財務風險國內外研究現狀

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財務風險國內外研究現狀范文第1篇

李敏，中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理。

鄧迅，廣西大學商學院企業管理專業研究生。

一、 國內外研究現狀

（一）中外合資上市公司及其風險概念的界定

1、中外合資上市公司的概念界定

合資公司是指兩個或多個企業聯合起來成立的第三方公司，它是介于市場交易和企業兼并之間的一種中間組織形式（Jacquemin & Slade，1989）。合資企業不僅是由兩個或兩個以上的企業分別提供不同的資源而形成的聯合擁有的獨立企業組織，也是兩個或兩個以上的企業為了進入由單方不能完成的項目的一種合作聯盟方式。中外合資上市公司（Sino-foreign joint venture listed companies，簡稱SF-JV-LC）作為中、外雙方（或多方）合資經營的股權式國際戰略聯盟。根據《中華人民共和國中外合資經營企業法》規定中外合資上市公司是：任何外國公司、企業和其他經濟組織或個人（即外方合資者）按公正、平等、互利的原則，經中國政府批準，在中國境內，同中國的公司、企業或其他經濟組織（即中方合資者）建立的共同投資（其中外方資本所占比例最少不低于25%）、共同經營、共負盈虧、共擔風險的，并受中國法律管轄和保護的具有法人地位的聯合企業。

2、中外合資上市公司財務風險的界定

中外合資上市公司作為實體性的股權式聯盟，由于合資各方（聯盟伙伴）的聯盟動機、目的和文化背景等方面的差異，不可避免地出現許多不確定性而面臨各種風險。中外合資上市公司面臨的風險錯綜復雜，可分為財務風險和非財務風險（如：失去競爭優勢、被兼并及聯盟失敗可能性）。財務風險是中外合資上市公司由于其天生的不穩定性，所面臨的眾多風險總最為常見也是最為重要的風險。對于財務風險概念的理解，目前理論界有狹義和廣義兩種。狹義的財務風險認為企業的資金主要來源于投資人和債權人，所有的財務風險均來自于負債融資。廣義的財務風險既包括由負債融資引起的到期無法償還債務本息的風險，也包括由于公司治理不完善、內部控制制度不健全、經營活動判斷與決策失誤以及宏觀環境影響等引起的財務狀況惡化的風險。中外合資上市公司的財務風險屬于廣義的財務風險，指的是由于受到各種難以預計或控制的內、外部不確定性因素的影響，導致公司的實際財務活動收益與預期結果發生偏離，使公司遭受損失的可能性，貫穿于整個合資經營過程。

3、關于中外合資上市公司的財務風險細分研究

找出企業財務風險的成因并進行分類是設計財務風險評價方案的重要研究思路。關于財務風險的分類研究，由于知識背景和研究角度不同，學者們對財務風險分類也不盡相同。主要有以下幾種觀點：王花榮（2009）指出企業財務風險貫穿于企業整個財務活動中，在資金籌措、對外投資、資金營運、利潤分配等環節都可能產生風險。在文章中作者還提出營運資金風險（主要包括現金風險和應收賬款風險）。趙寅珠和張銳強（2010）根據企業財務活動把企業財務風險分為了籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險。曹力，陳麗和郭素娟（2012）認為企業財務風險主要來源于企業資產負債風險、企業收益風險和企業財務決策風險三個方面。研究成果表明，學者們主要是依據企業財務活動的環節對財務風險進行分類和歸因的。因此，對于中外合資上市公司的財務風險的第一大分類，把公司經營和財務管理不善導致的正常營運、盈利、現金、償債和發展不足而導致的財務風險研究作為對中外合資上市公司財務風險研究的第一個風險大類。

由于中外合資上市公司相對于其他的上市公司，有著天生的獨特性和不穩定性。中外合資公司的內部治理更為復雜與特殊，“委托―”問題更為突出。人在經營管理公司過程中，偏離股東意愿，謀求個人利益，操縱會計利潤等問題都會誘發嚴重財務風險。因此，除了從中外合資市公司的營運、盈利、現金、償債和成長風險出發研究其財務風險外，可以把中外合資上市公司內部治理風險作為其財務風險的第二大分類。Jensen et al，（1990）1研究表明經理人員持股有利于將經理人員的利益與股東利益緊密地聯系在一起，可以有效地防止經理人員的道德風險，激勵經理人員努力工作以實現股東價值最大化目標。張暉明和陳志廣（2002）2以滬市上市的公司為研究對象，研究高管激勵對公司績效的影響，研究結果發現，高管人員薪酬與主營業務利潤率和凈產收益率有明顯的正相關性，即高管薪酬越高，公司的績效越好。學者研究表明：對企業高管的激勵特別是股權激勵，有利于是企業高管和企業所有者的利益緊密聯系起來，有利于防止企業經理人的機會主義和道德風險，降低沖突，提升企業績效。因此，可以考慮把企業高管權益激勵作為關于中外合資上市公司內部治理財務風險的一個研究緯度。

