投資管理公司行業分析
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投資管理公司行業分析范文第1篇
見到阮志麟(應本人要求此為化名)是6月底的一個上午。此時股市開盤不久，液晶顯示屏上的K線圖在不斷地變化著，時而上翹，時而下滑。在一片紅綠色間，他認真地評估著各種指數的變化，并不斷地在一個黑色的小筆記本上記錄著什么。見到記者，他先是招呼了一下，隨后說聲抱歉，并請記者稍等片刻，因為他在做“早課”。
阮志麟今年才33歲，這位走在大街上跟一個普通白領沒有多少區別的年輕人，年薪已經超過百萬元。他是一家投資管理公司的投資部經理，目前手中掌握有2000多萬元的資金，都是私下向特定投資人募集起來的，也就是所謂的“私募基金”，他的任務就是讓這些錢不斷地“生”出錢來。
等他手頭的工作暫告一個段落之后，他便跟記者聊起了自己的百萬年薪之路。
初次出手遭遇慘敗
他說，自己成為一名私募基金經理，純屬偶然。
阮志麟生于廣西北海一個普通的農村家庭，從小學習成績特別優異，高中畢業之后順利考上了廣州中山大學，主修國際金融專業。大學畢業之后，他又順利考上中山大學的碩士研究生，所學專業仍然與金融有關。
1999年研究生畢業之后，他進入廣州一家大型證券公司，在衍生產品部做投資助理。在2001年，眾多經濟學家紛紛預言股市泡沫會破滅。不曾想一語成讖，股市遭遇連續3年下跌行情，而阮志麟所在的公司因為營業額下降，也不得不減薪裁員來渡過難關。而此時國內的私募基金也開始由盲目發展向規范和調整階段過渡。阮志麟認為這個行業的發展前景不錯。而恰逢其時，他所在的證券公司有同事組建投資管理公司，于是他便一同離開了原公司，成為一個私募基金經理。
剛剛進入這家投資管理公司時，他的合伙人由于過于自信而操作失誤，在2001年8月份重倉持有藍田股份，由于隨后受到藍田財務報表造假事件的影響，股價從13.2元一路下跌。雖然得以割肉出逃，但損失慘重。那段時間，幾乎每天都有人找上門來索要本金。為了彌補過失，他倆只好把自己所有積蓄都掏出來墊了進去。他沒有別的選擇，唯有如此?！叭绻悴唤o投資者一個交代，日后就別想在這個行業中混飯吃了?！北人觊L的搭檔當時是這樣告訴他的。
沉浮中逐漸成熟
吃了跟莊炒作的虧之后，阮志麟休息了很長時間，并重新審視自己的投資策略，開始重視價值投資，并在2002下半年打了一個漂亮的翻身仗。阮志麟注意到哈藥股份有機會，于是重倉進入。這多少有些賭博的成分，但是這次他的確走運了。在大盤持續走低的時候，他卻在這只股票上獲利20％，讓投資者重新將信任票投給了他。
在隨后的3年時間內，中國的A股市場走出一波長達3年的熊市。經歷過一次慘敗的阮志麟在哈藥股份上找回自信之后，繼續運作私募基金，不過相比剛入行時已穩重得多。他坦陳自己在這段時間內表現不夠好，但是讓他感到欣慰的是客戶的資金卻沒有損失?！霸谛苁兄心軌蜃龅竭@樣已經很不容易了。”他身邊就有一些同行，由于操作不當而致使“爆倉”。每每聽到這樣的消息，他便提醒自己必須冷靜。
在這段比較清閑的日子里，阮志麟養成了廣泛閱讀的習慣。他說：“做我們這行的，必須不斷學習，眼觀六路，耳聽八方，這樣才能保證自己在做投資決策時盡量少犯錯誤?！彪m然已經擁有碩士研究生學歷，但在這個行業內，學歷僅僅只是進入這個行業的“敲門磚”而已，具備嫻熟的投資技巧，以及超凡的判斷力才是真正的生存之本。
目前阮志麟每天早上起床之后第一件事，就是打開第一財經頻道，收看最新的財經新聞。到公司之后便開始閱讀《上海證券報》等財經類報紙，同時還要瀏覽中國人民銀行、中國證監會等管理部門的官方網站。
時機到來年薪倍增
正是基于廣泛的閱讀，以及對有色金屬的細致研究，去年阮志麟在有色金屬板塊上收獲頗豐。因為當時他發現在國際期貨市場上，有色金屬價格一直在上漲，由此判斷有色金屬板塊大有作為，于是將80％的資金投在有色金屬板塊上。如馳宏鋅鍺、中金黃金等股票他曾長時間持有，由此在A股市場上獲得豐厚的回報，平均獲利280％，最高的達到400％。
按照行規，基金經理的提成從利潤中扣除，按照資金量的大小以二八或者三七分成。問及去年的收入，阮志麟伸出了三根手指頭?！跋鄬蓟鸾浝韥碚f，我們這個群體賺錢要容易一些。公募基金經理年薪能夠達到百萬的，需要很好的業績，而我們達到這個目標是比較容易的。我有幾個朋友，去年的收入已接近千萬?！彼f。
相對別的行業來說，私募基金正處于發展階段，同時國內股票市場還是牛市，賺錢并非難事?！爸灰軌蜻M入到這個行業中來，平均收入就要高于其他行業，”阮志麟說。但是當自己去年獲得300萬元的收入時，還是讓他興奮了很長時間。
刀口舔血已生倦意
股市本來就是一個高風險的地方，而如果想要在這個高風險的地方還要獲得收益，無異于火中取栗。有人將炒股作過這樣一個比喻：在快速起落的鍘刀對面有很多錢，想拿錢的人要么得到錢，要么把手留下。6年的從業經歷，已讓阮志麟深深體會到了這個比喻的內涵。他認為自己從事的正是刀口舔血的營生。
如果投資方向正確，幫客戶賺了錢，那么大家都會歡天喜地；一旦投資失敗，結果就會非常糟糕。他看到過很多次客戶鬧事的情形，有時甚至會大打出手。他向記者講述了最近發生在身邊的一個小故事：今年年初，他的一個同事向客戶推薦了中國人壽。這位客戶太激進，以44.5元吃進了10萬股，沒有想到一路下跌，半個月之后跌到35元左右，虧了100萬元。這在牛市中是非常少見的，客戶三番五次找到我的同事，要他賠償損失。有一次一言不合，雙方扭打起來，結果我那個同事被打得頭破血流。
