資本市場(chǎng)的主要功能
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資本市場(chǎng)的主要功能范文第1篇
（一）資本市場(chǎng)的資金聚集功能
資金積累和資本形成是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件之一。一般來(lái)說(shuō)，沒有資本積累和資本形成就不可能進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，也就缺乏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變遷的動(dòng)力。以股份制為前提的資本市場(chǎng)的出現(xiàn)和發(fā)展，借助于其獨(dú)特的資金聚集機(jī)制，為一國(guó)或地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)注入新的生產(chǎn)要素，扶持瓶頸產(chǎn)業(yè)部門，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高度化和合理化，實(shí)現(xiàn)新增資源的傾斜配置。具體而言，其途徑主要有：一是通過(guò)上市、重點(diǎn)支持基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支出產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是通過(guò)在資本市場(chǎng)上建立專門的板塊，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)上市融資；三是通過(guò)配股增發(fā)等方式提高上市公司的再融資能力。
（二）資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)配置功能
作為一種獨(dú)特的金融制度，資本市場(chǎng)的出現(xiàn)挖掘和培育了一批具有風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，他們?cè)敢庠诟唢L(fēng)險(xiǎn)中追逐高收益。而且，資本市場(chǎng)所固有的有效的風(fēng)險(xiǎn)分散或風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，一方面為具有不同流動(dòng)性偏好的投資者提供了股權(quán)交易的場(chǎng)所，資本所有權(quán)在整個(gè)技術(shù)生產(chǎn)周期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)不停的轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)降低了所有權(quán)交易的成本，減少了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有力地促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步；另一方面資本市場(chǎng)使創(chuàng)新項(xiàng)目的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)可以參與項(xiàng)目的眾多投資主體之間進(jìn)行分散和分擔(dān)，特別是風(fēng)險(xiǎn)資本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展鼓勵(lì)了人們對(duì)創(chuàng)新的投資，有力地推動(dòng)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
（三）資本市場(chǎng)的存量?jī)?yōu)化功能
從現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，一國(guó)或地區(qū)增量資源的投入往往會(huì)受到資金來(lái)源的約束，而改變現(xiàn)有資源在不同產(chǎn)業(yè)間分布能迅速實(shí)現(xiàn)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整。資本市場(chǎng)在存量調(diào)整中的作用集中體現(xiàn)在對(duì)上市公司資產(chǎn)重組的支持上。資產(chǎn)重組主觀上是企業(yè)為生存和發(fā)展而進(jìn)行的自我調(diào)整行為，客觀上是一種存量資產(chǎn)流動(dòng)重組的機(jī)制。它本身不一定通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行，但是資本市場(chǎng)高度的流動(dòng)性和信息獲取及傳遞的充分性為資產(chǎn)重組提供了最便捷、最經(jīng)濟(jì)的場(chǎng)所。
2、淺談中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題
（一）股票市場(chǎng)
任何制度都有路徑依賴。一是出于挽救國(guó)有企業(yè)的目的，忽視了股票市場(chǎng)功能提升的問(wèn)題，弱化了資源配置和制度創(chuàng)新功能，導(dǎo)致了市場(chǎng)功能被扭曲的傾向，把中國(guó)股票市場(chǎng)在特定時(shí)期的主要任務(wù)（圈錢）當(dāng)作了股票市場(chǎng)的總目的，把股票市場(chǎng)的主要功能單純地理解為國(guó)有企業(yè)改革服務(wù)，忽視了多元化風(fēng)險(xiǎn)主體和多元化的金融資產(chǎn)的建設(shè)，忽視了增強(qiáng)社會(huì)資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是股權(quán)分置矛盾及政策性因素困擾導(dǎo)致證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來(lái)了一定程度的困難。集中表現(xiàn)在占上市公司三分之二的國(guó)有股、法人股的流動(dòng)問(wèn)題。盡管股權(quán)分置改革初步解決了“同股不同權(quán)”“同股不同價(jià)”的問(wèn)題，但過(guò)了限售期的巨額“大小非”，始終是懸在投資者頭上的一把徳默克里斯之劍，令人談“非”色變。三是中國(guó)股市投機(jī)氛圍濃重，市盈率和換手率都較高，經(jīng)常由于非理性的亢奮或恐慌引起股票價(jià)格的大幅波動(dòng)，再加上流動(dòng)性提供上的行政限制，A股市場(chǎng)成了泡沫、系統(tǒng)性沖擊和風(fēng)險(xiǎn)集聚的場(chǎng)所。
（二）債券市場(chǎng)
債券市場(chǎng)不成熟及利率市場(chǎng)化改革造成中國(guó)債券市場(chǎng)的三大缺陷：一是發(fā)行者忽視了債市的可持續(xù)發(fā)展，如在低利率環(huán)境下發(fā)行大量的長(zhǎng)期券，并通過(guò)固定利率債券和招標(biāo)上限的模式，鎖定自身成本，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，因而導(dǎo)致中長(zhǎng)期券定價(jià)的扭曲以及整個(gè)收益率曲線的扭曲。在稍有利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期變化情況下，就導(dǎo)致了債市的大幅波動(dòng)。二是央行、政策性銀行和財(cái)政部的協(xié)調(diào)性不足，導(dǎo)致債券多頭競(jìng)相發(fā)行和債券市場(chǎng)的投資預(yù)期紊亂。三是市場(chǎng)缺乏對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，因此對(duì)于依靠單邊上揚(yáng)而獲利的債券投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在面對(duì)不利的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，投資是相當(dāng)被動(dòng)的，也可以說(shuō)是一種無(wú)奈的選擇。歸結(jié)起來(lái)，我國(guó)債市的風(fēng)險(xiǎn)累積既是債市初級(jí)階段的制度缺陷問(wèn)題在債市中的體現(xiàn)，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期債的非理性定價(jià)，投資心理的短期性和盲目性等風(fēng)險(xiǎn)因素的暴露，加劇了投資的難度。
3、結(jié)語(yǔ)及政策建議
