保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法

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保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法范文第1篇

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)業(yè);資產(chǎn)負(fù)債;對(duì)策建議

資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)，主要指由于利率波動(dòng)和通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響程度不同，造成資產(chǎn)負(fù)債在總額和時(shí)間結(jié)構(gòu)上存在缺口，導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)清償能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)負(fù)債管理則是針對(duì)保險(xiǎn)業(yè)存在的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和控制，同時(shí)結(jié)合資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性，在參考整個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)下進(jìn)行綜合分析，并達(dá)到預(yù)測(cè)和控制企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的目的，為企業(yè)總體目標(biāo)提供決策依據(jù)。

在保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中，其結(jié)構(gòu)與一般企業(yè)是相同的，都是資金來(lái)源=資金占用即資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益。但其資產(chǎn)與負(fù)債方的具體構(gòu)成卻有別于一般的企業(yè)，其中的各種準(zhǔn)備金尤其是各種責(zé)任準(zhǔn)備金成為保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的主要項(xiàng)目。這是由保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的特殊性所決定的，保險(xiǎn)業(yè)所承擔(dān)的保險(xiǎn)責(zé)任決定了其在將來(lái)必須做出償付，因此當(dāng)前所收取的保費(fèi)并不能成為其已實(shí)現(xiàn)的收益，而是必須按規(guī)定提取相應(yīng)的準(zhǔn)備金以備賠付之用。責(zé)任準(zhǔn)備金的計(jì)提通常是按照賠付和保費(fèi)收入等價(jià)原則，在給定的預(yù)定利率和出險(xiǎn)概率的前提下得出的，因此責(zé)任準(zhǔn)備金通常是確定的，并且各種責(zé)任準(zhǔn)備金也成為了保險(xiǎn)企業(yè)投資資金的主要來(lái)源。但保險(xiǎn)事故的發(fā)生是隨機(jī)的，雖然可以估算其概率分布，可仍具有極大的不確定性，同時(shí)市場(chǎng)利率的不斷變化和投保人投資意向的變化，以責(zé)任準(zhǔn)備金維持未來(lái)償付的平衡關(guān)系可能被打破。保險(xiǎn)業(yè)實(shí)際發(fā)生的償付資金流的不確定性同時(shí)也必定影響資產(chǎn)方的資金流向。因此我們不能僅僅通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的靜態(tài)平衡來(lái)衡量保險(xiǎn)企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況，而是要?jiǎng)討B(tài)地觀察和研究保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債問(wèn)題。

一、我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中存在的問(wèn)題

1.從外部環(huán)境來(lái)分析

(1)保險(xiǎn)資金與資本市場(chǎng)弱對(duì)接。我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的深度融合與互動(dòng)發(fā)展還受到很大的限制，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理缺乏充分的市場(chǎng)基礎(chǔ)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)全面的風(fēng)險(xiǎn)分散。目前的投資結(jié)構(gòu)也使得我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際水平，在已經(jīng)全面開(kāi)放的國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，投資收益的弱勢(shì)讓我國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)一體化的出現(xiàn)和保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)這種傳統(tǒng)保守的投資結(jié)構(gòu)不但不能保證資金的安全性，反而加劇了保險(xiǎn)資金的利率風(fēng)險(xiǎn)。

(2)投資環(huán)境受到限制，資金運(yùn)用渠道狹窄。保險(xiǎn)投資環(huán)境的限制與資金運(yùn)用渠道的狹窄，導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)存在嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)目前保險(xiǎn)業(yè)的資金大部分都流向了銀行業(yè)和國(guó)債市場(chǎng)。雖然這兩年，保險(xiǎn)業(yè)的投資渠道得到不斷地?cái)U(kuò)展，并且可以直接進(jìn)入A股市場(chǎng)進(jìn)行股票交易。但監(jiān)管部門(mén)同時(shí)也對(duì)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入這些投資渠道進(jìn)行了嚴(yán)格的限制。如保險(xiǎn)業(yè)不能投資在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)漲幅超過(guò)100%的股票。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)本身就發(fā)育得不完善，提供的金融產(chǎn)品的質(zhì)量都不是很高。這造成了我國(guó)的保險(xiǎn)資金在這些投資渠道找不到合適其資產(chǎn)負(fù)債特色的投資組合。

(3)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)缺乏應(yīng)用的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。由于我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的研究才剛剛起步，很多理論技術(shù)也還只是借鑒國(guó)外先進(jìn)的研究成果。目前國(guó)際上常有的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)有免疫技術(shù)，投資組合技術(shù)，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值技術(shù)，情景分析等技術(shù)。這些科學(xué)有效的技術(shù)給國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來(lái)了很大的成效，但在我國(guó)，它們卻因水土不服只能做做書(shū)面上的擺設(shè)。因?yàn)檫@些技術(shù)都是建立在長(zhǎng)期有效的數(shù)據(jù)收集和高效的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)建設(shè)基礎(chǔ)之上的。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在近兩年的高速發(fā)展中，雖然硬件設(shè)施建設(shè)得到很大的改善，但在數(shù)據(jù)收集方面還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到研究的要求。2.從內(nèi)部機(jī)制來(lái)分析

(1)公司目前的組織體系不能滿足發(fā)展的需要。目前，我國(guó)大部分保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用管理部門(mén)還是保險(xiǎn)公司的內(nèi)設(shè)部門(mén)，機(jī)構(gòu)設(shè)置過(guò)于簡(jiǎn)單，還沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化和集成化的管理模式。對(duì)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)的管理在實(shí)質(zhì)上還處于相互分割的狀態(tài)，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債方面缺乏綜合統(tǒng)一的信息獲取渠道和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，使得保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)部門(mén)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門(mén)、精算部門(mén)以及投資部門(mén)缺乏共同語(yǔ)言來(lái)實(shí)現(xiàn)有效的溝通。同時(shí)，由于沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)研究部門(mén)，最高決策層缺乏科學(xué)的參考依據(jù)。隨著投資環(huán)境和投資領(lǐng)域的發(fā)展變化，競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理對(duì)公司的組織體系提出了更高的要求。

