固定資產(chǎn)投資決策

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固定資產(chǎn)投資決策范文第1篇

［關(guān)鍵詞］固定資產(chǎn)；投資決策；油田運(yùn)輸設(shè)備

固定資產(chǎn)投資是建造和購置固定資產(chǎn)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動，也就是說固定資產(chǎn)的投資和建造是固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動。固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴(kuò)建、新建等活動。固定資產(chǎn)投資是社會固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。隨著現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展，運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理越來越成為管理層關(guān)注的焦點(diǎn)。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，對于油品運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理具有一定的特殊性。

1 固定資產(chǎn)投資決策與管理

1.1 固定資產(chǎn)投資決策

作為企業(yè)的一項(xiàng)重要決策，固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個(gè)投資決策過程中各種不同的評價(jià)方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟：固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的提出、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的評價(jià)、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的決策、固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評價(jià)。

1.2 固定資產(chǎn)投資的分類

（1）按照投資在生產(chǎn)過程中的作用分類。可以把固定資產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進(jìn)行的投資；簡單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為了擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進(jìn)行的投資。

（2）按照對企業(yè)前景的影響進(jìn)行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)的全局有著重大影響的投資。

（3）按照投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資可以分成兩大類：相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。非相關(guān)性投資是指：如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目的投資，則可以說這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的；相反如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響到另外一個(gè)投資項(xiàng)目，那么這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上則是相關(guān)的。

1.3 固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

固定資產(chǎn)投資具有回收時(shí)間較長、變現(xiàn)能力較差、資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離以及投資次數(shù)相對較少等特點(diǎn)。

1.4 固定資產(chǎn)投資決策需要考慮的因素

固定資產(chǎn)投資決策時(shí)除了要考慮其財(cái)務(wù)上的可行性之外，還應(yīng)當(dāng)考慮市場因素，比如當(dāng)前的市場周期、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及人力資源，投資后的管理、成本等。總的來說即需要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。

2 油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性

由于石油資源具有易燃、易爆、易揮發(fā)等特點(diǎn)，在石油資源的運(yùn)輸過程中稍有不慎可能就會帶來損失甚至滅絕性的危險(xiǎn)。正是由于托運(yùn)物的這些特殊性，決定了油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性。油田運(yùn)輸設(shè)備主要具有以下特點(diǎn)：

①必須選用防爆型的運(yùn)輸設(shè)備。②必須具有滿足使用環(huán)境要求的防腐性能。環(huán)境中腐蝕性物質(zhì)不僅會影響石油的質(zhì)量甚至還會帶來嚴(yán)重的防爆隱患。③必須滿足相應(yīng)的戶外等環(huán)境條件要求。④必須具有滿足較長周期的免維護(hù)或少維護(hù)的高可靠性要求。⑤為了滿足發(fā)展需要，對油田運(yùn)輸設(shè)備還提出了高電壓、大容量、高效率、節(jié)能源和環(huán)保型的要求。

3 油田運(yùn)輸設(shè)備投資決策與管理

隨著現(xiàn)代物流業(yè)的發(fā)展，油田運(yùn)輸也開始從設(shè)備老化、包袱重、經(jīng)營困難等的落后形態(tài)向現(xiàn)代物流發(fā)展。物流市場競爭日趨激烈，汽車運(yùn)輸投入受資金限制較小；個(gè)體、集體、合資、外資等運(yùn)輸公司為油田運(yùn)輸提供了較為優(yōu)越的條件。而這又進(jìn)一步加大了油田運(yùn)輸業(yè)的競爭。與其他固定資產(chǎn)的投資決策一樣，油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也需要考慮該項(xiàng)投資的可行性、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬因素。只是不同的是，為了能夠保證運(yùn)輸質(zhì)量，在油田運(yùn)輸設(shè)備的管理中需要定期進(jìn)行維修檢測。下面舉個(gè)例子加以說明：