要解決中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題，關(guān)鍵在于制度建設(shè)，形成法治和產(chǎn)權(quán)保護(hù)體制。特別是完善股權(quán)結(jié)構(gòu)（妥善解決“大小非”問(wèn)題），市場(chǎng)的進(jìn)入和推出制度，新股發(fā)行制度，信息披露制度以及對(duì)內(nèi)部交易的嚴(yán)厲查處制度。
其次，采取有效措施完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，盡快形成多層次的資本市場(chǎng)體系。積極推進(jìn)證券市場(chǎng)的改革開發(fā)和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。畢竟，推進(jìn)直接金融工具的多元化和金融市場(chǎng)的分層化，是構(gòu)建功能更為強(qiáng)大、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透力更強(qiáng)的直接金融體系的必由之路。
參考文獻(xiàn)：
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資本市場(chǎng)的主要功能范文第2篇
關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；財(cái)富效應(yīng)；股份制
文章編號(hào)：1003－4625（2008）11－0099－03中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
目前，中國(guó)資本市場(chǎng)毀譽(yù)參半，說(shuō)到底是資本市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)其預(yù)期作用，導(dǎo)致人們對(duì)于資本市場(chǎng)產(chǎn)生了懷疑。可以說(shuō)，資本市場(chǎng)諸多問(wèn)題造成資本市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的背離，影響資本市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮，進(jìn)而在一定程度上制約了國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
一、資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)機(jī)制
“資本市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個(gè)基本命題，其含義是指資本市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)存在著一定的對(duì)稱性，即：經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，往往有一個(gè)持續(xù)上升的資本市場(chǎng)；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，往往有一個(gè)不斷下跌的資本市場(chǎng)。正如漢密爾頓所言，在一個(gè)有效率的資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格可以反映一切信息[1]。
資本市場(chǎng)充當(dāng)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，首先是因?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)具有決定作用。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段決定資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展。馬克思是從資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)――股份公司來(lái)解釋的。他認(rèn)為，股份公司的出現(xiàn)，是日益增長(zhǎng)的生產(chǎn)力和資本的個(gè)人所有制形式之間矛盾發(fā)展的產(chǎn)物。只有國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)到一定程度，才能產(chǎn)生股份制，進(jìn)而促資本市場(chǎng)的形成和發(fā)展[2]。
但是，資本市場(chǎng)并不只是被動(dòng)地進(jìn)行反映，而是會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的反作用，甚至可能左右一國(guó)經(jīng)濟(jì)興衰。從投資的角度看，資本市場(chǎng)的反作用主要是托賓效應(yīng)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者托賓認(rèn)為貨幣作為資產(chǎn)形式之一，它的供給變動(dòng)主要是通過(guò)金融資產(chǎn)可得性的松緊變動(dòng)（表現(xiàn)為股票、債券、房屋等不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)）而影響利率結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使資產(chǎn)發(fā)生明顯替代，最終導(dǎo)致真實(shí)投資乃至收入的變化，即表現(xiàn)為M－r－q－I－Y的傳遞機(jī)制。式中，M為貨幣供給，r為貨幣利率，q為真實(shí)資本資產(chǎn)的當(dāng)期證券市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期重置成本的比率，即按重置成本計(jì)算的每單位真實(shí)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，q隨著股票行市的漲落而同向變動(dòng)，隨著重置成本的漲落而反向變動(dòng)；I為真實(shí)投資；Y為真實(shí)產(chǎn)量，代表真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平。資本市場(chǎng)發(fā)展使得托賓效應(yīng)中q值得以存在并發(fā)生變化。q值的變化在一定程度上放大了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中被放大的部分理所應(yīng)當(dāng)歸因于資本市場(chǎng)的發(fā)展。
從消費(fèi)的角度看，資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響主要是財(cái)富效應(yīng)。斯蒂格利茨認(rèn)為，財(cái)富效應(yīng)是指資產(chǎn)價(jià)格的上升使持有者財(cái)富增加，并導(dǎo)致消費(fèi)支出增長(zhǎng)的現(xiàn)象。資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是通過(guò)影響居民實(shí)際收入來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)。在一個(gè)不太長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，居民的消費(fèi)傾向相對(duì)穩(wěn)定，決定居民消費(fèi)水平的是實(shí)際可支配收入。資本市場(chǎng)股票價(jià)格上揚(yáng)使證券投資者獲得資本利得，構(gòu)成居民可支配收入的一部分。二是通過(guò)影響居民收入預(yù)期來(lái)擴(kuò)大消費(fèi)。居民收入預(yù)期將改變既有的消費(fèi)傾向，即使在可支配收入不變的情況下，收入預(yù)期的看好也會(huì)促使居民擴(kuò)大消費(fèi)支出。持續(xù)的牛市行情配合良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)必然增強(qiáng)居民和企業(yè)的信心，擴(kuò)大投資和消費(fèi)的支出，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并形成宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。三是通過(guò)提升企業(yè)效益來(lái)拉動(dòng)消費(fèi)。資本市場(chǎng)的發(fā)展能給企業(yè)帶來(lái)兩個(gè)方面的好處：加速企業(yè)上市步伐，擴(kuò)大企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)社會(huì)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，從整體上提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；有助于企業(yè)通過(guò)制度創(chuàng)新建立現(xiàn)代企業(yè)制度，突破體制約束的瓶頸，改善企業(yè)的投資意愿，帶動(dòng)消費(fèi)支出的增長(zhǎng)。
