資本市場發展現狀
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資本市場發展現狀范文第1篇
關鍵詞：資本市場；股票市場；債券市場；經濟發展
中圖分類號：F03文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）05-0010-02
1 我國資本市場的現狀與不足
2007年是中國資本市場發展的跨越之年，特別是股市在經歷了2005年的政策破冰和2006年的牛市運轉之后，2007年上證綜合指數全年上漲96.66%，深圳成指上漲166.29%。截止到2007年底，滬深兩市的總市值超過了32萬億元，流通市值超過了9萬億元，投資者賬戶總數已經達到了1.39億戶。隨著中國經濟的持續成長，中國的金融資產特別是證券化金融資產，進入了一個前所未有的成長和發展膨脹時期，市值由過去的3萬億元發展到今天的30多萬億元。正是從這個意義上說，中國資本市場已經進入了跨越式發展的歷史時期。但是目前我國的證券市場形成的是高度集中的以滬、深交易所并存發展的模式,銀行長期抵押放款市場僅服務于安全性高、風險較小的國有企業和大型集體企業,造成大多數民營企業特別是風險大的高科技創業型企業和中小企業不能通過銀行借款獲得資金。且從證券市場的發行主體來看,上市公司為獲得證券發行資格,虛報會計報表,信息披露不規范,存在嚴重的“內部人控制”現象；部分持股大戶常常采取不正當的手段操縱資本市場,造成嚴重侵犯中小投資者利益的現象發生。
我國資本市場有其不足之處:
（1）資本市場發展不平衡。經過十幾年的發展,我國的資本市場已初具規模,但資本市場的現狀不能滿足經濟可持續性發展過程中各種類型企業的資金需求。第一，債券市場存在發展不平衡問題。我國債券市場的發展相對于股票市場一直是“跛足”，債券市場規模小、市場化程度低、發行和交易市場割裂，尤其是公司債券，相對于國債和金融債，更是發展緩慢，直到2006年，我國企業債發行規模才達到1008億元，為歷年發行總規模的近一半。根據央行的統計數據，2006年貸款融資占國內非金融部門融資的比重依然高達82％，間接融資比重遠高于直接融資。截至2006年底，我國債券市場余額為57455億元（不包括央行票據），與GDP的比例為27.44%，遠遠低于發達國家163.11%的水平，遠低于我國股票市值與GDP的比例42.70%；我國債券市場中國債、金融債、企業債分別占50.56%、44.19%、5.0%。企業債余額僅為2831億元，與GDP的比例僅為1.35%，遠遠低于亞洲金融危機國家30%的水平。 第三，股票市場也存在著不平衡發展問題。一是雖然2007年滬深總市值已經超過我國內地GDP總量，與發達國家的比例相當，但因流通市值無論絕對量還是占比都相對較小，滬深股市總流通市值約9萬億元，僅占兩市總市值的30%左右，股市結構亟待完善；二是股市的進入和退出機制發展不平衡，削弱了證券高效率優化資源配置的作用。
（2）我國單一層次的證券市場規定了嚴格的上市條件,阻礙了中小企業通過證券資本市場獲得資金。公司公開發行的股票和債券進入證券交易所掛牌交易須受到嚴格的上市條件限制(包括公司規模、盈利性等)，大多數企業不能滿足這些條件。滬、深市場的大一統、高門檻,致使高成長性的科技創業型企業和中小企業由于風險太大和公司的盈利性等原因得不到資本市場的支持。這一切造成中小企業和科技創業型企業在我國融資困難,阻礙了中小企業和風險投資事業的發展。
（3）我國證券資本市場關于上市公司退出機制存在著不足之處,我國只有單一層次的主板市場,二板市場尚未建立,滬、深主板市場門檻太高,企業往往由于一時經營不善或其他原因就有可能被暫停上市或終止上市。根據《證券法》規定,上市公司有下列情形之一的,由國務院證券監督管理機構決定暫停其股票上市: ①公司的股本總額、股權分布發生變化,不具備上市條件； ②公司不按規定公開其財務狀況,或者對財務會計報告作虛假記載； ③公司有重大違法行為； ④公司最近三年連續虧損。有暫停情形第(1)項、第(4)項所列情形之一,經查實后果嚴重的,終止其股票上市。上市公司一旦被終止上市,容易造成資本市場動蕩,打擊投資者的投資積極性,不利于經濟的發展。