假設(shè)考慮投入一輛新款運(yùn)油車，噸位12.9噸、容量18立方米，原值28.55萬元、折舊年限（油田）6年、年折舊額（按無殘值）4.76萬元，五年內(nèi)分別可帶來現(xiàn)金流入為20萬元、20萬元、18萬元、15萬元、10萬元、8萬元。年利率按6%。下面分別進(jìn)行討論：

（1）不考慮每年維修報(bào)檢情況下（單位：萬元）

（2）考慮到每年需要支付一定的維修報(bào)檢費(fèi)用（單位：萬元）

在這個(gè)簡單的假設(shè)前提下，考慮維修報(bào)檢費(fèi)用與不考慮維修報(bào)檢費(fèi)用兩種情況下的凈現(xiàn)值相差很大。事實(shí)上，基于石油的特殊性，我們在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮到維修報(bào)檢費(fèi)用。另外，在實(shí)務(wù)中我們還應(yīng)當(dāng)考慮折現(xiàn)率的影響。

油田運(yùn)輸設(shè)備需要進(jìn)行有效的管理。從油田物流的角度來考慮，主要以運(yùn)油車輛為例，對于油田物流的發(fā)展有以下幾點(diǎn)建議：

（1）開展全員規(guī)范化維修活動。在工作中，司機(jī)作為車輛的操作者和直接的設(shè)備管理員，發(fā)揮其工作的主動性，是提高車輛技術(shù)狀況的最好途徑。開展全員規(guī)范化生產(chǎn)維修活動就是要達(dá)到以設(shè)備為手段、創(chuàng)造技術(shù)服務(wù)的最佳效益。其做法主要有：在全體員工中開展整理、整頓、清掃、清潔、素養(yǎng)活動；工段崗位的工人每天對工作場地進(jìn)行整理、清潔；司機(jī)對所駕駛的車輛在執(zhí)行出車前、行車中的檢查中也要及時(shí)進(jìn)行整理、清潔工作。

（2）對運(yùn)輸設(shè)備認(rèn)真進(jìn)行回場檢查、月度檢查、季度檢查工作。對于油田運(yùn)輸設(shè)備實(shí)行公司全員規(guī)范化生產(chǎn)維修的預(yù)防手段：通過駕駛員、公司專職人員對車輛的日常維修、點(diǎn)檢等預(yù)防手段對車輛的性能狀態(tài)進(jìn)行檢查，隨時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，隨時(shí)解決問題，預(yù)防和防止設(shè)備發(fā)生技術(shù)故障。對于檢查出的大問題及時(shí)反饋到公司全員規(guī)范化維修小組，全員規(guī)范化維修小組再根據(jù)車輛具體問題來制定車輛修復(fù)方案和設(shè)備管理措施以督促實(shí)施部門（保養(yǎng)工段和外協(xié)修理單位）及時(shí)修復(fù)解決。

（3）規(guī)范化修理，提高工段修理質(zhì)量。通過對車輛的強(qiáng)制進(jìn)檢，并采取外部督導(dǎo)隊(duì)檢查，極大地提高了車輛技術(shù)狀況。

（4）完善車輛手續(xù)辦理。①新車入戶手續(xù)。在決定了對一項(xiàng)運(yùn)輸設(shè)備的投資以后，為了使車輛及早地投入使用，應(yīng)當(dāng)積極辦理新車入戶等手續(xù)。②辦理市政部門運(yùn)輸管理處的資質(zhì)檢查和辦理企業(yè)資質(zhì)申請。③辦理車輛報(bào)廢手續(xù)。隨著新車的增加，原有車輛必然會到報(bào)廢年限，對于通過檢測顯示車輛技術(shù)狀況差的車輛應(yīng)當(dāng)予以停用、報(bào)廢。④及時(shí)、合理的部署車輛審驗(yàn)工作。⑤辦理車輛保險(xiǎn)。對于車輛保險(xiǎn)的辦理，應(yīng)當(dāng)結(jié)合歷次投保的經(jīng)驗(yàn)和車輛索賠的結(jié)果，提前對車輛保險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)算管理，并多次與保險(xiǎn)公司協(xié)商，結(jié)合車輛的運(yùn)行、性質(zhì)、車狀等特點(diǎn)在投保統(tǒng)一的前提下再購買特殊險(xiǎn)，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，固定資產(chǎn)的投資決策與管理歷來是管理人員關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著企業(yè)現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展又加之油田運(yùn)輸設(shè)備的特殊性，對于油田運(yùn)輸設(shè)備的投資決策與管理也相應(yīng)的具有一定的特殊性，這就需要我們針對特殊問題進(jìn)行特殊處理。