總而言之，資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系是雙向的。一方面，國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)具有決定作用，使得資本市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間存在對(duì)稱的可能；另一方面，資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況可能影響甚至在某種程度上決定國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間存在著作用和反作用的互動(dòng)機(jī)制。
二、中國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的背離及其原因
實(shí)踐表明，短期內(nèi)資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間呈現(xiàn)背離現(xiàn)象是經(jīng)常的，呈現(xiàn)對(duì)稱現(xiàn)象是偶然的；但是，資本市場(chǎng)不可能長(zhǎng)期背離國(guó)民經(jīng)濟(jì)。根據(jù)靳云匯和于存高所做的1960-1977年美國(guó)資本市場(chǎng)市價(jià)總值和1971-1995年韓國(guó)資本市場(chǎng)市價(jià)總值同GDP關(guān)系的實(shí)證分析結(jié)果：兩個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)市價(jià)總值的GDP彈性分別是1.425、1.537，擬合度分別為0.915、0.983[3]。這說(shuō)明，從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，資本市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向是一致的。
“資本市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這一命題，在中國(guó)遇到了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，資本市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)背離現(xiàn)象時(shí)常存在。客觀地講，這一命題本身帶有一定的理想主義色彩，其假設(shè)前提是一個(gè)成熟的、規(guī)范的資本市場(chǎng)。中國(guó)資本市場(chǎng)作為“新興”加“轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，還是一個(gè)不成熟、不規(guī)范的市場(chǎng)。
中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)背離的原因是復(fù)雜的，比如資本市場(chǎng)整體規(guī)模偏小，直接融資比例較低；資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不相匹配；市場(chǎng)機(jī)制不健全，市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于社會(huì)資源的引導(dǎo)和企業(yè)行為的約束不夠有效；等等。其中，一個(gè)核心的問(wèn)題是中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行了片面的籌資定位。資本市場(chǎng)的這種功能定位，導(dǎo)致市場(chǎng)功能長(zhǎng)期被鎖定在“籌資”層次上，資本市場(chǎng)多項(xiàng)功能受到極大的抑制。
三、資本市場(chǎng)是多功能的復(fù)合體
盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的資本市場(chǎng)是“賭場(chǎng)”，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)沒有積極的作用，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是消極的。但是，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的主流是肯定資本市場(chǎng)的作用，認(rèn)為資本市場(chǎng)具備以下主要功能：
（一）提供流動(dòng)性。列文(Levine，1991)認(rèn)為，資本市場(chǎng)作用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)是通過(guò)創(chuàng)造流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)的[4]。許多賺錢的投資項(xiàng)目需要長(zhǎng)期的資本供給，但是投資者不是情愿長(zhǎng)期放棄對(duì)于儲(chǔ)蓄控制的。流動(dòng)的資本市場(chǎng)幫助投資項(xiàng)目減少風(fēng)險(xiǎn)和具備吸引力，因?yàn)樗沟猛顿Y者擁有一種金融資產(chǎn)――股票。如果投資者想重新獲得儲(chǔ)蓄或者改變投資組合，他們可以迅速而低成本地出售股票。通過(guò)便利投資，流動(dòng)的資本市場(chǎng)提高了資本配置水平。
（二）風(fēng)險(xiǎn)分散。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，通過(guò)細(xì)分投資，原先由少數(shù)人承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)就可以通過(guò)資本市場(chǎng)變?yōu)楸姸嗳朔謸?dān)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)較高的投資項(xiàng)目能夠以較低的成本籌資。
（三）信息獲取。信息不對(duì)稱將導(dǎo)致妨礙資源有效配置的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)激勵(lì)投資者去獲得企業(yè)的信息。流動(dòng)的資本市場(chǎng)使得那些獲得企業(yè)信息的投資者非常容易地以市場(chǎng)價(jià)格交易手中的股票。這樣，投資者在信息公開和價(jià)格變動(dòng)之前就能夠賺錢。如果投資者能夠從獲取信息中賺錢的話，他們就會(huì)非常愿意去研究和監(jiān)督企業(yè)。流動(dòng)的資本市場(chǎng)把投資者研究企業(yè)積極性提高到一定程度，信息就會(huì)提高資源配置的水平。
（四）企業(yè)控制。在企業(yè)所有者和管理者分離的情況下，由于所有者和管理者的激勵(lì)不相容，委托問(wèn)題十分突出。詹森和墨菲（Jensen & Murphy，1990）指出，資本市場(chǎng)對(duì)于信息不對(duì)稱的緩解加強(qiáng)了所有者對(duì)管理者的監(jiān)督和控制;同時(shí),所有者向管理者提供股票期權(quán)等市場(chǎng)工具,以激勵(lì)管理者勤勉盡責(zé)[5]。肯特和列文（Kunt & Levine，1996）認(rèn)為，資本市場(chǎng)正確評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值將提高股票期權(quán)的功效：如果股票價(jià)格上漲，管理者和所有者都受益，因此管理者有積極性來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化[6]。拉豐和泰勒爾（Laffont & Tirole，1988）還指出，資本市場(chǎng)的收購(gòu)兼并促使管理者為了保住職位而努力提高公司盈利，維持較高的股票價(jià)格，以避免成為“敵意接管”的對(duì)象[7]。這樣，發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)有利于協(xié)調(diào)投資者和管理者的利益。
