創業的風險分析
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創業的風險分析范文第1篇
［中圖分類號］F270 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）13-0037-03
1 引 言
進入21世紀,世界迎來了一個嶄新的創業時代,創業已成為全球性的話題,并日益受到各國和地區的重視。在金融危機的影響下,我國相繼提出了“以創業帶動就業”等政策,促使我國的創業活動日益呈現出活躍的狀態,大量創業企業應運而生。但事實表明每年都有大量的創業企業誕生,卻又有大量抗風險能力較差的創業企業退出市場。造成我國創業企業成活率低和經營失敗的重要原因之一就是對創業企業在其成長、經營過程中所面臨的各種風險缺乏有效地識別、分析與控制。縱觀目前國內外的學術領域,相對于如火如荼的創業活動而言,對創業企業風險管理理論研究卻明顯滯后于創業實踐。
2 創業企業生命周期
創業企業作為一個動態概念,它是相對于成熟企業而言的,是指處于由孕育期向穩定期逐漸發展和轉型的企業,其規模及贏利能力較小,成長潛力與風險并存。創業企業的成長和發展也是一個具有若干階段的連續過程。本文以愛迪思的企業生命周期階段論為基礎,結合我國創業企業的特點和前人的研究,將創業企業成長劃分為孕育期、求生期、擴張期、穩定前期四個階段。①孕育期。即從捕捉創業機會到創業企業創立的階段,創業企業實體的成立則標志著孕育期的結束。②求生期。求生期指從產品研發到產品試銷的過程,是將創業設想轉化為一系列創業活動的過程,是組織結構、運行機制等逐漸成型的過程。③擴張期。該時期是由產品試生產和試銷向產品規模化生產并日益被市場接受的過程。④穩定前期。這是企業的核心產品生產能力、銷售業績和管理水平都逐步趨于穩定,其市場地位也趨于穩固的過程,因此,該階段也是創業企業向成熟企業過渡前的關鍵時期。可見,上述四個階段正是創業企業積累資源、增加實力、形成核心競爭力的發展演進過程。
3 基于生命周期理論的我國創業企業風險分析
創業企業在不同的生命周期中面臨的外部發展環境和內部環境狀況都存在一定的差異,其生產經營活動也將呈現出不同的特點,因此不同生命周期所面臨的風險類型也將各不相同。
3.1 資金風險
資金風險主要分為籌資風險和用資風險。
(1)籌資風險。籌資風險是創業企業在創業初期遇到的首要風險和核心風險,隨著企業的發展,創業企業將陸續獲得現金流入,規模和影響力都將不斷擴大,則其籌資風險會得到一定程度的緩解。產生的原因為：第一,創業企業作為一項全新的事業,缺少參照系和經驗,導致企業的籌資計劃和融資策略制定缺乏一定的準確度和科學性,進而造成創業企業的籌資風險；第二,我國資本市場體系的不完善和二板市場的不成熟是我國創業企業融資難的主要因素。
(2)用資風險。創業企業的用資風險通常突出表現在求生期和擴張期,該時期的創業企業需要投入大量的資金用于產品的研發、生產和營銷,如果資金使用分配不當將引發資金風險并影響企業的正常運營。一方面由于資金結構和資金分配不合理可能導致用資風險。另一方面,財務人員的專業素質和道德素質不高也將致使創業企業承擔一定的用資風險。
3.2 技術風險
創業企業技術風險具體可以表現為技術研發風險、技術應用風險和技術再創新風險三方面風險。三種風險雖同屬技術風險,但其中技術風險出現的時間段不同,且不同時間階段所造成的影響也各不相同。
(1)技術研發風險。技術研發風險突出表現在創業企業孕育期和求生期,此時期創業企業缺乏足夠的研發資金和技術開發經驗,導致技術的研發能否成功具有很大的不確定性。一方面,由于研發經驗不足,創業企業經常遇到因設計方案不合理而造成后期研究工作離既定目標越來越遠,最終造成技術研發工作無法繼續的現象。另一方面,我國很多創業企業在技術研發工作前通常疏于技術檢索,當研發工作進行到一半或結束后,才發現研究成果早已經申請專利或上市,造成了企業資源的浪費。