參考文獻(xiàn)：

固定資產(chǎn)投資決策范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 固定資產(chǎn)投資 證券投資 決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(H Markowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉夏普(W Sharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

固定資產(chǎn)投資決策范文第3篇

對于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià), 主要有三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)[即凈現(xiàn)值(NPV) 、內(nèi)含報(bào)酬率(IRR) 和靜態(tài)投資回收期]及敏感性分析。無論財(cái)務(wù)指標(biāo)還是敏感性分析,其結(jié)果的計(jì)算都必須依賴于所投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的預(yù)測和計(jì)算, 因此所投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的計(jì)算是正確做出財(cái)務(wù)決策的第一步。實(shí)務(wù)中投資項(xiàng)目的發(fā)展階段分為建設(shè)期、營運(yùn)期和終結(jié)期三個(gè)階段,因此項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量也相應(yīng)的劃分為初始現(xiàn)金凈流量、營業(yè)現(xiàn)金凈流量和終結(jié)現(xiàn)金凈流量。由于每個(gè)階段引起現(xiàn)金流量變化的主要原因不同, 因此對相應(yīng)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的采集和計(jì)算必須區(qū)別對待并且要考慮階段之間基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的聯(lián)系:

(1) 初始現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于固定資產(chǎn)投資(包括購入成本、建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等) 和流動資產(chǎn)投資(即占用在原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等流動資產(chǎn)上的資金) 。(2) 營業(yè)現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于項(xiàng)目投產(chǎn)后在其壽命周期內(nèi)通過正常生產(chǎn)經(jīng)營獲得的凈現(xiàn)金流量, 涉及基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要包括銷售收入、經(jīng)營成本和費(fèi)用以及相關(guān)稅金等;在實(shí)務(wù)中, 往往預(yù)測項(xiàng)目該階段未來5～10 年的現(xiàn)金凈流量, 對超過10 年的現(xiàn)金凈流量預(yù)測將進(jìn)行特殊處理(如保持為一恒定量或按某一固定比率持續(xù)增長) 。(3) 終結(jié)現(xiàn)金凈流量的產(chǎn)生主要?dú)w因于固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入以及占用在各種流動資產(chǎn)上的資金回收等。

二、電子表格對財(cái)務(wù)決策所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的歸類及其相應(yīng)電子表格間的邏輯關(guān)系

投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)所涉及的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較復(fù)雜, 因此必須對其基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行適當(dāng)歸類才能保證投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量計(jì)算、三個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算的準(zhǔn)確和高效,從而達(dá)到財(cái)務(wù)決策的目的。基于上述考慮,利用電子表格對上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行歸類:包括1個(gè)工作簿以及其中的13 個(gè)工作表,這13 個(gè)工作表分別是固定資產(chǎn)投資估算表、流動資金估算表、投資計(jì)劃和資金籌措表、借款還本付息表、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)計(jì)算表、無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷表、產(chǎn)品銷售收入及稅金估算表、總成本費(fèi)用估算表、損益表、現(xiàn)金凈流量表、現(xiàn)金凈流量表1(固定投資+5%) 、現(xiàn)金凈流量表2(銷售收入-5%) 、現(xiàn)金凈流量表3(經(jīng)營成本+5%) 。

以某具體投資項(xiàng)目為例,13 個(gè)工作表所采集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及其功能如下:

(1) 固定資產(chǎn)投資估算表:主要采集項(xiàng)目建設(shè)期有關(guān)固定資產(chǎn)投資總額的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其內(nèi)容如表1所示,同時(shí)該工作表數(shù)據(jù)計(jì)算的結(jié)果也是項(xiàng)目融資額度確定的主要依據(jù)。