(2)資產(chǎn)負(fù)債管理領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)化人才匱乏。人才是金融業(yè)的核心，專(zhuān)業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理水平的最大障礙。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理部門(mén)一直是以公司的內(nèi)設(shè)部門(mén)的形式而存在，目前從事資產(chǎn)負(fù)債管理的人員大部分也是從以前的其他部門(mén)抽調(diào)過(guò)去的，在資產(chǎn)負(fù)債管理方面缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)國(guó)內(nèi)缺乏對(duì)精算，財(cái)務(wù)和投資都很精通的保險(xiǎn)人才，從而使得各保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)很難兼顧資金運(yùn)用，進(jìn)行資金運(yùn)用時(shí)也很難周密地考慮到產(chǎn)品既資金來(lái)源的特色。加上我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的管理重視程度不夠，一直缺乏針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債管理而建立的有效的激勵(lì)機(jī)制，很難吸引國(guó)外優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)投資人才。因此人才問(wèn)題將成為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理發(fā)展的瓶頸。

二、提高我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理水平的途徑

1.加大風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的研究與應(yīng)用

(1)利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避技術(shù)。利率風(fēng)險(xiǎn)作為一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅直接影響著資產(chǎn)和負(fù)債的收益和價(jià)值的變動(dòng)方向，同時(shí)也間接地影響著資產(chǎn)與負(fù)債的結(jié)構(gòu)以及企業(yè)本身的信用水平。資產(chǎn)負(fù)債管理理論最初就是從規(guī)避和解決險(xiǎn)開(kāi)始的。對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的度量是對(duì)其進(jìn)行規(guī)避的前提條件，國(guó)際上常見(jiàn)的利率風(fēng)險(xiǎn)度量的方法有到期期限，基本點(diǎn)價(jià)格值，持期和凸度。根據(jù)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，目前最有效的度量方法為持期理論。該理論從直觀上描述，可以理解為資產(chǎn)或負(fù)債的平均壽命，從技術(shù)上看，持期為到期期限的加權(quán)平均時(shí)間，權(quán)重為現(xiàn)金流的相對(duì)現(xiàn)值。在利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避上，免疫技術(shù)是最為合適的工具。

(2)投資組合理論。投資組合理論是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的常用工具，它主要通過(guò)對(duì)投資組合的收益曲線與風(fēng)險(xiǎn)曲線的綜合分析，找尋出最佳的投資組合點(diǎn)，使得投資組合達(dá)到整體最優(yōu)。投資組合理論在保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理中的應(yīng)用，主要是在保險(xiǎn)公司既定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)下，根據(jù)多樣化投資分散風(fēng)險(xiǎn)的思想，確定負(fù)債方保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資方投資產(chǎn)品的優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債總體組合的最優(yōu)。與傳統(tǒng)的投資組合理論只對(duì)資產(chǎn)方進(jìn)行單方面考慮不同，在保險(xiǎn)業(yè)的投資組合理論中，是將資產(chǎn)與負(fù)債同時(shí)作為模型中的元素加以研究，以獲得保險(xiǎn)產(chǎn)品以及資產(chǎn)投資的優(yōu)化結(jié)構(gòu)。因此，我們?cè)诮⒛Ｐ椭幸敫嗟膮?shù)，計(jì)算難度也會(huì)大大增加。

(3)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值技術(shù)。保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值始終隨著外部條件的變化而發(fā)生波動(dòng)，但兩方面變化程度的不同，會(huì)導(dǎo)致自有資本（所有者權(quán)益）發(fā)生正向或負(fù)向的變化。從保險(xiǎn)企業(yè)的角度看，持有足夠的自有資本是十分必要的，自有資本是企業(yè)生存的最后一道防線。在保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理中，確定保險(xiǎn)企業(yè)至少應(yīng)保留的自有資本，即測(cè)算保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，對(duì)保證企業(yè)的償付能力的實(shí)現(xiàn)是十分重要的。目前，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)算主要采用的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值技術(shù)，其主要原理是在規(guī)定的置信度和時(shí)間范圍內(nèi)企業(yè)所持有的資產(chǎn)數(shù)量大于負(fù)債市值，以保證資產(chǎn)盈余大于零。

2.改善投資環(huán)境，拓寬投資渠道

(1)積極完善股票市場(chǎng)，加快債券市場(chǎng)的建設(shè)。政府職能部門(mén)和監(jiān)管部門(mén)應(yīng)積極完善股票市場(chǎng)，加快債券市場(chǎng)的建設(shè)。目前，我國(guó)直接進(jìn)入股票市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金遠(yuǎn)未達(dá)到保監(jiān)會(huì)許可的限額。導(dǎo)致保險(xiǎn)資金對(duì)于直接投資A股市場(chǎng)較為保守的主要原因是目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的不規(guī)范問(wèn)題嚴(yán)重，只有真正改善國(guó)內(nèi)股市，才能刺激保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期持有股票，優(yōu)化資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。同時(shí)我國(guó)債券市場(chǎng)上債券的發(fā)行規(guī)模、種類(lèi)、期限結(jié)構(gòu)都不盡人意。短期和超長(zhǎng)期的債券發(fā)行都非常有限，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出兩頭小，中間大的局面，尤其是長(zhǎng)期債券缺乏，不利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資。因此應(yīng)當(dāng)積極改進(jìn)債券發(fā)行，開(kāi)發(fā)出更多的長(zhǎng)期債券。

