直接融資的利弊
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直接融資的利弊范文第1篇
【關鍵詞】改革 外匯
一、改革后直接投資本外幣業務操作比較
（一）企業辦理柜臺業務審核資料比較
改革后，辦理外匯直接投資業務所需材料較為一致，大部分所需材料在首次登記時均已記錄在資本項目信息系統中，所需材料銀行可以直接打印即可，企業辦理相關業務僅需直接去銀行提供簡單的申請材料，且多數情況下無需重復提供紙質證明材料，企業辦理業務和銀行審核業務的手續得到大幅簡化。反觀人民幣直接投資業務，企業在多個環節辦理相關業務需重復提交部分材料，且紙質證明材料復印件較多，業務辦理效率相對降低。
（二）改革后直接投資本外幣業務流程比較
改革后本外幣直接投資管理流程大體相同，但影響人民幣外商直接投資業務辦理效率的環節主要體現在：
開戶：新設外資企業需開立人民幣基本存款賬戶、人民幣資本金專用賬戶，銀行審核材料多，業務辦理流程長，一般需要1-3 個工作日。
資金入賬：銀行憑資本項目信息系統登記信息即可為企業直接辦理外匯資本金入賬，本幣資本金入賬則需提交相關證明材料，現場填寫《人民幣跨境業務收款說明》，銀行在真實性審核后為其辦理，此環節一般需要20分鐘左右。
驗資，使用外幣投資的，企業可在銀行直接完成，而人民幣出資企業如需驗資仍需由會計師事務所操作，效率相對較低。
數據報送，與資本項目信息系統相比，RCPMIS 采集的直接投資信息和資金收付信息相對較多，銀行數據報送工作量較大。
二、直接投資外匯管理改革對跨境人民幣業務的影響
（一）有利影響
一是有利于加快推進人民幣國際化進程。改革后，直接投資外匯業務限制大幅放松，直接投資可兌換程度將進一步放大。從長遠看，放松乃至取消直接投資項下跨境資金收付與匯兌限制，可為市場主體辦理直接投資業務提供更多的幣種選擇，有利于擴大直接投資項下人民幣跨境使用規模。二是有利于提高直接投資跨境資金流動風險防范能力。人民幣直投仍納入外匯監測范疇，彌補了直接投資本外幣交叉業務監管的不足，對于加強直接投資跨境資金流動監管、防范跨境資金流動風險具有積極作用。三是有利于直接投資跨境人民幣業務拓展。與改革前相比，企業本外幣直接投資手續均得到大幅簡化，有助于企業直接投資本外幣交叉業務的辦理。
（二）不利影響
一是雙重監管加大銀行和企業業務辦理成本。從實際操作看，大多數情況下，即使全部以人民幣出資設立的外商投資企業，也難免今后不會發生外匯利潤匯出等業務。若企業跨境直接投資人民幣業務不在銀行外匯系統辦理登記手續，勢必會影響企業后續外匯業務的辦理。基于這種考慮，企業和銀行往往會在本外幣系統中均進行登記，造成了多頭監管，重復勞動。
二是直接投資外匯業務全程式監管彰顯RCPMIS功能不足。相對而言，RCPMIS仍需改進，系統只采集直接投資人民幣結算業務信息，無法采集直接投資外幣業務信息，會影響直接投資本外幣交叉業務的有效監管；二是直接投資合規性信息仍需人民幣銀行進行復核，變相拖慢了業務辦理流程；三是RCPMIS 數據采集項目多，信息量大，且需要銀行人工錄入，信息質量難以得到保障。
三是部分跨境投融資人民幣業務受限影響企業資金運作效率。目前，外商投資企業可根據經營需要開立多個外匯資本金賬戶，也可異地開戶、異地購付匯，而外商投資企業人民幣資本金只能在注冊地銀行開立一個專用賬戶，受限較多，不利于企業自主、靈活地進行人民幣資金運作。
三、對策建議
針對當前人民幣跨境投融資業務發展中面臨的幾個突出環節，應采取切實措施加以有效解決。
（1）適當簡化業務審核材料，為市場主體辦理相關業務提供明確指引。按照有關規定，再造業務流程，制定詳細操作指引，簡化業務審核手續。如將外商直接投資合規性信息復核權限同樣下放至銀行，通過RCPMIS查詢銀行錄入的合規性信息，利用RCPMIS 系統加強事后監測和管理。簡化境外機構在境內銀行開立人民幣NRA 賬戶手續，提高賬戶管理效率。并購或股權轉讓人民幣專用賬戶在資金流轉環節僅起到了過渡作用，監管意義不大，建議取消，并購或股權轉讓人民幣資金可直接進入中方相關人民幣銀行結算賬戶。
