堅持的故事
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堅持的故事范文第1篇
人生的路上，我一定會發揮我堅持不懈的精神，乘風破浪向前進! 下面為大家精心整理了一些關于堅持不懈的故事，希望對大家有幫助。請您閱讀。
堅持不懈的故事1時光飛逝，轉眼間，小學五年的時間已經成了過去，我踏進了小學六年級的門檻，而軍訓，就成了我們六年級中重要的一課。
去軍營的路上天不作美，下起了毛毛雨，但這絲毫沒有減輕同學們對軍訓的好奇與欣喜，和對即將迎來的集體生活的無限渴望與憧憬。
到了軍營，細雨已經停了，我們換好軍裝，簡單的開營儀式過后，教官派給我們第一項任務——站軍姿十分鐘。
剛剛停雨的天烈日當頭照，我們一動不動地站立著，教官說，站軍姿的要求是兩眼平視前方，挺胸收腹，雙手緊貼于大腿兩側，身體微微向前傾。我們按照他說的去做，一分鐘，兩分鐘，三分鐘，漸漸地，我的腿有些軟綿綿的，感覺雙腳發麻、腰酸背疼，腿仿佛被灌了鉛似的。額頭上不斷冒出汗珠，滑過臉頰，頓時，臉上像爬滿了無數的小蟲，奇癢無比，我是多么想動一下啊，哪怕是挪動一下腳步也好。可是看著前排同學堅持不懈的身影，我不禁來了力量，我咬著牙，堅持著。時間走的速度簡直比蝸牛爬還慢，我無法相信，自己以前覺得很短的十分鐘原來是這么的漫長。終于，我們成功熬過了那難熬的十分鐘，教官的一句“解散”，讓我們高興得一蹦三尺高。
除了訓練的內容，我們還要學會自己整理內務。
我們從小是在家人的照顧下長大，過著衣來伸手，飯來張口的生活，獨立能力很弱。來到這里，一切都得靠自己。衣服要自己洗，被子要自己疊，宿舍的衛生要負責，垃圾要自己倒?總之，這三天兩夜，可把我們這些嬌弱的花朵們給累壞了。
“幼苗不經歷暴風雨的洗禮怎么會茁壯成長?溪流不經歷顛簸流離，怎能交匯于浩瀚大海?而年少的我們，不經歷艱苦磨煉，又怎能成為國家棟梁之材?”在這短短的軍訓期間，我們參加了嚴格的訓練，接受了陽光的洗禮，面對了種種的考驗。軍訓是我們人生的一次特別經歷，它就像五味瓶，酸、甜、苦、辣、咸，樣樣都有?！扒トf擊還堅勁，任爾東西南北風?！敝灰覀冇袖撹F般的意志，堅韌不拔的精神，和持之以恒的決心，就一定能戰勝困難，獲得成功。
堅持不懈的故事2每當我們遇到困難想放棄時，家長或同學都會站在旁邊大聲得朝我們喊：“堅持到底就是勝利?！奔毤毾雭?，這個觀點還是沒錯，的的確確是一個真理。堅持，是陪伴我們一生的法寶，在人生的關鍵時刻，它都能起作用。
我們每個人在很小的時候就聽說過《龜兔賽跑》的故事。故事里面兩個主人公給我們的啟發一個是：不能驕傲，輕視隊友;另一個就是堅持不懈，奮斗到底。這個寓言看起來十分簡單，都包含了深刻的人生道路。如果將龜兔賽跑的這一路看成它們的通往成功之路，那么烏龜在比賽時那種堅持，便持續了整條成功之路。一個小小的成功需要堅持，而一個人的成功需要一生的堅持。
不管遇到了什么天氣，什么災難，他依然能向著心中的夢想前行，這也就是堅持。站在成功的山峰上，向自己走過的路看去，才發現，是堅持一點一點打造了通往這里的臺階，自己一直都沒有放棄。
想要自己堅持到底，就得對它產生興趣，只有產生興趣，才會有動力想把這件事做好讓自己成功。作為現在中國自主建造的C919客機的鉗工，吳雙錢的例子很好地應證了這句話。自從他接觸了這一行時，他就深深地被它吸引了，他對這些零件的打造產生了興趣。在中國大飛機上海制造廠資金最緊張的時刻，他的其他同事都走了，零零散散就只留下他和其他一兩個人。可見他并沒有放棄，他繼續追逐他的夢想。終于在八十年后的今天，夢想達成了。興趣是堅持的源泉，而堅持又是成功的秘訣。
人生不能沒有堅持，所以我們通常堅持尋自己想要的，這時，也許會遇到各種各樣的麻煩，他人的質疑、成果不突出……不要停下，繼續向前走，一直相信自己，充滿信心，堅持便會伴隨著所想達到的高度。
人生總有一種堅持，一時的堅持并不會得到結果，而充滿自信陽光一世的堅持才會見到真章。
堅持不懈的故事3有人說過這樣一句話：一切的成就，都始于一個信念——堅持。堅持是成功的根源。而我，正是要做堅持不懈的自己。
讀了《真理誕生于一百個問號之后》，我知道了那些科學家們，正是憑著自己堅持不懈的探索精神，才找到了真理。這說明，堅持下去，就有希望相反。“挖井”這個漫畫中的挖井人，讓我為他感到可悲。挖了那么多坑，沒挖到水。其實他只要把其中一個坑挖深，再挖一下，僅僅一下，甘甜的泉水就會涌出來?？墒牵麤]有，他放棄了。他根本就沒有堅持不懈的精神，堅持對他來說只是浮云罷了。
這兩個例子就是一個鮮明的對比。我要去學習那些科學家們，絕不學習那個挖井人?？墒?，生活中的我又是怎樣的呢?