(2)積極探索外匯資金運(yùn)用方式，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。各保險(xiǎn)公司應(yīng)積極探索外匯資金運(yùn)用方式，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。隨著我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展，積累的外匯資金已初具規(guī)模，利用國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，優(yōu)化資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)成為必然的要求。2005年，保監(jiān)會(huì)頒布了《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》為保險(xiǎn)資金境外投資提供了具備可操作性的政策支持。以平安為代表的少數(shù)保險(xiǎn)公司已積極展開(kāi)外匯投資并取得了不錯(cuò)的收益。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有期限長(zhǎng)，資金規(guī)模大，收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，對(duì)保險(xiǎn)公司改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常有利。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施等不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域十分普遍。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)于2003年3月21日頒布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》標(biāo)志著保險(xiǎn)業(yè)投資實(shí)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)入操作階段。因此國(guó)內(nèi)各保險(xiǎn)公司應(yīng)積極探索適合自身發(fā)展的投資項(xiàng)目，加快推進(jìn)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉彪:資產(chǎn)負(fù)債管理與我國(guó)銀行改革[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),1993,(11).

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法范文第2篇

上半年，一場(chǎng)治亂象、防風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管風(fēng)暴在金融業(yè)掀起。補(bǔ)齊監(jiān)管短板，加大處罰力度……一系列監(jiān)管組合拳頻頻發(fā)力。強(qiáng)力監(jiān)管之下，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生了哪些新變化？本刊記者就此進(jìn)行了調(diào)查。

贏利方式：“好賺錢(qián)”“賺快錢(qián)”時(shí)代不再

強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境下，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，最直接的影響就是好賺錢(qián)、賺快錢(qián)的時(shí)代一去不返了。

1至5月，曾經(jīng)一路飆升的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降56.53%，占人身險(xiǎn)保費(fèi)收入的15.04%，同比下降17.5個(gè)百分點(diǎn)。

保險(xiǎn)的本質(zhì)是“保障”，然而，一段時(shí)間以來(lái)，一些保險(xiǎn)公司熱衷于跑馬圈地賺快錢(qián)，偏離主業(yè)發(fā)展萬(wàn)能險(xiǎn)等短期理財(cái)型業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)期限一短再短，甚至承諾一年就退保，偏離了保險(xiǎn)業(yè)的初衷。2017年以來(lái)，在監(jiān)管政策壓力下，一些保險(xiǎn)公司已經(jīng)感受到“陣痛”，開(kāi)始調(diào)整I務(wù)結(jié)構(gòu)。

一家長(zhǎng)期依賴(lài)萬(wàn)能險(xiǎn)發(fā)展的小型保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人告訴本刊記者，公司正按監(jiān)管要求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，壓縮短期理財(cái)型產(chǎn)品規(guī)模，在保障型產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面下功夫，同時(shí)發(fā)展期交業(yè)務(wù)，雖然轉(zhuǎn)型期間保費(fèi)規(guī)模出現(xiàn)下降，但公司的負(fù)債水平更加合理。

在資本市場(chǎng)，在IPO常態(tài)下新股供應(yīng)增加、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管趨嚴(yán)等政策環(huán)境下，“炒概念”“賺快錢(qián)”的傳統(tǒng)操作模式已經(jīng)不再靈光。曾經(jīng)備受市場(chǎng)寵愛(ài)的ST個(gè)股、次新股和高送轉(zhuǎn)等集體“遇冷”。有統(tǒng)計(jì)顯示，上半年股價(jià)跌幅最大的10只個(gè)股中，ST個(gè)股占據(jù)七席。同期，高送轉(zhuǎn)指數(shù)和深次新股指數(shù)分別重挫12%和28.6%。

對(duì)于一直被稱(chēng)為“躺著賺錢(qián)”的銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，錢(qián)也不再那么好賺。銀行利潤(rùn)主要來(lái)源的息差和中間業(yè)務(wù)收入都面臨著較大壓力。商業(yè)銀行凈息差水平已由2014年四季度的2.70%下降至今年一季度的2.03%。

“當(dāng)前市場(chǎng)資金利率上行，銀行負(fù)債成本上升，但資產(chǎn)重新定價(jià)反應(yīng)比較慢，資產(chǎn)端收益率上行幅度不及負(fù)債端成本上升幅度，導(dǎo)致銀行凈息差收窄。”中信銀行公司部副經(jīng)理王鵬虎表示。

多位銀行業(yè)人士表示，理財(cái)業(yè)務(wù)是中間業(yè)務(wù)增收的重要內(nèi)容，在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，理財(cái)業(yè)務(wù)增速有所收縮，中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)受到制約，今后銀行業(yè)賺錢(qián)將更難。

市場(chǎng)環(huán)境：正本清源回歸主業(yè)

毫無(wú)疑問(wèn)，強(qiáng)監(jiān)管的目的是為了治理市場(chǎng)亂象，守住風(fēng)險(xiǎn)底線。從本刊記者調(diào)研的情況來(lái)看，監(jiān)管出重拳對(duì)違法違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行打擊，市場(chǎng)環(huán)境得到凈化，金融生態(tài)更加健康合理。

上半年，金融領(lǐng)域一系列的監(jiān)管重拳引人注目。證監(jiān)會(huì)累計(jì)罰沒(méi)款63.61億元，是2016年全年的1.5倍;對(duì)30人實(shí)施市場(chǎng)禁入，接近2016年全年。資本市場(chǎng)“大鱷”鮮言更是被開(kāi)出34.7億元的“史上最大罰單”。保監(jiān)會(huì)給予前海人壽時(shí)任董事長(zhǎng)姚振華禁入行業(yè)十年的處罰。針對(duì)票據(jù)違規(guī)、規(guī)避監(jiān)管、濫用通道等行為，銀監(jiān)會(huì)一季度對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的罰沒(méi)金額已占2016年的70%。嚴(yán)監(jiān)管正在重塑金融生態(tài)，促使金融機(jī)構(gòu)正本清源，回歸主業(yè)。