（4）過多的行政干預不能體現證券市場的高度市場化的特征。我國資本市場發展的前10年主要是用行政手段管理,公司上市需要由自上而下的指標下達與自下而上的推薦相結合。這種管理方法與證券市場高度市場化的特點非常不適應,因此,今后公司的上市制度應該有所改革,凡符合條件的,可由企業自己申請上市,能否成功由市場決定,這樣能通過資本市場的激烈競爭實現優勝劣汰。
2 資本市場在經濟中的作用
（1）資本市場能夠有效地行使資源配置功能。
資本市場的首要功能就是資源配置。一個國家的經濟結構一般由四個部門組成，即企業、政府、家庭和國外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門，企業和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進行儲蓄，而收支差額部門要對盈余部門舉債，收支盈余部門將其剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得?W?戈德史密斯，1994）。在現代社會中，要完成這種轉化，曾經有過兩種基本的資源配置方式：即由計劃經濟性質決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，并且實踐證明效率是比較高的。
（2）資本市場還起到資本資產風險定價的功能。
資本資產風險定價功能是資本市場最重要的功能之一,資本市場也正是在這一功能的基礎上來指導增量資本資源的積累與存量資本資源的調整。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函數關系，這正是現代資本市場理論的核心問題。資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中都發揮著重要作用。
（3）資本市場還為資本資產的流動提供服務。
資本市場的另外一個功能就是提供資本資產的流動。投資者在資本市場購買了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱為資本市場的流動。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。
（4）資本市場具有風險分散和信息積累功能。
從微觀經濟學的觀點來看,資本市場在經濟發展中還起到的兩個作用是風險分散和信息積累。在社會經濟快速發展的今天,非充分有效的資本市場常常會變成經濟發展的瓶頸。資本市場的信息積累作用有助于避免“有限制理性”而引起的投資決策上的偏差,從而使社會資源達到最佳配置。
隨著全球經濟一體化的進程,企業間的競爭更加激烈,同時還有來自國外廠商的威脅。為了在這種競爭環境中生存、發展,我國企業必須從勞動密集型向資本、技術密集型轉變。然而,這個過程不可避免地需要大量資金。而且伴隨著復雜的技術和大量的資本投入,投資者的投資風險程度更高、范圍更廣。因此,投資者對這種項目往往采取非常保守的態度。為了引導社會資本投向技術、資本密集型項目,資本市場的“風險分散和共擔” 功能變得越來越重要。在一個有效的資本市場上,投資者可以通過證券組合來分散其投資風險。
（5）高效的資本市場可以促進經濟的發展。