生活中的我，在遇到一件難做的事時，做了一會兒，就不做了，我根本就沒有堅持下去的決心。我跟挖井人有什么區別呢?也許我再堅持一下，那困難就會被我解決。我為什么不再試一試呢?再試一下成功也許離我就不遠了。
所以，我要丟掉以往的自己，做堅持不懈的自己。如科學家一樣，有了問題去解決，堅持不懈的解決，再難再不容易也堅持下去。我相信那"泉水“一定會被我”挖"出來。
可是為什么有人會失敗?就在于他不去努力奮斗，不持之以恒的堅持，不鍥而不舍的追求。他缺少的是恒心、毅力和堅持往前沖的動力。
做一件事情，結果很重要，但更重要的是過程。如果你半途而廢了，那么結果，可想而知——失敗。但如果你堅持不懈做下去了，結果等于成功。
我不會做那半途而廢之人，我會做堅持不懈之人。失敗，成功離自己都很近?？茨阕プ〉氖鞘裁?，決定了自己的命運。我要抓住成功，做個堅持不懈，持之以恒，鍥而不舍，迎難而上的人。
堅持不懈的故事4能夠達到山頂的人不一定是最強的人。
想要成功就要堅持不懈，想要達到山頂就要持之以恒。
古代司馬遷為寫《史記》受了多少苦，被在監獄里嚴刑拷打。有人說：“自殺好了，受那么多苦?！笨伤抉R遷不會，他為了心中的《史記》會一直堅持下去，哪怕僅剩一線希望，在困難中磨煉，慢慢地寫出了《史記》?！妒酚洝肪统蔀榱耸侵袊谝徊坑涋D體通史，同時也是他遭受種種磨難的結果。
海倫·凱勒從小雙目失明，雙耳失聰，連最簡單的一句媽媽都不會喊。從五歲那年起，他的老師開始教她說話，她開始是很煩躁的，老師第一次帶她出去，讓她感受到了水的清涼，她的內心是激動的，她第一次知道什么是水，原來在世界上還有這種東西?？稍诤悺P勒眼中水是一種奇妙的東西，慢慢的接觸洋娃娃等其他東西，開始學會說簡單的單詞或句子。她進了盲文學校。學習使用盲文。每天比別人多付出幾倍的汗水。她讀書讀到可以廢寢忘食。手都會磨出血，親人和老師都勸她讓她休息，可她還堅持不懈的閱讀，以至于手上都包扎著，只漏出一兩個手指，她就是想要和常人一樣，可以感觸到事件的萬物，可以讓她家長與老師不那么辛苦。她的堅持不懈，讓她著作了一本《假如給我三天光明》，寄托了她對時光的向往與渴望。
在逆境中取得成功，是因為堅持。家喻戶曉的霍金在醫生告知自己活不到25歲時得了萎縮癥，只有一個手可以使用時，他用電腦打字給人看，他突破了醫生給他的通知，創造了奇跡，研究出了黑洞的秘密。成功的人不一定是最強者，但他們每個人都有一顆夢想，還有一顆實現夢想韌勁——堅持不懈。因為堅持不懈方可取得人生的成功。
堅持不懈的故事5在生活中，我們每個人都有自己欣賞的人，有人欣賞學習優異的人，有人欣賞多才多藝的人……，但是否有人欣賞自己?
雖然我的成績不是很出色，做事馬馬虎虎，不夠細心，但是我有水滴石穿的毅力，我有一顆堅持不懈的心。堅持，讓我經歷挫折不輕易放棄;堅持，讓我領悟到“寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來”的含義;堅持，讓我堅定自己，朝著自己的目標努力。
那年夏天，我收到了一輛自行車，我特別興奮推著我的新自行車來到廣場。心中默念，今天我一定要學會騎自行車。媽媽在一旁扶著我的肩膀保護我，我的心“砰砰”地跳著?？墒怯捎谖沂浅鯇W，平衡掌控的不是很好，騎著車搖搖晃晃，東倒西歪，像是喝醉了酒似的。一不留神，“啪”的一下摔在地上，膝蓋也摔破了，我心里特別想打退堂鼓，就憋著嘴告訴媽媽我不想學了，騎自行車并沒有我想象中那么簡單。
媽媽語重心長地對我說："心心，你既然開始學了，我不能放棄，這不是半途而廢嗎?要知道，堅持就是勝利?！蔽业椭^，默不作聲，腦海里卻浮現出這樣的畫面，愛迪生花了十年研制蓄電池，經過了五百次左右的試驗，才終于取得成功;雙目失眠，兩耳失聰的海倫凱勒，也是憑借著永不言棄的信念和堅持不懈的意志，從一個讓人同情默默無聞的小女孩變成讓全世界尊敬的女強人。而我現在，只是摔了一次，我怎么可以就這么輕易放棄。我扶起自行車，雙手握緊車把，雙腳踩上腳踏板，媽媽繼續在后面幫我扶著，正當我手穩地向前行駛時，然聽到媽媽驚訝道：“心心，你會騎車了!”這時我才發現媽媽的手不知什么時候松開了車。我興奮不已。
從這次學車以后，無論生活中，還是學習中，我都經常鼓勵自己，失敗乃成功之母，唯有堅持才能取得最后的成功，而我欣賞自己的堅持不懈。
堅持不懈的故事6勝利貴在堅持，要取得勝利就要堅持不懈地努力，飽嘗了許多次的失敗之后才能成功，即所謂的失敗乃成功之母，成功也就是勝利的標志，也可以這樣說，堅持就是勝利。
古往今來，許許多多的名人不都是依靠堅持而取得勝利的嗎?
