擴(kuò)張性貨幣政策的措施
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擴(kuò)張性貨幣政策的措施范文第1篇
【關(guān)鍵字】宏觀經(jīng)濟(jì)，財(cái)政政策，貨幣政策
對(duì)一個(gè)國(guó)家來講，它的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，維持物價(jià)穩(wěn)定，降低失業(yè)率和促進(jìn)國(guó)際收支平衡。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。無論是出于協(xié)調(diào)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要還是出于穩(wěn)定物價(jià)、擴(kuò)大就業(yè)的需要以及參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的需要，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)或參與經(jīng)濟(jì)在世界大多數(shù)國(guó)家早已成為現(xiàn)實(shí)。
一、政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自發(fā)性、盲目性與滯后性的天然缺陷使市場(chǎng)失靈在所難免。高效的政府調(diào)控是市場(chǎng)正常運(yùn)作的必要保障。因而，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是市場(chǎng)調(diào)節(jié)與政府宏觀調(diào)控有機(jī)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。
政府的作用主要體現(xiàn)在其宏觀政策的選擇與應(yīng)用上。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家或政府為了增進(jìn)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)福利、改進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、達(dá)到一定的政策目標(biāo)，而有意識(shí)、有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具來制定解決經(jīng)濟(jì)問題的指導(dǎo)原則和措施。宏觀經(jīng)濟(jì)政策包括財(cái)政政策和貨幣政策以及收入分配政策和對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策等。
二、財(cái)政政策和貨幣政策
（一）財(cái)政政策
1.財(cái)政政策的含義
財(cái)政政策是政府為了達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，對(duì)稅收、政府購(gòu)買、政府轉(zhuǎn)移支付進(jìn)行調(diào)整以影響總需求，進(jìn)而影響國(guó)民收入和產(chǎn)出的政策措施。財(cái)政政策包括擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的財(cái)政政策。簡(jiǎn)單地說，擴(kuò)張性的財(cái)政政策是增支減收，緊縮性的財(cái)政政策是增收減支。
2.財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制
以擴(kuò)張性的財(cái)政政策為例，它發(fā)揮作用的傳導(dǎo)過程是：當(dāng)政府實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策時(shí)，可以通過減稅，增加政府支出（如增加政府購(gòu)買或增加轉(zhuǎn)移支付），以及增加投資津貼來實(shí)現(xiàn)。假設(shè)增加政府購(gòu)買，政府購(gòu)買作為總支出的一部分，增加了總支出（Y = C+I+G+X-M， G，Y）；而當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)，總收入應(yīng)該等于總支出，由此，總收入也增加。因此，擴(kuò)張性的財(cái)政政策可以引起國(guó)民收入增加。而政策實(shí)施同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生反作用：當(dāng)國(guó)民收入增加時(shí)，人們對(duì)貨幣的交易預(yù)防需求隨之增加，在貨幣市場(chǎng)均衡的條件下，投機(jī)需求就必須減少，而投機(jī)需求與利率是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此利率上升；利率作為投資的成本，導(dǎo)致私人投資下降；而私人投資作為總支出的一部分，帶動(dòng)總支出的減少，從而引起國(guó)民收入的下降（G， L=k*Y-h*i， Y， L，i，I，Y）。政府購(gòu)買增加導(dǎo)致私人投資減少的作用，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“擠出效應(yīng)”。同理，政府運(yùn)用另外兩個(gè)工具，即稅收和轉(zhuǎn)移支付，其變化會(huì)引起個(gè)人可支配收入的變化，從而影響消費(fèi)，而消費(fèi)作為總支出的一部分又影響了整個(gè)支出與收入。當(dāng)然它們?cè)趯?shí)施的過程中同樣具有一定的反作用，而反作用程度的大小直接影響財(cái)政政策的實(shí)施效果。
3.財(cái)政政策的決定因素與實(shí)施效果
財(cái)政政策的決定因素與IS和LM線密切相關(guān)。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，財(cái)政政策越明顯；反之，LM線越陡峭，財(cái)政政策越不明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，財(cái)政政策越不明顯；反之，IS線越陡峭，財(cái)政政策越明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長(zhǎng)期，LM線為豎直的直線時(shí)），財(cái)政政策完全無效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，LM線為水平的直線時(shí)），財(cái)政政策完全有效。
擠出效應(yīng)也是影響財(cái)政政策的因素之一。當(dāng)擠出效應(yīng)效果大時(shí)，貨幣政策不明顯；擠出效應(yīng)小，則效果明顯。擠出效應(yīng)體現(xiàn)在圖形上就是IS與LM線的斜率，IS線平緩，LM線陡峭，代表著較為顯著的擠出效應(yīng)。因而擠出效應(yīng)對(duì)財(cái)政政策效果的影響在本質(zhì)上仍可歸結(jié)為IS和LM線的問題。
（二）貨幣政策
1.貨幣政策的含義。貨幣政策是政府為達(dá)到一定的宏觀調(diào)控目標(biāo)，通過中央銀行對(duì)貨幣供給量進(jìn)行調(diào)整來改變利率，進(jìn)而影響國(guó)民收入與產(chǎn)出的政策措施。貨幣政策也分為兩種：擴(kuò)張性的貨幣政策和緊縮性的貨幣政策。簡(jiǎn)單地說，擴(kuò)張性的貨幣政策是增加貨幣供給量（放松銀根），緊縮性的貨幣政策是減少貨幣供給量（緊縮銀根）。具體實(shí)施時(shí)，央行可以通過調(diào)整（再）貼現(xiàn)率，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，以及公開市場(chǎng)操作來實(shí)現(xiàn)。
2.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的傳導(dǎo)作用是：當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量，利率就會(huì)隨之下降，以利率為成本的投資便會(huì)增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)總支出，使總收入增加（Ms，i，I，Y）。與財(cái)政政策相似，貨幣政策的實(shí)施同樣具有反作用：貨幣供給量的增加導(dǎo)致人們手中的錢增多，從而交易預(yù)防需求增加，交易預(yù)防需求與收入是正相關(guān)的，因此貨幣需求也增加，貨幣需求的增加，又使得利率上升，利率的上升導(dǎo)致私人投資下降，私人投資作為總支出的一部分，帶動(dòng)總之出的減少，從而引起國(guó)民收入的下降（L= k*Y-h*i，L，i，I，Y）。
3.貨幣政策的決定因素與實(shí)施效果
貨幣政策的決定因素同樣取決于IS與LM線。在IS線斜率不變的情況下，LM線越平緩，貨幣政策越不明顯；反之，LM線越陡峭，貨幣政策越明顯。在LM線斜率不變的情況下，IS線越平緩，貨幣政策越明顯；反之，IS線越陡峭，貨幣政策越不明顯。而在特殊情況下，在古典主義極端情形下（長(zhǎng)期，IS線為水平的直線時(shí)），貨幣政策完全有效；在凱恩斯主義極端情形下（短期，IS線為豎直的直線時(shí)），貨幣政策完全無效。