(2)技術應用風險。當創業企業的研發工作取得一定的進展后,技術研發風險逐漸降低,但技術應用風險則應時而生,具體表現在：①技術適用性風險。如技術使用環境、資源等條件較苛刻,操作復雜,功能過剩或不足,與相關技術不兼容等,都會使技術因適用性較差而面臨被淘汰的風險；②技術可靠性風險。技術的不可靠將導致產品在性能、質量和安全性等方面的不穩定,如產品技術性能不過關或次品率過高,造成創業企業因產品無法滿足相關技術標準或不被消費者接受而面臨危機；③技術流失和替代風險。由于缺乏技術保護意識,創業企業通常面臨技術外泄或被模仿的風險。
(3)技術再創新風險。當創業企業逐步在技術和管理上逐步趨于成熟時,技術再創新風險將可能隨之產生。在穩定前期,創業企業已經取得了一定的成績,此時企業容易陷入安于現狀而疏于在技術廣度和深度的再創新或不愿進行新技術的開發的狀態,不能以動態的目光和思維進行技術創新管理,最終造成產品失去市場競爭力,危及企業的長足發展。
3.3 市場風險
市場風險通常在創業企業的求生期就已產生,在擴張期達到最大。隨著創業企業的發展,市場準入與預測風險、市場競爭風險和市場潛力成長風險依次凸顯。
(1)市場準入與預測風險。在創業企業求生期,產品研發結束后,需要將所生產的產品投放市場,但由于創業企業規模小、實力弱、缺少市場知名度等特點,其產品在進入市場并試圖讓市場所接受的過程中將會遇到更大的困難或付出更大的代價,甚至進一步演變成市場準入風險。同時,由于市場需求的不確定性和市場開拓經驗的欠缺性,創業企業還要受到因市場預測的不準確而產生的影響。
(2)市場競爭風險。隨著企業規模不斷擴大和生產能力的加強,擴張期的創業企業需要不斷擴大市場份額來獲得更大的利潤,但由于消費者認知程度較低、市場地位不高、競爭能力較差,創業企業在此時就需要承擔更大的市場競爭風險。市場競爭風險一方面體現在產品本身的競爭,產品質量、性能等指標是否具有競爭優勢決定了創業企業市場競爭風險的大小。另一方面,創業企業要面臨現存的成熟企業和新的競爭者出現所帶來的競爭風險。
(3)市場成長風險。市場具有潛在性與待成長性,創業企業要想獲得更長遠的發展和快速擴張,就得不斷地發掘市場潛力或開發新的市場。與技術再創業新風險一樣,當創業企業發展到穩定前期時,往往由于資金、市場開拓能力的限制或惰性的產生,使得創業企業無法繼續進行新的潛在市場的開發,也就無法獲得更多的利潤,從而導致創業企業缺乏足夠的現金流量用于企業的發展,如此惡性循環,創業企業的成長速度與生產水平將無法適應市場的成長速度,將導致創業企業面臨嚴峻的市場成長風險。
3.4 人力資源風險
由于創業企業的高風險性和發展的不確定性等特征決定了創業企業在吸引人才和留住人才方面都不具有明顯的優勢,這也導致創業企業一直面臨著較大的人力資源風險,主要表現在人才獲得風險和人才流失風險。
(1)人才獲得風險。相對于成熟企業,面對人才競爭激烈的市場和人才成本日益增加的情況,創業企業在招聘各類人才時會面臨難以滿足自身需要的壓力,招人難度加大,使得創業企業在運營上要承擔人力資源不足和人力成本上升的雙重壓力。
(2)人才流失風險。人才流失風險是我國創業企業整個生命周期中常見的風險,尤其在企業求生期表現更為突出。首先,良好的組織結構關系可能因為核心人才的流失而遭到破壞,執行中的任務也將被迫中斷,企業經營效率大大降低；其次,企業花費大量成本吸收和培養的人才一旦流失，將導致創業企業在資金和資源上的浪費；再次,掌握核心技術或客戶等資源的人才流失,可能造成技術開發延遲或技術外泄,甚至使創業企業因人才流失風險而遭受巨大損失和致命打擊。
3.5 管理風險
管理風險是貫穿于創業企業始終的主要風險之一,它是指由于創業企業管理不善而導致創業失敗的可能性。創業企業的管理風險主要由因創業者和管理團隊能力不足而導致的能力風險和由組織結構不合理所導致的組織風險兩部分組成。