（2）進一步放寬業務限制，提高人民幣跨境資金運作效率。現行管理規定對企業賬戶管理過于嚴格，不利于企業根據自身經營情況自由選擇銀行辦理業務，建議放寬外商投資企業人民幣資本金開戶數量，允許其異地開戶，滿足企業實際經營需求。
直接融資的利弊范文第2篇
備受關注的深交所中小企業板塊方案終于啟動。對此，理論界有正反兩種意見。持正面意見的人士認為：“設立中小企業板塊是我國多層次資本市場體系建設的一項重要內容。這一板塊的建立，有利于更大范圍地發揮資本市場的資源配置功能，緩解中小企業融資難的問題，也有利于優化我國金融市場的整體結構。”而持反面意見的人士則認為，深交所提交的中小企業板塊實施方案仍是在套用舊有的制度框架，推出后可能會進一步加大解決我國股票市場的核心問題――股權分置――的難度。因為在實施的總體方案設計中包括了兩個“不變”：即現行的法律、法規不變；現行的發行上市標準不變。這意味著在深圳交易所重開的中小企業新股發行與上交所現有新股發行完全一樣，股權分置問題還會進一步加重。
筆者認為，在評判創建中小企業板塊的是非曲直時，不能簡單地各打五十大板了事。正確的態度應該是站在全局角度，冷靜地分析比較利弊得失。
首先，在深交所設立中小企業板塊的最直接的意義在于，它為中小企業搭建了一個迫切需要的開放式的直接融資平臺。其次，建立中小企業板塊有助于降低商業銀行的系統性風險。第三，建立全國性的中小企業板塊市場可以有效降低政府的宏觀調控政策對中小企業所造成的不利影響。第四，在深交所建立中小企業板塊也是合理調整我國當前證券市場格局、建立多層次資本市場的需要。
鑒于國際上創業板市場的經驗教訓和我國股市仍處于發展初期、投機性較強的特點，降低獲利能力門檻，可能會形成較大風險。而中小企業板塊上市企業的獲利能力要求與主板市場上市企業的獲利能力要求一樣（實行從嚴標準），其他方面的交易制度也完全一樣。所以，目前我國宜建立中小企業板塊市場，而不宜建立創業板市場。完全可以先把深圳交易所發展成為一個針對中小企業的融資場所，然后再考慮把它擴大為一個創業板市場。以美國為例，其資本市場包括全國易所（紐約、美國兩大證券交易所）、地方證券交易所、第三市場(上市股票的場外交易）、第四市場（大機構和投資家直接交易的市場）、納斯達克全國市場、UICBB市場（小額股票掛牌系統）、粉紅單市場等多個層次。其中美國證券交易所和后三個層次的市場就是專門為中小企業提供直接融資服務的市場，而且在這樣一個多層次的資本市場結構中，市場的準入標準是逐級升高的。所以，在深圳交易所建立一個中小企業板塊市場僅僅是建立多層次市場的一個環節，而且是一個相對容易的環節。
有業內人士認為，多層次資本市場應該從最低級的OTC市場開始依次向地區性資本市場、全國性資本市場逐級推進，認為越低級的市場應該越早建立，潛臺詞就是越低級的市場越容易建立。但筆者所持觀點與此相反，筆者認為越是高級的市場越容易建立。原因很簡單，越是低級的市場涉及的面越廣，要處理的矛盾越復雜，所需的各種資源也就越多。所以，多層次的資本市場應該從最容易建立的全國性市場開始。由此看來，首先在深圳交易所建立全國性的中小企業市場應該是一種務實的選擇。
直接融資的利弊范文第3篇
關鍵詞：科技型;中小企業;融資
一、引言
隨著我國市場經濟的不斷發展，中小企業憑借著自身的優勢和多樣化的發展特點，在我國經濟發展中占據著越來越重要的位置，所占比重已達到中國企業的95%以上。而科技型中小企業無疑是其中最引人注目,最具發展潛力的因素，它可以看成是一國綜合實力的表現，在社會發展和技術進步中發揮著無可替代的作用。我國改革開放政策已實行30多年,科技型中小企業在我國市場經濟的大潮中，發展一直處于良好狀態，各項經濟指標不斷增加，數量不斷上升，收獲成果頗豐。但是卻仍然存在一些問題影響著科技型中小企業的發展，其中融資難無疑成為了制約科技型中小企業發展的最大障礙。有調查顯示，在被調查的企業中，存在31.6%的人認為造成企業生產困難的主要因素是資金緊張，目前中小企業融資首要渠道依舊是銀行的信貸資金，融資渠道十分單一。單純靠企業自身的資本積累和單一的銀行信貸來發展企業早已不能適應科技型中小企業的發展要求，怎樣擴大其融資渠道，同時更好的與相關政策相結合，促進科技型中小企業的發展，成為了社會經濟發展的主要問題。
二、科技型中小企業融資概念界定