截至5月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為28.4萬(wàn)億元，較4月末30萬(wàn)億元規(guī)模有所下降。多位銀行從業(yè)人員表示，從一季度開(kāi)始，銀行理財(cái)規(guī)模增速已經(jīng)開(kāi)始明顯下滑，4月、5月后，各家銀行的同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模下滑更為明顯，同業(yè)理財(cái)和理財(cái)?shù)奈馔顿Y均已下降數(shù)千億元。

同業(yè)業(yè)務(wù)也開(kāi)始收縮，5月份同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比下降。本刊記者從多家商業(yè)銀行了解到，與前幾年不斷增加同業(yè)條線資源分配不同，最近幾個(gè)月銀行紛紛壓縮同業(yè)業(yè)務(wù)，有些銀行的同業(yè)負(fù)債已下降了20%。

在監(jiān)管引導(dǎo)下，商業(yè)銀行開(kāi)始調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，將更多資源留給了對(duì)公和零售業(yè)務(wù)。支持京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家戰(zhàn)略，發(fā)力綠色金融、科技金融等新興領(lǐng)域，服務(wù)三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)……銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能動(dòng)性增強(qiáng)。

在保險(xiǎn)業(yè)，盲目發(fā)展短期理財(cái)型業(yè)務(wù)、激進(jìn)投資等問(wèn)題正在逐步得到轉(zhuǎn)變。本刊記者梳理多家壽險(xiǎn)公司最新一期萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率發(fā)現(xiàn)，大部分萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率在4%至5%之間，“8%”的已經(jīng)不見(jiàn)蹤影。不少保險(xiǎn)公司開(kāi)始大力發(fā)展保障型產(chǎn)品，擴(kuò)大期交業(yè)務(wù)，收縮躉交業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更健康，發(fā)展后勁更足。一季度，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)首年期交保費(fèi)同比分別增長(zhǎng)17.4%、45.9%、67.3%和47.5%。

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境明顯凈化，市場(chǎng)炒新、炒差、炒小等投機(jī)炒作逐漸得到抑制，投資風(fēng)格逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)換。

制度安排：逐步完善根基更牢

上半年，歷經(jīng)四次闖關(guān)后A股加入MSCI指數(shù)是一件激動(dòng)人心的大事。MSCI董事總經(jīng)理雷米?布賴(lài)恩德表示，國(guó)際投資者廣泛認(rèn)可了中國(guó)A股市場(chǎng)準(zhǔn)入狀況在過(guò)去幾年里的顯著改善。這是我國(guó)資本市場(chǎng)制度安排不斷完善的一個(gè)縮影。

修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，嚴(yán)格重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn);完善上市公司停復(fù)牌規(guī)則，解決上市公司“隨意停、籠統(tǒng)說(shuō)、停時(shí)長(zhǎng)”等突出問(wèn)題;完善減持制度，規(guī)范上市公司股東和董監(jiān)高減持行為;投資者適當(dāng)性辦法出臺(tái)，為市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性管理提供了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)……

專(zhuān)家表示，在治理市場(chǎng)亂象的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)不斷補(bǔ)齊監(jiān)管短板，完善制度安排，有助于從根源上遏制風(fēng)險(xiǎn)。

銀監(jiān)會(huì)通過(guò)系統(tǒng)梳理監(jiān)管制度和實(shí)踐中存在的缺陷和不足，研究制定了20多項(xiàng)擬在近、中、遠(yuǎn)期逐步實(shí)施的重點(diǎn)規(guī)制。保監(jiān)會(huì)表示，將研究制定保險(xiǎn)業(yè)統(tǒng)一的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)管理規(guī)則，研究制定保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)定，填補(bǔ)保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管等制度空白。

保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法范文第3篇

關(guān)鍵詞：大額存單；利率市場(chǎng)化；銀行間市場(chǎng)

JEL分類(lèi)號(hào)：G10　中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－1428(2012)01－0065－05

大額存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種固定面額、固定期限的存款憑證，通常可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼艘卜Q(chēng)為大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(香港稱(chēng)之為“存款證”)。與傳統(tǒng)的存款工具相比，大額存單一般面額固定且金額較大、期限較短、利率比較靈活。作為一種主動(dòng)吸收存款的工具，大額存單一般不可提前支取，也不分段計(jì)息，但投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上將其轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。銀行在到期日按票面金額和規(guī)定利率對(duì)最終持有人一次性還本付息。

與市場(chǎng)上現(xiàn)有的金融債、大額協(xié)議存款等類(lèi)似品種相比，大額存單具有自己的特點(diǎn)(見(jiàn)表1和表2)。

一、大額存單的產(chǎn)生和發(fā)展

大額存單誕生于20世紀(jì)60年代的美國(guó)。存款利率管制以及貨幣市場(chǎng)工具的蓬勃發(fā)展導(dǎo)致金融“脫媒”現(xiàn)象大量產(chǎn)生。銀行為增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大資金吸收能力，開(kāi)始謀求新的籌資渠道。1961年2月，紐約的城市國(guó)民銀行(現(xiàn)花旗銀行的前身)推出了第一張10萬(wàn)美元以上、可在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)賣(mài)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。這種大額存單的利率比同期存款利率高出1.25-1.75個(gè)百分點(diǎn)，并且可以流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)唤?jīng)發(fā)行就受到投資者的熱烈歡迎。