綜上，從直觀角度講，財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)施的效果與IS線及LM線的斜率密切相關(guān)。一般情況下，若一國(guó)IS曲線比較陡峭，而LM曲線比較平坦，則財(cái)政政策效果好；若IS曲線平坦，而LM曲線陡峭，則貨幣政策效果好。
三、財(cái)政政策和貨幣政策在執(zhí)行過程中產(chǎn)生的一些實(shí)踐性的問題
總的來說，我國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控中取得了較好的效果，然而在執(zhí)行過程中還是存在一些實(shí)踐性問題：
1.執(zhí)行政策的時(shí)機(jī)問題。從理論上講，執(zhí)行財(cái)政政策和貨幣政策，應(yīng)該“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”，即在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)一般執(zhí)行擴(kuò)張性的政策，在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)實(shí)施緊縮性的政策。而實(shí)際執(zhí)行過程中，即前面所述的傳導(dǎo)過程，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中真正發(fā)揮作用是需要時(shí)間的。也就是說，從政府意識(shí)到經(jīng)濟(jì)中存在的問題到制定政策再到實(shí)施政策及政策發(fā)揮效果，其間存在時(shí)滯。每個(gè)國(guó)家都有經(jīng)濟(jì)低谷與高峰交替的經(jīng)濟(jì)周期現(xiàn)象，如果在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)執(zhí)行了擴(kuò)張性的政策，而政策時(shí)滯時(shí)間長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)向高峰邁進(jìn)的時(shí)候才充分發(fā)揮作用，那么擴(kuò)張性的政策將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的過熱，這違背了政策實(shí)施的初衷。因此，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)好時(shí)滯，把握好政策實(shí)行的時(shí)機(jī)，非常重要。
2.執(zhí)行政策的綜合運(yùn)用問題。財(cái)政政策和貨幣政策的綜合運(yùn)用往往可以達(dá)到更好的效果。然而在實(shí)際操作中，不可避免的會(huì)出現(xiàn)過度使用其中一種而忽略另一種的作用。如片面強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策，通過過多的政府支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，忽視相應(yīng)的貨幣政策的運(yùn)用，往往會(huì)造成人為的經(jīng)濟(jì)失衡。
3.貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施的微觀基礎(chǔ)不夠健全。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致政策的傳導(dǎo)機(jī)制的作用發(fā)揮緩慢，政策的不確定性比較大。
4.金融市場(chǎng)不夠健全，利率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用有限。由于金融市場(chǎng)的不完善，監(jiān)管水平低，政策的實(shí)施效果有時(shí)會(huì)大打折扣。
除此之外，還有一些其他因素影響政策的實(shí)施效果，如貨幣政策效果會(huì)因貨幣流通速度的變化而變化，財(cái)政政策的擠出效應(yīng)難以避免等。
四、提高財(cái)政政策與貨幣政策效果的建議
1.政府盡可能的提高決策的效率，減少各環(huán)節(jié)占用的時(shí)間，盡量減少時(shí)滯對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策的負(fù)面影響，提高經(jīng)濟(jì)調(diào)控的效果。
2.將財(cái)政政策與貨幣政策有機(jī)結(jié)合起來。這樣更有助于發(fā)揮政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效性，僅依靠其中之一是不全面的。比如，在一般蕭條的時(shí)候，政府會(huì)使用擴(kuò)張性的財(cái)政政策如增加政府購(gòu)買或減稅來增加國(guó)民可支配收入，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，同時(shí)會(huì)采取較為溫和的貨幣政策甚至是緊縮的貨幣政策來防止政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)可能帶來的通脹。
3.改善微觀基礎(chǔ)。健康的微觀經(jīng)濟(jì)主體能夠減少政策實(shí)施的不確定性，使政策效果更為充分地發(fā)揮。因此，要提高財(cái)政政策和貨幣政策效果，就必須重視和充分發(fā)揮企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立起與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化它作為市場(chǎng)主體的性質(zhì)和功能。同時(shí)要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，無論對(duì)于財(cái)政政策還是貨幣政策而言，其效應(yīng)的形成機(jī)理都是在一定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)，通過最初政策變量的改變與其他變量的相互作用而產(chǎn)生的。如果經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，即使是適當(dāng)?shù)呢?cái)政、貨幣政策也不能發(fā)揮應(yīng)有的效果。因此，要促進(jìn)傳統(tǒng)部門的產(chǎn)品升級(jí)換代，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。
4. 完善金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是貨幣政策以及政策傳導(dǎo)和發(fā)生作用的重要條件，培育健全的金融市場(chǎng)，是實(shí)施有效地財(cái)政、貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。在前面貨幣政策和財(cái)政政策實(shí)施的傳導(dǎo)機(jī)制的分析中，我們可以看到貨幣市場(chǎng)上諸多因素如利率等對(duì)于政策實(shí)施效果有著顯著影響。完善金融市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的利率機(jī)制，讓利率真正成為資金的“價(jià)格”，充分發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，對(duì)于財(cái)政和貨幣政策的有效實(shí)施具有十分重要的作用。同時(shí)，要注重開發(fā)金融產(chǎn)品，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場(chǎng)化改革方向的制度創(chuàng)新，提高金融市場(chǎng)監(jiān)管水平，使金融市場(chǎng)向著完善、穩(wěn)定的方向發(fā)展，保障政策實(shí)施的健康環(huán)境。
5. 提高、刺激消費(fèi)的有效性。財(cái)政政策的實(shí)施中，消費(fèi)作為總支出的一部分拉動(dòng)國(guó)民收入的作用不容小覷，要提高政策的有效性，就要使刺激消費(fèi)的作用更加充分。而人們最終是否會(huì)增加消費(fèi)，取決于消費(fèi)能力和消費(fèi)傾向。因此，要提高低收入階層的收入水平來增加他們的消費(fèi)能力，高收入階層的消費(fèi)傾向，這些是加強(qiáng)消費(fèi)刺激作用的有效手段。另一方面，要健全社會(huì)保障制度。當(dāng)前，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向偏低，儲(chǔ)蓄傾向偏高，與我國(guó)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)扶助、貧困救濟(jì)以及住房制度改革都有密切關(guān)系。人們緊縮即期消費(fèi)，為未來儲(chǔ)蓄，是我國(guó)社會(huì)保障制度改革滯后造成的結(jié)果。必須加快建設(shè)社會(huì)保障制度，進(jìn)一步完善社會(huì)保障制度框架，建立和完善公共教育、公共衛(wèi)生醫(yī)療、就業(yè)扶助、貧困救濟(jì)和養(yǎng)老保障等方面的政策，提高政府對(duì)這些方面的支持力度，擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民的受益范圍，消除消費(fèi)者的后顧之憂，這樣才會(huì)有更多的資金流入消費(fèi)領(lǐng)域。