資本市場(chǎng)是一個(gè)多功能的復(fù)合體，各項(xiàng)功能構(gòu)成一個(gè)有機(jī)整體，彼此不可偏廢。融資只是資本市場(chǎng)一種初級(jí)形態(tài)，把融資功能當(dāng)成資本市場(chǎng)最重要、最根本的功能是大錯(cuò)特錯(cuò)的，以這種思路來(lái)發(fā)展資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)就會(huì)變成一個(gè)“圈錢”場(chǎng)所，不僅損害投資者利益，而且阻礙資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。
四、資本市場(chǎng)重新定位和制度改進(jìn)的若干建議
中國(guó)資本市場(chǎng)充當(dāng)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，必須重新定位，實(shí)現(xiàn)發(fā)展變革。（1）從“政府控制型”向“市場(chǎng)取向型”轉(zhuǎn)變。中國(guó)資本市場(chǎng)具有典型的政府推動(dòng)和行政調(diào)控特點(diǎn)，屬于“可調(diào)節(jié)”和“可控制”的市場(chǎng)。受強(qiáng)制性變遷的制度制約，要全面推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程，必須對(duì)政府的行為邊界予以嚴(yán)格界定，將政府在資本市場(chǎng)上的行政作為置于市場(chǎng)規(guī)則的約束之下，釋放長(zhǎng)期受抑制的市場(chǎng)能量，把本該市場(chǎng)完成的事情交還給市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資源合理和高效的配置。（2）從“籌資型”向“綜合功能型”轉(zhuǎn)變。片面強(qiáng)調(diào)籌資功能使得中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展偏離了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本來(lái)面目。我們必須矯正資本市場(chǎng)現(xiàn)有的功能定位，以深化改革和制度創(chuàng)新為契機(jī)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)各項(xiàng)功能，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展；要努力矯正上市公司對(duì)股權(quán)融資的過(guò)度偏好，硬化股權(quán)融資的成本約束，在股權(quán)分置改革基礎(chǔ)上發(fā)揮投資者選擇機(jī)制。（3）從“維穩(wěn)型”向“徹底改革型”轉(zhuǎn)變。2008年以來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，使得投資者遭受重大損失，影響到社會(huì)穩(wěn)定和諧。故此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)部署資本市場(chǎng)“維穩(wěn)工作”。“維穩(wěn)工作”對(duì)于扭轉(zhuǎn)蔓延在資本市場(chǎng)上的恐慌氣氛起到一定作用，但是不能以此為借口拒絕深化改革，而是應(yīng)該轉(zhuǎn)變不合理的政策導(dǎo)向，推出更加積極舉措來(lái)重塑市場(chǎng)信心。中國(guó)資本市場(chǎng)出路在于徹底改革，改革資本市場(chǎng)業(yè)已存在的種種弊端和不合理制度，真正將資本市場(chǎng)納入市場(chǎng)化軌道。
具體而言，中國(guó)資本市場(chǎng)可以采取以下制度改進(jìn)措施：
第一，解除政府的隱性責(zé)任。中國(guó)政府在資本市場(chǎng)上身兼三職。一是市場(chǎng)監(jiān)督者，規(guī)范市場(chǎng)行為，保證市場(chǎng)順利運(yùn)行，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分積累而引發(fā)的劇烈動(dòng)蕩；二是上市公司的最大股東，通過(guò)國(guó)有企業(yè)改制、發(fā)行社會(huì)公眾股，進(jìn)而控制更大數(shù)量的社會(huì)資本；三是保護(hù)中小投資者利益。政府在資本市場(chǎng)上的三重職能，使之承擔(dān)“隱性擔(dān)保”責(zé)任。無(wú)論是上市公司還是投資者，只要有一方出現(xiàn)問(wèn)題或者利益受損，都會(huì)要求政府出面解決問(wèn)題或保護(hù)自己利益，結(jié)果形成了上市公司、投資者要求政府一再干預(yù)市場(chǎng)的“倒逼機(jī)制”。因此，資本市場(chǎng)制度改進(jìn)的關(guān)鍵在于解除政府的擔(dān)保責(zé)任。政府對(duì)資本市場(chǎng)的職責(zé)應(yīng)該是制定交易規(guī)則和維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
第二，提高上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。提高上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是構(gòu)筑資本市場(chǎng)的微觀基礎(chǔ)。一是取消所有制歧視，由市場(chǎng)決定哪些企業(yè)可以上市，哪些企業(yè)應(yīng)該從市場(chǎng)上退出。二是實(shí)行股票期權(quán)制度，用市場(chǎng)化手段完善上市公司激勵(lì)機(jī)制。把股票期權(quán)作為企業(yè)高管人員的主要報(bào)酬形式，可以協(xié)調(diào)管理層和股東的利益，既能體現(xiàn)企業(yè)家價(jià)值，將企業(yè)家報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，又能有效克服機(jī)會(huì)主義行為，使之價(jià)值取向符合股東利益最大化目標(biāo)。三是積極引進(jìn)外部董事制度，健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，有效防范“內(nèi)部人控制”的負(fù)面作用。四是完善上市公司信息披露機(jī)制，規(guī)范企業(yè)行為。在適當(dāng)縮短信息披露間隔時(shí)間、健全企業(yè)會(huì)計(jì)制度的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)信息質(zhì)量的監(jiān)督和處罰力度，將民事責(zé)任引入信息披露制度，以消除市場(chǎng)信息的不對(duì)稱狀態(tài)。
第三，規(guī)范監(jiān)管體系，確保市場(chǎng)監(jiān)管社會(huì)化。完備的法律法規(guī)是市場(chǎng)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，有法可依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究是市場(chǎng)健康運(yùn)行的保證。一是要加緊制定與《證券法》、《公司法》等法律相配套的有關(guān)法規(guī)，盡快完善實(shí)施細(xì)則和指導(dǎo)性意見，增強(qiáng)可操作性。二是提高監(jiān)管技術(shù)，充分運(yùn)用信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)手段改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)事前監(jiān)控，盡量把各種違規(guī)事件控制在萌芽狀態(tài)。三是提高監(jiān)管透明度，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管人員的監(jiān)督，建立責(zé)任追究機(jī)制。