投資管理公司行業分析范文第2篇
真正優秀的投資管理人是存在的。發現他們,投資者就可以得到中長期的超額回報。
不少投資者會依靠一些過往的業績指標,來預測基金未來的業績。但我們2008年進行的基金業績實證研究顯示,單憑過往業績指標(尤其是短期指標),很難辨別一個投資管理人是憑借了高超的技能,還是一時的運氣取得歷史回報的。
因此,我們對過往業績的使用非常謹慎,不會用過往業績作為預測基金未來表現的指針。我們認為,長遠的優秀業績,需要三大要素作為基石:立足長遠、穩健自律的業務模式,資深自勵、問責清晰的穩定團隊,以及清晰獨特、不斷完善的投研流程。
從公開信息來看,很多投資管理機構都有完善的組織結構和細化的投資流程,有時難分伯仲。我們很難揭示需要關注的問題的全部,但深入這些機構的內部發掘,仍可以從非理性投資行為、優秀投資人特質、競爭優勢以及資產容量與技能周期四個角度,來分析和尋找優秀的投資經理。
非理性投資
投資中的非理,主要有三種表現。
首先是自負。人們對于自己的能力,總是會產生非理性的過于自信,而且會忽略事實;當他們掌握了一些領域知識的時候,這種現象尤為明顯。把自負帶入投資是非常危險的,因為這意味著投資經理總是高估他們能夠選出最好的股票并戰勝市場的能力。自負使他們不去預計所有可能的結果,并根據各種結果的概率給予合適的權重。
經驗顯示,人類自發的自信與懷疑和謙虛等品質結合會有幫助,但并不總帶來成功。相反,自信可能會導致判斷過程中產生其他相關的錯誤,這在決策理論中已有翔實的論述。
經理們通常認為,他們的見識使得自己相當有競爭力,而事實上這些信息已被其他投資者共享,在市場中的價值已大打折扣。基于這些“頂級”信息的交易,會增加換手率和交易成本,卻不會提高業績。
自負導致的另一問題,是把運氣誤認為是能力優秀。在投資中,這兩者是很難區分的。然而,投資者的天性是將他們的成功歸功于正確的決策,而很難承認成功可能更多地歸功于運氣。這會引導他們去發現一些并不一定存在的模式與規律、原因與作用,試圖佐證他們的選擇。
該現象的實例之一是“數據挖掘”。研究人員通過篩選(有意識或者下意識地)滿足他們目標的數據,找出數學的“證據”來支持他們的判斷。與此相關的一種錯誤理念是通過歷史趨勢來預測將來的結果。行為理論還指出,在長期平均情況與短期趨勢完全相反時,投資者過于看重短期趨勢。
非理性投資者還有一種潛意識傾向,那就是尋求其他人或者信息來支持他們的觀點,而忽略那些對立面的證據或者觀點。這種自我肯定是人類與生俱來的行為,但缺乏客觀性,而且不能為作出正確的決策提供支持。對于投資者來說,癡迷于自己發掘的投資機會卻忽略危險信號,是一種非常危險的方式。
后悔是第二種非理。
早期的行為金融理論就已經發現,投資者對于預期虧損的焦慮會比同等程度的收益反應更強烈。這與人們樂于買保險的原因是相同的。這種害怕虧損的心態,會讓他們作出低效的、違反常規的投資對策。例如,他們會傾向于急于出售績優股而過長地持有劣績股,可能是害怕不能承受虧損后的痛苦。他們可能還懼怕在向客戶、上司或財務部門匯報虧損時蒙羞。
另一相似的特點是從眾行為(俗稱“隨大流”)。畢竟,選擇大家都認同的股票,比選擇人人都不看好的股票更容易進行辯解。還有一種內在的觀念是,如果兩者股價都暴跌,購買高評級的股票會比購買大家都不看好的股票有更大的概率不被解雇。
第三種非理是定格。
投資者們對于信息的反應,受到信息傳達的方式的影響,這就是所謂的“心理定格”。
定格形式不一定像券商的研究報告那樣具體和明顯。它可能與其他因素有關,例如一個公司怎樣與其他類似的證券或投資者本身的投資組合比較,或投資者對證券的持有時間。某種情況或信息被定格的方式,將會導致投資者對結果的不同期望,并以此作出相應的決策。
例如,與價值型股票相比,成長型股票被包裝成令人興奮的投資,其實這種包裝和兩類股票的投資回報潛力并沒有關系。還有,當股票的價格下跌時,如何傳遞下跌信息,可能會決定投資者對于這是一個買入良機還是賣出信號的判斷。
這些非理性投資行為普遍存在,即使最優秀的投資人也有失手的時候。這就需要一個投資流程,來減少或避免投資決策中的情緒和心理因素,預防非理性投資情況的發生。投資流程為業績表現的紀律性和一致性提供了保障,使其盡可能不受投資人個人效應和情緒的影響。
優秀投資經理的特質
如果我們認同人是投資管理成功與否的主要因素,那么應該清楚地了解優秀投資管理人應該具有的品質。
首先,那些富有激情、追求成功的經理們總令人印象深刻。他們對投資非常熱情,幾乎到了癡迷的程度。他們非常聰明,洋溢著自信,而且非常好勝。雖然我們相信這些是優秀投資者的重要品質,但也要意識到,這些品質中,很多也會在最差投資者身上表現出來。因此,還需要進一步篩選。
自省對于避免非理性投資錯誤是非常關鍵的。優秀的投資者會經常與他們所尊重的人交換看法,聽取不同意見而非爭取認同。他們知道自己的認知是有局限的,因此只在“自己的能力范圍”內行事。