2005年12月證監會、銀監會下發的證監發[2005]120號《關于規范上市公司對外擔保行為的通知》解除了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》（證監發[2003]56號）為上市公司的擔保大開了方便之門。中外合資上市企業是在我國大環境下持續經營著的，其經營行為必然會受到我國資本市場的規范程度以及一系列的政策規定的影響。在對中外合資上市公司財務風險進行評價時，考慮到中外合資上市公司的對外擔保情況是非常必要的。馮根福，馬亞軍和姚樹潔（2005）實證研究認為：中國上市公司擔保行為存在著風險敏感度低，普遍收益水平不高，并且擔保行為的各個主體互相存在逆向選擇問題和道德風險。鄭海英（2004）揭示了擔保鏈中存在著巨大風險，不良擔保行為會嚴重影響上市公司的經營財務狀況，并構成上市公司的發展障礙。學者們的研究結果表明：存在擔保的上市公司，其收益水平和風險敏感度較低；擔保行為和財務風險是正相關的，不良擔保行為會導致巨大的風險。因此，將對外擔保不當而導致的財務風險作為中外合資上市財務風險的第三類風險。

4、關于中外合資上市公司財務風險的測度與評價研究

國內外學者們，對于財務風險的測度先后提出了多種方法和模型。首先，是基于單一變量測度模型。主要是通過單獨的財務指標集合對企業的財務風險進行評價，找出判別能力較高的一個或幾個財務指標的方法對財務風險進行評價（Fitzpatrikc，1932；Willam Beaver，1966）。隨后，財務風險的評價方法由單變量模型發展到了多變量模型和邏輯回歸模型。多變量評價模型就是運用多個財務指標加權匯總構造多元函數的方法來進行預測分析，主要代表有：Z計分模型（Altman，1968）、線性概率模型（Deakin ，1972）、以及小企業模型和范式確認模型（Edmisterd，1972；Dimond，1972）。Ambrose & Seward（1988）3根據A.M.Best的評級指標，引入虛擬變量，運用多變量判別分析法進行財務困境預警，并與財務比率法分析結果加以比較，再將二者合并代入事前概率多變量判別分析法，比較三種方法的預測能力，結果發現事前概率的判別結果較好。邏輯回歸模型是從一組因變量中預測一個“對應的”因變量的一種統計方法。比較常用的是Logistic模型和Probit模型。上述的財務風險評價模型主要是建立在傳統的財務指標基礎之上，在財務風險評價中加入非財務指標有助于提高結果的準確性和全面性。于是國外學者們在研究中加入一些非財務指標：高層管理者離職指標 （Gilson，1989）；還有一些長期性或宏觀性的經濟指標如利率、景氣變動指標、通貨膨脹率等作為構建模型的變量 （Mar-quette，1980）。

國內關于財務風險的研究比較遲，但在財務風險評價及防范方面也取得了一些顯著的成果。國內學者在關于單變量預警模型的研究具有代表性的是學者陳靜（1999）4以27個ST和27個非ST公司作為對比樣本，選取資產負債率、凈資產收益率、總資產收益率和流動比率4個財務指標，進行單變量分析。隨后，國內學者應用線性判定分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析三種方法，分別建立三種評價財務風險、預測財務困境的模型（吳世農、盧賢義，2001）。同時，國內學者也運用主成分分析方法，提煉最有代表性的財務指標，從而抓住分析中的主要矛盾的方法對企業財務風險進行評價（張愛民等，2001），研究發現主成分分析模型也具有較好的預測性。2002年周敏等人提出的基于模糊優選和神經網絡的財務危機測定與預警模型，能夠實現對財務危機狀態的測定，并且不需要主觀定性地判斷企業的財務狀態，因此在企業的判定狀態方面更加合理。國內學者在財務風險的評價模型中也引入一些非財務指標。如：引入了公司治理、關聯交易和對外擔保等非財務指標（王克敏，2005）大大提高公司了財務風險預測準確率。

國內外學者們先后提出的財務風險測度的方法與模型中，單變量模型簡單易于操作、可行性高，但單個指標無法全面地反映公司財務特征及總體情況。多元線性判別模型雖然克服了單變量模型的缺點，而且解決了非線性的問題，但未能考慮到企業的具體發展能力和經營情況。邏輯回歸模型是人們對多元線性模型改造和發展而形成的，一定程度上克服了多元線性模型的缺陷，但也存在局限如：邏輯回歸中的Logistic模型克服了線性模型受統計假設約束的局限性，但計算過程太復雜，近似計算多，計算結果的準確性受到影響。Probit模型的研究思路和Logistic模型很相似，具有相似的缺點。人工神經網絡模型，是將神經網絡的分類方法應用于財務預警，計算結果一定程度上優于上述三方法模型，但仍然未能明確測定公司發生財務風險的概率，且預測精度不夠。

