次貸危機分析
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次貸危機分析范文第1篇
次級抵押貸款是指住房抵押貸款市場上信用等級較低的借款人申請獲得貸款。從事次級抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請后，與投資銀行一起將次級抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉移風險；投資銀行與抵押貸款公司簽署協議，要求抵押貸款公司在個人貸款者拖欠還貸的情況下，回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進一步打包成擔保債務憑證CDO出售給保險基金、養老基金或者對沖基金等投資者。銀行還會購買一些信用違約互換合約，即購買一種對抗抵押貸款違約率上升的“保險”，來進一步分散自己的風險。2001－2005年，次級抵押貸款市場也得到迅猛發展，到2006年第四季度，次級抵押貸款在美國住房抵押貸款中的比重達到15％左右。
然而好景不長，聯邦利率的上升刺破了美國房地產市場的泡沫，潛伏已久的次級抵押貸款市場風險終于爆發。
2次貸危機爆發的深層原因探析
(1)美聯儲的連續加息及房地產市場泡沫破裂是危機發生的主要原因。
自2004年6月后，美聯儲的利率政策發生逆轉，經過連續17次調高基準利率，直接刺破了美國房地產市場的泡沫。由于次級抵押貸款是金融機構貸給那些信用等級較差或償付能力較弱的購房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個百分點，很多次級抵押貸款市的借款人無法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產價格的下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導致購房者預期貸款支付總額高于住房價值，從而在逆向選擇的驅動下，違約率自然上升。因此，美國的基準利率上升和住房市場持續降溫是引起美國次級抵押貸款市場風波的根本原因。
(2)法律約束、監管機制、信用評級體系等制度的缺陷對危機的產生有不可推卸的責任。
次級抵押貸款作為一種新興的金融創新產品，本身就蘊藏著潛在的風險，在其產生和發展過程中，法律約束和監管機制以及信用評級體系的缺失是導致次貸市場發生風暴的重要因素之一。
另外信用評價體系也在此次風波中擔任了一個相當重要的角色。過去評級機構部不向發行人收取費用，而如今這些評級機構一直從發行人那里收取信用評級費，然后再告訴投資者它們給發行人發行的債券何種等級，有價證券的發行增加了信用評級機構的收入。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業務通過提高信用評級的方式來獲取客戶，這意味著信用評級機構主觀上降低了信用評級的標準。此外，由于證券化產品過于復雜，很多機構投資者對證品的定價缺乏深入了解，完全依賴產品的信用評級進行投資決策。證券化高的信用評級導致機構投資者的非理性追捧，最終導致信用風險的累積。
(3)次貸危機實質上也是證券化、金融衍生品的濫用的產物。
次貸風暴之所以能在全球范圍內不斷擴散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創新工具使得風險從房地產市場傳導到金融機構，再到全球金融體系。從次貸危機中我們看到，證券化能像加工高質量的債務那樣輕易地加工低質量的債務，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級債券，許多低收入且信用差的購房者構成未開發的世界(即次級債市場)成為全球貨幣經理創造投資級債券的原材料。高杠桿比率的對沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級市場開始變得繁榮。創新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風險得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來分擔；但同時也蘊藏著巨大的風險，當次貸市場最終發生顛覆時，終于產生米諾骨牌效應引起眾多銀行和金融機構的連鎖性損失，從而引致整個金融體系的混亂。
3次貸危機對全球經濟的影響
3.1國際金融機構損失慘重，國際股市暴跌