在利率管制的政策紅利推動(dòng)下，大額存單市場(chǎng)發(fā)展迅猛。1963年底，大額存單引人不到兩年，業(yè)務(wù)量已增長(zhǎng)到100億美元。到1967年，美國(guó)大型銀行發(fā)行的大額存單額已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)時(shí)的大宗商業(yè)票據(jù)發(fā)行額，達(dá)到185億美元。但到了1969年末，因?yàn)楫?dāng)時(shí)公開(kāi)市場(chǎng)利率超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的大額存單利率上限，大額存單發(fā)行一度受挫，銀行轉(zhuǎn)而借助歐洲美元和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)融資。1970年6月發(fā)生了賓州中央貨運(yùn)公司倒閉事件，企業(yè)發(fā)行票據(jù)的難度加大。為了防止流動(dòng)性危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)取消了對(duì)10萬(wàn)美元以上、90天以內(nèi)的大額存單的利率限制。因此，銀行重返大額存單市場(chǎng)為發(fā)行商業(yè)票據(jù)困難的企業(yè)融資。1973年，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步解除了所有大額存單的利率上限。由于小額的定期和儲(chǔ)蓄存款利率仍然受到管制，小額儲(chǔ)戶開(kāi)始投資貨幣市場(chǎng)基金博取市場(chǎng)利率，貨幣市場(chǎng)基金增長(zhǎng)迅速，其投資的主要資產(chǎn)就是大額存單。大額存單利率管制的取消以及貨幣市場(chǎng)基金的興起進(jìn)一步推動(dòng)了大額存單市場(chǎng)的發(fā)展。大額存單余額從1970年到1982年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)(見(jiàn)圖1)。這一時(shí)期，英國(guó)、日本、韓國(guó)和一些歐洲國(guó)家也逐漸引入了大額存單。

20世紀(jì)80年代以后，美國(guó)加快了放松利率管制的進(jìn)程，大額存單的利率優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。個(gè)人存款利率管制的放松，尤其是兩種不受利率上限管制的銀行賬戶――貨幣市場(chǎng)存款賬戶(MMDA)和超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令(Super NOW)的出現(xiàn)，使得貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)大幅下降，并使銀行削減大額存單的發(fā)行。1983年底大額存單余額比上年下降了700億美元，只有1400億美元。

隨著1986年美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的結(jié)束，大額存單由突破管制的金融創(chuàng)新產(chǎn)品逐漸演化為常規(guī)化的貨幣市場(chǎng)工具，其發(fā)行量隨宏觀經(jīng)濟(jì)變化呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。

目前幾乎所有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和地區(qū)都建立了大額存單市場(chǎng)。2007年末，歐洲美元市場(chǎng)上的大額存單余額有8412億美元，標(biāo)值貨幣包括歐元、美元、英鎊、日元等十余種可兌換貨幣。2011年5月末。香港市場(chǎng)的大額存單余額為2874億港元，約占香港存款總量的4％左右。

二、大額存單市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

總結(jié)各國(guó)大額存單市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展的歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)以下幾點(diǎn)規(guī)律：

(1)契合實(shí)際的市場(chǎng)需求是大額存單持續(xù)發(fā)展的根本原因。大額存單是典型的市場(chǎng)需求催生的金融創(chuàng)新。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，大額存單提供了規(guī)避利率上限管制、參與貨幣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的手段。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，持有大額存單可以獲得較高的利息收益，同時(shí)又可以通過(guò)流通轉(zhuǎn)讓保持資金的流動(dòng)性。因此，大額存單一經(jīng)推出就受到市場(chǎng)的熱烈歡迎。即使脫離了管制利率的市場(chǎng)環(huán)境，由于其發(fā)行的靈活性、資金到期日的確定性，大額存單仍不失為一種有效地融資手段。因此，大額存單在全球不同國(guó)家得到了廣泛的推廣和應(yīng)用，并且至今仍然具有持久的生命力。

(2)符合利率市場(chǎng)化的政策取向?yàn)榇箢~存單發(fā)展減少了阻力。大額存單的誕生被評(píng)價(jià)為“撕開(kāi)了美國(guó)新交易法保護(hù)屏障的一個(gè)大口子”。然而，大額存單旺盛的市場(chǎng)需求，也使監(jiān)管層看到了管制利率的弊端和局限。因此，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有對(duì)大額存單的創(chuàng)新加以阻止，只是頒布了對(duì)大額存單的利率上限，并在1970年后又逐步放開(kāi)管制。從美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程來(lái)看，由于兼具證券和存款的雙重屬性，大額存單實(shí)際上充當(dāng)了放開(kāi)存款利率管制的試金石。也許正是看好了大額存單的這一特點(diǎn)，日本在貨幣市場(chǎng)發(fā)育程度較低、交易品種不豐富的情況下，允許大額存單利率不受臨時(shí)利率調(diào)整法限制，使其迅速成為貨幣市場(chǎng)的主要交易工具，為利率市場(chǎng)化找到了適合的路徑。大額存單的特性滿足了利率市場(chǎng)化的政策需要，使它更容易得到監(jiān)管層的認(rèn)可，大大降低了創(chuàng)新的摩擦和阻力。