投資經理經常受到各種渠道的信息轟炸,其中有些是有用的,而大部分都是干擾。投資者必須能依賴他(她)的經驗、才智和分析,從干擾中提取有用信息。優秀的投資者能聚集、吸收并處理來自各種渠道的信息,經常是通過博覽群書了解各方面的信息,能夠縱向思考并融會貫通。他們能從經驗和錯誤中吸取教訓,不僅包括投資經驗,更多的是生活中各個其他方面的體驗。
杰出的投資者能夠獨立決策,因此,他們在必要時會力排眾議,也能在不確定的情況下自如地工作。他們有毅力等待重大機遇,并能在機遇出現時作出自信的決策。
這通常歸功于某種指導投資的理念(并不一定是成文的)。這些理念深藏于常識背后,反映在他們投資的方式中。他們不是簡單地按照簡單規則投資,而是能夠根據市場的變化及時調整他們的方法。當然,在這背后必須要具備對風險的基本認識,使他們能快速地對任何決策的下行風險底線作出評估。
上述這些優秀特質大致可歸為三大類:動力和激勵、處事和見解以及決策。
受工作環境的影響,很多潛在的優秀投資者很難充分發揮出以上所有的品質,要么是受制于他們受托管理的產品類型,或者更普遍的是受到團隊結構和他們的工作常規的局限。因此,我們不僅要在一個團隊的不同成員身上尋找以上品質,還要評估團隊整體是如何團結合作的。
競爭優勢
大多數投資經理很難清晰地描述,他們相對于市場整體的優勢在哪里。部分原因在于,事實上他們不知道其他投資經理是怎樣做的。
說大多數投資經理是沒有競爭優勢也不為過,盡管這么說與他們的想法有些相悖。原因在于市場中大多數專業投資者屬于高智商群體,通常具備多年的投資經驗,因此要做到在市場判斷方面超越他們是很難的。此外,他們通常都經過相同的培訓,并能夠得到類似的市場信息。最后一個原因是,所有人類都會受到行為偏差的影響。
本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)在其1949年出版的《聰明的投資者》一書中,對股票市場作了這樣的評價:“股票市場從短期來看是一個投票機器;從長期來看,是一個磅秤?！边@個評價在今天比以前任何時候都顯得更為正確,可以應用到所有的公開發行的股票和債券市場。
格雷厄姆指出,任何不基于基本面分析和長期投資的方法都是投機,而不是投資。然而,在某種程度上,所有形式的投資都是投機,甚至包括長期的和基于基本面分析的投資,因為投資總是需要對公司未來成長和資產的賬面價值是否準確等,進行一定程度的推測。
戰勝市場主要通過兩種方法。第一種是格雷厄姆推崇的長期投資法,但僅僅采用長期和基本面分析來進行投資是不全面的。我們仍然需要展示技能,比如,能比市場其他投資者更了解企業運營模式和宏觀經濟環境等。
第二種方法是采用短期的投資方法,從而來適應市場這個“投票機”,并通過對市場心理的理解和發掘來產生附加值。
這些方法看似很簡單,但大多數投資者可能不屬于任何一個陣營。他們通常會從基本面進行考慮,但他們的投資期限通常很短。關鍵原因就在于,投資產品本身設定的目標是為了滿足典型客戶的需求:通常,投資產品對基準非常敏感,客戶和業務經理每個季度也是按照基準來監督這些產品的相對業績。
所以,怎樣才能造就一個優秀的長期投資者?一個核心的特征是,長期投資者應當擁有一個與短期投資者不同的思維模式。長期投資者更注重創造長期財富,一般會用絕對回報來進行思考。在股票市場上,這些投資者購買的是公司,而并非股價。當然,要做到這一點,投資經理所屬的公司乃至整個市場,都需要為這種思維模式提供肯定和支持。
另一個極端,是希望理解和利用市場心理的短期投資者。然而,只能做多的投資經理可以施展能力的空間有限;相比之下,對沖基金由于其靈活性,往往能獲得更高的超額回報。
資產增長與技能周期
經驗顯示,投資銀行、零售銀行與保險公司通常并不能很好地理解資產管理,因為它們的業務模式與資產管理有很大區別。
我們認為,投資管理業需要花更多的工夫來應對資產增長的煩惱――人們通常對容量問題的理解不夠全面。其他的行業很少會因為容量的擴張而面臨如此巨大的風險:摧毀一家成功的資產管理公司最簡單的方法,就是持續高速地增長資產。
當管理人迅速地增加資產管理規模時,他們會遇到兩類問題:一是流動性,二是需要增加人才來管理資金。
所有的管理人都面臨流動性約束。資產增長,意味著需要進行大宗交易、更大的價差、更大的市場沖擊成本、更長的時間才能完成交易。在很多情況下,一筆交易可能由于規模過大而不能執行(這也是為什么很多大資產管理公司的組合都具有大市值傾向)。然而,何時應該敲響警鐘,則應具體問題具體分析,不能一刀切。
深層價值管理人(即流動性提供者)可能能夠比市場趨勢型管理人(流動性消耗者)管理更大規模的資金。這是因為,通常價值型管理人的交易頻率比市場趨勢型管理人更低,而他們的持有周期更長。并且,作為逆市投資人,他們通常是在市場的“另一面”操作,因此具有較好的流動性。
然而,這個優勢其實沒有某些價值型管理人所指出的那么大。價值型管理人可能在購買股票時具有優勢,但是如果價值型管理人買入了錯誤的股票,并希望在大家都不喜歡該股票的情況下賣出時,他就和動量策略型管理人一樣都處于劣勢了。
另外一個關鍵因素,是管理人投資組合的集中程度。集中程度反映了他們持有公司股份的比例。通常,投資組合的集中度越高,管理人管理資金的能力就越受局限。
