私募證券投資基金審計(jì)
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私募證券投資基金審計(jì)范文第1篇
由于我國(guó)證券市場(chǎng)和信托市場(chǎng)建立較晚，相應(yīng)地投資信托起步也較晚，總體上還處于初步發(fā)展階段。上海市和深圳市分別于1992和1993年頒行投資信托基金管理的規(guī)范性文件。1997年10月5日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)頒布了一系列配套性規(guī)范文件，使國(guó)內(nèi)投資信托走向更健康、成熟的發(fā)展道路。1998年以來(lái)，一批規(guī)范的基金發(fā)行上市，受到市場(chǎng)的歡迎。2001年10月8日《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》后，又有若干開(kāi)放式基金面市。目前我國(guó)有證券投資基金管理公司近二十家，管理著五十余個(gè)基金、近一千億的基金資產(chǎn)。但是，近年也出現(xiàn)了私募基金盛行、基金管理公司操作不規(guī)范的“基金黑幕”等問(wèn)題，招致廣泛批評(píng)。開(kāi)放式基金先熱后冷、基金市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放等發(fā)展問(wèn)題也引人注目。基金盈利不理想。以2002年初為例，五十余家基金中，基金單位凈值最高的為1.2418元，最低的僅有0.702元，僅有9家基金單位凈值超過(guò)1.05元，超過(guò)1.08元的只有4家。證券投資信托中這些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的存在，要求正在加緊立法的《證券投資基金法》予以積極應(yīng)對(duì)。
一、我國(guó)基金結(jié)構(gòu)的改善
投資基金的結(jié)構(gòu)就是協(xié)調(diào)基金相關(guān)利益方之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系的一套制度安排。契約型基金的相關(guān)利益方，包括基金持有人、基金管理人和基金托管人。基金持有人與管理人和托管人之間的關(guān)系主要為信托關(guān)系，只是在不同的契約模式中存在不同的表現(xiàn)形式。契約型基金的結(jié)構(gòu)包括相互關(guān)聯(lián)的三個(gè)方面:一是控制權(quán)的分配與行使，即基金資產(chǎn)的管理權(quán)、保管權(quán)和收益處分權(quán)在信托關(guān)系下，于基金相關(guān)利益方之間的分配。它主要解決三個(gè)問(wèn)題:由誰(shuí)通過(guò)何種方式代表分散的基金持有人的利益?如何安排基金管理人的權(quán)利與義務(wù)?如何安排基金托管人的權(quán)利與義務(wù)?二是對(duì)相關(guān)利益方的監(jiān)督與評(píng)價(jià)，就是指如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)代行基金資產(chǎn)的管理權(quán)、保管權(quán)和收益處分權(quán)的相關(guān)利益方的行為，以確保其行為符合基金持有人利益最大化的原則，同時(shí)解決兩個(gè)問(wèn)題:通過(guò)何種機(jī)制保證基金利益代表人能夠獨(dú)立行使代表權(quán)并實(shí)現(xiàn)持有人利益最大化，以及通過(guò)何種機(jī)制安排實(shí)現(xiàn)管理人和托管人之間的相互監(jiān)督。三是激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)與實(shí)施。其中，前兩者構(gòu)成基金治理的核心與基礎(chǔ)。我國(guó)投資基金結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀是:基金管理公司首先作為主發(fā)起人發(fā)起設(shè)立證券投資基金，然后作為發(fā)起人代表基金負(fù)責(zé)選聘基金管理人與托管人，并與之簽訂基金契約。而在我國(guó)目前的基金中，作為發(fā)起人的基金管理公司百分之百地成了自己發(fā)起設(shè)立的基金的管理人。因此，在契約成立后，基金管理公司又作為基金管理人，負(fù)責(zé)運(yùn)作基金資產(chǎn)。同時(shí)，由于基金持有人大會(huì)是由基金管理人召集的，所以基金契約的修改以及管理人和托管人的更換事宜實(shí)際上均掌握在基金管理公司手中。基金托管人的選聘雖然是由發(fā)起人決定的，但是由于基金管理人與發(fā)起人實(shí)際上為同一方，所以，托管人實(shí)際上是由管理人選聘的，二者是聘用與被聘用的關(guān)系。基金結(jié)構(gòu)中各方的權(quán)利義務(wù)由信托契約(基金合同)和托管協(xié)議確立，基金管理人受基金持有人和基金托管人的雙重監(jiān)督。但從我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，其實(shí)際結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，未能形成基金持有人、管理人和托管人相互制衡的金三角關(guān)系，不利于保障投資者權(quán)益。首先，持有人利益代表缺位。現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實(shí)際載體，而直接由發(fā)起人代表持有人的利益，由于發(fā)起人本身的獨(dú)立性差，與相關(guān)各方又存在千絲萬(wàn)縷的利益關(guān)系，因此很難真正代表持有人的利益。其次，發(fā)起人與基金管理人重疊。作為基金主發(fā)起人的基金管理公司，同時(shí)又自聘為基金管理人，另由其選聘托管人，導(dǎo)致基金契約的簽訂幾乎成了基金管理公司的獨(dú)角戲，這種架構(gòu)設(shè)置不利于基金管理人的盡責(zé)和對(duì)其監(jiān)督，這也是目前招致較多批評(píng)和要求修改的焦點(diǎn)所在。但是，從《證券投資基金法》的立法動(dòng)向(以二次審議稿為例)來(lái)看，立法有遷就和承認(rèn)實(shí)踐中不當(dāng)操作做法、且更為過(guò)分的意向，如取消了基金的發(fā)起人，由基金管理人直接發(fā)起設(shè)立基金，并自任管理人，選任托管人，基金持有人大會(huì)亦由基金管理人召集。基于前述弊端，我們認(rèn)為此結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)大有探討之必要。從全球范圍來(lái)看，盡管目前公司型基金發(fā)展非常迅速，但是契約型基金仍然占有一席之地，證明其結(jié)構(gòu)仍有可取之處。因此，可以參考有關(guān)國(guó)家和地區(qū)契約型基金的具體做法，并從我國(guó)基金的具體情況出發(fā)，改善我國(guó)基金結(jié)構(gòu)。按照目前有關(guān)國(guó)家和地區(qū)不同的基金結(jié)構(gòu)，可以分為日本模式、英國(guó)模式和香港模式。1.日本模式。日本的信托型基金稱為證券投資信托。根據(jù)日本證券投資信托法第25條的規(guī)定，基金管理人受持有人委托，負(fù)責(zé)募集基金以及選聘受托人保管基金資產(chǎn);受托人為信托銀行，主要職能是按照委托人的意圖計(jì)算和管理基金資產(chǎn);受益人為投資者，依照信托合同的約定享有基金收益。在日本模式中，難以對(duì)基金管理人形成有效的制約，而且在實(shí)踐中也遇到了持有人利益受到損害時(shí)難以追究基金管理人責(zé)任的情形。日本模式在結(jié)構(gòu)上存在與我國(guó)類似的架構(gòu)性缺陷(如缺乏基金持有人的實(shí)際利益載體，管理人身兼數(shù)職以及監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)重疊等)，但是在實(shí)踐中卻得以順利運(yùn)行，主要原因在于一些相關(guān)的附加性結(jié)構(gòu)(如監(jiān)察委員會(huì))的設(shè)置發(fā)揮了較為有效的權(quán)利制衡作用，從而部分地彌補(bǔ)了原有架構(gòu)設(shè)置的不足。2.英國(guó)模式。按照英國(guó)1986年《金融服務(wù)法》第81節(jié)的規(guī)定，傳統(tǒng)信托法上的受托人職責(zé)由信托型基金中的基金管理人與基金保管人分擔(dān)，基金管理人是信托型基金的管理受托人，基金保管人是信托型基金的保管受托人，因此英國(guó)模式實(shí)際上就是共同受托人模式。由于管理人和托管人的權(quán)屬問(wèn)題難以在法規(guī)中得到完全的明確，因此易于造成“一女二嫁”的兩難境地，二者的責(zé)任難以清楚劃分。3.香港模式。我國(guó)香港的信托及信托型基金當(dāng)事人包括委托人、受托人、保管人和受益人四種人。根據(jù)香港《單位信托及互惠基金守則》，香港的單位信托首先必須委任受托人，受托人除承擔(dān)相當(dāng)于基金托管人的職責(zé)外，更有權(quán)選聘基金管理人，由基金管理人基金受托人履行基金管理職能，負(fù)責(zé)具體管理基金資產(chǎn)。在這三種人的關(guān)系鏈中，基金持有人委托托管人，托管人委托管理人，基金托管人具有雙重身份，即既是基金財(cái)產(chǎn)的受托人，又是基金財(cái)產(chǎn)的委托人。由于基金持有人不直接與管理人發(fā)生委托關(guān)系，基金管理人因失誤造成的基金財(cái)產(chǎn)損失首先要由托管人直接承擔(dān)監(jiān)管不力的責(zé)任，這樣就為基金持有人增加了“保護(hù)層”。香港模式對(duì)我們的啟示在于，一是基金持有人應(yīng)具有實(shí)在的利益代表載體，這個(gè)載體應(yīng)當(dāng)與基金管理人有效分離，從而在管理人和持有人之間架設(shè)一道保護(hù)的屏障;二是監(jiān)督權(quán)應(yīng)當(dāng)和管理權(quán)切實(shí)分離;三是信譽(yù)度和監(jiān)督能力是選擇持有人利益代表實(shí)體的主要條件。我們認(rèn)為，為了切實(shí)維護(hù)投資者的利益，解決投資者利益主體缺位問(wèn)題，應(yīng)該明確投資人作為委托人的地位，將受托人的職責(zé)分別授予基金管理人和基金托管人，管理人和托管人作為廣大投資人的共同受托人。為確保這一信托關(guān)系，可以考慮以下配套措施:1.結(jié)構(gòu)創(chuàng)新—設(shè)立獨(dú)立的受托委員會(huì)。受托委員會(huì)應(yīng)具有獨(dú)立的法律地位，其成員由基金發(fā)起人提名和任命，對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)。基金管理人和托管人將由受托委員會(huì)選聘。基金持有人在將其資產(chǎn)委托給獨(dú)立的受托委員會(huì)后，就不直接干預(yù)受托委員會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)的管理和運(yùn)作，也不參與選聘基金管理人和托管人。其監(jiān)督制約權(quán)主要通過(guò)出席基金持有人大會(huì)來(lái)行使。當(dāng)受托委員會(huì)有足夠理由相信管理人或托管人不稱職時(shí)，有權(quán)向持有人大會(huì)提議更換管理人或托管人，并有權(quán)就此召集臨時(shí)持有人大會(huì)作出決議，受托委員會(huì)還應(yīng)按照所簽訂的契約向責(zé)任者追償委托人的損失。2.構(gòu)建基金托管人與基金管理人之間的相互監(jiān)督關(guān)系。在投資基金管理中，保管和管理基金財(cái)產(chǎn)的職能分別由基金管理人和基金托管人行使。兩者的權(quán)利義務(wù)在基金契約和托管協(xié)議中詳細(xì)列出，內(nèi)容各不相同。為保證兩者履行各自的職責(zé)，彼此還有互相監(jiān)督與核查的義務(wù)。同時(shí)，雙方有互相配合的義務(wù)。一方不作為，可能導(dǎo)致對(duì)方無(wú)法有效履行其職責(zé)。如:基金管理人不給出基金凈值的數(shù)據(jù)，托管人就無(wú)法復(fù)核;管理人不移送其代表基金簽訂的重要合同，托管人就無(wú)法履行保管合同責(zé)任。此外，托管人還需在規(guī)定范圍內(nèi)監(jiān)督管理人是否合規(guī)運(yùn)作，如是否超比例持倉(cāng)等。在這些配合與監(jiān)督方面，如果一方?jīng)]有盡到義務(wù)，則需承擔(dān)連帶責(zé)任。3.健全基金管理公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。基金管理公司在投資基金結(jié)構(gòu)中居于非常重要的地位，因此其誠(chéng)信程度和職業(yè)操守是基金規(guī)范運(yùn)作的決定性因素之一。所以，獨(dú)立董事制、高級(jí)管理人員賠償制等應(yīng)全面實(shí)施。
二、基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管基金關(guān)聯(lián)