1.科技型中小企業的界定。有關科技型中小企業的界定，由于界定標準的不同，甚至不同的地區還存在差異，本文綜合分析了相關資料，結合2005年實行的《科技型中小企業基礎創新基金項目管理暫行辦法》、《公司法》和2011年印發的《關于中小企業劃型標準規定的通知》中的相關規定，對我國科技型中小企業做出如下界定。2.融資的基本內容。2.1融資的概念。融資，廣義上是指貨幣資金在不同所有者之間進行融通的活動過程。狹義上是指資金籌集的方式和途徑。本文主要研究狹義上的融資，即科技型中小企業資金籌集的方式和途徑。中小企業的融資本質上是一種社會資源的配置過程，所以我們應該提高資源在配置過程中的效率以促進企業發展。2.2融資的方式。由于資金來源的多樣性，企業的融資方式也有很多種，主要有以下三種方式。（1）內源融資與外源融資。一般來說，內源融資是指企業將企業內部資產轉化成貨幣資金，和外源融資相比，內源融資較為保險，企業不會欠下過多的外債。但是對于中小科技型企業來說，容易給企業帶來貨幣資金不足的困境。外源融資恰恰和內源融資相反，是指企業從外部獲得貨幣資金，從而幫助企業內部運轉。但是外源融資容易給企業帶來過多的債務風險。也就是說，內源融資和外源融資各有利弊，但是企業需要進行外源融資和內源融資的合理配置，實現利益最大化。（2）直接融資與間接融資。所謂直接融資，是指企業直接和貸款機構對接，不通過類似于銀行的中間機構。間接融資和直接融資不同的是間接融資有中間金融機構，體現的是銀行的信用。
三、我國科技型中小企業融資難的原因分析
1.金融環境及自身條件的限制。隨著金融監管日益嚴格，使得銀行對于向中小企業貸款的意愿較弱。一方面，存款準備金率的提高使商業銀行的盈利空間變小，商業銀行間競爭加劇。各商業銀行不斷強化風險機制，中小企業由于自身限制必然不受重視，即使對中小企業實施一定的信貸支持，但由于貸款要求高使得大多數中小企業很難達到要求。另一方面科技型中小企業由于自身規模較小,知名度和信譽度都比較低，成立時間短，財務制度不健全等因素,增加了銀行貸款的難度。尤其是在科技型中小企業的初期,企業由于存在著科學技術和市場等多種風險，因此銀行對企業的貸款要求更加苛刻。2.融資渠道單一，融資成本高。一般情況下，企業有自籌資金、直接融資、間接融資和政策性融資四種主要的融資方式進行融資，但實際卻并非如此。在我國大多數科技型中小企業當中很多原始資本都來源于企業個人，數量有限，而發行債券的條件又十分嚴苛，所以對于科技型中小企業來說不得不更依賴商業銀行的間接融資，但自身有時又很難達到銀行貸款要求，從而造成實際上的融資困難。科技型中小企業獲得銀行信貸有兩種方式，分別是抵押擔保和質押擔保，但兩種方式手續復雜、費用高。銀行的融資障礙使許多科技型中小企業更傾向于民間借貸，但是借貸成本高，增加了企業的負擔。
四、科技型中小企業融資困難政策建議
1.加強科技型中小企業自身建設。1.1規范內部組織結構。科技型中小企業應不斷完善企業管理體系，提高管理效率，打破傳統家族式的經營管理模式，通過經理人制引進優秀的職業經理人，堅持誠信經營的理念，積極履行社會義務，讓自身條件達到市場融資要求。1.2完善和健全財務管理制度。根據國家法律政策的要求，建立健全財務管理制度，進一步完善資金管理機制，提高資金的使用率。要加強對企業財務人員的培訓工作，掌握融資過程的要求和方法，提高財務人員的專業素質。同時及時公開自己的財務狀況，做到信息透明，增強資金供給者的信心，為融資實現提供可能性。2.擴寬融資渠道。2.1直接融資方面。中小科技型企業要充分發揮宏觀政策的引導和作用。政府需要對現行的籌資體系進行深化改革，建立完善有效的監督管理機制，為中小科技型企業在的資金需求提供保障。中小科技型企業要抓住時機，在宏觀政策進行改革的時候加強對自身的轉變，建立完善的風險退出體系，一步一步地在宏觀經濟中尋找適合自己發展的方法。2.2間接融資方面。對于中小科技型企業來說，以抵押物的方式獲得資金也許是一個可取知道。例如，中國小科技型企業可以用自己的著作權、專利權等作為銀行抵押進行融資。還可以用典當行業來獲得流動資金,緩解資金壓力。在當前國家嚴格控制信貸投放的情況下，典當行業由于程序簡便，操作靈活，成為部分科技型中小企業的重要融資渠道。
五、結語