2007年8月，法國巴黎銀行公開宣布卷入風波中的，這是美國次貸風波對歐洲銀行業影響開始的標志。隨后2007年9月英國北巖銀行發生了擠兌事件。德國工業銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國次級抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國次級抵押貸款市場投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當季減記資產42億瑞士法郎。2007年財年前三個季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團這6大集團遭受與美國次貸相關的損失高達5291億日元。隨著次貸風險的逐步顯現，美，歐，日等發達國家經濟體銀行業均受到了嚴重沖擊，致使全球經濟尤其是發達經濟增長有所放緩。由于次級貸款危機的爆發，同時對股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區多數股市和拉美股市均出現連續下挫，加上金融機構的損失逐漸公布，每次信息披露都對全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時間里法國巴黎CAC40指數下跌了13％，英國富時100指數下跌11.7％，德國法蘭克福DAX指數下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標符合典型的熊市的技術標準。日本股市則在2007年經歷了四次大幅度下跌。3.2外匯市場波動劇烈，房地產市場低迷
自2007年美國次貸風波爆發以來，美元在第三季度進入加速貶值階段，并在第四季度中期進入超跌狀態，使得歐元兌美國匯率一路上揚，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創下歷史新高。隨著次貸風波的爆發，日元迅速走強，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規模平倉行為發生，貨幣市場出現劇烈震動，不少交易者損失慘重。
在歐洲銀行業由于遭受損失后，歐洲各國的房地產市場也逐漸出現低迷。2007年8月中旬，英國倫敦房價首次下跌，隨后從9月份開始，英國房價開始全面降價，英國的房地產市場開始進入衰退，隨著房價暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國家的房地產市場也開始下跌，尤其是西班牙和愛爾蘭，這兩個國家是歐洲房地產泡沫最大的兩個國家。
3.3全球流動性緊縮，各國央行紛紛注資
危機發生后，突然性流動性緊縮成為國際金融市場安全的主要威脅。當貸款者違約率提高時，MBS債券評級下降，CDO值縮水，對沖基金等投資機構的投資面臨打水漂的可能，流動性問題也就由此生了。面對全球流動性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯儲注資3890，5億美元，歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強了流動性，穩定了市場信心。
4次貸危機對中國經濟的影響
4.1次貸危機對銀行業的影響
從各銀行披露的數據來看，我國目前有中行、工行、建行三大商業銀行因投資美國住房抵押次級債而受到影響。但是由于中國銀行業投資美國次貸的比重不多，相比其他國際金融機構，美國次貸風波對中國銀行業的直接影響還不大。
但是由于美聯儲多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國商業銀行的外幣資產預期收益率將出現大幅度降低，而曾經收益率較高的美元資產現在成為拖累中國銀行業整體凈息差的一大因素。與此同時，美元的加速貶值，致使境外業務利潤占比較高的中資銀行受到較大的影響。
4.2次貸風波對中國進出口貿易的影響
隨著美國次貸風波的負面影響不斷擴大，再加上人民幣兌美元匯率屢創新高，不僅導致中國對美國出口貿易增速有所下降，而且導致中國整體出口增速出現大幅度放緩，貿易順差銳減。據中國海關公布的數據：中國對美國的出口增幅自去年就開始逐漸下滑，2007年一季度中國對美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機爆發后，三季度中國對美國的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國對美出口更出現5.2％的負增長。由于中國對出口(特別是對美國出口)的依賴程度較高，美國次貸危機將會通過降低美國國內消費需求影響中國對美國的出口。在國內消費乏力的情況下，我國就會出現產能過剩和供給過度問題，我國政府就會采取更加嚴厲的宏觀調控措施限制產能，并容易導致通貨緊縮，出口不振將增加就業和產業結構調整的壓力。
4.3次貸風波對中國房貸市場的影響