交易是指基金與其關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的證券買賣、資金借貸等交易行為。由于基金關(guān)聯(lián)交易的結(jié)果往往會(huì)涉及基金投資者的利益，基金關(guān)聯(lián)人也容易從中謀取私利，因此，關(guān)聯(lián)交易成為各國(guó)基金監(jiān)管的一個(gè)重點(diǎn)。根據(jù)美國(guó)《1940年投資公司法》，基金的關(guān)聯(lián)人包括基金經(jīng)理、基金股份或受益憑證的承銷商或分銷商、擁有基金5%或5%以上股份或受益憑證的人、基金投資顧問(wèn)以及基金承銷商的董事、高級(jí)職員或雇員，還包括任何被上述關(guān)聯(lián)人所控制或與上述關(guān)聯(lián)人共同被第三者所控制的法人或自然人等。根據(jù)日本的《關(guān)于證券投資信托之委托公司行為準(zhǔn)則的大藏省令》，基金管理公司的關(guān)聯(lián)人主要包括委托人公司的董事、現(xiàn)任及原任高級(jí)管理人員或雇員、主要股東，基金管理公司的母公司及其高級(jí)管理人員和主要股東，基金管理公司的子公司及其高級(jí)管理人員和主要股東。在我國(guó)，基金關(guān)聯(lián)人表述為基金管理人、托管人、發(fā)起人、基金管理人的股東等有重大利益關(guān)系的人。在處理投資基金的關(guān)聯(lián)交易時(shí)，美國(guó)一般有兩種方式，一種是禁止，另一種是監(jiān)控。美國(guó)基金法律絕對(duì)禁止基金向關(guān)聯(lián)人購(gòu)買或出售關(guān)聯(lián)人自營(yíng)的證券，禁止基金購(gòu)買與基金經(jīng)理有關(guān)聯(lián)的公司所發(fā)行的證券，禁止基金貸款給基金經(jīng)理或其關(guān)聯(lián)人。還有兩種行為并不為法律所禁止，但要受到美國(guó)聯(lián)邦證券委的嚴(yán)密監(jiān)控:一是關(guān)聯(lián)人作為經(jīng)紀(jì)人向基金購(gòu)買或出售證券，并在買賣中不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);二是關(guān)聯(lián)人作為承銷商或分銷商向基金收取不合理的新股。日本法律則將對(duì)投資基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管重點(diǎn)放在基金與基金管理公司(即委托公司)及其關(guān)聯(lián)人的關(guān)聯(lián)交易上。日本的基金法律明確禁止基金購(gòu)買基金管理公司及其董事持有的證券，但原則上并不禁止基金與其他關(guān)聯(lián)人進(jìn)行交易，只要交易價(jià)格與通過(guò)其他經(jīng)紀(jì)人成交的價(jià)格相仿即可。此外，禁止同一基金管理公司旗下的基金相互進(jìn)行交易。在我國(guó)，對(duì)基金的關(guān)聯(lián)交易區(qū)別幾種情況對(duì)待:一是禁止基金購(gòu)買關(guān)聯(lián)人發(fā)行的證券。如《證券投資基金管理暫行辦法》明確規(guī)定禁止將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或基金管理人有利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券。二是禁止基金之間相互投資。三是不禁止作為經(jīng)紀(jì)人的關(guān)聯(lián)人與基金進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易行為，但要求這些關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)必須及時(shí)披露。如((證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施細(xì)則第一號(hào)—《證券投資基金契約的內(nèi)容與格式(試行)》中規(guī)定，有“重大關(guān)聯(lián)事項(xiàng)”發(fā)生時(shí)，基金應(yīng)當(dāng)編制臨時(shí)報(bào)告并公告。《證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施細(xì)則第五號(hào)—《證券投資基金信息披露指引》附件二的《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式(試行)》中規(guī)定:“如基金與基金管理人、托管人及基金的發(fā)起人、基金管理公司的股東等所有存在重大利益關(guān)系的任何關(guān)聯(lián)人，在報(bào)告期內(nèi)已進(jìn)行交易，則須分別列示該等關(guān)聯(lián)人的名稱及與基金的關(guān)系、該種交易的性質(zhì)，及確認(rèn)該種交易是在正常業(yè)務(wù)中按照一般商業(yè)條款而訂立的聲明。”“分別列示基金通過(guò)關(guān)聯(lián)人的席位進(jìn)行投資的年成交量，及占全年成交總量的比例、支付給該機(jī)構(gòu)的年傭金、及占基金全年傭金總量的比例，同時(shí)還須列示向該機(jī)構(gòu)支付的平均傭金比率。”這種規(guī)定雖與日本法較接近，但與我國(guó)基金市場(chǎng)尚不成熟，市場(chǎng)秩序有待進(jìn)一步規(guī)范的現(xiàn)實(shí)不相適應(yīng)。當(dāng)前我國(guó)對(duì)基金關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管仍應(yīng)以從嚴(yán)為原則。因此，建議《證券投資基金法》明確規(guī)定，基金不得投資于基金管理人、基金托管人及基金管理人、基金托管人的股東等利害關(guān)系人發(fā)行的證券，也不得買賣基金管理人、基金托管人的股東等利害關(guān)系人承銷的證券;同時(shí)規(guī)定基金不得與同一基金管理人管理的其他基金相互交易。
三、基金信息披露的責(zé)任
要使基金市場(chǎng)公平有效，使基金價(jià)格盡可能接近其資產(chǎn)凈值，就必須加強(qiáng)基金管理人的信息披露義務(wù)，使基金投資者可以獲得盡可能多的相關(guān)信息。基金管理人、托管人有披露其自身及基金經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況的義務(wù)。在向主管部門提交報(bào)告的同時(shí)，應(yīng)向社會(huì)公眾公布，接受監(jiān)督。信息披露是市場(chǎng)公開(kāi)的體現(xiàn)，是政府監(jiān)管的組成部分，也是投資人權(quán)利的實(shí)現(xiàn)方式。基金信息披露有利于合理的流通價(jià)格的形成，還有利于管理人改善自身經(jīng)營(yíng)管理。投資基金的信息披露分為兩個(gè)環(huán)節(jié):第一個(gè)環(huán)節(jié)是基金的設(shè)立環(huán)節(jié)，這個(gè)環(huán)節(jié)的信息披露主要是公開(kāi)基金契約或公司章程以及基金招募說(shuō)明書;第二個(gè)環(huán)節(jié)是基金的運(yùn)行環(huán)節(jié)，信息披露的對(duì)象包括基金業(yè)績(jī)報(bào)告、基金財(cái)務(wù)報(bào)告以及基金的投資組合。①美國(guó)法律規(guī)定，投資公司必須向聯(lián)邦證券委呈送注冊(cè)登記書和基金招募說(shuō)明書。招募說(shuō)明書必須經(jīng)證券委人員審閱和批準(zhǔn)，并分發(fā)給每一位投資者。美國(guó)對(duì)基金招募說(shuō)明書內(nèi)容的規(guī)定極為詳盡，包括基金的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)概述、各項(xiàng)費(fèi)用、過(guò)去業(yè)績(jī)、過(guò)去十年的財(cái)務(wù)信息以及有關(guān)基金公司的管理層、組織結(jié)構(gòu)及資本結(jié)構(gòu)等方面的信息。招募說(shuō)明書還必須披露基金或基金經(jīng)理與其關(guān)聯(lián)人士的詳細(xì)情況，以及針對(duì)基金經(jīng)理或其雇員的任何訴訟或處罰，在有些情況下還必須披露針對(duì)基金關(guān)聯(lián)人士的訴訟或處罰詳情。聯(lián)邦證券委在審閱基金說(shuō)明書時(shí)，采用了全面披露的宗旨。例如，美國(guó)法律對(duì)基金經(jīng)理收取的管理費(fèi)無(wú)限制，但是當(dāng)費(fèi)用超過(guò)某一數(shù)額時(shí)，聯(lián)邦證券委會(huì)要求基金刊登一項(xiàng)聲明，解釋收取這一水平費(fèi)用的原因。我國(guó)自開(kāi)展投資基金業(yè)務(wù)以來(lái)比較重視基金信息披露間題。1999年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的要求和《證券投資基金管理暫行辦法》，制定了基金信息披露指引。同年8月上海證券交易所頒行《關(guān)于規(guī)范原有投資基金信息披露的通知》，對(duì)投資基金的定期與臨時(shí)報(bào)告、澄清公告或說(shuō)明等信息披露提出了四方面的要求。但是，仍不斷有一些基金管理公司違反規(guī)定或鉆現(xiàn)行規(guī)范的空子，披露虛假信息，引起市場(chǎng)廣泛不滿。究其根本，基金信息披露的責(zé)任制度欠缺和監(jiān)管不嚴(yán)，應(yīng)是重要原因。因此建議《證券投資基金法》在這兩方面有針對(duì)性地加強(qiáng)規(guī)范。一是加強(qiáng)基金信息披露監(jiān)管的規(guī)定。基于基金特點(diǎn)，基金信息披露的基本要求除真實(shí)、準(zhǔn)確、全面之外，還應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)及時(shí)性。投資組合報(bào)告和基金資產(chǎn)凈值公告、對(duì)媒體或市場(chǎng)上流傳的可能對(duì)基金價(jià)格產(chǎn)生誤導(dǎo)性影響或引起較大波動(dòng)信息的澄清公告，以及其他基金信息的合法性、真實(shí)性和完整性，應(yīng)是監(jiān)管重點(diǎn)。監(jiān)管部門依據(jù)其職權(quán)，可以隨時(shí)對(duì)投資基金的募集、交易、投資運(yùn)作等業(yè)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料進(jìn)行檢查、稽核。基金管理人、托管人以及有關(guān)機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)當(dāng)及時(shí)提供情況和資料，不得拒絕和拖延。二是加強(qiáng)基金信息虛假披露的法律責(zé)任。日本規(guī)定，基金管理公司在設(shè)立申請(qǐng)書或信托契約申請(qǐng)書及其附件中虛假記載，或管理公司變更時(shí)不申報(bào)或虛假申報(bào)的，均處以6個(gè)月以下徒刑或5萬(wàn)日元以下罰金;不按時(shí)提供基金營(yíng)業(yè)報(bào)告書、基金財(cái)務(wù)報(bào)告書或虛假記載，不提供信托財(cái)產(chǎn)的賬冊(cè)文件或在其中虛假記載，違反賬冊(cè)文件保管規(guī)定，不制作受益憑證說(shuō)明書、基金資產(chǎn)運(yùn)用報(bào)告書或在其中虛假記載，違反大藏大臣命令不公布有關(guān)事項(xiàng)，在退任或解除信托契約時(shí)不公告，拒絕、妨礙或逃避主管部門調(diào)查或不提供調(diào)查資料的，視情節(jié)分別處以3萬(wàn)日元以下罰金或5000日元以下罰款。我國(guó)應(yīng)規(guī)定對(duì)基金虛假陳述者，分別處以警告、責(zé)令改正、沒(méi)收非法所得、罰款、暫停或取消業(yè)務(wù)許可或從業(yè)資格、暫停或取消發(fā)行或上市資格等處罰。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。其中，我國(guó)《刑法》第160條非法發(fā)行罪，可適用于在基金募集中虛假陳述并發(fā)行數(shù)額巨大、后果嚴(yán)重或其他情節(jié)嚴(yán)重的犯罪行為;《刑法》第161條虛假財(cái)務(wù)報(bào)告罪、第162條清算欺詐罪，亦可適用于基金報(bào)告中虛假陳述、嚴(yán)重?fù)p害投資人利益及基金終止時(shí)虛假陳述的犯罪行為。此外，為投資基金及基金管理人、托管人提供資產(chǎn)評(píng)估、驗(yàn)資、驗(yàn)證、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律服務(wù)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介組織，亦應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)，對(duì)信息的真實(shí)、全面、及時(shí)負(fù)連帶責(zé)任。中介組織在其為基金或基金管理人、托管人出具的資產(chǎn)評(píng)價(jià)報(bào)告、審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書及參與制作的其他文件中，不得串通、故意提供虛假證明，亦不得因失職造成不實(shí)、重大遺漏或嚴(yán)重誤導(dǎo)(能證明己盡相當(dāng)?shù)淖⒁饬x務(wù)的除外)。基金證券上市交易的證券場(chǎng)所、投資信托業(yè)協(xié)會(huì)等自律組織，亦不得在向主管部門提交的報(bào)告、文件、說(shuō)明和向市場(chǎng)的公告中作任何虛假陳述。
私募證券投資基金審計(jì)范文第2篇
所謂私募基金，又稱為向特定對(duì)象募集的基金，是指通過(guò)非公開(kāi)方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。但筆者要強(qiáng)調(diào)的是“非公開(kāi)發(fā)行”并不意味著不能進(jìn)行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。
目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無(wú)法從法律條文中找到答案，有關(guān)部門也并未就此做出說(shuō)明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計(jì)私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。
據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說(shuō)：“實(shí)踐中我們認(rèn)定私募，最主要的特征是針對(duì)不特定多數(shù)人發(fā)行。認(rèn)定不規(guī)范的私募，主要有兩個(gè)特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶。”
由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國(guó)的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見(jiàn)于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。
一般而言，私募基金的對(duì)象則是少數(shù)的特定投資者，且對(duì)這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。
根據(jù)我國(guó)法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。