目前來說，中小企業已成為我國國民經濟中的主流砥柱，科技創新是大多數中小企業的發展趨勢。因為中小利科技企業規模較小，經營范圍有限，所以所需資金較少，對金融機構來說貸款成本較低。但是現在，很多中小科技型企業仍然不能通過融資的方式獲得所需資金，很多金融機構依然不能給予中小科技型企業資金上的幫助。因此，在此背景下，我國政府還需要繼續努力，幫助中小科技型企業實現快速融資，加快我國科技型中小企業的發展，為我國的經濟發展貢獻力量。
參考文獻：
[1]王曉燕,李博文.科技型中小企業融資研究熱點的可視化分析[J].財會通訊,2017,(05):50-53.
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[3]張英杰.科技型中小企業互聯網眾籌融資現狀及對策——基于浙江省的實證分析[J].中國科技論壇,2017,(01):82-87.
直接融資的利弊范文第4篇
一、金融市場在經濟發展中的重要性，
從根本上說，金融市場和金融體制是實物經濟發展的結果和需要，是為實物經濟服務的，我國發展金融市場、設計金融體制也必須從經濟發展的需要出發。現代經濟增長的途徑有三個：一是通過要素積累，增加資本、勞動和自然資源這三大投入要素中的一項或多項；二是經濟結構轉移、產業結構由低級向高級轉換；三是技術變遷每個國家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產中大規模增加自然資源比較困難。勞動力的增長受到人口出生率的限制，各國、勞動力變動的差異不大，一般年增長率在：％一％之間。唯一對經濟增長率有大的影響的是資本積累的變化，各國在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經濟增長還可以通過經濟結構升級的方式實現。將投入要素由低效率的部門向高效率的部門重新配置，同樣數量的投入要素的產出能在此而增加。在經濟增長的的三大源泉中技術變遷是最關鍵的。技術創新使得資本的邊際效率不會下降，從而維持經濟長期增長。單純依靠增加要素投入的外延式擴大再生產遲早會停滯下來的，而且市場競爭會使這種經濟增長方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產業結構的升級會促進經濟增長，但是產業結構升級的基礎則是技術進步。技術進步使既定要素投入可以生產出更多、更有競爭力的產品，推動產業結構升級，從而實現經濟增長。技術變遷與資本積累關系密切。現代技術創新從科學研究、控制實驗到新產品試制、投產，需要花費大量的資本投入，同時，許多先進的技術需要資本設備作為其載體，技術創新往往體現在資本設備性能改良上。技術的升級實質上是通過資本積累來實現的，技術進步和資本積累兩者相互促進。相互依賴。而一個社會資本的積累和配置效率決定于資本市場的效率；資本積累的速度和規模與資金的投資回報率正相關。資本積累的高回報取決于資本的配置和利用效率。現代金融體系存在的基本價值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國目前的金融改革出發點必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動員資本、配置資本，服務于經濟發展。
二、我國金融市場的現狀；落后與混亂
改革開放以前，我國長期推行重工業優先發展戰略，金融體系是為實現這一戰略服務的，由于我國是個落后的農業國，資本極為稀缺，因此，如果利用市場機制配置資本，資本價格就會非常高昂。而重工業一般是資本密集型的，投資周期長，風險大，需要從國外進口機器設備。這樣，在市場機制下，重工業優先發展戰略就會落空。為了推行重工業優先發展戰略，國家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價格。在這種情況下，金融市場實際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計劃體制可以保證處于優先發展地位的重工業獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒有配制到生產率最高的部門。
