亞洲金融危機影響
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亞洲金融危機影響范文第1篇
關鍵詞: 次貸危機 亞洲金融危機 比較分析
一、兩次危機的成因比較分析
1、亞洲金融危機爆發的原因
（1）出口大幅度減少，經常項目赤字巨大。亞洲國家的產業結構和技術水平基本相似，同時它們的貿易結構相對單一，這就使得它們對發達國家需求的變化和貿易保護措施特別敏感。例如1996年國際市場對電子產品的需求大幅減少，而這些亞洲國家在20世紀80年代以勞動密集型產業為主，在90年代轉為以出口電子產品為主，因此，泰國的出口增長率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對亞洲經濟無疑是一次重擊。
（2）“泡沫經濟”也是引起這場危機的原因。當時，亞洲經濟的繁榮發展有一部分也是依靠房地產拉動的，房地產的巨額收入使得大量資金進入這個產業，房地產價格暴漲。因此，亞洲經濟工業化進程被縮短，貨幣化程度過高，多余的貨幣沒有實際的勞務和商品作為依托。
（3）國際游資的參與是引起危機的重要原因。當時，以索羅斯領導的量子基金為首的投資基金在亞洲興風作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國家貨幣的巨大壓力，成為這次危機的導火索。
2、次貸危機發生的原因
(1)金融衍生品的過度創新。金融創新創造了大量以次級貸款為基礎的金融衍生品，商業銀行將次貸資產打包出售，并通過投資銀行對其進行證券化，賣給養老基金、保險基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產行業的繁榮，還使得所有相關的金融機構串在一起，同時又由于金融衍生品的杠桿性，使風險不斷放大。
（2）信用風險管理不嚴格。商業銀行在發放貸款時，都假定房地產的公允價值會持續增長，因此，發放貸款時就不考慮借款人的信譽。但是，房地產市場中價格是有波動的。在對信用風險監管不嚴格的情況下，如果房地產價格下跌，會給商業銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產。
（3）房地產市場扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯儲共降息25次。持續的低利率，使得房地產行業火爆，很多投資家也將資金轉移到這個產業中，房地產市場的泡沫越積越大。自2004年中期開始，發地產價格下跌，貸款位于率增加，引發連鎖反應，并最終成為全球性危機。
3、綜合比較異同點
通過比較亞洲金融危機和次貸危機產生的原因，可以得出這兩次危機產生的共同原因是“泡沫經濟”，即資本流動性過剩，并沒有充足的商品和物資作為基礎。另外，還有經常項目赤字巨大、外債結構不合理等原因。最后，利率在這個過程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機的爆發時由國際游資引發的，次貸危機是信用鏈條斷裂的連鎖反應。
三、兩次危機對我國的啟示
1、加強對金融衍生品的關注與研究
從亞洲金融危機到次貸危機，許多國家紛紛采取措施來防范金融風險，并且，隨著經濟的發展，許多金融衍生品也隨之出現。這些衍生品可以有效的將風險轉移出去，但并不能消除系統性風險，因此，如果投資者以盈利性為目標，危機就會產生。我們應該加強對危機的研究，認識到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風險，推進經濟的發展；另一方面，我們應該認識到風險只能分散，不能消失。我們必須把風險置于可以控制的范圍之內。
2、虛擬經濟要有實體經濟作依托
金融、保險和房地產等都屬于虛擬經濟，一般來說，虛擬經濟的發展有實體經濟作為依托，二者協調發展。虛擬經濟極易引發泡沫危機，導致虛擬經濟與實體經濟相分離。導致這種情況的原因主要是國際金融全球化和其他國家宏觀經濟政策的變動，次貸危機就是由于虛擬經濟過快發展但缺乏金融監管的經濟鏈條出現問題，引起一連串連鎖反應，最后影響到實體經濟。從亞洲金融危機和次貸危機發生的原因，我們可以看出虛擬經濟會產生大量的泡沫。因此在保持經濟高速發展的過程中，我們應該警惕泡沫的產生和積累，尤其是在房地產市場。
3、要建立健全的金融監管制度
亞洲金融危機和次貸危機發生還有很大一部分原因是由于各國金融監管過松。由此看出，無論是經濟體制健全的發達國家還是經濟體制不完善的發展中國家，都應該加強一國的金融監管。在金融自由化高速發展的進程中，金融的脆弱性不斷加強，這就更加需要建立健全的監管機制，加強金融監管。尤其我國金融監管機制還不夠完善，在金融自由化的進程中，會有很多漏洞。因此，政府有效的金融監管十分必要。企業資金所有權的特點是資金大部分不是企業經營者所有的，使得企業的所有者更加傾向于從事高風險的業務，而這些業務很有可能對企業的債權人和整個經濟造成損害。我國應該重視金融衍生品發展過程中得金融監管問題。
4、建立國際間的協調機制
在國際金融全球化的大背景之下，為了維護本國經濟的繁榮發展，國際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責任單純追求個人利益最大化，勢必會導致一國的危機蔓延至全球。這也是次貸危機帶給我國的啟示之一。如今世界上有四大風險評估機構，表面上它們有利于風險控制，實際上關于個體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國家的經濟發生問題時，為了防止其他國家的危機蔓延到我國，我們應該積極的與其他國家商量，采取措施來緩解危機，恢復本國投資者以及世界投資者的信心，為維護世界經濟的高速發展。
參考文獻：
1.李東星.美國金融危機與亞洲金融危機的比較分析.國際經濟觀察，2009，（12）.
2.張.次貸危機是否與眾不同.
3.秦柳.當前世界金融危機與東南亞經濟危機的比較國發展—兼談中國應對當前世界金融危機的措施.中國發展，2009，（8）.
亞洲金融危機影響范文第2篇
關鍵詞：國際資本流動 國際金融危機 應對策略
國際資本流動是指資本在國際范圍內的不同國家或地區之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負債三種。
進入20世紀70年代以后，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經濟事件背后的關鍵影響因素，這同國際資本市場的發展和完善有著密切關系。這些情況其實也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關系。從需求角度來看，一是發達國家的老齡人口增加推動了養老金規模的逐步擴大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產階層人口增加，他們的經濟實力強，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔更高的風險，于是，其收入積蓄從傳統的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產品市場的快速發展。
國際資本市場的現狀
資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產品。20年前，商業銀行構成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機構仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產規模來看已經遠遠低于投資類機構，如養老金和共同基金等。