另外，私募基金很可能違反中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定辦法》有關(guān)“蠱惑交易”的規(guī)定。“蠱惑交易”可以理解為，操縱市場(chǎng)的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導(dǎo)投資者的投資決策，使市場(chǎng)出現(xiàn)預(yù)期中的變動(dòng)而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，“蠱惑交易”的危害性和嚴(yán)重性更應(yīng)該引起高度關(guān)注。通過(guò)論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡(luò)傳播手段，一個(gè)虛假消息可以在短短時(shí)間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴(kuò)散，貽害無(wú)窮。
二、私募基金應(yīng)該合法化
通過(guò)對(duì)海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，“私募基金”難以阻止，將成為一國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個(gè)重要的金融服務(wù)領(lǐng)域。
2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)過(guò)分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時(shí)間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來(lái)，與公募基金互補(bǔ)，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒(méi)有私募基金，那么將加大市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，大力發(fā)展私募基金是證券市場(chǎng)發(fā)展的需要。
另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢(shì)：
（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大
目前國(guó)內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開(kāi)放日，投資者只能在每月開(kāi)放日認(rèn)購(gòu)和贖回。這樣就有效地隔離了風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來(lái)源穩(wěn)定，投資策略也得以堅(jiān)持，投資風(fēng)格可以更加激進(jìn)，收益也就相對(duì)較高。
（二）靈活性、針對(duì)性和專業(yè)化特征
私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場(chǎng)交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會(huì)閑置資金投資于證券市場(chǎng)，打破了公募基金一基獨(dú)大的壟斷地位，有利于促進(jìn)私募和公募之間良性競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)的完善與發(fā)展，提高證券市場(chǎng)資本形成和利用的效率。
（三）獨(dú)特的研究思路
根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過(guò)該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時(shí)持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個(gè)行業(yè)，限制了基金公司研究團(tuán)隊(duì)對(duì)上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認(rèn)真、細(xì)致、透徹地研究關(guān)注的上市公司，對(duì)上市公司價(jià)值的理解也能更加透徹。
（四）需履行的手續(xù)較少，運(yùn)行成本更低，更易于進(jìn)行金融創(chuàng)新
私募基金的發(fā)展壯大會(huì)加劇整個(gè)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場(chǎng)的運(yùn)作效率，形成較為完善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)我國(guó)成熟、理性的機(jī)構(gòu)投資者群體的加速形成以及價(jià)值投資理念的建立，為我國(guó)履行加入WTO后向外資全面開(kāi)放金融市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。
（五）私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)，將成為我國(guó)證券市場(chǎng)制度變遷和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)改革的重要主題
作為民間主體自發(fā)推動(dòng)形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)主體所有制結(jié)構(gòu)單一的局面，推動(dòng)我國(guó)金融制度改革進(jìn)入一個(gè)新的層面。
三、私募基金制度完善的幾點(diǎn)建議
縱觀全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)法律體系，大部分都沒(méi)有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對(duì)所有的私募基金構(gòu)成有效的法律規(guī)范。而從目前我國(guó)立法來(lái)看，沒(méi)有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門在金融證券領(lǐng)域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。
因此，為了避免法律上的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快在立法當(dāng)中確認(rèn)私募基金的合法地位并出臺(tái)有針對(duì)性的細(xì)化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應(yīng)以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，對(duì)私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點(diǎn)從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)私募基金的制度建設(shè)和完善：
（一）投資者資格和人數(shù)限制
1、投資者資格。對(duì)合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)其收入多少來(lái)判斷；只要是金融機(jī)構(gòu)投資者，均可投資；對(duì)財(cái)產(chǎn)擁有獨(dú)立自主的處分權(quán)的企業(yè)、公司等經(jīng)濟(jì)組織為合格的機(jī)構(gòu)投資者。
2、投資者人數(shù)限制。應(yīng)該考慮我國(guó)的國(guó)情再借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的做法。對(duì)于投資者的人數(shù)應(yīng)該限制在100人以內(nèi)，但應(yīng)該允許特殊情況下超過(guò)100人。
（二）管理人條件
私募基金的管理人應(yīng)具備要求的準(zhǔn)備金、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、人才和營(yíng)業(yè)硬件設(shè)施等市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，并且，管理人的資格應(yīng)該是競(jìng)爭(zhēng)性的，而不能是壟斷性的，設(shè)立私募基金時(shí)應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。
要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當(dāng)私募基金發(fā)生虧損的時(shí)候，管理人的出資應(yīng)該先行用于支付。
（三）托管人職能規(guī)定
作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點(diǎn)，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權(quán)，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權(quán)。但我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運(yùn)作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨(dú)立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對(duì)較少，為了保護(hù)基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權(quán)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔(dān)任，必須將資產(chǎn)交給指定機(jī)構(gòu)托管；強(qiáng)化托管人的權(quán)力和責(zé)任，對(duì)基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，或及時(shí)采取措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大，并向管理當(dāng)局報(bào)告。
（四）信息披露規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)揭示
私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細(xì)規(guī)定雙方的權(quán)利、義務(wù)，明確投資品種及組合、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示及業(yè)績(jī)報(bào)告周期。嚴(yán)格私募基金的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示是控制私募基金風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。私募基金雖然沒(méi)有義務(wù)向社會(huì)披露有關(guān)信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責(zé)任。在設(shè)立私募基金時(shí)，應(yīng)向投資者充分揭示其存在的風(fēng)險(xiǎn)，基金設(shè)立之后，應(yīng)該定期向投資者報(bào)告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時(shí)了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險(xiǎn)狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。
（五）允許私募基金進(jìn)行適當(dāng)?shù)毓_(kāi)宣傳
在美國(guó)，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時(shí)不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級(jí)，他們主要依據(jù)在上流社會(huì)獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認(rèn)識(shí)某個(gè)基金的管理者進(jìn)行投資。但筆者認(rèn)為我國(guó)不應(yīng)借鑒這種做法。首先，嚴(yán)格限制私募基金在公開(kāi)媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過(guò)私募基金內(nèi)部約束機(jī)制以及像外部完善的基金評(píng)級(jí)體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過(guò)度的市場(chǎng)炒作對(duì)投資者造成誤導(dǎo)，以及基金管理人之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)。最后，通過(guò)適當(dāng)?shù)墓_(kāi)宣傳使私募基金名正言順的成為“公開(kāi)，合法”的基金，消除股民對(duì)它的神秘感以及糾正人們對(duì)它偏見(jiàn)。同時(shí)，也有利于促進(jìn)發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國(guó)私募基金的規(guī)模。
（六）收益分配規(guī)定
國(guó)際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來(lái)支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費(fèi)以維持開(kāi)支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對(duì)地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應(yīng)該禁止簽訂保底條款。因?yàn)楸５讞l款容易引發(fā)了市場(chǎng)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，而且也有悖于基金設(shè)立的原則，不利于市場(chǎng)的規(guī)范。此外，我國(guó)新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，投資者承擔(dān)出資額范圍內(nèi)的有限責(zé)任，為我國(guó)私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。