(3)完善的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施是大額存單市場(chǎng)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)條件。可轉(zhuǎn)讓存單最初發(fā)行的并不順利。在1960年8月，花旗銀行就悄悄地向海外客戶發(fā)行了可轉(zhuǎn)讓存單。但他們很快發(fā)現(xiàn)，要使大額存單市場(chǎng)很快運(yùn)作起來(lái)，必須有對(duì)存單進(jìn)行交易的二級(jí)市場(chǎng)。因此，花旗以提供1000萬(wàn)美元無(wú)擔(dān)保貸款的條件，請(qǐng)專(zhuān)門(mén)辦理政府債券貼現(xiàn)的第一波士頓公司為大額存單提供流通轉(zhuǎn)讓的二級(jí)市場(chǎng)，才使得大額存單業(yè)務(wù)順利開(kāi)展起來(lái)。隨著電子化交易、托管平臺(tái)的出現(xiàn)，英國(guó)、印度等國(guó)家開(kāi)始引入大額存單的無(wú)紙化發(fā)行，并逐漸以電子化存單代替了實(shí)物存單，大大提高了存單流通轉(zhuǎn)讓的便捷性、安全性，并為監(jiān)管者及時(shí)、全面地掌握市場(chǎng)信息提供了有效的渠道，進(jìn)一步促進(jìn)了大額存單市場(chǎng)的健康發(fā)展。

(4)有效的金融監(jiān)管是大額存單市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的必要條件。有效的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)兼具防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)金融創(chuàng)新的雙重職能。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，幾乎每個(gè)國(guó)家大額存單的發(fā)行都經(jīng)歷了從管制到最終放開(kāi)的過(guò)程。各國(guó)貨幣當(dāng)局根據(jù)本國(guó)利率市場(chǎng)化步伐、對(duì)金融市場(chǎng)和商業(yè)銀行的影響情況，適當(dāng)控制大額存單發(fā)行的期限、最低發(fā)行單位和存單利率市場(chǎng)化進(jìn)程。但是由于大額存單本身是一種結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，成熟市場(chǎng)大額存單多采取靈活的發(fā)行制度。如香港是由證監(jiān)會(huì)審批發(fā)行計(jì)劃，由發(fā)行人按市場(chǎng)情況掌握發(fā)行金額和發(fā)行時(shí)間。而印度則是采取事后報(bào)

告機(jī)制。賦予銀行發(fā)行存單的自由裁量權(quán)。

三、我國(guó)發(fā)展大額存單的市場(chǎng)環(huán)境和條件

(一)我國(guó)存在發(fā)展大額存單的市場(chǎng)需求

1、存貸比考核壓力下，商業(yè)銀行擴(kuò)充存款性資金的需要。

2009年以來(lái)，銀行信貸規(guī)模迅速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，一些不具備網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)、負(fù)債能力較弱的中小銀行和股份制商業(yè)銀行存款增長(zhǎng)卻始終落后于信貸進(jìn)度，多家銀行存貸比普遍上升。據(jù)2010年上市銀行年報(bào)顯示，8家全國(guó)性股份制上市銀行存貸比平均已達(dá)到71.47％，其中有6家存貸比超70％，最高值達(dá)到74.59％，逼近75％的監(jiān)管紅線。五大國(guó)有銀行中交通銀行和中國(guó)銀行存貸比同樣超過(guò)70％的高位，分別為72.1％和70.2％。

隨著銀監(jiān)會(huì)2011年6月起實(shí)行月度日均存貸比考核。銀行攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)白熱化態(tài)勢(shì)愈加凸顯，超短期、高收益理財(cái)產(chǎn)品成為變相吸儲(chǔ)的主要工具。據(jù)普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)，截至2011年7月中旬，商業(yè)銀行共發(fā)行8512款人民幣理財(cái)產(chǎn)品，保守估計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)6.37萬(wàn)億元。按照理財(cái)產(chǎn)品平均久期計(jì)算(三個(gè)月以內(nèi)期限品種約占70％)，理財(cái)產(chǎn)品吸收的存款約為商業(yè)銀行新增存款的43％4。預(yù)期年化收益率為3％～5％的產(chǎn)品占比大幅提升，達(dá)到了63.6％。尤其是臨近存貸比年中大考，一些僅僅六七天的產(chǎn)品，年化收益率動(dòng)輒高達(dá)7％，超出目前基準(zhǔn)貸款利率水平。由于缺乏其他有效的手段，發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品已成為銀行最主要的攬儲(chǔ)渠道之一。

但是，攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)的一些理財(cái)亂象也引起了監(jiān)管層的注意。在銀監(jiān)會(huì)2011年8月28日公布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》中，明確規(guī)定“商業(yè)銀行不得將理財(cái)產(chǎn)品作為存款進(jìn)行宣傳銷(xiāo)售，不得違反國(guó)家利率管理政策進(jìn)行變相高息攬儲(chǔ)”，并首次對(duì)“通過(guò)銷(xiāo)售或購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品方式調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)，進(jìn)行監(jiān)管套利”的行為做出明文禁止，靠發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品沖高時(shí)點(diǎn)存款規(guī)模的手法恐難以為繼。另外，實(shí)行日均存貸比考核，相當(dāng)于延長(zhǎng)了資金在銀行體系停留的時(shí)間要求，銀行對(duì)更長(zhǎng)期限的穩(wěn)定性資金的需求將會(huì)加大。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和利率市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行都將面臨經(jīng)營(yíng)模式和資產(chǎn)負(fù)債管理手段轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。大額存單可以為商業(yè)銀行進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理提供有效的手段。近年來(lái)在香港新設(shè)分支機(jī)構(gòu)的中資銀行大多建立了大額存單發(fā)行計(jì)劃，以彌補(bǔ)存款網(wǎng)點(diǎn)不足、維持存貸比在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以下的要求。

2、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，中小銀行緩解流動(dòng)性緊張的需要。

2011年以來(lái)，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率曾一度達(dá)到21.5％的歷史高位，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率則達(dá)到19.5％。假定金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20％，若銀行的存貸比為75％，這意味著銀行除了貸款之外的流動(dòng)性資產(chǎn)只有5％，可變現(xiàn)的投資性資產(chǎn)十分有限。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，存款實(shí)際負(fù)利率與股票低估值不可能長(zhǎng)期并存。股票市場(chǎng)可能在外部沖擊因素減弱后再次步入估值快速上升的軌道。我國(guó)定期存款提前支取成本很低，屆時(shí)如果居民儲(chǔ)蓄大規(guī)模轉(zhuǎn)為股票投資，是否會(huì)引起中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行存款活期化是否會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配的缺口更大，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)值得密切關(guān)注。

