Investor Relationship Management,IRM)推向了風(fēng)口浪尖。既有研究表明,IRM有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理(楊義燦 等,2006)、降低融資成本(Lang,et al,1993)、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化(Higgins,1992),進(jìn)而在推進(jìn)投資者保護(hù)方面發(fā)揮重要作用。分析IRM水平與公司價(jià)值及公司績(jī)效的關(guān)系,尋找理論和實(shí)證證據(jù),對(duì)于推進(jìn)上市公司IRM管理的開(kāi)展及其制度完善具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟和規(guī)范,上市公司的IRM工作逐漸成為提升上市公司治理水平、實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化、保護(hù)投資者利益的內(nèi)在需要。良好的投資者關(guān)系管理,有利于促進(jìn)大股東與中小股東之間、外部股東與內(nèi)部經(jīng)理層之間的溝通。因此,加強(qiáng)和完善IRM工作,處理好公司和股東之間的關(guān)系,獲得投資者的長(zhǎng)期支持,改善公司的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理,進(jìn)而提升上市公司價(jià)值,保護(hù)投資者利益,具有深遠(yuǎn)的意義。

然而,目前IRM更多是以理論形態(tài)存在,因其量化難度高,使得目前國(guó)內(nèi)該方面的實(shí)證研究文獻(xiàn)較少。又由于我國(guó)體制背景和市場(chǎng)環(huán)境的特殊性,使該類(lèi)研究更為匱乏。近兩年備受關(guān)注的《新財(cái)富》金牌董秘的評(píng)比數(shù)據(jù)給我們提供了量化依據(jù)。因此,本文將借助金牌董秘的評(píng)比結(jié)果,基于中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境和特定的制度環(huán)境,探討IRM與公司價(jià)值及績(jī)效之間的關(guān)系。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)回顧

IRM產(chǎn)生伊始其基本職能即被定位為確保上市公司的股價(jià)充分地反映公司真實(shí)價(jià)值,使其擁有公平合理的市場(chǎng)價(jià)值,因此,IRM價(jià)值的研究主要集中在上市公司的價(jià)值創(chuàng)造方面,同時(shí)探討IRM在提高公司股價(jià)、提高資本流動(dòng)性、降低資本成本及保護(hù)股東價(jià)值、防止“掏空”等方面的作用。

首先,良好的IRM通過(guò)降低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn),提升公司價(jià)值。信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致資源分配無(wú)效并帶來(lái)市場(chǎng)均衡利率增大的逆向選擇問(wèn)題(Akerlof,1970),Aboody 等(2005)、Francis等(2005)、Kravet等(2007)、Manuel等(2007)的實(shí)證研究表明,代表了外部投資者與內(nèi)部管理層的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)可以被市場(chǎng)所定價(jià),高透明度公司、低信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)公司會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本成本的變化,引起市場(chǎng)期望回報(bào)率的降低,從而可以提升公司價(jià)值。

一個(gè)完善的資本市場(chǎng)的重要特征是上市公司的高透明度,這能降低投資者的信息風(fēng)險(xiǎn),提升股票的流動(dòng)性,并降低資本成本。而達(dá)到此目標(biāo)的一個(gè)重要答案就是IRM計(jì)劃的實(shí)施(Bushee,et al,2007)。有效的IRM政策能使公司加強(qiáng)在資本市場(chǎng)中的透明度,改善公眾對(duì)公司的了解,提高分析師對(duì)公司的關(guān)注度,并吸引機(jī)構(gòu)投資者 (Chang,et al,2006)。

其次,及時(shí)與投資者交流和溝通,可以增進(jìn)上市公司的可信度,從而提升投資者對(duì)公司前景的信心,提升公司價(jià)值(Diamond,et al,1991)。正如美國(guó)SEC前主席Arthur Levitt所提出的,公司透明的信息能夠提升投資者信心,因而增加流動(dòng)性,減少資本成本(Levitt,1998)。Brennan 等(2000)指出投資者關(guān)系與公司價(jià)值之間存在間接關(guān)系。投資者關(guān)系管理不僅可以減少資本成本并提高公司市場(chǎng)價(jià)值,其另一個(gè)重要功能是增強(qiáng)管理層的信譽(yù),而信譽(yù)在公司并購(gòu)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生較大的并購(gòu)溢價(jià)。投資者關(guān)系管理不管是通過(guò)公開(kāi)披露有用信息,還是通過(guò)吸引開(kāi)展專(zhuān)業(yè)化研究和研究報(bào)告的分析師,其實(shí)質(zhì)都是為所有投資者提供一個(gè)誠(chéng)信的信息平臺(tái)。因此投資者關(guān)系管理可以提高股票的流動(dòng)性(Hong,et al,2005),從而導(dǎo)致更高的股票價(jià)格。麥肯錫的全球投資者觀點(diǎn)調(diào)查結(jié)果也表明,良好的IRM會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心,增加現(xiàn)金流的預(yù)期增長(zhǎng)率,投資者更愿意為公司支付更高的溢價(jià)。

最后,良好的IRM可以有效地制約大股東的掏空行為,保護(hù)公司價(jià)值,促進(jìn)投資者保護(hù)。公司價(jià)值的增值不僅在于通過(guò)傳遞良好的信息,帶來(lái)短期的市場(chǎng)效應(yīng),更重要的在于從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,它能夠有效地促進(jìn)公司治理、制約大股東的掏空行為和內(nèi)部人控制行為,從公司自身治理質(zhì)量提升方面增進(jìn)公司價(jià)值,提高公司績(jī)效。

公司通過(guò)良好的IRM工作,可以實(shí)現(xiàn)與投資者的互動(dòng)溝通,隨著上市公司透明度的提升,投資者能夠在一定程度上加強(qiáng)對(duì)公司的監(jiān)督,減少監(jiān)督成本,同時(shí)可以緩解問(wèn)題,減少成本。例如,高透明的信息能夠優(yōu)化管理層酌量性投資決策、約束高管對(duì)他們自身和其他利益體的機(jī)會(huì)性支付、提高契約效率、方便投資者對(duì)管理層的監(jiān)督、減少訴訟成本等(Watts,2003;Ball,et al,2005),因此提升公司價(jià)值和績(jī)效。同時(shí),完善的IRM,有利于股東加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理層的監(jiān)控,也有利于小股東利用法律法規(guī)等手段監(jiān)控大股東,使得法律對(duì)投資者的保護(hù)在較大程度上得到落實(shí),進(jìn)而減少掏空行為,保護(hù)公司價(jià)值(La Porta,et al,2002)。