(2) 流動資金估算表:主要采集項(xiàng)目建設(shè)期即將結(jié)束、經(jīng)營期即將開始所需的流動資金額度, 是初始現(xiàn)金凈流量的主要構(gòu)成部分,其額度確定一般采用詳細(xì)估算法,主要內(nèi)容如表2所示。

(3) 投資計(jì)劃和資金籌措表:采集建設(shè)期各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上初始現(xiàn)金凈流量的發(fā)生額以及營業(yè)期前幾年的流動資金發(fā)生額, 同時(shí)該表直接體現(xiàn)項(xiàng)目投資者根據(jù)投資總額和投資進(jìn)度安排而制定的融資計(jì)劃(包括融資來源和融資方式), 具體內(nèi)容如表3所示。

(4) 借款還本付息表:采集債務(wù)性籌資利息引發(fā)的資本化借款費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源,同時(shí)提供還款資金來源和計(jì)劃, 防范投資方發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 具體內(nèi)容如表4 所示。

(5) 固定資產(chǎn)折舊估算表:采集固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用,是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源,也是償還借款本金的主要來源,計(jì)算方法如表5所示。

(6) 無形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷表:采集遞延資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用, 是營運(yùn)期主要的費(fèi)用來源, 也是償還借款本金的主生的銷售收入,是營業(yè)現(xiàn)金凈流量的直接來源,也是投資方必須進(jìn)要來源,計(jì)算方法如表6所示。

(7) 產(chǎn)品銷售收入及稅金估算表:采集投資項(xiàng)目營運(yùn)期所產(chǎn)控制環(huán)節(jié),同時(shí)還提供由于銷售行為而發(fā)生的相關(guān)稅金,具體內(nèi)容如表7所示。

(8) 總成本費(fèi)用估算表:采集營運(yùn)期伴隨銷售發(fā)生而配比的主營業(yè)務(wù)成本以及三大期間費(fèi)用(營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用),為最終正確預(yù)測營業(yè)現(xiàn)金凈流量奠定基礎(chǔ),所包含內(nèi)容如表8所示。

(9) 損益表: 采集營運(yùn)期各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的全部銷售收入以及相應(yīng)的全部成本、費(fèi)用和稅金, 并計(jì)算出相應(yīng)的凈利潤,因此是營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算的基礎(chǔ), 所包含內(nèi)容如表9 所示。

(10) 現(xiàn)金凈流量表:采集項(xiàng)目建設(shè)期、營運(yùn)期和終結(jié)期的現(xiàn)金凈流量, 是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策所需要的直接財(cái)務(wù)數(shù)據(jù), 也是計(jì)算三個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的直接依據(jù), 該工作表是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策中最重要的一張表, 因此可利用該表中的現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)和電子表格提供的財(cái)務(wù)函數(shù)(IRR 、NPV) 直接計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率和凈現(xiàn)值,其內(nèi)容如表10 所示。

(11) 其余三個(gè)工作表:這三張表采集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與功能與表10 完全相同, 只是考慮當(dāng)投資項(xiàng)目分別出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資額增加5% 、銷售收入下降5% 、經(jīng)營成本增加5% 三種情況時(shí)對項(xiàng)目三個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度, 即其功能是進(jìn)行項(xiàng)目敏感性分析。

上述13 個(gè)工作表之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是獨(dú)立存在的, 它們之間有著嚴(yán)密的數(shù)據(jù)傳遞和層次關(guān)系, 其中現(xiàn)金流量表(包括三張敏感性分析的現(xiàn)金流量表) 是所有工作表中的核心, 其余工作表將為這張核心工作表提供基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。上述表1～10 中帶有陰影部分的數(shù)據(jù)就是工作表之間相互關(guān)聯(lián)和聯(lián)動的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),其具體邏輯關(guān)系如圖1所示。