第四，創(chuàng)建統(tǒng)一的、多層次的市場(chǎng)體系。多層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可以滿足不同層次投資者的風(fēng)險(xiǎn)需要，一定程度上能夠避免資本市場(chǎng)定價(jià)的單向性。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，政府應(yīng)加快資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使之與主板市場(chǎng)形成互補(bǔ)性的制度安排，為有潛力的中小企業(yè)提供融資渠道；積極發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為未上市的股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權(quán)流通市場(chǎng)；創(chuàng)造條件，實(shí)現(xiàn)A股、B股市場(chǎng)并軌，準(zhǔn)許外國(guó)投資者直接進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)；適時(shí)推出股指期貨，發(fā)揮金融期貨詢價(jià)和避險(xiǎn)作用。
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資本市場(chǎng)的主要功能范文第3篇
未來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)不斷總結(jié)以往的經(jīng)驗(yàn)，以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，在發(fā)展中規(guī)范，不斷完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高其內(nèi)在質(zhì)量。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了大量企業(yè)的融資需求，這種需求客觀上要求中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)保持快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)；同時(shí)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)保持在高位，大量的資金迫切需要多元化的投資渠道。從供給和需求兩方面來(lái)看，中國(guó)的資本市場(chǎng)一定會(huì)有更大的發(fā)展空間。
字串4
中國(guó)證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)探討
字串9
經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，我國(guó)股市取得了很大的發(fā)展，但同時(shí)也存在許多問(wèn)題。從市場(chǎng)格局角度上看，主要有五個(gè)方面的問(wèn)題：一是規(guī)模小、市值小，資本市場(chǎng)效率低；二是市場(chǎng)質(zhì)量低，主要表現(xiàn)在上市公司質(zhì)量、經(jīng)濟(jì)效率和資產(chǎn)質(zhì)量有待提高；三是投資行為特別是機(jī)構(gòu)投資者的投資行為不規(guī)范；四是市場(chǎng)交易質(zhì)量差，交易波動(dòng)大，交易成本高；五是制度建設(shè)本身影響了市場(chǎng)效率。字串2
我國(guó)加入世界貿(mào)易組織后，中國(guó)股市將面臨著重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今后我國(guó)股市的運(yùn)行格局將發(fā)生以下顯著變化：
政策調(diào)整將違漸淡化，中國(guó)股市將全面進(jìn)入制度創(chuàng)新時(shí)代。去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已不再以調(diào)控股價(jià)指數(shù)為目標(biāo)，而把保護(hù)投資者特別是中小投資者利益放在重要地位，管理層監(jiān)管方式和監(jiān)管行為的逐步“歸位”，將有助于中國(guó)股市全面進(jìn)入制度創(chuàng)新時(shí)代。字串4
行政機(jī)制將進(jìn)步減少，中國(guó)股市將進(jìn)步進(jìn)入市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)作用的時(shí)代。由于我國(guó)的股票市場(chǎng)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)激烈對(duì)抗的縫隙中產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，這突出地反映在行政部門通過(guò)行政層次和行政手段，控制了從股票發(fā)行到上市、從初次融資到再融資的整個(gè)過(guò)程，股票市場(chǎng)應(yīng)有的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制被大大削弱，資源配置的市場(chǎng)化機(jī)制被不同程度的扭曲。隨著中國(guó)股市和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，影響中國(guó)股市的行政機(jī)制將不斷減少，市場(chǎng)機(jī)制將逐步發(fā)揮主導(dǎo)作用。
中國(guó)股市將迎來(lái)與國(guó)際慣例全面接軌的時(shí)代。股票市場(chǎng)是一種具有共同規(guī)律、通行共同語(yǔ)言的投資場(chǎng)所，其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)、長(zhǎng)處和短處，都在相當(dāng)大的程度上來(lái)源于其內(nèi)在的本性和特有的規(guī)律。由于上市公司的股份被人為地分割為國(guó)有股、法人股和個(gè)人股，各類股的價(jià)格和流通方式又都完全不同，這使得上市公司轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制問(wèn)題日益突出。伴隨中國(guó)股票市場(chǎng)的逐步對(duì)外開放，股市將迎來(lái)與國(guó)際慣例全面接軌的時(shí)代；封閉式的股市發(fā)展格局即將被打破，中國(guó)股市將隨我國(guó)加入世界貿(mào)易組織而迎來(lái)逐步開放的時(shí)代。十多年來(lái)，中國(guó)股市（特別是A股市場(chǎng)）是在一種封閉的狀態(tài)下運(yùn)行的，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以及QFII制度的啟動(dòng)，這種封閉的股市發(fā)展格局將會(huì)被逐步打破，伴隨著人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換的實(shí)現(xiàn)，股票市場(chǎng)的對(duì)外開
放的領(lǐng)域和步伐將逐步加寬、加快。
以融資為主要功能的股市發(fā)展時(shí)代即將結(jié)束，中國(guó)股市將逐步進(jìn)入以優(yōu)化資源配置為主要功能的時(shí)代。隨著股票市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，隨著競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制的逐步建立和完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制必然會(huì)強(qiáng)制性地為自己開辟道路，以逐步形成市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，進(jìn)而強(qiáng)化資源的配置和優(yōu)化功能。字串7
單純外延型擴(kuò)張的股市發(fā)展方式即將改變，中國(guó)股市將進(jìn)入外延與內(nèi)涵并重并且逐步以內(nèi)涵發(fā)展為主的時(shí)代。10年來(lái)，與我國(guó)股市發(fā)展的行政化特點(diǎn)相適應(yīng)，股市的發(fā)展方式也呈現(xiàn)出粗放型和外延型擴(kuò)張的特點(diǎn)。退市制度推出以后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓迫機(jī)制將日益形成，市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)量也將會(huì)在這個(gè)過(guò)程中不斷地得到提高。字串4