（七）盡快完善基金評(píng)級(jí)體系，建立基金行業(yè)自律組織
國(guó)外諸多成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，合理完善的基金評(píng)級(jí)體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個(gè)獨(dú)立公正的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理人的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當(dāng)前國(guó)內(nèi)不科學(xué)的基金評(píng)級(jí)方法。
（八）完善我國(guó)其他金融衍生工具
由于我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，做空機(jī)制、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場(chǎng)中金融產(chǎn)品單一，因此我國(guó)現(xiàn)有的私募基金實(shí)際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。對(duì)此，筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴(kuò)大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應(yīng)充分利用國(guó)際市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)其他的市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，以規(guī)避國(guó)內(nèi)股市的風(fēng)險(xiǎn)。
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私募證券投資基金審計(jì)范文第3篇
【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)托管；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架；契約簽訂觀；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移制
一、本文研究背景
2007年年末，我國(guó)股市總市值達(dá)32.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于GDP的132.6% ① ；股權(quán)分置改革進(jìn)入尾聲，金融環(huán)境取得根本改善；證券投資基金、保險(xiǎn)、銀行、信托、券商、產(chǎn)業(yè)基金、QFII、QDII、企業(yè)年金等取得了長(zhǎng)足發(fā)展；金融混業(yè)態(tài)勢(shì)明顯，在此背景下，金融資產(chǎn)取得了前所未有的發(fā)展。金融資產(chǎn)的安全保管、有效運(yùn)營(yíng)、準(zhǔn)確核算、客觀評(píng)價(jià)、及時(shí)披露、全面監(jiān)督等問(wèn)題都需要專業(yè)化管理才能實(shí)現(xiàn)，即金融資產(chǎn)所有人將其委托給不同專業(yè)機(jī)構(gòu)去管理。如此一來(lái)，就會(huì)加劇金融資產(chǎn)剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的進(jìn)一步分離, 加劇委托問(wèn)題。筆者認(rèn)為，由于托管人對(duì)托管金融資產(chǎn)履行保管、會(huì)計(jì)、清算、交易監(jiān)督等職責(zé)，將使其發(fā)揮改善資產(chǎn)治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，因此資產(chǎn)托管將成為解決委托問(wèn)題的一種比較有效的制度。
到2007年年末，全球資產(chǎn)托管規(guī)模達(dá)到98萬(wàn)億美元；國(guó)內(nèi)方面，僅僅是考慮托管的證券投資基金規(guī)模就已經(jīng)超過(guò)3.3萬(wàn)億人民幣，資產(chǎn)托管無(wú)論在國(guó)際還是國(guó)內(nèi)都已經(jīng)成為一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)。資產(chǎn)托管行業(yè)的安全、規(guī)范已經(jīng)成為整個(gè)金融體系、整個(gè)委托體系的保證。其中，會(huì)計(jì)又是資產(chǎn)托管的核心服務(wù)內(nèi)容和職責(zé)，因此數(shù)萬(wàn)億托管資產(chǎn)的受托責(zé)任履行情況都有賴于會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐發(fā)展的保證。同時(shí)，資產(chǎn)托管又因?yàn)槠湫袠I(yè)特性，對(duì)會(huì)計(jì)理論尤其是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架理論提出了挑戰(zhàn)。
二、資產(chǎn)托管概述
國(guó)內(nèi) ② 對(duì)于托管的理解主要有以下四種代表性觀點(diǎn)：1.托管是信托的發(fā)展；2.托管是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)以契約形式所做的部分或全部讓渡；3.托管是為各類證券投資機(jī)構(gòu)提供一系列投資配套服務(wù)的綜合金融業(yè)務(wù)；4.省略）認(rèn)為：全球托管就是處理跨境證券交易、保持金融資產(chǎn)安全、服務(wù)的相關(guān)組合。目前國(guó)際托管巨頭如道富銀行、JP摩根、花旗等也持這種觀點(diǎn)。筆者認(rèn)為，托管就是托管人根據(jù)法律規(guī)定或者契約約定，基于受托精神而對(duì)托管對(duì)象提供保管等相關(guān)服務(wù)的行為。按照托管客體的不同，托管可以分為產(chǎn)權(quán)托管、資產(chǎn)托管、其他托管三類。產(chǎn)權(quán)托管主要包括股權(quán)托管與債權(quán)托管。
資產(chǎn)托管是目前國(guó)內(nèi)外最常見(jiàn)的托管，也是本文所選擇的研究主題。資產(chǎn)托管按照托管客體的不同可分為基金類資產(chǎn)托管（公募類）、委托類資產(chǎn)托管（私募類）以及全球類資產(chǎn)托管等三類。國(guó)內(nèi)正式引入資產(chǎn)托管制度的歷史僅有十年。1998年3月首批規(guī)范基金金泰、開(kāi)元正式成立，中國(guó)工商銀行成為境內(nèi)第一家基金托管行。其后10年中，先后產(chǎn)生了12家托管人。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管的歷史基本可分為三個(gè)階段：僅托管證券投資基金階段、委托資產(chǎn)托管起步發(fā)展階段以及全球資產(chǎn)托管階段。從全球范圍看，資產(chǎn)托管從1868年英國(guó)海外及殖民地信托基金設(shè)立開(kāi)始，迄今已有將近140年的歷史，但是直到20世紀(jì)70年代中期，全球托管才作為一個(gè)行業(yè)開(kāi)始了發(fā)展、演化之路。因此，本文所指的全球資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)發(fā)展歷程也以此時(shí)間為起點(diǎn)，分為全球托管階段（20世紀(jì)70年代）、全球證券服務(wù)階段（20世紀(jì)80年代）以及全球投資者服務(wù)階段（20世紀(jì)90年代至今）三個(gè)階段。資產(chǎn)托管所涵蓋的服務(wù)內(nèi)容眾多，一般包括基本服務(wù)、增值服務(wù)以及新興服務(wù)三個(gè)層次，其內(nèi)容基本上以資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)或者與資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)具有緊密的聯(lián)系。
三、會(huì)計(jì)與資產(chǎn)托管的關(guān)系辨析
會(huì)計(jì)與資產(chǎn)托管的聯(lián)系是天然的，二者同根同源，履行受托職責(zé)是共同的實(shí)質(zhì)要求。一般而言，受托責(zé)任是會(huì)計(jì)
的基本目標(biāo)之一，而受托精神也是資產(chǎn)托管的內(nèi)在要求，履行受托責(zé)任更成為法律對(duì)資產(chǎn)托管人的明確要求。上述“受托責(zé)任”的實(shí)質(zhì)精神是一致的，即受托人應(yīng)該對(duì)委托人履行忠實(shí)、誠(chéng)信、專業(yè)、勤勉等義務(wù)。所有托管行均提供會(huì)計(jì)服務(wù)，會(huì)計(jì)是資產(chǎn)托管的主體服務(wù)內(nèi)容，會(huì)計(jì)部門是托管行或托管部必配部門之一，會(huì)計(jì)系統(tǒng)是各行托管系統(tǒng)的主體內(nèi)容，會(huì)計(jì)責(zé)任是資產(chǎn)托管人的主要職責(zé)。正因?yàn)橐陨显颍Y產(chǎn)托管發(fā)展離不開(kāi)會(huì)計(jì)發(fā)展。而由于與資本市場(chǎng)的密切關(guān)聯(lián)，資產(chǎn)托管的發(fā)展又可以為會(huì)計(jì)發(fā)展不斷提供新鮮土壤。二者良性促進(jìn)、共同發(fā)展將成為趨勢(shì)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架是會(huì)計(jì)理論體系的主體部分，在對(duì)資產(chǎn)托管產(chǎn)生影響的同時(shí)，也受到了資產(chǎn)托管的全面挑戰(zhàn)。
四、資產(chǎn)托管對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)研究的推進(jìn)
會(huì)計(jì)目標(biāo)長(zhǎng)時(shí)期存在受托責(zé)任觀與決策有用觀的爭(zhēng)論，近年來(lái)二者互相融合、走向趨同。筆者結(jié)合契約理論的觀點(diǎn)對(duì)這一認(rèn)識(shí)進(jìn)一步闡釋，提出會(huì)計(jì)目標(biāo)的“契約簽訂觀”。并認(rèn)為“契約簽訂觀”尤其適用于資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)，因此也成為了資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)的目標(biāo)。
企業(yè)契約理論的基本命題就是企業(yè)的契約性――企業(yè)本質(zhì)上是一系列契約的集合。這一認(rèn)識(shí)對(duì)于會(huì)計(jì)目標(biāo)研究的意義在于：企業(yè)是各種要素所有者（即產(chǎn)權(quán)所有者）共同簽訂的一系列契約的集合。這些契約主要包括投資契約（資本要素）、借款契約（債權(quán)要素，屬于廣義資本要素）、社會(huì)契約（制度要素、法律要素、勞動(dòng)力要素等）等。契約的簽訂方包括了所有信息使用者，他們實(shí)質(zhì)上都是企業(yè)的“利益相關(guān)者”。一系列契約集合體的決策本質(zhì)上只有一個(gè)：如何對(duì)待契約關(guān)系？即是否要繼續(xù)維持契約（續(xù)簽契約）？或者是否不再維持契約（終止契約）？也就是說(shuō)，契約的各方所做決策的本質(zhì)都只有最原始的一個(gè)：to be or not to be!會(huì)計(jì)目標(biāo)的“契約簽訂觀”因此可以表述為：會(huì)計(jì)的目標(biāo)是向契約相關(guān)方提供是否簽訂契約的信息。資產(chǎn)托管無(wú)疑是踐行會(huì)計(jì)目標(biāo)“契約簽訂觀”的“良田”。就會(huì)計(jì)主體“企業(yè)”的本質(zhì)而言，“一系列契約的集合”這一本質(zhì)對(duì)于資產(chǎn)托管有著更強(qiáng)的適用性，資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)的主體完全符合“契約簽訂觀”對(duì)企業(yè)本質(zhì)的界定；資產(chǎn)托管產(chǎn)品一般都有流動(dòng)性非常強(qiáng)的市場(chǎng)，各契約方可以方便而自由地進(jìn)行要素交易，也即契約續(xù)簽與否的決策非常便于達(dá)成。比如，投資者可以在任何一個(gè)正常交易日內(nèi)對(duì)基金進(jìn)行申購(gòu)（契約簽訂、續(xù)簽）或者贖回（契約退出），因此就“決策”而言，資產(chǎn)托管的契約各方更具有決策時(shí)間上的果斷性、決策形式上的簡(jiǎn)單性、決策本質(zhì)上的自由性。據(jù)此，可以將資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)目標(biāo)表達(dá)為向托管產(chǎn)品（資產(chǎn)）的契約相關(guān)方提供是否簽訂契約的信息。
五、資產(chǎn)托管對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)假設(shè)的挑戰(zhàn)