三、電子表格進(jìn)行固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策應(yīng)注意的問題

上述項(xiàng)目財(cái)務(wù)決策評價(jià)模型為財(cái)務(wù)評價(jià)人員提供了一般的思路,但有兩點(diǎn)需要特別注意:一是所涉及的工作表及其工作表中的具體內(nèi)容可以根據(jù)具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整, 不必拘泥于本文所闡述的工作表, 但是本文所述工作表及其工作表中的內(nèi)容具有典型性和代表性;二是必須建立財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間清晰的邏輯關(guān)系,并且能夠利用Excel 實(shí)現(xiàn)這種邏輯關(guān)系, 這是本模型計(jì)算財(cái)務(wù)決策指標(biāo)和相應(yīng)敏感性分析的重要前提, 否則只是一些沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的羅列,失去實(shí)際意義。

由于對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)是基于未來的, 所以事先所確定的一些假設(shè)或者假定發(fā)生變化時(shí), 相應(yīng)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會發(fā)生變化,最終影響項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo),因此本文所闡述的模型就是利用了電子表格強(qiáng)大的數(shù)據(jù)超級連接功能和數(shù)據(jù)之間清晰的邏輯關(guān)系,使得數(shù)據(jù)在工作表之間準(zhǔn)確、高效的傳遞和聯(lián)動, 最終使得財(cái)務(wù)管理人員能夠快速、有效地為投資方?jīng)Q策層提供各種情況下的投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)狀況,減少項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

固定資產(chǎn)投資決策范文第4篇

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對象上，以期在未來獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長、與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等資產(chǎn)購買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的潛力，因此，對固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對固定資產(chǎn)投資決策方法的說明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，對二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國際市場的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對任何企業(yè)來說，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競爭對手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化的投資來分散或消除。

2．對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：

(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場的競爭性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場，使得證券市場能夠迅速達(dá)到競爭性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競爭性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會成本。

因此，無論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會成本作為折現(xiàn)率對固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場假說的角度來看。

固定資產(chǎn)投資決策范文第5篇

經(jīng)濟(jì)發(fā)展與能源、科技、投資等均具有較為復(fù)雜的相互依存關(guān)系。趙進(jìn)文、范繼濤研究發(fā)現(xiàn)，中國能源消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長之間存在明顯的內(nèi)在結(jié)構(gòu)依從關(guān)系，當(dāng)GDP增長率不超過1804%時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長對能源消費(fèi)的影響具有相對穩(wěn)定性[1]；反之，能源消費(fèi)對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣存在較大影響。鄢瓊偉、陳浩的研究表明，GDP、能源消費(fèi)與中國GDP總量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，同時(shí)長期能源消費(fèi)對GDP存在單向因果關(guān)系。[2]Kais和Sami對全球58個(gè)國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，也證實(shí)了經(jīng)濟(jì)和能源消費(fèi)的這種相互依存關(guān)系。[3]科技作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動要素，是中國傳統(tǒng)生產(chǎn)要素驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的粗放式發(fā)展向集約式發(fā)展的核心動力，科技創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要任務(wù)。[4]唐未兵、傅元海研究了科技投入對經(jīng)濟(jì)增長集約化水平的影響，結(jié)果表明科技創(chuàng)新對于經(jīng)濟(jì)增長集約化水平具有正面作用，且這種正面作用隨時(shí)間不斷變化。[5]科技對經(jīng)濟(jì)發(fā)展同樣具有區(qū)域差異。范柏乃等的研究表明，財(cái)政科技投入、RD經(jīng)費(fèi)投入、RD人員投入等因素對中國東、中、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用差異較大。[6]在當(dāng)前投資拉動型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，地方政府投資行為對中國GDP增長具有較大的促進(jìn)作用[7]，對能源消耗同樣具有較大影響。彭昱研究表明，政府在能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資能夠顯著降低能源消費(fèi)強(qiáng)度，尤其在制造業(yè)中的能源相關(guān)固定資產(chǎn)投資，效果更為明顯[8]。Lus Augusto Barbosa Cortez等的研究[9]證實(shí)了彭昱的觀點(diǎn)，巴西政府的投資決策同樣對巴西的能源消費(fèi)產(chǎn)生了長期的影響，不同之處在于巴西的投資主要傾向于能源消費(fèi)中的科技發(fā)展。上述研究主要涉及經(jīng)濟(jì)、能源、科技、投資等不同指標(biāo)的相互關(guān)系，能夠?yàn)檎顿Y決策提供方向性的指導(dǎo)，但對于能源消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多種目標(biāo)下投資決策的實(shí)現(xiàn)路徑并未涉及。在多種約束目標(biāo)下如何進(jìn)行投資決策的研究中，Yongbin Zhu、Zheng Wang研究了碳排放預(yù)算下的經(jīng)濟(jì)增長和排放控制的最優(yōu)路徑，提出了科技發(fā)展投資的合理路徑[10]；朱永彬等以研發(fā)投資為減排手段，構(gòu)建了最優(yōu)經(jīng)濟(jì)增長和碳排放強(qiáng)度目標(biāo)約束下的最優(yōu)控制模型，提出了在減排目標(biāo)和社會福利最大化目標(biāo)下的最優(yōu)研發(fā)投資路徑及經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長路線[11]；潘見獨(dú)等通過建立二階隨機(jī)模型，研究了制造業(yè)企業(yè)面對碳排放權(quán)交易價(jià)格不確定性時(shí)的減排科技最優(yōu)投資路徑和最優(yōu)碳排放權(quán)交易量[12]；Bosetti等在對能源技術(shù)細(xì)分的基礎(chǔ)上，探討了溫室氣體排放約束目標(biāo)下的能源投資和RD投資決策問題[13]。