《史記》的作者司馬遷，在遭受了腐刑之后，發憤繼續撰寫《史記》，并且終于完成了這部光輝著作。
他靠的是什么?還不是靠堅持而已，要是他在遭受了腐刑以后就對自己失去信心，不堅持寫《史記》，那么我們現在就再也看不到這本巨著，吸收不了他的思想精華，所以他的成功，他的勝利，最主要的還是靠堅持。
外國名人杰克·倫敦，他的成功也是建立在堅持之上的。他堅持把好的字句抄在紙片上，有的插在鏡子縫里，有的別在曬衣繩上，有的放在衣袋里，以便隨時記誦。終于他成功了，他勝利地成為了一代名人，然而他所付出的代價也比其他人多好幾倍，甚至幾十倍，同樣，堅持也是他成功的保障。
荀子說：“騏驥一躍，不能十步，駑馬十駕，功在不舍?！边@也正充分地說明了堅持的重要性，駿馬雖然比較強壯，腿力比較強健，然而它只跳一下，最多也不能超過十步，這就是不堅持所造成的后果;相反，一匹劣馬雖然不如駿馬強壯，然而若它能堅持不懈地拉車走十天，照樣也能走得很遠，它的成功在于走個不停，也就是堅持不懈，這也就像似龜兔賽跑：兔子腿長跑起來比烏龜快得多，照理說，也應該是兔子贏得這場比賽，然而結果恰恰相反，烏龜卻贏了這場比賽，這是什么緣故呢?這正是因為兔子不堅持到底，它恃自己腿長，跑得快，跑了一會兒就在路邊睡大覺，似乎是穩操勝券，然而烏龜則不同了，他沒有因為自己的腿短，爬得慢而氣餒，反而，它卻更加鍥而不舍地堅持爬到底。堅持就是勝利，它勝利了，最終贏得了比賽。
“水滴石穿，繩鋸木斷”，這個道理我們每個人都懂得，然而為什么對石頭來說微不足道的水能把石頭滴穿?柔軟的繩子能把硬梆梆的木頭鋸斷?說透了，這還是堅持。一滴水的力量是微不足道的，然而許多滴的水堅持不斷地沖擊石頭，就能形成巨大的力量，最終把石頭沖穿。同樣道理，繩子才能把木鋸斷。
堅持的故事范文第2篇
論文摘要：國有限售股包括來源于股權分置改革之前的存量國有限售股和來源于股權分置改革實施“新老劃斷”之后的增量國有限售股?！靶吕蟿潝唷敝髧邢奘酃沙尸F動態化、常態化新特點。針對國有限售股的新特點，文章從國有控股股東的角度，以法律制度所確認的股東控制權為依據，對國有限售股減持模式作出全局性、框架性的探討。
一、問題的提出
國有限售股是指我國A股市場上最終所有權歸屬于各級國資委、二級市場流通權受到禁售期限制的股份。依據來源不同，國有限售股包括股權分置改革之前發行上市的不具備二級市場流通權的國家股和國有法人股，以及股權分置改革實施“新老劃斷”之后發行上市的新股中處于鎖定期的國家股和國有法人股。
來源于股權分置改革之前的國有限售股是國有限售股的存量部分。在國有企業實行股份制改造的初期，為維護公有制的主導地位，地方政府和企業在推行股份制改造時都遵循著國家股或國有法人股不流通，并且保證國有股在總股本中占比50％以上的原則，造成我國證券市場流通股和非流通股共存的股權分置問題。據統計，截至2005年l2月，滬深兩市上市公司共有1431家，上市公司總股本為7157億股，非流通股為47l4．74億股，其中國有股約占75％。2005年啟動的股權分置改革賦予非流通股二級市場流通權。由于非流通股規模巨大，為減緩其獲得流通權后對二級市場的沖擊，中國證監會于2005年4月29日出臺《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，作出“鎖一爬二”的規定。由此，原本屬于非流通股的國有股轉變為國有限售股。
來源于股權分置改革實施“新老劃斷”之后的國有限售股是國有限售股的增量部分。2006年5月8日，《上市公司證券發行管理辦法》實施，標志著以恢復再融資為開端的“新老劃斷”正式提上日程；5月l8日，《首次公開發行股票并上市管理辦法》實施，“新老劃斷”兩個最重要的標準性文件全部出臺。根據文件規定，首發原股東配售股一般有三年的限售期，首發機構配售股和首發一般法人配售股有3個月、6個月或是一年的限售期。由于今后將有源源不斷的新股發行上市，其中不乏工商銀行、中國石油等大型國有控股企業，因此，在“新老劃斷”之后新的發行制度下，國有限售股將隨著國有控股企業發行上市而源源不斷地增加，從而具有動態化和常態化的特點。
國有限售股因其巨大的規模和強烈的減持預期而引起市場的廣泛關注，國有股減持研究一度成為理論界和實務界的熱點課題。已有的研究具有兩個特點，一是側重于探索針對存量國有限售股的具體減持方案；二是站在市場的角度，以兼顧市場公平和維護市場穩定為方案設計的前提條件。新老劃斷的實施使得國有限售股成為國家控股企業股票發行上市的副產品，國有限售股問題從靜態的存量問題轉化為動態的增量問題，從舊制度下的特殊問題轉化為新制度下的常態問題。面對國有限售股的新特點，已有的研究呈現出兩方面的不足：(1)靜態化的具體減持方案對于動態化的國有限售股問題將逐漸失去適用性；(2)站在市場的角度而非國有限售股減持主體——國有控股股東的角度，是解決舊制度下的特殊問題的思維定勢，而非解決新制度下的常態問題的適當選擇。因此，國有限售股減持研究應當站在國有控股股東的角度，探索具有廣泛適用性和長久生命力的減持模式，其目標應當是順應國有限售股動態化、常態化的新特點，提出全局性、框架性的減持模式供國有控股股東參考。