資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)主體是典型意義上的“一系列契約的集合”，一般包括證券投資基金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金、社保基金、QFII、QDII、私募基金、對(duì)沖基金等。這些主體通常沒(méi)有具體的實(shí)體形式或者有形形式，尤其是我國(guó)目前囿于法律限制，托管資產(chǎn)基本上均采取契約形式存在，比如我國(guó)目前證券投資基金均為契約型基金。可見(jiàn)，對(duì)于托管資產(chǎn)，其會(huì)計(jì)主體脫離了傳統(tǒng)的實(shí)體主體概念，在一定意義上屬于典型的“虛擬企業(yè)”或者主體串。資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、報(bào)告的主體都是托管資產(chǎn)，與各契約方自身的資產(chǎn)不是一個(gè)主體。另外，資產(chǎn)托管的會(huì)計(jì)主體由于一般只是以契約形式存在，因此，其存續(xù)期就是一個(gè)相對(duì)不確定的概念，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是否繼續(xù)適用值得考慮。與會(huì)計(jì)分期相聯(lián)系的會(huì)計(jì)年度也受到了資產(chǎn)托管的挑戰(zhàn)。由于托管資產(chǎn)的特殊性，統(tǒng)一以公歷年度為會(huì)計(jì)年度的做法存在不少弊端，比如不利于基金審計(jì)質(zhì)量的提高；不利于基金會(huì)計(jì)信息的有效利用；不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。可以考慮允許基金等托管資產(chǎn)在1月1日、4月1日、7月1日以及10月1日之間選擇一種作為基金會(huì)計(jì)年度的起始日或者以基金成立日作為該基金會(huì)計(jì)年度的起始日，其實(shí)質(zhì)在于變統(tǒng)一的基金會(huì)計(jì)年度為可選擇、分散化的會(huì)計(jì)年度。貨幣計(jì)量假設(shè)方面，對(duì)于托管資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，最主要的挑戰(zhàn)是QDII等全球投資的產(chǎn)品，其投資范圍一般遍布全球，必然要涉及到多種貨幣的問(wèn)題，也就要涉及到多種幣值的穩(wěn)定性等問(wèn)題。
六、資產(chǎn)托管對(duì)會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量與披露的全面挑戰(zhàn)
作為“一系列契約的集合”，資產(chǎn)托管的會(huì)計(jì)主體是由各種要素的產(chǎn)權(quán)所有者所組成的產(chǎn)權(quán)集合體。從各種要素的產(chǎn)權(quán)所有者共同或者分別簽訂契約（通過(guò)托管合同、產(chǎn)品合同、委托管理合同等形式）的時(shí)候開(kāi)始，便是在契約中界定其產(chǎn)權(quán)的時(shí)刻，也就是進(jìn)行初始會(huì)計(jì)確認(rèn)的時(shí)刻。這一時(shí)刻應(yīng)該為契約的簽訂日（這里的契約包含了政府的參與，所以最終契約的簽訂日指的是托管產(chǎn)品的核準(zhǔn)日）。如果不從契約簽訂日進(jìn)行恰當(dāng)?shù)某跏即_認(rèn)，將會(huì)影響契約各方的產(chǎn)權(quán)利益，可能導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的不恰當(dāng)配置。這也就是為什么需要在托管合同等契約生效的第一天開(kāi)始，即需要進(jìn)行完整會(huì)計(jì)核算，尤其是進(jìn)行計(jì)提資產(chǎn)管理人的管理費(fèi)、資產(chǎn)托管人的托管費(fèi)、確認(rèn)當(dāng)天所產(chǎn)生的可分配給投資人的利潤(rùn)、確認(rèn)投資人的資本等的原因。另外，契約簽訂后，托管資產(chǎn)進(jìn)入投資等運(yùn)作環(huán)節(jié)，各要素產(chǎn)權(quán)隨著投資等運(yùn)作的實(shí)際情況每天將發(fā)生變動(dòng)，其中包括了已實(shí)現(xiàn)的投資損益和未實(shí)現(xiàn)的資本增值等項(xiàng)目。從保護(hù)產(chǎn)權(quán)的角度而言，這些產(chǎn)權(quán)增值也應(yīng)該得到保護(hù)即進(jìn)行會(huì)計(jì)的后續(xù)確認(rèn)工作。當(dāng)某些要素產(chǎn)權(quán)的所有者退出契約時(shí)，應(yīng)該進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的終止界定即終止確認(rèn)。由此可見(jiàn)，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的實(shí)質(zhì)伴隨著資產(chǎn)托管契約簽訂、運(yùn)行、退出的全過(guò)程，由此推導(dǎo)得到的資產(chǎn)托管會(huì)計(jì)確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，可稱其為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移制”。
計(jì)量方面，以基金托管為主體的資產(chǎn)托管行業(yè)對(duì)公允價(jià)值近10年的實(shí)踐有望提供有益借鑒。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)托管行業(yè)對(duì)公允價(jià)值的探索分為三個(gè)階段：第一階段：公允價(jià)值起步階段。從1998年3月第一只規(guī)范的基金“金泰基金”誕生，到2002年1月1日《證券投資基金會(huì)計(jì)核算辦法》正式生效之前的將近4年時(shí)間；第二階段：公允價(jià)值為主體階段。這一階段包括從2002年1月《基金核算辦法》正式生效到2007年7月基金業(yè)全面采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前的5年半時(shí)間，此間《基金核算辦法》幾近一統(tǒng)天下、貨幣市場(chǎng)基金另辟蹊徑；第三階段：全面采用公允價(jià)值即基金業(yè)采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的新探索階段，從2007年7月開(kāi)始到現(xiàn)在。以上三個(gè)階段對(duì)公允價(jià)值的探索為會(huì)計(jì)計(jì)量理論的豐富與完善進(jìn)行了扎實(shí)地探索，這對(duì)解決整個(gè)金融行業(yè)乃至其他行業(yè)的公允價(jià)值計(jì)量都具有重要的參考意義。資產(chǎn)托管對(duì)于會(huì)計(jì)披露的完善做出的貢獻(xiàn)是即將在2008年年底全面實(shí)現(xiàn)的基金業(yè)信息披露XBRL工程。
七、研究局限性及進(jìn)一步研究的方向
我國(guó)規(guī)范的資產(chǎn)托管成長(zhǎng)歷程只有十年,無(wú)論是業(yè)務(wù)開(kāi)展的廣度和深度都有待進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)開(kāi)展方面的欠缺對(duì)于人們探索資產(chǎn)托管對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的影響的局限性是不言而喻的。另外，以資產(chǎn)托管為載體對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架進(jìn)行的探索有可能囿于對(duì)象的特定性而帶來(lái)研究結(jié)論適用性方面的局限，這些局限也有可能成為人們繼續(xù)研究的突破口。
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私募證券投資基金審計(jì)范文第4篇
關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；托管業(yè)務(wù)；對(duì)策建議
中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2008)12-0082-04
托管業(yè)務(wù)是個(gè)舶來(lái)品。國(guó)內(nèi)于1998年起步。作為新興的中間業(yè)務(wù)之一，倍受關(guān)注。本文擬分析國(guó)內(nèi)托管業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀和問(wèn)題。并探討商業(yè)銀行發(fā)展托管業(yè)務(wù)的對(duì)策。
一、托管業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀
1、托管業(yè)務(wù)法規(guī)制度基本確立。我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)模式，是借鑒國(guó)際上成熟的資產(chǎn)托管人制度，依托《信托法》的法律基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情確立和完善起來(lái)的。《證券投資基金管理暫行辦法》(1997.11)、《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》(2003.10)和《證券投資基金托管資格管理辦法》(2004.11)等一系列法規(guī)制度的頒布實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)托管業(yè)務(wù)制度框架的基本確立。引入托管人制度，將資金運(yùn)作的后臺(tái)管理工作從投資管理人處分離出來(lái)，交由信譽(yù)良好、專業(yè)性更強(qiáng)的托管銀行來(lái)完成，形成外部第三方對(duì)投資管理人的制約，有效防范投資管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高了公信力和受托資產(chǎn)的安全性。
2、托管銀行運(yùn)營(yíng)架構(gòu)初步搭建。商業(yè)銀行在資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)方面近十年的實(shí)踐和發(fā)展中。逐步建立了一套托管業(yè)務(wù)體系：一是基本的運(yùn)作體系。各托管銀行均設(shè)有獨(dú)立的資產(chǎn)托管部門，配備獨(dú)立的托管業(yè)務(wù)技術(shù)系統(tǒng)，設(shè)置獨(dú)立的托管業(yè)務(wù)賬戶系統(tǒng)。二是基本的內(nèi)控制度。各托管銀行資產(chǎn)托管部?jī)?nèi)部，都設(shè)有獨(dú)立的監(jiān)督稽核部門，負(fù)責(zé)托管運(yùn)營(yíng)的日常監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)控制及制度執(zhí)行情況的檢查等工作。這種日常的流程控制與商業(yè)銀行已有的審計(jì)、稽核等部門的定期檢查相結(jié)合，更好地保證了托管業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的有效性。三是基本的工作團(tuán)隊(duì)。各托管銀行已初步培養(yǎng)了一批具備一定托管業(yè)務(wù)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考驗(yàn)的托管業(yè)務(wù)營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)控制和投資監(jiān)控業(yè)務(wù)人員。
3、托管銀行隊(duì)伍逐漸壯大。由1998年的工、農(nóng)、中、建、交五大銀行，發(fā)展為包括光大、招商、浦發(fā)、中信、民生、華夏、興業(yè)、北京和深發(fā)展在內(nèi)的14家銀行。
4、托管業(yè)務(wù)品種不斷擴(kuò)充。托管業(yè)務(wù)從證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱公募基金)起步，到目前已有10余類品種，以公募基金為大頭。近年來(lái)，全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)、企業(yè)年金、QFII、QDII、券商集合理財(cái)、集合信托計(jì)劃、特定客戶理財(cái)、產(chǎn)業(yè)基金、私募證券投資基金、私募股權(quán)基金等業(yè)務(wù)相繼推出，各監(jiān)管部門在相關(guān)的管理辦法中，都明確要求引入托管機(jī)制。雖然不同的資產(chǎn)管理品種，當(dāng)事人各方的法律關(guān)系各有不同，對(duì)托管人的受托責(zé)任也有一定的區(qū)別，但托管人的基本職責(zé)和定位是一樣的，都要求其承擔(dān)財(cái)產(chǎn)保管職責(zé)，目的是提高資金運(yùn)作的安全性，促進(jìn)信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
5、托管數(shù)量和規(guī)模迅速攀升。以公募基金為例，1998年底有基金5只，規(guī)模100億份；到2007年底，有基金385只，規(guī)模2.23萬(wàn)億份。規(guī)模在10年間增長(zhǎng)了222倍，年均增長(zhǎng)182％。
6、托管收入成倍增長(zhǎng)。以公募基金為例，1998年托管費(fèi)收入1619萬(wàn)元，2007年則為47.56億元，增長(zhǎng)了292倍，年均增長(zhǎng)187％。為商業(yè)銀行貢獻(xiàn)了可觀的中間業(yè)務(wù)收入，但在中間業(yè)務(wù)收入中的占比不高，約為1％左右。
二、托管業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)
如果說(shuō)前10年是探索的10年，那么未來(lái)的10年將是托管業(yè)成熟的10年。將呈現(xiàn)以下幾個(gè)重要的趨勢(shì)：
1、托管市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，托管市場(chǎng)也將水漲船高。第一，資本市場(chǎng)將進(jìn)一步快速增長(zhǎng)。到2020年，我國(guó)資本市場(chǎng)的深度和廣度將大為拓展，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場(chǎng)全面發(fā)展，市場(chǎng)層次更為豐富，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。資本市場(chǎng)將包含豐富的投資產(chǎn)品、多樣化的交易平臺(tái)，形成滿足多層次投融資需求的市場(chǎng)體系，為托管銀行做大做強(qiáng)提供廣闊的平臺(tái)。第二，機(jī)構(gòu)投資者成長(zhǎng)的巨大空間將給托管業(yè)務(wù)提供巨大商機(jī)。到2020年，伴隨資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入相對(duì)成熟階段，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入新的時(shí)期。以基金管理公司為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全面發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)成為以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)。較保守地預(yù)測(cè)，僅公募基金每年將以30％的速度增長(zhǎng)，到2012年，其規(guī)模將達(dá)11.88萬(wàn)億元，是2007年底的3.7倍。