多種約束目標(biāo)下投資決策的相關(guān)研究主要集中于某一方面的投資決策優(yōu)化問題，即針對經(jīng)濟(jì)、環(huán)境約束下的科技發(fā)展投資，未涉及不同種類投資間的相互替代關(guān)系，本文結(jié)合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和能源結(jié)構(gòu)約束，以科技、能源、固定資產(chǎn)投資等作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要影響因素，首先構(gòu)建科技發(fā)展、非化石能源生產(chǎn)、全社會固定資產(chǎn)投資決策模型，在此基礎(chǔ)上研究科技發(fā)展投資、非化石能源生產(chǎn)投資、全社會固定資產(chǎn)投資方面的投資決策問題，提出十三五期間中國能源結(jié)構(gòu)約束和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)下的科技發(fā)展投資、非化石能源生產(chǎn)投資和全社會固定資產(chǎn)投資等政府投資決策的建議。

二、模型的建立

（一）科技發(fā)展水平評價(jià)方法

由于科技水平是GDP的主要影響指標(biāo)之一，也是本研究中生產(chǎn)函數(shù)的自變量之一，本文首先采用因子分析

法對中國歷年科技發(fā)展水平進(jìn)行評價(jià)，進(jìn)而將評價(jià)結(jié)果T（t）標(biāo)準(zhǔn)化值應(yīng)用到生產(chǎn)函數(shù)中。科技發(fā)展水平評價(jià)具體步驟如下：

一是科技發(fā)展水平評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建。科技發(fā)展水平評價(jià)指標(biāo)采用章穗等構(gòu)建的評價(jià)指標(biāo)體系[14]，該體系包括科技產(chǎn)出、科技投入、科技對經(jīng)濟(jì)的影響、科技對社會的影響4類一級指標(biāo)和24項(xiàng)二級指標(biāo)。

二是利用因子分析法對中國歷年科技發(fā)展水平進(jìn)行評價(jià)。上述24項(xiàng)指標(biāo)間是否存在相關(guān)性難以做出判斷，本文選用因子分析法進(jìn)行評價(jià)，獲得中國科技發(fā)展水平歷年評價(jià)結(jié)果，記為T（t）。

三是標(biāo)準(zhǔn)化處理，獲得科技發(fā)展水平評價(jià)值。由于科技發(fā)展水平評價(jià)體系需要對數(shù)處理，因此選用的標(biāo)準(zhǔn)化方法為：T*（t）=T（t）/min{T（t）}。