次級債務危機對于我國房貸市場直接的影響比較小，因為中國商業銀行資證券化程度非常低，特別是個人住房貸款業務基本上沒有證券化，但是美國的次級債券危機仍然給關于國內的房地產市場很好的預警。在中國，居民的住房按揭款一直被認為是優質資產，但是通過美國次貸風波的爆發，這種資產的優質性受到了嚴重質疑。中國住房揭貸款的證券化程度很低，其不良信用貸款的風險主要集中在銀行體系內。如果房價一直上漲，那么這些潛在風險還不會暴露出來，但如果房價一旦向下逆轉聚集在銀行體系中的這些風險就會爆發出來，次級債務危機對我國房貸市場的警示意義大于其直接沖擊。
次貸危機分析范文第2篇
[關鍵詞]次貸危機原因分析啟示
一、美國次級債市場概述
美國房地產貸款系統里面分為三個層次，即優質貸款市場、次優級的貸款市場、次級貸款市場。第一層次貸款市場面向信用額度等級較高、收入穩定可靠的優質客戶，這些客戶的個人信用分數在660分以上，貸款主要是選用最為傳統的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱“ALT-A”貸款市場，這個市場面向信用分數在620到660之間的主流階層，也包括少數分數高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類貸款市場是面向收入證明缺失、負債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤是最高的，所以風險也是最大的。
前些年，在美國樓市火熱的時候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴張業務而介入次級房貸業務。為分散美國抵押貸款機構的信用風險及流動性風險，美國的投資銀行通過資產證券化這一金融創新工具，將同類性質的按揭貸款處理成債券形式在次級債市場出售。通過一系列的結構安排和組合,對其風險、收益要素進行分離和重組，同時實施一定的信用增級，從而將組合資產的預期現金流的收益權轉換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產是次級房地產抵押貸款，但優先級抵押貸款權證依然可以獲得較高的信用評級，從而被商業銀行、保險公司、共同基金和養老基金等穩健型的機構投資者所購買。在市場繁榮時期，信用評級機構為了承攬更多的業務,常常通過提高信用評級的方式來討好客戶,這意味著信用評級機構主觀上降低了信用評級的標準。最終的結果是證券化產品偏高的信用評級導致機構投資者的非理性追捧，導致金融信用風險的累積。
二、美國次級債危機的原因分析
1.美國刺激經濟政策是主導誘因
2001年美國經濟跌入了近十年來的低谷，經濟的不景氣導致失業率激增，當年的失業率創下1994年7月以來的最高紀錄。新上任的小布什總統為了刺激投資和消費、防止經濟衰退，采取大幅度減免稅收的做法來刺激經濟，并期望通過大力發展房地產市場來帶動相關行業的復蘇。為了刺激房地產業的發展，美國房地產按揭市場通過放松個人信用政策，包括對于“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等，前美聯儲主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級抵押債危機的產生提供了適宜的條件。
2.抵押貸款證券化規模的不斷擴大
房價的不斷上漲刺激了金融房貸機構的逐利性，在優質抵押貸款市場接近飽和后，房地產金融機構把目光投向了信用等級低的購房群體，次級抵押貸款市場應運而生并迅速發展壯大，次級貸款規模占抵押貸款市場總規模的比率也從2001年的5.6%上升到2006年的20%。但美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，而是建立在房價不斷上漲的假設之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現。此時，次級債危機就產生了。
3.市場利率的不斷提高
美聯儲的13次降息和17次加息是促使房地產市場由熱變冷的動因。2001年1月～2003年6月，為了刺激美國經濟，美聯儲連續13次降息，聯邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，過剩的流動性刺激了以房地產為代表的資產價格的持續快速攀升，次級抵押貸款市場也隨著房價的上漲迅速繁榮起來。然而從2004年6月以來，美國進入了加息通道，到2006年6月美聯儲第17次加息，聯邦基金利率從1%提升到5.25%，購房者的負債壓力迅速上升，直接導致美國房價下挫。由于抵押品價值的相對下降，對于大部分困難家庭來說惟一的選擇就是停止還款、放棄房產，最終釀成抵押貸款市場危機。
4.監管的缺失和滯后