當(dāng)然,對(duì)于IRM和提高披露水平是否必然降低資本成本,也存在一些爭(zhēng)議。Botosan(1997)認(rèn)為,現(xiàn)有的研究都是選擇某些指標(biāo)來(lái)替代資本成本,很多研究結(jié)論不是直接使用真實(shí)資本成本,所以結(jié)論是可疑的。他詳細(xì)定義了權(quán)益資本成本的計(jì)算公式,通過(guò)披露水平和資本成本的相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn),并不是所有公司的IRM都能降低資本成本,只有那些分析師關(guān)注的公司,IRM才能降低資本成本。Hong 等(2005)通過(guò)建模研究發(fā)現(xiàn),由于IRM是需要投入和成本的,管理層實(shí)施IRM活動(dòng)并不必然會(huì)提升股價(jià),但可以強(qiáng)化他們股票的流動(dòng)性,以防他們不得不因?yàn)榱鲃?dòng)性原因賣(mài)出其權(quán)益資產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)方面,林斌等(2005)研究發(fā)現(xiàn),規(guī)模大、業(yè)績(jī)好的上市公司具有良好的IRM水平。楊義燦 等(2006)從理論上分析了IRM能夠通過(guò)改善公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)而提升公司價(jià)值。李心丹等(2007)通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司IRM能夠提升公司價(jià)值,投資者也愿意為IRM水平高的公司支付溢價(jià)。汪煒等 (2004)、曾穎等(2006)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信息披露研究也基本支持價(jià)值增加的觀點(diǎn)。

上述研究的一個(gè)基本結(jié)論是,IRM能夠提升公司價(jià)值和績(jī)效、降低投資風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)外部股東利益。然而,在我國(guó)這方面的研究尚處于萌芽狀態(tài),大部分是從信息披露角度進(jìn)行的研究,并不能真正代表IRM的好壞。因此,從對(duì)董秘的社會(huì)評(píng)價(jià)出發(fā),研究良好的IRM能否帶來(lái)公司價(jià)值和績(jī)效的提升,從而起到投資者保護(hù)作用,更具有說(shuō)服力,同時(shí)也具有重要的實(shí)踐意義。

(二)研究假設(shè)

從既有研究文獻(xiàn)來(lái)看,IRM能夠有效地影響公司價(jià)值和績(jī)效。首先,具有良好IRM的公司,信息透明度更好,外部投資者與內(nèi)部管理層之間的信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)更低,從而降低外部投資者對(duì)公司預(yù)期的回報(bào)率,即降低公司的權(quán)益資本成本,提升公司價(jià)值;其次,良好的IRM,可以增加上市公司的可信度,產(chǎn)生投資溢價(jià),提升公司價(jià)值;最后,IRM的功能不僅在于其信息效應(yīng),更在于其作為一種有效的公司治理機(jī)制,可以在一定程度上防止公司被“掏空”,防止大股東剝削和內(nèi)部人控制,同時(shí)降低成本,提升公司決策效率的同時(shí)提升公司績(jī)效。

因此,我們?cè)诘贸龌窘Y(jié)論的同時(shí)也提出一個(gè)研究假設(shè),即:上市公司IRM水平越好,其公司價(jià)值和績(jī)效也越高。

在本文第二部分中,我們將利用我國(guó)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)上述理論假設(shè)尋找實(shí)證證據(jù)。

二、IRM與公司價(jià)值:實(shí)證證據(jù)

(一)實(shí)證研究設(shè)計(jì)

1.IRM水平、公司價(jià)值與績(jī)效替代指標(biāo)

(1)本文借用2005及2006年金牌董秘的評(píng)選結(jié)果作為評(píng)價(jià)IRM水平的標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)選活動(dòng)由《新財(cái)富》雜志發(fā)起,以國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)當(dāng)年年底上市交易的公司董事會(huì)秘書(shū)為評(píng)選對(duì)象,同時(shí)剔除截至當(dāng)年年底受到過(guò)公開(kāi)譴責(zé)、行政處罰的公司。從對(duì)上市公司董秘有所了解且相對(duì)公平公正的第三方角度考慮,參評(píng)主體確定為相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)(深圳證券交易所和上海證券交易所)、機(jī)構(gòu)投資者(基金經(jīng)理和證券分析師)、散戶(hù)投資者及相關(guān)媒體資深記者,請(qǐng)他們對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的合格上市公司董秘進(jìn)行提名和投票。評(píng)選過(guò)程經(jīng)過(guò)二輪投票,第一輪根據(jù)董秘總得分產(chǎn)生100名“優(yōu)秀董秘”名單并進(jìn)入第二輪投票,根據(jù)最終總得分評(píng)出當(dāng)年中國(guó)上市公司中最優(yōu)秀的50名“金牌董秘”。其評(píng)分計(jì)算公式為:

董秘總得分=獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)票數(shù)×100×0.3+(基金經(jīng)理投票給該董秘票數(shù)/參與投票的基金經(jīng)理總數(shù))×100×0.2+(證券分析師投票給該董秘票數(shù)/參與投票的證券分析師總數(shù))×100×0.2+(個(gè)人投資者投票給該董秘票數(shù)/參與投票的個(gè)人投資者總數(shù))×100×0.15+(財(cái)經(jīng)媒體記者投票給該董秘票數(shù)/參與投票的財(cái)經(jīng)媒體記者總數(shù))×100×0.15

需要指出的是,董事會(huì)秘書(shū)是由董事會(huì)聘任的高級(jí)管理人員?！豆痉ā返?24條規(guī)定:“上市公司設(shè)立董事會(huì)秘書(shū),負(fù)責(zé)公司股東大會(huì)的董事會(huì)會(huì)議的籌備、文件保管以及公司股東資料的管理,辦理信息披露事務(wù)等事宜?！笨梢?jiàn),董事會(huì)秘書(shū)非董事長(zhǎng)秘書(shū),也非一般的秘書(shū),而是由董事會(huì)聘任對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)的公司高級(jí)管理人員。由此可見(jiàn),董事會(huì)秘書(shū)具有重要的管理投資者關(guān)系的職能。