二、股東控制權：國有限售股減持的依據
1．股東控制權及其配置模式?，F代上市公司的控制權主要分為三個層面：(1)股東控制權，即股東通過持有股份的比例高低實現對公司的不同控制；(2)董事會控制權，即董事通過在董事會占有相對多數席位實現對公司法人財產權的控制；(3)經理控制權，即經理層對公司資產具有直接使用、運作等權利。股東控制權、董事會控制權和經理控制權相互制衡，形成“三權分離”的公司治理結構?！叭龣喾蛛x”的存在弱化了股東對公司資產的控制，但不可否認的是，董事會控制權和經理控制權都是從股東控制權派生的，在股東大會作為公司最高權力機構的法律框架下，具有本源性的股東控制權依然具有最終歸屬性和最終決定性的神圣權威。
股東控制權的基礎是同股同權原則，核心是多數股份占支配性地位。單個股東所擁有的表決權取決于其所持有的股份數量，當持有股份數量達到法定的關節點以上時，其表決權就具有相應的控制權特征。我國公司法對公司內部不同經濟主體的權利作了明確界定，證券法對并購等控制權轉移行為作了相關規定。依據我國相關法律規定，可以將股東控制權區分為四種配置模式：壟斷控制權、絕對控制權、相對控制權、放棄控制權。
(1)壟斷控制權。若要對涉及公司最重大的、關系公司生死存亡的股東大會議案，如公司章程修改以及公司合并、分立或者解散等作出決議，必須經出席股東大會的股東所持表決權的2／3以上通過。因此，若第一大股東持股比例超過2／3，即擁有超過2／3的表決權．那么第一大股東就可以無視其他任何股東的意見，單獨合法地對公司章程修改以及公司合并、分立或者解散等特大問題作出決議。第～大股東這種僅憑～己之力就能左右股東大會議案通過與否的能力，使其對公司形成事實上的壟斷控制，從而具有壟斷控制權。
(2)絕對控制權。若要對其他所有股東大會議案作出有效決議，則必須經出席股東大會的股東所持表決權的1／2以上通過。因此，若第一大股東持股比例超過1／2而不到2／3，則其除了不能在公司合并、分立、解散以及公司章程修改等最重大的問題上“隨心所欲”外，在其他問題上仍然擁有絕對的控制能力。對于必須經出席股東大會的股東所持表決權的2／3以上通過的特大問題，第一大股東仍然具有其他股東所不能替代的絕對影響力。第一大股東這種僅憑一己之力就能左右絕大多數股東大會議案通過與否的能力，以及在特大問題上的絕對影響力，使其對公司形成事實上的絕對控制，從而具有絕對控制權。
(3)相對控制權。當第一大股東的持股比例小于I／2時候，其對公司的控制能力明顯降低。但是，只要第一大股東持股比例超過30％，其控股股東地位依然穩固。我國證券法規定，股東一旦持有公司股份超過5％，就必須舉牌公告；一旦超過30％，就必須履行要約收購程序。該規定實質匕為第一大股東構筑了一道控股地位防火墻，使其在競爭對手展開控制權爭奪的初期就能察覺從而及早采取應對措施。在持股比例介于30％和1／2之間的情況下，第一大股東控股地位難以被撼動，同時，其對公司的影響力依然是其他股東難以比擬的，從而具有相對控制權。
(4)放棄控制權。若第一大股東持股比例低于30％，尤其是持股比例低于10％的時候，則其不僅失去了對股東大會表決結果的控制能力以及提議召開臨時股東大會的請求權，而且其大股東地位也變得十分脆弱。在這種情況下，第一大股東容易受到其他股東的挑戰，事實上失去了對公司的控制能力，可以看作第一大股東放棄了控制權。
2．國有限售股減持以股東控制權為依據。股東持有股份需要付出成本，持有股份的多少歸根結底是權衡成本與收益的結果。第一大股東持有股份的首要目的是獲得某種層次的股東控制權，否則其無需為維護控股地位而持有較多股份，從而承受較大的機會成本。不過，即便是為維護控股地位而持股，持股比例也并非越高越好。一方面，不同層次的股東控制權由持股比例的關節點決定，在一定區間內持股比例的高低并不改變股東控制權的配置模式；另一方面，在不改變股東控制權配置模式的范圍內增加持股所付出的成本并不能換取相應的收益，是對資源的低效配置。因此，控股股東持有股份的比例，應當以獲得某種股東控制權為依據，以利潤最大化(既定股東控制權目標下的最小成本付出)為約束。這既是控股股東權衡成本與收益的自然結果，又是優化資源配置的必然要求。