從理論上說,有效率的資本市場可以加強儲蓄動員能力,優化配置資本要素,提高資本邊際生產率。經濟發展是伴隨經濟結構變化的經濟總量擴張的過程。為了促進經濟發展，資本的形成與擴張至關重要。美國經濟歷史學家恩格思?麥迪遜教授在其《發展中國家的經濟進步和政策》一書中，系統地考察和分析了1950～1965年間22個發展中國家和地區的經濟增長情況，最后得出結論，在這22個發展中國家和地區的經濟增長中，人力資源對經濟增長的貢獻為35%，資本對經濟增長的貢獻為55%，資源配置效率對經濟增長的貢獻為10%。因此說，在發展中國家，資本形成是經濟發展的主要推動力，是影響經濟發展的最重要的因素。資本來源于投資，投資取決于儲蓄的規模及轉化效率。擴大儲蓄的源泉，在一個合理的范圍內最大限度地增加儲蓄，有效地消除或減輕投資的儲蓄約束，加快資本形成與擴張的速度與步伐，并正確處理好國內消費與儲蓄的關系，使之有一個合理的比例，對經濟發展是必須的。因此，大力發展資本市場是完善我國經濟體制的關鍵環節,也是保證國民經濟持續快速協調發展的基礎條件。
3 完善資本市場、促進我國經濟發展
由于資本市場對經濟具有重要的作用，鑒于我國資本市場所存在的上述問題,我們必須重視資本市場發展所面臨的一系列問題,加快資本市場發展,以促進我國經濟的順利增長。為此,提出以下幾點建議。
（1）建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構。推動我國風險投資市場的發展，規范法律框架，完善交易規則，整合現有產權交易市場；推進創業板市場建設，促進資本市場與風險投資市場良性互動；不斷擴大股市和債市的市場規模，豐富金融產品，最大限度地滿足市場經濟發展的需求。
（2）必須積極推進我國資本市場的基礎性制度建設和制度創新，實現股市的“經濟晴雨表”功能。當前我國資本市場的表現與我國經濟發展形勢背離，這并非否定了股市作為國民經濟重要反映的“晴雨表”這一命題。出現這種背離的根本原因在于我們的市場本身存在著諸多的制度不健全和功能不完善之處，使我國資本市場在運行過程中潛在著很多深層次和結構性的矛盾，當前中國資本市場的根本癥結在于股權分置問題。
（3）要重視直接融資在我國經濟發展中的重要性，進一步提高我國資本市場的廣度和深度。著力推進公司債市場的發展。我國金融體制改革的全面推進必須依托于中國的資本市場。提高市場深度的基礎還在于全方位開展中國資本市場以效率為導向的創新改革，包括建立合理的多層次的市場結構，中小型高科技企業的發行上市以及股指期貨等具有不同功能的金融衍生品的設計和推出，繼續提高市場投資者中機構投資者的比重，不斷深化發行制度改革，規范市場主體行為，進一步加強市場約束，切實保護投資者的合法權益等等。總之，創新是增強市場活力的源泉。
（4）順應國際化趨勢，循序漸進地推動中國資本市場的開放。國際間的資本流動對于一國資本市場的價值形成、流動性的提高、制度的完善等多個方面起到了不容忽視的作用。要努力提升我國資本市場的國際競爭力；努力深化監管體制改革，進一步促進融資方式向市場化方向邁進；完善公司治理，加強信息披露，增進投資者信心；逐步加大對外開放力度，提升我國資本市場和金融機構的國際競爭力。對于我國來說，資本市場的對外開放必須是一個循序漸進的過程。
參考文獻
［1］魏巍，甘茂智.東亞資本市場在經濟起飛時期的發展及其對中國的啟示［J］.中國金融,2006,(5).
［2］趙曉雷.發展資本市場完善市場經濟體制［N］.文匯報,2004-2-16.
［3］張留祿.貨幣市場與資本市場互動對經濟發展的影響［J］.鄭州大學學報(哲學社會科學版),2005,(5).
資本市場發展現狀范文第2篇
[關鍵詞] 資本市場 國企重組 對策
一、河南資本市場的發展現狀
河南省資本市場近年來取得了長足發展。截至今年（2008年）7月底，河南省共上市58家企業，發行59只股票，融資505.68億元。其中：境內上市38家，融資294.75億元；境外上市21家，融資210.72億元。永煤集團和神馬集團等國有企業的資本運營都取得了突破性進展。直接融資已成為國有企業籌資的重要渠道，成為推動國企改組的主要途徑，有力地支持了國企改革和產業結構調整，為中原崛起提供了有效的資本支撐。