改革開放以后，國家為了調動各方面發展經濟的積極性對經濟的控制逐漸放松。即遵循所謂放權讓利式改革。隨著資源配置、的計劃控制減弱，鄉鎮企業等非國有企業發展起來，由非政府部門掌握的剩余也多了起來，加上國有企業改革也在一步步走向深入，自擴大，因此客觀上產生了對金融服務的需要。國家為了重建金融體系，開始改變資本分配體制，對國有企業的財政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業銀行，年代初又恢復了證券市場，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國有企業完全市場化以前，金融市場化會導致國有企業的資本成本大幅大升。國有企業因為有政策性負擔，沒有自我生存能力，完全市場化必然使大部分國有企業無力負擔資本成本而無法生存。為了保護國有企業，國家并沒有讓金融體系市場化，而是具有很強的政策性。四大專業銀行以上的貸款給了國有企業，非國有企業很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業無緣。改革開放以來，非國有經濟發展很快，是中國量。但是，非國有經濟缺乏正常的融資渠道，進入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國有經濟的發展，除了銀行以外，國家也陸續開始恢復或新建成保險、信托、證券等金融市場，這些非銀行金融部門發展很快，對國民經濟發展起到了一定的促進作用。但是，由于國有企業改革滯后，國有企業仍然承擔著政策性負擔，國家也仍然要對國有企業的經營負一定責任，國有企業和非國有企業之間不能在產品市場上開展公平的競爭。這在金融市場上則表現為金融市場缺乏公平競爭的市場環境各健全的法制，金融市場十分混亂，非市場因素太多，不能有效動作，沒有起到為技術創新呼經濟增長積累、配置資歷本的作用。
三、金融市場的發展與基本特征
如前所述，技術變遷對維持長期經濟增長起著關鍵作用，而技術變遷又與資本積累關系密切，正是經濟發展對資本積累和配置的需要才產生了金融市場，因此，金融市場的發展目標只能是為經濟發展高效率地籌集和分配資本。為了實現這個大目標，金融市場發展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優勢，互相補充。直接融資方式主要有發行股票、債券等，資金供需雙方直接進行交易、或者在中介機構幫助下實現直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來的資金貸放給資金需求者，實現社會剩余的動員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴重的信息不對稱和監督技術問題，相對來說，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運用，面對的投資風險很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經營失敗，也不必負償還責任，因此籌資風險小而且還可以利用信息不對稱，在發行股票或債券時進行炒作，以獲得溢價發行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業銀行受到中央銀行的監管，有存款的再保險機制，投資風險完全由銀行承擔，因此資金供給者面臨的風險微不足道。從銀行獲得貸款的企業或其他資金需求者卻必須面對銀行的嚴格監督，從貸款申請到使用、還款，都受到專業水準很高的銀行監督，在相當大的長度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報比較穩定可靠，銀行承擔了投資風險，并負責資金經營，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風險，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對于資金需求者來說，由于信息不對稱，為了說服資金供給著購買本企業的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過間接融資，因為資金的直接供給者只是一家或數家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會大大下降。
