基金投資策略分析

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基金投資策略分析范文第1篇

行為金融學是革命性的金融理論

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統(tǒng)金融學的核心是“有效市場假說”（EMH）。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現(xiàn)代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學中應采用不同于理性行為模型的其他人類行為模型，將心、學、人類學等其他社會科學的行為研究引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理性行為的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經出現(xiàn)了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現(xiàn)象：經常在一起交流的人由于互相，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發(fā)生了。同時，基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業(yè)績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據(jù)上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統(tǒng)計有關的投資行為時，大量的行為學研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺統(tǒng)計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數(shù)績差公司一樣，這家公司的業(yè)績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業(yè)績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業(yè)績持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜時往往選擇一個初始點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為學的投資策略行為金融學的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數(shù)投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續(xù)下去。在美國證券市場上，有數(shù)家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業(yè)績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學的實證表明：中國證券市場是無效率的。不規(guī)范的市場必然和無效率聯(lián)系在一起。在無效率的市場上，基于傳統(tǒng)的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發(fā)達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統(tǒng)投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業(yè)績表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統(tǒng)性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。

基金投資策略分析范文第2篇

摘要：房地產信貸是銀行信貸業(yè)務的重要內容之一。隨著經濟體制改革的不斷深入,國家有關部門就加強金融宏觀調控作用、促進房地產市場持續(xù)健康發(fā)展出臺了一系列措施。因此,加強對房地產投資風險的分析和提高風險防范意識具有特定的現(xiàn)實意義。本文分析了房地產投資的風險,揭示了房地產金融投資風險的成因,并提出了銀行房地產信貸的風險防范措施,在房地產金融風險防范方面提供了有益的借鑒。

關鍵詞：風險防范房地產信貸銀行業(yè)

房地產是我國國民經濟中一個重要的支柱產業(yè),它的發(fā)展對于發(fā)展經濟和提高人民生活水平、拉動相關行業(yè)發(fā)展、擴大內需等都產生著極為重要的作用,房地產信貸又是一項充滿風險的業(yè)務。因此,如何規(guī)避金融風險、積極促進房地產業(yè)持續(xù)健康地向前發(fā)展,將是我國當前十分重要的任務。

一、銀行房地產信貸過程分析

1、地產開發(fā)階段。承擔土地一級開發(fā)的有土地儲備中心、土地出讓單位、項目公司以及土地出資(合作)者。這三類單位都有銀行貸款介入,他們的還貸資金又主要來源于土地轉讓。

2、房地產開發(fā)階段。房地產開發(fā)企業(yè)的資金主要來源于自籌資金、國內貸款、外資、債券及其他。房地產開發(fā)企業(yè)取得貸款后,將部分資金支付給地產一級開發(fā)商,這也使銀行對地產開發(fā)階段的貸款收回。房地產開發(fā)企業(yè)通常將工程分為一期、二期、三期等,啟動項目后著力開發(fā)一期,在取得銷售許可證等“五證”齊全后預售商品房,獲得預售收入并用該資金開發(fā)二期,實現(xiàn)循環(huán)開發(fā)。

3、房地產銷售階段。銀行向購房者提供按揭貸款等服務,房地產開發(fā)企業(yè)將取得的銷售收入支付建筑安裝企業(yè)的代墊資金和對項目開發(fā)貸款進行還貸,銀行通過回收購房者還貸資金實現(xiàn)整個房地產信貸資金的“回籠”。

二、銀行房地產信貸風險揭示

結合以上銀行對房地產信貸過程,銀行可能遇到風險如下。

1、項目合法有效性風險。由于房地產和其他行業(yè)的差異,這一業(yè)務既有房地產企業(yè)(借款主體)的資質管理——保留行政審批的項目,還有項目本身的合法有效性,大部分項目都是保留行政審批的,尤其是進行規(guī)劃的審批很普遍,所以存在較大的政策性風險,這體現(xiàn)在房地產項目的地產一級開發(fā)階段和項目開發(fā)階段,這類風險發(fā)生最為顯著的是工業(yè)園區(qū)的房地產開發(fā)項目。