但是，就河南省資本市場整體現狀而言，無論其發展速度和水平，與先進省區，特別是與東部發達地區比較起來相對較低。概括起來表現在以下幾個方面：一是國有企業間接融資的比例過大，上市公司數量偏少，行業結構單一。二是國有企業資本運營力度和規模偏小，上市公司再融資能力差。三是證券公司等中介機構的力量不強。四是投資者數量尤其是機構投資者數量偏少。
二、河南資本市場發展緩慢的原因
河南省資本市場發展緩慢的原因是多方面的，一是客觀上河南省是經濟欠發達的內陸省份，在證券市場實行按省（市）分配額度時，既影響了上市公司額度的分配，也妨礙了證券投資中介機構的發展壯大和投資者素質的提高。同時，證券投資中介機構發展緩慢反過來又阻礙了資本市場發展的廣度和深度。二是主觀上對發展和利用資本市場的重要性認識不足，熟悉資本市場運作的人才較缺。有關政府部門對當地證券投資中介機構的發展壯大沒有起到應有的作用。三是資本市場發育不平衡。從股票市場、債券市場和中長期信貸市場三大部分的發育來看，債券市場和中長期信貸市場的發展明顯滯后，股票市場和債券市場內部也存在發育不平衡的問題。適合不同層次企業證券融資和股票流動需要的多層次的交易體系有待形成。債券市場中國債發行和交易發展較快，而企業債券發展相對較慢。
三、完善河南資本市場的措施建議
1.建立地方性金融機構，完善企業間接融資體系
完善間接融資體系，大力發展地方性金融機構，可以適當緩解國有銀行的負擔。盡快建立和完善地方銀行的市場準入和退出標準、風險管理制度、競爭規則以及監管辦法，不論所有制如何，只要出現違法違規行為就及時依法懲處，保證地方銀行在良好的市場環境中公平競爭。上海浦東銀行和廣東發展銀行等地方銀行的實踐表明，從河南的實際出發，可以穩妥地發展地方性民營中小銀行，采取分步走的方法，先試點后推廣。
2.培育和發展風險資本市場
培育風險資本市場的關鍵是建立和完善私人權益性資本的募集制度，培育高素質的風險投資家。為促使河南省風險投資事業健康快速發展，實現高新技術成果對國有企業的改造，需要就現有的政策法規進行重新審定，盡早拓寬風險投資的退出渠道，河南省的工商、稅務、銀行和政府等部門要積極研究制定風險投資企業的稅收優惠政策，出臺鼓勵創業的特殊政策，引進國內外著名非銀行金融機構、上市公司、產業投資基金和其他公司在河南設立分支機構。
3.發展和完善產權交易市場
為保證國有資本戰略性調整順利有效的進行，堵住國有資產流失的漏洞，要進一步規范各類產權交易行為，促進河南省產權交易市場規范發展。積極促進產權交易體系建設，形成“統一、開放、完善”的市場體系，按照市場機制配置資源，推動國有企業產權流動和重組，有效地促進企業組織結構及產品結構、產業結構的調整，把河南產權交易市場建成對河南省國有資產流動、國有經濟結構調整和經濟發展具有重要促進作用的資本市場。
4.做好上市公司的資本運營，增強國有資本的擴張能力
上市公司地位是一種極為寶貴的稀缺資源。在河南省國企改革中應充分發揮已上市公司的資本運營優勢,培養一批具有雄厚實力和國際競爭力的大型國有控股企業和企業集團。要鼓勵已上市公司利用資金優勢,進行以市場為導向的、有利于公司持續發展的資產重組和收購兼并;要充分利用已上市公司的配股權,發揮融資功能,有效地實現上市公司之間的資產重組;對經營范圍相近、經營業務相關、經營上互補性高、關聯度強的上市公司,要采取股權置換、相互持股的方式進行股權重組,提高市場競爭力;積極進行上市公司的股權回購和新股增發工作,做好上市公司的股權運作。
5.積極穩妥地引進戰略投資者，鼓勵國際資本和民營資本參與國企改革
必須抓住國際資本越來越看好中國以及沿海產業加快向內地轉移的機遇，進一步轉變觀念，引導海內外投資機構和財團關注河南，營造吸引國際資本的良好環境。可以通過舉辦一系列以“國際資本與河南國有企業發展”為主題的研討、交流與合作等活動，搭建與國際資本對話的平臺，借鑒國際先進經營理念和管理經驗，對河南省國有經濟進行有效的戰略整合。基于民營經濟具有靈活的市場運作機制和強大的活力，國企改革也需要民營企業從觀念、體制和資金等方面做有益的補充。