總之，在歷史發(fā)展的進(jìn)程之中，人類選擇了市場(chǎng)，但市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)展必然以高效的政府管理為依托。政府在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用是舉足輕重的，必須要引起各國(guó)的高度重視與思考。
參考文獻(xiàn)：
[1]曼昆，《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》第三版，機(jī)械工業(yè)出版社，2003年版。
擴(kuò)張性貨幣政策的措施范文第2篇
關(guān)鍵詞：貨幣政策；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；政策效果；傳導(dǎo)機(jī)制
作者簡(jiǎn)介：王劍，蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院金融學(xué)博士研究生，從事金融理論問題研究；萬(wàn)解秋，蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，從事金融理論研究。
中圖分類號(hào)：F014.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1000-7504（2013）01-0068-05
自金融危機(jī)爆發(fā)以來，有關(guān)貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的問題受到了空前的重視，有關(guān)貨幣政策的重要性及其有效性似乎是不言而喻的，但問題真的那么簡(jiǎn)單嗎？在我國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策手段中，貨幣政策究竟處在什么樣的地位？為何行政手段和直接干預(yù)往往在貨幣政策實(shí)施過程中扮演著關(guān)鍵性的角色？我國(guó)貨幣政策在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中究竟發(fā)揮了什么樣的作用？這些問題在今天是值得我們?nèi)パ芯刻接懙摹Ｒ虼耍J(rèn)識(shí)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制及其有效性對(duì)于提高貨幣政策效果具有重要的意義。
一、金融危機(jī)以來貨幣政策效果面臨考驗(yàn)
長(zhǎng)期以來，貨幣政策有效性問題一直是一個(gè)理論上極具爭(zhēng)議的問題，在政策實(shí)踐上也有不同的分析評(píng)價(jià)方法的問題，有關(guān)貨幣政策的實(shí)施方法和手段的爭(zhēng)論可以說是由來已久。[1]
今天我們從金融危機(jī)爆發(fā)后的政策實(shí)踐來看貨幣政策有效性問題， 則討論更具有現(xiàn)實(shí)意義。在金融危機(jī)爆發(fā)以來，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了少見的動(dòng)蕩危機(jī)，銀行體系出現(xiàn)了戰(zhàn)后最為嚴(yán)重的危機(jī)沖擊，大量證券化金融資產(chǎn)價(jià)格暴跌，一瞬間大量資產(chǎn)就化為烏有，大量金融機(jī)構(gòu)由此陷入危機(jī)，銀行機(jī)構(gòu)幾乎都跌入了深淵，收縮信用以求自保導(dǎo)致金融市場(chǎng)進(jìn)入了更為嚴(yán)重的通貨緊縮，金融危機(jī)出現(xiàn)了全面擴(kuò)散。美國(guó)和其他的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入了全面的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融危機(jī)引發(fā)了市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂，銀行信貸機(jī)構(gòu)出于危機(jī)應(yīng)對(duì)實(shí)施信貸收縮，也在一定程度上加速了危機(jī)的形成。
在金融市場(chǎng)陷入危機(jī)的情況下，政府和貨幣當(dāng)局也開始采取積極的行動(dòng)，形成了積極的介入市場(chǎng)的政策調(diào)節(jié)和貨幣政策的反危機(jī)措施。這些行政性的政策工具和一些傳統(tǒng)的貨幣政策工具的應(yīng)用，都成為了危機(jī)時(shí)期的反危機(jī)宏觀調(diào)控。然而，要對(duì)這些行政介入和貨幣政策作用效率進(jìn)行即時(shí)的評(píng)估是十分困難的。大量的分析推論是一些自我肯定和邏輯的推導(dǎo)，并沒有實(shí)踐的證明意義。
從貨幣政策的形成及其作用方式看，它的作用及其有效性也是充滿著矛盾和對(duì)立的評(píng)價(jià)。在凱恩斯主義和貨幣政策出現(xiàn)之前，貨幣的作用存在著中性和非中性的爭(zhēng)論，對(duì)立的觀點(diǎn)主要集中在貨幣對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有無實(shí)質(zhì)性的作用，中性論者認(rèn)為貨幣量變化只能對(duì)價(jià)格、商品和資產(chǎn)的價(jià)值衡量產(chǎn)生影響，但不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用；那么，貨幣中性的話，貨幣政策能發(fā)揮什么樣的作用呢？我們看到，20世紀(jì)30年代中期以后，伴隨著凱恩斯主義興起的貨幣政策，被賦予了可以影響貨幣利率，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)的工具變量，貨幣政策也就成為了影響投資和消費(fèi)支出的重要宏觀政策變量。今天，繼續(xù)實(shí)施貨幣政策刺激投資和就業(yè)，其政策面臨著傳導(dǎo)機(jī)制和投資刺激方面的種種考驗(yàn)。
從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其有效性看，貨幣政策工具及其作用過程一般被設(shè)定為貨幣流量變動(dòng)影響市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率的變化會(huì)直接影響到投資和消費(fèi)者的決策，最后影響市場(chǎng)的支出水平，這種傳導(dǎo)機(jī)制也就是一種貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，銀行、企業(yè)和消費(fèi)者都是受市場(chǎng)利率影響而作出及時(shí)反應(yīng)的主體，它們的行為變化直接體現(xiàn)了貨幣政策的有效性。
這種假設(shè)的合理有效性是建立在一個(gè)完美的市場(chǎng)體系上的，利率信息的傳導(dǎo)沒有任何的阻礙因素，經(jīng)濟(jì)主體的反應(yīng)是及時(shí)而且理性的，那么，實(shí)際的運(yùn)行狀況如何呢？我們知道，貨幣政策當(dāng)局改變的只是基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，通過存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)債券買賣來改變貨幣流通量，通過貨幣流通量的改變來影響市場(chǎng)的利率水平，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)上的供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了改變，而市場(chǎng)利率水平的變化會(huì)影響到投資和消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，這就可能改變當(dāng)期的實(shí)際支出水平。這個(gè)完美的傳導(dǎo)作用過程及其影響能力在理論上有效，但始終沒有得到實(shí)際的檢驗(yàn)。[2]早期的貨幣主義者和后來的理性預(yù)期學(xué)派從傳導(dǎo)機(jī)制和預(yù)期變化方面證實(shí)了這種假設(shè)的不合理性，貨幣政策的有效性也無法得到證明。
從金融危機(jī)后的政策調(diào)控實(shí)際過程看，貨幣政策調(diào)控效果面臨的挑戰(zhàn)主要源自于以下幾個(gè)方面：一是貨幣當(dāng)局改變基礎(chǔ)貨幣流量，并不等于知道了貨幣供應(yīng)量的變化，即M2的變化量；二是即使已知實(shí)際貨幣供應(yīng)量的變化，也無法獲得市場(chǎng)利率變化的信息，難以控制利率水平，這是一個(gè)多變量影響因素；三是即使獲知了利率水平的變化幅度，也難以測(cè)算出投資和消費(fèi)的可能變化幅度，因?yàn)橥顿Y消費(fèi)主體調(diào)整支出受多重因素決定，利率是其中之一，而且可能是次要變量；因此，假定利率調(diào)整就會(huì)調(diào)整支出的結(jié)論并不能成立。可以說，即使是在一個(gè)完美的市場(chǎng)體系中，貨幣當(dāng)局操控基礎(chǔ)貨幣量的供給機(jī)制，也無法獲知最終實(shí)際投資消費(fèi)支出的變化量，這是很顯然的。在今天這樣一個(gè)不完善的市場(chǎng)體系中，這一政策調(diào)控的結(jié)果更是有限的而且效率不明。