2、市場風險。房地產項目的市場定位往往成為市場風險的主要決定因素,其中價格和當?shù)貙υ撏愴椖康墓┬枨闆r是衡量市場風險的主要參考指標。這類風險主要體現(xiàn)在銀行對項目的審貸初期和房地產項目的銷售階段,易受該行業(yè)經濟“泡沫”的影響,海南房地產“泡沫”的破滅至今讓人記憶深刻。

3、項目質量風險。由于房地產項目按揭時間較長,在此期間容易滋生許多不確定性風險因素。其中項目的工程建設質量相對容易監(jiān)控,而項目的選址、項目類型、物業(yè)配備等將會在長時間影響項目質量,從而給銀行帶來相應的信貸風險。這類風險體現(xiàn)在房地產工程項目建設管理和項目的周圍經濟環(huán)境上。

4、經濟風險。經濟風險主要指房地產上游行業(yè)的風險傳導,例如原材料價格的上漲將會加大房地產開發(fā)的經營成本,甚至推動房價的上漲,給市場帶來許多不確定性。此外,國民經濟總量的發(fā)展和人們消費水平都將影響到房地產的需求市場。由于房地產的行業(yè)特性,其受經濟環(huán)境的影響因素較多。

5、政策性風險。對房地產而言,其政策性風險主要指貨幣政策、財政政策、政府對房地產的產業(yè)政策等其他相關政策的影響。

三、銀行房地產信貸風險防范措施

1、政府對房地產市場的宏觀調控能力。政府要增強對房地產宏觀調控的前瞻性和科學性,改善對房地產市場的監(jiān)督管理,完善調控手段,提高調控能力,促使房地產業(yè)穩(wěn)定、健康、有序地均衡發(fā)展,防止大起大落,防范房地產泡沫的產生。為此,必須首先加強房地產市場的統(tǒng)計工作,完善全國房地產市場信息系統(tǒng),建立健全全國房地產市場預警預報體系。通過全面、準確、及時地采集房地產市場運行中的相關數(shù)據(jù)和對影響市場發(fā)展的相關數(shù)據(jù)進行分析、公布,政府可以全面、及時、準確地掌握我國房地產市場運行情況,并進一步加強對房地產市場的監(jiān)控和指導,以實現(xiàn)對我國房地產市場運行情況的預警和對房地產投資、消費的引導。

其次,政府要設計合理、嚴密的房地產稅制,引導土地持有者合理提高土地使用效益,抑制土地的過度投機。比如對土地空(閑)置征稅,以鼓勵持有人積極投資開發(fā),提高囤積投機的成本;征收土地增值稅,土地增值稅能有效地抑制土地投機,且能將由社會引起的土地增值通過增值稅的形式部分返還給社會,體現(xiàn)了社會公正。征收土地保有稅,以刺激土地供給等。

2、發(fā)展多元化的房地產金融市場。我國應當大力發(fā)展多元化的房地產金融市場,形成具有多種金融資產和金融工具的房地產二級金融市場,以達到分散銀行信貸風險的目的。房地產對于銀行的依賴性過大,不利于自身發(fā)展,同時商業(yè)銀行過度的房地產貸款,有悖于商業(yè)銀行的“三性”原則。因為商業(yè)銀行的資金來源主要是吸收社會存款,而將這部分資金投向期限較長的房地產項目不符合銀行資產流動性、安全性的要求,容易造成清償危機,產生金融風險。在成熟規(guī)范的市場中,房地產開發(fā)和經營的融資不僅僅有債權融資和股權融資兩種基本形式,在一級市場以外,還應存在著發(fā)達的證券化二級市場。在這個二級市場上,各種房地產金融工具同時存在,包括投資基金、信托證券、指數(shù)化證券等等。房地產證券化可以促使房地產經營專業(yè)化,實現(xiàn)資源的合理配置。