資本市場發展現狀范文第3篇
近日，證監會研究中心主任祁斌在題為“經濟轉型中的資本市場使命”的主旨演講中稱，證監會研究中心目前正在做一個課題――中國資本市場發展藍圖和改革路徑，其中之一就是“制定改革和發展的時間表，確定監管部門和市場發展主體的行動綱領”。
證監會還將結合未來中國經濟社會發展的實際需求，準確定位中國資本市場發展的方向、目標、原則和戰略；與世界銀行全面合作，借鑒國際標準的評估體系，結合我國國情，對我國資本市場的深度、廣度、效率、穩定性和監管體系進行全面評估；促進全社會形成共識，凝結全社會各方力量，幫助投資者明確預期，共同推動資本市場健康發展；以及向國際社會和全球投資者介紹中國資本市場的發展現狀和未來改革方向，提升中國資本市場的國際認可度和競爭力等。
祁斌說，中國現階段的轉型是加速重工業和在搶占下一輪新興戰略行業的重疊，而這兩個過程，都離不開資本市場的角色。從對十報告的解讀中，資本市場最重要的使命有兩個：一個是加快轉變經濟增長方式；另一個是改善民生，加強社會建設。加快轉變經濟增長方式包括推進經濟結構戰略性調整、促進創新型驅動發展、推動城鄉發展一體化等；改善民生，加強社會建設，體現在增加居民財產性收入和健全社會保障兩個方面。針對我國經濟發展中存在的“兩多兩難”問題（即民間資本多投資難、中小企業多融資難），他表示，問題的解決方法在于加快發展多層次資本市場。要加快推進資本市場的各項改革措施，有效提升資本市場配置資源的效率。推動新三板、四板的建設，改變我國股權市場的“倒金字塔”結構。
在建設多層次債券市場方面，祁斌提到四個方面的措施。一是推動“五個統一”，即統一準入條件、統一信息披露標準、統一資信評級要求、統一投資者適當性制度、統一投資者保護制度；二是培育更多的市場機制；三是擴大私募債發行與場外交易，在風險可以控制的范圍內，擴大私募債發行主體，以及擴大私募債投資人范圍等；四是增加資產證券化等結構化產品，鼓勵發展和創新多元化的投融資工具，包括高收益債券、地方政府債券、市政債券、信貸資產證券化、企業資產證券化等產品。
祁斌還談及“中國版401K計劃”。推動社會保險和養老體系與資本市場協同發展，需要借鑒歷史或國外經驗，加快制度建設；進行頂層設計，采取延遲納稅、稅收優惠、企業強制補充等相關措施；證監會提供投資的平臺，做到公開、公平、公正，兼顧投資的安全性和成長性；以及提高財富管理的機構化、長期化、專業化程度。借助“中國版401K計劃”，解決老齡化問題、財富管理、創新經濟、和諧社會建設諸多問題。
資本市場發展現狀范文第4篇
[關鍵詞]證券公司 發展現狀 未來發展 研究分析
一、我國證券公司發展現狀
股權分置改革帶來了中國證券市場發展的又一輪。股票市場的發展刺激了中國證券業發展的又一輪春天。自中國證券業協會的數據匯總顯示,2007年底全國106家證券公司會員總資產17313億元,全年實現營業收入總額2836億元、凈資產3343億元、凈資本額2964億元、利潤總額1306億元,行業平均凈資產收益率37.95%,比上一個年度都有較大程度的增加。行業分布上,有48家證券公司資產總額超過100億元,其中國泰君安資產總額超過1000億元,中信證券等7家機構凈資產總額超過 100億元,凈資本超過100億元的證券公司有5家,營業收入超過100億元的證券公司有7家,凈利潤超過10億元的證券公司有39家。在凈資產收益率上,37家證券公司超過了50%,其中湘財證券收益率更是高達88.93%。雖然國內證券公司在短短十多年間實現了超常規快速的發展,但是在這種“速成式”的發展過程中也暴露出不少問題。
二、證券公司的治理結構及其發展趨勢
證券公司的健康發展有賴于市場結構的完善、融資渠道的暢通、監管制度和監管模式的科學有效以及公司治理機制和內控制度的完善。