(2)本文使用Tobin′s Q值和總資產(chǎn)收益率(ROA)來(lái)衡量公司的價(jià)值及業(yè)績(jī)水平。Tobin′s Q 值即指資產(chǎn)市值與其重置成本之比。但若以重置成本作為權(quán)值計(jì)算的基礎(chǔ),將會(huì)存在計(jì)算上的困難,因此本文以賬面價(jià)值作為權(quán)值計(jì)算的基礎(chǔ),較為可行。

Tobin′s Q=資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)賬面價(jià)值

Tobin′s Q>1,表示公司市場(chǎng)價(jià)值較賬面價(jià)值高,顯示公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效受投資人肯定;Tobin′s Q

公司績(jī)效通常指公司的盈利能力,國(guó)內(nèi)學(xué)者大多采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo),如每股收益(EPS)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、總資產(chǎn)收益率(ROA)等來(lái)衡量公司績(jī)效,本文采用總資產(chǎn)收益率(ROA)測(cè)度公司績(jī)效水平。

2.樣本選取

本文選取滬、深兩市A股市場(chǎng)2005年、2006年掛牌交易的公司,按如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選:(1)分別在2005年、2006年獲得金牌董秘稱(chēng)號(hào)的公司;(2)剔除金融行業(yè)的上市公司;(3)剔除2005年或2006年退市的公司。這樣獲得樣本2005年為48家,2006年為47家。

同時(shí)為了便于對(duì)比分析,我們分別為這些公司尋找了配對(duì)樣本,配對(duì)原則為:(1)上市地點(diǎn)相同;(2)處于同一行業(yè);(3)資產(chǎn)規(guī)模最接近。這樣我們篩選出2005年和2006年的控制樣本分別是48家和47家,從而研究樣本分別變?yōu)?6家和94家。研究樣本總數(shù)為190家。本文的數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.變量設(shè)計(jì)

本文采用描述性統(tǒng)計(jì)與多元線(xiàn)性回歸對(duì)問(wèn)題展開(kāi)研究。在多元線(xiàn)性回歸中變量定義如下:

(1)因變量。本文選用了i公司t年度的Tobin′s Qit和總資產(chǎn)收益率ROAit值。

ROAit=(NIit/TotalAssetsit)×100%(1)

公式(1)中,NIit代表i公司t年度的凈利潤(rùn),TotalAssetsit代表i公司t年度末的資產(chǎn)總額。

(2)Tobin′s Q值。我們借鑒了蘇啟文等(2003)、汪輝(2003)以及夏立軍等(2005)的方法,計(jì)算公式如下:

Tobin′s Q =市場(chǎng)價(jià)值/重置成本

=(每股價(jià)格×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)+負(fù)債賬面價(jià)值)/總資產(chǎn)

(3)解釋變量。本文將用IR表示解釋變量,即獲得金牌董秘的公司IR=1,沒(méi)有獲得金牌董秘的公司IR=0。

(4)控制變量。基于現(xiàn)有研究文獻(xiàn),影響上市公司價(jià)值的因素有很多,這些因素包括公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、上年公司業(yè)績(jī)、第一大股東性質(zhì)等。因此本文選擇包括公司規(guī)模、公司資本結(jié)構(gòu)、上年公司業(yè)績(jī)、獨(dú)立董事比例、前十大股東持股比例平方和、第一大股東性質(zhì)等作為控制變量。這些變量的定義及含義見(jiàn)表1。

(二)實(shí)證結(jié)果分析與討論

1.描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分析

表2為變量的描述性統(tǒng)計(jì)。結(jié)果表明, Tobin′s Q值最小為0.89,最大為6.24,均值為1.22;ROA最小值為-0.68,最大值為0.22,均值為0.05,說(shuō)明上市公司間的績(jī)效水平有一定差距。ROAt-1最小值和最大值分別為-0.27和0.28,差距較當(dāng)年ROA小些。另外,發(fā)現(xiàn)Top 1 chr.的均值為0.31,這說(shuō)明大多數(shù)樣本公司的第一大股東性質(zhì)為國(guó)有股。

2.回歸模型

為了進(jìn)一步在控制相關(guān)因素的基礎(chǔ)上,分析IRM的業(yè)績(jī)效應(yīng)和價(jià)值效應(yīng),我們進(jìn)行了多元線(xiàn)性回歸分析。根據(jù)前面的理論論述和有關(guān)變量定義,我們采用以下兩個(gè)模型對(duì)研究問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。

模型1:

ROAit=β0+β1IRit+β2LnAit+β3Levit+β4ROA1it+β5IDRit+β6Herfinit+β7Top 1chr•it+β8Yearit+εit

模型2:

Tobin′s Qit=β0+β1IRit+β2LnAit+β3Levit+β4ROA1it+β5IDRit+β6Herfinit+β7Top 1chr•it+β8Yearit+εit

3.模型多重共線(xiàn)性診斷

由于解釋變量之間的多重共線(xiàn)性會(huì)影響回歸效果,在回歸分析之前,有必要對(duì)變量的多重共線(xiàn)性問(wèn)題進(jìn)行檢查。本文運(yùn)用相關(guān)系數(shù)分析法對(duì)變量之間的共線(xiàn)性進(jìn)行了診斷,雙尾Pearson相關(guān)系數(shù)分析結(jié)果見(jiàn)表3(表中上欄為Pearson相關(guān)系數(shù),下欄為雙尾顯著性水平)。

可以看出,解釋變量IR和ROA1相關(guān)性最高,相關(guān)系數(shù)為0.31。但是,只要相關(guān)系數(shù)不超過(guò)0.8,就不必?fù)?dān)心解釋變量之間多重共線(xiàn)性問(wèn)題。因此,我們可以排除解釋變量之間的多重共線(xiàn)性問(wèn)題。

4.回歸結(jié)果分析

我們使用模型1和模型2對(duì)配對(duì)樣本進(jìn)行了回歸,回歸結(jié)果見(jiàn)表4。

可以看出,兩個(gè)模型的調(diào)整后R2都在20%以上,模型1中達(dá)到了39%,這說(shuō)明ROA有39% 能被模型中所有變量整體解釋,模型2中為62.8%,說(shuō)明Tobin′s Q有62.8%能被模型中所有變量整體解釋,線(xiàn)性擬