銀行流動(dòng)性吃緊的狀況在債市資金面反映劇烈。2011年6月15日，央行宣布第六次提高準(zhǔn)備金率次日，銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率加權(quán)值飆升到6.23％。在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，大銀行通常是資金拆出行，但存款準(zhǔn)備金要在6月20日繳款，拆出行可拆資金有所減少，融出意愿也減弱。盡管同業(yè)拆借利率飆升，可拆人資金仍不解渴。相較于同業(yè)拆借，大額存單具有可流通轉(zhuǎn)讓的特性，可以更加靈活地調(diào)劑市場(chǎng)資金余缺，降低銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，信息透明度高、經(jīng)營(yíng)狀況好的中小銀行還有可能逐步降低發(fā)行大額存單的成本，這有利于減少金融機(jī)構(gòu)以布網(wǎng)點(diǎn)、拉存款為主的低水平同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)。

3、豐富貨幣市場(chǎng)投資工具，抑制金融“脫媒”的需要。

中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)顯示，2011年上半年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為7.76萬(wàn)億元，而同期銀行新增人民幣貸款為4.17萬(wàn)億元，銀行體系外資金融資占比攀升至46％。在銀行存款準(zhǔn)備金率不斷上調(diào)、貸款規(guī)模受限的背景下，民間借貸市場(chǎng)資金價(jià)格不斷抬升，部分資金從銀行涌出，通過(guò)擔(dān)保公司、理財(cái)產(chǎn)品、信托和民間集資等途徑，進(jìn)入到民間拆借市場(chǎng)，掀起了一股“全民放貸”的風(fēng)潮。

在當(dāng)前市場(chǎng)資金面趨緊的環(huán)境下，民間借貸為企業(yè)周轉(zhuǎn)資金、維持經(jīng)營(yíng)發(fā)揮了重要作用。但是隨著高息引發(fā)的集資熱潮不斷擴(kuò)散，民間融資的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚。民間高息借貸的繁榮，以及去年以來(lái)綠豆、大蒜等商品市場(chǎng)價(jià)格的非理性上漲，都反映出當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)財(cái)富快速積累與資金投資渠道過(guò)窄之間的矛盾。在存款負(fù)利率的狀態(tài)下，過(guò)剩的社會(huì)資金長(zhǎng)期找不到合理的出口，最終會(huì)助推通脹預(yù)期，催生價(jià)格泡沫。允許銀行發(fā)行大額存單，可以滿足閑置資金的投資需求，通過(guò)有保障的、市場(chǎng)化的收益，引導(dǎo)部分社會(huì)資金流回銀行體系，緩解資金供需矛盾和通貨膨脹壓力。

(二)發(fā)展大額存單符合我國(guó)宏觀政策的要求

當(dāng)前宏觀金融領(lǐng)域面臨的矛盾和問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)，這些問(wèn)題的根本解決有賴(lài)于結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)和匯率、利率市場(chǎng)化改革逐步到位。在高準(zhǔn)備金率的緊縮性貨幣環(huán)境中，適時(shí)建立大額存單市場(chǎng)有助于防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)，提高貨幣政策的實(shí)際效果。

1、發(fā)展大額存單有助于平滑存款準(zhǔn)備金率調(diào)整給市場(chǎng)帶來(lái)的非預(yù)期沖擊，優(yōu)化緊縮政策效果。

央行近幾次提高存款準(zhǔn)備金率均是針對(duì)境內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)，“抽走”銀行流動(dòng)性，但央行通過(guò)外匯占款向銀行體系釋放資金的“注水”動(dòng)作卻有差異。很多區(qū)域性銀行尤其是內(nèi)陸地區(qū)的城商行并未開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)或國(guó)際業(yè)務(wù)量較少，這些中小金融機(jī)構(gòu)通過(guò)外匯占款獲得的資金注入較少，在存款準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)的周期內(nèi)，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性“吃緊”。適時(shí)允許銀行發(fā)行大額存單，可以在銀行體系內(nèi)調(diào)劑資金余缺，彌補(bǔ)央行流動(dòng)性管理手段的不對(duì)稱(chēng)性，避免因局部超調(diào)影響整體宏觀調(diào)控的效果。

2、發(fā)展大額存單可與SHIBOR報(bào)價(jià)機(jī)制改革相結(jié)合，完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。

自2006年下半年SHIBOR報(bào)價(jià)機(jī)制改革啟動(dòng)以來(lái)，在人民銀行和市場(chǎng)參與者的共同努力下，已取得顯著進(jìn)展，相關(guān)制度初步建立，報(bào)價(jià)質(zhì)量逐步提高。但3個(gè)月以上SHIBOR報(bào)價(jià)和實(shí)際交易成交價(jià)之間的利差仍然較大，影響了其市場(chǎng)接受程度和影響力。3個(gè)月以上shibor市場(chǎng)接受度不高，代表性不強(qiáng)，實(shí)質(zhì)上反映出我國(guó)貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。目前，我國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要品種是債券回購(gòu)和同業(yè)拆借，這兩個(gè)品種的交易90％集中在7天以內(nèi)，同業(yè)拆借60％以上是隔夜交易，3個(gè)月以上的回購(gòu)和拆借交易占市場(chǎng)總交易量的比重不到千分之二。這種情況并非我國(guó)特例，從成熟市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，債券回購(gòu)和同業(yè)拆借也不是長(zhǎng)期限的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品。因此，提高3個(gè)月以上SHIBOR報(bào)價(jià)質(zhì)量，勢(shì)必要加強(qiáng)3個(gè)月以上貨幣市場(chǎng)