這種政策無效性的假設(shè)也得到了實(shí)踐的證實(shí)。從貨幣政策的最終目標(biāo)效果看，投資和消費(fèi)的變動(dòng)在市場(chǎng)體系中受到多種因素的影響，而貨幣政策的調(diào)整因素在多大程度上產(chǎn)生了作用，是一個(gè)難以分離和證明的問題。在實(shí)際的刺激過程中，激進(jìn)的貨幣政策并不能形成投資支出的擴(kuò)張，不管中間關(guān)節(jié)是否出現(xiàn)問題，基礎(chǔ)型貨幣量擴(kuò)張松動(dòng)無法實(shí)現(xiàn)投資和消費(fèi)支出的推動(dòng)，即使像美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施連續(xù)的貨幣量化寬松政策QE1、QE2、QE3，對(duì)于投資的增長(zhǎng)和就業(yè)的增長(zhǎng)效果十分有限，幾乎可以忽略不計(jì)。持續(xù)的貨幣擴(kuò)張反而帶來了通貨膨脹的隱患，并導(dǎo)致政府的擴(kuò)張性宏觀政策陷入了停滯和通貨膨脹的兩難境地。滯脹的出現(xiàn)將是擴(kuò)張性貨幣政策的必然結(jié)果，歐美日各國(guó)目前都面臨著嚴(yán)峻的滯脹挑戰(zhàn)。[3]
如果從貨幣政策的中間環(huán)節(jié)看，其傳導(dǎo)效率也存在著嚴(yán)重的障礙。我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在貨幣政策傳導(dǎo)過程中，基礎(chǔ)型貨幣的可控性不能解決市場(chǎng)實(shí)際流通中貨幣量（M2）的可控性，在實(shí)際貨幣流通量的形成過程中，各種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的行為反應(yīng)產(chǎn)生了不同的預(yù)期和作用力，銀行和企業(yè)公眾作為交易者具有獨(dú)立決策的能力，它們的預(yù)期與行為最終可以改變貨幣實(shí)際的形成量，這已是為實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行所證實(shí)了的。大量貨幣投放后并未形成貨幣實(shí)際供應(yīng)量的增加，信貸流量和投資變動(dòng)也不清晰，出現(xiàn)了所謂的“貨幣失蹤”，貨幣供應(yīng)從源頭到實(shí)際流通市場(chǎng)的數(shù)量變化難以控制和測(cè)算。而貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)于實(shí)際利率的沖擊影響也存在著難以測(cè)算的問題，這其中涉及貨幣流通速度、貨幣超額儲(chǔ)存、貨幣溢出量等多重因素影響，導(dǎo)致市場(chǎng)利率的變化難以預(yù)測(cè)。那么，利率變化的實(shí)際程度有無把握的機(jī)制和方法呢？新凱恩斯主義者提出了一種新的認(rèn)知方法，那就是根據(jù)市場(chǎng)利率的短期變化來判斷貨幣市場(chǎng)供求關(guān)系的實(shí)際狀態(tài)，再進(jìn)一步參考市場(chǎng)就業(yè)率水平和通脹水平，來決定貨幣供應(yīng)量的政策走向。[4]這種方法已經(jīng)放棄了尋求利率與貨幣流通量變量關(guān)系的做法，確認(rèn)利率的變化是由貨幣市場(chǎng)和商品流通市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，轉(zhuǎn)而通過認(rèn)識(shí)利率的變動(dòng)來確認(rèn)貨幣市場(chǎng)的實(shí)際供求關(guān)系變化水平，這就是貨幣政策調(diào)控中著名的“泰勒規(guī)則”。從金融危機(jī)爆發(fā)后的今天看，主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的貨幣當(dāng)局先后推出的貨幣數(shù)量寬松政策，都有著“泰勒規(guī)則”的影子，它們都盯著市場(chǎng)利率和就業(yè)率的實(shí)際變化，而并沒有在意一國(guó)當(dāng)時(shí)流通中有多少貨幣。這一政策操作方式的轉(zhuǎn)變，改變了傳統(tǒng)貨幣政策作用的傳導(dǎo)要求，也擺脫了對(duì)流通貨幣量測(cè)算的困擾，直接面對(duì)利率、就業(yè)率、通脹率等市場(chǎng)要素，這對(duì)于貨幣政策傳導(dǎo)的有效性是一個(gè)重大的進(jìn)步。當(dāng)然，貨幣政策變化對(duì)于投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)際作用仍然是一個(gè)懸而未決的問題，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平和貨幣流通量之間的復(fù)雜關(guān)系給貨幣政策操作提出了難以解決的難題，形成了一段時(shí)間貨幣政策的盲目操控和效率黑箱。
二、貨幣政策操作的難題：有效性確認(rèn)困難
今天，對(duì)于貨幣政策的最終目標(biāo)體系仍然存在著不同的看法，對(duì)于實(shí)際的政策操作效果也有著不同的理解。這必然形成一種對(duì)于什么是貨幣政策有效性的不同解釋，也就是說，可以把貨幣政策的有效性解釋為實(shí)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)率的上升等指標(biāo)；也可以把它解釋為通貨緊縮或通貨膨脹率的調(diào)整和貨幣信貸市場(chǎng)的穩(wěn)定，當(dāng)然，也有人認(rèn)為可以將二者連在一起，形成一種多元的目標(biāo)，但實(shí)際情況是穩(wěn)定的結(jié)果可以理解為有利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)的回升增長(zhǎng)。
如果我們將二元目標(biāo)結(jié)合在一起看，那么今天各國(guó)貨幣當(dāng)局都是一個(gè)失敗的政策操作者，它們的貨幣政策也是難以收效的。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松貨幣政策在經(jīng)過了兩輪擴(kuò)張調(diào)節(jié)后，實(shí)際的貨幣流通量是不得而知的，其信貸投放量自2008年以來一直在收縮，基礎(chǔ)貨幣投放量寬松后信貸量沒有積極反應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)的信貸順周期行為十分明顯；利率的變化也不明顯，短期內(nèi)幾乎沒有反應(yīng)；市場(chǎng)的投資和消費(fèi)量反應(yīng)也十分冷淡，失業(yè)率一直維持在9%左右的高位上，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也處在1%的低位水平上，這究竟是傳導(dǎo)問題，還是政策本身的效能問題呢？貨幣政策難以解釋。[5]
其實(shí)，所謂的寬貨幣不等于寬信貸，低利率不等于高投資，說明的就是就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升是一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)調(diào)整過程，與貨幣政策刺激無關(guān)。今天，當(dāng)我們回顧一下日本央行（日本銀行）的貨幣政策操作效果，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種貨幣刺激的無效性。為了應(yīng)對(duì)日本國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期的投資和經(jīng)濟(jì)低迷，日本銀行采取了低利率直至零利率的貨幣寬松政策，但投資增長(zhǎng)不明顯，通貨緊縮的局面一直在持續(xù)，也就是信貸收縮和投資消費(fèi)的低迷一直無法改變，這已經(jīng)不是貨幣政策效率的問題了，根本就是投資和就業(yè)的變化不受利率和貨幣政策調(diào)控的影響，因此，這說明投資消費(fèi)和就業(yè)增長(zhǎng)其實(shí)是貨幣流通量以外的獨(dú)立變量，不可從貨幣政策的效率角度來解釋市場(chǎng)變化。當(dāng)然，合理的、獨(dú)立的貨幣信貸政策是重要的市場(chǎng)保證條件，混亂的、主觀隨意的政策操控必將破壞市場(chǎng)體系的穩(wěn)定運(yùn)行。