單一層次的股市發(fā)展格局將會(huì)結(jié)束，中國(guó)股市將進(jìn)步進(jìn)入多層次的發(fā)展時(shí)代。由于股市格局缺乏明顯的層次性差別，因而大量的中小型企業(yè)沒有正常的直接融資渠道。在多層次的股票交易體系特別是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立起來(lái)以后，不但在上市公司之間會(huì)形成多層次的競(jìng)爭(zhēng)格局，而且在主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之間也會(huì)形成全面的競(jìng)爭(zhēng)。
以中小散戶為投資主體的時(shí)代印將結(jié)束，投資機(jī)構(gòu)為主體的時(shí)代即將到來(lái)。近年來(lái)，雖然管理層在發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者方面采取了很多措施，推出了總規(guī)模達(dá)數(shù)千億元的證券投資基金，但總體來(lái)看，滬深兩市仍然是“散戶市”。因此，我國(guó)股市不但要采取措施超常規(guī)地發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而且還要使委托方式更加普遍化。
資本市場(chǎng)的主要功能范文第4篇
【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)值評(píng)估；市場(chǎng)法；參照企業(yè)；評(píng)估比率
中圖分類號(hào)：F270文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-0278（2012）06-044-01
對(duì)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，西方先進(jìn)國(guó)家應(yīng)用較廣泛的是市場(chǎng)法，其次是收益法，資產(chǎn)基礎(chǔ)法是較少用的，而在我國(guó)剛好相反。但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，市場(chǎng)法將在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐中得到推廣。
一、市場(chǎng)法概述
（一） 市場(chǎng)法優(yōu)點(diǎn)
與收益法相比，市場(chǎng)法有兩個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn)：1.可以少用許多假設(shè)與限制條件；2.評(píng)估大部分基礎(chǔ)數(shù)據(jù)都來(lái)源于市場(chǎng)，更容易被理解和接受。
（二） 市場(chǎng)法應(yīng)用的前提條件
運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要滿足兩個(gè)基本前提條件：
1、要有一個(gè)活躍的公開的市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上成交價(jià)格基本上反映市場(chǎng)買賣雙方的行情，可以排除個(gè)別交易的偶然性。
2、在公開市場(chǎng)上要有可比的企業(yè)及其交易活動(dòng)，且交易活動(dòng)應(yīng)能較好反映企業(yè)價(jià)值的趨勢(shì)。
二、 市場(chǎng)法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用的可行性
在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用市場(chǎng)法，需要一個(gè)有效的市場(chǎng)作為參照。許多文獻(xiàn)均認(rèn)為我國(guó)證券、資本市場(chǎng)尚未成熟，證券市場(chǎng)上的交易信息未能真實(shí)地反映資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值，便判斷市場(chǎng)法不能夠在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中廣泛使用。這結(jié)論顯得有些武斷。因?yàn)榻灰仔畔⒛芊裾鎸?shí)地反映資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值，并不構(gòu)成運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提。
資本市場(chǎng)的主要功能中，與企業(yè)價(jià)值評(píng)估關(guān)系密切的是資產(chǎn)定價(jià)功能。由于市場(chǎng)預(yù)測(cè)不完全、信息不對(duì)稱以及信息垃圾的存在和"噪音"的干擾，定價(jià)不可能一步到位，但這并不能否認(rèn)定價(jià)功能的效率。只要變化的趨勢(shì)是在一個(gè)可以接受的時(shí)間范圍內(nèi)反映證券的真實(shí)價(jià)格，就表示資本市場(chǎng)定價(jià)功能發(fā)揮正常。這一點(diǎn)在我國(guó)這一新興的資本市場(chǎng)的某一時(shí)期也是基本有效的。因此，不能因?yàn)橘Y本市場(chǎng)尚未成熟，或是弱式有效，甚至不能達(dá)到弱式有效，便片面地否定運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的可能性。
三、市場(chǎng)法在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究
（一） 參考企業(yè)的選擇
在市場(chǎng)法中，應(yīng)選取代表經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的各種指標(biāo)與所評(píng)估企業(yè)最為接近的企業(yè)。可以考慮以下幾條原則：
1、適當(dāng)擴(kuò)展相關(guān)數(shù)據(jù)的來(lái)源。公開的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)是選擇參考企業(yè)的基本數(shù)據(jù)來(lái)源，但可以進(jìn)一步搜集整體企業(yè)交易的市場(chǎng)數(shù)據(jù)、證券公司的企業(yè)分析報(bào)告、國(guó)家有關(guān)部門對(duì)行業(yè)發(fā)展的分析報(bào)告。另外，被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的歷史交易數(shù)據(jù)可能對(duì)評(píng)估更有意義。
2、以同行業(yè)的企業(yè)為基準(zhǔn)，盡可能避免使用其他行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)。
3、全面分析參考企業(yè)的可比性，應(yīng)注重在企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)等方面的相似性。
4、財(cái)務(wù)比率是企業(yè)可比性的重要內(nèi)容。所選擇的參考企業(yè)與所評(píng)估企業(yè)之間財(cái)務(wù)比率不能有顯著的不同。國(guó)內(nèi)同行業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比差距較大，在所有者權(quán)益的交易中，該比率對(duì)其交易價(jià)值起著決定性作用，因此應(yīng)特別注重國(guó)內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比的對(duì)比。
（二）評(píng)估比率的選擇
市場(chǎng)法中的可比財(cái)務(wù)指標(biāo)有多種。國(guó)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，主要采用的有市盈率、價(jià)格/賬面價(jià)值比率、價(jià)格/收入比率等。
結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的現(xiàn)狀，在確定評(píng)估比率時(shí)應(yīng)注意堅(jiān)持以下原則：
1、依據(jù)各個(gè)評(píng)估比率的特點(diǎn)，結(jié)合所評(píng)估企業(yè)的實(shí)際情況確定。
2、對(duì)評(píng)估比率的可靠性進(jìn)行驗(yàn)證。在分析中應(yīng)了解收益增長(zhǎng)率、資本成本、股票溢價(jià)等因素對(duì)這些比率的驅(qū)動(dòng)作用，并將企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)與其歷史上的數(shù)據(jù)以及各參考企業(yè)的數(shù)據(jù)相對(duì)比，以驗(yàn)證其合理性。