3、房地產企業(yè)要提高自身的抗風險能力。房地產企業(yè)自身應增強管理能力、市場競爭能力、風險控制能力和誠信度,提高抗風險能力。作為資金密集型產業(yè),房地產業(yè)的規(guī)模經濟效應較其他行業(yè)尤為明顯。規(guī)模小的開發(fā)商的單位成本居高不下,在廣告策劃、營銷推廣、環(huán)境改造、配套設施、物業(yè)管理等方面規(guī)模較大的公司占有明顯優(yōu)勢。此外,規(guī)模大尤其是具有較強現(xiàn)金實力的開發(fā)商在選擇項目最佳開發(fā)時間上也具有主動權。因此,房地產業(yè)內部適度的資本集中,能有效地節(jié)約房地產開發(fā)和經營成本,提高抗風險能力。

4、銀監(jiān)會要充分發(fā)揮監(jiān)管作用和服務功能。銀監(jiān)會應加快發(fā)揮在社會信用基礎和市場誠信制度建設中的重要作用,完善監(jiān)管手段,提高監(jiān)管能力,充分發(fā)揮其監(jiān)管作用和服務功能。激勵誠信行為,促使各經濟主體在日常信用活動中養(yǎng)成守信習慣,彼此建立起互信、互利的信用關系,確立失信成本遞增的違約制裁機制,嚴懲欺騙和違約行為,在全社會范圍內營造起誠實守信的氛圍和環(huán)境,促進金融穩(wěn)定。

5、提高商業(yè)銀行的風險防范能力。商業(yè)銀行自身應加強管理,提高風險防范能力。首先,商業(yè)銀行要建立和完善房地產市場分析、預測和監(jiān)測指標體系,建立和擴大房地產市場信息來源,及時關注各地房地產市場的發(fā)展變化情況,提高對房地產市場發(fā)展形勢的分析預測能力;要加強產業(yè)政策研究,制訂與產業(yè)政策相互協(xié)調的房地產信貸政策;要加強對房地產行業(yè)周期波動的研究,防范市場風險于未然。其次,信貸從業(yè)人員必須樹立牢固的風險意識和良好的職業(yè)道德意識,在調查環(huán)節(jié)盡職盡責,認真做好貸前調查工作,及時分析信貸業(yè)務的客戶風險和經營風險,研究信貸風險防范措施。

信貸審批人員應在審批環(huán)節(jié)嚴格把關。

一是分析項目是否符合國家宏觀政策;

二是分析項目投資資金組成的合理性和來源的可靠性,項目資本金比例是否達到國家規(guī)定的比例,自有資金是否到位,部分銷(預)售收入作為投資來源是否可行等;

三是分析項目總投資的合理性,如建安成本是否過高等;

四是分析項目的合法合規(guī)性,結合“四證”分析有無超規(guī)劃、超容積率等情況;

五是分析項目抗風險能力,結合成本、凈現(xiàn)金流量、投資收益率、敏感性因素分析等指標進行分析;

六是分析項目的市場前景及其競爭力,要結合產品價格、項目所在地的位置、規(guī)劃布局和建筑設計、開發(fā)商的品牌等因素分析;七是分析擔保措施,抵押物是否足值、變現(xiàn)能力是否強,保證人保證能力如何等;八是分析企業(yè)的財務狀況、資信狀況、開發(fā)經驗、經營管理能力和風險意識及風險控制能力。

【參考文獻】

[1]孫永玲:中國房地產金融戰(zhàn)略實施[M].機械工業(yè)出版社,2005.