在金融危機(jī)影響市場(chǎng)實(shí)際需求的情況下，各國(guó)的貨幣當(dāng)局都采取了不同的政策應(yīng)對(duì)措施，政策的效果不一樣。一種情況是量化寬松政策導(dǎo)致流動(dòng)性增加，但信貸和實(shí)際投資量并未增加，實(shí)際支出和就業(yè)量也就不會(huì)有影響，如果要評(píng)價(jià)它的效果，對(duì)于流動(dòng)性增加和通貨緊縮的遏制或許是有效的，它促進(jìn)了金融危機(jī)狀態(tài)下經(jīng)濟(jì)和投資的低水平均衡，它的本來面目就應(yīng)該是這樣的。而如果對(duì)于貨幣政策認(rèn)定了促增長(zhǎng)、拉就業(yè)的目標(biāo)，那么，貨幣政策的無效性就是一目了然的。當(dāng)前一個(gè)非常值得注意的變化是，當(dāng)貨幣當(dāng)局極力擴(kuò)張基礎(chǔ)型貨幣供應(yīng)量和增加流動(dòng)性投入量時(shí)，在很長(zhǎng)的時(shí)間里，一年或一年以上，實(shí)際的信貸投放量不能有效增加，我們?cè)?008年至2009年的美國(guó)和日本，都看到了這種情況。美聯(lián)儲(chǔ)或日本的貨幣當(dāng)局實(shí)施貨幣供應(yīng)擴(kuò)張的量化寬松政策，市場(chǎng)的流動(dòng)性增加了，但信貸流量并未增加，投資和消費(fèi)也沒有增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和就業(yè)率也難以上升；而物價(jià)和通貨膨脹也沒有出現(xiàn)。這是貨幣政策目標(biāo)無效，還是傳導(dǎo)機(jī)制出了問題？我們經(jīng)過分析可以知道，這些目標(biāo)本身就不在可能的政策效果之內(nèi)，因而就難以收到效果。如果實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行也沒有出現(xiàn)明顯的通貨緊縮趨勢(shì)，那么，低水平的均衡實(shí)際上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)率的上升是另一個(gè)目標(biāo)了。[6]
因此，我們不能把低增長(zhǎng)率和低就業(yè)率的均衡維持歸結(jié)為貨幣政策的無效，這本身已經(jīng)超出了貨幣政策本身的作用范圍了。
三、我國(guó)貨幣政策的低效性與機(jī)制重塑
面對(duì)今天的金融危機(jī)影響，我國(guó)也實(shí)施了擴(kuò)張性的貨幣政策，試圖形成對(duì)于市場(chǎng)支出的積極干預(yù)。從貨幣政策的運(yùn)作機(jī)制看，我國(guó)目前一方面在利用貨幣支出工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，但被認(rèn)為效果較差；另一方面不得不使用傳統(tǒng)的行政操控手段，如信貸指標(biāo)、信貸配額等直接調(diào)節(jié)決定貨幣流通量（M2），甚至直接干預(yù)決定市場(chǎng)的投資和消費(fèi)支出，形成了一種復(fù)合的貨幣政策調(diào)控方式。那么，如何看待它的政策效果和傳導(dǎo)效率呢？總體上說，貨幣政策擴(kuò)張的效果具有低效性和行政操控的高成本特征。
我國(guó)的貨幣政策操作運(yùn)用開始于20世紀(jì)80年代末期，在市場(chǎng)體系和企業(yè)制度市場(chǎng)化初步形成之后，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控包括對(duì)貨幣信貸量的調(diào)節(jié)也就具有必要性了。90年代中期，投資消費(fèi)的支出決定受市場(chǎng)體系的影響越來越大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其波動(dòng)也形成日益明顯的周期性。貨幣當(dāng)局也就面臨著調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期和維持貨幣物價(jià)穩(wěn)定的問題，積極的貨幣政策正式走到前臺(tái)。反周期的積極的貨幣政策體現(xiàn)的原則就是直接控制或干預(yù)貨幣流通量和支出水平，其目標(biāo)當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率和就業(yè)率等指標(biāo)，而在經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹的條件下，貨幣政策的調(diào)節(jié)趨向于緊縮貨幣信貸，實(shí)現(xiàn)調(diào)控支出水平的目的。從以往的政策效果看，緊縮性貨幣政策的有效性比較明顯，復(fù)合性的緊縮政策對(duì)于貨幣流通量、信貸量和投資支出規(guī)模都有快速的影響，沒有貨幣支持的投資支出是難以維持的，緊縮性貨幣政策的行政性越強(qiáng)，貨幣政策的傳導(dǎo)效果就越好。[7]但對(duì)于擴(kuò)張性的刺激政策而言，其政策效果就很不明顯了，因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制的作用，企業(yè)和消費(fèi)者的獨(dú)立決策地位上升，對(duì)于市場(chǎng)周期變動(dòng)的預(yù)期強(qiáng)烈，貨幣當(dāng)局要改變這種預(yù)期是不可能的，要?jiǎng)窀婊蛘T導(dǎo)企業(yè)、消費(fèi)者改變行為也是不可能的，這必然導(dǎo)致反周期的擴(kuò)張政策失效，政策的傳導(dǎo)效果也就不明顯，這是必然的結(jié)果。要改變企業(yè)和消費(fèi)者的市場(chǎng)行為，在現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下是難以奏效的，這就產(chǎn)生了一種可能性，就是應(yīng)用行政性的政策工具直接干預(yù)市場(chǎng)的支出，從而能快速收到擴(kuò)張的效果。這種假設(shè)在近年來金融危機(jī)爆發(fā)后的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控過程中獲得了實(shí)踐驗(yàn)證，它的政策效果值得我們分析研究。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，利率貨幣的松動(dòng)和基礎(chǔ)貨幣量的擴(kuò)張對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性有積極的反應(yīng)，出現(xiàn)了貨幣在金融體系內(nèi)部高速流動(dòng)，短期資金泛濫，但同期的實(shí)際信貸投放量并未見到有效增長(zhǎng)，貨幣政策的支出效應(yīng)不明顯。[8]在歐美國(guó)家出現(xiàn)的貨幣堆積于央行的現(xiàn)象，也出現(xiàn)于我國(guó)的貨幣供給體系。
進(jìn)入2009年以后，貨幣信貸投放的松動(dòng)擴(kuò)張實(shí)施了更多的行政指令手段，行政系統(tǒng)甚至直接規(guī)劃實(shí)施投資項(xiàng)目，財(cái)政也積極地配合，出臺(tái)了4萬(wàn)億的投資項(xiàng)目計(jì)劃，銀行信貸系統(tǒng)在行政指令下于當(dāng)年增發(fā)了8.5萬(wàn)億人民幣信貸流量，支出的擴(kuò)張?jiān)谛姓酝顿Y立項(xiàng)規(guī)劃下得到了實(shí)現(xiàn)。我們看到，貨幣擴(kuò)張的有效性是財(cái)政支出擴(kuò)張的影子而已，貨幣政策的傳導(dǎo)效率也是行政命令的效率而已。因此，貨幣政策在現(xiàn)實(shí)的情況下充其量只是財(cái)政政策和行政性支出計(jì)劃的從屬措施罷了，貨幣供應(yīng)量的增加也具有行政強(qiáng)制的特色，因此，在非市場(chǎng)預(yù)期條件下，企業(yè)和消費(fèi)者的預(yù)期作用也就不那么重要了，行政性投資拉動(dòng)市場(chǎng)的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率快速回升，甚至出現(xiàn)了過熱和投資過度的問題。這個(gè)顯然不是貨幣政策在當(dāng)前過度有效了，利率、準(zhǔn)備率、匯率等工具的作用效率也需要考慮在特殊結(jié)構(gòu)條件下的形成的問題。我們近年來大量的實(shí)證分析和檢驗(yàn)也已經(jīng)充分證明了這一點(diǎn)，行政性的投資支出擴(kuò)張并非貨幣政策調(diào)節(jié)的效果。[9]
機(jī)制重塑，我們今天面臨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善和企業(yè)預(yù)期影響日益強(qiáng)化，這一行為反應(yīng)與貨幣政策的行政性調(diào)控的沖突日益明顯，會(huì)嚴(yán)重削弱宏觀貨幣政策的效率。我們面臨的選擇就是要么強(qiáng)化政府的直接投融資和行政性的投資體制，弱化市場(chǎng)體系和企業(yè)的自主投資決策影響；要么調(diào)整貨幣政策的操作方式和目標(biāo)，重新構(gòu)造一個(gè)新的貨幣政策傳導(dǎo)作用機(jī)制，形成一種市場(chǎng)體系之上的經(jīng)濟(jì)性杠桿體系，提升貨幣政策的操作有效性[10]。
依托于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的貨幣政策調(diào)控的有效性需要利用利率、準(zhǔn)備率和公開市場(chǎng)操作等經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行操作，在操作目標(biāo)方向上引入物價(jià)和通貨膨脹率、就業(yè)指數(shù)等中間變量作為參數(shù)，這樣的傳導(dǎo)機(jī)制依存于金融市場(chǎng)體系，操作上可以放棄直接安排投資項(xiàng)目和信貸配額等可能引發(fā)嚴(yán)重弊端的手段，形成一種適應(yīng)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和金融市場(chǎng)作用條件的貨幣政策操作模式，真正地提升我國(guó)貨幣政策調(diào)控的有效性。
參 考 文 獻(xiàn)
[1] 謝平. 新世紀(jì)中國(guó)貨幣政策的挑戰(zhàn)[J]. 金融研究，2000，（1）.
