直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)

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直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第1篇

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；綠地投資；跨國(guó)并購(gòu)；SWOT

一、背景及現(xiàn)狀介紹

20 世紀(jì)90 年代初，中國(guó)利用外資已由借用外國(guó)貸款為主轉(zhuǎn)為吸引跨國(guó)公司的直接投資為主。跨國(guó)公司的直接投資有兩種方式：一是 “綠地投資”，即外商在東道國(guó)，按照東道國(guó)的法律，建立合資企業(yè)或獨(dú)資企業(yè)；二是跨國(guó)并購(gòu)，即跨國(guó)公司通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股份，取得對(duì)其控制權(quán)行為。相比之下，跨國(guó)并購(gòu)主要在工業(yè)化國(guó)家之間進(jìn)行，在發(fā)展中國(guó)家逐漸活躍。而對(duì)于綠地投資，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)裁員、技術(shù)和資產(chǎn)流失等風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展中國(guó)家在與發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)中往往處于劣勢(shì)地位，而發(fā)展中國(guó)家更關(guān)心民族工業(yè)的發(fā)展，因此對(duì)跨國(guó)并購(gòu)持懷疑謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)于中國(guó)，跨國(guó)并購(gòu)的案例越來(lái)越多，諸如聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC部門(mén)、吉利收購(gòu)沃爾沃、TCL繞過(guò)歐洲的貿(mào)易壁壘收購(gòu)了德國(guó)的施耐德。

二、跨國(guó)并購(gòu)與綠地投資的比較

（一）綠地投資的優(yōu)缺點(diǎn)分析

1．綠地投資的優(yōu)點(diǎn)

第一，擁有較強(qiáng)的自主性。利用綠地投資方式創(chuàng)建新企業(yè)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)有更多的自，能夠獨(dú)立地進(jìn)行項(xiàng)目的籌劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址，并實(shí)施經(jīng)營(yíng)管理，能在較大程度上掌握各個(gè)項(xiàng)目策劃各方面的主動(dòng)性。

第二，較少受到東道國(guó)產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策的限制。如果跨國(guó)公司通過(guò)向東道國(guó)企業(yè)提供技術(shù)、管理、銷(xiāo)售渠道參與東道國(guó)企業(yè)股權(quán)無(wú)關(guān)的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因而不會(huì)激起東道國(guó)名族主義的排外情緒，從而減少政治風(fēng)險(xiǎn)。

第三，企業(yè)能更大程度維持公司在技術(shù)和管理方面的壟斷優(yōu)勢(shì)從而擊敗東道國(guó)市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)者。

2．綠地投資的缺點(diǎn)

第一，綠地投資需要大量的籌建工作。因而建設(shè)周期長(zhǎng)，速度慢，缺乏靈活性。對(duì)跨國(guó)公司的實(shí)力要求較高。

第二，在企業(yè)的創(chuàng)建過(guò)程中，跨國(guó)公司完全承擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)，不確定性較大。

第三，跨國(guó)公司要在東道與東道國(guó)的管理方式以及東道國(guó)管理不適應(yīng)，而在東道國(guó)符合其管理、生產(chǎn)要求的技術(shù)人員相對(duì)缺乏。從而導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，比較難以進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)。

（二）跨國(guó)并購(gòu)分析

1．跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

第一，市場(chǎng)進(jìn)入方便靈活，可以利用已收購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)份額減少競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)方式可以大大縮短項(xiàng)目的建設(shè)和投資周期。從供求角度分析，不會(huì)增加?xùn)|道國(guó)原有的市場(chǎng)供給，從而降低了競(jìng)爭(zhēng)的激烈度。

第二，容易獲得現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)資源，擴(kuò)大產(chǎn)品種類(lèi)獲得范圍經(jīng)濟(jì)。跨國(guó)并購(gòu)能獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員以及生產(chǎn)設(shè)備。如果收購(gòu)目標(biāo)與本企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品差異較大，收購(gòu)方必然可以迅速增加企業(yè)的產(chǎn)品種類(lèi)。于是在獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的同時(shí)得到范圍經(jīng)濟(jì)。

第三，企業(yè)融資更為便捷。跨國(guó)并購(gòu)之后，原來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的提供的信貸的金融機(jī)構(gòu)可能繼續(xù)維持與該企業(yè)的借貸關(guān)系，為企業(yè)的融資提供的更大的方便。

2．跨國(guó)并購(gòu)的缺點(diǎn)

第一，國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)差異、信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估等問(wèn)題的存在，使得評(píng)估企業(yè)價(jià)值難度大，造成跨國(guó)公司決策困難。

第二，東道國(guó)的政策限制和地方保護(hù)主義的抵制。為了保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，東道國(guó)政府和公民有時(shí)會(huì)某些特殊行業(yè)的并購(gòu)進(jìn)行限制。