(1)能力風險。創業者和管理者是創業企業的關鍵人物,其能力的高低和經驗水平直接關系著創業企業管理效果的好壞和管理風險的大小,尤其在創業企業發展初期,管理者能力有限,相應的能力風險則較大。能力風險在創業企業中具體表現為決策能力風險、業務能力風險和協調與整合能力風險。
(2)組織風險。創業企業的組織結構在成立之初通常伴隨著結構的不合理性和效率的不穩定性,由此產生的組織風險將對創業企業實施高效管理造成很大的障礙。在創業之初的孕育期,創業企業通常缺少專業的管理團隊,組織的層級結構也相對較為模糊,經常出現多頭領導或責任不清的現象且組織的靈活性較差,這將導致企業管理效率低下,造成管理上的風險。隨著企業的發展,管理組織趨于穩定,但當創業企業發展到擴張期時,企業規模和產能都將迅速擴大,其組織結構將面臨無法滿足企業擴張和發展需要的風險。
4 結 論
本文基于企業的生命周期理論,劃分了我國創業企業的生命周期,并針對不同生命周期中風險類型及其變化趨勢進行了分析,并得出如下結論：①創業企業是一個動態概念,其成長和發展也是一個具有若干階段的連續過程,以生命周期理論為基礎,可將創業企業的成長劃分為孕育期、求生期、擴張期、穩定前期四個階段。②創業企業在整個生命周期中主要面臨著資金風險、技術風險、市場風險、人力資源風險和管理風險,且各種風險在不同生命周期中呈現不同影響和變動趨勢。因此,在進行風險控制時也應以創業企業發展的生命周期為基礎,有針對性地、有重點地采取相應風險控制手段對各種風險進行有效地管理。
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創業的風險分析范文第2篇
關鍵詞：青年學生；創業；金融；系統性風險；控制
中圖分類號：F832.0 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2016）11-108 -02
一、引言
眾所周知，我國社會主義市場經濟目前還處在初級階段，相關的政策環境、運行機制都在不斷的完善，風險和創業也如影隨形。尤其是對于各方面基礎、條件均薄弱的青年學生而言，創業帶來的風險是顯而易見的。一旦創業出現了風險，很大程度上會造成不良的影響或者直接的損失。鑒于此，在青年學生創業初期，需要考慮各類處在或者潛在的風險，最大程度降低青年學生創業的系統金融風險，一旦出現風險也能及時地進行控制、化解。
二、學生創業中金融方面的系統性風險分析
（一）創業能力不足致使的風險
現如今，社會上青年獨生子女較多，由于大多數的獨生子女從小到大受到父母過多的寵愛，在刻苦、獨立等精神上較弱。另一方面，再加之我國的高校創業教育一般較為滯后，創業競賽、創業實習、創業實踐也較少。很大程度上致使青年對相關國家政策、市場、管理知識、法律認識程度不盡人意。在創業過程中，青年在實踐能力、創新創造能力、意志品質、人際溝通能力上還需要進一步強化。若是創業者上述個人的基礎條件難以達標極易造成創業失敗，構成創業風險。
（二）宏觀政策改變造成的風險
一些地方政府以及行業的優化政策會在一定時候發生改變，一旦市場成熟，一部分創業企業在獲得一定的初步成功以及積蓄時，會因為政策的保護達到極限，相關創業稅收優惠、政策優惠、貼息優惠以及辦公房租優惠等在一定程度上出現減少。該種變化將會對創業發展帶來一定的沖擊，進而引發創業風險。
（三）地區背景差異帶來的風險
眾所周知，我國幅員遼闊，各個地區之間發展還未達到一定的平衡，地區之間的發展的多層次性越來越突出，比如在融資渠道、政策支持、商業氛圍、教育發展、開放程度等方面上，西、東、中部地區差異較為顯著，針對中西部地區來說，選擇的余地小之又小，而東部地區的創業路徑則具有更大的選擇空間。對于普通院校而言，在創業條件上顯然難以滿足學生的實際發展需要，致使在激烈的創業市場競爭中，學生需要面臨更大的挑戰。