注:括號(hào)內(nèi)為t 或f 的顯著性水平。

合度較好。兩個(gè)模型的F值都在0.01水平上顯著,方程的整體顯著性水平較高。

此外,模型1和模型2中,核心變量IR對(duì)因變量的影響均為正面影響。相關(guān)性系數(shù)顯著水平分別為5.9%、0.5%,分別在10%、1%顯著性水平下高度顯著。這說(shuō)明,投資者關(guān)系管理在提升公司績(jī)效和價(jià)值中具有顯著作用。這驗(yàn)證了本文的假設(shè),即上市公司投資者關(guān)系管理水平越好,其公司績(jī)效和價(jià)值也越好?？刂谱兞靠傎Y產(chǎn)對(duì)數(shù)(LnA)在模型2中在1%水平下顯著,在模型1中不顯著,說(shuō)明公司規(guī)模對(duì)市值影響較大,對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)影響較小。資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)在兩個(gè)模型中均顯著,這說(shuō)明股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到公司績(jī)效。另外,上年度總資產(chǎn)收益率(ROAt-1)在兩個(gè)模型中都顯著,說(shuō)明控制這一因素是合理的。Top 1chr.在模型1中在10%水平下顯著,在模型2不顯著,這說(shuō)明第一大股東性質(zhì)對(duì)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響較大。雖然本文選擇的是截面數(shù)據(jù),但是通過(guò)對(duì)前一期業(yè)績(jī)指標(biāo)(ROA t-1)的控制,就能在一定程度上消除截面數(shù)據(jù)研究存在的不足,更有利于說(shuō)明本期公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

三、研究結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用《新財(cái)富》金牌董秘的評(píng)比定義IRM的好壞,采用總資產(chǎn)收益率、Tobin′s Q等業(yè)績(jī)指標(biāo)作為公司績(jī)效和價(jià)值的衡量指標(biāo),運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)和多元回歸等研究方法,從多角度分析了IRM與公司績(jī)效之間的關(guān)系。本文從實(shí)證上驗(yàn)證了投資者關(guān)系對(duì)公司績(jī)效的影響,即IRM越好,公司績(jī)效越好。

跟發(fā)達(dá)國(guó)家相比,我國(guó)上市公司在IRM方面還存在一定的差距,主要表現(xiàn)在:其一,我國(guó)上市公司還沒(méi)有形成完整的IRM理念,尊重投資者尤其是中小投資者的意識(shí)不強(qiáng);其二,我國(guó)上市公司的IRM是單向的,而國(guó)外上市公司IRM是雙向的,是一種可以使投資者與上市公司隨時(shí)保持溝通的機(jī)制;其三,我國(guó)上市公司IRM的內(nèi)容少,形式單一,主要在公司年報(bào)和中報(bào)、董事會(huì)公告、發(fā)行時(shí)的路演等載體或活動(dòng)中零星出現(xiàn)。

因此,作為一種重要促進(jìn)投資者保護(hù)的證券市場(chǎng)制度,筆者認(rèn)為:在后全流通時(shí)代,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)上市公司實(shí)施IRM的管理和指導(dǎo),培養(yǎng)上市公司的IRM意識(shí);同時(shí),作為一項(xiàng)促進(jìn)公司治理的重要工具,IRM對(duì)于上市公司進(jìn)行市值管理和治理完善具有重要的借鑒和應(yīng)用意義;當(dāng)然,對(duì)于外部投資者來(lái)說(shuō),評(píng)估上市公司的IRM狀況,對(duì)于改善投資方向,進(jìn)行股票投資選擇,保護(hù)自身利益也具有較強(qiáng)的參考性意義。

當(dāng)然,本文囿于金牌董秘評(píng)比的不完善性,結(jié)果可能會(huì)受到一定影響。隨著上市公司IRM指數(shù)和數(shù)據(jù)庫(kù)的逐漸完善和充實(shí),可以繼續(xù)對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行深入研究和探討。

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ZHANG Hongliang1,2CUI Xuegang1

(1.Business School, Beijing Technology and Business University, Beijing 100048;

2.Mobile PostDoctoral Center of Business Administration, Nankai University, Tianjing 300071)

投資者范文第2篇

為投資者而堅(jiān)守

由于業(yè)績(jī)?nèi)找嫱癸@，投資者對(duì)上投摩根的關(guān)注與日俱增，這顯然讓傅帆和他的管理團(tuán)隊(duì)面臨了前所未有的壓力。當(dāng)提及投資者對(duì)分散投資和集中持股誰(shuí)能笑到最后的討論時(shí)，傅帆表現(xiàn)出哲人般的深邃和謙和。“從2005年和2006年下半年的情況看，不同基金公司和不同投資風(fēng)格都在某個(gè)時(shí)間有好的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，基金的業(yè)績(jī)用1年甚至1年半也是很難做出判斷的，而要判斷基金公司的業(yè)績(jī)和品牌，3～5年都可能是一個(gè)太短的時(shí)間。我們并不敢說(shuō)我們現(xiàn)在的分散投資就是對(duì)的，這只有在更長(zhǎng)的時(shí)間中才能得到檢驗(yàn)。”

對(duì)投資者關(guān)于上投是否會(huì)發(fā)行復(fù)制基金的疑慮，傅帆的回答斬釘截鐵?！拔覀?cè)谝欢螘r(shí)間內(nèi)不會(huì)有這樣的考慮?！彼麖?qiáng)調(diào)，上投優(yōu)勢(shì)的業(yè)績(jī)僅僅是一個(gè)好的開(kāi)端而已，要做復(fù)制的話(huà)，母基金的表現(xiàn)需要較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。傅帆還認(rèn)為，是否推出復(fù)制基金還要充分考慮投資者的想法?！澳壳巴顿Y者對(duì)復(fù)制基金的理解可能與基金公司存在某些差異。如果復(fù)制基金在業(yè)績(jī)方面與投資者預(yù)期出現(xiàn)偏差，基金公司的市場(chǎng)形象就會(huì)受到損害?！薄白龊美系幕?，發(fā)行多樣化的產(chǎn)品滿(mǎn)足不同投資者的需求，才是我們的當(dāng)務(wù)之急。”