2、產(chǎn)品多元化格局逐漸形成。托管業(yè)務(wù)雖仍以公募基金為大頭，但將逐步呈現(xiàn)出品種多元化的格局，業(yè)務(wù)品種不斷豐富。一是已有的品種進(jìn)一步擴(kuò)張。如，保險(xiǎn)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)將保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。二是不同性質(zhì)的基金將陸續(xù)進(jìn)入托管行列。首當(dāng)其沖的是社會(huì)保障系列基金，如住房公積、醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)等，為達(dá)到保值增值的目的，也將陸續(xù)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，引入投資托管機(jī)制。三是資本市場(chǎng)創(chuàng)新催生的托管新品種。證券產(chǎn)品及其交易方式將繼續(xù)不斷創(chuàng)新，托管業(yè)處理的產(chǎn)品與服務(wù)種類也將更加多樣復(fù)雜，從單純的股票、債券發(fā)展到股指期貨、風(fēng)險(xiǎn)資本基金、對(duì)沖基金、外匯或掉期基金等。
3、服務(wù)內(nèi)涵不斷擴(kuò)展和深化。由于證券產(chǎn)品日趨復(fù)雜化、多樣化，使得投資機(jī)構(gòu)也相應(yīng)地需要托管銀行提供更多、更復(fù)雜的服務(wù)。托管銀行將從最初的單一證券托管業(yè)務(wù)，發(fā)展到一系列與證券處理相關(guān)的附加服務(wù)。如，在商業(yè)銀行綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的引導(dǎo)下，托管銀行將隨著政策開(kāi)放，逐步推出融資融券、交易經(jīng)紀(jì)的高端服務(wù)功能。
4、全球化擴(kuò)張趨勢(shì)凸現(xiàn)。2002年12月實(shí)施的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，將國(guó)外資本引入國(guó)內(nèi)；2007年7月實(shí)施的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，將國(guó)內(nèi)資本放行國(guó)外，商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)也由此邁出了走向國(guó)際化的第一步。隨著相關(guān)法規(guī)的建立健全和投資者對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)認(rèn)識(shí)的深化，國(guó)際托管業(yè)務(wù)將有較大增長(zhǎng)，而且，更重要的是，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行將逐步認(rèn)識(shí)、學(xué)習(xí)國(guó)外托管業(yè)務(wù)服務(wù)的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)，并不斷向其靠攏。
5、托管銀行將出現(xiàn)分化整合。一方面，托管銀行之間會(huì)出現(xiàn)融合、兼并發(fā)展的趨勢(shì)。托管業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性與可拆分性，當(dāng)商業(yè)銀行出現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整或競(jìng)爭(zhēng)虧損的情況，會(huì)選擇整體轉(zhuǎn)讓或部分剝離托管業(yè)務(wù)的作法。另一方面，托管銀行的市場(chǎng)地位會(huì)出現(xiàn)多樣化的形態(tài)，例如會(huì)出現(xiàn)全能托管、優(yōu)勢(shì)托管、全球托管、次級(jí)托管等不同的分化結(jié)果。
三、托管業(yè)務(wù)存在的問(wèn)題
1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中小托管銀行生存和發(fā)展的空間相對(duì)狹小。首先，托管業(yè)務(wù)是個(gè)規(guī)模化的業(yè)務(wù)，本大利小，只有達(dá)到一定的托管規(guī)模，技術(shù)投入、渠道培育和人員成本才能發(fā)揮邊際效應(yīng)，才能有穩(wěn)定的利潤(rùn)。
從國(guó)外情況看，規(guī)模過(guò)小的托管業(yè)務(wù)最終都被大的托管機(jī)構(gòu)并購(gòu)，被迫放棄。
第二，爭(zhēng)取規(guī)模的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，中小銀行的處境較為艱難。規(guī)模的獲得很大程度上取決于業(yè)務(wù)資源交換，如基金托管，誰(shuí)主代銷誰(shuí)托管。銷售能力的大小，直接決定商業(yè)銀行能否爭(zhēng)取到托管業(yè)務(wù)。基金公司，尤其是有一定規(guī)模、業(yè)績(jī)較好的基金公司，往往綁定渠道廣和網(wǎng)點(diǎn)多的幾家大銀行，形成了“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者恒弱”的態(tài)勢(shì)。
第三，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。對(duì)公募基金以外的業(yè)務(wù)品種，各家托管銀行大打價(jià)格戰(zhàn)，甚至出現(xiàn)零收費(fèi)。近兩年國(guó)內(nèi)托管業(yè)已經(jīng)開(kāi)始探索差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略問(wèn)題，但各家銀行還遠(yuǎn)未走出同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)。甚至有的小銀行還在競(jìng)相加入這個(gè)趨同競(jìng)爭(zhēng)的行列。
2、服務(wù)內(nèi)容有待進(jìn)一步深化和延伸。隨著社保基金、企業(yè)年金、信托資產(chǎn)、委托資產(chǎn)、OFⅡ資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)等資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)全面鋪開(kāi)，增值服務(wù)的需求正在不斷增加。銀行托管服務(wù)目前基本局限于財(cái)產(chǎn)保管、交易結(jié)算、會(huì)計(jì)核算及估值服務(wù)等基本托管服務(wù)，大量的增值類托管服務(wù)，如基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息提供、現(xiàn)金管理、資金(包括債券)管理，乃至融資融券等高附加值的服務(wù)內(nèi)容基本上沒(méi)有開(kāi)展或沒(méi)有進(jìn)行正常的商業(yè)意義的運(yùn)作。托管銀行要想在競(jìng)爭(zhēng)中贏得優(yōu)勢(shì)，已不能僅僅局限于提供資產(chǎn)保管、資金清算等傳統(tǒng)的服務(wù)，而必須提供包括增值服務(wù)在內(nèi)的一站式服務(wù)與一體化解決方案。
3、技術(shù)系統(tǒng)有待進(jìn)一步升級(jí)和完善。總體上說(shuō)，國(guó)內(nèi)托管銀行技術(shù)水平還處于初級(jí)階段。業(yè)務(wù)系統(tǒng)雖然經(jīng)過(guò)多次升級(jí)改善，但是總體性能水平多半還處于封閉式、分割化、半自動(dòng)的狀態(tài)，存在系統(tǒng)繁雜、分割現(xiàn)象嚴(yán)重、封閉性強(qiáng)和管理統(tǒng)計(jì)功能差等問(wèn)題，更無(wú)法提供客戶遠(yuǎn)程登陸等功能。日常運(yùn)營(yíng)還處在點(diǎn)狀運(yùn)營(yíng)階段。各方面條件尚不能適應(yīng)今后大規(guī)模運(yùn)營(yíng)的需要。
4、托管業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)有待進(jìn)―步提高。從托管銀行內(nèi)部來(lái)講，最大的挑戰(zhàn)還是人才。目前最需要的是既了解資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品特性。又知道在后臺(tái)如何處理的人才。同時(shí)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化程度的不斷提高，托管業(yè)對(duì)于熟悉國(guó)際托管業(yè)務(wù)規(guī)則，具備國(guó)際托管經(jīng)驗(yàn)的專門人才的需求也將大幅增加。
四、托管業(yè)務(wù)發(fā)展的對(duì)策
對(duì)每一個(gè)托管銀行來(lái)說(shuō)，做大做強(qiáng)托管業(yè)務(wù)，說(shuō)到底，還是要解決好幾個(gè)最基本的問(wèn)題。一是走什么路、自身的特色是什么、以什么為發(fā)展目標(biāo)?即“何處去”的問(wèn)題；二是在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛搭建金融集團(tuán)架構(gòu)和打造流程銀行的今天，托管部門在全行或整個(gè)集團(tuán)一盤棋中，處于什么方位，體制上如何定位?即“在哪里”的問(wèn)題；之后，還要解決業(yè)務(wù)創(chuàng)新即“做什么”和優(yōu)化服務(wù)即“怎么做”的問(wèn)題。
(一)解決好“何處去”的問(wèn)題
一是要有別于國(guó)際托管同業(yè)。外資銀行的客戶優(yōu)勢(shì)、全球托管經(jīng)驗(yàn)、全球機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和高水平的專業(yè)隊(duì)伍。使國(guó)內(nèi)托管銀行暫時(shí)無(wú)法與之就國(guó)際托管業(yè)務(wù)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。明智的做法是，與外資銀行就國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)展合作，成為其在中國(guó)的次托管人或選擇其為境外的次托管人。利用國(guó)內(nèi)托管業(yè)尚未完全對(duì)外開(kāi)放的有利時(shí)機(jī)，把主要精力放在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)上，依托國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)，提前占據(jù)較大市場(chǎng)份額。
二是要有別于國(guó)內(nèi)托管同業(yè)。在競(jìng)爭(zhēng)中選擇適合自身的發(fā)展戰(zhàn)略，如全面領(lǐng)先、全面追隨、部分領(lǐng)先、部分追隨，或差異化競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)、專項(xiàng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)等等。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，托管銀行經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)、整合，最終形成了三類并存的格局：以全能、全球發(fā)展見(jiàn)長(zhǎng)的巨型環(huán)球托管人，如紐約、道富、花旗；以某些地區(qū)、行業(yè)和客戶見(jiàn)長(zhǎng)的中等規(guī)模托管人，如布朗兄弟、北美信托銀行等；以專注某一特定市場(chǎng)見(jiàn)長(zhǎng)的小規(guī)模托管人，如百慕大信托、匯豐等。從目前情況看，國(guó)內(nèi)中小銀行一定要避開(kāi)與大銀行的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，走有自身特色的道路，不求最大，但求最佳。
(二)解決好“在哪里”的問(wèn)題
對(duì)于大銀行而言，可以積極探索設(shè)立托管子公司的路子。從可行性看，設(shè)立托管子公司要具備三個(gè)要件：一是政策上有可能。這需要商業(yè)銀行與監(jiān)管部門積極溝通、積極爭(zhēng)取，既然銀行系基金公司、金融租賃公司和信托公司已有先例，設(shè)立托管公司的難度不會(huì)太大。二是業(yè)務(wù)本身有一定獨(dú)立性。相對(duì)于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)而言，托管業(yè)務(wù)獨(dú)立性較強(qiáng)，從托管產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)，系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、維護(hù)，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，到產(chǎn)品的銷售和客戶服務(wù)等。自成體系。三是有一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。幾家大銀行業(yè)務(wù)品牌已初步樹立，業(yè)務(wù)規(guī)模的原始積累已基本完成，生存無(wú)虞。從必要性看，有利于建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向的靈活的托管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，形成從托管產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)、銷售到運(yùn)營(yíng)的一體化經(jīng)營(yíng)，有利于發(fā)揮托管業(yè)務(wù)系統(tǒng)整體合力，不斷開(kāi)發(fā)出市場(chǎng)和客戶需要的托管產(chǎn)品，提高托管產(chǎn)品適應(yīng)市場(chǎng)的能力。