國際資本市場的參與者和產品兩方面同20年前相比已經大大豐富，從組成模式來看當前的國際資本市場呈現出一種部分之間相互聯系緊密的格局，也就是說網絡化。在這種日益凸現的網絡化趨勢中，一個重要的現象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統的風險監測和管理手段受到嚴峻的挑戰，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現在看來并不“充分”，因為銀行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風險和信用風險。后果就是：實際生產部門所面臨的一些困境對銀行領域的“波及效應”被網絡大大放大了。另外一個因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復雜的資本流動形式和更大的市場波動性，大大提高了全球資本市場的資本流動速度。更多的資金以短期獲利為目的，導致市場波動性不斷增加。70年代因為石油危機導致全球發生債務危機時，如果人們對當時全球各個分割的市場之間的連鎖反應(chain reaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀，如果由于全球資本市場體系中的某一個市場發生問題而導致整個體系陷入危機，估計大家不會再驚詫了。因為全球經濟和金融一體化已經是一個不爭的事實，沒有哪一個市場會在全球危機的狀態下而再獨善其身。
導致國際資本市場資本流動加快的另一方面原因還在于進入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應就是交易成本降低，跨境資本流動大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產價格的劇烈波動。
對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規模很小，但已經能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應。隨著中國加入世界貿易組織和介入全球經濟一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發的問題從現在起就應該引起我們的高度重視。
國際金融危機及其成因
國際資本流動和國際資本市場對推動全球經濟發展，促進資本和技術在各個地區之間的合理配置做出了很大的貢獻，但是隨之而來的波動和因此而導致的國際金融危機的風險也日益增加。全球化、網絡化和信息化的國際資本流動以全球金融市場的急劇動蕩為主要特征，金融資產價格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動及其附帶的擴散效應就是國際金融危機產生的根源。
國際金融危機一般有3種表現形式。貨幣危機指一國貨幣在外匯市場面臨大規模的拋壓，從而導致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當局花費大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護現行匯率；外債危機是指一國不能履約償還到期對外債務的本金和利息，包括私人部門的債務和政府債務；銀行危機是指由于對銀行體系喪失信心導致個人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現象。
國際金融危機離中國并不遠。從歷史上看，上個世紀末是金融危機多發時期：從最早的1992年歐洲金融危機到1994年的墨西哥金融危機，再到1997年的亞洲金融危機；最近的有2000年的南美金融危機。其中以1997年爆發的亞洲金融危機最具備國際金融危機的特點，當然破壞力也最具全球性質。
作為現代經濟的血液傳導輸送系統，國際資本市場的安全性和效率非常令人關注。亞洲金融危機及其觸發的全球范圍的市場動蕩不安給世界經濟造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續，這足以說明國際資本流動而引發的金融危機應該引起我們的高度關注。對它的成因以及對策的研究是關系到國家乃至世界經濟穩定和發展的重大問題。
國際金融危機的成因如果簡單的列舉，可以歸結為以下幾點：經濟過熱導致生產過剩；貿易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當的匯率水平；過早的金融開放。但是在實際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機為例子來具體分析就不難看出，是內部和外部的多種因素共同作用結果導致了金融危機的總爆發。具體的原因可以歸結如下：
經濟發展過熱，結構不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經濟從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴重的結構問題，這些國家都注重于推動經濟的新一輪的增長，忽略了對結構問題的解決。
“地產泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴重。東南亞各國在過去十幾年的經濟高速增長期間房地產價格暴漲，吸引銀行向房地產大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩定，在危機之前一些金融機構已經瀕臨破產。
從外部看，其它資本市場，如日本股市的復蘇和美元的持續走強，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構成了對這些亞洲國家貨幣的強大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動性和高投機性終于攪起了這場空前的金融動蕩。
國際金融危機具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機為例子，它對各國都產生了程度不同的負面影響。由于在進行向市場經濟轉變的過程中中國政府的調控和管理得當，那次亞洲金融危機并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機的種種間接影響。
我國防范未來金融危機的策略
六年后的今天亞洲金融危機的影響已經減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經濟仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動性和不可預測性仍然存在，地區發展的不平衡性，不同國家金融、經濟乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機的爆發。對于成功抵御了亞洲金融危機直接波及的中國而言，分析其產生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時如何抓住機遇調整結構制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機也是我國金融業今后發展的重要課題。
筆者認為，我國防范和化解未來金融危機的策略可以歸結如下：
防范金融風險的最佳途徑是優化本國經濟結構，強化本國經濟。各次金融危機的教訓表明，發展中國家只有優化國內經濟結構，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實保護自身不受國際資本流動無常變化的影響。
有計劃有步驟的開放資本市場。對發展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎。發展中國家追求經濟快速發展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實行資本項目的自由兌換。殊不知當允許國外資金自由流入本國時，同樣也必須允許自由流出。當國際游資流入時，如果運用不當將使本國經濟陷入困難，如果一有風吹草動，大量資金外流時本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項目實行自由兌換應放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時再實行資本項目自由兌換。