基金規(guī)?？刂撇豢芍^不敏感，傅帆卻一點(diǎn)不含糊。“我們將始終如一的在規(guī)?？刂品矫孀龀隽λ芗暗呐??！彼赋?，現(xiàn)有的游戲規(guī)則可能造成基金發(fā)行的最后3天或1天出現(xiàn)規(guī)模失控，上投摩根始終在研究完善規(guī)則的建議，以將規(guī)?？刂圃诨鸸绢A(yù)期和投資者認(rèn)可的范圍內(nèi)。上投雙息的持續(xù)申購(gòu)也是停了一個(gè)多月，才將其規(guī)模壓制下來(lái)。“市場(chǎng)的擴(kuò)容和上市公司質(zhì)量的改善，將提高市場(chǎng)的可投資容量，我們會(huì)對(duì)規(guī)模設(shè)定做一些相應(yīng)的調(diào)整，但合理控制規(guī)模保證業(yè)績(jī)優(yōu)先的總體指導(dǎo)思想將始終不變?！?/p>

傅帆認(rèn)為，保護(hù)投資者的利益，才會(huì)有基金公司的規(guī)模、管理費(fèi)、利潤(rùn)和股東回報(bào)，但這一承諾要落實(shí)到行動(dòng)上是很不容易的。“雖然現(xiàn)在市場(chǎng)行情較好，基金比較好發(fā)，管理費(fèi)也可以收得高一些，但我們認(rèn)為為投資者堅(jiān)守、樹(shù)立業(yè)績(jī)和品牌才是百年大計(jì)?？刂埔?guī)模雖然短期內(nèi)會(huì)損失一些業(yè)務(wù)收入，但長(zhǎng)期對(duì)得起我們的品牌和承諾。”

不讓短期利益牽絆理性

投資者的有待成熟始終是中國(guó)個(gè)人基金市場(chǎng)的難題，傅帆卻樂(lè)觀地看到黎明前的曙光?！爸袊?guó)的個(gè)人基金市場(chǎng)成熟非?？?，其中作為基金主要目標(biāo)客戶(hù)的中產(chǎn)階級(jí)的發(fā)展尤為迅捷?！薄半S著上半年牛市趨勢(shì)的確立，股市和基金的賺錢(qián)效應(yīng)日益顯現(xiàn)，投資者的熊市短期套現(xiàn)思維正在轉(zhuǎn)變。”傅帆認(rèn)為，盡管現(xiàn)在做得好的基金凈值都在2塊錢(qián)以上，但依然能夠持續(xù)取得凈申購(gòu)，說(shuō)明理性投資群體在壯大，并開(kāi)始依據(jù)基金的發(fā)展空間選擇高點(diǎn)切入。

傅帆并未因此否認(rèn)投資者教育依然任重道遠(yuǎn)。“投資者還可能遇到一些新的問(wèn)題，比如認(rèn)為基金在2006年上半年取得了60％～70％的回報(bào)，就寄予基金公司發(fā)行的新基金同樣高的預(yù)期?！备捣赋?，2006年上半年的行情是5～6年熊市壓迫積累的矯枉過(guò)正，真正進(jìn)入牛市后的回報(bào)會(huì)趨于合理，其中還會(huì)有階段性或季度性的調(diào)整?！拔覀兪冀K關(guān)心，投資者是否已經(jīng)可以接受這樣的調(diào)整而不會(huì)再度絕望?！薄拔覀兣嘤硇酝顿Y的原則將始終如一。如果投資者的投資理念不是那么正確，并將損害其長(zhǎng)期利益，我們決不會(huì)為短期利益而迎合。”傅帆的回答異常堅(jiān)決。

開(kāi)放締造上升空間

在我國(guó)簽訂的WTO議定書(shū)中，基金管理行業(yè)并沒(méi)有訂立進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的時(shí)間表，這是否意味著年底的金融業(yè)開(kāi)放對(duì)基金業(yè)僅是清風(fēng)拂面?傅帆的回答是否?！巴顿Y者要始終重視金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)?！彼赋?，證券業(yè)、銀行業(yè)的開(kāi)放，QDII和QFII審批額度的提高，都將加大資本在國(guó)際國(guó)內(nèi)問(wèn)的流動(dòng)性，國(guó)際市場(chǎng)的一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)很快反映在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中?！半S著QFII的進(jìn)入，更多規(guī)范的國(guó)際經(jīng)營(yíng)流程和理念也會(huì)出現(xiàn)，機(jī)構(gòu)博弈格局會(huì)加大，”傅帆認(rèn)為這對(duì)投資者是種利好，“多樣化的機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多，短期投資理念與長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念一較短長(zhǎng)，市場(chǎng)將更具流動(dòng)性和發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

“未來(lái)半年到一年內(nèi)，全球股市將迭創(chuàng)新高，而東南亞上市公司的市盈率比較合理；”傅帆援引了高盛全球策略部提供的報(bào)告，為投資者剖析2007年大勢(shì)，“正如高盛所指出的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量已占到全球的6％，而中國(guó)股市市值占全球市值比重不到1％；隨著QDII和QFII的推動(dòng)，A股市場(chǎng)和全球市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制趨同，全球增值中中國(guó)公司的市值增長(zhǎng)空間將進(jìn)一步提高。盡管有宏觀調(diào)控、產(chǎn)能過(guò)剩等方面的影響，我們對(duì)第四季度和2007年的市場(chǎng)仍然保持謹(jǐn)慎的樂(lè)觀?！?/p>

出眾源于四輪驅(qū)動(dòng)

是什么締造了上投摩根目前的成功?傅帆似乎并不忌諱被同行取到真經(jīng)?！叭绻梢哉f(shuō)我們做出了一點(diǎn)業(yè)績(jī)的話(huà)，除了擁有優(yōu)秀的基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)，它應(yīng)該是投研一體化、獨(dú)特的決策和授權(quán)機(jī)制、嚴(yán)密的風(fēng)控制度與股東強(qiáng)力支持四個(gè)方面聯(lián)動(dòng)的結(jié)果。”

投資者范文第3篇

5月3日，A股在下午一點(diǎn)左右開(kāi)始暴漲。上證指數(shù)從最低2179點(diǎn)一下抬高至2223點(diǎn)，最終以2222.81點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)收盤(pán)。這天，上漲的股票有953家，下跌的僅有45家。

市場(chǎng)投桃報(bào)李的表現(xiàn)則來(lái)自于恰巧消化了央行在前一天下發(fā)的一條通知。這條名為《人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》的通知用非常簡(jiǎn)便的語(yǔ)言指導(dǎo)了RQFII賬戶(hù)的一些操作原則。