在美國，雖然全方位、多層次的監管體系比較健全，但對次級債市場的監管幾乎是空白的。直到2003年底，美國金融監管者開始關注到房貸機構放松了的貸款標準，但是，金融監管部門并沒有及時給予干預。由于宏觀經濟政策鼓勵通過房地產行業來拉動美國經濟的恢復和發展，加上對次級抵押貸款市場產生后果的忽視和對資產證券化金融手段的放縱，導致了對次級債市場的監管的力度遠遠落后于次級債市場的發展。正因為對次級債市場監管的缺失使市場的不規范行為沒有得到及時的糾正，當風險積累到一定程度時最終引發次貸危機。三、美國次級債危機對我國啟示
雖然中國和美國由于實行不同社會政治經濟制度而存在巨大的差異，但我們也發現兩個國家在經濟的某些方面還是存在一定的相似性，比如流動性過剩導致股票和房屋為代表的資產價格虛增，投資與投機行為盛行等。有幸的是美國的次級債危機給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性地認識到次級債危機的嚴重后果，對我國的金融市場的健康、有序發展具有積極的借鑒作用。
1.嚴防資產價格過度攀升的負面影響
美國次級債危機始于房地產市場泡沫的不斷堆積，泡沫破滅后引發了危機的爆發。目前資產價格虛高的中國更應該從中得到啟示，資產價格過快攀升可能會積聚資本市場的系統性風險。市場不會永遠高漲，一旦泡沫破滅就會影響實體經濟的平穩運行。而且資產價格的大幅上漲迅速擴大了居民財產性收入的差距，加劇低收入群體的不公平感，從而引發一系列尖銳的社會問題。目前，我國以房價和股價為代表的資產價格迅猛上漲，同時隨著我國流動性過剩不斷增加，央行的貨幣政策不斷趨緊，這會導致資產價格的快速回調，其背后隱藏的風險應予以高度重視。
2.商業銀行要警惕個人住房貸款的風險性
首先商業銀行要改變“住房按揭貸款是無風險優質資產”的觀念。由于住房抵押貸款的低風險性特征，商業銀行在信貸資產結構調整中更加偏好于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是導致我國近年來房地產價格快速上漲的重要原因之一。在房地產市場繁榮時期，住房抵押貸款的確是優質資產，但是一旦房地產市場持續走低，這種優質資產很可能演化成不良貸款。隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力越來越大，當違約行為大規模出現時就會導致金融風險的積累和暴發。因而，正確地認識和看待個人住房貸款的風險對我國有效規避市場風險有積極的意義。
3.要充分認識到資產證券化的風險
為什么美國次級債危機會演變為資本市場全面危機？這是因為資產證券化的風行造成信用風險從次級債供應商傳遞給了資本市場上的機構投資者。從而造就次級債供應商和次級債持有者一榮俱榮、一損俱損的局面。通過證券化操作，房地產金融機構就可以把抵押貸款的違約風險轉移給資本市場，最后讓抵押貸款支持證券的購買者來承擔相應的違約風險。因而我們應該警惕金融創新過程中隱藏的風險。證券化既是貸款者降低風險的一種手段，同時又增加了機構投資者面臨的風險。
4.要建立和健全個人誠信系統，提高對風險的防范能力
美國此次次級債危機其本質就是信用的危機。在美國，不同信用等級的人和機構享受社會資源和成本是不一樣的。信用等級較高的貸款者可以享受比較優惠貸款利率，信用等級較低的貸款者可以通過次級抵押市場來獲得貸款，但必須接受相對較高的貸款利率。這種健全的信用體系和市場化手段對不同信用資產間的風險隔離在一定程度上起到對風險過濾的作用，最大程度地減少了各個層次貸款之間的相互傳染與影響。目前我國的信用體系還不夠健全，金融產品的開發不能與個人信用緊密聯系在一起，這樣就不能有效區分不同的信用等級貸款者的貸款風險。所以建立健全個人誠信系統，并在此基礎上研發結構化住房信貸產品，對我國商業銀行控制風險有重大的借鑒意義。
5.政府要建立風險防范機制保障金融市場的穩定發展
金融市場是信息高度不對稱的不完全市場，而且金融風險具有傳染性和蔓延性。為了維護金融市場的穩定，政府需要完善法律和制度建設，加強對市場的監管，提高市場信息的公開性和透明度，降低市場信息的不對稱性。但是這種調控方式的有效性卻依賴于市場投資者的理性判斷。在資產價格劇烈波動的時期，由于羊群效應和信息不對稱，投資者經常會出現非理性波動。此時必須要有一套健全的金融風險防范機制，抑制和化解可能出現的金融風險。因而政府應當嚴格金融監管，警惕實體經濟中的泡沫膨脹風險，防止出現失控局面，從而確保我國金融市場的長期穩定、健康發展。
參考文獻：
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[2]易憲容:從美國次級債危機看我國按揭市場風險[J].科學決策月刊，2007，(9)
次貸危機分析范文第3篇
關鍵詞:次貸危機;進出口;人民幣利率;人民幣匯率
自從2006年底以來全球承受著由次貸危機所引發的一波又一波的金融寒潮,美聯儲投入7000億美元救市試圖控制金融危機的擴散,但其舉措究竟能否奏效?對中國的金融市場和實體經濟又會有怎樣的影響呢?