中國的開放必須是在保證國家經濟安全的條件下的開放。國家經濟安全是在世界經濟越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經濟安全是指大國、小國共同地融在一個大的市場經濟環境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經濟風浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛自己的能力就是一國的經濟安全度。經濟安全的保衛需要本國一整套的系統，既要開放，又要在金融的管制、進出口資金的管理方面使本國的企業、政府和銀行人員的經營能力與發達國家拉平，有在管理、經營、投資各方面和發達國家同等素質的人才、系統、制度。
開放金融市場要做好準備和試點，應該采取謹慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認識到我國與發達國家處于不同的發展階段，我國的情況不能與發達國家進行簡單對比。發達國家在實現資本自由流動方面也經歷了若干歷程。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。同時，也是金融創新和技術進步的產物。我國由于市場基礎和市場規范還很不完善，金融監管水平也需要在開放中的動態博弈中逐步提高，對于資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風險，因此在目前我國不能像發達國家那樣，讓資本自由流動。但是資本全球化、資本自由流動是大勢所趨，因此在目前我們就應該積極進行準備，有步驟地有計劃地實現金融市場和金融制度的調整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅實的基礎。
為了促進經濟的進一步發展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時防范和化解由此產生的金融危機風險就成為中國的金融界乃至政府需要關注的重大問題，它給中國金融機構、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰。對此，只有未雨綢繆早作準備才是應對挑戰的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實現經濟的更大發展。
參考資料：
1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August, 2001
亞洲金融危機影響范文第3篇
關鍵詞：金融危機；能源貿易；中國
中圖分類號：F764.1 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1894(2010)02-0051-12
一、危機之后能源貿易日益凸顯重要性
2008年席卷全球的金融危機使得美歐等發達國家經濟陷入衰退，隨著雷曼倒閉，貝爾斯登、美林等投行也相繼崩潰，全球信用緊縮導致的投資不足、需求下滑使得發達國家和新興市場國家的工業生產均出現急劇萎縮。美國供應管理協會最新的調查顯示，2008年12月美國制造業PMI指數由9月份的43.5降至32.4。當前根據最新數據，2009年3月該指數為36.3％，總體經濟連續6個月收縮。中國、印度等新興經濟體國家也面臨經濟下行的壓力，2008年11月，中國工業增加值增長速度大幅度回落，外貿出口首次出現負增長。
據國際貨幣基金組織(IMF)預測，2009年世界經濟增長率僅0.3％，預計到2010年上升到3％。新興國家2009年的經濟增長率將從2008年的6.25％下降到3.25％，出口和融資需求仍然疲軟，商品價格處于低迷態勢。其中預計中國2009年增長率為6.7％，預計2010年將達到8％。
據美國能源情報署(EIA)預測，當經濟危機的負面影響逐漸減弱，世界經濟開始恢復，對能源的需求也會回升。2010-2013年是經濟恢復的階段，預計到2015年石油價格會反彈到110美元／桶，2030年升至130美元／桶。經濟增長速度放緩，對能源的需求也不斷減弱，新興工業化國家的迅速崛起成為能源需求的新增長點。中國和印度在能源市場上的影響力不斷變大，預計到2010年，中國將成為世界上最大的能源消費國。
2008年國際油價變化趨勢：基本呈倒V字型變化。2008年國際油價起伏跌宕，國際油價從2008年初的98美元／桶連續6個月上漲至144美元／桶。隨后從7月中旬到11月的100天時間里，油價跌幅近60％。
從價格上漲的方面來看，一方面，長期以來國際石油市場投機氣氛很濃，研究表明，當前石油價格大幅上揚的主要原因是石油投機基金作用。目前石油期貨投機達到2／3，假使國際市場油價上漲10美元，其中投機性因素占漲幅的70％。近年來，由于全球房市、股市暴跌，大量國際游資涌向石油期貨市場，投機炒作對于油價漲跌的影響日益增強。歐佩克組織的官員們，甚至美國“金融大鱷”喬治，索羅斯都在公開場合指出，目前國際石油高價的背后受投機行為推波助瀾，短期內價格不會回落。另一方面，2007年8月美國次貸危機爆發之后，各方資金紛紛涌向石油期貨市場尋求套期保值的機會，造成石油價格一路飆升。
2008年石油價格升至每桶145美元，之后油價進入滑坡軌道。8月以后，金融危機爆發，投資收益下降，對沖基金紛紛退出商品市場，導致油價大幅下滑。9月颶風艾克登陸美國墨西哥灣，造成美國近22％的石油停產，國際油價大趺。幾乎同一時間，美國次貸危機愈演愈烈，引發市場對美國經濟的擔憂，市場信心嚴重受挫。之后隨著美國政府出7 000億救市資金，市場對美國經濟可能帶來的作用和影響產生了各種猜測，而油價也隨之上下波動。
另一個重要原因是美元持續走強對于國際油價的影響。從2008年7月15日～11月21日，美元指數由71.5漲至88.5。這一時期以美元計價的國際商品價格均出現暴跌。由于世界大多數商品都以美元標價，因此美元指數的變化與大宗商品價格呈現負相關關系。最近幾個月，美元走強主要受兩方面因素影響：一是金融危機爆發后，投資者紛紛拋售股票、大宗商品期貨等高風險資產，換成相對安全的美元來避險；二是解除杠桿金融交易需要大量買進美元，導致美元需求增加。此外還有政策層面的因素，美國新總統奧巴馬上任之后為了使美國安全度過金融危機，不惜一切代價力保美元強勢地位。以上種種因素表明，在金融危機沒有化解之前，只要美元匯率一路保持強勢態勢，那么對于石油價格的波動將是一個沉重的打壓，從圖1可以看出，2001年以來，國際原油現貨價格一路攀升。圖2中，2007～2009年國際原油價格走勢呈明顯的倒V字型，2008年7月達到近10年最高價143.95美元／桶，之后一路震蕩下跌。
二、 兩次金融危機下能源產業和能源貿易的對比分析
(一)1997～1998年亞洲金融危機
亞洲金融危機從1997年7月爆發，到1999年7月基本結束，歷時近兩年。首先從泰國爆發，繼而席卷整個東南亞，使東南亞各國和地區金融市場嚴重受挫，貨幣大幅貶值，股市急劇下跌。之后轉向東北亞，迫使日本和韓國淪為重災區，企業大量倒閉，韓國也被迫向國際貨幣基金組織緊急求援。1998年8月后，亞洲金融危機波及世界經濟，俄羅斯、巴西、哥倫比亞等國家的股市和匯市暴跌，甚至發生了嚴重的經濟衰退。1998年第4季度開始亞洲地區的金融市場和主要經濟指標呈現回升態勢，1999年上半年，大部分亞洲國家和地區的經濟開始出現正增長，東南亞各國逐步走出金融危機的陰影。
根據國際貨幣基金組織統計，1998年世界經濟增長率同比下降約2個百分點。亞洲金融危機對我國經濟同樣也產生了較大的負面影響，特別是對我國對外貿易沖擊較大，使我國出口增速大幅下降，1998年前6個月，中國內地出口額同比僅增7.6％，遠低于上年同期26.2％的增長率。其中，中國對韓國、泰國、印尼、馬來西亞的出口同比分別下降了30.2％、20.8％、41.9％、12.4％。同時，外資利用受到限制，外商直接投資大幅下降。