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擴(kuò)張性貨幣政策的措施范文第3篇
一 問題的提出
財(cái)政支出的擴(kuò)張?jiān)谥袊?guó)是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，如何把握好擴(kuò)張度是一個(gè)值得關(guān)注的問題。面對(duì)歐債危機(jī)、世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國(guó)政府在2012年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策和貨幣政策是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段。面對(duì)如何把握財(cái)政支出擴(kuò)張“度”的難題，有必要從全局著眼，從政府政策手段綜合平衡協(xié)調(diào)的角度去考慮財(cái)政支出擴(kuò)張性。財(cái)政支出擴(kuò)張到什么程度，必須充分考慮貨幣政策手段運(yùn)用到什么程度，必須充分認(rèn)識(shí)貨幣手段的主觀目標(biāo)和客觀效應(yīng)對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)張的影響程度，并基于此，來把握財(cái)政支出擴(kuò)張度。
二 財(cái)政政策不是孤立的，應(yīng)與貨幣政策相互協(xié)調(diào)配合
由于我國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)的收縮期與世界經(jīng)濟(jì)的收縮期疊加在一起，又由于金融危機(jī)的作用導(dǎo)致了收縮的時(shí)間延長(zhǎng)和幅度加大。使得當(dāng)前我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)問題既有短期性的，又有中長(zhǎng)期性的;既有總量方面的，又有結(jié)構(gòu)方面的。面對(duì)現(xiàn)實(shí)問題的復(fù)雜性及政策傳導(dǎo)機(jī)制的局限性，很顯然，只采用一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策絕不可能實(shí)現(xiàn)目的，更不可能取得良好的效果。在這種情況下，任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策都難以獨(dú)立承擔(dān)起推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任。同時(shí)，不同的經(jīng)濟(jì)政策，其目標(biāo)和實(shí)施的措施、手段以及工具又是不同的，其政策效果也是不同的，甚至有可能存在著某些矛盾。在綜合運(yùn)用各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，需要處理好這些可能存在的矛盾，使各項(xiàng)政策之間相互協(xié)調(diào)，才能夠治理中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的各種問題，達(dá)到既治標(biāo)又治本，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的目的。
1.在儲(chǔ)蓄動(dòng)員方面，財(cái)政政策和貨幣政策存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系
一個(gè)國(guó)家的財(cái)政支出擴(kuò)張和貨幣供給擴(kuò)張是有內(nèi)在協(xié)調(diào)性的。財(cái)政支出擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張有兩個(gè)途徑：一是通過發(fā)債實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員;二是向中央銀行借款，轉(zhuǎn)而投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加總需求。貨幣供給擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張也有兩個(gè)途徑：一是增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，二是通過降低利率實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄動(dòng)員，增加派生貨幣。顯然，從結(jié)構(gòu)角度看，財(cái)政政策和貨幣政策之間有著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。特別是在儲(chǔ)蓄動(dòng)員方面，在儲(chǔ)蓄規(guī)模既定的條件下，兩者的效應(yīng)不可能同步、同等程度實(shí)現(xiàn)。同時(shí)啟用擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，兩者都在“爭(zhēng)奪”儲(chǔ)蓄資源，都有可能引起基礎(chǔ)貨幣供給擴(kuò)張。在增發(fā)貨幣方面，理論上講，兩者可以同等程度放大，但問題是誰(shuí)也無法承受由此引發(fā)的通貨膨脹。因此，貨幣供給的擴(kuò)張會(huì)對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)張客觀上起到限制作用。貸款增長(zhǎng)幅度反映的是間接融資的儲(chǔ)蓄動(dòng)員效應(yīng)的放大程度。現(xiàn)在我國(guó)的儲(chǔ)蓄動(dòng)員由于股票市場(chǎng)低迷、嚴(yán)控企業(yè)債券發(fā)行，起主導(dǎo)作用且操作簡(jiǎn)便的就是銀行信用擴(kuò)張。對(duì)財(cái)政來說，貸款增長(zhǎng)會(huì)壓縮國(guó)債發(fā)行空間。對(duì)高利潤(rùn)追求的本性使得機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)過多持有國(guó)債，銀行當(dāng)然也樂于放款。所以，不能認(rèn)為財(cái)政擴(kuò)張支出時(shí)發(fā)行國(guó)債沒有硬障礙。而且，貨幣供給擴(kuò)張時(shí)，資本市場(chǎng)會(huì)被激活，大量資金會(huì)流入證券市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)。另外，近年來我國(guó)居民消費(fèi)資金來源結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，消費(fèi)信貸成為居民重大支出的資金來源。從今后趨勢(shì)看，房?jī)r(jià)如果下調(diào)，購(gòu)房者會(huì)借低利率之機(jī)介入房市，此時(shí)，房貸規(guī)模自然膨脹。這些因素，實(shí)際上都是儲(chǔ)蓄動(dòng)員，當(dāng)然會(huì)壓縮國(guó)債發(fā)行的空間，也會(huì)抬高國(guó)債發(fā)行成本。
因此，在全面啟動(dòng)增長(zhǎng)上，貨幣政策顯然有作用空間。貨幣政策的切入點(diǎn)是直接刺激市場(chǎng)投資需求，而市場(chǎng)主體積極性的強(qiáng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在貨幣供給擴(kuò)張過程中，調(diào)低利率、放松貸款限制的直接效應(yīng)是限制財(cái)政支出擴(kuò)張。
2.財(cái)政政策具有結(jié)構(gòu)特征，貨幣政策具有總量特征
財(cái)政政策與貨幣政策都能對(duì)總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，但財(cái)政政策比貨幣政策更強(qiáng)調(diào)資源配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有結(jié)構(gòu)特征。而貨幣政策的重點(diǎn)是調(diào)節(jié)社會(huì)需求總量，具有總量特征。只有財(cái)政和貨幣兩種手段都充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，相互協(xié)調(diào)配合，才能把政府配置資源和市場(chǎng)配置資源結(jié)合起來，做到在有效刺激需求的同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
財(cái)政政策通過變動(dòng)收入和支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于稅負(fù)及支出規(guī)模的調(diào)整涉及面廣，政策性強(qiáng)，直接關(guān)系到國(guó)家的財(cái)政分配關(guān)系，并受國(guó)家財(cái)力的限制。因此，財(cái)政赤字或結(jié)余都不能太大，這使得財(cái)政政策對(duì)需求總量調(diào)節(jié)具有一定的局限性。相反，財(cái)政政策對(duì)社會(huì)供求結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用要大得多。市場(chǎng)機(jī)制可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置，但要付出一定的代價(jià)。為了減少資源浪費(fèi)，需要政府運(yùn)用財(cái)政政策進(jìn)行干預(yù)。財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)主要表現(xiàn)在：通過擴(kuò)大或減少對(duì)某行業(yè)的財(cái)政投入，來“鼓勵(lì)”或“抑制”該行業(yè)的發(fā)展。即使在支出總量不變的條件下，政府也可通過差別稅率和收入政策，直接對(duì)某行業(yè)進(jìn)行“扶持”或“限制”，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效果。