第三，容易受到企業(yè)規(guī)模、選址上的約束。由于被收購(gòu)的企業(yè)規(guī)模、行業(yè)和地點(diǎn)都是固定的，所以跨國(guó)公司很難找到一個(gè)符合自己全球戰(zhàn)略所要求的地點(diǎn)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。

（三）綠地投資于跨國(guó)并購(gòu)的直觀比較

下面基于上述分析以及羅列其他可能存在差異的項(xiàng)目進(jìn)行比較直觀的短期比較分析（見(jiàn)表1-1）

表1-1 綠地投資和跨國(guó)并購(gòu)的比較

三、中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的SWOT分析

（一）優(yōu)勢(shì)分析

1. 我國(guó)企業(yè)具有大中小并存的特點(diǎn)。

一方面，我國(guó)已經(jīng)擁有一些實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，資本雄厚，信用等級(jí)高，技術(shù)較為先進(jìn)，產(chǎn)品具有一定的壟斷優(yōu)勢(shì)。另一方面，我國(guó)中小型企業(yè)具有規(guī)模小、靈活性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，更適應(yīng)于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資需求。

2. 一些行業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)一些勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中具有相對(duì)的比較優(yōu)勢(shì)。

3. 低廉產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)。

我國(guó)擁有豐富的勞動(dòng)力資源，相對(duì)便宜的零部件和機(jī)械設(shè)備等。能以較低的價(jià)格占領(lǐng)東道國(guó)市場(chǎng)。

（二）劣勢(shì)分析

1. 我國(guó)對(duì)外投資企業(yè)規(guī)模普遍偏小，企業(yè)開(kāi)發(fā)國(guó)外市場(chǎng)的能力不強(qiáng)。

由于企業(yè)規(guī)模較小，而對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較大，無(wú)力應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2. 我國(guó)企業(yè)開(kāi)展國(guó)際經(jīng)營(yíng)的歷史不長(zhǎng)，缺少經(jīng)驗(yàn)。

我國(guó)的企業(yè)從總體上來(lái)看，技術(shù)水平偏低，缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，在主流市場(chǎng)或主流產(chǎn)品中，自主的核心技術(shù)少，技術(shù)劣勢(shì)比較明顯。

3. 缺乏高級(jí)涉外經(jīng)營(yíng)人才。

我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)的相當(dāng)一部分管理人員缺乏跨國(guó)經(jīng)營(yíng)應(yīng)有的素質(zhì)，制約了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及水平的提升。

（三）機(jī)會(huì)分析

經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程進(jìn)一步加快，國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有利于我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資。其次我國(guó)綜合國(guó)力日益提高，國(guó)家為對(duì)外直接投資制定了寬松和鼓勵(lì)的政策。另外遍及世界的華人網(wǎng)、唐人街將為我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資提供難得的機(jī)會(huì)。

四．中國(guó)企業(yè)對(duì)直接投資方式的選擇

跨國(guó)并購(gòu)方式的缺陷往往是綠地投資的優(yōu)點(diǎn)，而綠地投資方式的不足又是跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在。因此我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)照綠地投資和跨國(guó)并購(gòu)這兩種方式的優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合自身的特點(diǎn)進(jìn)行綜合考慮。

（一）綠地投資的選擇

第一，擁有先進(jìn)技術(shù)的壟斷力，和其他資源的壟斷。采取綠地投資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)有較強(qiáng)的壟斷力，從而充分占領(lǐng)目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)。

第二，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，工業(yè)化程度較低。綠地投資可以增加?xùn)|道國(guó)的就業(yè)人員，并提高其生產(chǎn)力的發(fā)展。而并購(gòu)僅僅是股權(quán)的轉(zhuǎn)移，不增加?xùn)|道國(guó)的資產(chǎn)總量。

第三，在本國(guó)與國(guó)際上享有較高的品牌名譽(yù)。

（二）跨國(guó)并購(gòu)的選擇及案例分析

第一，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，工業(yè)化程度高的國(guó)家。由于現(xiàn)有的管理體系和技術(shù)水平較高，符合跨國(guó)公司的發(fā)展要求。從而降低整合成本，能夠迅速進(jìn)入正常生產(chǎn)銷(xiāo)售軌道，占有市場(chǎng)份額。

第二，跨國(guó)公司能夠較好地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，可以采用跨國(guó)并購(gòu)的方式。這樣可以彌補(bǔ)我國(guó)企業(yè)對(duì)新行業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)不足的缺點(diǎn)，采取收購(gòu)方式可以迅速融入市場(chǎng)以取得戰(zhàn)略平衡。