而這次美國金融危機與當年亞洲金融危機的很大區別就是美國在世界金融體系當中扮演著最重要的角色，美國政府利用美元作為國際儲備貨幣的特性，大量發行美元，美元就會貶值，就會形成全球擴張性的貨幣政策。當時的亞洲金融危機是資金從亞洲市場抽走，資金外流，造成亞洲經濟的衰減。亞洲國家沒有“世界貨幣”發行權，資金抽走直接導致該地區貨幣供應緊張，造成該地區經濟運行中的資金鏈斷裂，后果是直接導致該地區經濟的衰減，從而影響需求、影響貿易伙伴國(中國)經濟的發展，導致中國能源需求的減少，引起我國煤炭行業
陷入困境。此外亞洲金融危機對亞洲乃至世界，特別是中國周邊國家和地區的石油化工業造成了嚴重的沖擊。
1 國際石油價格 如圖3所示，1997年以后國際石油價格急劇下趺，跌至12年來的最低點。世界均價1998年12月創歷史最低8.72美元／桶，12月布倫特原油也創下了1986年以來的最低紀錄：9.33美元／桶。
圖4顯示的是1998年亞洲金融危機期間非歐佩克國家和中國的石油現貨價。可以看出，兩個價格的走勢基本一致，非歐佩克國家的價格在1998年12月低至9.07美元／桶，中國的價格在同時期為9.9美元／桶。
2 金融危機對能源企業和能源貿易的影響 金融危機對石油生產國的影響主要表現在低油價使石油銷售收入大幅下降。1998年歐佩克11個成員國石油收入同比減少了36％，為1989年以來最低。從對我國的不利影響來看，石油需求出現多年來的首次負增長，成品油價下跌，煉油廠開工率下降。1998年我國原油出口量同比減少21.3％，輕柴油出口同比下降56.9％。1998年上半年我國石油化工行業首次出現全行業虧損，石油石化企業出現效益下降局面。
3 石油生產和消費：與上年相比，降幅明顯 亞洲金融危機期間，中國的石油生產和消費受到嚴重打擊。1998年和1999年石油減產非常明顯。與上年相比。1998年石油生產量僅增加0.03％，1999年僅增加0.02％。從石油消費來看，1998年消費量僅比上年增加0.51％。
4 中國石油進出口貿易：出口量變化明顯，進口量低位震蕩 各國化工產品向其他國家出口大幅增長。金融危機爆發后，由于亞洲一些國家(尤其是韓國)的貨幣貶值，產品出口競爭力增強，加之內需萎縮，急需增加出口換匯清償外債，這些國家的化工產品出口大增。亞洲石油和化工出口產品先是涌向我國，對我國石油和化工行業形成了較大沖擊。成品油、原油和汽油的出口也受到金融危機的沖擊，以原油的變化最為明顯。由于周邊國家的石油廠商在金融危機期間以低價大量拋售產品，甚至采取傾銷手段，我國石油出口嚴重受阻。1998年以來，中國原油出口一直處于下滑態勢，5月跌至46萬噸，之后飛速上揚，6月升至歷年來最高點280萬噸，之后再次進入下挫趨勢，不停震蕩變化。
從進口方面看，除汽油變動趨勢幾滑之外，原油和成品油變動十分明顯。1998年金融危機以來，原油進口在10月低至114萬噸，之后在1999年4月達到433萬噸。
，我國應對措施：積極促進石油業發展，鼓勵出口貿易
為了緩解亞洲金融危機造成的重大不利影響，我國石油行業主要采取了以下措施：及時出臺有利于中國石油克服困難穩定發展的措施和政策。1998年下半年，我國政府相繼出臺了一系列促進中國石油業發展的有效措施。一是控制原油加工總量，打擊成品油走私，暫停汽柴油進口，建立原油成品油市場定價機制，賦予中石油、中石化兩大集團原油成品油進口自，并負責國內成品油批發業務等。二是積極推進行業兼并重組，增強企業競爭能力和抗風險能力。1998年國內石油和化工行業進行了一系列兼并重組，并在中石油、中石化兩大總公司的基礎上互換了部分油田和煉化企業等，重新組建成立了中石油、中石化兩大集團。重組后，兩大集團的公司競爭能力和抗風險能力都得到增強。
(二)2008年金融危機
東南亞金融危機后的幾年時間里，我國石油行業陷入困境，主要原因是東南亞地區是我國主要的貿易伙伴，東南亞地區的金融危機使當地經濟發展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出口，從而影響我國的經濟發展，也減少了對石油的需求，使得東南亞金融危機后的幾年時間里，我國石油行業陷入困境。目前我國的處境應該和當年的東南亞金融危機類似，因為目前美國是我國主要的貿易伙伴，美國的金融危機使得美國本國以及世界很多地方經濟發展速度大減，需求大減，因此直接影響我國的出口，從而影響我國的經濟發展，影響對能源的需求。
1 世界石油供求量 從世界石油供需量來看，2004年以來石油需求量逐年上升，進入2007年，雖然第2季度和第3季度有所回落，但在第4季度達到近年來最大量，870.1萬桶／天，進入2008年，石油需求開始逐漸減少。而從石油供給情況看，歷年來的供不應求形勢在2008年第2季度之后得以扭轉，供給量超過需求量?？梢钥闯?，美國次貸危機引發國內石油需求大減，進而波及全球石油需求量。
2 國際石油價格 國際石油價格在當前金融危機的影響下呈現前所未有的下滑態勢(如圖5所示)。2006年以來，世界石油價格一路穩步上揚，2008年7月到達最高點137.11美元／桶，之后開始急劇下跌，同年12月跌至40.99美元／桶，創近年來最低紀錄。2009年之后，油價開始緩慢走出谷底。從中國情況來看，2009年1月石油現貨價格跌至35.65美元／桶。
3 我國石油生產和消費 與1998年亞洲金融危機相比，此次金融危機對我國石油產量和消費量的影響稍有緩解。如圖6所示，從石油消費來看，2006年消費強勁，較上年增加近8個百分點，2007年受美國次貸危機影響，國內石油消費有所下滑，較上年僅增加4％。從石油生產來看，與2005年相比，2006和2007兩年的生產量增加率均呈下降趨勢。2006年增加1.57％，而2007年增加1.62％。
4 中國石油進出口貿易 受本輪美國金融危機影響，中國能源產品出口也呈現不同的變化趨勢。以成品油為例，2007年9月～2008年5月出口量處于持續低迷狀態。從進口方面來看，成品油進口量一路小幅震蕩，2007年5月～2008年3月持續低迷。同時期成品油的進口也呈低迷態勢。
三、金融危機下我國能源貿易面臨新的機遇
(一)需求激增，我國能源供不應求
根據IMF統計，2008年石油價格從7月份最高值回落，跌幅達60％。據IMF預測，2009年石油價格約為50美元／桶，2010年可能升至60美元左右／桶。
近年來，中國的年能源需求均以兩位數增長，已經成為世界第二大能源消費國和生產國，而石油依存度接近60％。從圖7可以看出，2005年以來我國石油一直供不應求，需求量已經遠遠超出國內的供應量。面對油價、油源、油路和地緣政治風險，以及美國金融危機的擴大，中國是在極大困難和復雜的環境下為自身的發展謀求海外能源。
從表1可以看出，按照美國能源情報署的預測，中國的能源產量(石油和天然氣)遠遠不能滿足我國巨大的能源需求缺口。由此，積極開展能源貿易有著非常重要的經濟意義和政治意義。
(二)危機當前，我國積極尋求能源貿易機會
當前金融危機背景下，中國在“危”中積極尋求“機”，通過利用金融危機帶來的經濟效應變動，在能源貿易方面開展了多項努力工作。
1 中國伊朗兩國簽署17.6億美元石油開發協議 2009年1月14日中國石油天然氣集團公司和伊朗國家石油公司簽署了價值17.6億美元的伊朗北阿扎德油田開發協議。該油田位于
伊朗西部胡齊斯坦省，預計原油儲量達7億桶，可連續25年每天開采7.5萬桶，是世界最大的油田之一。
中伊協議采取的是回購條款模式，中石油在開發完成后將把油田運營權交給伊朗，并在若干年內從石油產品中獲得利潤以支付其投資。預計第一階段的開發和償還和第二階段將持續12～17年。根據協議，中石油將分兩個階段開發此油田，開發計劃的兩個階段結束后，油田的日產量將達到15萬桶。
2 中俄250億美元“貸款換石油”協議 2009年2月1了日，俄羅斯和中國簽署了價值250億美元的大型能源協議，從而確保了未來20年獲得來自俄羅斯的石油供給。同時，中國國家開發銀行將向俄方提供250億美元貸款。有專家指出，金融危機中俄羅斯經濟的惡化是促成這一大單的重要原因。俄羅斯2009年財政預算的重要參考指標是國際石油價格底線為75美元，當國際油價為每桶60美元時，財政收入開始出現赤字；低于50美元時，赤字將超過國內生產總值的1％。此輪油價暴跌對俄羅斯外匯儲備影響慘重。俄羅斯石油公司曾為收購破產的尤科斯石油公司的資產大量舉債，且需大量資金投資購買新油田。而俄羅斯管道運輸公司則需大量資金投資購買管道，因此急需大量資金。這樣的背景下，中俄雙方的談判進程加快并迅速達成協議。根據協議，俄羅斯將在201l-2030年間，每年向中國通過管道輸送1500萬噸石油，這一規模相當于2008年中國石油進口量的1／10左右。此次中俄石油貿易大單的簽訂是中國建立能源戰略儲備的重要一舉。