（二）生產(chǎn)函數(shù)構(gòu)建與協(xié)整檢驗(yàn)

三、中國科技發(fā)展與非化石能源生產(chǎn)的投資決策問題分析

（一）相關(guān)參數(shù)核算

根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，模型選擇2014年作為初始時(shí)刻，2020年為終端時(shí)刻，即設(shè)t0=0，tf=6。模型初始時(shí)刻和終端時(shí)刻固定，各變量均以2014年值作為初始條件，以2020年值作為終端條件，其中K（t）、I（t）、IB（t）、u（t）和v（t）根據(jù)相關(guān)約束條件確定，若無相關(guān)約束，則為終端自由變量。

在模型有關(guān)參數(shù)的測算過程中，有關(guān)價(jià)格的變量均以1978年不變價(jià)格進(jìn)行處理。首先采用19952014年科技水平評價(jià)指標(biāo)體系各數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》）進(jìn)行因子分析，樣本的KMO檢驗(yàn)值為079107，適合采用因子分析方法，共獲得5個(gè)公因子，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為9378%，根據(jù)因子載荷矩陣計(jì)算各年度科技水平評價(jià)值T（t），標(biāo)準(zhǔn)化后為T*（t）。采用19952014年GDP數(shù)據(jù)和能源消費(fèi)總量（數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》）計(jì)算lnG（t）-lnT*（t）和lnE（t）。資本存量K（t）采用永續(xù)盤存法核算，有關(guān)K（t）的測算采用徐杰等人的方法[17]，其中折舊率K=884%，1995年的資本存量為32 0649億元（1978年不變價(jià)格），采用歷年全社會固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)計(jì)算lnK（t）。在此基礎(chǔ)上對數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。表1顯示，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的原序列和一階差分均不平穩(wěn)，二階差分平穩(wěn)，即滿足I（2）。

比較logL、LR、FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則推薦結(jié)果，取JohansenJuselius協(xié)整檢驗(yàn)的原VAR模型滯后階數(shù)為2，因此協(xié)整檢驗(yàn)的滯后階數(shù)為1，JohansenJuselius檢驗(yàn)結(jié)果見表2。由表2可知，無約束協(xié)整秩檢驗(yàn)和極大特征根協(xié)整檢驗(yàn)都在5%顯著水平下存在一個(gè)協(xié)整方程，同時(shí)可知均衡關(guān)系式為：

資本存量I（t）、IB（t）均采用永續(xù)盤存法核算，科技資本折舊率及資本存量采用楊林濤等人的估算方法[18]，其中科技資本折舊率為Ii=10%，科技資本存量（1995年）為4132億元（折算為1978年價(jià)格），根據(jù)式（22）中常數(shù)值及科技水平評價(jià)值計(jì)算A（t），利用線性回歸方法可獲得g和g0。非化石能源產(chǎn)業(yè)投資考慮水電、核能、風(fēng)能、太陽能、地?zé)岢毕哪甓韧顿Y情況（數(shù)據(jù)來源于《中國電力年鑒》），折舊率采用翁宏標(biāo)等人的核算結(jié)果[19]中的電力行業(yè)折舊率（20002007年平均值，619%），利用線性回歸方法可獲得gB和gB0的值。消費(fèi)能源全部為化石能源時(shí)經(jīng)濟(jì)的損失率q參考于渤等人的核算結(jié)果[20]，取q=29%。最終測算的各參數(shù)值見表3。

（二）能源結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束分析

在能源控制約束中，中國將能源消費(fèi)總量控制作為《十三五規(guī)劃》重點(diǎn)之一，同時(shí)《國家應(yīng)對氣候變化規(guī)劃（20142020年）》提出，到2020年一次能源消費(fèi)總量控制在48億噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重控制在15%左右，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展約束中，中國《十三五規(guī)劃》提出，到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年（759966億元，1978年不變價(jià)格）翻一番，因此可以構(gòu)建模型的約束條件：