5、關于中外合資上市公司財務風險的防范研究

國內學者在財務風險測度評價的同時，也對財務風險的防范進行了大量的研究。從不同角度提出了企業財務風險防范的方法和措施，主要有以下幾方面：第一類是：針對企業財務風險從籌資風險、投資風險、資金周轉風險、收益分配風險分別提出了不同的解決措施（呂喜斌，2011；楊聰金，2010）。第二類是：從建立企業財務風險預警系統，提高經營者的財務風險意識和財務管理人員業務素質方面對財務風險進行有效的防范（楊聰金，2010；王花榮，2009；段永紅，2010；孔遠英，2010）。第三類是：認為企業財務風險的應對措施主要是常規性策略和創新性策略，常規性策略主要包括風險回避、風險接受、風險防范、風險轉嫁策略；創新性策略主要包括風險管理中整合風險整理理念的運用，總分險項目分割法與來源分割法，新的金融衍生產品在企業財務管理中的運用（周煉軍、王璐，2011；穆瑞雪，2010）。對于財務風險的防范，學者們從不同的角度有側重的提出了風險防范的策略方法，對于現實中企業財務風險的防范起到了重要的參考作用。但是在眾多財務風險評價及防范的研究中，從整體研究到具體行業分析角度的研究較少，風險防范策略和措施的提出也缺乏行業針對性。

二、國內外研究現狀的評價

國內外的學者對財務風險進行了深入的研究，我國關于企業財務評價體系的研究大致存在兩個趨向：一是關于財務評價理論的規范性研究，主要是提出了一些評價的框架體系；二是實證研究，初期的研究主要是對國外Z模型的介紹和分析，此后有學者開始引進國外的研究方法對財務失敗預警問題進行實證研究。我國企業財務風險研究存在的不足有：1、財務風險評價研究等缺乏行業針對性，2、從實證分析角度研究，從整體研究到具體行業分析角度的研究比較少。因此，以中外合資上市公司為研究背景，在對中外合資上市公司整個企業群體財務風險分析的基礎上，進行這個企業群體中的各行業的財務風險分析，再到典型個案的研究分析。從整體到行業，再到個案的作為研究的主線全面深入的分析中外合資上市公司的財務風險。并在此基礎上，從政府宏觀層面、行業中觀層面、以及企業微觀層面分別提出相應的財務風險防范策略和措施的研究是有必要和意義的。（作者單位：1.廣西大學商學院；2. 中國移動通信集團廣西有限公司投訴管理）

參考文獻：

[1]張宏艷，李莉.關于我國企業財務風險的成因及防范的探討[J].會計師.2008-09-01

[2]王花榮.企業財務風險問題原因及規避應對[J].現代企業.2009-09-15

[3]趙寅珠，張銳強.企業財務風險的成因及對策分析[J].商業經濟.2010-02-20

[4]曹力，陳麗和郭素娟.財務風險的分析與防范[J].財經界（學術版）.2012-01-25

[5]Jensen M.C.Meckling W. H. （1976）. Theory of the firm： Managerial behavior，agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics， 3（4）：305-360.

[6]Warfield T.D.John. J. Wild and Kenneth. L. Wild， “Managerial Ownership， Accounting Choices and Informativeness of Earnings Journal of Accounting and Economics， Vol. 20， PP61-91， 1995”

[7]Parker，S.，Gary，F.P.and Howard， F. T.（2002），“Corporate governance and corporate failure： a survival analysis”， Corporate Governance： The International Journal of Business in Society， Vol. 2 No. 2， pp. 4-12.

[8]趙磊，彭大慶.基于公司治理指標的財務困境預測研究[J].財會通訊.2009-07-25

財務風險國內外研究現狀范文第2篇

隨著社會經濟發展，傳統能源面臨過度的消耗，新型能源的開發利用迫在眉睫。與傳統能源企業相較，新能源企業是利用新技術、新方法對諸如風能、太陽能、地熱能、波浪能和潮汐能等能源開發利用的企業。新型能源具有可再生、污染小、儲藏豐富的優勢。但是，其能量密度低、波動性大，使得在技術不成熟的情況下開發利用難度較大。因此，新能源產業的發展，需要諸多的技術支持和資金支持，這其中包括專業技術人才的引進、相關配套設備的投資等，而新型能源的開發利用在國內處于起步階段，領域內的技術支撐和設備引進不成熟，缺乏相應的標準。

二、新能源企業面臨的財務風險管理現狀

（一）新能源企業面臨的財務風險的成因

企業經營和管理中，因多種不確定因素對企業活動產生影響，這有可能引發企業內部實際與預期財務狀況發生偏離，導致財務風險發生。目前，國內新型能源產業起步時間較短，缺乏相應的商業模式，導致企業自身缺乏方向性和發展中的劣勢。在政策方面，國家扶持力度不足，政策傾向性不明顯，使得資本市場對新能源企業發展前景持觀望態度。從新能源企業自身來看，由于企業管理因素造成管理短視，忽視環保；財務管理因素造成籌資短缺或投資不當；經營因素造成技術開發方向性錯誤、投入過大或盲目；此外，還存在技術風險、市場風險和投資風險。因此，多種因素影響著新能源企業發展過程中的財務風險。

（二）我國新能源企業財務風險管理現狀

1.管理層尚未形成正確的財務風險管理理念

國內有關財務風險管理的研究報道相較國外還較淺顯，企業內部對財務風險管理的認識參差不齊，甚至某些管理層不知道財務風險管理為何物；另外，管理層對財務風險識別滯后，重視程度不足，也缺乏對財務風險的定期監控、復核和評估。