國有限售股減持的直接動因應當是通過國有資本在整個產業結構中的布局最終推進產業結構的調整和升級。國有資本在產業結構中的布局可以歸結為是否參股、是否控股以及控股程度如何。換句話說，就是國有股東是選擇放棄控制權，還是選擇保持相對控制權、絕對控制權抑或壟斷控制權。因此，國有限售股減持應當以股東控制權為根本依據。法定的股東控制權關節點即是控股股東為獲得某種股東控制權而必須的最低持股比例，也是其以最小成本實現股東控制權目標的最優持股比例。另外，考慮到上市公司將來可能會實施增發，而增發可能導致國有股比例稀釋。因此，為保持資本運作的可持續性，國有限售股減持應當在各控制權模式最低持股比例的基礎上留出一定的安全邊際，不妨將此安全邊際設定為2％左右。
三、國有限售股減持模式
1國有限售股減持的全局目標。股權分置改革解決了國有股不能上市流通的問題，為國有控股上市公司利用資本市場優化資源配置、改善公司治理提供丁制度性條件。但是，市場對規模巨大的國有限售股減持充滿恐懼，甚至將股市的下跌歸咎于限售股的減持。在2008年股市低迷的情況下，鑒于市場對限售股減持的詬病，一些國有控股上市公司主動延長國有限售股鎖定期限。這種自愿延長鎖定期的行為對于維護自身股價穩定、提振投資者信心有一定的積極意義，但是對于優化控制權配置卻沒有益處，甚至與國家產業結構調整升級戰略背道而馳。
從1994年第一例國有股轉讓案例——珠海恒通集團收購上海建材集團持有的棱光實業35．5％的股權成為棱光實業第一大股東至今，中國的國有股減持已走過l5年的風雨歷程。在這期間，財政部有關負責人于1999年12月4日指出：國有股減持的第一步使上市公司國有股權比重下降為5l％，第二步則根據情況減持。此后，關于第二步減持目標有關方面再沒有明確指出。普遍的觀點是，第二步應使上市公司國有股權比重下降至3l％。不論是50％還是30％，都是針對上市公司總股本而言的。細化到具體的上市公司，則應當根據自身行業特點、國家產業政策、國家安全戰略等因素合理制定股東控制權目標，依據股東控制權目標對持股比例進行調整，從而實現資源優化配置。因此，國有限售股減持的全局目標應當是，各個上市公司根據合理的股東控制權目標調整國有股比重，而就全體上市公司而言，國有股在總股本中的比重應當逐步降至30％左右。
2．國有限售股減持的框架模式。在國有限售股減持的全局目標下，各個國有控股上市公司可以根據自身情況參考以下減持模式：
(1)保持壟斷控制權。對于國家安全和國計民生有重大影響的國有控股上市公司，如涉及重要資源能源的中國石油、中國神華等，由于事關國家能源儲備、能源安全等重大戰略問題，為保證國家能源戰略的順利推行，國家應當對其保持壟斷控制權，即國有毆比例應當達到壟斷控制權最優持股比例68％。若第一大股東持股比例過高，則應當減持占總股本68％以上的部分。
(2)保持絕對控制權。對于國家安全和國計民生有較大影響的國有控股上市公司，如基礎產業的龍頭公司寶鋼股份，或者軍工企業如西飛國際等，由于事關國家經濟建設全局以及國家防務安全，雖然國家對其不需要壟斷控股，但是對其保持絕對控制權還是十分必要的，即國有股比例應當達到絕對控制權最優持股比例52％若第一大股東持股比例過高，則應當減持占總股本52％以上的部分。
堅持的故事范文第3篇
關鍵詞：“大小非”減持；金融資本；產業資本
文章編號：1003－4625（2008）10－0082－03中圖分類號：F830.91文獻標識碼：A
Abstract: The confusion and chaos of market valuation system caused by the “non-size” reduction are analyzed, and the market valuation system differences between financial capital and industrial capital are summarized and expounded systematically in this paper. It is also proposed that the establishment of the new market valuation system will be the game result between financial capital and industrial capital. At same time, the establishment of the new market valuation system is the symbol of close integration between financial capital and industrial capital.