第三，選擇華人網(wǎng)較為龐大的地區(qū)，形成華人商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，在這些地區(qū)投資容易獲得相關(guān)信息和迅速進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。一方面，國(guó)外華人是我國(guó)境外企業(yè)的一個(gè)很大的目標(biāo)消費(fèi)群。另一方面，由華人網(wǎng)帶動(dòng)?xùn)|道國(guó)本土居民進(jìn)行產(chǎn)品的拓展。

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直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第2篇

關(guān)鍵詞：WTO；對(duì)外直接投資；進(jìn)入方式

作為世貿(mào)成員國(guó)，中國(guó)企業(yè)在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中享有更多的便利。然而對(duì)外直接投資對(duì)于中國(guó)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)嶄新的課題。許多中國(guó)企業(yè)沒(méi)有絲毫國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行跨國(guó)直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對(duì)外直接投資方式困擾著很多的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

一、當(dāng)今國(guó)際上跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主要進(jìn)入方式

現(xiàn)在國(guó)際上主要的對(duì)外直接投資的方式有合資企業(yè)和獨(dú)立子公司兩種。這兩種方式各有其優(yōu)缺點(diǎn)，適用條件也各不相同，企業(yè)應(yīng)該依據(jù)自身特點(diǎn)選擇。

1． 合資企業(yè)。合資企業(yè)是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的、本來(lái)相互獨(dú)立的企業(yè)共同擁有的企業(yè)。與當(dāng)?shù)毓窘⒑腺Y企業(yè)長(zhǎng)久以來(lái)一直是打入外國(guó)市場(chǎng)的流行方法。最典型的合資企業(yè)是一半對(duì)一半的企業(yè)，各自向合資企業(yè)派出管理隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)共同經(jīng)營(yíng)。當(dāng)然也有些合資方取得多數(shù)股權(quán)，從而對(duì)合資企業(yè)有較強(qiáng)的控制權(quán)。

合資企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）企業(yè)可以得益于當(dāng)?shù)氐暮献骰锇閷?duì)東道國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、文化、語(yǔ)言、政治體制和商業(yè)運(yùn)行機(jī)制的了解。例如，很多的美國(guó)公司在對(duì)外投資時(shí)，主要是提供技術(shù)和產(chǎn)品而當(dāng)?shù)鼗锇閯t提供在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)所需要的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r的了解。（2）當(dāng)進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)的成本和風(fēng)險(xiǎn)很高時(shí)，當(dāng)?shù)鼗锇榭梢苑謹(jǐn)傔@些風(fēng)險(xiǎn)和成本。（3）在很多國(guó)家，由于政府部門(mén)的規(guī)定使得合資是唯一的選擇。

合資方式的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：（1）合資有可能使得對(duì)技術(shù)的控制權(quán)落到合作伙伴手中。解決的方法之一是爭(zhēng)取成為控股方，這樣就可以取得對(duì)技術(shù)的更大的控制權(quán)。（2）合資企業(yè)可能無(wú)法獲得為實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)曲線和區(qū)位經(jīng)濟(jì)所需要的對(duì)子公司的控制。同時(shí)，也不能夠使企業(yè)獲得為協(xié)調(diào)全球戰(zhàn)略所需要的對(duì)子公司的控制。比如說(shuō)，公司出于全球競(jìng)爭(zhēng)的需要，可能會(huì)要求某子公司在當(dāng)?shù)刈鲆恍?zhàn)略犧牲，損失一些利益。面對(duì)這種要求，當(dāng)?shù)氐暮献骰锇閹缀跏遣粫?huì)接受的。

2． 獨(dú)資子公司。所謂獨(dú)資子公司，也即投資企業(yè)占有100%的股權(quán)。在外國(guó)市場(chǎng)上建立獨(dú)資子公司有兩種方法。其一是在當(dāng)?shù)貏?chuàng)建新的公司；其二是兼并當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)有企業(yè)，并利用兼并企業(yè)來(lái)促進(jìn)在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品銷(xiāo)售。

獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)主要有：第一，有利于發(fā)揮企業(yè)以技術(shù)為基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這是因?yàn)楠?dú)資公司可以將技術(shù)外漏的風(fēng)險(xiǎn)在制度上降至最低。因此，是高科技企業(yè)的首選；第二，投資企業(yè)可以對(duì)獨(dú)資子公司進(jìn)行嚴(yán)密控制，使之為企業(yè)的全球戰(zhàn)略服務(wù)；第三，獨(dú)資的方式有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)曲線經(jīng)濟(jì)和區(qū)位經(jīng)濟(jì)。

獨(dú)資企業(yè)的缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的：建立獨(dú)資子公司是成本最高的直接投資方法，投資企業(yè)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

二、我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資所應(yīng)該采取的方式

我國(guó)企業(yè)總體上處于對(duì)外直接投資的初級(jí)階段，缺乏足夠的國(guó)際化管理人才，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)也少之又少，資金實(shí)力也無(wú)法和大型跨國(guó)公司相比，因此，我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段的投資方式應(yīng)該是合資方式，具體分析如下。