（四）創業市場競爭存在的風險
隨著我國市場經濟的大力發展，市場儼然成為了一個充滿競爭的世界，各類市場因素也隨時會發生變化，需求、供給兩組之間的關系總在不斷地轉換，機遇也會轉瞬即逝，存在著巨大的風險。青年在創業初期，不論是進入哪種行業、市場，均需要面臨激烈的競爭，營銷壓力、機遇變革也自然而然需要自己來承受。這時市場就像一個巨大的篩子，把一些不夠成熟的創業項目就殘忍地淘汰，創業的市場風險也會伴隨其中。
三、學生創業系統性金融風險的控制
（一）創建創業孵化平臺
隨著我國一些高科技經驗的積累，如今已經有一部分地方政府構建了一些項目孵化基地、學生創業園、大學創業中心、創意創業一條街等，均在一定程度上促進青年學生展開初期創業以及運作。在該類創業孵化平臺中，政府、學校的優惠政策均能得到保證，比如針對一些入駐的青年學生創業團隊而言，學校、銀行也會提供必要的資金支持，可以在一定年限內的孵化期中享受免稅、零租金的待遇。在孵化期內，青年學生創業者能夠認真完成市場調研，對市場需求進行全面了解，對創業項目的可行性展開研究，充分掌握開業、融資、稅收、保險等情況，有效了解招聘、促銷、業務開拓、信息處理、廣告宣傳等相關的創業實踐活動。 尤其是對于一些沒有創業經驗的青年學生而言，創業孵化平臺儼然十分關鍵，是一個有效進行實踐、積累經驗的平臺。
（二）創建能力培育平臺
學校作為能力培育平臺的主體，需要最大化應用科研、教學、管理等相關優勢，對一切可以利用的資源進行整合，幫助青年學生的創業教育有效的進行建設，構建一套和我國實際國情相適應的創業教育課程體系，進一步強化青年學生的創業技能以及綜合素質。比如學校可以適當的增設相關的企業法規、產業政策、營銷策略、當地經濟特色等課程，對青年學生的創業活動展開理論指導、業務培訓，在讓學生學習創業專業知識的同時，也可以樹立優良的創業心理素質，從而獲得對風險的分析認識、轉化、分解的能力，逐漸強化自身能力，為今后的順利創業奠定有力的基礎。
四、結語
綜上所述，青年學生的創業作為一項系統工程，需要系統地進行推進，我們簡析了學生創業中金融方面的系統性風險分析以及學生創業系統性金融風險的控制，分析和探討的目的是為了更好地幫助青年學生進行創業，進一步滿足青年學生創業的需要。
參考文獻：
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創業的風險分析范文第3篇
關鍵詞：財務管理風險；企業；創新
引言：
我國近年的發展狀況良好，各企業也隨著經濟的發展而對自身的經營管理做了很多的改變，很多的中大型企業都將財務管理當作企業的核心管理內容，以此來適應我國現代化社會的發展建設。各企業在進行財務管理的過程中應仔細研究如何將財務風險的概率控制到最低，要明白財務在一個企業的發展中有著決定性的作用，對企業發展的好壞有著非常直接的影響。隨著改革開放的深入和中國經濟的快速發展，國家的各項經濟政策也在不斷變革，這些變革為我國企業帶來了巨大的發展機會，但是企業在這樣的環境下也要清楚的認識自身發展過程中時刻存在的風險問題，要正確的認識風險并且規避風險，這對于所有企業都有非常重要的意義。
一、企業財務風險及管理
企業財務狀況直接對企業的生存和發展產生著影響，而企業在運行的全過程因為主觀因素以及客觀因素的原因都會面臨財務風險的問題。企業要面臨的財務風險共有四個特征，第一是客觀性特征，財務風險的存在是人無法改變的，客觀存在于企業全部的生產活動中。第二是不確定特征，導致企業出現財務風險的客觀因素一直在發生著變化，無法對這些變化進行預測導致了財務風險的不確定。第三是可認識特征，財務風險發生的概率可以通過有效的統計、分析、評估來進行預測，并根據預測結果判斷財務風險對企業的影響程度，從而可以及時作出應對。第四是行為相關特征，在相同的客觀環境下，企業人員的不同行為會造成不同的財務風險。財務風險的管理就是在知曉了財務風險規律的基礎上，采取相應的措施來避免風險，從而使風險造成的影響降到最低。這需要企業管理者嚴密關注企業生產活動中的各個環節，對企業的融資、投資以及收益等內容提起足夠的重視，進而分析潛在的財務風險并采取相應措施。