基金投資策略分析范文第3篇

2009年關注基金投資策略轉變

就股市而言，2008年國內外經濟環(huán)境的快速變化超出多數(shù)人的預料，A股市場的巨幅下跌已經反映了相當悲觀的預期。2009年雖然內經濟環(huán)境仍然不太樂觀，但未來股市整體向上的概率較大，2009年股市投資中可能出現(xiàn)結構性投資機會已經成為業(yè)內的共識。

由于經歷了前期一年多的深度調整后，在股市探底復蘇的過程中，2009年A股市場行業(yè)及個股的分化將越發(fā)顯著。而市場何時轉向趨勢性復蘇則存在著很大的不確定性。因此2009年市場將會呈現(xiàn)出與2008年單邊下跌行情不同的發(fā)展跡象。在結構性投資機會不斷涌現(xiàn)的同時，市場行情也將會越發(fā)趨于復雜化、多變化。

對于以股票投資為主的各類型基金來說，2009年將是機會和風險并存的一年，也是更加考驗基金投資能力的一年。由于基金投資能力強弱不同，基金問的業(yè)績分化將會越發(fā)明顯。對把握個股和行業(yè)能力比較強的基金來說可能就是獲益的機會，但相對比較差的基金來說，2009：~則很難看到正的收益。　這種情況下也就要求投資者提高對基金投資策略轉變的關注度。考察基金管理者在嚴防風險的同時能否正確把握階段性的投資機會，能否對行業(yè)及個股的發(fā)展趨勢作出正確的判斷，在實際投資中能否及時正確的轉變投資思路，靈活調整投資策略，盡量避免可能出現(xiàn)的投資失誤。2009年關注基金管理者投資策略轉變的同時也要結合實際環(huán)境對其綜合競爭能力進行全面評價。

牛年基金投資謹慎為主適度靈活

在基金組合投資方面，建議投資者繼續(xù)保持謹慎為主、適度靈活的投資思路，根據(jù)市場環(huán)境的變化適時進行必要的調整。

注重基金組合資產的安全性，抓住股市可能產生策略性、結構性的投資機會，根據(jù)各人不同的風險承受能力和投資偏好，戰(zhàn)略性配置相應基金品種則是這―投資建議的具體策略。

基金投資策略分析范文第4篇

此次調研的范圍主要針對在中國大陸地區(qū)有活躍投融資記錄的75家私募股權投資機構。

新募基金總額增長

策略結構分化

記者從清科研究中心《2008年第一季度中國私募股權投資研究報告》中得知，今年第一季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權基金募集非常活躍。本季度共有16只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到199.98億美元，比去年同期大幅增長，增幅達163.3%；對比2007年第四季度基金募集情況，本季度募資金額也增長59.6%。未來大量新募集的私募股權基金涌入中國市場，在帶動中國優(yōu)秀企業(yè)的快速增長的同時，也將加劇中國私募股權投資市場的競爭。

在募資總額大幅增加的同時，新募集私募股權基金的策略類別也變化較大。其中，房地產基金占比顯著下降，而成長基金占比顯著增加，房地產基金募資金額占比由去年的19.3%下降到2008年第一季度的2.5%，成長基金募資金額占比則由去年的24.4%增長到本季度的46.5%。這種結構的變化不僅反映了次債危機影響下投資者對房地產行業(yè)投資前景預測的微妙變化，也反映了投資者更加關注中國總體經濟高速增長帶來廣泛的行業(yè)投資機會。

廣義IT行業(yè)投資額增加

清科研究中心的報告中顯示，在中國大陸，共有36家企業(yè)得到私募股權基金的投資，投資額為26.79億美元，整體來看，一季度私募股權基金投資總額保持穩(wěn)定。

從被投資方的行業(yè)分布看，2008年雖然傳統(tǒng)行業(yè)仍然領跑，但私募股權在中國的投資過度集中在傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢有所緩和，從投資金額看，傳統(tǒng)產業(yè)由去年占比65.0%下降到2008年第一季度占比52.9%。

值得注意的是，在總體平均投資額2008年第一季度與去年相比持平的基礎上，廣義IT行業(yè)平均投資額由去年0.94億美元增加到2008年第一季度1.50億美元。

北京領跑私募股權投資

在2008年第一季度私募股權基金投資的地域分布中，北京摘得桂冠，共10個案例，獲13.3億美元投資。上海、深圳、廣東（不包括深圳）2008年第一季度獲私募股權基金投資額都有所減少。