1． 雖然我國(guó)改革開(kāi)放已有20多年，但絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)是立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營(yíng)觀念、資源配置都是與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)知之甚少，尤其是在觀念上相對(duì)封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國(guó)外建立獨(dú)資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大。通過(guò)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng) ，進(jìn)行多樣化試驗(yàn) ，利用被購(gòu)并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。尤其是那些將發(fā)達(dá)國(guó)家和新興工業(yè)化國(guó)家作為投資對(duì)象的企業(yè)來(lái)說(shuō)，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作將使這些企業(yè)受益非淺。不僅可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)自己的國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍，加速企業(yè)自身的成長(zhǎng)。而對(duì)于投資發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)比較混亂，沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時(shí)了解當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言、文化、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、政府運(yùn)行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵。在這方面，當(dāng)?shù)睾献骰锇橛兄忍斓膬?yōu)勢(shì)。

2． 由于我國(guó)還是發(fā)展中國(guó)家，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展始終受到資金短缺的困擾。因此，我國(guó)企業(yè)在對(duì)外直接投資中不可能象發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司那樣有著龐大的資本做后盾。如何減少投資成本，降低投資風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段在對(duì)外投資中應(yīng)首要考慮的問(wèn)題。尋找當(dāng)?shù)氐暮献骰锇椴粌H可以減少投資成本，而且可以分?jǐn)偼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，可謂一舉兩得。

3． 由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，為了降低國(guó)內(nèi)的失業(yè)率，保護(hù)本國(guó)民族工業(yè)，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多國(guó)家尤其是大多數(shù)的發(fā)展中國(guó)家規(guī)定某些行業(yè)外國(guó)企業(yè)不得獨(dú)資經(jīng)營(yíng)。這時(shí)合資經(jīng)營(yíng)就成了唯一可行的方式。

4． 采取合資企業(yè)的方式也有一些困難的因素。首先，采用合資的方式就不可避免地要面臨合同期限的問(wèn)題。任何合資都不可能是永久的，有限的合作期限將使得企業(yè)或多或少有一些短視的行為。等到合同期滿(mǎn)之后，很多企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)一開(kāi)始制定的戰(zhàn)略并沒(méi)有得到完全的實(shí)施，沒(méi)有達(dá)到預(yù)想的目標(biāo)。此時(shí)，無(wú)論是談判延長(zhǎng)合同還是自行建立獨(dú)資企業(yè)，都將處于一種不利的局面。這就要求我們的企業(yè)在合作開(kāi)始就應(yīng)該有明確的戰(zhàn)略和具體的時(shí)間表，眼光要放的長(zhǎng)遠(yuǎn)，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗。其次，也許是更為重要的一點(diǎn)，如何尋找到合適的合作伙伴。好的合作伙伴應(yīng)該具備3個(gè)條件：（1）能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)；（2）對(duì)合作的目的的認(rèn)識(shí)與本企業(yè)大致相同；（3）好的合作伙伴不會(huì)為了自己的目的而機(jī)會(huì)主義地利用合作伙伴。因此，我國(guó)企業(yè)在尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇闀r(shí)應(yīng)該從這3個(gè)方面來(lái)考察，力爭(zhēng)找到理想的合作伙伴。

5．我國(guó)企業(yè)所擁有的絕大部分技術(shù)都是標(biāo)準(zhǔn)化的成熟技術(shù)，在技術(shù)保護(hù)方面沒(méi)有太高的要求。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資本身的優(yōu)勢(shì)就是小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)，經(jīng)驗(yàn)曲線經(jīng)濟(jì)對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)不太適用。另外，我國(guó)企業(yè)整體上還剛處于對(duì)外投資的初始階段，投資規(guī)模一般都不大，目前許多企業(yè)還談不上所謂的全球戰(zhàn)略和布置全球生產(chǎn)體系（但是，全球競(jìng)爭(zhēng)的觀念還是應(yīng)該建立起來(lái)的）。如何減少投資成本，降低投資風(fēng)險(xiǎn)才是整體上資金短缺的中國(guó)企業(yè)所要考慮的核心問(wèn)題。因此，就目前情況來(lái)說(shuō)，合資的投資方式是最適宜的。

當(dāng)然，我們這里是就我國(guó)企業(yè)的總體情況來(lái)討論的。對(duì)于我國(guó)的一些大型的龍頭企業(yè)集團(tuán)，如中國(guó)化工進(jìn)出口總公司、中遠(yuǎn)集團(tuán)、海爾集團(tuán)等，是完全有實(shí)力在海外建立獨(dú)資子公司的，從而可以避免合資企業(yè)所固有的一些難題。而且更有利于這些企業(yè)集團(tuán)逐步形成自己的全球戰(zhàn)略，建立完整的全球競(jìng)爭(zhēng)體系，最終成長(zhǎng)為成熟的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)。