2.新能源企業財務風險管理制度不完善

新能源企業財務風險管理制度不完善，主要表現有以下方面。一是現金預算控制制度不完備。現金預算對于加強財務風險的識別有至關重要的作用。通過進行現金預算，可以避免因資金不足帶來的償債壓力、資金過剩導致的機會成本增多、收益下降的現象。二是企業存在內部控制制度的缺陷。在經營管理過程中，因管理層上下級之間信息交流不暢，管理人員會出現故意誤解、、等現象。

3.我國能源企業財務風險管理組織結構不健全

在企業財務風險管理中，新能源企業內部機構設置不健全，組織結構不完善，缺少專業的財務風險管理人員和管理部門，無明確的財務風險承擔主體。調查發現，新能源企業中僅有大約50%設有合理的組織結構，其中有專業的財務風險管理人員的僅有1.45%，超過80%的新能源企業財務風險管理組織結構中無風險管理人員，更不用說有專業的財務風險管理人員和風險管理經理。

4.新能源企業財務人員專業素質偏低

首先，財務風險管理理論復雜，需要具備較好的數理統計知識，能熟練操作各種相關財務軟件的專業的財務人員對其進行管理。我國新能源企業財務人員能動學習地最新管理知識、缺乏主動意識的現象。其次，財務人員風險管理職業道德缺失、風險意識薄弱。目前，大多數新能源企業財務人員缺乏風險管理意識，不能盡職盡責地履行職責，不能依據相關數據及時識別風險，盲目樂觀。

三、財務風險預警體系研究現狀

企業財務預警也就是財務失敗預警，指專業人員從企業提供的經營計劃、財務報表和相關會計資料，利用專業的理論和方法，對企業內部活動進行分析、判別和預測，找出隱藏的企業財務風險，盡可能早地向企業經營管理人員發出警示，敦促管理層及早做出決斷、擬定必要的措施，規避風險、減少損失。財務風險預警體系在國內外都有研究。我國的財務風險預警體系研究開始比較晚，大約在上世紀八十年代開始。直到九十年代中期才出現以財務危機預警模型。對財務風險預警的研究，國外主要集中在對預警系統的方法的研究和分析方面。Fitzpatrick在1932年對財務風險預警進行了早期研究，也就是單變量預警研究。Beaver運用統計法，于1966年建立了使用多變量分析財務風險的預警體系。Altman對財務風險進行預警時采用了多元線性判別模型。之后，遞歸分類、功效系數法、多元判別分析技術等被陸續應用到財務風險預警體系研究中。

四、財務風險預警體系建立的意義

財務風險國內外研究現狀范文第3篇

[關鍵詞] 上市公司負債籌資風險 預測 文獻綜述

近年來，我國一些著名的企業紛紛在高速發展的階段突然倒下，除體制、機制和經營原因的影響外，其自身的財務風險管理無不存在著嚴重的問題。據研究，我國上市公司中ST公司面臨嚴重財務危機的同時，其財務風險的重要組成部分――負債籌資風險表現的尤為明顯[1]，故加強上市公司負債籌資風險的預測研究對有效防范企業財務危機的發生有著重要的意義。然而，我國針對負債籌資風險預測的專門研究很少見及，故加強這個問題的研究無疑是一個具有探索性、前沿性的課題。

一、上市公司負債籌資風險預測研究現狀

1.國外研究現狀

最早從事財務預警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財務危機預測研究，此后Smith 和Winakor(1935)、Merwin(1942)、Beaver(1966)等人進行了類似研究。但單變量分析根據不同的財務指標進行判斷有可能得出相反的結論，且單個變量所包含的信息不足以反映企業的整個財務狀況。這些缺陷嚴重影響了單變量模型的適用性。

為克服單變量分析的局限性，Altman(1968)首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財務危機預測領域 [2]。類似的研究還有Dambolena和Khoury(1980)、Laitimen(1991)等。多元判別分析雖得到廣泛的應用，但其對預測變量的分布性質施加了一些統計上的限制。

由于多元判別分析無法估計企業破產的概率，研究者設計了線性概率模型(LPM)。Meyer和Pifer(1970)最早將LPM運用于銀行業的財務危機預測，Laitinen(1993)也做過類似研究。

為克服MDA和LPM都受到統計假設限制的局限性，研究人員引入了多元條件概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次運用Logistic模型來進行銀行破產預測。這一方法后來被Ohlson(1980)用于預測企業的財務危機。Zmijewski(1984)使用了Probit的分析模型。

隨著現金流量表用于評價企業整體財務狀況愈加受到重視，各國學者開始討論現金流量指標是否能用于企業財務危機預測。Nosworthy et al.(1980)認為“現金流/總債務”是一個顯著的單變量判別指標。Casey et al. (1984)卻認為單獨使用現金流量指標進行財務危機預測效果不佳。