二、企業財務管理的風險因素
財務風險存在于運行的全部階段，而造成財務風險的原因也非常多，當將這些原因總結起來共有兩個方面：
（一）內部因素
首先財務人員在進行管理的過程中因不同的操作會產生不同的財務風險，企業在這樣的情況下沒有辦法去主動的探尋更深一層的財務管理問題，這其中主要的原因是企業缺少在財務管理方面的能力，另外如果企業的高層不能為財務管理人員提供真實有效的財務信息，也會導致財務風險的出現。其次如果企業對一個項目進行投資，而企業沒有對項目情況進行科學合理的分析，同時也缺少對自身財務狀況的分析，因此就使企業的投資環境受到影響，最終使投資失敗，企業也將因此遭受到巨大財務損失。最后是企業內部的管理制度，很多企業的財務管理制度和日常管理制度重合點太多，同時也缺少了對財務的監管制度，這樣引發財務風險的概率將大大增加。
（二）外部因素
和我國經經濟發展相關的法律法規以及政策正在不斷完善，企業在發展的過程中受到這些因素的影響也會出現財務風險。首先是貨幣的因素，如果出了國家出現了通貨膨脹，企業就會來不及供給資金，同時通貨膨脹造成生產成本的提高，使企業不得不通過銀行貸款來緩解，如此循環會產生更大的財務風險，有些企業甚至最后會因無力償還銀行貸款而破產。其次是企業的資金因素，企業資金結構的不合理會使企業的財務負擔加劇，這種情況嚴重影響著企業的償還能力。同時有的企業為了實現更大的發展會選擇借貸性的融資，我國的金融環境導致了企業大部分融資渠道都來自于銀行，如果此時國家調整了銀行的貸款利率或者因為其他原因企業的資金鏈斷裂，企業就會出現巨大財務壓力。
三、企業財務風險管理的創新
（一）建立風險預警機制
由于財務風險是暗中存在的、不可控的，但是都有著一定的規律，因此只要通過建立風險預警機制，對各種財務風險的因素加以預防，便可以將財務風險的發生率降到最低甚至是消失。這些預警機制的建立可通過以下幾點來進行，首先是企業重點指標，將企業在經營過程中的利潤定為重點財務指標，平衡企業利潤和負債之間的比例，以免出現無力償還的問題。其次編制現金流量預算，企業的財務部門應通過現金流量的編制，掌握企業的現金流狀況，從而實現對企業支出的掌控。最后加強信息收集和反饋，企業要及時收集和財務風險有關的信息，財務部門通過對這些信息的分析整理、分析、反饋，使企業高層能夠根據信息制定出相關的風險規避政策。
（二）采取多元化的財務風險管理策略
財務風險因企業內部因素和外部因素的影響是客觀存在的，因此對此物風險進行控制不能只采取一種方式，要和實際因素結合更多元的進行風險預防。首先改革企業的財務機制，讓企業可以更科學更合理的進行財務管理，這要求企業關注市場以及國家政策的變化，并根據變化找到適合自己生存的方式。其次要做好投資管理，企業在對一個項目進行投資之前要對市場和自身進行評估，分析市場對項目的影響以及自身資金能否應付投資。第三強化對現金流的管理，企業除了要重視應收款的管理也要建立起客戶的信用體系，做好客戶的賬齡分析，通過對客戶的管理來提高賬款的回收率。最后強化企業的財務預算，企業要以發展戰略為基礎來編制財務預算，企業各部門應從自身的特點出發提出預算方案，隨后企業對各部門的方案進行分析整合制定出企業整體的財務預算方案。
（三）完善高素質的財務風險管理團隊