對于大的投資管理公司而言,我們要考慮所有組合中持有相同倉位的比例。倉位共性越高,管理人總體上管理資金的能力就越低,因為所有的組合通常會同時交易大體上相同的證券。
除了考慮流動性,與資產增長相關的其他問題還包括資產管理人員的變化。技能高的管理人通常能吸引到更多的客戶和資金。但是復雜的問題也隨之而來,從而影響投資管理公司的技能水平。
快速的資產增長,通常使得投資管理公司聘用新的投資組合管理經理,來負責一部分新客戶的投資組合。但快速招聘的壓力,意味著新員工的能力與已經具有較高技能水平的原有團隊成員之間有一定差距。他們有可能不遵從老團隊成員所遵從的流程,或者他們不認可、不貫徹投資管理公司現有的文化與投資理念。
團隊規模的增加,也分散了小決策團隊的效率。結果,投資流程可能變得比較低效,反應較慢,工作中出現諸多不協調。
“資金過多”的解決方案,是管理人在基金達到容量限制的時候關閉該基金(即停止申購)。專長于獲取市場縫隙機會的管理人通常會這樣做,因為他們發現,管理大量的資金通常會產生一些不良的后果,且他們的管理費是與業績掛鉤的。
然而,一些投資管理公司的母公司或者股東不允許他們關閉基金。增長是業務計劃的一部分。一些公司具有動態和主動型文化,其發展需要新業務、新客戶與新員工的不斷加入。在這種環境中,升職是相當頻繁的,級別低的員工能夠按照職業軌跡發展。在一定的資產管理規模上關閉基金,會使公司文化從動態轉為靜態,員工會感到失意并選擇離開。
另一個不太正面的理由是,很多人都不知道究竟多少資產對他們來說是過多的。相比較而言,量化模型管理人一般能更好地根據資產水平,評估其日間交易規模以及其相應的增長速度應該是多大。
需要指出的是,資產增長不會自動導致技能的惡化。一個管理人最近幾年經歷了巨大的資金流入,并不意味著他的技能水平就會降低,因為他可能采取了措施來應對潛在的問題。將公司的業務完全與業績表現掛鉤、以收取業績費用來避免資產增長的模式也是危險的。這種模式沒有為公司在不景氣時所需的收入進行積累,以渡難關。
投資管理公司行業分析范文第3篇
目前我國房地長投資信貸發展還存在許多問題,例如,沒有與之相應的優惠政策表現出房地產投資信托的稅收好處,但是我們應該清楚的認識到我國已經初步形成房地產投資信貸產品的大環境。主要是國內的基金管理、銀行、保險等在我國加入世界貿易組織之后正在逐漸增加房地產投資信托產品的買方需求。此外,房地產企業在我國的快速發展,許多房地產開發企業成為了房地產投資信貸產品的主要資源,因此,很有必要在找尋符合我國房地產投資信托的發展模式。
二、適于我國房地產投資信托發展的模式
現階段依據我國已有法律法規我國房地產投資信托產品主要有兩種發展模式：信托計劃模式;房地產公司模式
(一)信托計劃模式
從房地產投資信托的結構分析,房地產投資信托產品是一種集合投資計劃產品,而信托計劃正好符合房地產投資信托產品要求的結構。因此,長期考慮我國房地產投資信托產品發展時,信托計劃模式是首選模式。房地產投資信托基金先通過私募形式建立商業模式,私募信托隨著時間的不斷發展壯大達到相應規模時可以爭取在稅法上的優惠政策,然后在把私募信托上市轉化為公募信托或重新設置新的公募信托。房地產投資信托產品依據信托計劃模式發展具有很大優勢,從信托計劃模式房地產投資信托產品的結構上可以看到信托公司或信托人和房地產投資管理公司或資產管理人之間的職能,不僅保證了房地產投資信托投資者的投資和分配策略的順利進行,而且對持有信托憑證所有人的利益給予了有效的保護?，F在有300多家美國房地產企業采用信托計劃模式發展房地產投資信托路徑。
目前我國也推出了陸續推出了許多以房地產項目為對象的信托產品,并且在這眾多的信托產品中也存有以物業租金收入為長期收入來源的信托產品。但是由于我國存在產業基金法律方面的欠缺和政策的不開放等因素的制約,這些還不能算是真正意義的房地產投資信托基金。
(二)房地產公司模式
從房地產發展角度來看,房地產投資信托由房地產公司模式發展具有法律操作性的優勢。依據我國現有《公司法》可以成立房地產投資管理公司,公司有明確的投資目標和收入分配制度,可以依據其現有的豐富的管理經驗以私募的形式進行基金募集并進行房地產項目投資運作,當相應的法律出臺后可以迅速的將私募形式募集的房地產投資基金轉換為公募基金上市交易。產品結構如圖2所示。
我國現在依照公司模式發展房地產投資信托嘗試房地產企業不再少數,其中最具影響力的是北京精瑞聯合住宅產業投資公司。但是《公司法》中有明確的規定外資企業不得超過合資企業資產的一半,因此為了是增加實力只有靠收購新項目為主的企業是一個很大的障礙。另外如果房地產投資信托依據房地產公司模式發展,房地產項目的管理職能會和投資管理公司的相互融合,因此存在難以解決的利益沖突。如果我國房地產投資信托產品從長遠和科學的角度考慮發展路徑時,如果我國健全了相應的法律法規,信托計劃模式發展房地產投資信托產品將會發展迅速。
三、完善我國房地產投資信托制度的途徑
（一）建立發展房地產投資信托的政策和法制環境
加快完善我國房地產相關法律法規制度,建立發展房地產投資信托的政策和法制環境,以適應房地產市場發展的要求。在這方面我們可以參考歐美等發達國家的立法和實踐,我國政府可以參照它們的做法,制定出符合房地產投資信托要求的相應的法律、稅務、證券交易等法律法規,確保房地產投資信托市場的公平、公正、透明和公開,以促進房地產投資信托行業的健康穩定發展。