1.適時開展證券融資融券交易。證券融資融券交易是指通過授信機構對缺乏資金或需要證券的投資人給予資金或證券的融通。該業務對于證券市場運行機制形成、滿足不同市場主體投資需求和風險偏好、緩解中央結算系統流動性風險有著重要的作用。目前開展證券融資融券交易,需要市場在各方面進行配套調整和改革,具體包括相關法律法規、市場主體自律能力、風險控制能力和監管體系等方面。
2.實現資本市場與貨幣市場真正連通。貨幣市場是短期信用工具發行和交易的金融市場,包括銀行間同業拆借市場、短期債券市場、債券回購市場、商業票據市場、承兌貼現市場,大額可轉讓存單市場等。資本市場是長期信用工具發行和交易的金融市場。主要包括股票市場和債券市場。兩個市場連通的必要性在于我國傳統貨幣市場的資金存量和資金流量較大,急需分散風險,資本市場發展缺乏正常資金流入渠道,呈現出被邊緣化狀態,兩個市場連通是將短期資金轉化為長期資本的重要渠道。商業銀行的資產業務通過證券投資與證券信貸,負債業務通過證券交易信用賬戶、共同基金滲入資本市場,證券公司進入貨幣市場通過發行短期商業票據和向銀行借用短期貸款籌集流動資金,通過發行長期次級債來補充長期資金缺口:另外,資產證券化作為資本市場資金向貨幣市場資金轉化的代表性產品,豐富了資本市場產品結構,同時提高了商業銀行資金的流動性。
3.建立以凈資本為核心的風險監管和評價體系。凈資本是在充分考慮了證券公司資產可能存在的市場風險損失和變現損失基礎上,對證券公司凈資產進行風險調整的綜合性監管指標,用于衡量證券公司資本充足性。風險衡量是風險監管過程中的基礎性條件,要準確地把握證券公司的風險,使監管更具針對性和實效性,必須對各類風險指標化、數量化。近年來,市場持續低迷,部分公司嚴重違規經營資產,質量日益惡化,存在較大流動性風險。為了防范證券公司經營失敗所引致的市場系統性風險,應進一步完善以凈資本為核心的風險監管體系,并依此作為對證券公司市場準入和持續監管的主要依據。
4.完善公司治理機制和內控制度。證券市場的高風險特征決定了證券公司在其經營活動中不可避免地要承擔各種風險,控制和管理風險是證券公司業務運營的核心。
同時加強核心競爭力的培育是證券公司面臨的一項緊要任務。證券公司只有具備核心競爭力才能在未來的發展中占據先機,也才能實現做大做強。我們主要是從證券公司自身的角度來研究核心競爭力培育的途徑。
一是證券公司高管人員要對研究部門給予高度的關注。要從公司戰略發展的高度來認識研究力量對一個證券公司核心競爭力的重要作用。要把研究提高到一個非常高的高度,而不是把研究部門當成一個可有可無的部門。只有證券公司高管人員意識到研究的重要性并將研究部門的地位提升時,研究力量對證券公司未來業務發展的重要作用才會體現。此外,應該考慮適當提高研究人員的薪酬水平,同時,證券公司研究人員也要強化自身的素質,要針對公司的業務進行有針對性的研究,站在公司發展的高度上,對公司的業務產生重要的影響力。
二是強化危機意識,增加證券公司的創新力。證券公司從高管到員工都要意識到,要想實現做大做強,必須增強這種危機意識,把創新放在公司發展戰略的重要位置。隨著外資券商的進入,中國券商傳統的業務收入將出現逐漸減少的態勢,這就需要開拓新的業務范圍,利用目前管理層對券商創新業務的支持,在創新業務上多下功夫,這樣才可能增加新的利潤增長點。尤其是像QDII之類的業務,中國部分券商已經拿出自己成熟的投資方案,這就需要證券公司的員工不要將目光僅局限于當前的國內市場,還要重視對國際證券市場的研究,學會用全球性的眼光來看待整個資本市場。
三是重視企業文化的建設。首先要明確證券公司的服務特點,樹立服務理念,強化服務意識,確立自己的品牌。其次,要盡快完成理念確定、理念滲透到理念外化為品牌的過程。其次,建立長期導向的公司文化,使公司能夠在一個共同思想平臺上發展。第三要通過制度與規則的執行,強化內部人力資源團隊的行為規范,讓這種規范逐步變成員工的工作習慣,從而使公司理念和精神通過公司員工表現出來。
參考文獻:
[1]陳鑫. WTO后過渡期:完善證券公司治理結構的新思維[J].商業經濟,2007,(5).