一、次貸危機的根源以及擴散層次
1、次貸危機的產生及本質
美國次級住房抵押貸款是美國住房抵押貸款的一類,貸款對象為信用等級低于優質客戶的貸款人,違約風險一般較高,銀行對于這類貸款應該持審慎的態度并要求較高的貸款利率。2001年網絡經濟泡沫破裂之后,美國將金融衍生工具和房地產作為推動經濟發展的發動機。美聯儲為了刺激經濟發展連續14次降低再貼現利率,連續13次降低聯邦基金利率,原來那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價格不斷上漲情況下紛紛購房。而在利率不斷下跌的預期下,絕大多數貸款都是選擇浮動利率貸款,為危機產生埋下伏筆,到了2004年6月,美聯儲在通貨膨脹壓力加大的情況下,兩年內連續17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級貸款客戶由于收入無法償付貸款利息因而貸款違約不斷,最終不得不交回住房從而大面積引發次級貸款信用危機。因而次貸危機的本質是信用過度擴張引發的信用危機。
2、次貸危機擴展的層次
次貸危機的擴展經歷了次級貸款—次級債券—資產擔保債券三個層次。美國住房抵押貸款的規模約為7-8萬億。而其中的次級貸款存量約為1.5萬億,占整個住房抵押市場的20%。據估計直接損失為4000億元對于美國13萬億的GDP和25萬億的債權市場可以說影響不會太大,而美聯儲已對金融機構注資累計超過2萬億,遠超過次貸市場的存量,這說明次貸危機的沖擊和震蕩仍在通過一定體系蔓延,因而不得不探究資產證券化。美國絕大多數住房抵押貸款是通過地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會發行的,由于受到資金規模的限制,這些金融機構將貸款資產打包以此為擔保發行不同級別的債券,通過資產證券化的途徑讓各類投資者購買,抵押貸款發行者將利息收入的一大部分轉移出去獲得流動性。資產證券化市場的基礎是金融資產的信用,如果原始標的出現了壞賬造成現金流中斷,以這些資產為擔保發行的債券就會大幅縮水,投資于這類證券化債券的金融機構會面臨巨額虧損。而更為嚴重的是其他各類資產擔保的證券在絕大多數投資基金的投資組合中處于相似的信用風險級別,一旦次級貸款擔保的證券發生問題就會波及其價格。因此從本質上看次貸危機是信用擴張不當所引發的信用危機,而金融衍生工具的發展就是其傳導的鎖鏈使其進一步延展激增惡化。
二、美國次貸危機對中國的影響
1、使得國內金融機構蒙受巨大損失并使我國金融市場的風險加大
進入2008年以來歐洲股市以及亞太股市普遍表現不佳,這與全球金融危機的加深有著密切聯系。美國次貸危機對中國股市和金融市場的流動性也會產生影響:一種可能是由于受到次貸危機的影響,投機性資金會對中國等新興市場的投資風險進行重新估計,撤資回國,以緩解流動性和融資危機,這樣勢必會造成中國面臨經濟的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹;另一種可能是中國等新興市場國家會成為國際游資的安全避風港,進而加速熱錢流入影響國內正常經濟秩序。
2、次貸危機對我國進出口的影響
美國次貸危機有可能通過外貿途徑對中國的實體經濟產生影響。我國的對外貿易政策是以出口為導向的,出口在支持經濟發展中占主要地位,貿易依存度相當高而美國次貸危機將會萎縮美國以及相關國家的國內消費需求,減少對中國的進口,從而對中國實體經濟的發展。在國內消費不足的情形下我國就會出現產能過剩和供給過度的問題進而我國政府會采取緊縮的宏觀調控政策限制產能導致通貨緊縮,出口不振增加就業和產業結構調整的壓力。另一方面美元的持續下挫導致國際石油等大宗商品價格持續上揚,對以相關原料開展加工貿易的企業構成極大壓力。同時由于中國的油價與國際油價倒掛,形成了中國變相補貼全球油價的局面,而國際游資會通過FDI境外資金進駐內地的各種能源消耗領域、石油石化下游產業、依靠石油運轉的工業領域變相的套利對中國的能源資源進行掠奪。所以隨著時間的推移,美國次貸危機對中國實體經濟和經濟增長的影響將會逐步顯現。三、美國次貸危機對中國的啟示即對策選擇
1、調整貿易戰略,推動產業升級
次貸危機使得美國國內以及歐洲市場蕭條導致進口需求的減少。中國出口導向型的目標推動中國走過了經濟兩位數增長輝煌的十年,但我國的出口貿易主要是依托加工貿易等低技術含量、低產品附加值處于國際貿易價值鏈下游的貿易支撐,應調整出口貿易戰略,鼓勵能源節約型、高技術、高產品附加值的產品出口,扶持相關自主品牌的發展。同時加大政策扶植力度。引進先進技術、設備、管理、人才加快產業結構優化升級,積極生產國內消費升級所需要的產品,以出口支撐進口,以進口支持產業結構優化。