從資金擁有者和資金使用者的角度來說，直接金融和間接金融的各有利弊，在現實經濟中，金融市場是直接融資和間接融資的結合，最有效的金融結構取決于企業、生產的性質。如果一個經濟中的企業以資金密集型的企業和產業為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發行股票、債務為主。如果一個經濟中的企業是以勞動密集型的中小企業為主，則有效的融資方式應以中小銀行貸款和企業自有資金為主。
上述金融體制格局的形成主要是由交易費用和信息成本決定的。勞動密集型的中小企業需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機構獲取其經營和信用狀況的成本很高。因此，中小企業難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因為規模小，承擔不起股票、債券的發行費用，更不易取得公開發行上市的資格，因此中小企業一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業服務，因為無論銀行貸款的數額大小，一筆交易的信息費用和其它成本相關無幾，大企業資金需求量大，銀行發放一筆大額貸款所需花費的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因為資金規模小，無力經營大的項目，只好以中小企業為主到務對象。而且，中小銀行與中小企業一樣，分散在各地，對當地的中小企業資信和經營情況比較了解，信息費用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業服務。，
四、我國的產業發展與金融體制改革
有一種錯誤信念在國內理論界和實踐部門廣為流傳，以為在開放時代，中國應該重點發展資金密集、技術尖端的大企業，只有這樣才有實力與外國企業展開競爭，否則民族工業就會在市場競爭中敗北。這實際上是過去長期推行的重工業優先發展戰略思想的變種。實際上，一國產業的競爭力主要取決于其產品的成本，成本越低的產業競爭力自然就越強。而一個產業的成本高低主要取決于其是否利用了本國的比較優勢，比較優勢又是由一國的要素稟賦決定的。在我國，現階段的要素稟賦是勞動力豐富，而資本稀缺，因此，具備比較優勢的行業具有勞動力密集的特征。如果我們舉全國之力發展資金密集型的大企業，必然需要繼續人為壓低資本價格，井采取種種行政措施保護資本密集型企業免受市場競爭擠壓，結果必然是保護落后，資本密集型企業既沒有競爭力，也不思進取，不去努力增強競爭力。這樣，金融體系也不可能真正市場化。
直接融資的利弊范文第5篇
【關鍵詞】新三板;做市商制度;轉板;股市悖論
一、引言：
中國資本市場發展20多年，總共不到4000家的上市公司，而創業板僅有400多家企業，資本市場作為直接融資重要的平臺，企業發股或發債的體量都太小，完全不能滿足創新型企業發展;目前國內有150萬億的金融資產，93%都控制在銀行的手里，而銀行沒有對中小創新型的風險企業提供足夠的支持，而新三板則為海量中小創新企業提供了募資渠道，把互聯網思維植入投資領域，讓需求方和供應方直接對接，無疑會推動資本市場抵消、扭曲的現狀改變，作為資本市場的“經濟特區”，國內的金融體制改革將從新三板開始。
二、新三板發展歷程：
起源于“代辦股份轉讓系統”的三板市場，是兩網及退市公司的股權交易場所，但其場外交易發展滯后，為解決初創期高新技術企業融資及股權轉讓問題，2006年推出“全國中小企業股份轉讓系統”即新三板，歷經了“擴大試點”和“全國擴容”兩個階段[1]。第一次擴容從中關村科技園區擴大到上海張江、天津濱海和武漢東湖高新區，屬小范圍、區域性試點，第二次擴展到全國所有符合條件的企業，突破地域、行業、所有權性質等限制;激發掛牌公司數量、估值水平、投資和交易金額的爆發式增長，截止6月12日，在新三板掛牌的公司已經達到2568家，總股本有1186億股，總市值達1.25萬億，已實現對包括新井建設兵團在內的31個省自治區和82個行業的全面覆蓋。