由于中俄貿易以大宗商品為主，此次協議對進一步擴大中俄貿易有重要意義，尤其是在當前全球經濟放緩的大背景下。
3 中非能源合作增加新內涵 2008年10月26日和27日，中國石油分別在乍得和尼日爾舉行了煉油廠奠基儀式，這兩個合資煉油廠的建設將從根本上改變兩國長期進口成品油的歷史。
非洲被譽為“第二個中東”，其已探明的石油儲量為233.8億噸，約占世界總產量的12％，到2010年有望上升到20％。目前非洲大陸原油日產量達800多萬桶，約占世界原油日產量11％，到2010年，非洲石油產量在世界石油總產量中的比例有望上升到20％。因此非洲成為全球“黑色黃金”大棋局中的重要一環。
非洲蘊藏的輕質石油非常適宜中國本土的煉油企業，目前，非洲石油占中國總石油進口的1／3，并且還有較大的增長趨勢。中國同時在非洲地區擁有數十個油氣勘探開發和生產建設項目，年獲取權益原油產量上千萬噸。業內人士評價，平等互利的政策是中國爭取到非洲穩定的石油供應的關鍵，這令許多意在爭取非洲石油資源的西方石油企業相形見絀。蘇丹是中國石油企業較早進入的國家，目前，中國石油集團在蘇丹擁有的6個產油區塊及輸油管網和煉油廠，是其最大的海外資產。中國石油已將蘇丹最大煉油廠的原油日處理能力擴充至10萬桶。作為中國第一大原油供應伙伴的安哥拉已經從中國進出口銀行獲得了30億美元的貸款，用于重建該國深受戰火摧殘的基礎設施。中國石化表示，同意出資6.92億美元購入安哥拉3個深海石油區塊的股權，并在該國修建一座煉油廠，以幫助滿足當地的石油產品需求。尼日利亞石油部長在接受道瓊斯通訊社采訪時表示，他們已基本決定將石油區塊交由中國海油開采，作為回報，中國將向尼日利亞提供25億美元貸款。中國海油有望獲得該國海上石油區塊國際招標中的優先購買權。中國石油去年早些時候也在尼日利亞購入了4個區塊。同時還同意為該國的卡杜納煉油廠投資20億美元。乍得原油日產量約為17萬桶，石油資源還有很大部分待字閨中，一旦中國石油企業成功收購乍得的石油資產，修建一條起點在乍得或鄰國尼日爾、終點在蘇丹港口的石油管線的可能性就會增加，中國也因此將再添一條海外原油進口通道。
4 中日能源合作
2007年中石油和日本石油公司，中海油與日本三井物產分別簽署合作協議。4家公司將拓展在能源領域的進一步合作，根據協議，4家公司將共同進行海上石油和天然氣的開發工作、交換石油精煉和石化產品技術，并擴大在石油產品方面的貿易，尋求并加強在可再生能源、安全和環境保護等方面的合作。
四、中國未來能源貿易的政策建議
金融危機對能源產業的影響主要體現在價格、能源供需量以及進出口貿易量等方面。對比兩次金融危機可以看出，經濟滑坡對能源經濟的負面影響非常突出。兩次金融危機期間，石油價格均大幅震蕩下跌，并一度觸底。由于經濟不景氣，各工業國國內對能源產品的生產、消費和貿易需求也不斷減少，導致產量和價格雙重下滑。此外，受周邊國家經濟變動和貨幣幣值波動的影響，各國能源產品進出口貿易也受到嚴重影響。
亞洲金融危機期間，為了減輕經濟滑坡對我國石油企業的負面沖擊，政府和企業都采取了積極的應對措施。與亞洲金融危機相比，我國能源企業在此次危機中體現出了較好的抗風險能力。本輪經濟危機下政府的政策也起到了積極的作用。
中國是一個能源消費大國，尤其以石油消費最為明顯。1993年之前我國是石油凈出口國，對石油需求的快速增加導致我國石油進口量不斷增加，1993年之后我國成為石油凈進口國，并且凈進口增長幅度較大。因此，國際石油價格變動對我國的影響越來越突出，此外還有亞洲溢價的因素。當前油價不單純受供求關系影響，還受到投機炒作影響。“亞洲溢價”增加丁東亞地區原油進口成本，過去10年，從中東銷往東北亞地區的輕質原油價格比銷往歐洲的價格平均高1.01美元／桶，與銷往美國市場的相比，差距有時達3美元／桶以上。
時隔10年，通過對比兩次金融危機對世界和中國能源(以石油為主)經濟的影響，如何在當前經濟形勢下找尋機遇，推進能源產業邁向新的發展途徑，積極開展能源貿易，并維護我國的能源安全是我國目前面臨的一個重大問題。有如下幾點值得思考：
1 積極開展國際合作，實現能源渠道多元化 當前全球經濟危機背景下，我國已經在能源貿易上日益開放并采取新的貿易方式獲得石油供應源。通過與俄羅斯、日本、非洲等國家和地區的合作，我國的石油進口來源日益多元化，通過利用我們的資金、技術到世界其他國家去勘探、開采，并積極與外方進行合作，逐漸減少對中東地區原油的依賴。
此外，還應推進運輸方式多元化，保證能源進口渠道的安全性。中國的石油運輸大多數是海上運輸，管道運輸很少，而在海運中，中國大約4／5的海上石油運輸經過馬六甲海峽。還需要積極推進運輸渠道的多元化。目前中國進口石油的一半以上來自中東地區，近80％的石油進口需經過馬六甲海峽，而該地區及附近地區的海盜活動非常猖獗，對通行船舶構成嚴重威脅，此外，馬六甲海峽的交通秩序比較混亂，穿越海峽的客貨運輸及隨意性極大的漁船已嚴重影響船舶航行的安全。因此加快建設原油進口四大運輸通道很重要：即中哈和中俄陸路原油運輸通道、馬六甲海峽和中緬海上原油運輸通道。
2 建立原油期貨市場，爭取石油定價權 1980年里根政府放松金融管制，開放貨幣、期貨及衍生工具市場后，石油期貨交易逐漸成為國際石油的定價手段，油價的定價權也開始
由歐佩克逐漸向紐約商品交易所等三大期貨交易所轉移。目前以期貨價格作為世界大宗商品的定價基準已經成為世界通行規則，據標準普爾分析，中國對國際石油價格的影響度不到0.1％，其中燃料油是對國際油價產生影響的一種產品。上海期貨交易所推出燃油期貨，為爭取在國際石油定價體系中擁有一席之地邁出了第一步。
據標準普爾分析，擁有石油定價的發言權至少能讓中國企業節約1～3美元／桶的石油進口成本，因此，中國要積極適應國際規則，通過建立和發展我國的石油期貨市場，參與規則制定，使國際油價的形成過程能反映我國的市場供求關系，體現我國的國家利益。亞洲市場至今沒有一個能與NYMEX、IPE相競爭的，能夠反映亞洲原油供需情況，代表亞洲國家利益的原油期貨市場。日本和印度先后推出了自己的原油期貨，爭奪定價權，意圖改變亞洲在原油進口貿易中的被動局面。2004年8月25日，中國成立了上海石油交易所，推出燃料油期貨，由于沒有原油期貨，所以其發展規模受到很大限制。中國也應利用這個機會，建立和發展自己的原油期貨市場，利用監管權和規則制定權來對市場施加一定的影響，使油價的形成過程能反映我國石油市場的供求關系。從參與原油定價角度說，亞洲地區缺乏一個原油定價中心，中國國內巨大的原油需求及由此產生的套期保值和投機需要足以支撐中國建立自己的原油期貨市場，并進而成為亞洲地區的定價中心。
3 加強能源戰略儲備，提高抗風險能力 首先要加快國內石油儲備體系建設。中國計劃建立4級石油儲備體系，分別是國家戰略石油儲備、各地方政府石油儲備、三大石油公司的商業石油儲備和中小型公司的石油儲備。2001年3月國家“十五”規劃提出“建立國家石油戰略儲備，維護國家能源安全”，國家戰略石油儲備基地有浙江鎮海、浙江岱山、山東黃島和遼寧大連。鎮海被認為是四大戰略石油儲備基地中規模最大、工程進度最快的一個。按照國家的計劃，中國四大石油儲備基地建成以后，總共能形成約10余天原油進口量的政府戰略石油儲備能力。再加上全國石油系統內部21天進口量的商用石油儲備能力，中國總的石油儲備能力將超過30天原油進口量。截至2009年，庫容達2 680萬立方米的石油儲備二期工程已規劃完畢，今年中國還將開建錦州等8個戰略石油儲備基地。2007年12月18日國家石油儲備中心成立。
其次可以利用當前經濟危機下的國際石油市場購買廉價的戰略性資源。2008年以來，金融危機的升級使全球經濟陷入衰退，引發全球大宗商品價格的一趺，據專家預測，全球經濟逐漸復蘇的過程中，一個商品牛市可能來臨。因此，中國可以抓住全球經濟進入衰退期商品價格處于相對低位的有利時機，以相對低廉的價格購買原油、金屬等戰略性資源。