2、刺激內需,擴大投資發展實現持續穩定增長
消費需求不足源于社會保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴大消費需求讓更多的公民能夠分享到經濟持續高增長帶來的好處就要完善社會保障和調整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長極低的諸行業中就業者的工資,實現社會收入的公平合理分配進而配合社會保障體系完善建設,推進社會養老保險、醫療保險、增加政府轉移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動消費。在收入結構方面要提高低收入群體的收入,擴大中等收入群體的比例,調節高收入群體的收入,實現國民收入分配從啞鈴型結構向橄欖型結構過渡。在內需不足的情況下應該加強政府購買,加強基礎設施建設和重點工程項目的開展,支持經濟持續發展。
3、謹慎使用利率政策工具
目前中美貿易不平衡的矛盾更加突出,2007年中美貿易順差高達1633.32億美元,美國的降息政策擴大人民幣與美元的利差同時熱錢的流入制造的“繁榮景象”對人民幣升值造成很大壓力而流動性過剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強。如果我國提高利率不夠謹慎很可能會刺破房地產泡沫導致金融危機。2007年央行6此上調存貸款利率,其中五年期以上基準利率由6.84%上調至7.83%,并多次上調存款準備金率。今年的最高存款準備金率達17.5%創下20多年來新高,如果繼續調高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來勞動力市場逐步緊繃,進口大宗原材料價格大幅上漲,信貸成本不斷推升,企業的經營環境逐漸惡化利潤增長率開始顯著放慢,提高利率對企業而言無疑是雪上加霜,不利于實體經濟的發(下轉117頁)(上接116頁)展。提高利率還會造成國際資本的套現。2008年第一季度我國貿易順差為414.2億美元,外商直接投資為274.14億美元,但同期外匯儲備新增額高達1539億美元約有850億美元找不到出處,可以用熱錢來解釋,這些熱錢著眼于中國人民幣年基準利率比美元高約2%,并人民幣存在升值預期,中國將成為為國際游資提供穩定預期收入的避風港
參考文獻:
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次貸危機分析范文第4篇
關鍵詞：次貸危機 經濟法 政府干預 正當性 啟示
次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發后，先是蔓延至整個金融行業，而后波及到實體經濟，成為真正意義的經濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經濟法作為“國家干預經濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。
一、次貸危機爆發的根本原因
對于次貸危機的原因，經濟學界內部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產生的原因是：政府監管的缺失、金融機構過度的金融創新以及次貸市場的不規范，上述的觀點如果從經濟法角度去總結，那么導致本次次貸危機爆發的原因就是政府失靈和市場失靈。
1、次貸危機的爆發是典型的市場失靈的表現
在市場經濟產生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經濟中個人主義極度膨脹的結果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發現這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業知識的專家，在進行每次金融創新時都會很清楚開發出的金融創新產品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創新和轉嫁風險，同時為了掩蓋風險，創新出越來越復雜的金融產品。其次次級抵押貸款創設的初衷是為了實現廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續上漲，經濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規模持續擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經濟安全拋到九霄云外。