資本市場發展現狀范文第5篇
關鍵詞：國際板；外資圈錢；投資者保護；上海國際金融中心
自2009年4月29日，國務院在《關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業建設國際金融中心和國際航運中心的意見》中明確提出：要適時啟動符合條件的境外企業發行人民幣股票以來，國際板行將推出的各種消息愈加頻繁現身于各類公開渠道中。不論是2011年3月的全國兩會，還是2011年5月的"2011陸家嘴論壇"，證監會及上交所相關人員均表示國際板即將推出。就在近日的采訪中，上交所總經理張育軍亦明確表示籌備國際板是上交所國際化戰略的第一步。從官方的種種跡象表明，國際板的推出似乎一觸即發。而與實務界所宣稱的國際板呼之欲出的架勢相比，理論界的質疑聲則不絕于耳，包括郎咸平、謝百三、呂隨啟等一大批學者紛紛表示國際板之推出切忌操之過急。相關政府部門級上交所不遺余力地力推國際板與業內專家的強烈質疑形成鮮明對比。總體來看，前者沒有提出足夠令人信服的論據，更像是空洞的說教；后者質疑的聲音雖然很強烈，卻缺乏足夠充分和系統的論證。
一、概念剖析
之所以在資本市場中形成國際板這樣一種板塊模式，是因為在金融全球化進程加深的過程中，各國為掙脫國內優質上市資源趨于飽和之困擾，吸引境外上市資源而特設國際板。設置國際板的國家或地區證券交易所在上市規則中通常根據證券發行人的"國籍"，對外國上市公司作出有別于本土公司的管理標準：例如紐約交易所和澳大利亞交易所則專門制定針對外國公司的上市標準，而香港聯交所則對外國公司適用不同的后續監管規則。
究其概念，國內通說認為國際板是指注冊地在境外的公司制企業，在我國境內證券市場國際板公開上市，以人民幣標值和單獨交易結算，境內外投資者可以直接投資交易的專門板塊。[1]國際板是與主板、中小板及創業板相互獨立的板塊。國際板的獨立性是相對于A股與B股市場上市的中國（內地）上市公司而言，是已在境外上市的公司股票在上交所掛牌上市并以人民幣計價交易，這些公司包括主要資產、業務和人員均在境內的紅籌股公司和外國上市公司。[2]
二、國際板推出之必要性論證
盡管有人視國際板為促進資本市場發展與人民幣國際化的靈丹妙藥，呼吁盡早推出；也有人擔心其最終淪為國際提款機，主張繼續觀望。盡管雙方對國際板推出時機上仍存在著爭議。但對于國際板在資本市場中的作用，業內外幾乎達成共識：
1、國際板的創建是中國資本市場走向國際化的重要舉措
國際板設立的初衷之一便是吸引優秀的國外企業到我國境內市場發行股票并上市掛牌交易，促進一個國際化資本市場的形成。而這樣一個國際化的投融資平臺的建立健全，不論是對國際競爭力的提升，還是對投資結構的完善，甚至是對人民國際化戰略目標的實現具有積極重大的意義。所以，國際板對我國資本市場走向國際化起著舉足輕重的作用。
2、國際板的創建是構建多層次資本市場的題中應有之義
我國資本市場未來發展的目標之一是建立多層次的資本市場體系，即為滿足規模、質量、盈利狀況、風險程度不同的企業的多樣化融資需求而建立起來的、多層次的配置資本性資源的市場體系。[3]就目前而言，我國證券市場發展現狀與國際發展水平相比，不論是在金融產品、避險工具的研發，金融創新的進展還是在法律機制、會計標準、信息披露標準、自律機構等方面均存在著顯著差距。而國際板的推出可以改進我國資本市場現狀之不足，有利于我國造勢建成多層次資本市場。
3、國際板的創建對上海國際金融中心建設意義重大