四、結(jié)果分析

在中國能源消費(fèi)總量48億噸標(biāo)煤的控制目標(biāo)下，根據(jù)式（26）、（27）繪制的中國能源消費(fèi)變化軌跡如圖1所示。由圖1可知，中國能源消費(fèi)總量在20152020年將以年均9000萬噸標(biāo)煤的速度增長，化石能源消費(fèi)量也保持增長趨勢，年均增長4846萬噸標(biāo)煤，年均復(fù)合增長率為124%，2020年化石能源消費(fèi)總量將達(dá)到408372萬噸標(biāo)煤，因此在煤炭消費(fèi)占比大幅下降的需求形勢下，中國化石能源供應(yīng)仍將面臨較大的壓力。

中國非化石能源消費(fèi)量在2020年要達(dá)到能源消費(fèi)總量的15%，根據(jù)式（26）繪制的變化軌跡見圖2。由圖2可知，中國非化石能源消費(fèi)量將從2014年的47840萬噸標(biāo)煤（占比112%）達(dá)到2020年的71950萬噸（占比15%），因此中國非化石能源生產(chǎn)只有保持年均4019萬噸標(biāo)煤的增長或年均704%的復(fù)合增長率，才能實(shí)現(xiàn)非化石能源消費(fèi)量占比15%的目標(biāo)。

在非化石能源消費(fèi)占比15%的約束下，根據(jù)式（30）繪制20152020年中國非化石能源生產(chǎn)投資規(guī)模圖，見圖3（2014年為不變價(jià)格）。由圖3可知，2015年非化石能源生產(chǎn)投資額應(yīng)達(dá)到5181億元（3197億元，2014年價(jià)格），至2020年，非化石能源生產(chǎn)投資額度應(yīng)達(dá)到7723億元（4765億元，2014年價(jià)格），20152020年應(yīng)至少保持年均559億元（345億元，2014年價(jià)格）的非化石能源生產(chǎn)投資增幅，年均復(fù)合增長率約為998%。

已知的前提下，科技發(fā)展投資與全社會固定資產(chǎn)投資共同影響著經(jīng)濟(jì)的增長水平。根據(jù)式（31）繪制的科技發(fā)展投資決策路徑見圖4。當(dāng)20152020年全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重保持2014年水平8023%時(shí)（a=0），中國科技發(fā)展投資應(yīng)保持年均1727億元（10654億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到28148億元（173694億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率應(yīng)達(dá)到794%。若全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年提升1%，即到2020年全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重要達(dá)到8623%，中國科技發(fā)展投資（a=+001）保持年均1523億元（9397億元，2014年價(jià)格）的增長，在2020年才能達(dá)到26926億元（166153億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為715%；若全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年提升2%時(shí)，中國科技發(fā)展投資（a=+002）保持年均增幅1331億元（8213億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到25775億元（159051億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為638%。當(dāng)全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年降低1%，即到2020年全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重達(dá)到7423%，中國科技發(fā)展投資（a=-001）保持年均1944億元（11993億元，2014年價(jià)格）的增長，2020年才能達(dá)到2945億元（181728億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為876%；當(dāng)全社會固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐年降低2%時(shí)，中國科技發(fā)展投資（a=-002）至2020年需達(dá)到3084億元（190306億元，2014年價(jià)格），年均復(fù)合增長率為961%。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)約束下，科技發(fā)展投資與全社會固定資產(chǎn)投資占比具有明顯的替代關(guān)系，如圖5所示。適當(dāng)降低全社會固定資產(chǎn)投資占比，同時(shí)提高科技發(fā)展投資額度；或提高全社會固定資產(chǎn)投資占比，同時(shí)降低科技發(fā)展投資額度，均能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。科技發(fā)展投資提升具有較高的邊際效用，科技發(fā)展投資的邊際效用雖呈現(xiàn)緩慢降低趨勢，但趨勢并不明顯，因此從中國目前較高的全社會固定資產(chǎn)投資比重來看，努力提升科技發(fā)展投資，適當(dāng)降低全社會固定資產(chǎn)投資占比，是較為合理的選擇。