Key Words: “Non-size” Reduction； Financial Capital； Industrial Capital
一、引言
隨著我國股權分置改革的基本結束，我國股市自2005年998點短短兩年時間上漲6倍之多，接著股指又從6000多點的高位8個月內跌到3000點以下，最低達到2000點附近，最大跌幅超過60%。短短一年間，我國證券市場便由“黃金十年”的大牛市，轉眼變成了不知底在何處的熊市，一時間，無論基金、券商還是各路經濟學家和研究機構，紛紛在探究為何在這么短短的時間里，我國的證券市場發生了如此巨大的變化？誠然，前期漲幅過大，期間沒有一次真正、充分的調整，市場必然要進行回調，另外目前的宏觀調控、從緊的貨幣政策、高位運行的CPI和 PPI、屢創新高的油價、企業業績增長的不確定性都是這次股市暴跌的罪魁禍首，其中大家一致認為的一個最主要的原因就是 “大小非”的減持以及其所造成目前市場估值體系的困惑和混亂。
據WIND資訊統計，2008年、2009年、2010年限售流通股解禁市值分別大約為2.55萬億元，6.3萬億元和6.7萬億元，累計解禁市值約15.55萬億元。據交易所公布的最新數據顯示，截至7月14日收盤，兩市總市值為18.9萬億元。因此，“大小非”注定將會逐步成為證券市場上最大的參與者，原來由基金、保險公司、其他機構投資者以及散戶參與的市場將會迎來一個更有話語權的伙伴。面對如此龐大的擁有成本可以忽略不計大量籌碼的原來的產業資本出現在金融市場里，市場原有的機構和參與者都感覺到無所適從，市場原有的估值體系被打破，所有的技術分析失效而失去意義，我國的證券市場在相當長的一段時期里，必然面臨著轉型期的估值體系紊亂，而最終金融資本與產業資本的博弈將決定將來新的證券市場估值體系的建立。
二、金融資本的市場估值體系
在一個成熟的資本市場里，金融資本一般形成了一套成熟的市場估值體系和方法：即在基本面決定價值，價值決定價格基本邏輯下，通過比較公司估值方法得出的公司理論股票價格與市場價格的差異，從而指導投資者的具體投資行為。公司理論股票價格的估算方法簡稱股票估值方法，主要分為股票相對估值和股票絕對估值兩種：
（一）股票相對估值方法
PE估值法：PE就是我們通常所說的市盈率，有兩種計算方法，靜態PE=股價/每股收益(EPS)(年)；動態PE=股價×總股本/下一年凈利潤(需要自己預測)。
PB估值法：市凈率（Price/Book）就是每股市場價格除以每股凈資產的比率。
PEG估值法：市盈率相對利潤增長的比率(市盈率/盈利增長率)。 如果PEG>1,股價則高估,如果PEG
EV/EBITDA估值法：就是計算企業價值與利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的比率。
（二）股票絕對估值方法
DDM模型：Dividend discount model即股利折現模型，根據股利發放的不同，DDM具體可以分為以下幾種：零增長模型、不變增長模型、二段增長模型、三段增長模型、多段增長模型。
DCF模型：Discounted Cash Flow即現金流量折現方法，DCF估值法與DDM的本質區別是，DCF估值法用自由現金流替代股利。公司自由現金流(Free cash flow for the firm )為美國學者拉巴波特提出，基本概念為公司產生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續發展前提下的、可供公司資本供應者(即各種利益要求人，包括股東、債權人)分配的現金。
EVA經濟增加值估值：Economic Value Added表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的數量值，企業價值是未來EVA的現值之和。
RIM剩余收益模型：剩余收益模型是充分利用現有的會計信息,以公司權益的賬面價值和預期剩余收益的現值來表示股票內在價值的數理模型。
Black-Scholes期權定價方法：主要是運用期權定價模型（OPT）來計算和衡量公司的價值，該模型認為，只有股價的當前值與未來的預測有關，變量過去的歷史與演變方式與未來的預測不相關 。
（三）相對估值和絕對估值方法的對比
股票相對估值方法的特點是主要采用乘數方法，較為簡便，使用市盈率、市凈率、市售率、市現率等價格指標與其他多只股票(對比系)進行對比。它并不是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發來進行價值評估，而是從價值驅動因素對公司未來獲利能力（未來股權價值增長的能力）的反映程度出發，間接評估股權的價值。乘數估值法的最大特點在于不能直接計算出公司股權的內在價值，該方法存在的最大問題是由于無法肯定可比對象的價值是正確估值的，因此無法準確確定擬估值公司的內在價值。
絕對估值法主要采用折現方法，較為復雜，是直接從公司股權價值的內在驅動因素出發來進行價值評估。但絕對估值法通常被認為理論雖完美，但實用性不佳，主要是因為上市公司相關的基礎數據比較缺乏，取得準確的模型參數比較困難，不可信的數據進入模型后，得到合理性不佳的結果，從而對絕對估值法模型本身產生信心動搖與懷疑。另外，在我國由于上市公司的流通股不到總股本1/3，與產生于發達國家的估值模型中全流通的基本假設不符，而且中國上市公司分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，所以在我國的應用有很大的局限性。
相對估值法和絕對估值法不存在孰優孰劣的問題，不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司，對于不同公司要具體問題具體分析，謹慎擇取不同估值方法。目前國內用得較多的是乘數估值法，根據摩根斯坦利添惠1999年的報告，成熟市場上證券分析師最常使用的估值方法是乘數估值法（超過50%的使用率），剩余收入估值法（EVA）使用的概率只有30%多一點，貼現現金流量法（DCF）只有不到20%的使用率。表1對兩種金融資本估值法進行了簡單的比較。
三、產業資本的市場估值體系
我國證券市場隨著股改承諾限售期的到來，越來越多的“大小非”解禁進入二級市場，逐步實現全流通，來自實業企業的產業資本就隨著“大小非”的解禁進入了二級市場，他們對于市場的估值將不同與原有的金融資本。