值得注意的是，私募股權基金投資除在東部沿海地區(qū)保持穩(wěn)定增長外，東北和中西部地區(qū)所獲得的私募股權基金投資也有逐漸增加的態(tài)勢。一季度河北、河南、湖北、重慶、陜西、遼寧等中西部地區(qū)和東北地區(qū)私募股權基金投資表現(xiàn)活躍，這些地區(qū)一季度共獲得6.3億美元的私募股權基金投資。可以預計，今后中西部地區(qū)和東北地區(qū)的私募股權基金投資額將會進一步增加。

成長資本保持絕對主流

從投資策略分析，一季度成長資本投資策略依然占據(jù)絕對主流地位，且投資額度大幅增加。采取成長資本投資策略的投資金額達20.89億美元，占一季度總投資額的78.0%。與此同時，成長資本策略的平均投資額由去年的0.33億美元增長到2008年第一季度的0.77億美元。

結合前述關于廣義IT行業(yè)平均投資額大幅增加的分析，經過一波傳統(tǒng)行業(yè)投融資“補課”后，在3G啟動和創(chuàng)業(yè)板即將推出等利好消息刺激下，一向對廣義IT行業(yè)不太關注的私募股權基金似乎也有逐漸拓寬原有領域，向以廣義IT行業(yè)為代表的高成長行業(yè)邁進的趨勢。

退出案例急劇減少，IPO和上市后退出仍為主流

在本季度8筆投資退出案例中，以IPO方式退出的案例筆數(shù)為4筆，占據(jù)50%份額。本季度總退出案例數(shù)相較于2007年第一季度13筆退出案例減少38.5%，相較于2007年第4季度37筆減少78.4%。整個退出市場在2008年第一季度步入低谷，這與2008年第一季度國際資本市場環(huán)境急劇惡化，國內股市大跌有直接關系。一季度私募股權基金投資退出情況反映出IPO和上市后減持退出仍是當前私募股權基金在中國投資的主流退出模式。

VC/PE相關并購數(shù)量下降，規(guī)模偏小

從清科研究中心的報告中可以看出，在一定范圍內，2008年第一季度與VC/PE相關的并購事件共有5起，比去年同期減少了50.0%。其中2起與VC/PE相關的并購發(fā)生在廣義IT產業(yè)內，2起發(fā)生在服務業(yè),但規(guī)模都偏小。另外一起與VC/PE相關的并購發(fā)生在傳統(tǒng)產業(yè)，規(guī)模遠大于上述兩個產業(yè)。

預測2008：全年中國大陸私募股權投資將保持在100億美元以上

中國和亞洲私募股權市場的良好發(fā)展正吸引全球資本紛紛涌入。結合2006年和2007年的募資和投資的歷史數(shù)據(jù)分析，來自清科研究中心的報告顯示，在2008年，專門針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）投資的私募股權基金管理的可投資的資金可望超過500億美元。如果沒有太大的市場波動，預計2008年全年中國大陸的私募股權基金投資額將保持在100億美元以上。

就行業(yè)來看，預計2008年全年傳統(tǒng)行業(yè)私募股權基金投資仍然占據(jù)重要地位，但是行業(yè)分布會有較大的改變，房地產行業(yè)在市場不明朗和政策從緊的預期下投資熱情會有所下降。在廣義IT領域，2008年第一季度通信、電信領域增長較快，隨著3G和三網(wǎng)合一進程加快，預計廣義IT領域投資將會有所增長。在其他高科技的細分領域中，基于全球市場對替代能源的巨大需求，近兩年來興起的投資中國新能源企業(yè)的熱潮在2008年將熱度不減。