人才是所有企業發展的必要資源，對企業的財務風險控制來講，合適的人才可以使企業最大化的規避風險，因此企業要將財務人才組織起來，建立一支高素質的財務風險管理團隊。首先強化防范財務風險的意識，向企業內部做財務風險知識的普及，使企業全體人員都對財務風險有個清醒的認知。其次提高財務管理隊伍的水平，通過人才的引進和培養來提高財務管理隊伍的素質。第三加強對現有財務人員的培訓，從財務管理的專業技能、職業道德、法律法規等方面對財務管理人員進行全方位的強化，同時也要觀察現有人員是否適合本職工作，如果不適合可酌情進行替換和培養。
創業的風險分析范文第4篇
關鍵詞：中國創業板 IPO定價效率 風險投資
1 概況
1.1 研究背景 2009年10月30日，創業板首發28只股票在中國內地上市。創業板市場建立的初衷是希望建立一個有效的融資平臺，扶植新興企業的發展，通過有效的進入與退出機制盤活針對新興企業的資本流動。正因為創業板企業具有的高成長和高風險的性質，再加上創業板市場在在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險、退出機制等方面不同于主板市場，創業板企業在上市時備受風險投資者的青睞。在目前已上市的114家創業板企業中，有風險投資背景的上市企業占了75%以上。
1.2 研究意義 在股票發行中，IPO(initial public offering)抑價率是一個重要的指標，它能夠衡量股票首次發行的定價效率，是市場是否有效的體現。也能通過IPO定價效率了解到在特定退出機制之下投資者在企業上市及后續運作中的獲利水平等信息。
中國大陸及世界其它大部分國家和地區的股票發行都實行詢價制度。理論上，在完全競爭的市場機制之下，通過詢價機制確定的IPO是不存在抑價現象的。但實際情況中，各類板塊的IPO往往存在或高或低的抑價現象，而且相同板塊中，有風險投資背景的企業其抑價率也與無風投背景的企業IPO抑價率有較大差異。
我們希望通過這次課題的研究，從定量的角度分析出風險投資對內地創業板市場IPO定價效率的影響。同時分析上市企業除風險投資外的其它各項指標對IPO抑價率的貢獻。
2 研究方法與樣本選擇
2.1 方法選擇 我們的目的主要是找出風險投資對創業板企業是否有影響，其影響效果如何，并分析風險投資對創業板企業的影響機制。
因此，我們此次研究將先用中位數方法對創業板各上市企業的指標進行分析，在排除極端值的較大波動的情況下，找出整體情況上風投對IPO定價效率的影響。然后再用多元回歸分析法，在考慮所有影響因素的情況下分析各影響因素的影響效果大小。
最后，我們同樣從風險投資的角度對這樣實證結果的原因進行分析。
2.2 樣本選取 較大樣本容量能得到更準確的模型與回歸結果，因此，我們選擇自2009年10月30日以來到2010年8月27日所有的112家創業板企業作為樣本。樣本處理中，我們根據前五大股東里是否有風險投資性質的股東參與來定義企業是否為有風險投資背景的公司。據此，我們找出具有風險投資參與上市企業有79家。
2.3 變量的選擇 首先，針對中位數分析，我們按照樣本選取標準，將有風投背景和無風投背景的企業分開，用市盈率、賬面價值/市值、承銷收入、抑價率、承銷商質量、公司成立年限、持股人發行后擁有比例、資產負債率、收益增長率、資產收益率ROA、銷售利潤率ROS。
然后，針對多元回歸，我們以抑價率為被解釋變量，解釋變量有發行規模、凈資產、資產負債率、凈資產收益率、發行市盈率、中簽率、上市首日換手率、虛擬變量VC。
3 數據處理及實證分析
3.1 中位數分析 其中UN為偏低定價率，P_E為市盈率，B_M為book/market ratio，OP為發行成本，ROP（ratio of operation process）為發行成本占公司最近一年年收入的比值，AGE為公司成立年限，UQ為承銷商質量(用歷史承銷家數衡量)，ROA_1為上市前一年的資產收益率，ROS_1為上市前一年的銷售利潤率，DR為資產負債率，EGR為利潤增長率，L為中簽率，CR為上市首日換手率。（見表一表二）