Lane et al.(1986)運用生存分析對銀行破產進行預測。這一方法后來被Chen and Lee(1993)用于預測企業的財務危機。

由于統計分析方法受制于其假設前提，而這些假設前提在財務領域中已被證實具有缺陷，所以隨著人工智能的發展一些非統計分析方法應用于財務預警研究。Coatst和Fant(1993)利用神經網絡理論建立財務預警模型。Back et al.（1994）卻并不認為神經網絡模型具有比多元判別分析和Logistic分析更加明顯的預測效果。Altman(1995)研究認為神經網絡分析方法在風險識別和預測中的應用并沒有實質性地優于線性判別模型。

基于MM理論和期權定價理論，美國KMV公司于1993年提出的期望違約率模型。Charitou和Trigeorgis (2000)使用B-S期權定價模型中的相關變量構建了財務困境判別模型。

此外，Frydman(1985)運用決策樹等更為復雜的機器學習方法來建立模型，聯合預測模型、遞歸分割算法、近鄰法、分類樹方法、專家系統法、主成分分析(因子分析)、聚類分析等方法也被應用于該方面的研究。一些綜合分析法如歷史事件分析法、杜邦財務分析體系和沃爾比重評分法等也被應用于財務預警研究中。

2.國內研究現狀

我國企業財務風險預測研究起步較晚，吳世農、黃世忠(1986)曾介紹企業的破產分析指標和預測模型，接下來近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國開展有關企業財務風險預測研究重新打開了篇章。

周首華等(1996)在Z分數模型的基礎上進行改進，考慮了現金流量變動情況指標，建立了F分數模型，準確率達70%。

陳靜(1999)分別采用單變量分析和多元判別分析方法進行財務危機預測。

陳曉、陳治鴻(2000)采用Logistic模型，通過試驗1260種變量組合，發現負債權益比、應收賬款周轉率、主營利潤/總資產、留存收益/總資產對企業財務危機有顯著的預測作用。

吳世農、盧賢義(2001)比較了多元判別分析、線性概率模型和邏輯回歸模型的預測效果，發現邏輯回歸模型的預測能力最強。

張愛民等(2001)采用主成分分析方法，建立了另一種預測企業財務失敗的模型――主成分預測模型，并對上市公司財務失敗的主成分預測模型進行實證檢驗。

楊保安等人(2001)利用BP神經網絡對中信實業銀行的30個企業客戶的財務風險狀況進行了判別分類，證明其是一種可行的方法。

張友棠(2004)摒棄了傳統的財務指標，構建出了基于現金流量基礎的全新的財務指標――現金盈利值和現金增加值，并在此基礎上系統地構建了財務預警指數測度系統和分析系統。

吳應宇等(2004)做了基于因子分析的上市公司財務危機預警研究的修正研究。認為利用因子分析在指標信息處理上的優勢以及邏輯回歸擬合模型準確度較高的優點,將兩種方法結合起來應用于預警研究之中。[5]

張玲等(2004)做了基于經濟附加值的上市公司財務困境預警實證研究，主張將經濟附加值指標應用于我國上市公司的財務困境預警實證研究和行業業績分析。

郭斌等(2006)采用因子分析和逐步判別分析相結合的方法,在綜合考慮財務和非財務因素的基礎上,建立了財務指標和非財務指標的Logistic回歸模型,并運用國內的相關數據進行了實證研究。

二、我國上市公司負債籌資風險研究的現狀分析

我國有關企業負債籌資風險預測研究的基本現狀如下：

1.企業財務風險預測的研究對象，目前多集中于整體財務風險，然而諸如舉巨人集團等企業導致財務危機的直接原因在于其無法足額償還到期負債。負債籌資風險的研究多只是含義、成因和控制的探討，目前還沒看及有關針對企業負債籌資風險進行成因分析、風險預測和風險控制等方面系統的研究。

2.我國有關企業財務風險預測研究起步遠晚于西方國家，這使得我國在目前及以后相當一段時期都將以引進和學習國外財務風險預測理論和方法為主。研究內容突出表現為兩個方面：一是有關財務風險預測系統建立的研究；一是有關財務風險預測模型的實證研究。

3.我國有關財務風險預測指標的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，同時財務風險預測的指標也不僅限于財務指標，一些非財務指標也被嘗試使用；針對統計方法必須前提假設而現實條件又不能完全滿足的情況，一些針對性地放寬前提假設條件的方法被引入財務風險預測模型；隨著人工智能的發展，一些非統計方法也被嘗試構建財務風險預測模型。

三、上市公司負債籌資風險預測研究須明確的幾個問題

基于上述分析，研究我國企業負債籌資風險須明確以下幾個問題：

1.關于負債籌資風險含義的界定

對于企業財務風險含義的認識各不相同，本文認為應首先針對財務風險預測建立明確的概念體系，然后在這個框架內開展財務風險預測研究。因此需要首先明確企業負債籌資風險的含義，研究其形成原因和表現形式，探究其可預測性，然后再有針對性地研究其預測和控制。

2.關于負債籌資風險的標志性事件

由于我國的特殊國情決定了現階段無法將破產與否作為企業陷入財務危機的標志性事件，公司是否被ST作為其陷入財務危機與否的標志性事件目前已被廣泛采用。但是ST的規定實質上是從股東利益出發，忽視了其他利益相關者的利益。沒有被ST的公司依然有可能面臨較大的財務風險。本文認為應該根據不同決策者對企業財務風險關注內容的不同，選擇財務風險顯化的標志性事件，針對不同的財務風險構建相應的財務風險預測模型。