這意味著去年11月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)、央行、外匯局決定增加2000億元RQFII投資額度很快將開(kāi)始審批，用市場(chǎng)的話(huà)說(shuō)，便是要“開(kāi)閘”了。

RQFII的全稱(chēng)是RMB Qualified Foreign Institutional Investors，是指人民幣合格境外投資者。RQFII試點(diǎn)于2011年12月推出，初期參與機(jī)構(gòu)僅限于境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司。

在過(guò)去的兩年之中，中國(guó)批放的RQFII投資額度如坐上火箭彈一般被迅速提高，總額度從初期的人民幣200億元增至2700億元（約合430億美元）。截至1月末，這些投資額度中有人民幣700億元已批放給了24家境外投資者。現(xiàn)在則是到了要審批那剩下的2000億的時(shí)候了。

今年3月份，RQFII的投資范圍還被修改了一次，也就是說(shuō)，這個(gè)賬戶(hù)既可以投資股票、證券，也可以做股指期貨。

市場(chǎng)的表現(xiàn)說(shuō)明了這么多年過(guò)去了，投資者在學(xué)聰明這件事情上還是沒(méi)有特別大的長(zhǎng)進(jìn)―他們還是很容易被一些情緒主導(dǎo)并做出反應(yīng)。RQFII的額度即便全部審批完成也不意味著拿到額度的機(jī)構(gòu)會(huì)立即買(mǎi)入A股；RQFII的賬戶(hù)也完全可以通過(guò)買(mǎi)入股指期貨來(lái)做空。

證監(jiān)會(huì)向來(lái)喜歡在A股表現(xiàn)疲軟時(shí)鼓吹RQFII或者是QFII賬戶(hù)新增額度的好處，但央行的用意顯然不在于此。

周小川行長(zhǎng)在任內(nèi)最想做的一件事情是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。一個(gè)貨幣要想國(guó)際化起碼得經(jīng)歷三個(gè)非常重要的階段：結(jié)算、投資以及儲(chǔ)備。人民幣現(xiàn)在已經(jīng)建立了4個(gè)離岸結(jié)算中心，那么就必須朝投資更進(jìn)一步。

沒(méi)有RQFII之前，在香港、臺(tái)灣、新加坡和倫敦這四個(gè)離岸中心里的人民幣賬戶(hù)除了購(gòu)買(mǎi)屈指可數(shù)的在香港發(fā)行的點(diǎn)心債（人民幣債券）外，其實(shí)沒(méi)有什么特別大的用途。

在跨境貿(mào)易結(jié)束后這些錢(qián)除了換成當(dāng)?shù)刎泿磐?，沒(méi)有正式的官方回流渠道可以進(jìn)入中國(guó)―除非你全身綁滿(mǎn)現(xiàn)金并不被海關(guān)人員察覺(jué)。

這會(huì)減少人們持有人民幣的意愿。人們?cè)敢獬钟袣W元、美元便在于這些錢(qián)雖然在其他國(guó)家也不能隨心所欲地使用，但卻可以非常方便地用以投資。

建立RQFII賬戶(hù)，并且擴(kuò)大它的額度就是讓更多的人愿意持有人民幣。如果他們對(duì)中國(guó)的前景看好的話(huà)，可以直接拿這些錢(qián)在中國(guó)購(gòu)買(mǎi)債券、股票和期貨，并獲得更大的收益。

一個(gè)國(guó)家在沒(méi)有建立非常市場(chǎng)化的金融市場(chǎng)時(shí)不會(huì)一下子放開(kāi)外匯管制。大部分的國(guó)家也都經(jīng)歷過(guò)先開(kāi)一個(gè)QDII賬戶(hù)，允許一部分本國(guó)貨幣流向境外；以及開(kāi)設(shè)QFII，允許那些有資格認(rèn)證的外匯持有者來(lái)投資本國(guó)貨幣的過(guò)程。中國(guó)在這方面一直步伐謹(jǐn)慎，是因?yàn)閷?duì)自己的危機(jī)處理能力并沒(méi)有看上去那樣有信心。這方面的失敗例子是1997年的泰國(guó)。

投資者范文第4篇

在前幾期的文章中，我們簡(jiǎn)要地介紹了條款清單的定義、作用以及條款清單中的投資收益分配、股票期權(quán)授予期、清算分配、反稀釋條款、贖回條款等重要內(nèi)容，并模擬了一個(gè)在開(kāi)曼群島設(shè)立的離岸公司――極軟軟件，是如何草擬投資條款清單，以獲得第二輪融資的案例。在該案例中，投資者是迅速風(fēng)險(xiǎn)投資。極軟在第一輪融資之時(shí)已完成其境外的重組。最初，極軟的創(chuàng)立者以每股0.1美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了公司150萬(wàn)普通股，關(guān)鍵員工以每股0.2美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了公司50萬(wàn)普通股。第一輪融資中，極軟發(fā)行了100萬(wàn)A系列優(yōu)先股，每股2美元，共募集資金200萬(wàn)美元。第二輪融資中，迅速風(fēng)投將以每股5美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)極軟200萬(wàn)B系列優(yōu)先股，共募集1000萬(wàn)美元的資金。在本期文章中，我們將向大家介紹條款清單中保護(hù)投資者權(quán)益的保護(hù)性條款。

在基本的條款談判完畢以后，投資者迅速風(fēng)投提出，在清單中設(shè)置保護(hù)性條款，希望在公司涉及其利益的重大事項(xiàng)中能行使否決權(quán)。

但極軟的創(chuàng)立者則不愿看到過(guò)多的保護(hù)性條款。為了平衡投資者控制的愿望和董事會(huì)成員的忠誠(chéng)義務(wù)，雙方經(jīng)過(guò)協(xié)商，達(dá)成了以下的保護(hù)性條款，對(duì)公司的一些行為作出了限制。

條款規(guī)定除了公司組織大綱和章程規(guī)定的其他限制外，只要有B系列優(yōu)先股發(fā)行在外，則公司一些行為需要發(fā)行多數(shù)在外的B系列優(yōu)先股的持有人書(shū)面同意方可進(jìn)行。正如上文指出的，只要有一部分的優(yōu)先股發(fā)行在外，其持有人即可以對(duì)公司行為進(jìn)行限制。那么究竟需要多少優(yōu)先股發(fā)行在外才能使該條款有效呢？在這一問(wèn)題上，投資者和公司往往采用“最低比例”（ 如原始發(fā)行股份的2 5 % ）這一概念。若發(fā)行在外的優(yōu)先股數(shù)量低于最低比例，該條款無(wú)效。