基金投資策略分析范文第5篇

（一）理論原因

基金業(yè)目前是證券市場上較為理性的機構投資者，因此中國基金業(yè)的羊群行為主要還是來自于理性羊群效應。基于理性羊群行為的研究模型主要分為以下三種；信息串聯(lián)模型、基于委托—關系模型、收益外部性模型。1999年Wermers對這些理論模型進行了歸納，分為以下幾類：一是經理人對自己的名聲很看重，他們在決策時會忽視自己所擁有的信息，反而會跟隨大多數(shù)的投資者采取行動；二是不同的投資經理可能從之前的具有更多信息的經理人的投資行為獲得同樣的私人信息，從而導致他們的投資行為趨于相同；三是不同經理人的投資行為表現(xiàn)出趨同性，可能是因為都得到相同或相關的私人信息，或者都采用同樣的指標來進行分析等；四是不同機構投資者可能具有相同的風險偏好從而導致一致的投資行為。中國證券投資基金之所以產生羊群效應，一方面是由于上述理論因素，更主要的是中國作為世界上最大的發(fā)展中國家所表現(xiàn)出來的特有原因。

（二）中國所特有原因

第一，中國股票市場的信息不完全和監(jiān)管制度不完善。缺乏充分有效的投資信息，使得投資者傾向于選擇相同的投資策略。另外在中國的基金行業(yè)，由于與投資基金有關的法律制度不是很健全，很多投基金會投向高成長的國有企業(yè)，以期獲得高額的報酬。這兩點也有助于羊群效應的發(fā)生。第二，股票市場“高收益股短缺”以及股市的“高投機性”現(xiàn)象。中國股票市場的上市公司主要是國有企業(yè)，使得一些高成長性、收益較好的國有企業(yè)備受投資基金）的親睞，從而助長了羊群行為。第三，大多基金投資者持有短期投資理念。中國的投資者都很想在極短的時間內獲利，而不會把投資基金當作長期獲利的工具。一旦投資基金投資失敗，各投資主體的短期持有心理又立馬高漲，他們會要求基金公司還他們一個公道，迫于公司形象、輿論媒體的壓力，基金公司會改變原有的投資策略，跟隨主流的投資策略，造成一定程度的羊群行為。第四，中國的證券市場缺乏賣空機制。賣空機制能對沖在投資過程中產生的風險，從而保證在一定風險水平上有高的收益。但是缺乏賣空機制，限制了投資基金的操作空間，致使投資基金在證券市場上選擇相同的投資策略，導致了投資基金“羊群效應”的發(fā)生。

二、證券投資基金羊群效應的解決對策

（一）加快發(fā)展金融衍生工具市場，豐富基金投資品種

盡管金融衍生工具給了投資基金更多的投資選擇空間，在一定程度上能夠對沖風險，避免投資策略的趨同性，盡量減少羊群行為發(fā)生的可能性。但是中國現(xiàn)在發(fā)展金融衍生工具的制度基礎不夠健全，還有待完善。

（二）加大投資基金監(jiān)管和信息披露的完善工作

加強基金監(jiān)管有助于維護宏觀經濟、金融的穩(wěn)定、提高證券市場的運行效率、保障投資者的利益。監(jiān)管主體應該主要從基金發(fā)行、基金日常運作、基金公司的審批幾個方面來實施。信息對于進行投資決策時至關重要，對信息披露的嚴格要求，能夠督促基金管理公司向公眾提供真實、有效信息。

（三）調整高層管理人員的薪酬結構

中國投資基金的管理費用已從原來的固定比例收取改為固定提取比例加業(yè)績報酬，分配制度的優(yōu)化將有利于改變基金管理之前的工作態(tài)度，促使基金管理人更加積極、謹慎的進行投資。但是新改進的業(yè)績報酬機制雖然與之前相比有很大的進步，但仍有問題。所以相關部門應該完善證券投資基金的績效評價體系，調整高層管理人員的薪酬結構，績效評價體系除了衡量基金投資收益外，還要衡量基金經理的綜合素質。這種方法對于防止由于聲譽產生的羊群行為將會十分有效。

（四）加強金融市場的發(fā)展，尤其是債券市場和股票市場，拓展投資渠道