三、我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的進(jìn)入策略

1． 追求產(chǎn)品的高質(zhì)量和完善的服務(wù)。由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)對(duì)這兩方面都沒(méi)有足夠的重視。而日本人提出“質(zhì)量是企業(yè)的生命，關(guān)系到國(guó)家和企業(yè)的存亡”、“ 顧客是上帝”。日本企業(yè)把質(zhì)量管理貫穿到供、產(chǎn)、銷(xiāo)的全過(guò)程 ，由依靠少數(shù)管理人員和產(chǎn)品檢驗(yàn)員把關(guān)來(lái)保證質(zhì)量，變?yōu)榘l(fā)動(dòng)企業(yè)全體職工進(jìn)行“全員質(zhì)量管理”。另一方面，日本企業(yè)盡力解決國(guó)外用戶(hù)的各種困難，讓經(jīng)銷(xiāo)公司和服務(wù)商店同步運(yùn)行，設(shè)立廣泛的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，通過(guò)送貨上門(mén)，提供配件，包退包換，幫助安裝，培訓(xùn)人員，以及周到、及時(shí)的維修服務(wù)， 使用戶(hù)滿(mǎn)意、放心，提高企業(yè)和產(chǎn)品的聲譽(yù)。這些都值得那些準(zhǔn)備進(jìn)行海外投資的中國(guó)企業(yè)好好學(xué)習(xí)。

2． 避強(qiáng)擊弱的目標(biāo)市場(chǎng)的選擇策略。企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都要有明確的目標(biāo)市場(chǎng)。脫離了目標(biāo)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是盲目的。日本企業(yè)在進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，實(shí)行避強(qiáng)擊弱的目標(biāo)市場(chǎng)選擇策略，避開(kāi)美國(guó)等當(dāng)時(shí)的強(qiáng)國(guó) ，首先在東南亞以及相鄰近的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展國(guó)際營(yíng)銷(xiāo) ，然后擴(kuò)大到印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家 ，最后才致力于發(fā)達(dá)國(guó)家。這一點(diǎn)值得我國(guó)許多中小型企業(yè)注意。我國(guó)大多數(shù)企業(yè)資金技術(shù)實(shí)力不強(qiáng)，在對(duì)外投資活動(dòng)中應(yīng)該注意避開(kāi)大型的跨國(guó)公司集團(tuán)，首先在自己熟悉的周邊國(guó)家和地區(qū)展開(kāi)有限的投資，積攢實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，然后逐步向歐美市場(chǎng)挺進(jìn)。

3． 努力打造國(guó)際品牌。在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)一定要有強(qiáng)烈的品牌意識(shí)。中國(guó)的許多企業(yè)在這方面的意識(shí)非常薄弱。在商品經(jīng)濟(jì)中，品牌是一筆寶貴的無(wú)形資產(chǎn)，一個(gè)企業(yè)沒(méi)有品牌就象一個(gè)人沒(méi)有名字一樣。這里有一個(gè)生動(dòng)的例子：1956年，索尼的盛田昭夫帶著他的晶體管收音機(jī)去開(kāi)辟美國(guó)市場(chǎng) ，美國(guó)的買(mǎi)主們深為索尼的發(fā)明所吸引，很快就有一萬(wàn)臺(tái)的定單 ，其中一家大公司提出 ，如果能用美國(guó)的商標(biāo)出售索尼的收音機(jī) ，他們?cè)纲?gòu)買(mǎi)十萬(wàn)臺(tái)。但盛田昭夫拒絕了，他要?jiǎng)?chuàng)出自己的品牌。1983年，索尼在美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售額達(dá)到13億美元之多。

4． 要注意有針對(duì)性的廣告宣傳。首先，廣告要有明確的針對(duì)性，注意廣告的本地化。企業(yè)進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)時(shí)，離不開(kāi)廣告宣傳。在做廣告時(shí)一定要注意應(yīng)符合當(dāng)?shù)叵M(fèi)者日常生活，顧及當(dāng)?shù)氐奈幕?xí)慣和傳統(tǒng)觀念。這里我們可以看看日本公司在中國(guó)的廣告語(yǔ)：豐田公司的“車(chē)到山前必有路 ，有路必有豐田車(chē)”，東芝高公司的“此時(shí)無(wú)霜?jiǎng)儆兴保婵芍^是獨(dú)局匠心。其次，我國(guó)企業(yè)在當(dāng)?shù)刈鰪V告時(shí)要注意聘請(qǐng)當(dāng)?shù)氐膹V告專(zhuān)家和社會(huì)文化顧問(wèn)為公司廣告提供咨詢(xún)，以使廣告發(fā)揮更大的促銷(xiāo)效益。這是因?yàn)榕c國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣告相比，除了面對(duì)的消費(fèi)者不同、消費(fèi)心理不同以外，還要受當(dāng)?shù)貒?guó)家政策、法律、文化傳統(tǒng)、社會(huì)觀念、風(fēng)俗習(xí)性等因素的制約，國(guó)際廣告更應(yīng)重視當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的適應(yīng)性和社會(huì)影響。