建設上海國際金融中心，已成為一項國家戰略。在已經成為境內金融中心的情況下，未來上海必須加快國際化步伐，推動各種國際金融資源在上海的集聚。從國際經驗來看，沒有國際化的資本市場，根本不可能成為真正的國際金融中心。所以，上海若欲實現國際金融中心之暢想應當著力打造國際板。
4、國際板的創建長遠看有助于實現國家經濟安全和拓寬投資者投資途徑
對中國的發展而言，國際板無論在維護國家經濟安全，拓寬投資者投資渠道，完善顯存投資結構等方面均有重大意義。
就上述分析而言，國際板的建立健全乃勢在必行之舉。
三、現時推出國際板之障礙分析
現在圍繞著"國際板"所展開的爭論無非是推出時機的問題。為數不少的業內專家和學者之所以反對當即推出國際板無非是基于以下幾方面因素的考量與判斷。
1、人民幣大量流出之風險擔憂
如果國際板推出之際相應的法律法規及相關機制未能建立健全，那么國際板極有可能淪為一個資本自由進出的"老鼠洞"，導致人民幣大量流出。推出國際板相當于在資本項目下開辟了一個通道，給人民幣自由流出和外國熱錢進入開了一個新渠道，若未能監管到位，那么這種資金流動可能將對我國金融市場健康發展造成不利影響。[4]
盡管我國股市市值排名全球第二，大型外企若欲在國際板上市，其預期募集資金可能到達數百億，而我國國際板市場又無法限制如此規模巨大的資金自由流動，變相的造成人民幣在資本項目下可自由兌換，必將促使人民幣升值。另外，在相應機制尚未建立健全的前提下，這數百億的資金也可能隨時流出境外。因此，國際板很可能成為"外資提款機"。所以，在推出國際板時我們應當保持謹慎態度。
2、國內中小上市公司及國內投資者利益保護問題
無論資本市場多大，投資欲望多強烈，資金的總額總是有限的。大批量優質外企在國際板上市交易，無形中對我國國內中小企業的發展形成擠壓。國際板推出無疑讓原本就在夾縫中生存的中小企業雪上加霜，甚至會造成許多優質中小型企業推遲甚至無法上市。因此，在推出國際板時我們也應當考慮為本國優質成長型企業預留做強做大的融資空間。同時，外企一旦出現席卷大量資金倉皇出境，那么最終受害的仍是廣大投資者。所以，投資者保護也是我們國際板推出過程中需要著重考慮的問題。
3、法律規定及制度框架之構建進程問題
盡管證監會及上交所均為國際板的推出搖旗吶喊，主管部門的領導們也不止一次的在公開場合表達國際板即將推出的信息。但是對于何時推出，推出后將采用何種運行模式，相關的制度建設又是如何等這一系列問題均未作出正面回答。而這一切問題既是國際板推出的前提，又是國際板順暢運行的保障，因此目前狀態仍處于國際板推出的"條件即將成熟階段"，而非"條件已經成熟階段"。換句話說，在國際板從"快要成熟"走向"已經成熟"的過程中，各方仍要不遺余力地作前提和保障工作。
四、總結
從2009年4月至今，國際板一直處于"呼之欲出"而遲遲未推出的狀態。分析這一現象的背后，我們不難發現股市國際板的建立健全并不是一朝一夕，一蹴而就之事。而且，國際板的推出事關國家經濟穩健運行，國內企業健康發展，以及廣大股民合法權益的保護，需慎重為之。且就目前形勢來看，國際板推出的外部環境尚未具備，我們應當徐徐圖之。
參考文獻：
[1]陸岷峰,高攀.國際板市場發展的境內外經驗借鑒及策略研究[J].天津商業大學學報,2011,(6).
[2]蔣健蓉,于旭輝.設立國際版是中國資本市場國際化的重要一步[J].中國金融,2010,(13).
[3]陳岱松.我國多層次資本市場的制度建構--基國際比較的視角[J].東北財經大學學報,2009,(4).