此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經濟盲目性的表現。
2、政府失靈是導致次貸危機爆發的又一主因
不僅市場存在失靈，政府在干預經濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現得尤為突出。
次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經濟強國，現代經濟發展已有幾百年歷史，經濟法律法規比較完善，但是為什么還會爆發如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調節，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經濟大蕭條使堅持自由放任市場經濟的美國遭受重創，從此各國開始注重強調政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家。可以說，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調節能力，從而放任市場自由發展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。
次貸危機分析范文第5篇
關鍵詞：企業盈余；質量分析；EQI
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)11－0064－02DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.11.17
一、文獻綜述
Brown和Ball（1968）以紐約證券交易所上市的261家公司為研究對象，研究了其在1946―1965年年度會審計報告披露前12個月到披露后6個月之間的未預期盈余和超額收益率之間的關系，開創了會計盈余事件研究的先河，研究發現兩者之間呈顯著正相關。這是會計研究史上第一次發現會計盈余信息具有信息含量的證據，但是不足之處是在12個盈余質量指標中沒有包括反映現金流的指標[1]。柳木華（2003）從財務報告中選取8個指標作為反應盈余質量的信號（分別為存貨、應收賬款、毛利、營業和管理費用、實際稅率、非經常性利潤、資產減值準備及審計意見），利用滬深股市1995―1999年的數據對以上8個信號指標的反應進行研究，發現在證券市場上評價會計盈余的質量是對投資者和企業是有好處的[2]。目前，多數研究者研究盈余質量時比較常用的評價指標多為資產負債表、利潤表項目，而對現金流量表缺少關注。由于分析一個公司盈余質量有兩個前提因素：有現金流量支撐、盈余有持續性。所以本文更加關注現金流量表項目，剔除所得稅的影響，選取凈利潤相關指標來評價盈余質量。
二、綜合評價指標體系的構建
在定義盈余質量時，一般認為盈余可預測性、現金保障性、真實性、持續性是構成盈余質量的關鍵。考慮到各屬性的可衡量性，本文僅從現金保障性和持續性2個方面研究盈余質量，當然必須以盈余的真實性為前提研究才有意義。另外在選取配比樣本公司時本文也只選取了注冊會計師出具標準無保留意見的上市公司。
（一）盈余質量評價指標的選擇
正在選取盈余質量評價指標時，本文遵循以下原則：盡可能用較少的指標把較多的信息反映出來；指標數據的取得要相對容易，為投資者所熟悉；選取指標能體現盈余質量的評價標準，前人對相應的指標已經作過一定的研究。本文在眾多財務分析指標中篩選出2個指標，分別為凈利潤現金保障倍數、主營業務貢獻率。
（二）凈利潤現金保障倍數與主營業務貢獻率
凈利潤是在權責發生制計量基礎下核算的經營成果，這其中可能大部分未收回現金；而經營活動現金凈流量是在收付實現制計量基礎下產生的經營成果，可以真實地反映現金凈流量，有現金流入伴隨的盈利，其盈余質量相對較高。所以，本文以凈利潤（應計制為基礎的盈利）與經營活動現金凈流量（現金制下的盈利）之比構建盈余現金保障倍數，作為衡量盈利質量的一個方面――現金保障性。如果該指標在相應會計期間趨于上升趨勢，則表明盈余質量較高；相反，則表明盈余質量惡化。計算公式為：盈余現金保障指標＝本期經營活動現金凈流量/凈利潤――X1。