參考文獻(xiàn)

1．（美）查爾斯·希爾著．孫建秋，鄒麗，羨錫彪譯．Global Business Today．北京：中國(guó)機(jī)械出版社，1999．

直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第3篇

關(guān)鍵詞：ETF 資產(chǎn)配置 投資策略

一、ETF簡(jiǎn)介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱(chēng)為“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開(kāi)放式基金。

2.ETF的特點(diǎn)

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開(kāi)放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢(shì)于一身。

ETF所具有的開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)為：可以自有的申購(gòu)與贖回，不存在在特定時(shí)期申購(gòu)與贖回受限的問(wèn)題。封閉式基金的優(yōu)勢(shì)在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性，而流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)金融產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價(jià)值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢(shì)為：二級(jí)市場(chǎng)上的連續(xù)交易價(jià)格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價(jià)格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價(jià)現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購(gòu)和贖回的市場(chǎng)與ETF份額交易的市場(chǎng)分離。前者在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點(diǎn)

ETF擁有許多其他類(lèi)型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

（1）ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門(mén)檻低的特點(diǎn)。

（2）在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的ETF份額的申購(gòu)和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運(yùn)作的機(jī)制簡(jiǎn)單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對(duì)于個(gè)人投資者，特別是二級(jí)市場(chǎng)上的散戶(hù)投資者，只要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個(gè)人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時(shí)，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，避免高位接盤(pán)、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）ETF的制度設(shè)計(jì)富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過(guò)一次性的交易活動(dòng)便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買(mǎi)賣(mài)交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點(diǎn)

（1）ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤(pán)，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）ETF不能像開(kāi)放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買(mǎi)賣(mài)ETF時(shí)，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

（4）ETF為了緊貼指數(shù)走勢(shì)，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時(shí)候，調(diào)整其投資組合。特別在中國(guó)證券市場(chǎng)上缺乏賣(mài)空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對(duì)沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，損害投資者的利益。

在了解了一個(gè)金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個(gè)概念：資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置？就是將所要投資的資金在各大類(lèi)資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個(gè)層面：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置決策，即通過(guò)為資產(chǎn)尋找一種長(zhǎng)期的在各種可選擇的資產(chǎn)類(lèi)別上“正常”的分配比例來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對(duì)配置的比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時(shí)間內(nèi)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來(lái)獲利的行為。一般來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對(duì)投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分：（1)

資產(chǎn)配置策略；（2）市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對(duì)投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說(shuō)，投資組合的價(jià)值增殖在于資產(chǎn)配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是：資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時(shí)機(jī)選擇——對(duì)投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說(shuō)，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類(lèi)進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來(lái)跟蹤復(fù)制所選定的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場(chǎng)組合的收益；組合中的其他資產(chǎn)采用主動(dòng)性投資策略，以充分利用市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)獲利。“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對(duì)較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”更多的“支付”給主動(dòng)性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險(xiǎn)——收益管理。

運(yùn)用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類(lèi)指數(shù)化投資”的問(wèn)題。所謂“類(lèi)指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個(gè)市場(chǎng)上使用多個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行投資時(shí)，所有主動(dòng)管理的投資加在一起，會(huì)構(gòu)成一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)都與指數(shù)類(lèi)似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動(dòng)管理費(fèi)。通過(guò)使用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場(chǎng)中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個(gè)指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動(dòng)管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時(shí)配置在主動(dòng)性投資和被動(dòng)性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動(dòng)性投資收益率好于被動(dòng)性投資的收益率時(shí)，或者當(dāng)被動(dòng)性投資收益率好于主動(dòng)性投資收益率時(shí)。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動(dòng)性帶來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，分享主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資帶來(lái)好處。

ETF產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來(lái)構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類(lèi)的ETF產(chǎn)品，更適合于作為市場(chǎng)組合的替代，涵蓋整個(gè)市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是ETF的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場(chǎng)功能，投資者可以利ETF產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。