產業資本和金融資本考慮估值的差異在于股權成本，從實體經濟的回報率和隱含股權成本的回報來看，當隱含股權成本遠遠低于預測的實際經濟回報率時，資本市場將對于產業資本產生強烈的吸引力，產業資本不再拋售限售股，上市公司大股東大量回購，大舉進入資本市場，從而產業資本引領市場發現價值。另外，現有“大小非”股東在衡量二級市場投資回報時會參照產業資本回報率，產業資本往往比金融資本更關注隱蔽資產，例如：土地價值，企業所擁有用戶的價值、企業商標的價值、渠道的價值、股權的價值等等，從這些角度去尋找，也許還會發現一些公司的資產沒有被市場充分挖掘。它參與定價實現的方式就是產業資本和金融資本之間的套利，而它的收益率依據的是產業投資的回報率，當二級市場投資回報遠遠大于產業資本回報率時，此時的產業資本也將大舉進入資本市場，反之將從資本市場上退去。
另外，產業資本在全流通后介入資本市場的程度和時機與金融資本有不同的其他多種因素，一是產業資本自身對現金是否存在強烈需求；二是其控股的上市公司發展前景是否明朗樂觀；三是大股東控股比例是否足夠維持上市公司的控制權；四是上市公司的利益最大化是否為大股東惟一的利益依托，比如是否有更具誘惑力的投資機會產生。產業資本和金融資本估值的最大差異在于：產業資本以長期的眼光衡量投資的內在價值，其投資回收期通常長達10年以上，而以公募基金為主的金融資本，其最長的考核期限也就3-5年，價值取向則比較短視，從這個意義上說，產業資本可能愿意為了長期利益犧牲短期利益，一定程度上未嘗不能避免投資者急功近利的目光。
四、金融資本與產業資本的博弈
由于“大小非”解禁，逐步實現全流通，產業資本進入資本市場，從而使我國目前A股市場正面臨兩種估值體系的碰撞：第一種估值體系是舊有的二級市場證券以金融資本為主導的估值體系，或稱價值投資，通常以市盈率和市凈率相對估值體系和現金流量折現法絕對估值體系來估值；第二種估值體系則是以產業資本為主導的市值估值體系。自2007年10月至今的本輪股市深幅調整很多專家和學者都認為是目前整個證券市場“大小非”減持下市場估值體系的困惑所致。舊的估值體系的打破，新的估值體系還沒有完全建立，我國股市正面臨陣痛，“大小非”的減持只是市場重新構建估值體系的起點，未來證券市場上的資產價格估值體系將在金融資本與產業資本的博弈和結合中逐步形成和建立。
另外，我國資本市場漸入全流通時代，這將打通金融資本與實體資本之間相互轉換的通道，從而開啟了國內A股市場金融資本和實體資本之間的套利機制。產業資本的“托賓Q套利機制”將與原有的金融資本市場估值體系展開博弈，最終全流通時代市場估值均衡由金融資本和產業資本的博弈共同決定。
最后，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產業資本兩者不同估值體系博弈的結果，同時新的估值體系的建立也標志著金融資本與產業資本的緊密結合。因為產業資本和金融資本的角度不同，所以他們的估值體系不同，金融資本與產業資本必須要進行博弈，博弈的本質是金融資本和產業資本之間的套利機制，它會讓市場估值回歸到合理的狀態。
五、結論
隨著我國股市步入全流通時代，資本市場正在發生巨大變化，過去由金融資本主導的市場估值體系逐步被打破，新的市場估值體系尚未建立，市場估值體系陷入困惑和混亂，金融資本的主導地位將讓位于產業資本，未來將逐步進入金融和產業資本共同主導市場的新機構時代。目前“大小非”減持下市場估值體系的困惑，僅僅是由于過于集中的“大小非”減持徹底扭轉了股市的供求關系，摧毀了舊的市場估值體系，所導致的暫時的扭曲，“大小非”解禁后，通過金融資本與產業資本估值體系的博弈，市場也將構建新的估值體系，新的市場估值體系的建立將是金融資本與產業資本兩者不同估值體系博弈的結果，同時新的估值體系的建立也標志著金融資本與產業資本的緊密結合。由于“大小非”問題是中國特色問題，沒有有效的國際經驗可借鑒，“大小非”減持下市場估值體系的困惑、金融資本與產業資本兩者不同估值體系的博弈和新的估值體系的形成也將會是一個復雜、漫長的過程，值得我們不斷的探索和研究。
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堅持的故事范文第4篇
但未來是什么？長期看，我們每個人都會死去，甚至包括人類。月亮會在約10億年后脫離地球，北極冰雪之地會成為沙漠，如果那時還有人類,也會消亡！在可見的未來，人類還能繁衍，據科學家分析，地球上生物的繁盛與衰落遵從著一個長度大約為6200萬年相對固定的周期，平均每3000萬年，地球物種就會遭遇大規模毀滅。3000萬年，足夠我們持續千秋萬代，但問題是：我們往往低估自然法則在萬物中的重要性，而高估了自己或生活著的當代人的重要性。我們對企業的估值，是從1代人、10代人、100代人的角度，還是只是1年、3年、5年？
就股票投資，以專注長期股權投資方式持有偉大的企業，回饋更驚人。如果一個家族，從1896年道瓊斯指數第一次時，每年用“定投法”選擇性買入構成指數的股票，無論是經歷戰爭時期還是處于經濟蕭條期，歷經111年，絕對可以讓這個堅持信仰的家族富可敵國。但如果這個家族真的想這樣堅持，要經歷什么樣的心靈折磨呢？在1914年第一次世界大戰來臨、股票市場關閉前，他們要做出決定是否回避可能改變人類歷史命運的重大戰爭，還是要繼續買進；1929~1933年當股票跌了89％時，這個家族也要面臨同樣的選擇――在有史以來最殘酷的經濟危機面前，是要保留家族僅存的果實還是要持續買進？在珍珠港受襲、美國要參與前途未卜的二次世界大戰時，還要面臨痛苦的抉擇。
為什么要在苦難與繁榮的歲月中堅持？因為這是利益最大化的保證！上帝沒有賜給人類在所有的時間知道所有事情的能力，但上帝賜給了我們短視與遠見、軟弱與堅強，賜給了我們所有好的與壞的天性。我們努力錘煉自己，就是想讓自己的美德更多地融入我們的生活與事業之中。
堅持的故事范文第5篇
關鍵詞： 事故持續時間；行程時間可靠性；路段傳輸模型；MonteCarlo算法
中圖分類號： U491.13文獻標志碼： ATravel Time Reliability during Incident Duration Time CHEN Lingjuan1，2，LIU Haixu1，PU Yun1
道路交通網絡在外部因素影響下，路網性能存在隨機性.這些外部因素包括可重復的隨機因素和不可重復的隨機因素兩類，第一類如日常的道路擁堵導致的路段通行能力下降以及日變的交通需求等，此類因素的特征是長時間內具有持續性；第二類如交通事故等突發事件對路段通行能力的影響，此類因素的特征是只在事件持續期內影響路網[1].這些隨機因素在影響路網通行能力的同時，也影響路網的行程時間，使得行程時間呈現隨機性.因此，計算隨機路網的行程時間可靠性是衡量隨機路網性能的重要手段，也是出行者選擇路徑的重要依據.