對(duì)于中小銀行而言，托管部門在流程銀行中宜定位于中、后臺(tái)。由公司部、市場(chǎng)部負(fù)責(zé)市場(chǎng)調(diào)研、客戶營(yíng)銷、產(chǎn)品推廣、市場(chǎng)維護(hù)等，騰出托管部專業(yè)人員集中從事中、后臺(tái)業(yè)務(wù)，其中將通過(guò)細(xì)分客戶，設(shè)計(jì)不同的托管產(chǎn)品，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力與收益預(yù)測(cè)，制定相應(yīng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出機(jī)制以達(dá)到產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)收益平衡的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；后臺(tái)則憑借統(tǒng)一、實(shí)時(shí)、專業(yè)的托管系統(tǒng)，專司交易、清算、核算、估值、績(jī)效評(píng)估、流程控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等，以強(qiáng)勢(shì)的中、后臺(tái)業(yè)務(wù)博弈資產(chǎn)托管市場(chǎng)。
(三)解決好“做什么”的問(wèn)題
緊貼市場(chǎng)，與時(shí)俱進(jìn)地開(kāi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)深化托管業(yè)務(wù)內(nèi)涵，是拓展市場(chǎng)，求得生存和發(fā)展的必由之路。
1、拓寬托管業(yè)務(wù)邊際，加大對(duì)諸如產(chǎn)業(yè)基金、信托資產(chǎn)、私募基金、QDI I等資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的研究與開(kāi)發(fā)，探索證券借貸等托管衍生業(yè)務(wù)可行性，以適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的需求。對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的托管，應(yīng)重點(diǎn)研究產(chǎn)業(yè)基金與一般證券資產(chǎn)托管的異同點(diǎn)、對(duì)銀行托管服務(wù)的特殊要求，開(kāi)發(fā)相應(yīng)的技術(shù)系統(tǒng)，探索托管業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險(xiǎn)防范措施；對(duì)信托資產(chǎn)和私募基金的托管，應(yīng)借助銀行的銷售渠道，選擇業(yè)績(jī)優(yōu)良、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、償付能力高的投資管理人，把銀行的理財(cái)服務(wù)與托管業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)；對(duì)QDI I資產(chǎn)的托管，應(yīng)在全面的市場(chǎng)調(diào)查基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確進(jìn)行客戶定位，順應(yīng)客戶需求聯(lián)動(dòng)發(fā)展本外幣財(cái)富管理業(yè)務(wù)，同時(shí)，慎重選擇境外托管人，在與之合作中，逐步向國(guó)際托管標(biāo)準(zhǔn)靠攏；對(duì)證券借貸業(yè)務(wù)，應(yīng)跟蹤監(jiān)管部門關(guān)于融資、融券的政策動(dòng)向，借鑒外資銀行經(jīng)驗(yàn)，探索作為中介機(jī)構(gòu)的操作流程，如交易申請(qǐng)、交易撮合、借人方提供擔(dān)保品、證券撥付、盯市、證券返還等。
2、深化服務(wù)內(nèi)涵，逐步實(shí)現(xiàn)證券交易全程服務(wù)、一站式服務(wù)。交易前包括：市場(chǎng)信息提供及分析咨詢，資產(chǎn)組合管理及合規(guī)分析等；交易中包括：執(zhí)行交易指令，從事證券借貸、現(xiàn)金與外匯管理等；交易后包括：交易確認(rèn)與清算，業(yè)績(jī)分析，資產(chǎn)組合會(huì)計(jì)、稅收、紅利支付及報(bào)告等。特別是隨著“直接貫通程序”實(shí)現(xiàn)，交易周期縮短，托管行在交易的前期即與機(jī)構(gòu)投資者接觸并參與交易過(guò)程，而不僅僅只在交易完成，進(jìn)入確認(rèn)、清算時(shí)才加入，使托管服務(wù)真正實(shí)現(xiàn)一站式、一體化的目標(biāo)。
(四)解決好“怎么做”的問(wèn)題
l、提高服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)在的QFⅡ托管業(yè)務(wù)是一個(gè)很好的實(shí)踐契機(jī)，努力學(xué)習(xí)QFⅡ全球托管人的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以此為基礎(chǔ)提高其他托管業(yè)務(wù)的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而提高自身服務(wù)水平，進(jìn)一步規(guī)范各項(xiàng)服務(wù)的流程，如月報(bào)、季報(bào)、專題報(bào)告、投票、信息服務(wù)等，明確解決問(wèn)題的時(shí)效、特殊情況的處置程序、客戶反饋制度等。
2、實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)。構(gòu)建客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析，了解客戶詳細(xì)信息、確定客戶需求、貢獻(xiàn)度等方面的特征，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)針對(duì)客戶特點(diǎn)提供個(gè)性化投資配套服務(wù)。
3、重視技術(shù)系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)。保持技術(shù)系統(tǒng)須與客戶需求的高度吻合，于細(xì)節(jié)處滿足客戶的需要。一是在生產(chǎn)運(yùn)行上，以直通式處理為目標(biāo)，逐步實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化的通訊手段和先進(jìn)的托管技術(shù)系統(tǒng)。提高運(yùn)行的效率和質(zhì)量，減少手工操作誤差、降低風(fēng)險(xiǎn)和人力成本。二是在客戶服務(wù)上，大力推廣網(wǎng)上銀行服務(wù)，盡快建立起“托管服務(wù)網(wǎng)銀專頁(yè)”，實(shí)現(xiàn)托管服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化與高效化。
私募證券投資基金審計(jì)范文第5篇
0導(dǎo)言
隨著2007年6月1日新《合伙企業(yè)法》的正式實(shí)施，有限合伙真正成為一種具有法律可行性的企業(yè)組成形式。由于極具特點(diǎn)的權(quán)責(zé)劃分方式，有限合伙已經(jīng)在國(guó)際范圍內(nèi)有著廣泛的應(yīng)用，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資(也稱“創(chuàng)業(yè)投資”)和私募股權(quán)基金等投資領(lǐng)域發(fā)揮著巨大的作用。
目前由于受金融危機(jī)開(kāi)始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的負(fù)面影響，中國(guó)許多中小企業(yè)融資困難，外向型加工、出口行業(yè)和軟性需求行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。在此時(shí)，更需要產(chǎn)業(yè)投資基金的大力扶持，在解決企業(yè)融資困難問(wèn)題的同時(shí)，完成生產(chǎn)技術(shù)的升級(jí)換代，以此增強(qiáng)整個(gè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助個(gè)別行業(yè)度過(guò)發(fā)展困難時(shí)期，保障本國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。因而，研究如何將在基金發(fā)展歷史上起重要作用的有限合伙制與中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金相互融合，在時(shí)下更具現(xiàn)實(shí)意義。
一、產(chǎn)業(yè)投資基金的概念及定位
產(chǎn)業(yè)投資基金是與證券投資基金相對(duì)的概念。通常認(rèn)為：產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等產(chǎn)業(yè)投資。
產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)新興概念，國(guó)際上通常是私募股權(quán)投資基金(PrivateEquityFund)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)在發(fā)揮其功能和作用，并沒(méi)有對(duì)其作出專門劃分。有學(xué)者認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金是個(gè)莫須有的概念，也有學(xué)者將其等同于私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資，更有人稱之為中國(guó)式的私募基金。筆者認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)投資基金的定位不應(yīng)局限于現(xiàn)有的投資基金形態(tài)，應(yīng)當(dāng)充分結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，發(fā)掘其存在的內(nèi)在價(jià)值。產(chǎn)業(yè)投資基金的著眼點(diǎn)不僅僅是一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)，而是整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展，因此它的投資規(guī)模更大，對(duì)象也更加廣泛，不僅僅包括中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也包括了企業(yè)的合并重組和行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)(見(jiàn)表1)。也正因如此，它的回報(bào)周期會(huì)更長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益的正比關(guān)系不如傳統(tǒng)投資基金明顯。在中國(guó)，產(chǎn)業(yè)投資基金政府色彩相對(duì)濃厚，大都由政府牽頭，經(jīng)由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后才能設(shè)立，投資者和投資領(lǐng)域都有嚴(yán)格規(guī)定，投資目的大都是為了促進(jìn)某個(gè)行業(yè)的發(fā)展或鼓勵(lì)新興高科技企業(yè)成長(zhǎng)。如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資是解決中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)融資難題的良方，私募基金是企業(yè)成長(zhǎng)壯大、上市融資的指路人，那么產(chǎn)業(yè)投資基金就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)興起發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動(dòng)力所在。將產(chǎn)業(yè)投資功能從普通私募基金中獨(dú)立出來(lái)是其價(jià)值顯現(xiàn)的必要途徑。
二、中外產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀
(一)中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀
1995年9月6日中國(guó)人民銀行第1號(hào)令《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》是中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金第一部全國(guó)性規(guī)章。1998年1月16日中國(guó)第一只中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金“中瑞合作基金”成立，投資方是中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與瑞士聯(lián)邦對(duì)外經(jīng)濟(jì)部。之后又相繼設(shè)立了“中國(guó)——東盟中小企業(yè)投資基金”、“中國(guó)——比利時(shí)直接股權(quán)投資基金”，2004年中國(guó)第一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司“海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司”成立。2006年12月30日，中國(guó)第一只中資產(chǎn)業(yè)投資基金“渤海產(chǎn)業(yè)投資基金”正式掛牌(見(jiàn)表2)。2007年9月，國(guó)務(wù)院又批準(zhǔn)了第二批試點(diǎn)的五家產(chǎn)業(yè)基金。中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同提出的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十一五”規(guī)劃》中也已經(jīng)明確提出要“積極穩(wěn)妥地?cái)U(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)，促進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。”雖然產(chǎn)業(yè)投資基金在中國(guó)剛剛起步，但未來(lái)的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。