3、注意相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)整。參考企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與所評(píng)估企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)性質(zhì)之間存在差異是不可避免的，為了提高可比性，需要在同一口徑下對(duì)有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。
4、盡可能地多選用比率指標(biāo)。根據(jù)各評(píng)估比率計(jì)算得出的企業(yè)價(jià)值求取平均值或加權(quán)平均值。實(shí)踐中，可利用綜合加權(quán)估值倍數(shù)法來(lái)提高準(zhǔn)確性。
（三）其他特殊因素的處理
運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估還要注意對(duì)特殊因素的處理，即對(duì)評(píng)估值進(jìn)行合理必要的增減調(diào)整。尤其是以下幾種情形：
一是選取上市公司作為參照企業(yè)對(duì)非上市公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。上市公司與非上市公司變現(xiàn)能力存在差異，其價(jià)值顯然不同，表現(xiàn)為變現(xiàn)的快慢及變現(xiàn)值的高低。
二是控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。如控股權(quán)加大價(jià)值的問(wèn)題，投資者如控制50%以上的股權(quán)，控股者就有許多特權(quán)，如人事管理權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、財(cái)產(chǎn)處置權(quán)、利潤(rùn)分配權(quán)等。
三是非流通股轉(zhuǎn)讓。由于我國(guó)的特殊情況，證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革尚未完畢，只有一部分股票可以自由流通，占相當(dāng)大比例的國(guó)有股和法人股不能流通。
對(duì)于上述特殊的情形，科學(xué)的做法是：運(yùn)用回歸分析法，確定一個(gè)合適的折扣率或附加值，然后對(duì)未考慮特殊情形時(shí)的評(píng)估值進(jìn)行一次調(diào)整，就可基本確定企業(yè)的價(jià)值。
四、總結(jié)
市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值依賴于評(píng)估人員對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)和所評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)屬性的深入分析，是評(píng)估人員對(duì)金融學(xué)、管理學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)的綜合應(yīng)用。在我國(guó)運(yùn)用市場(chǎng)法所需的相關(guān)信息還較匱乏的情況下，評(píng)估人員更需要具備這些知識(shí)，并對(duì)所評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)及發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行深入地研究分析，從而才能較為恰當(dāng)?shù)卦谄髽I(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用好市場(chǎng)法。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中采用市場(chǎng)法，這對(duì)于促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法與國(guó)際接軌，提升我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有重要的意義。
參考文獻(xiàn)：
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資本市場(chǎng)的主要功能范文第5篇
一、什么是資本市場(chǎng)
1.1資本市場(chǎng)的概念與分類
資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。
我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。
1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用
資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。
1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能
資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門。家庭部門一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門，企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門要對(duì)盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。
1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能
資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。
1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)
資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。
1.3資本市場(chǎng)的主體
資本市場(chǎng)的主體通常被稱為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。
參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：
1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；
2．客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；
3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶設(shè)計(jì)新類型的金融資產(chǎn)并將其銷售給其他資本參與者；
4．投資咨詢服務(wù)；
5．資產(chǎn)管理服務(wù)。
1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)
1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r
中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。
中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開戶數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。
1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足
與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。
另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。
第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。
雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿著活力和生機(jī)。
二、投資銀行理論概述
在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的。可以這樣講，沒有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。
2.1投資銀行的定義
投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：