再次可以通過海外并購獲取能源儲備。當前經濟低迷、油價下滑，全球油氣行業投資處于低谷，近期是我國加快海外油氣資產收購的戰略機遇期。亞洲金融危機期間，很多國際石油公司都曾進行油氣資源并購活動。由于國際油價的大幅下跌，石油企業資產大幅下跌，這使我國企業海外并購的成本大幅降低，此外，金融危機的加深也在很大程度上限制了石油公司的融資能力，銀行信貸收縮、資本市場的低迷也使股權融資困難重重，許多境外石油企業迫切需要現金流，這使中國石油企業海外并購的阻力有所下降。當前國際油價基本穩定，國內外企業對并購標的的定價比較容易確定，這也為我國能源企業加速進行海外并購創造了條件，降低了時間成本。
同時，由于近年來美元貶值，我國巨額外匯儲備面臨風險，可以考慮將部分外匯儲備變成蓄勢而漲的油氣資源儲備，增強我國油氣資源儲備能力。正如國際能源署稱，在長期，經濟預期是樂觀的。新的供應、新的基礎設施建設、新的技術進步雖然會被延遲，但是終歸會產生。許多能源企業可以利用目前能源產品的低價實行兼并收購，獲得廉價的資產。
參照已建立戰略石油儲備的美、日、德、法等發達國家，其政府儲備加上民間儲備，他們的石油儲備量分別相當于本國158天、161天、117天和96天的石油消費。國際能源署建議成員國的戰略石油儲備標準是90天的石油凈進口量，中國石油儲備的遠期目標也應參照此標準予以逐步完善。
4 推動能源價格機制改革，提高能源利用效率
亞洲金融危機影響范文第4篇
關鍵詞：貨幣錯配；金融穩定；盯住匯率制度
文章編號：1003-4625(2011)02-0042-06 中圖分類號：F830 文獻標識碼：A
一、引言
貨幣錯配是指一個權益實體的凈值或凈收入(或兩者兼而有之)對匯率變動非常敏感的現象(Goldstein＆Turner，2004)。貨幣錯配是金融全球化的一個普遍現象，在廣大發展中國家和轉軌國家中普遍存在?！柏泿佩e配”問題的早期研究出現在對貨幣危機的研究文獻中(如Mishkin，1996，1999)。20世紀90年代以來，貨幣危機的頻繁爆發，特別是東南亞金融危機所呈現出的特點為研究者提供了新的資料。研究結論正如Alien(2002)所發現的，“幾乎所有的危機都伴隨著貨幣錯配?！边@種貨幣錯配是以過度借外債為核心的負債型貨幣錯配，也就是Eichengreen等所說的原罪問題。然而截至2010年6月底，中國的外匯儲備規模已高達約2萬4500億美元，不到3年的時間猛增了約1萬億美元；同期我國外債余額3000多億美元。上面兩個數字對比說明，我國的外債規模小于外幣資產規模，存在嚴重的凈外幣資產型貨幣錯配。在人民升值壓力下，凈外幣資產其自身的收益性和安全性受到挑戰，同時資產型貨幣錯配在人民幣升值的情況下對經濟發展和金融系統的健康運行是否有影響，也是匯率制度改革必須要考慮的問題。下文通過對債務型貨幣錯配與亞洲金融危機、債權型貨幣錯配與日本經濟衰退以及金融危機后的亞洲新興市場國家的新風險展開分析，以期找出貨幣錯配影響經濟金融穩定的條件。
二、債務型貨幣錯配與亞洲金融危機
(一)亞洲金融危機前的經濟表現
1997年危機前，東亞經歷了由外國融資的投資為支持的強勁的實際增長。從1990-1996年，印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國的實際GDP分別是年均7.3％、7.7％、9.6％、2.8％和8.2％。除了菲律賓以外，其他國家都比美國的2.7％和日本的1.1％的增長率高很多。在這期間，平均投資支出占GDP的百分比從最低的菲律賓22.9％到最高的泰國41.2％，這些遠高于美國在此期間的投資率18.1％。
東亞擴張性的投資活動僅靠國內儲蓄是不夠的，銀行部門和資本賬戶開放使得他們可以從全球金融市場獲得融資。從1991年到1996年，印度尼西亞、菲律賓和泰國接受了巨額的外國資本，韓國和馬來西亞也在那段時間增加了大量的儲備頭寸，如表1。
為了獲得穩定的資本，外幣借款的吸引力取決于貸款期內的名義利率差和預期匯率變動，如表2。所以對于借款方在考慮外幣融資時，穩定的匯率是比較有吸引力的，借款主要得益于名義借款利率的差額。危機前東亞經濟體一般對匯率波動進行管理，Calvo＆Reinhart(2000)經驗研究表明大多數發展中國家呈現“害怕浮動”并提出了這種政策行為的幾種解釋。因為穩定的匯率政策，央行可以低成本獲得外國資本以避免對沖外匯風險的需要。這種國內借款的盈利差別、匯率波動和銀行部門因政府存款保險(至少隱含)救助保證而導致的道德風險結合在一起被MeKinnon＆Pill(1999)稱為“過度借債綜合癥”。
1997年危機前，東亞是凈對外債務人。債務主要集中在三個方面：政府(債務)、金融機構和非金融部門企業，如表3。
所以亞洲金融危機前的各國經濟總體上可以概括為經濟高速發展、過度借外債、風險相對集中，一種表面繁榮而實際暗藏危機的景象。
(二)東亞經濟體貨幣錯配狀況
亞洲金融危機前，貨幣錯配的規?；颍驮鲩L的速度都很大?？偠唐谪泿佩e配指標(短期外債對外匯儲備的比率或廣義貨幣M2對外匯儲備的比率)在危機期間相對較高，甚至有上升的情況。在危機爆發后，貨幣錯配指標迅速下降(如表4)。在所有發生過危機的國家中，銀行部門的外匯敞口風險都顯著地上升(如表5)。
在1997年前，印度尼西亞、韓國和馬來西亞都自1993年起政府預算盈余，菲律賓自1994年有盈余，危機的第一發生國泰國從1988年起平均有GDP的3％的預算盈余。因此東亞的相對財政狀況使得更多的外國貸款人認為東亞更有吸引力的投資機會。既然公共部門對過度借貸不負主要責任，就剩金融和非金融私人部門。金融部門有一點值得關注：大量的外國投資通過金融部門進入，從某種程度上說，是非金融企業的過度外幣借款。因為只有非常大的非金融企業才會直接參與外國資本市場，小企業則從當地金融機構獲得貸款。因此資本從國際金融市場通過國內金融部門到缺乏資金的企業。因此，借貸的外幣風險主要集中在金融部門，如表6。
由此可見亞洲金融危機前，主要危機發生國的負債型貨幣錯配都非常嚴重，貨幣錯配的部門相對集中于銀行和金融公司，因而風險也相對集中。然而在相對固定的匯率制度下，這些風險只是在累積，而沒有真正暴露出來。
(三)貨幣錯配在亞洲金融危機中的作用
亞洲金融危機期間，匯率嚴重貶值，東南亞國家不得不放棄固定匯率制度允許其浮動，投資急劇縮減、GDP直線下滑。大量的實證文獻對新興經濟體各種宏觀經濟變量與貨幣和銀行危機的相關性進行了研究，試圖找出一個能預測危機的“先行指標”。結論正如Allen(2002)所發現的，“幾乎所有的危機都伴隨著貨幣錯配。”負債美元化與本幣大幅貶值相互作用，會大大降低私人部門的凈值和資信，進而導致支出和產出下降，最終導致金融危機。Pedro(2003)以亞洲金融危機期間泰國的公司數據為樣本，檢測貨幣錯配與公司投資的關系，也證實了貨幣錯配確實影響投資支出，如表7。
Pedro認為貨幣錯配在亞洲金融危機期間和之后的泰國投資下降中起了重要作用。因此在危機期間，資產負債表渠道確實在起作用。在危機前過度投資的情況下，過度投資導致貨幣錯配以及后來的貨幣錯配對投資的影響相互作用。
東南亞金融危機與東亞經濟體自身的缺陷有關(Radelet＆Sachs，1998)，其中很重要的一點是過度依賴外部資金和市場，這種無風險對沖的外債蘊藏著巨大的貨幣錯配風險，在固定匯率制度不能維持的情況下立即演變成了金融危機。
三、不成熟的債權經濟體的貨幣錯配
(一)債權型貨幣錯配與日本經濟衰退
1. 20世紀80-90年代的日本國內經濟
日本作為世界主要的工業國家，是重要的國際金融中介和世界主要的凈債權國，但日本還不是一
個不成熟的債權國，因為無論經常項目下還是資本項目下的交易幾乎都不用日元結算。1990年，日本40％以下的出口和15％以下的進口是用日元結算的；在資本項目下，日本海外直接投資的資金約占其儲蓄盈余的1／4，但大都不以日元進行國際借貸。從20世紀80-90年代日本資本的流入流出，可以看出隱藏的相關風險，如表8。