三、國內資本市場層次簡析：
同樣作為金融市場的重要一環，與注重短期資金融通的貨幣市場不同，資本市場更側重長期資金的投資和流動，包括證券融資市場（例如股票、債券、基金）和一年期以上的中長期信貸市場。我國資本市場大致分四層：一是主板市場（上交所、深交所及深交所中小板市場）;二是深交所的創業板市場;三即為新三板;四是地方的股權交易中心及產權交易所等（俗稱四板市場）。然而較于發達國家，我國的資本市場仍存在兩個缺陷，一是體量較小，即以銀行貸款的間接融資為主導、而股票市場的市值和債券市場存量偏低;二是結構畸形在資本市場呈倒三角結構：上市公司市值分布較為集中;上市公司主要以周期類、跟投資相關的企業為主，而不是在國際成熟資本市場上占較高份額的與消費有關的企業;股票市場、尤其是中小企業估值偏高;上市公司以國有企業為主;投資者結構以散戶為主。
四、新三板的創新優勢：
與滬深兩市側重制造業、房地產等行業領域不同，新三板定位于創新型、技術型中小企業，且檻較低（除個人投資者外）、掛牌時間短、綜合成本低，在做市轉讓交易、有機轉板、定增審批時間、不設漲停板等方面有著獨特優勢。
1、做市商制度：
是一種以做市商為中介的證券交易制度，投資者根據報價選擇是否與做市商成交，做市商則通過買賣價差實現盈利，我國新三板做市商制度于2014年8月份啟動，到目前采用做市交易的掛牌公司已有有430多家[2]。新三板有三種股票轉讓方式即協議轉讓、做市轉讓和競價轉讓，大部分掛牌公司采用的是協議轉讓，競價轉讓尚未開啟。其主要作用是盤活市場的流動性，還可通過雙向報價，對做市證券合理估值，在買賣報價過程中發現合理價格，減少滬深股市常見的莊家炒作投機等現象，從而幫助維護市場的穩定[3]。
2、股票轉讓不設漲跌幅限制：
滬深兩市的漲停板是為防止股票交易價格劇烈波動，旨在抑制過度投機，穩定交易價格，但過多含有行政干預色彩，不像美國和香港市場可以實現漲跌的完全自由化浮動，由市場掌控風險自動熨平，新三板對股票轉讓不設漲跌幅限制體現市場化導向。
3、新三板轉板制度：
主板、中小板、創業板的競價交易機制吸引著不少質地優良的新三板掛牌企業尋求轉板，轉板后會增加公司流動性，目前成功從新三板轉至創業板、中小板的企業共有11家，新三板轉板有三條路徑：一、通過IPO轉板，但IPO路途漫長、不確定性較大;二、被收購曲線上市;三、直接“對接”創業板。
4、新三板對資本市場的對接：
1、完善我國的多層次資本市場體系，發揮承上啟下的作用：
新三板為全國性公開證券市場，其所掛牌的公司，若達到股票上市條件，可申請主板市場上市;在四板市場進行股權非公開轉讓的公司，符合掛牌條件的，可申請在新三板掛牌。新三板和四板的擴容、成長將一改我國資本市場的倒三角結構，扶持和培育更多優秀中小微企業，向主板和創業板市場輸出后續優良公司資源，成為主板和創業板的“蓄水池”和“孵化器”。
2、緩解中小微企業融資難問題、培育中小企業的領先樣板
“股市悖論”，即股市無法有效發揮資金融通功能，急需資金的中小企業達不到上市條件無法融資，達到上市條件的企業，已基本不需要再融資，資金真正的需求方被拒股市之外;一方面大量民間資金找不到良好的投資渠道，形成資金堰塞湖;另一方面A股IPO排隊時間漫長，形成企業堰塞湖現象。相關統計數據顯示，對經濟貢獻稅收超過50%的中小微企業，金融資源只占到20%左右;間接融資市場，商業銀行更青睞國有企業、大型公司等優質客戶，中小微企業因為透明度不夠高、管理不夠規范，難以獲得銀行授信;而在直接融資方面，主板、中小板、創業板、銀行間市場的財務門檻都很高，與大多數中小微企業無緣。較A股而言其，新三板在資本金、連續性盈利、存續期間等掛牌門檻更低，有助企業拓寬融資渠道。
五、結語：
新三板介于一二級市場之間，相當于一級半市場，由于競價交易機制、投資者門檻等因素影響，流動性不足（目前日成交金額約仍未突破100億）且交易頻率低;定位為高凈值人群、高風險承受者，存有一定量的風險，故不應降低投資門檻;為保證獨立發展，應該吸引并留住企業，不應推出轉板機制。
參考文獻：
[1]程晉月.新三板及中小企業掛牌的利弊分析[J].會計師2015年第2期