3.關于樣本數據來源分布

財務風險預測實證研究所用數據分為樣本組和控制組，常采用配對抽樣即樣本組和控制組包含相等的研究個體，國內尚未有對配對和非配對抽樣作比較研究，而這是否會影響到財務風險預測的準確性也有待進一步研究。樣本數據來源的行業大多選擇全行業或者隨機行業，也有一些研究選擇了單一行業或某幾個被認為數據具有某些共同特征的行業。全行業數據和單一行業數據是否會影響財務風險預測的準確性，國內也鮮有被廣泛認可的相關研究。

4.關于負債籌資風險預測方法

國內有關企業財務風險預測的研究越來越多的采用實證研究的方法，通過定量分析進行風險預測，但是我國資本市場發展較晚且還很不成熟，這在很大程度上影響了定量分析預測負債籌資風險的可靠性，故有必要建立定性與定量分析相結合的負債籌資風險預測模型。

參考文獻:

[1]李亞光:上市公司財務危機預警系統研究[D].貴陽：貴州財經學院企業管理碩士點，2006

[2]Altman Edward I: Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].Journal of Finance,1968, Sep

[3]周首華:企業財務預警方法與機制[M].大連:東北財經大學出版社,2000:11-15

[4]張愛民祝春山許丹健:上市公司財務失敗的主成分預測模型及其實證研究[J].金融研究,2001(3)

財務風險國內外研究現狀范文第4篇

【關鍵詞】財務風險；識別與控制；財務預警機制

1 風險概念的階段性發展

國外對風險問題的研究始于19世紀末，1895年，Haynes從經濟學意義上提出風險的概念。他認為：“風險一詞在經濟學和其他領域中，并無任何技術上的內容，它意味著損害的可能性。某種行為能否產生有害的后果應以其不確定性界定，如果某種行為具有不確定性時，其行為就反映了風險的負擔。”

世界上第一個對風險進行理論探討的經濟學家是美國學者威雷特，1901年他在其論文《風險與保險的經濟理論》中給風險下了這樣的定義：“風險是關于不愿發生的事件發生的不確定性的客觀體現。”

1921年，美國經濟學家奈特在他所著的《風險、不確定性和利潤》一書中對風險的涵義作了進一步闡述，他認為風險不是一般的不確定性，而是“可測定的不確定性”，他指出，經濟生活中的現實風險和未來風險都可以借助數理統計分析來計量和測定。

研究風險的國內外學者站在不同的學術視角，給出了風險的內涵。由于概念具有本質性的特點，清晰闡釋概念是對風險的政策制定提供有效指導的先決條件。筆者認為可以將風險理論特征歸納為五點：風險的不確定性；風險的客觀性；風險的復雜性；風險的動態性；風險的可度量性。

2 財務風險的內涵及分類

2.1財務風險的內涵

學術理論界對企業財務風險存在兩種認識：一是企業財務風險是由于企業財務活動中各種不確定因素的影響，使企業財務結果與預期收益發生偏離，因而造成蒙受損失的機會和可能；二是財務風險是企業用貨幣資金償還到期債務的不確定性。本文將前一種觀點稱為廣義財務風險，將后一種觀點稱為狹義財務風險。

廣義的財務風險從資金運動及其所體現的財務關系角度出發來界定財務風險，認為企業財務活動的組織和管理過程中的任何一個環節出現問題，都可能帶來財務活動成果與預期收益的偏離，這種偏離一般是指財務活動成果的減少，帶來償債能力和盈利能力的降低。

狹義的財務風險認為企業的財務風險是由于企業負債經營引起的，風險的中心在于貨幣資金的運動，這種運動以貨幣資金為起點，也以貨幣資金為終點。

2.2財務風險的分類

依據劃分標準的不同，可對財務風險進行不同分類。按照財務風險的可控程度，分為可控風險和不可控風險；按照能否通過多角化的方式分散，分為不可分散風險和可分散風險；按照風險發生的狀態，分為靜態風險和動態風險；按照風險設計的層次和范圍，分為微觀風險和宏觀風險；但通常上人們按其成因及性質將財務風險分為籌資風險、投資風險、現金流量風險、利率風險及匯率風險五類。根據上述分類標準，本人更認同將財務風險按成因及性質進行劃分。

3 財務風險的識別與控制

3.1財務風險識別

葉冬梅（2006）提出財務風險預測的主要方法是充分認識、分析企業內外部的經濟信息，利用財務比率，建立財務風險評價模型，進行財務風險分析，及時向決策者提交風險分析報告，形成財務風險預警系統。賀妍（2008）認為風險分析的一個重要作用是根據風險大小和事件的重要性設定優先次序，以合理安排資源配置。