貨幣政策擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)在于既可充分調(diào)動(dòng)存量貨幣，又可直接增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，這對(duì)投資和消費(fèi)的擴(kuò)張具有無可比擬的誘惑性。其本質(zhì)上是把更多的儲(chǔ)蓄吸收過來注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反過來又使貨幣供應(yīng)量按乘數(shù)效應(yīng)增加。從總需求擴(kuò)張誘導(dǎo)的角度看，利率下調(diào)對(duì)投資主體和消費(fèi)主體的吸引力最強(qiáng)。我國(guó)現(xiàn)行制度基本不允許實(shí)施財(cái)政貸款，財(cái)政對(duì)投資的支持，要么是無償撥款，要么是貼息，但這兩者資金額都比較小，而且不可能大幅擴(kuò)張，因?yàn)樨?cái)政支出主要是保公共產(chǎn)品供給。貨幣供給擴(kuò)張恰好打消了人們對(duì)財(cái)政資金的期望。現(xiàn)在刺激總需求，從引導(dǎo)全社會(huì)投資和消費(fèi)角度看，沖擊力最大的還是貨幣供給擴(kuò)張。但貨幣政策調(diào)節(jié)社會(huì)供求結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例關(guān)系方面的作用相對(duì)有限。中央銀行運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率、信貸規(guī)模、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等各種工具來增加或減少貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到調(diào)節(jié)社會(huì)總需求。可是，因?yàn)殂y行信貸資金是追求盈利的，其在帶動(dòng)資源配置方面要體現(xiàn)市場(chǎng)原則的基本要求，政府不能指望信貸資金能直接按照政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)投入預(yù)期收益率低的產(chǎn)業(yè)，特別是公共產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)。如果真有銀行信貸資金做到了這一點(diǎn)，則其背后往往有財(cái)政的支持。
為了更好地解決社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾和總量矛盾，必須根據(jù)財(cái)政政策與貨幣政策目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，要求財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。財(cái)政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，間接作用于經(jīng)濟(jì)總量;貨幣政策直接作用于經(jīng)濟(jì)總量，間接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
從財(cái)政政策調(diào)節(jié)看，對(duì)總供給的調(diào)節(jié)首先反映為社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，如財(cái)政運(yùn)用稅收、貼息和投資政策，引導(dǎo)貨幣流向新興產(chǎn)業(yè)和瓶頸產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);對(duì)總需求的調(diào)節(jié)主要通過擴(kuò)大或縮小財(cái)政支出，以結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)為前提，以刺激和抑制社會(huì)總需求。貨幣政策對(duì)社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)主要是通過中央銀行投放貨幣和再貸款等手段控制基礎(chǔ)貨幣量，通過準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等控制基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)，以有效控制社會(huì)總需求。同時(shí)，中央銀行在控制社會(huì)總需求的基礎(chǔ)上也會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。
一般來說，運(yùn)用財(cái)政政策啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)較為直接、迅速，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用較為明顯，往往起的立竿見影的效果，適用于公共性和難以取得直接回報(bào)的項(xiàng)目。貨幣政策需要通過商業(yè)銀行以及整個(gè)金融體系間接作用于社會(huì)，其效果的顯現(xiàn)通常存在著一定的時(shí)滯，適用于那些在比較短時(shí)間內(nèi)能夠得到直接回報(bào)的項(xiàng)目。同時(shí)，為提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力所需的技術(shù)改造和為解決就業(yè)所需的量大面廣的中小企業(yè)的發(fā)展， 主要不能靠財(cái)政手段，而要更多地依靠信貸手段的支持。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)視其回報(bào)情況的不同，有的可用財(cái)政手段來啟動(dòng)，有的也可吸收非財(cái)政性的資金，包括信貸資金來實(shí)施。正因?yàn)樨?cái)政手段與貨幣手段各有長(zhǎng)短，所以兩者必須緊密配合，在實(shí)現(xiàn)社會(huì)供需總量平衡的前提下，加快社會(huì)供需結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)。這樣才能相互揚(yáng)長(zhǎng)避短，共同促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。
三 結(jié)論
擴(kuò)張性貨幣政策的措施范文第4篇
關(guān)鍵詞：匯率制度；貨幣政策；沖突
中圖分類號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）07-0-01
一、人民幣匯率制度概述
一國(guó)貨幣匯率的高低，不僅體現(xiàn)了本幣對(duì)其他貨幣購(gòu)買力的相對(duì)強(qiáng)弱，還涉及資源分配等利益問題。因此如果沒有必要的制度約束，各國(guó)在確定本幣匯率時(shí)常從本國(guó)利益出發(fā)，趨利避害，損害他國(guó)利益，不利于世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展。為了維護(hù)各國(guó)共同利益，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融的持續(xù)發(fā)展，在世界范圍內(nèi)對(duì)匯率的變動(dòng)作出一些合理的規(guī)定，從而形成了各國(guó)共同遵守的匯率制度。
所謂匯率制度指的是一個(gè)國(guó)家的貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作出的規(guī)定。按照匯率變動(dòng)幅度的大小可分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。當(dāng)一國(guó)政府為了防止資金外流或流入，改善本國(guó)國(guó)際收支和穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率時(shí)會(huì)進(jìn)行外匯管制。
二、貨幣政策概述
貨幣政策有狹義廣義之分，狹義貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱，包括信貸政策、利率政策和外匯政策。廣義的貨幣政策指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和采取的影響金融變量的一切措施。
貨幣政策分為擴(kuò)張性的和緊縮性的兩種。積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會(huì)降低。因此，當(dāng)總需求與經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力相比很低時(shí)，使用擴(kuò)張性的貨幣政策較合適。消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴(yán)重時(shí)，采用消極的貨幣政策較合適。
三、人民幣匯率制度對(duì)貨幣政策有效性的影響
(一)經(jīng)典蒙代爾-弗萊明模型
蒙代爾-弗萊明模型是研究開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下財(cái)政政策和貨幣政策有效性的經(jīng)典模型之一，被稱為開放經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)。下面運(yùn)用該模型分析匯率制度對(duì)貨幣政策有效性的影響。
蒙代爾-弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開放的小型國(guó)家，對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)采取了流量分析。它的分析前提是：第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外，名義匯率與實(shí)際匯率之間不存在區(qū)別。第二，即使在長(zhǎng)期，購(gòu)買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制下匯率完全依據(jù)國(guó)際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。
在IS-LM-BP模型中，IS曲線反映商品市場(chǎng)平衡，這一曲線斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使之右移；LM曲線反映貨幣市場(chǎng)平衡，這一曲線斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)使之右移；BP曲線反映外匯市場(chǎng)平衡。當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，資金流動(dòng)情況決定了國(guó)際收支平衡與否。由于假定風(fēng)險(xiǎn)中立以及對(duì)匯率的靜態(tài)預(yù)期，因此當(dāng)該小國(guó)利率水平完全與世界利率水平一致時(shí)，該國(guó)國(guó)際收支處于平衡狀態(tài)，資金的流動(dòng)將彌補(bǔ)任何形式的經(jīng)常賬戶收支不平衡。此時(shí)，BP曲線是一條水平線，匯率的貶值對(duì)此無影響。
在浮動(dòng)匯率制下，貨幣擴(kuò)張?jiān)斐傻谋緡?guó)利率下降，會(huì)立刻通過資金流出造成本幣貶值，這推動(dòng)著IS曲線右移，直至與LM曲線相交確定的利率水平與世界利率水平相等為止，如圖所示。此時(shí)，收入不僅高于期初水平，而且也高于封閉條件下的貨幣擴(kuò)張后的情況，本幣貶值。因此，在浮動(dòng)匯率制下，當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張會(huì)使收入上升，本幣貶值，對(duì)利率無影響。貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)即改變實(shí)際產(chǎn)出上是極為有力的，即貨幣政策是非常有效的。