文獻[2]考慮了路段通行能力約束及出行者的路徑選擇行為，定義行程時間可靠性為出行者在規定時間內順利完成出行的概率.文獻[3]建立了TFS（traffic flow simulator）模型用于估計行程時間可靠性，考慮了由于交通需求波動和出行者對于路況的認識不準確而導致道路網絡的不確定性.文獻[4]考慮交通需求隨機波動下的行程時間可靠性，采用解析方法確定日變交通需求下行程時間的分布函數，以此計算可靠性. 文獻[5]考慮了由于道路損壞而造成路段通行能力下降時的行程時間可靠性，并將行程時間可靠性定義為路段通行能力下降和非下降兩種狀態下行程時間比值的函數，這種定義可以作為衡量路段是否擴建的服務水平標準.文獻[6]定義行程時間可靠性為在規定時間內以給定服務水平閾值完成出行的概率，并假設OD交通量和路段通行能力服從已知的分布函數來計算行程時間可靠性[6].
上述文獻給出了隨機路網行程時間可靠性的定義及計算方法，但上述定義都是基于靜態路網，將第一類因素中的通行能力、出行需求變動作為隨機變量，構造路網存在的多種狀態來計算路網在日變過程中的可靠性[78]，對第二類因素影響下的路網可靠性卻很少涉及.文獻[9]考慮了交通事故對路網可靠性的影響，卻依然采用靜態的方法——BPR（bureau of public road）函數描述路徑走行時間，不能模擬排隊擴散及排隊消散等動態交通現象對走行時間的影響.
本文考慮第二類因素——事故持續期內的行程時間可靠性，分析影響事故發生的隨機因素，將事故對路網的持續時間看作隨機變量，產生事故持西南交通大學學報第48卷第2期陳玲娟等：交通事故持續期內行程時間的可靠性研究續時間隨機數，利用路段傳輸模型（link transmission model， LTM）加載網絡流量，利用MonteCarlo方法計算路網可靠度.1事故持續期內行程時間可靠性影響事故發生的隨機因素包括：事故在路網中的發生位置，事故持續時間（從交通事故發生到事故清除，路段通行能力恢復）及其對局部路網通行能力的影響.本文分析事故發生后事故持續時間對路網可靠性的影響，為路網評價及交通管制提供理論支持.
假設事故的前3種隨機因素中只存在一種隨機因素——事故持續時間，可假設事故持續時間服從正態分布[10].事故持續時間的隨機變化導致路網出現多個隨機狀態，從而導致行程時間的隨機變化.1.1可靠性定義假設事故持續時間服從均值為μ和方差為σ的正態分布.事故持續時間的隨機性導致通過車輛數及車輛路徑走行時間的隨機性，進而導致平均路徑走行時間的隨機性.在給定持續時間的條件下，確定路網狀態，根據網絡加載模型加載網絡流量，得到事故持續時間內通過的車輛數及車輛走行時間，可求出持續時間內車輛的平均走行時間.
4結束語本文建立了以LTM和Logit模型為基礎的擬動態模型，加載了動態網絡流量，得出了離散時間段內路段節點到達車輛數和路段走行時間，定義交通事故持續期內行程時間可靠性為整個事故持續期內平均行程時間在一定閾值內的概率，給出不同條件下的路網行程時間可靠度.
結果表明：出行需求越大，可靠度越低；時間閾值越大，可靠度越高；持續時間均值越大，可靠度越低，可靠度隨著持續時間方差的變化有遞增和遞減兩種趨勢.
影響交通事故發生的隨機因素包括事故在路網中的發生位置、事故持續時間及其對局部路網通行能力的影響.本文僅考慮了持續時間對路網行程時間可靠度的影響，其它兩個因素的影響及擴展路網可靠性概念是下一步的研究方向.
致謝：本文工作得到西南交通大學?；穑?010XS25，SWJTU09CX041）的資助.參考文獻：[1]KNOOP V. Road incidents and network dynamics effects on driving behavior and traffic congestion[D]. Delft： Delft University of Technology， 2009.
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