(二)國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)狀
產(chǎn)業(yè)投資基金較為發(fā)達(dá)的國(guó)家，產(chǎn)業(yè)投資基金的作用通常是以私募股權(quán)投資基金(PE)和風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)的形式呈現(xiàn)，特別是在生命科學(xué)、計(jì)算機(jī)等高科技行業(yè)以及金融、制造業(yè)都能看到他們的身影。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是側(cè)重于支持中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展；私募基金則是集中在成長(zhǎng)期企業(yè)、PRE-IPO、IPO后的幾個(gè)階段，側(cè)重于為企業(yè)提供長(zhǎng)期股權(quán)資本，參與規(guī)模較大的戰(zhàn)略投資或行業(yè)整合。隨著金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)中也存在著風(fēng)險(xiǎn)投資與私募基金的混合操作。以美國(guó)為例，到2006年，產(chǎn)業(yè)投資基金的總資本余額約為45004z,美元。他們幫助創(chuàng)造出了眾多成功的現(xiàn)代企業(yè)，并為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定輸送了新鮮的“血液”。
三、產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作模式
產(chǎn)業(yè)投資基金大都采用三種模式，即公司型、契約型和有限合伙型，這三種制度各有優(yōu)劣。
(一)公司型產(chǎn)業(yè)投資基金
公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依照公司法有關(guān)規(guī)定，發(fā)起并設(shè)立的股份公司，通過(guò)發(fā)行股票或受益憑證的方式來(lái)募集資金，進(jìn)行廣泛投資。公司型基金主要分為自行管理模式和委托管理模式。大多數(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金鑒于專業(yè)管理公司的豐富經(jīng)驗(yàn)和低成本運(yùn)作，通常采用委托管理模式，也就是由投資公司委托專門的基金管理公司或者是自設(shè)經(jīng)營(yíng)管理班子的投資公司進(jìn)行管理。在委托管理模式的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金法律關(guān)系中存在四方當(dāng)事人，即基金股東，基金公司，基金管理人，基金托管人。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金雖然可以通過(guò)嚴(yán)密的制度約束降低委托風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也造成了內(nèi)部管理和決策機(jī)制的繁瑣和臃腫，而且對(duì)于管理人激勵(lì)機(jī)制的僵化也限制了它的發(fā)展。
(二)契約型產(chǎn)業(yè)投資基金
契約型產(chǎn)業(yè)投資基金是指依據(jù)契約的形式募集投資者的資金，然后將資金交由基金管理人管理并委托基金托管人負(fù)責(zé)保管基金財(cái)產(chǎn)，有關(guān)基金運(yùn)作以及基金有關(guān)各方的權(quán)利義務(wù)由基金契約來(lái)約束和規(guī)范。它的法律主體包括基金持有人、基金管理人和基金托管人三方。契約型基金是一種相對(duì)自由的組織形式，各方權(quán)利義務(wù)皆可在不違反法律的前提下自由擬定，因此在激勵(lì)機(jī)制、決策機(jī)制上有突出的優(yōu)勢(shì)，因此在英、日等國(guó)有著廣泛的應(yīng)用。但由于持有人缺乏相關(guān)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在契約的訂立和執(zhí)行中，往往處于弱勢(shì)地位。在實(shí)踐中，基金管理人的權(quán)利約束機(jī)制不足，而基金持有人只能依據(jù)契約來(lái)對(duì)其行為進(jìn)行約束和監(jiān)督，這就導(dǎo)致極大的滯后性和事后性，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的需要。
(三)有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金
目前，風(fēng)險(xiǎn)投資和私募投資基金大多數(shù)采用的有限合伙的組織形式進(jìn)行運(yùn)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在私募基金發(fā)達(dá)的美國(guó)，80％的基金均采用這種組織形式。而在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，這一現(xiàn)象同樣存在。有限合伙制之所以得到如此廣泛的應(yīng)用，既有當(dāng)?shù)卣叻傻挠绊懀矒诫s著一些歷史的偶然因素，但就其本身的優(yōu)越性來(lái)說(shuō)，依舊是不可忽略的。
起源于古老的康曼達(dá)契約，有限合伙制使得合伙企業(yè)可以依據(jù)合伙合同，將合伙人劃分為普通合伙人和有限合伙人(見(jiàn)圖1)。普通合伙人被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金管理人，通常是投資經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家或企業(yè)，一般出資較少，但因其在專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、能力等方面的突出優(yōu)勢(shì)，有限合伙投資基金的日常決策和風(fēng)險(xiǎn)管理都由其掌管。也正因普通合伙人擁有較大的權(quán)利，因此其以個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙人是有限合伙制投資基金大部分資產(chǎn)的出資人，多是具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的個(gè)人或大型金融財(cái)團(tuán)，近年來(lái)社保基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)也參與其中。這類投資者有充裕的資金，但對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，并且缺乏專業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，更沒(méi)有充足的精力專心于基金日常經(jīng)營(yíng)。因此，作為有限合伙人，這類投資者僅以其出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不參與基金的日常管理，這使得其可以在保有對(duì)有限合伙的監(jiān)督權(quán)、利潤(rùn)索取權(quán)等基本權(quán)利的前提下，承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)省更多精力，并能夠擁有較高的收益率。
這種特殊的權(quán)利義務(wù)劃分模式，使得有限合伙制不僅解決了公司制所無(wú)法避免的雙重征稅問(wèn)題，而且在建立起優(yōu)越的約束和激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，有效地降低了企業(yè)成本，提高了企業(yè)效率。在當(dāng)前金融“危機(jī)”下，如何有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制更顯得尤為重要，作為政府在其中扮演重要角色，有社保、養(yǎng)老基金參與的大型產(chǎn)業(yè)投資基金，采用有限合伙制更能夠更好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，取得投入與產(chǎn)出的最大化。
普通合伙人和有限合伙人的權(quán)利義務(wù)基本由共同簽訂的有限合伙合同約定，通常由以下幾個(gè)部分組成：
1投資基本條款。投資基本條款是用以確定基金最基本問(wèn)題，類似于公司章程的總則。在此類條款當(dāng)中，需要闡明基金的基本情況，如基金的融資規(guī)模、份額定價(jià)、運(yùn)作方式、投資目標(biāo)、存續(xù)期限等。另外也要明確投資者的主體資格，認(rèn)購(gòu)程序，是否允許贖回等交易基本問(wèn)題。
2運(yùn)作規(guī)則。本規(guī)則旨在確定基金的治理結(jié)構(gòu)，解決基金日常運(yùn)作規(guī)則問(wèn)題，明確基金的各種基本制度和投資決策方法，并對(duì)投資收益的分配依照雙方協(xié)商結(jié)果加以確定。具體內(nèi)容包括：基金的日常決策機(jī)制，基金的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和審計(jì)，基金的收益分配和激勵(lì)機(jī)制，基金的信息披露，基金的費(fèi)用及稅收等。
3投資者(有限合伙人)權(quán)利協(xié)議。有限合伙人不能夠參與投資基金的日常管理，否則會(huì)導(dǎo)致喪失有限責(zé)任的保護(hù)。但為了保障其基本利益和對(duì)基金的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行有效監(jiān)督，仍需給予有限合伙人一定的權(quán)利。同時(shí)，按照“安全港條款”的原則，不將此行為視為參與企業(yè)管理，從而避免有限責(zé)任的喪失。本協(xié)議即是為明確投資者權(quán)利義務(wù)范疇而設(shè)的。其具體權(quán)利的范疇可以雙方自由協(xié)商決定，通常包括：利潤(rùn)索取權(quán)、知情權(quán)、質(zhì)詢權(quán)、重大事項(xiàng)表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓及優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)等。
4管理者(普通合伙人)權(quán)利協(xié)議。作為投資基金管理者的普通合伙人是基金日常運(yùn)作的實(shí)際控制人，因此必須保障其獨(dú)立的決策權(quán)，人事任免權(quán)，對(duì)外代表權(quán)等基本權(quán)利來(lái)維護(hù)其管理地位，以此作為其承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的對(duì)價(jià)。與此同時(shí)，權(quán)利并不是無(wú)限擴(kuò)張的，為了維護(hù)投資者利益需要對(duì)管理者權(quán)利的范圍作出界定，以免出現(xiàn)權(quán)力濫用和委托—問(wèn)題的出現(xiàn)，如：競(jìng)業(yè)自由的禁止，關(guān)聯(lián)交易的禁止等。
5附則。附則通常規(guī)定了其他一些重要事項(xiàng)，如違約責(zé)任、爭(zhēng)議的解決方式、管轄權(quán)歸屬、基金合同的效力以及變更程序、終止情況等，也是必不可少的。
四、有限合伙型產(chǎn)業(yè)投資基金的完善
(一)保障投資者的知情權(quán)
有限合伙與公司制相比，具有靈活性，經(jīng)營(yíng)相對(duì)隱蔽，與上市公司強(qiáng)制的信息披露制度相比，則缺乏透明度。并且由于有限合伙人不參與基金管理，因此知情權(quán)的保障就成為投資者了解企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的重要途徑。而信息披露制度正是解決這一問(wèn)題的最佳方法。筆者認(rèn)為：可以一方面在投資基金設(shè)立之初的核準(zhǔn)上對(duì)其主要信息作強(qiáng)制披露的規(guī)定；另一方面可以給予優(yōu)惠政策和信用評(píng)級(jí)，從而鼓勵(lì)和促進(jìn)有限合伙企業(yè)信息的自行申報(bào)。
(二)完善派生訴訟制度
派生訴訟制度允許在普通合伙人怠于代表合伙企業(yè)行使權(quán)利時(shí)，有限合伙人以有限合伙企業(yè)的名義對(duì)侵權(quán)人提訟，以維護(hù)有限合伙型基金和自己的利益。但須注意的是，原告需要在訴訟過(guò)程中始終持有企業(yè)份額，不得轉(zhuǎn)讓，否則就失去了主體資格，訴訟終止。另外，對(duì)于訴訟取得的收益應(yīng)屬于合伙企業(yè)，有限合伙人并不能直接獲得利益，因?yàn)槠渲皇谴砗匣锲髽I(yè)行使訴權(quán)而已。
(三)設(shè)立合格投資者制度
產(chǎn)業(yè)投資基金與其他投資基金不同，它風(fēng)險(xiǎn)更大，投資周期更長(zhǎng)，而且受產(chǎn)業(yè)政策等不確定因素的影響，因此必須對(duì)投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自身實(shí)力作出必要的規(guī)定，設(shè)置類似于QFII、QDII的資格認(rèn)定制度，這不僅有利于投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，也有利于整個(gè)基金行業(yè)的健康發(fā)展。