(二)蒙代爾-弗萊明模型在我國(guó)的修正
對(duì)模型的修正，我國(guó)學(xué)者主要從兩個(gè)方面提出：一是我國(guó)利率和資本項(xiàng)目存在嚴(yán)格的管制，因此蒙代爾-弗萊明模型中的資本流動(dòng)線并不存在，應(yīng)該用管制利率曲線 i=i﹡取代 BP 曲線。二是從我國(guó)資本管制不對(duì)稱的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，認(rèn)為 BP 曲線應(yīng)該是折彎曲線。在對(duì)模型修正的基礎(chǔ)上分析我國(guó)現(xiàn)行匯率制度下貨幣政策的有效性。得出不同的分析結(jié)論：從利率和資本嚴(yán)格管制的角度，我國(guó)貨幣政策是有效的；從資本管制不對(duì)稱的角度，我國(guó)貨幣政策是無效的。
對(duì)于利率管制的分析，主要從利率制度改革方面進(jìn)行闡述，分析結(jié)果表明：雖然我國(guó)目前利率還未實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，但是具有一定的市場(chǎng)性質(zhì)。對(duì)于資本管制的分析，主要從外匯體制改革、資本外逃、熱錢涌入這三個(gè)方面進(jìn)行，分析結(jié)果表明：雖然我國(guó)目前還沒實(shí)現(xiàn)資本賬戶的完全開放，存在嚴(yán)格的外匯管制，資本不能自由流動(dòng)，但是從我國(guó)外匯管理體制的改革進(jìn)程看，對(duì)資本流出、流入的相關(guān)法律逐步放松，資本流入、流出的數(shù)量也大規(guī)模增加；再考慮大量熱錢涌入、大量資本外逃，我國(guó)資本具有一定程度的流動(dòng)性。
在對(duì)利率管制和資本管制分析后，評(píng)價(jià)兩個(gè)模型。嚴(yán)格利率管制和資本管制情況下，由于資本具有一定流動(dòng)性，利率具有一定市場(chǎng)性，貨幣政策雖然有效，但效果弱化。由于我國(guó)實(shí)施的沖銷政策，即使 BP 曲線是折彎的情況下，我國(guó)貨幣政策也是有效的。
四、人民幣匯率制度與貨幣政策的沖突
擴(kuò)張性貨幣政策的措施范文第5篇
關(guān)鍵詞：財(cái)政政策；貨幣政策；總需求；總供求；三元悖論
中圖分類號(hào)：F810.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）04-0-01
貨幣政策和財(cái)政政策是當(dāng)代各國(guó)政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)最主要的兩種手段，兩大政策各有特點(diǎn)，了解它們的作用機(jī)制，深入研究它們的協(xié)調(diào)機(jī)制有著重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何擺正財(cái)政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的地位，協(xié)調(diào)配合使用兩大政策，達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，是值得深入研究的課題。
本文的結(jié)構(gòu)是第一部分分析財(cái)政政策和貨幣政策的差異，第二部分具體分析兩大政策的協(xié)調(diào)問題，第三部分指出本文分析存在的問題，并進(jìn)一步分析財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)問題，第四部分總結(jié)全文。
一、財(cái)政政策和貨幣政策的差異
財(cái)政政策是指國(guó)家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則，通過財(cái)政支出與稅收政策來調(diào)節(jié)總需求。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)動(dòng)所采取的措施，尤其指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。
兩大政策調(diào)節(jié)的領(lǐng)域不同。財(cái)政政策調(diào)節(jié)的對(duì)象是財(cái)政收支，主要通過參與社會(huì)產(chǎn)品和國(guó)民收入的分配來實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)。貨幣政策主要從流通領(lǐng)域出發(fā)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
兩大政策對(duì)收入分配，利率，產(chǎn)出的影響不同。財(cái)政政策通過轉(zhuǎn)移支付和稅收等各種政策可以直接調(diào)節(jié)社會(huì)收入分配。貨幣政策直接調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。
表1：兩大政策對(duì)收入和利率的影響
兩大政策的效應(yīng)時(shí)滯不同。從擾動(dòng)出現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生作用的每個(gè)階段都存在時(shí)滯。這些時(shí)滯可以分為兩種時(shí)間層次：外部時(shí)滯，即政策行為對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的時(shí)間；內(nèi)部時(shí)滯，即著手制定政策所花費(fèi)的時(shí)間。
表2：兩大政策的時(shí)滯效應(yīng)
兩大政策調(diào)節(jié)的主體不同。財(cái)政政策由政府制定和執(zhí)行。貨幣政策由中央銀行控制。
二、財(cái)政政策與貨幣政策的配合
財(cái)政政策與貨幣政策的差異表明，只有將兩者有效地結(jié)合起來，才能更好地發(fā)揮其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用，常見的配合方式主要有以下幾種。
雙松的財(cái)政政策與貨幣政策。其積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地刺激投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； 消極效應(yīng)是往往產(chǎn)生財(cái)政赤字并誘發(fā)通貨膨脹。
雙緊的財(cái)政政策與貨幣政策。此種組合方式的積極效應(yīng)是可以強(qiáng)烈地抑制總需求，控制通貨膨脹； 其消極效應(yīng)是容易造成經(jīng)濟(jì)萎縮。
松的財(cái)政政策與緊的貨幣政策。這種組合方式可以在不提高產(chǎn)出的前提下，提高利率，抑制通貨膨脹。
緊的財(cái)政政策與松的貨幣政策可以在不降低產(chǎn)出的前提下，降低利率。
表3：兩大政策的組合
需要強(qiáng)調(diào)的是，以上的分析的一個(gè)隱含假設(shè)就是不存在流動(dòng)性陷阱，貨幣需求曲線既不是垂直的，也不是水平的，而是向右上方傾斜。
三、進(jìn)一步分析
上文主要分析了財(cái)政政策和貨幣政策的作用及其差異，探討了財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合模式，存在以下問題。
第一，短期分析假定價(jià)格不變，內(nèi)生變量是利率和收入（決定產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的收入和利率），而財(cái)政政策、貨幣政策作為外生變量，影響總需求。只有在短期內(nèi)，產(chǎn)出和利率在貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)才表現(xiàn)為固定的關(guān)系。從長(zhǎng)期來看，這種關(guān)系不存在或者說不穩(wěn)定。
第二，忽略了總供給對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在考慮總供給的情況下，從短期來看，總供給曲線是水平的，擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策都能提高總需求，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。但從長(zhǎng)期來看，供給曲線是垂直的，擴(kuò)張的財(cái)政政策和貨幣政策只能使價(jià)格水平上升，對(duì)產(chǎn)出沒有影響。
第三，本文沒有考慮開放經(jīng)濟(jì)的情況。在開放經(jīng)濟(jì)的條件下，三元悖論原則是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)著名論斷。根據(jù)蒙代爾的三元悖論，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資本的完全流動(dòng)性。這三者，一國(guó)只能三選其二，而不可能三者兼得。
表4：開放經(jīng)濟(jì)條件下兩在政策的效果（資本自由流動(dòng)下）
四、結(jié)論
從短期來看，擴(kuò)張的財(cái)政政策提高計(jì)劃產(chǎn)出，導(dǎo)致產(chǎn)出和利率的提高，而擴(kuò)張的貨幣政策增加貨幣供，導(dǎo)致產(chǎn)出提高，利率下降。
從政策時(shí)滯來看，財(cái)政政策內(nèi)部時(shí)滯較長(zhǎng)，而外部時(shí)滯較短。反之，貨幣政策內(nèi)部時(shí)滯較短，外部時(shí)滯較長(zhǎng)。因此，貨幣政策適合于對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微調(diào)，財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下往往比貨幣政策更有效。
在考慮總供給的情況下，兩大政策都能擴(kuò)大總需求，引起產(chǎn)出增長(zhǎng)，價(jià)格上升。因此，當(dāng)產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出時(shí)，兩大政策都合適；如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于充分就業(yè)，應(yīng)當(dāng)盡量少用兩大政策。
在開放經(jīng)濟(jì)條件和固定匯率制度下，根據(jù)三元悖論，如果資本自由流動(dòng)，財(cái)政政策完全有效，貨幣政策完全無效。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在通貨膨脹高，對(duì)外貿(mào)易失衡，根據(jù)本文的討論，適合采用從緊的貨幣政策和從緊的財(cái)政政策，或者是從緊的貨幣政策和適度寬松的財(cái)政政策。前者會(huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退，后者不會(huì)引起經(jīng)濟(jì)衰退。
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