（二）重視市場風險的防范
1、建立規避風險機制。風險規避是指對風險明顯的經營活動采取的避重就輕的處置方式,在源頭上控制項目風險。根據監管要求,信托公司辦理集合資金信托業務必須對投資項目調查;通過調查,發現項目中的潛在風險,對風險進行識別、評估,制定相應的風險防范措施制定投資策略和投資組合,進行多元化的投資組合,防范集中投資可能產生的風險。
2、建立抑制風險機制。風險承擔之后要對其加強監督,及時發現問題及時解決,力爭在采取最有效的措施在風險沒有造成損失前將其處理,降低或避免風險造成的損失。不同的投資方式采取的風險防范措施不一樣。例如,投資是以貸款形式出現的,融資方資金的使用可以以銀行監管的形式監管。
投資管理公司行業分析范文第4篇
關鍵詞：風險投資中小企業
一、引言
中小企業是我國國民經濟的重要組成部分，據有關資料表明，到2016年為止，我國大約有中小企業7213多萬戶，占企業總數的絕大多數比重，中小企業所創造的最終產品和服務的價值占國內生產總值的60%左右，上繳的稅收已經超過總額的一半，提供了全國80%左右的城鎮就業崗位，而且有效解決了農村剩余勞動力的轉移和就業問題，保證了社會的穩定和經濟的發展。然而，中小企業大多處于成長階段，在發展過程中也遇到了很多問題，其中資金緊張，融資渠道難已經成為制約中小企業發展的重要因素。嚴重的信息不對稱以及自身高度的不確定性使得商業貸款和政府補助等常用的融資方式無法從根本上解決中小企業融資困難的問題。要促進中小企業的迅速發展，必須建立完善的融資體系，拓寬融資渠道。在這種情況下，風險投資的引入無疑是最好的融資方式。這不僅表現在對企業的資金投入方面，而且風險投資作為中介機構以其自身的專業水平和行業經驗能夠對中小企業的經營和發展帶來許多積極的幫助。
二、文獻綜述
在國外相關研究方面，Megginson 和 Weiss （1991）首先提出了“核證”說。通過研究 1983- 1987年美國股市數據，發現 VC 投資參與的企業 IPO抑價率及上市費用比無 VC 投資的企業顯著要低，其原因在于風險投資為建立“聲譽資本”，充當了企業合格的“核證”機構，降低了企業 IPO 過程中的不對稱信息，有利于機構投資人對企業價值的評估，并帶來高質量的承銷商和審計機構。Thomas J.Chemmanur （1999）提出了“增值服務”說。他用實證數據表明 VC 的加入對于企業的幫助作用是明顯的：在 IPO中，優秀的 VC可以帶來一流的承銷團隊和機構投資者；IPO后企業經營中，通過對企業的監督，使得企業的績效進一步提高。Salim Chahine 和 Igor Filatotchev （2008）通過對 1996 年一2002 年間，在法國上市的230家有風險投資支持的公司進行分析，主要目的是檢驗風險投資是否對上市公司具有信號傳遞作用和監督作用。研究結果發現，有風險投資背景的公司比無風險投資背景的公司在IPO發行時抑價率更低，而且在發行日一年后，有風險投資支持的公司市場表現更好。結論證明有風險投資支持的公司，尤其是高聲譽的風險投資支持的公司比無風險投資支持的公司有更高的長期回報率。
國內研究方面，許多學者以我國在境內外證券市場上市企業為樣本，從不同角度驗證了風險投資的作用及規律。張學勇、廖理（2011）發現：外資和混合型風投的 IPO抑價率更低，股票市場異常回報率更高；外資投資企業的抑價率更低，股票異?；貓舐矢?，其原因是外資風投策略更謹慎，投后對公司治理安排更合理，導致了更低的抑價率和異?；貓舐?。陳詳有（2011）以2004- 2007 年在中小板上市的 199 家企業為樣本，采用瓊斯修正模型和回歸分析，發現：與無風險投資支持的企業相比，有風險投資支持的盈余管理程度更低，風險投資對企業上市前粉飾利潤起到監督作用。崔琳、顧文博（2012）通過對創業板2011年以前上市的152家企業中的制造業和信息技術業分為有風險投資支持和無風險投資支持兩組進行實證研究，發現有無風險投資的介入對上市公司并無實際影響。
三、風險投資對中小企業的影響
首先，風險投資是高風險性的化身。為了獲取高額的投資回報率，其投資對象大多是具有高成長性的企業或項目，其通過幫助這類中小企業將技術創新成果轉化為現實生產力，同時加大科研投入、吸收優秀人才，使受資企業向以技術和人才為主導生產要素的集約型轉變，以此增加其市場競爭力和利潤率。
其次，風險投資是一種權益資本。投資者與企業是風險利益共同體，因而風投者會積極參與企業經營管理，促進中小企業改變其傳統的家族式管理，同時為企業引進先進生產設備和現代化的經營管理理念，建立一套現代化的企業管理制度。
最后，風險投資作為權益資本，屬于長期投資。它可以滿足中小企業對技術創新、產品研發、組織營銷等各環節以及不同發展階段對資金的需求，有利于企業提高自主研發能力，同時通過引導企業進行品牌建設，改善形象，以利于中小企業保護其自主知識產權，提高社會地位和信用度。