從1980―1990年，長期資本外流累積數大于日本巨額的經常賬戶盈余，基本余額的赤字通過短期資本的大量流入來彌補。這些短期資本主要是日本各家銀行的外幣(美元)存款，1986-1989年泡沫經濟時期短期資本增長特別迅速。由于日本愿意借入短期資金發放(大于經常項目盈余的)長期貸款，正如20世紀50-60年代的美國和1914年以前的英國那樣，是個巨大的“國際金融中介”。唯一區別的是日本的資產、負債是用外國貨幣而不是本國貨幣計值的。但從1991-1994年泡沫經濟走下坡路時，這一模式失靈了，日本不再是一個國際金融中介。實際上1991年長期資本回流，形成巨額基本余額順差。到1995年基本余額仍是正的。與長期資本回流對照，日本對外凈短期貸款增加，1991年達到1190億美元。雖然1992-1994年長期資本外流又有所上升，但短期資本外流仍然是經常項目盈余重要的資金融通渠道?？傊捎谌赵趪H經濟中作用不大，且當時日元匯率波動大，誰也不愿將日元存入日本銀行，日本無法繼續走國際金融中介的道路。
2. 日本貨幣風險的積累
由于海外收益率較高，加上政府放寬對資本流動的限制，日本的銀行和非銀行金融機構向海外發放大量非日元貸款。因此，日本國內的銀行和眾多保險公司，積累了大量高收益的美元資產，而其負債主要以日元為主，這一內部的貨幣錯配，使得日本金融市場的投資組合均衡很不穩定。
日本銀行部門在20世紀90年代初日本銀行部門經歷了凈對外資產的巨大增加。表9提供了詳細的日本對外資產持有。在收支平衡表的左邊，凈對外資產主要是由官方外匯儲備、銀行部門和非銀行私人機構，在右邊是以累計的流入國內的凈FDI，凈值表示經常賬戶盈余。
通過觀察表9可以看出，第一，比較(5)欄和(6)欄，非銀行金融機構占日本私人部門凈對外資產很大比例；第二，(7)欄中私人持有的外幣資產占總凈外幣資產的比例隨著20世紀90年代早期日本經濟衰落也呈現下滑趨勢。私人部門的持有量和定期地對H元升值的攻擊有關。私人部門的持有量占總量的比重從20世紀90年代早期到中期有所下降，然后自美國追求強勢美元政策開始穩定。后來在21世紀初又開始執行軟美元政策，私人部門又拋出美元導致央行的大量累積，這種趨勢一直到2005年結束。日本經歷的教訓是：靠私人部門為持續的經常賬戶盈余融資是脆弱的，因為只要匯率持續波動，尤其是匯率經常作為一項政策工具試圖管理經常賬戶盈余，私人部門會在累積對外國人的債權和在外匯市場升值預期很強時轉入日元資產，也就是說私人部門不樂意為持續的經常賬戶盈余積累對外國人的債權。這迫使中央銀行吸收私人部門拋出的巨額的美元流動性。
3. 貨幣錯配與日本經濟衰退
在一個不成熟的債權國，其私人金融機構卻面臨著巨大的匯率風險，即匯率波動的風險和購買美元資產的風險。高儲蓄兩難在私人部門尤其是金融部門的投資組合決定中起著重要作用。日本的銀行、保險公司等投資于美元債權的規模相當于本國巨額的儲蓄盈余，其資產負債表上的美元資產相對于日元計價的國內負債(銀行存款、年金等)越來越多。即使不考慮日元升值預期，僅是匯率的隨機波動就有可能侵吞到一家資本運行良好的銀行的凈資產。
另一方面，當日元升值超過購買力平價，就會導致出現相對價格攀升和國內投資萎縮。這樣不但降低了出口產品的吸引力，而且抑制了投資和銀行信貸需求，投資成本增大。
由此可見，日元升值一方面使得累積巨額美元資產的私人部門資產凈值大大減少，另一方面降低了出口商品競爭力，抑制了投資和信貸需求，資產負債表的負效應和競爭的負效應的相互促進，加劇了日本經濟的衰退。
(二)亞洲新興市場國家債權型貨幣錯配與新風險
亞洲金融危機使得東南亞國家認識到外匯儲備的累積對維護一國貨幣穩定的重要性。因此很多東南亞金融危機發生國由過去的債務國變成了債權國。如表10，在2000-2005年間，新興市場經濟體累積的外匯儲備以平均每年2500億美元的速度在增長。這差不多是20世紀90年代初儲備水平的五倍還多，從外匯儲備與GDP的比率來看，增速比較快的有中國、韓國、印度、馬來西亞和中國臺灣，如圖1。
由于資本流入和經常賬戶剩余使得中國、韓國和中國臺灣地區等都面臨著巨大的本幣升值壓力。擁有對外凈債權的亞洲新興市場在本幣面臨巨大升值壓力的情況下，貨幣錯配也呈現了另一種形式，即債權型貨幣錯配(如表11)。
私人部門凈對外債權而產生的貨幣錯配對金融中介機構的借貸行為產生影響。對于一個凈債權人，匯率波動的增加或凈值的下降會減少對外凈資產的累積，而且國外高貸款利率的收益會減少，進一步對金融部門不利。
外匯儲備的累積對經濟體中的金融機構也會產生影響：當央行在外匯市場上進行大量的持續性的干預時，額外的外匯收購必須通過簽發本幣債券來融資(國債)。為了預防貨幣擴張，央行需要減少政府債券或增加自身的有價證券。央行資產負債表融資缺口的測算可以通過外匯儲備減去流通中的貨幣的余額。這個缺口越大，央行和政府的債券供給的也越大。當居民和非銀行企業持有這類債券，銀行存款可能降低，這是因為債券購買代替了銀行中的現金持有。但很多亞洲國家的債券市場發展有限，意味著是銀行而不是非銀行的私人部門接手了大量的過度發行的央行和政府證券。總之，巨額的外幣資產對亞洲銀行系統的影響主要體現在兩個方面，一是大量的儲蓄剩余和央行為防止貨幣升值預期而進行的沖銷干預導致銀行資產負債表急劇擴張；二是銀行大量投資于政府和央行證券，總資產中流動資產的份額增加得很快。
當前，美元仍是國際銀行間短期拆借的主要貨幣，美元在亞洲仍占據主導地位。不成熟的債權經濟體不斷積累以國際上普遍接受的貨幣計價的外幣債權，如美元。然而，由此產生的貨幣錯配使得在國內金融市場上保持投資組合的均衡和進行貨幣管理變得更加困難。亞洲新興市場國家雖然累積了巨額外匯儲備以維護本國的幣值穩定，但由于是不成熟的債權國，其外幣資產主要是以美元計價，所以亞洲新興市場國家面臨新的債權型貨幣錯配風險，在本幣升值壓力下，對私人部門、金融中介機構以及整個經濟帶來新的不穩定因素。
四、結論與政策含義
通過對債務型貨幣錯配與亞洲金融危機的關系以及債權型貨幣錯配與日本經濟衰退的聯系進行歷史地梳理與分析，可以看出無論是債務型貨幣錯配
還是債權型貨幣錯配，在一定的條件下，均會帶來經濟損失甚至經濟金融危機。
(一)匯率的巨大波動
債務型貨幣錯配在本幣巨大貶值的情況下增加債務人的負擔，而債權型貨幣錯配在本幣巨大升值的情況下會降低外幣資產的本幣價值，總之，貨幣錯配本幣的急劇波動下，惡化經濟主體的資產負債表狀況，進而影響其利潤、投資及產出。在人民幣匯率機制從固定向比較彈性的匯率制度轉變的方案既定、人民幣匯率存在持續升值的壓力的情況下，人民幣匯率的具體形成機制應該漸進、有序地推進，在增強匯率波動幅度的同時，應該考慮到銀行等金融機構的承受能力，以免對經濟金融造成重大沖擊。
(二)本幣不是國際貨幣
原罪問題的產生與不成熟的債權國都因為：本幣不是國際貨幣。由于本幣不是國際貨幣，在國際金融市場上只能獲得以外幣表示的借款；由于是不成熟的債權國，所以不能以借出自己的貨幣。從歷史上看，大的債權國之所以能夠借出自己的貨幣，主要是因為其存在開放的資本市場，并且能夠為國際貨幣體系提供主要貨幣：它們是“成熟”的債權國。20世紀50-60年代的美國在美元本位制下，1914年前30年的英國在國際金本位制下，都是用本國貨幣放貸。因此，國內貸款人，無論是機構還是個人，沒有任何直接的外匯風險。由此可見，為規避風險，就需要進行多元化投資；另外要加強人民幣的區域合作，維護區域內匯率的相對穩定；最后是要逐步地推進人民幣的區域化，進而走向國際化。
(三)缺乏發達的資本市場尤其是債券市場
無論是金融危機前的亞洲新興市場、經濟衰退期的日本還是現在的亞洲新興市場國家，都沒有對外幣負債或外幣資產的匯率風險進行有效的風險對沖與防范。主要原因是其落后的資本市場(尤其是債券市場)，不能為匯率風險提供有效的避險工具。因此積極發展我國的資本市場尤其是債券市場，迅速建立有效的外匯市場，推出各種防范匯率風險的衍生產品，為防范風險提供必備的工具是降低貨幣錯配風險行之有效的措施。
參考文獻：
亞洲金融危機影響范文第5篇
[關鍵詞]金融危機；菲律賓；經濟影響；比較
[作者簡介]段東南，華中師范大學政治學研究院2008級國際關系專業碩士研究生，湖北武漢430079
[中圖分類號]Fll3.7
[文獻標識碼]A
[文章編號]1672-2728(2010)06-0033-03