2.用ETF構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口

（1）可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場(chǎng)敞口

由于我國(guó)對(duì)于資本項(xiàng)目的管制，ETF的這項(xiàng)功能對(duì)于我國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，目前只具有理論上的可行性，并無(wú)實(shí)際操作的可能。故以美國(guó)投資者為例進(jìn)行闡述。對(duì)于美國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)ETF而不用直接投資外國(guó)的股票，就可以獲得外國(guó)股票市場(chǎng)的敞口，以獲得投資外國(guó)股票所帶來(lái)的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國(guó)際市場(chǎng)上去購(gòu)買(mǎi)外國(guó)股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要大的多。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，由于不同國(guó)家的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買(mǎi)得到想要買(mǎi)的股票和想買(mǎi)的數(shù)量。即使想要買(mǎi)的股票全部都能購(gòu)買(mǎi)的到，想買(mǎi)的數(shù)量也都能得到滿(mǎn)足，在購(gòu)買(mǎi)之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來(lái)說(shuō)，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單支股票的風(fēng)險(xiǎn)小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個(gè)行業(yè)或者某一個(gè)板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時(shí)，投資以對(duì)應(yīng)行業(yè)或者對(duì)應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個(gè)問(wèn)題。

（3）可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對(duì)沖組合

因?yàn)椴煌耐顿Y者對(duì)市場(chǎng)中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來(lái)的投資損失過(guò)大，投資者一般都要使用對(duì)沖的交易策略將投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時(shí)看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對(duì)自己判斷的會(huì)漲的具體股票十分有自信，但是對(duì)會(huì)跌的具體股票不是十分確定，這個(gè)時(shí)候，A就可以借助ETF來(lái)降低投資組合的 風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購(gòu)買(mǎi)追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.可以用ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開(kāi)放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問(wèn)題

在開(kāi)放式基金中，為了應(yīng)對(duì)基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會(huì)引起“現(xiàn)金拖累”的問(wèn)題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，股票的流動(dòng)性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，還帶來(lái)了可能無(wú)法應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)ETF產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時(shí)便利的在一級(jí)市場(chǎng)上將ETF變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購(gòu)與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購(gòu)與贖回發(fā)生時(shí)，由于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的問(wèn)題，難免會(huì)有某只或者某幾只股票暫時(shí)無(wú)法獲得或者無(wú)法獲得想要的數(shù)量，此時(shí)便要用現(xiàn)金來(lái)填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會(huì)有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會(huì)不斷的發(fā)生變動(dòng)。通過(guò)買(mǎi)賣(mài)ETF，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動(dòng)的現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時(shí)候，可以賣(mài)出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻(xiàn)

[1]華夏基金管理有限公司.中國(guó)上證50ETF投資指引.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第4篇

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務(wù)的批準(zhǔn)，券商的經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)模式將發(fā)生變化，通過(guò)分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，那么就解除了自2001年4月以來(lái)對(duì)證券公司從事私人資本類(lèi)投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采用相同模式的國(guó)內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營(yíng)模式由此可能會(huì)帶來(lái)一些變化，同時(shí)對(duì)創(chuàng)投也會(huì)帶來(lái)一定的沖擊。

一、國(guó)內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會(huì)嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資到2006年2月國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施〈國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開(kāi)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)開(kāi)始走熊，券商通過(guò)各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場(chǎng)進(jìn)入全流通時(shí)代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時(shí)期。單就國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場(chǎng)而言，2007年上半年就有83家中國(guó)大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動(dòng)保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)推出。

二、國(guó)外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長(zhǎng)期以來(lái)是國(guó)際券商的重要收入來(lái)源，而且利潤(rùn)極為豐厚。統(tǒng)計(jì)資料顯示，國(guó)際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，則超過(guò)70%。美國(guó)大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報(bào)則動(dòng)輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購(gòu)西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報(bào)。

三、國(guó)內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會(huì)

而由于中國(guó)以往的證券市場(chǎng)體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問(wèn)題，券商對(duì)市場(chǎng)行情的依賴(lài)很?chē)?yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢(qián)，熊市賠錢(qián)”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來(lái)源。據(jù)對(duì)26家券商的統(tǒng)計(jì)，2007年26家券商64%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和委托理財(cái)占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營(yíng)業(yè)務(wù)的絕大部分。國(guó)內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開(kāi)展，不僅將加快本土投行與國(guó)際市場(chǎng)接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動(dòng)局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無(wú)疑將對(duì)其運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷(xiāo)，而且十分有利于深層次地挖掘客戶(hù)價(jià)值，進(jìn)而帶動(dòng)后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時(shí)，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營(yíng)、投資、固定收益、收購(gòu)兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門(mén)都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動(dòng)PE市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