對(duì)于不同階段的投資者而言，既可以選擇統(tǒng)一的投票方式，也可以選擇對(duì)某些特定事項(xiàng)分別投票，因?yàn)樵谀承┣闆r下，公司的某一事項(xiàng)對(duì)不同階段的投資者可能會(huì)產(chǎn)生不同的影響。而需要持股人書(shū)面同意的行為類(lèi)型，由公司和優(yōu)先股持有人協(xié)商決定。以迅速風(fēng)投和極軟的條款清單為例，雙方主要規(guī)定了極軟的以下行為需要迅速風(fēng)投多數(shù)投資者提前書(shū)面同意方可進(jìn)行：

(1) 對(duì)B系列股權(quán)利、優(yōu)先權(quán)、特權(quán)或利益限制等作出的任何修正或變動(dòng)，或者為B系列優(yōu)先股的利益所作出限制的人和修正或變更；

(2) 批準(zhǔn)、設(shè)立或發(fā)行優(yōu)先于公司B系列優(yōu)先股或與B系列優(yōu)先股有平等權(quán)利的任何類(lèi)別的公司證券（說(shuō)明：發(fā)行人常常希望在出售其額外優(yōu)先股方面同先前融資者享有平等的權(quán)利。正如本例中，投資者不滿(mǎn)足于僅僅限制優(yōu)先證券的發(fā)行，還堅(jiān)持限制享有平等權(quán)利的公司證券的發(fā)行）；

(3) 將公司發(fā)行在外股份重新分類(lèi)為在股息或資產(chǎn)方面比B系列股更為優(yōu)先或與其之平等的股票的行為；

(4) 任何對(duì)B系列股權(quán)利產(chǎn)生負(fù)面影響的公司章程的變動(dòng)；

(5) 發(fā)行公司權(quán)益證券或債券；

(6) 除依據(jù)贖回條款規(guī)定之外，任何回購(gòu)、贖回或取消公司任何有投票權(quán)證券的行為，但依據(jù)公司或公司子公司員工、董事或顧問(wèn)在其雇用或服務(wù)終止時(shí)回購(gòu)普通股或優(yōu)先股的契約權(quán)利，或依據(jù)公司回購(gòu)或優(yōu)先選擇權(quán)之契約權(quán)利的行使進(jìn)行的此等行為除外（說(shuō)明：上述條款保證各系列優(yōu)先股的持有者的優(yōu)先股除了依據(jù)公司章程的強(qiáng)制贖回，不會(huì)被贖回。但是為了激勵(lì)公司的員工、董事以及公司顧問(wèn)，將其持有的股份排除在外）；

(7) 與其他商業(yè)實(shí)體合并或與并購(gòu)，出售公司的所有或幾乎所有資產(chǎn)，或許可公司所有以及幾乎所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為；

(8) 公司進(jìn)行清算或破產(chǎn)；

(9) 宣布普通股股息的分配或者支付行為；

(10) 董事會(huì)人數(shù)增加或者減少。上面提到的各項(xiàng)交易為需經(jīng)B系列優(yōu)先股批準(zhǔn)的公司交易，而在此等交易僅影響B(tài)系列優(yōu)先股的限度內(nèi)，將其納入公司章程通?？蔀楣窘邮?。由于實(shí)際原因，公司希望一些公司交易可以從投資者“保護(hù)性條款”中脫離出來(lái)變成由董事會(huì)批準(zhǔn)。其中一個(gè)考慮是該等交易與需要投資者批準(zhǔn)才可進(jìn)行的交易相比的相對(duì)重要性。公司可能也會(huì)同依次列交易需獲得B序列董事指定的董事同意。而關(guān)于此類(lèi)交易的范圍也常常是磋商的焦點(diǎn)。

股東的批準(zhǔn)可以設(shè)定表決權(quán)限制，限制為所有發(fā)行在外股份的簡(jiǎn)單多數(shù)或絕對(duì)多數(shù)，也可以限制為作為單獨(dú)類(lèi)別或系列進(jìn)行表決的優(yōu)先股東的簡(jiǎn)單多數(shù)或絕對(duì)多數(shù)。除本條所說(shuō)明的交易外，還可能包含其他交易。與《開(kāi)曼群島公司法》中“特殊批準(zhǔn)”有關(guān)的規(guī)則可能對(duì)表決權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生某些影響，有利于B系列優(yōu)先股持有人。

投資者范文第5篇

網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)迅猛擴(kuò)張

金融市場(chǎng)上存在供需雙方，一方是希望獲取高收益的投資者，另一方是急需資金周轉(zhuǎn)但難以獲得銀行貸款的小商戶(hù)和個(gè)人，于是網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。網(wǎng)貸平臺(tái)撮合借貸雙方，并收取一定的手續(xù)費(fèi)，這是它的利潤(rùn)來(lái)源。

借款人一般只需通過(guò)網(wǎng)貸平臺(tái)的資信審核，就能在平臺(tái)上借款“標(biāo)”，寫(xiě)清楚借款用途、額度、期限和利率等要素，然后由投資者“投標(biāo)”?！皹?biāo)”滿(mǎn)后，借款人將從網(wǎng)貸平臺(tái)拿到錢(qián)，根據(jù)約定，還本付息。

有網(wǎng)貸平臺(tái)的借款人表示，盡管利息高一點(diǎn)，但由于不需要抵押物，借款方便，是應(yīng)急的一個(gè)不錯(cuò)選擇。對(duì)于出借人來(lái)說(shuō)，網(wǎng)貸平臺(tái)所給利息遠(yuǎn)高于其他理財(cái)方式，而且沒(méi)有具體的數(shù)額限制。兩者相互需求，催生了網(wǎng)絡(luò)貸款公司的迅猛發(fā)展。

網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)因準(zhǔn)入門(mén)檻較低，從2007年第一家網(wǎng)絡(luò)貸款公司“拍拍貸”成立到目前，已經(jīng)增長(zhǎng)到300家以上。有資料顯示，“拍拍貸”2009年下半年只有1000萬(wàn)元的成交額，至2012年年中已累計(jì)成交1.8億元左右。承諾保障本金的P2P網(wǎng)站紅嶺創(chuàng)投，2012年上半年交易額已經(jīng)有5億元。