因此，中小企業需要不斷改善自身，以獲取風險投資的青睞，從自身入手，加大技術創新力度同時加大對其的投入規模，充分利用資源優勢，進行能滿足市場多樣化需求的產品和服務的開發和升級，形成結合自身特點，開發獨特創意和高成長性的項目，并對項目的可行性、經濟性進行必要論證，這是吸引風險投資的前提和關鍵。同時注重培育自己的企業文化，企業文化是企業的一種無形資產，是企業之魂，因此培育以創新和誠信為核心的企業文化，同時注重企業員工綜合素質的提高，樹立品牌意識和誠信意識，形成團結奮進的組織團隊。這是吸引風險投資的長效保障。在合作階段，雙方本著平等互利，友好協商原則，主動協助風險投資管理和退出機制，維護雙方合法權益，建立友好關系，形成吸引投資者的良性循環。于政府而言，政府部門應出臺一系列針對風險投資和中小企業風險融資的政策優惠，減少對其融資的政策性歧視，建立政府風險投資基金，降低投資風險，并且建立一批有實力、高水準的風險投資管理公司，設法鼓勵投資銀行、大型企業集團、上市公司等參與風險投資，同時鼓勵外資成立風險投資管理公司，并積極鼓勵居民從事對科技創新，加大對風險投資的支持力度，因地制宜的推出一系列優惠政策、改善投資環境，降低投資風險，為風投入駐中小企業保駕護航。綜上所述，風險投資雖然具有高風險性，但是，只要在國家和企業的雙重努力下，運用得當，其必將成為解決和緩解制約我國中小企業融資困難、資金短缺這一發展瓶頸的有力武器。
參考文獻：
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投資管理公司行業分析范文第5篇
據花旗集團全球市場部門公布的一份研究報告顯示，對不動產投資信托公司進行投資的共同基金今年已經吸收了37億美元的新資金，創下自2006年以來的最高水平。報告還顯示，包括交易所交易基金在內的REIT基金的資產總額已經創下960億美元的歷史最高紀錄，超過了在2007年2月份創下的此前高點870億美元。
過去十年間共發生過兩次經濟不景氣。期間邁克爾.艾格蘭（Michael Agran）將其投資組合中的20%貢獻給了REIT。
這位洛杉磯稅務律師表示他不打算減少房地產股份中的賭注。因為根據他自己計算，其持有的普通股和優先股可為他帶來7%的投資回報，即使經濟增長放緩現象正隱約呈現。
“如果出現經濟不景氣，我的錢該放哪里呢？”艾格蘭說道：“難道讓我存銀行每年掙0.25%的利息嗎？當然我不會這么做。還是去買國庫券？”
據花旗集團全球市場部門公布的一份研究報告顯示，對不動產投資信托公司進行投資的共同基金今年已經吸收了37億美元的新資金，創下自2006年以來的最高水平。報告還顯示，包括交易所交易基金在內的REIT基金的資產總額已經創下960億美元的歷史最高紀錄，超過了在2007年2月份創下的此前高點870億美元。
大多數REIT都是上市公司，擁有和運營包括公寓、辦公樓、零售、倉儲設施及酒店在內的不動產，它們每年都必須將至少90%的應納稅所得額以股息的方式發給股東。通常來說，REIT投資者只需為這種股息收入繳納普通收入稅。
波士頓投資機構五月花咨詢公司(Mayflower Advisors)的管理合伙人拉里.拉澤爾(Larry Glazer)稱，投資者“如此收益饑渴”，以至于REIT的收益率對他們來說頗具吸引力。據追蹤129家上市不動產所有者的彭博REIT指數顯示，截至9月12日為止，這種證券的平均股息收益率為3.7%；與此相比，據研究公司iMoneyNet公布的數據顯示，10年期美國國債截至9月12日的收益率大約為1.95%。
資研究和分析公司不動產及房屋出租團隊負責人邁克爾.比勒曼指出：“鑒于當前的低利率環境，REIT可能會繼續吸引新資金?！?/p>
彭博行業（Bloomberg Industries）的資深REIT和商業不動產分析師馬克.比佛爾特(Mark Biffert)稱，股票REIT能給投資者帶來股息收益率和升值潛力。據彭博社編纂的數據顯示，彭博REIT指數在7月22日觸及52周高點，但截至8月8日已回落23%。
晨星機構的馬丁表稱，REIT的股息增長和支出很大程度上取決于投資組合的資金流生成潛力，主要通過租金和租金增長實現。
那些深信“美國正面臨一場可怕的經濟衰退，并且這才剛剛開始”的人們應謹慎投資REIT因為經濟不景氣會削弱商業買賣空間的需求，增加空位且限制生成收益的不動產的資金流。美國加利福尼亞西湖村的《房地產投資信托的本質》時事快訊的作者拉爾夫.布洛克（Ralph Block）說道。他的《投資房地產投資信托》指南第四版也即將面市。
“任何投資者應對未來持有某種信念，相信公司會盈利，會追求增長、追求更大的市場份額。如果你不相信其中的任何一點，我勸你還是不要投資房地產投資信托了。”來自洛杉磯的投資者艾格蘭稱他主要依仗優先股給他帶來的高股息度過市場低迷期。他還表示將重新分配自己的REIT投資比例，調整為優先股和普通股各占50%，以使投資組合處于一個“更安全的位置”。
彭博的比佛爾特稱其評估REIT時主要關注房租的增長和長期驅動資金流的能力：“你可以更多的投資那些資金流增長率過通脹率的業務部門。”彭博還說公寓REIT預計今年的凈營業收入從4%增長至6%。零售購物中心在已成熟的市場的租金預計從1%增長至2%，中心城市如紐約、洛杉磯等得辦公樓租金可能增長高達2%，而郊區辦公樓租金可能會下跌2%-3%。產業不動產可能直接下降1%。
麥哲倫基金臨危換將