1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機給東南亞各國經濟帶來了沉重的打擊，菲律賓經濟也同樣深受影響。通過對比分析兩次金融危機對菲律賓經濟的影響，對我們深入認識金融危機的危害有著啟示和借鑒意義。
一、1997年金融危機對菲律賓經濟的影響
1997年亞洲金融危機給菲律賓經濟帶來了很大的損失。菲律賓經濟受到的影響具體表現在以下幾方面。
第一，金融危機遲滯了菲律賓經濟的增長，通脹壓力加大。自1993年開始，菲律賓經濟就已經持續增長，但是不期而至的金融危機打亂了菲律賓經濟的正常發展，菲律賓政府不得不重新調整國內生產總值增長率的預期，將1998年的增長率從6％調為4％，后又調整為2.5％～3％。實際上，1998年菲律賓國內生產總值增長率為-0.5％，增長幅度低于1996年的5.9％和1997的5.2％。1998年菲律賓國民生產總值增長率只有0.08％，遠低于1996年和1997年國民生產總值的增長率7.2％和5.2％。1998年菲律賓的通脹率達到9.7％。比1997年的5.9％高出3.8個百分點。而在1992年到1997年之前這段時間，菲律賓的通脹率平均為8％左右。突然而至的亞洲金融危機使菲律賓經濟發展面臨很大的不確定性。
第二，菲律賓金融危機中比索大幅貶值，股市動蕩，國家財富損失慘重。1998年的平均匯率為40.89：1，這比1996年的26.22：1貶值了55.9％，比1997年的29.47：1貶值了38.8％。由于菲律賓的外債多數以美元計算，比索貶值使菲律賓國家的大量財富化為灰燼。相似的情況出現在股市，律賓股票交易綜合指數由危機前的3447點一路下跌到1998年9月的1092點，股價平均下跌61.8％。菲律賓幾年的股市繁榮景象連同繁榮帶來的利潤全部損失殆盡。
第三，金融危機影響投資，加重了債務負擔。金融危機給外國直接投資也帶來了風險。菲央行數據顯示，1998年菲律賓的外國實際直接投資為8.8億美元，分別比1996年的12.8億美元和1997年的10，5億美元下降了30.9％和16％。同時國內外私人投資也變得謹慎，1998年菲律賓批準的私人承諾投資為3751億比索，但實際投資只有2033億比索。同時菲律賓債務負擔加重，1997年底菲律賓外債為454.3億美元，1998年底外債比1997年增加5.2％，達478億美元，外債占國內生產總值已達73.4％，其債務遠大于菲律賓的外匯儲備。
第四，企業經營困難，出口增長減緩，政府財政出現赤字。比索貶值、利率上調以及市場疲軟，使本已陷入困境的菲律賓企業雪上加霜。據統計，1998年菲律賓共計有3072年企業停產或縮產，比1997年增加了166％。危機加重了企業經營困難，出口減少，1997年菲律賓出口增長率為22.8％，到2008年出口總額295億美元，增長率下降為16.9％。為避免經濟陷入衰退，菲律賓政府采取了擴大開支刺激經濟增長的手段，在這種情況下1998年菲律賓的財政赤字接近500億比索。而在1996年菲律賓政府財政盈余達到62.6億比索，1997年也有15.6億比索。
第五，影響國民生活水平，失業率上升，失業人數激增。在經濟危機的“海嘯”中受沖擊最大的莫過于普通民眾了。貨幣貶值和高貸款利率使企業生產經營困難，百萬人失業。1998年菲律賓的失業率達到10.1％，比1997年7.9％高出2.2個百分點，共計有314.4萬人失業。菲國家統計局1998年的調查顯示，占全國人口90％的1350萬家庭認為自己受到了金融危機的影響，生活水平下降。危機導致失業增加，貧困人口數上升，影響菲律賓的經濟復蘇和社會穩定以及長期的發展。
二、2008年金融危機對菲律賓經濟的影響
本次金融危機起源于金融業發達的美國，危機波及的范圍特別廣，菲律賓經濟在本次危機中也未能幸免，具體來說菲律賓經濟受到的沖擊包括以下幾點。
第一，菲律賓金融領域受到沖擊，股市匯市動蕩，投資減少，通貨膨脹率上升。在危機影響下，菲律賓比索持續貶值，到2008年10月24日，比索匯率收于48.99：1，創21個月的最低記錄。而在2007年比索曾是亞洲地區表現最好的貨幣，升值達20％左右。在金融危機下投資者變得更加謹慎。據菲律賓投資署的數據顯示，2008年菲律賓的外國直接投資為15.2億美元，比2007年的29.16億美元減少了一半。受美元貶值、國際市場糧油價格上漲等因素的影響，東南亞國家出現新一輪的通貨膨脹。2008年菲律賓通脹率高達9.3％，遠超出2007年的2.8％。隨著應對措施的實施，2009年菲律賓全年通脹率降低為3，2％。但是金融危機還在繼續，菲律賓經濟仍面臨通脹的壓力。
第二，進出口貿易受到影響，經濟增長壓力增加。菲律賓等大多數東南亞國家奉行“出口導向型”的經濟模式，商品出口、資金和技術都依靠歐美等發達國家，對外依存度較高。這種不對稱的依賴容易使東南亞各國的經濟受制于人，受到發達國家的影響。金融危機的發生，使菲律賓出口減少，出口導向型經濟面臨調整壓力。據統計數據顯示，2009年菲律賓進口總額同比下降24.2％，為430億美元；出口額比2008年的491億美元下降了21.9％，為383億美元。全球金融危機造成發達國家經濟放緩，需求減少，這也影響到菲律賓經濟的增長。2007年菲律賓濟國內生產總值增長7.2％，但統計部門的2008年菲律賓經濟增長率為3.8％，2009年國內生產總值僅增長0.9％，是菲律賓自1998年以來的新低。
第三，財政赤字攀升。2010年2月菲財政部數據顯示，由于菲政府部門和國有機構借貸熱潮持續，截至2009年6月底，公共部門的未償債務上升至5.6萬億比索。金融危機的影響，造成外國投資和需求減少，出口減緩，本國消費不振，菲律賓政府只有擴大財政赤字，增加政府支出以彌補投資、消費和出口的不足。因此，菲律賓政府財政赤字不斷攀升，2008年和2009年財政赤字達681億比索和2985億比索。
第四，影響菲律賓的勞務經濟，失業人數增加，就業形勢嚴峻。外勞經濟是菲律賓經濟的重要組
成部分。2008年的外勞匯款達164億美元，同比增長13.7％。2009年菲律賓外勞匯款增長5.6％，達173億美元，與2008年相比下降不少。由于菲律賓的大部分外勞從事的都是低端產業，易受外在因素的影響，外勞面臨的失業壓力加大。菲律賓國家經濟發展署預測，2009年800萬外勞中將會有59萬人面臨失業。菲律賓國家統計局的數據顯示，2009年菲律賓失業人數為238萬人，失業率達7.5％，比2008年的7.4％略有上升。但2010年3月經濟學家預計菲律賓貧困人口可能從2008年的33％增至2010年的38％。
三、兩次金融危機下對菲律賓經濟影響的比較
由于兩次金融危機爆發的原因不同，給菲律賓經濟造成的影響也各異。
第一，兩次危機對菲律賓經濟影響的相同之處。首先，兩次金融危機都使菲律賓金融體系遭受刨傷，比索匯率出現大幅貶值，股市都出現大幅波動，外資紛紛撤離菲律賓市場，給菲律賓經濟帶來沉重沖擊。同時兩次危機后菲律賓的通脹率迅速上升，遠高出危機前的水平。其次，兩次金融危機影響進出口貿易，進出口額減少，同時外國投資下降，內需不振，企業經營困難，失業人數增加，失業壓力增大，國民生活水平下降。雖然具體的數字不同，但兩次金融危機對這些方面的影響是切實的。再次，亞洲金融危機使政府外債增加，1997年底外債總額為454億美元。政府采取的擴大財政開支，刺激經濟增長的措施，加大了政府的財政赤字，1998年就接近500億比索。在目前的危機中，菲政府也在2009年實施了3300億比索的刺激經濟計劃，財政赤字達2985億比索。
第二，兩次危機對菲律賓經濟影響的不同之處。首先是影響程度不同。1997年亞溯金融危機由于直接發源于東南亞國家，所以受到最先和最沉重的打擊的是亞洲國家，在危機中菲律賓經濟損失慘重。而在目前的危機中，菲律賓經濟受到較大的影響，且長期的負面影響不容忽視。如果說菲律賓經濟在亞洲金融危機中得的是急性病，那么此次菲律賓得的將是慢性病，其后果可能會更嚴重更長久。其次是短期外債和外匯儲備情況不同。1997年金融危機菲律賓短期外債比例過大，外匯儲備的不足造成在面臨國際游資的沖擊下沒有足夠的資金抵御危機。而目前危機發生時，2007年底菲外債為549億美元，其中87.1％為長期外債，美元占51.8％，日元為25.2％。短期外債比例減少。外債構成發生了變化，盡量多元化而不是把所有雞蛋都放在一個籃子里。