可以從中位數分析結果表里看到，在樣本數量為112的創業板企業中，有風險投資背景的79家上市公司的IPO抑價率均值為0.591438，中位數是0.524768，高于無風投背景上市公司的均值0.474134和0.447368。這樣的結果表明，風險投資對創業板上市企業的IPO抑價率有正相關的影響，也就是說，有風險投資背景的企業其偏低定價率往往高于無風險投資背景的企業。這也與世界其它地區的創業板情況類似，也符合adverse selection/grandstanding模型的作用結果。但是影響程度只高了約10個百分點，雖然不是太明顯，但已是上述影響因素中差別最大的變量。
除風險投資外的其它影響因素的平均數和中位數相差不大，均未超過5個百分點。這樣小的差別源于大陸創業板嚴格的審核機制，這樣的機制使創業板上市的企業的各項運營指標被限制在一定的范圍內，所以不會有較大差別，對偏低定價率的影響也不會像風險投資的介入那么大。
3.2 多元回歸分析 為了進一步驗證結論的正確性，并且找到風投對IPO抑價率影響的程度，我們再對數據做多元線性回歸分析。分析過程中，我們利用逐步回歸的方法來逐一判斷IPO抑價率的解釋因素，并最終分析風險投資對IPO抑價率的影響。
可以看出，虛擬變量VC與IPO抑價率成正相關，證實了我們用中位數方法進行的分析，說明風險投資進入時創業板企業的IPO抑價率會升高。但是，從顯著性的角度來看，風險投資對IPO的影響效果卻不是那么明顯，不能達到10%的顯著性檢驗標準。回歸方程的整體擬合優度為0.5137。F檢驗顯著，說明多變量回歸有效。
對創業板IPO抑價率解釋能力較強的系數主要為首日換手率、公司成立年限和發行凈收益率。其中，首日換手率（RC）與偏低定價率程顯著正相關。公司成立年限（AGE）與偏低定價率成反比關系，這是由于公司成立年限越長其經營記錄就越多，價值不確定性越小，而風險投資更加青睞高成長、高風險的企業，因此年限長的公司其IPO抑價水平就會相對更低。而ROP則從承銷商的角度反映了發行凈收益率與偏低定價率的負相關性。
4 風險投資使IPO高抑價的機制分析——逆向選擇模型
創業板市場是風險投資資本的主要退出機制，風險投資者（機構）在這種機制之下，投資的目的并不是用了擁有投資企業，也并不是為了獲得股息和紅利，其目的是為了通過投資管理幫助企業實現潛在價值進而獲得超額的資本增值回報。
如下圖所示，可以說風險投資處于承上啟下的關鍵地位。而在眾多退出方式中，IPO又是最受風險投資者青睞的一種。原因在于其擁有最高的退出收益。
在此，我們應特別注意逆向選擇模型的作用機制。經表一與表二的對比，我們看到，有風險投資的企業其平均成立年齡小于無風險投資介入的企業的平均成立年齡。同時，有風險投資介入的企業在資產回報率（ROA）、銷售回報率（ROS）等方面的表現均次于無風險投資介入的企業。正因為如此，這類企業能為風險投資帶來更多的成長性收益。風險投資在選擇這類企業的時候即產生了逆向選擇。我們也可以將其理解為風投因為企業的高成長性而對其選擇這樣一種因果關系。
IPO的定價由發行企業和承銷商共同完成。基于中國大陸股票市場的相對不成熟所導致的發行人和投資者間信息不對稱等因素，在詢價發行機制下，定價不能高度市場化，風險投資者能與承銷商控制發行價格，從而在以IPO方式退出時獲得更多收益回報。當然，在這種情況下要求風險投資者擁有足夠控制運營的股權。
5 結論與啟示
經過以上分析，我們認為，風險投資對創業板企業的IPO抑價率有一定程度的影響，即有風險投資背景的創業板企業其IPO抑價率高于無風險投資背景的上市企業。這也符合目前國內外對創業板，包括中小企業板塊的風險投資研究的理論。
但是中國大陸的創業板又與香港地區和國外的創業板有多方面的不同。首先，由于大陸創業板開板的謹慎性較高，企業上市的審核條件更為嚴格，在企業的盈利、資產、股本、主營業務、成長性與創新能力、保薦人等方面均有不同要求。其次，中國大陸的股票市場相對于香港地區和世界其它發達國家的股票市場來說并不是一個成熟的市場，在風險控制、保薦人質量、企業與公眾的信息對稱度、道德環境、投資人退出機制等許多方面并不完善。這一系列原因都造成了市場上過高的IPO抑價率。