富達投資集團任命杰弗里.費恩格德來統領掌管著174億美元的麥哲倫基金，取代之前的管理人哈利.蘭格，他在任期間美國最大的共同基金市值縮水三分之二。
據彭博資訊收集的數據顯示，在蘭格差不多六年的任期中，麥哲倫基金在過去五年中落后于對手資金85%，規模上減少了330億美元。費恩格德，40歲，現管理著10.4億美元的富達趨勢基金，該基金在過去一年中擊敗了84%的競爭對手。
“他的表現深深地令人失望?！?總部位于麻薩諸塞州韋斯利的時事通訊《富達觀察》的編輯約翰.Bonnanzio談到如今的蘭格時說到。Bonnanzio說他對管理層的變更很樂觀,并補充說：“費恩格德有一個好的業績記錄?！?/p>
費恩格德畢業于羅得島普羅維登斯的布朗大學并擁有馬薩諸塞州劍橋的哈佛大學碩士學位,于1997年作為股本分析師進入富達投資集團。
管理1.6萬億美元、總部位于波士頓的富達投資集團發言人文森特在電話采訪中說：“蘭格，59歲，富達投資集團呆了24年的一名老將，將會留在富達投資集團并在公司內尋求其他機會?！?/p>
“該基金總的說來表現不如其基準基金，他說道，我們相信杰夫.費恩格德能給麥哲倫基金帶來機會讓其產生有競爭力的長期業績?！盠oporchio說。
最初由富達投資集團的董事長兼首席執行官內德.約翰遜管理的麥哲倫基金在80年代彼得?林奇的管理下名聲崛起。從1977年至1990年，林奇引領該基金使其年收益達29%，而相比之下，標準普爾500指數的年回報率僅為15%。該基金從1998年起拒絕接收新的投資者，其資產在2000年的高峰時達到1100億美元。
當富達投資集團于2008年在蘭格的帶領下降至約400億美元并再向投資者開放時，并未能進行逆向贖回。
總部位于芝加哥的晨星公司分析師克里斯托弗.戴維斯在其在2月報告中寫道：“當蘭格買了包括瓦喬維亞公司、美國保險巨頭國際集團公司這些金融類股票時，麥哲倫基金的表現在2008年栽了跟頭。”
瓦喬維亞銀行總部位于北卡羅萊納的夏洛特，在2008年幾近破產邊緣時被美國富國銀行所收購。美國國際集團公司在同一年被美國政府所拯救，但美國政府接受了該紐約公司80%股權的擔保。
麥哲倫基金在2008年市值縮水49%。2009年反彈后，增漲了41%,但在2010年它卻落后于標準普爾500指數基金，今年到目前為止再一次落后于標準普爾500指數基金。去年麥哲倫基金因所持的總部位于赫爾辛基的手機制造商諾基亞公司OYJ(NOK1V)的股票而遭殃。
麥哲倫基金在蘭格的帶領下也有過一些業績。彭博所編輯的資料顯示該基金的表現落后于在2006年和2008年投資于大型公司股票的90%多的競爭對手基金，但在2007年和2009年卻擊敗了其超過90%的競爭對手。
麥哲倫基金最大的持股包括蘋果公司(AAPL)，其在過去的一年里上漲了44%，以及康寧公司(GLW)，但其在同一時期下跌了22%。
在遭遇相對低收益的同時，麥哲倫基金又面臨與喜歡被動投資而不喜歡積極換股的廣大投資者的爭戰。據晨星報道，整個8月份, 自2008年以來吸納了963億美元投資的股票投資指數共同基金，在從事積極股票基金管理時讓投資者贖回了2900億美元。據總部位于華盛頓的投資公司協會的數據顯示，股票交易所指數基金，其大部分也基于各類指數，從2008年到本年7月吸引了3580億美元的投資，彭博社數據顯示，在8月底，先鋒總股票市場指數基金以1390億美元的資產超過了資本集團的美國增長基金，成為最大的股票型共同基金。
經濟危機中Permanent基金咸魚翻身
基金管理者邁克爾.庫吉諾的Permanent投資組合基金在過去30年中堅守同樣的資產組合，即黃金、白銀、瑞士法郎、股票與債券的組合，旨在應對通貨膨脹與經濟蕭條。
多年來，由于投資者紛紛追逐急速發展的股票與債券市場，他的基金曾飽受冷遇。在2001年年底，股票市場比20年前翻了17倍，而Permanent投資組合的資產是5200萬美元。而在10年以后的現在，該基金即將超越所有競爭對手，其資產總額已躍升至156億美元。
庫吉諾表示，該資產配置沒有時間限制，而堅守該配置，可保護投資者免于經濟蕭條和急速通貨膨脹等情況（如上世紀70年代所經歷的情況）的打擊，而美國放棄黃金標準，則使得通過傳統的股票與債券平衡來獲利變得更為困難。
“該基金已經在正確的時候得到了正確的配置?！背啃堑姆治鰩熣材崽?揚在一次電話采訪中說：“其間涉及的所有問題都是資產配置。”
而隨著黃金、白銀和瑞士法郎均從歷史高位回落，該基金的高位排名可能將不再持續。
庫吉諾是總部設在舊金山的基金咨詢公司太平洋高原資產管理公司的總裁，他的目標是在其資產組合中維持20%的黃金，10%的瑞士法郎和瑞士國債，5%的白銀，以及35%的債券和30%的股權（多為美國公司的股權）。
截至9月13日，該基金在五年內取得年均10.5%的盈利，是總部位于芝加哥的晨星有限公司跟蹤的2153支平衡型基金中收益最好的，這些基金多數將資產配置于股票、固定收入和現金。 庫吉諾于2003年5月接手Permanent投資組合基金，他目前沒有更改該基金的投資組合的打算?！拔覀儾徽J為人類善于預測未來?！?8歲的庫吉諾在電話訪問中談到。
該基金是在1982年由泰瑞.科克遜創立的，科克遜與哈里.布朗在前一年共同編寫了《投資防通脹：一項助您免受通脹和蕭條影響的永久性計劃》，而創立該基金則正是將該書中的理論付諸實踐。