券商股權(quán)投資與PE類(lèi)似，都是投資于非公開(kāi)發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過(guò)日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，將進(jìn)一步推動(dòng)PE市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，同時(shí)加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門(mén)的競(jìng)爭(zhēng)。與國(guó)際PE和國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在因投行承銷(xiāo)業(yè)務(wù)而帶來(lái)的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，以及深層次地挖掘和延伸客戶(hù)投資價(jià)值，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)再融資和并購(gòu)價(jià)值等。其劣勢(shì)在于擬議的試點(diǎn)方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢(shì)在于專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的豐富積累和人才儲(chǔ)備，對(duì)于外資PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還有雄厚的外來(lái)資金的背景優(yōu)勢(shì)。PE機(jī)構(gòu)普遍在以往的投資項(xiàng)目中積累了豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，從企業(yè)調(diào)研評(píng)估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，以及走向資本市場(chǎng)上市或并購(gòu)，都有專(zhuān)業(yè)的方法支撐和相對(duì)固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來(lái)共同完成。VC的優(yōu)勢(shì)是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長(zhǎng)階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機(jī)會(huì)，獲得更高回報(bào)。總之，在直投業(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競(jìng)爭(zhēng)，但也可以有合作。因?yàn)槿叩膬?yōu)缺點(diǎn)具有互補(bǔ)性，完全可以通過(guò)合作，共同打造一條共同的價(jià)值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展的。五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國(guó)內(nèi)投行已經(jīng)漸次進(jìn)入近乎充分市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)格局。在美國(guó)，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過(guò)了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷(xiāo)領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過(guò)專(zhuān)業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢(xún)等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專(zhuān)業(yè)能力論英雄，而將是一場(chǎng)綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，僅僅使企業(yè)達(dá)到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專(zhuān)業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過(guò)自身發(fā)展與收購(gòu)提升業(yè)績(jī)，最終使企業(yè)做強(qiáng)已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問(wèn)，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會(huì)計(jì)核算體制等等。有一句話說(shuō)得好，“一切高級(jí)競(jìng)爭(zhēng)，都在專(zhuān)業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動(dòng)趨于市場(chǎng)化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專(zhuān)業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)一樣越來(lái)越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專(zhuān)業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)和服務(wù)等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長(zhǎng)期看，專(zhuān)業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過(guò)自身培育而不是模仿而來(lái)的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響將是深遠(yuǎn)的。這個(gè)影響從中信證券、中金國(guó)際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動(dòng)向可以清楚得到印證。

參考文獻(xiàn)

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2007，03

直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)范文第5篇

結(jié)合以上分析，設(shè)計(jì)根據(jù)壓力和受風(fēng)影響的不同，采用滴灌和噴灌相結(jié)合的灌溉方式，即滴灌系統(tǒng)需要壓力小，受風(fēng)力影響小，布置在低壓區(qū)（塬面）；噴灌系統(tǒng)所需壓力相對(duì)較大，受風(fēng)力影響大，布置在高壓區(qū)（坡面）。設(shè)計(jì)有效地利用地形、地勢(shì)，彌補(bǔ)了兩種不同灌溉方式的不足，同時(shí)灌區(qū)形成自壓式滴灌和噴灌，有效地減小了工程投資。

根據(jù)選定的灌溉方式，進(jìn)行田間布置。整個(gè)綠化區(qū)內(nèi)布置干管1條，干管下設(shè)29條支管，每條支管成為一個(gè)田間系統(tǒng)。在灌溉區(qū)內(nèi)前段（干管樁號(hào)0+000～2+250）、中斷（干管樁號(hào)2+250～2+800）、后段（干管樁號(hào)2+800～4+800）分別以高程1990m、1980m、1970m為界限，該高程以上布置滴灌區(qū)、以下布置噴灌區(qū)。滴灌區(qū)系統(tǒng)由支管、分支管、毛管組成；噴灌區(qū)系統(tǒng)由支管、分支管組成（圖略）。考慮施工、管理方便，對(duì)田間作物的影響及經(jīng)濟(jì)

在本工程建設(shè)中，項(xiàng)目法人通過(guò)招標(biāo)選擇施工單位和材料供應(yīng)商，招標(biāo)節(jié)約投資占概算總額的19.4%。由此可見(jiàn)，嚴(yán)格實(shí)行建設(shè)項(xiàng)目的招標(biāo)投標(biāo)是擇優(yōu)選擇承包單位，全面降低業(yè)主投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使工程費(fèi)用得到合理有效控制的前提條件。（2）本工程因受開(kāi)工推后面最終竣工日期不變的影響，為滿(mǎn)足工程進(jìn)度，工期成本的額外投入相對(duì)較高，占到了概算總額的6.5%。因此，控制建設(shè)工程投資不僅僅是控制建設(shè)工程本身的建造成本，還應(yīng)同時(shí)考慮工期成本、質(zhì)量成本、安全與環(huán)境成本的控制，科學(xué)合理地協(xié)調(diào)和平衡好工期、質(zhì)量、安全、環(huán)境與成本之間的關(guān)系，以使工程壽命周期內(nèi)成本最小化。（3）在本工程施工階段，因料場(chǎng)發(fā)生變更，運(yùn)距增大，而引起的投資增加占概算總額1.5%。此時(shí)因不同標(biāo)段的料場(chǎng)分配已確定，很難再另選料場(chǎng)或采取有效措施控制因料場(chǎng)變化造成的投資增加。