3.2財務風險的控制

3.2.1確定風險反映態度。確定風險反應態度的出發點是降低企業風險管理成木，提高風險管理效益。對待風險的態度不同，其在復雜多變的環境中對風險的控制力度也就不同。

3.2.2風險預防方法選擇。回避風險法：綜合評價各種可能發生的財務風險，選擇風險最低的方案；降低風險法：努力通過措施使其降低；分散風險法：通過聯營，多種經營及多元化投資等方式來分散企業財務風險的方法；轉嫁風險法：通過某種手段，將風險轉移給其他單位承擔。

3.2.3風險處理措施選擇。風險成本攤入：企業可將一部分風險損失事先以成本加價的形式攤入成本，將風險自行消化；建立風險基金：對于出現的偶然性很大而損失有限的風險，有計劃地提取一定數量且獨立于企業運營資金之外的貨幣資金，防止風險發生對企業正常運營資金的影響，保證企業經營活動的正常進行。

3.2.4建立財務預警機制。初始財務指標的確定目前無論是理論界還是實務界通常使用資產負債表、利潤表、現金流量表及其它相關明細表和在此基礎得出的各類財務比率來構建財務風險預警機制的指標體系。主要包括四大類（如圖1所示）：短期償債能力、長期償債能力、經營能力、盈利能力。按照普遍性、相關性、可比性、動態敏感性和可操作性的原則同時借鑒前人的經驗，選取了四大類中的20個指標作為初始財務指標。

圖1 公司財務預警機制——初始指標4 企業財務風險研究不足及未來展望

4.1研究不足

財務風險理論研究已取得較大成果，但也缺乏對實踐的普遍指導意義，研究存在著些許不足之處：（1）鑒于研究財務風險的學者有著不同的專業學術背景，研究視角各異，使得該理論內涵的界定仍然存在較多的爭議；（2）研究的內容大多以淺層次的描述和分析為主，缺乏更深入的對財務風險內部綜合性的定性和定量研究；（3）缺乏對多層次財務風險的特殊性進行深度探討，致使財務風險差異性很難得到準確劃分。

4.2未來展望

縱覽財務風險管理研究與實踐的現狀，筆者認為未來還可以從以下角度對財務風險開展研究：（1）風險管理的思想和視角應該與時俱進，不斷創新，可以從現代企業價值鏈管理與金融管理的新視角來做新的理論發展研究；（2）從主要以規范研究方法和定性研究方法向實證研究方法轉變；（3）對企業財務風險的衡量和指標的確定應采用動態和系統方法相結合，運用動態的視角觀察企業內部與外部的環境確定企業面臨的風險。

參考文獻：

[1]何茜.外資企業WCDP公司財務風險管理研究[D].蘭州大學，2012

[2]許煥升.風險管理的方法工具[J].管理視角，2008，（4）：48-49

財務風險國內外研究現狀范文第5篇

【關鍵詞】企業并購 并購現狀 并購風險 風險防范

一、并購的含義

一般意義上的并購包括兼并（Merger）和收購（Acquisition），簡稱M&A，是指兩個或兩個以上的企業以產權轉換為手段，以達到并購中權利主體控制權的出讓和取得的權利讓渡行為，體現了企業經營管理中的戰略部署和規劃，尋求自身變革。

二、國內外研究現狀

關于并購中存在的風險，目前國外學者的研究主要集中在并購風險的成因和表現上，Chakrabarti（1990）認為并購風險產生于企業并購過程中對于產品的認知，對產品市場、公司治理結構和管理方法上的不同[1]；Robert（2001）認為，企業并購中的風險主要是由于并購雙方的組織與戰略決策不協調一致、缺少合理的整合規劃和實施等[2]。Healy（1992）通過對1979年-1984年發生的50大并購案進行統計研究，發現并購后的企業的經營業績并沒有上升，還存在經營業績無法彌補成本增加、并購后管理質量不佳等運作風險[3]。

我國學者也主要關注并購風險來源。劉重（2008）認為我該企業跨國并購過程中面臨的主要風險包括經營風險、財務風險、政治法律風險和整合風險[4]。葉厚元、鄧明然（2006）提出了跨國并購現存的五大風險傳導因素：人才因素、政治因素、財務因素、文化因素、整合因素以及匯率因素[5]。

三、中國企業并購發展現狀及風險

（一）中國企業并購發展現狀

清科研究中心（Zero2IPO Research）的統計數據顯示，中國企業近幾年的并購案例數及并購金額都呈現較為快速的發展，尤其是2009～2011年，中國企業并購金額擴大一倍以上，案例數更是2年實現翻四倍的增長速度[6]。細分來看，我國企業國內并購和跨國并購的數量和金額也均在2011年達到頂峰，國內并購保持多年的活躍態勢，而跨國并購的金額則明顯領先。

雖然2012年我國企業并購案例數量和金額都有小幅度的下降，相比2011年的頂峰慢慢降低了速度，然而預測未來，企業以并購的方式進行資源整合仍將成為自去年11月份IPO停止以后我國企業繼續發展壯大并“走出去”的重要手段，因此我國企業必須加強并購過程中對風險的防范，減少不確定性帶來的損失。