此舉目的在于利用獨立上漲與跌落的資產類別，使得投資者在任何經濟氣候下均能維持購買力。
“我們想要的是一種應對不確定性的方法。”該基金最初的經理科克遜在加利福尼亞圣羅薩（他正是在這里寫作投資類書籍的）接受的一次電話訪問中這樣說。
庫吉諾于1991年加入該基金，在成為經理前曾被晉升為財務主管。他畢業于麻省沃爾瑟姆的本特利大學，并取得會計學學士學位。
Permanent投資組合未能趕上上世紀80-90年代股票牛市的步伐。根據彭博的數據，截至1999年12月31日，基金在10年內取得4.4%的年均收益，而標準普爾500指數的這一數值則為18%。
這一趨勢在2000-2002年的熊市時出現逆轉。截至2011年8月31日，Permanent投資組合在10年內的年均收益為12%，而作為美國主要股票基準的股票標準普爾500指數的這一數值則為2.7%。
根據Permanent投資組合網站的數據，其半數股權屬于房地產和自然資源公司，另一半屬于積極成長型股票。
主要因為資產多樣化的原因，Permanent投資組合基金在2008年僅遭受了8.4%的下跌，而標準普爾500指數（SPX）下降了37%，典型平衡型基金則下降了28%。庫吉諾說，在其他年份中，該基金只有在1984年、1990年和1994年有所虧損。到9月13日，該基金在今年已經上漲了6.7%。
最大共同基金PTTRX表現差強人意
與其主要的競爭對手相比，全球最大共同基金Pimco Total Return Fund (PTTRX)可能會創下自1995年以來的最差表現，而該基金的運營者、太平洋投資管理公司(PIMCO)聯席首席投資官比爾格羅?斯(Bill Gross)出售美國國債的決定并非唯一的原因。
據8月份提交的一份監管文件顯示，有“債券之王”之稱的格羅斯在第二季度中對一項美國公司信用風險指數押注近110億美元，提高了Total Return Fund基金為債務提供的保險數量，同時還對于通脹相關的意大利國債進行了13億美元的投資。
自2010年6月份以來，格羅斯已降低該基金對利率波動的風險敞口2450億美元，同時提高了該基金對信用質量的依賴性，其具體方式是從美國國債轉向公司債和非美國債券，但這項戰略已在上個月帶來了事與愿違的后果。據彭博社編纂的數據顯示，在美國經濟增長速度放緩和歐元區債務危機惡化的形勢下，投資者正尋求買入美國國債以規避風險，同時出售太平洋投資管理公司所看好的債券，從而導致Total Return Fund基金8月份的表現落后于89%的競爭對手，今年截至目前9月8日為止的表現則落后于67%的競爭對手。
新澤西州共同基金投資顧問公司Lipper Advisory Services Inc負責人邁克爾.利珀(Michael Lipper)在接受電話采訪時稱：“人們正集中致力于對美國國債進行投資，但真正的問題是其他信用工具表現不佳?！薄岸唐趦?，它們落后競爭對手太多”。
文件顯示，截至6月30日，Pimco Total Return向企業借款者、市政當局和美國以外政府借出的債務已從前一年的196億美元上升至436億美元。
基于彭博社自1995年開始編纂的數據，Total Return Fund基金今年很可能會創下歷史最差表現。自1999年以來，格羅斯從未在任何一年中蒙受過投資虧損，當時Pimco Total Return基金下滑0.3%，其表現落后于59%的競爭對手。在2010年中，該基金的回報率為8.8%，表現好于82%的同業基金。
自6月30日公布Pimco Total Return基金的投資比例數據以來，格羅斯可能已經改變了戰略。據太平洋投資管理公司在公司網站上公布的最新數據顯示，截至7月31日為止，該基金持有的公司債和非美國債券在其凈資產中所占比例為46%，與一個月以前相比維持不變，高于2010年6月份的32%。
總部位于美國密歇根的Munder資本管理公司英國伯明翰分公司固定收益首席投資官Ed Goard以及該公司的一位高級投資組合經理Michael Krushena表示，出售國債并買入公司債務是一項較為穩固的長期策略，但在投資者尋求規避風險時，會引起短期疲軟。
Krushena在接受電話采訪時稱“伴隨著歐債危機的不確定性以及圍繞銀行業抵押訴訟問題的遲遲未決，市場還將出現幾輪波動?！薄罢雇磥韮扇齻€月，我們認為購買公司債券是較好的投資。”
Pimco目前正在執行公司聯席首席投資官Gross以及首席執行官和首席信息官Mohamed El-Erian所稱的“新標準”，執行此標準后，市場將出現發達市場的增長緩慢、高失業率和更加嚴格的監管。去年，格羅斯預測了債券業30年的結果，這一舉動為Pimco帶來了戰略性挑戰。截至6月30日，Pimco的資產總價值為1.34萬億美元，其中大部分為固定收益證券。
截至9月8日，Pimco Total Return基金本年度已收益3.9%，拖動紅利下降至其基準線巴克萊資本美國綜合債券指數以下6.6個百分點。在2010年3月31日之前的10年中，該基金的年平均收益率為7.2%，而巴克萊指數為6.3%，幫助格羅斯獲得了美國晨星公司評選的“十年固定收益基金管理人”稱號。