產(chǎn)品的市場(chǎng)基礎(chǔ)。另外，目前報(bào)價(jià)方不承擔(dān)以其報(bào)價(jià)成交的義務(wù)，也是影響3個(gè)月SHIBOR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)性和權(quán)威性的主要因素。如果允許SHIBOR報(bào)價(jià)銀行在履行必要的信息披露義務(wù)的前提下參與大額存單市場(chǎng)。就可以通過(guò)市場(chǎng)化的方式調(diào)節(jié)做市產(chǎn)生的資金缺口或資金富余。而大額存單的發(fā)行利率、二級(jí)市場(chǎng)收益率都可以為3個(gè)月以上SHIBOR報(bào)價(jià)提供價(jià)格信息，使SHIBOR報(bào)價(jià)更具實(shí)際可操作性和可成交性。

3、發(fā)展大額存單可作為放開(kāi)存款利率上限的嘗試，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程。

放開(kāi)存款利率上限是利率市場(chǎng)化最關(guān)鍵的一步。有觀點(diǎn)認(rèn)為，近期理財(cái)產(chǎn)品的熱銷(xiāo)和民間借貸的火爆，或許可以看作是金融市場(chǎng)倒逼存款利率市場(chǎng)化的一個(gè)前奏。從宏觀審慎的角度考慮，當(dāng)前直接提高基準(zhǔn)利率面臨的制約因素較多。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，建立大額存單市場(chǎng)，可以為存款利率市場(chǎng)化尋求突破口。如果允許大額存單在利率上逐步放開(kāi)，由投資者和銀行通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制定價(jià)，短期可為過(guò)剩流動(dòng)性提供疏導(dǎo)渠道、緩解“金融脫媒”壓力。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)不僅為商業(yè)銀行提高定價(jià)能力提供了實(shí)戰(zhàn)練兵的機(jī)會(huì)，并且可以為盡快在我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)清晰、自由競(jìng)爭(zhēng)和退出機(jī)制等利率市場(chǎng)化所必須的條件，進(jìn)行一些有益的探索。從這個(gè)意義上，如果大額存單能夠?qū)崿F(xiàn)在大規(guī)模市場(chǎng)化發(fā)行的基礎(chǔ)上，保證足夠的市場(chǎng)流動(dòng)性，在一定程度上，利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得重要的突破。

(三)銀行間市場(chǎng)已經(jīng)具備了建立大額存單市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件

銀行間市場(chǎng)參與者在債券發(fā)行、交易方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成了專(zhuān)業(yè)的從業(yè)人員隊(duì)伍。并且作為機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)具備了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和防范能力。商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的改善，也為發(fā)行大額存單提供了內(nèi)部的實(shí)力保障。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，銀行間市場(chǎng)已經(jīng)形成了一整套運(yùn)作成熟的發(fā)行、交易、托管、結(jié)算體系。完全可以滿足發(fā)行大額存單所需的基礎(chǔ)市場(chǎng)條件。銀行間市場(chǎng)電子化的托管結(jié)算平臺(tái)，可以保證大額存單流通的便捷性和安全性，從而解決了過(guò)去背書(shū)轉(zhuǎn)讓程序復(fù)雜、發(fā)行銀行無(wú)法掌握存單轉(zhuǎn)讓情況的問(wèn)題，防止存單詐騙等金融犯罪活動(dòng)的發(fā)生。

四、依托銀行間市場(chǎng)發(fā)展中國(guó)大額存單市場(chǎng)的建議

(一)依托銀行間市場(chǎng)，逐步豐富投資者群體

現(xiàn)階段，銀行發(fā)行大額存單如果選擇面向個(gè)人等公眾投資者，可以通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行，由商業(yè)銀行充當(dāng)做市商提供市場(chǎng)流動(dòng)性。但是面向公眾發(fā)行的、利率可上浮的大額存單與現(xiàn)有存款利率管理體系存在沖突，可能引發(fā)對(duì)高息攬存風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。相比較而言，依托銀行間市場(chǎng)向機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行大額存單的條件基本成熟。

從國(guó)外情況看，大額存單的投資者主要是貨幣市場(chǎng)基金、銀行和銀行的信托部門(mén)、非金融公司和一些市政機(jī)構(gòu)等，個(gè)人直接購(gòu)買(mǎi)大額存單也不是主流。因此現(xiàn)階段推出大額存單可以考慮優(yōu)先在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行試點(diǎn)，創(chuàng)造條件使機(jī)構(gòu)投資人直接參與到大額存單市場(chǎng)中來(lái)。首先使保險(xiǎn)公司、基金、信托公司、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)可大額存單：嘗試引入銀行理財(cái)產(chǎn)品，為眾多小額投資者參與大額存單市場(chǎng)提供渠道。通過(guò)投資者的多樣化，保證大額存單市場(chǎng)流動(dòng)性。

(二)引入市場(chǎng)化的發(fā)行管理方式，強(qiáng)化市場(chǎng)透明度管理

大額存單作為貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，不太適合采用審批、核準(zhǔn)等發(fā)行管理方式。從其他國(guó)家大額存單市場(chǎng)的管理經(jīng)驗(yàn)看，沒(méi)有必要對(duì)以專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資人為主的市場(chǎng)實(shí)施過(guò)嚴(yán)的行政許可制度。只要信息披露充分，機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)自律功能可以比較好地發(fā)揮作用。因此。發(fā)展我國(guó)大額存單市場(chǎng)，可以考慮借鑒銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具的發(fā)行管理方式，采取注冊(cè)制，通過(guò)完善信息披露制度強(qiáng)化市場(chǎng)管理。