（二）并購風險

根據不同的分類標準，企業并購風險有如下分類：

一般來說，根據風險類型分類較為細致，也易于理解，下面便對我國企業并購中可能存在的風險進行詳細分析。

1.政治風險。我國企業在進行跨國并購時不可避免地會遇到來自東道國的政治及法律壓力，這種壓力有時甚至是決定跨國并購的最關鍵因素，因此，合理地規避政治風險顯得尤為重要。政治風險是指由于東道國政府各項行為而對跨國企業并購過程及后續經營產生不利影響的不確定性：包括東道國內部的動亂、政權不穩定性，還有并購雙方國家政策、法律法規的差異，都會使得跨國公司在進行并購時遇到障礙。當地政府為了某種政治目的或是為了減少跨國企業對本國企業的沖擊，采取嚴苛的管制，使得跨國并購企業往往處于被動地位，結果不佳。

2.財務風險。財務風險是指企業在并購涉及的各項財務活動中，可能引起企業財務狀況的不確定性，使得企業蒙受經濟損失，包括被并購企業的價值評估風險、融資風險、稅務風險等。企業并購的出資額往往是并購過程中最受關注的一個環節，然而信息的不對稱、操作流程的不規范、監督體系的不完善等常常造成并購數額的不合理。同時，并購方在并購時并不都是以自由資金支付，我國企業融資平臺的匱乏所造成的融資壓力也會使得整個并購過程中的融資成本上升，融資風險加大，銀行貸款、發行債券或股票都是較為常見的融資渠道，而這些又常常成為中國企業國內及國外并購中的軟肋。最后，不同的重組方案及重組后的架構有不同的稅務成本，企業在制定重組方案時，應充分考慮其對公司整體稅務影響。資本利得是否納稅、資產增值是否納稅、稅收優惠是否延續，這些都會給并購帶來經濟上的利益得失。

3.整合風險。并購后并購雙方面臨人力、物力、財力及文化的整合，想要快速實現并購前的戰略目標，必然需要應對來自多方面的困擾，整合期間可能遇到的管理機制沖突、人員的不配合、公司文化的不協調都會對并購的成敗產生負面影響，并反應在經濟效益上。因此并購不是一錘子買賣，需要具有統籌兼顧的全局觀，預防可能出現的連鎖反應，減少不必要的損失，達成并購的最終目標。

四、并購風險的防范

（一）企業增強風險意識，建立健全風險管理機制（ERM）

并購是否成功需要長期持續的觀察，并購協議的簽訂并不意味著風險的轉移。要想通過并購獲得豐厚回報，我國企業需要提高自身的風險防范意識，摒棄一些短期的功利意識和行為，并做好整個企業全面風險管理機制的建立健全。這種管理體制將企業并購中可能造成政治風險、財務風險、整合風險等的各個單元都納入統一的體系中，對各類風險進行測量，從而定性定量地對并購風險進行控制和管理。如此一來，將有效地防范并購風險對企業可能造成的傷害。

（二）政府完善政策體系，降低政策法規的阻礙

根據上文的闡述，近幾年我國企業國內外并購越來越頻繁，我國政府有必要為并購營造良好的政策和法律環境，在企業并購中提高監督管理水平并減少不必要的麻煩，最大限度地為企業整合資源、走出國門做好政策與法律支持。政府可以建立提供多項服務或咨詢的信息平臺，使得我國企業對相關的國內外政策法規有一個更加清晰和系統的認識，同時，披露近幾年我國企業國內并購的最新消息，幫助后續企業吸取前車之鑒，減少各個企業因對各種客觀因素判斷失誤或了解不夠詳細而產生的風險。尤其我國企業并購多集中在大型國企央企，對于關乎民生的中小企業，政府應該加大扶持力度，提供政策優惠及補貼，鼓勵中小企業做大做強，走出國門，參與國際競爭，從而提高我國企業的整體形象，趕上國際化步伐。

（三）雙方注重人才培養，促進業務與文化整合

并購的整個過程始終需要人員的執行，缺乏專業或有相關經驗的人才往往會使得并購最終失敗。而我國由于市場化程度仍然較為落后，企業應對國內外競爭的經驗不足，因此企業有并購等相關經驗的經營人才較為匱乏，這也就對企業人才培養提出了新的要求。引進具有國際化管理經驗的人才并對本土人才進行培訓教育，是解決這一問題的重要途徑。同時，通過人才的互通，并購雙方也可以最大限度地促進企業文化的交流和融合，特別是高層管理團隊的快速交融及對公司管理理念的相互滲透，都將對并購整合過程產生積極的影響，促進企業的價值提升。

參考文獻

[1]Chakrabarti anizational Factors in Postacquisition Perfor- mance[C].IEEE Transactions on Engineering Management，1990 （37）：259-268.

[2]Robert J.Borghese，Paul Borgese，M&A from Planning to Integration：Executing Acquisitions and Increasing Shareholder Value[M]，McGrew-Hill Trade.2001：132-156

[3]Healy.Does Coporate Performance Improve After Mergers[J].Journal of financial economics，1992（02）： 135-137.

[4]劉重.中國企業海外并購及其風險分析[J]，時代金融，2008（11）：100-102.

[5]葉厚元，鄧明然.企業跨國并購風險傳導的因素及特征分析[J].武漢理工大學學報（信息與管理工程版），2006（09）：72-75.