利潤總額由營業利潤、營業外收支構成，凈利潤則是由利潤總額減去所得稅費用所得。本文選用凈利潤代替利潤總額來評價盈余質量的持續性。營業利潤屬于持續性的收益，營業外收支則屬于偶然得利，因此營業利潤占凈利潤比重越變大，企業收益的持續性就越強，相應盈余質量就越高；反之，則盈余質量惡化。計算公式為：盈余持續性指標=主營業務利潤/凈利潤――X2。
（三）盈余質量評價指數的構建
本文采用變異權數法對指標賦權計算公司的EQI。其具體步驟為：①用算術平均法計算各指標的均值Ek和標準差?滓k；（k=1,2）；②計算各指標的標準離差率Vk=?滓k/Ek，它反應了各指標的相對變異程度；（k=1,2）；③按標準離差率的比重進行歸一化處理，得到對各指標的權數。
從而最終形成會計盈余綜合評價指數EQI=Wk*Xk。以2007-2009年滬深股市農牧行業為樣本，根據其2007-2009年年報數據，計算出各單項指標Xk，進而算出Ek1=0.4032，Ek2=0.9128；?滓k1=2.6622，?滓k2=0。4994；然后算出標準離差率Vk1=6.6023，Vk2=0.5471；然后求出各指標的權數Wk1=0.9235，Wk2=0.0765。從而最終形成會計盈余綜合評價指數EQI=0.9235*X1+0.0765*X2。
三、數據結果及分析
企業所面臨的風險尤其是系統風險難以量化，但同一行業內的企業所面臨的系統風險是基本相同的，本文選擇與羅牛山同一行業的農牧漁行業的上市公司作為研究對象，以降低難以量化的系統風險因素對檢驗結果可能造成的影響。以2007年至2009年滬深股市中的農牧漁行業（按照《上市公司行業分類指引》的證監會行業板塊）為研究對象，分析農林牧漁業整個行業的情況進而分析羅牛山的盈余質量。本文剔除了數據不全的公司，得出23家樣本公司（表1）。
上文已經得出盈余質量綜合評價指數：
EQI=0.9235X1+0.0765X2（1）
其中，X1―凈利潤現金保障倍數；X2―主營業務貢獻率。所以可以根據公式（1）算出EQI，如表2。
通過表2可以看出，行業內大部分企業的EQI指數介于1～3之間。由于凈利潤現金保障倍數以及主營業務貢獻率越大表明盈余有現金流做支撐，并且可與保障盈余的持續性，本文在EQI指數大于1時界定為盈余質量較好。23家上市公司中盈余質量較好的有11家，還有6家的EQI指數在0～1之間，盈余質量狀況有待具體分析，另外6家的EQI指數則為負值，盈余狀況不甚理想。分析6家EQI指數為負的公司，發現其主要原因是凈利潤現金保障倍數過低，缺乏現金流做支撐，以致未來盈余的不確定。
凈利潤現金保障倍數的系數之所以達到0.9235，是由于各企業經營活動產生的現金凈流量不一致，導致農牧漁行業各上市公司凈利潤現金保障倍數差異較大，從而導致變異系數越大，進而凈利潤現金保障倍數的系數越大。為了降低極端數據的敏感性，特此剔除EQI指數為負的企業，即獐子島、順鑫農業、新五豐、山下湖、天津松江和新賽股份，構建盈余質量綜合評價指數EQI*。同上步驟，得：
EQI*=0.5780X1+0.4220X2 （2）
根據公式（2）算出EQI*指數表（表3）。
從表3可以看出，農牧漁行業存在以下現象：一是凈利潤現金保障倍數較高，說明盈余有足夠的現金流做支撐，（農牧漁行業一般政府支持力度大）。二是除個別企業存在業務多元化發展，農牧漁行業主營業務利潤占凈利潤比例相對較大，說明了盈余的持續性。綜合來看，農牧漁行業的盈余質量較好。羅牛山的EOI指數接近1，其原因是由于企業多元化發展處在初期階段導致主營業務貢獻率降低。
四、結論與建議
本文以凈利潤現金保障倍數、主營業務貢獻率指標構建盈余質量衡量指標，結合羅牛山案例分析盈余質量的含義、評價標準等。總的來看，我國是農業大國，發展農業一直是國家的一件大事，更是民生之本。所以農業的主營業務貢獻率對評價農業行業企業的盈余質量是至關重要的，只有盈余的持續才能保障企業不斷發展強大。但與此同時農牧漁行業的企業多元化發展，反而給企業帶來價值的降低。另外，農牧漁業的凈利潤現金保障系數之所以高，是因為政府對農牧漁業的支持力度大，保障農業發展有足夠的資金支持，從而保障了企業的盈余有足夠的現金做支撐。
參考文獻：
[1]Bay Ball, Philip Brown. An Empirical Evaluation of