目前全球最大的P2P信貸服務(wù)網(wǎng)站為美國(guó)的繁榮網(wǎng)（），該網(wǎng)站創(chuàng)立于2006年，先后有11家美國(guó)的VC參與了對(duì)Prosper的投資，投資總額僅為8000萬(wàn)美金。

高收益背后的高風(fēng)險(xiǎn)

由于監(jiān)管部門(mén)不明確，網(wǎng)貸平臺(tái)公布的營(yíng)業(yè)執(zhí)照五花八門(mén)，有電子商務(wù)公司、擔(dān)保公司、投資管理公司等。最為關(guān)鍵的是不少網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)屬于民間機(jī)構(gòu)，信息不公開(kāi)透明，讓人看不到真實(shí)的壞賬率。比如一夜之間倒閉的“哈哈貸”，就曾標(biāo)榜自己是國(guó)內(nèi)最謹(jǐn)慎的P2P平臺(tái)。

網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)歷了迅猛發(fā)展之后，各種亂象也開(kāi)始出現(xiàn)。平臺(tái)老板親自上陣借款、借款人身份真假難辨、借款利率遠(yuǎn)超國(guó)家規(guī)定等亂象頻現(xiàn)，使一些原本可緩解小微企業(yè)貸款難的網(wǎng)貸平臺(tái)正在悄然變味，甚至涉嫌淪為某些機(jī)構(gòu)或個(gè)人吸金、洗錢(qián)的通道。

為了吸引投資者，很多網(wǎng)貸平臺(tái)承諾保障本金甚至保障本息，即借款人如果到期不能還款，將由網(wǎng)貸平臺(tái)墊付。業(yè)內(nèi)人士指出，也正是在這種承諾的誘惑下，很多出借人就尋找高收益的平臺(tái)去“投標(biāo)”。

網(wǎng)絡(luò)貸款投資收益包括網(wǎng)站給出的賬面收益和投標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)兩個(gè)部分，盡管賬面收益看上去一般為10%～22%，被嚴(yán)格地控制在4倍基準(zhǔn)利率之下，但如果加上投標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)，部分網(wǎng)站的投資收益已經(jīng)超過(guò)30%。

業(yè)內(nèi)人士指出，高收益一般都出現(xiàn)在新平臺(tái)上，那不過(guò)是為了短期內(nèi)吸引投資者的關(guān)注。但恰恰是這高收益背后的風(fēng)險(xiǎn)最大，有可能演變成為先給點(diǎn)甜頭，在投資者瘋狂進(jìn)入之后，卷款“跑路”。

在最近的“優(yōu)易貸事件”中，一位債權(quán)人就說(shuō)，她從2012年10月份開(kāi)始在該網(wǎng)站進(jìn)行投資，最開(kāi)始回款速度較快，首期投資15萬(wàn)元順利收回之后，她又追加了10多萬(wàn)，而這10萬(wàn)元是“肉包子打狗”，有去無(wú)回。

監(jiān)管之殤

對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，大多網(wǎng)貸平臺(tái)負(fù)責(zé)人和投資人均認(rèn)為，網(wǎng)貸市場(chǎng)空間廣闊，但目前亟需規(guī)范。對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)的卷款“跑路”， 第三方支付平臺(tái)原本具有一定資金監(jiān)管職責(zé)，現(xiàn)在看來(lái)也不靠譜。

2012年年中出事的“淘金貸”與第三方支付平臺(tái)環(huán)迅支付采取的是“資金下發(fā)”合作模式，即客戶(hù)資金打到“淘金貸”的賬戶(hù)后，“淘金貸”馬上就可以支取。事發(fā)后，雖然環(huán)迅支付一度凍結(jié)“淘金貸”賬戶(hù)，但最終錢(qián)還是被全部提走。以最早推出網(wǎng)貸平臺(tái)的“拍拍貸”為例，公司從2010年開(kāi)始和多家商業(yè)銀行洽談，希望能推出類(lèi)似保證金的第三方存管，但因多種原因都被拒絕。

網(wǎng)貸從業(yè)人員表示：“不斷出現(xiàn)的網(wǎng)貸跑路事件，讓有些人可能會(huì)放棄網(wǎng)貸投資，新的投資者進(jìn)入也會(huì)更加謹(jǐn)慎?！备嗟挠^點(diǎn)認(rèn)為，不應(yīng)“一刀切”地關(guān)閉，畢竟網(wǎng)貸平臺(tái)提供了一種新的投資渠道，也能在一定程度上緩解小微企業(yè)貸款難的問(wèn)題，同時(shí)也給投資者提供了相對(duì)更高的收益。

雖然監(jiān)管之殤仍然困擾著網(wǎng)貸行業(yè)，但它們也在加強(qiáng)行業(yè)自律。近日國(guó)內(nèi)首家網(wǎng)絡(luò)信貸服務(wù)業(yè)企業(yè)聯(lián)盟在上海正式成立，聯(lián)盟包括融道網(wǎng)、上海陸家嘴國(guó)際金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)股份有限公司（陸金所）、拍拍貸、諾諾鎊客、財(cái)金金融、維誠(chéng)致信、中國(guó)資金管理網(wǎng)、融360、你我貸、暢貸網(wǎng)等，涵蓋了上海最主流的網(wǎng)絡(luò)信貸服務(wù)業(yè)企業(yè)。

投資需要擦亮眼

“網(wǎng)貸收益高，一個(gè)月就會(huì)回本，我就像中毒一樣去投資網(wǎng)貸。” 一位投資者如此總結(jié)自己的網(wǎng)貸感受。

現(xiàn)實(shí)情況也是如此。最近發(fā)生的“優(yōu)易貸事件”，其中的漏洞就顯而易見(jiàn)：該公司公開(kāi)工商注冊(cè)資料已過(guò)期；公布的關(guān)聯(lián)股東系虛假股東；收益虛高……甚至已經(jīng)有投資人在網(wǎng)絡(luò)上了質(zhì)疑優(yōu)易貸的帖子，而優(yōu)易貸的投資人依然執(zhí)迷其中。

“優(yōu)易貸的收益率驚人，平均月息都在4～5分。”業(yè)內(nèi)人士指出，“投資者就是在高利率的誘惑下利令智昏?！?/p>