（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。
（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。
（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。
（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。
國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。
2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史
在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。
2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展
投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類銀行就被稱為商人銀行。
歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。
2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展
美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開始。
（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。
1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。
1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。
1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開來(lái)，成立了專門的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專門的商業(yè)銀行，而所羅門兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。
（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。
在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。
（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展
80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。
隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。
2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境
2.3.1投資銀行的組織形態(tài)
從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。
投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。
19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度。現(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。
2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式
投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。
1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。
混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱全能銀行制度（UniversalBankingSystem）。混業(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。
2.4投資銀行業(yè)務(wù)
2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶籌集資金，并且?guī)椭蛻艚灰鬃C券。
(1).證券承銷業(yè)務(wù)
證券承銷是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷。在承銷的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷的證券范圍很廣，它不僅承銷本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷分為公募和私募兩種.投資銀行承銷證券由四種方式：（1）包銷。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷。（4）贊助推銷。投資銀行的承銷收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。
(2).證券交易
投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：
第一，在完成證券承銷以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。
另外,投資銀行接受客戶委托,按照客戶的指令,促成客戶所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。
第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。
(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)
投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：
首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。
投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見。
2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)
隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門，從70年代以來(lái)不斷開拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。
(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)
財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢,策劃或運(yùn)作,一般可分為三類:其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。
(2).項(xiàng)目融資
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。
由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。
(3).基金管理
投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開放式兩大類。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。
(4).資產(chǎn)證券化
1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。
資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。
(5).證券網(wǎng)上交易
隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專門經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。
(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）
風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。新晨
風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。
以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。
2.2.5投資銀行在資本市場(chǎng)中的地位