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創業的風險分析范文第5篇
投后管理是IT企業投資項目風險管理的核心環節，在保障IT企業投資項目價值增值方面發揮著重要的作用，但目前，風險投資企業通常是被動的參與企業管理，過分強調以財務指標評價企業的價值，而忽視了企業核心競爭力的培育和戰略目標的實現，使得投后管理的最終效果與預期目標不符。對此情況，應強化對IT企業投資項目風險管理者的激勵，通過績效考核、物質激勵等措施提升其對項目風險管理的熱情。
二、IT企業創業投資項目風險管理對策
1.健全溝通機制。IT企業應以項目信息輻射范圍為基準，建立與IT企業投資項目有關的信息溝通體系：首先是產品的市場信息渠道。由于大部分商品在國際、國內市場中的價格是不斷波動的，通過對國際貿易、國內市場中產品價格信息的收集和分析，能夠得到一個期間的平均價格，這一價格屬于透明的公允信息，可以此作為項目風險管理的依據；其次是企業外部信息反饋渠道，即建立IT企業創業投資項目所在當地政府部門、行業協會對項目情況的信息反饋渠道。以及時了解IT企業創業投資項目在當地經濟發展中的貢對獻，在當地居民、政府和社會其他階層心目中的公益形象，從而準確判斷社會和政府對項目的態度與支持力度。同時通過行業協會及時了解IT項目目企業技術研發實力及其在行業中隨處的技術地位和競爭地位，為風險管理工作提供準確數據，通過與企業加強溝通聯系，建立企業內部信息反饋渠道，與項目的實際控制人進行頻繁而深入的溝通，以便實現最準確、最具針對性和有效性的項目風險管理。
2.強化項目風險分析。綜合運用各種科學的項目風險分析方法，對于更好的識別風險、預測風險和規避風險有著重要的意義，一直以來，IT企業創業投資項目風險管理過程中，對風險因素的分析方法缺乏科學性和系統性，多以定性分析為主，缺乏定量分析意識，在一定程度上影響著IT企業創業投資項目風險分析的準確性和可用性。對此可采取以下策略：綜合運用SWOT分析法和AHP分析法進行IT企業創業投資項目風險的分析，首先運用SWOT分析法識別要素，再用AHP分析法進行定量分析。具體操作步驟為：運用SWOT分析法低IT企業創業投資項目風險的內部環境和外部環境進行分析并有機結合，識別IT企業創業投資項目的競爭優勢、競爭劣勢、機會與威脅要素；對上述被識別出的每組要素進行兩兩對比，采用特征值方法對各要素的優先權數進行計算，并把每個組中擁有最高優先權的要素抽取出來代表這個組，再對比計算四個要素的優先程度，并通過項目戰略分析與評價得出對應的結果。這樣一來，實現了對IT企業投資項目風險的定性分析和定量分析，所得結果更為可靠，可參考性更高，從而為IT企業投資項目風險管理提供了更為有效的依據。
3.強化投后管理。IT企業創業投資項目風險投后管理的關鍵在于，以風險企業的控制權分配與轉移為手段，通過合理有效的激勵措施，對風險管理者進行引導，以確保IT企業創業投資項目風險投后管理機制的有效運行，具體可采取以下措施：（1）分階段投資并保留中止投資的權利。通常，在分階段投資模式中，只要風險投資者發現任何與被投企業經營相關的，可能影響自身投資回報的負面信息，都會停止下一階段的投資，因此這種做法可以減少風險管理者針對項目剩余索取權爭取重新談判的行為；（2）通過股票贈與及股票期權等方式給予激勵性報酬。這樣一來，風險管理者的個人利益與IT企業創業投資項目風險管理的成效乃至企業的未來發展狀況緊密聯系在一起，風險管理者將更為積極地采取有效手段來參與被投企業項目風險管理活動，從而達到規避道德風險，提升項目風險管理成效的目的。
三、結語
