債務籌資缺點
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債務籌資缺點范文第1篇
關鍵詞:籌資方式;籌資成本;籌資組合;籌資風險
一、籌資方式
(一)7種傳統(tǒng)籌資方式的內(nèi)容
一般而言,企業(yè)的籌資方式有以下7種:投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、發(fā)行債券籌資、發(fā)行商業(yè)本票籌資、銀行借款籌資、商業(yè)信用籌資、租賃籌資。
(二)各籌資方式的優(yōu)缺點
1、投入資本籌資的優(yōu)點:能增強企業(yè)的信譽和借款能力;可以直接獲取投資者的先進設備和技術,盡快開拓市場;可根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況向投資者支付報酬,比較靈活,財務風險較小。投入資本籌資缺點:資金成本較高;企業(yè)控制權容易分散。
2、發(fā)行普通股的優(yōu)點:無固定利息負擔,無固定到期日,無到期償付的風險;能增加總價值提高公司的信譽;籌資限制較少。缺點:籌資成本較高;分配的股利無法抵扣稅額;發(fā)行費用也比較高。
3、債券籌資的優(yōu)點:債券成本較低;可利用財務杠桿;保障股東控制權;便于調整資本結構。缺點:財務風險較高;限制條件較多;籌資數(shù)量有限。
4、長期借款的優(yōu)點:籌資速度快;資金籌資成本較低;借款彈性好,如有正當理由,還可延期歸還;可利用財務杠桿,與債券籌資相同。長期借款的缺點:必須定期付息,財務風險大;限制條款多;籌資數(shù)量有限。
5、商業(yè)信用籌資具有及時、便利、外在風險較小的好處,但受外部影響較大,穩(wěn)定性較差,即使不考慮成本,也不能無限利用。
6、租賃籌資的優(yōu)缺點:迅速獲得所需資金,籌資速度快;租賃籌資限制較少;可適當降低不能償付的危險;承租企業(yè)能享受稅上利益。缺點:資金成本較高;可能加重資金負擔;若不能享有設備殘值,會帶來機會損失。
二、最優(yōu)的籌資組合方式
(一)企業(yè)籌資環(huán)境
企業(yè)籌資環(huán)境是企業(yè)進行籌資活動時首先應該考慮的因素。環(huán)境對企業(yè)籌資活動有著重要的作用,一方面為企業(yè)籌資提供機會和條件;另一方面對企業(yè)籌資進行制約、干預甚至脅迫。金融環(huán)境是企業(yè)籌資的最直接的外部環(huán)境,對企業(yè)籌資活動有著十分重要的影響,應了解金融市場,熟悉金融機構,掌握金融政策。經(jīng)濟環(huán)境因素是企業(yè)籌資活動所處的大環(huán)境,一般有宏觀經(jīng)濟政策,物價變動和周期變化,對整個社會資本的流動和企業(yè)的籌資活動都有一定的影響。企業(yè)籌資的法律環(huán)境是指規(guī)范和制約企業(yè)籌資行為的有關法律法規(guī),企業(yè)的籌資行為應在這些法規(guī)的規(guī)范和制約下進行。
(二)籌資數(shù)量的預測
籌資數(shù)量預測的基本依據(jù):企業(yè)籌資預測的基本依據(jù)主要有以下方面:法律依據(jù),主要是指注冊資本限額的規(guī)定和企業(yè)負債限額的規(guī)定;企業(yè)經(jīng)營規(guī)模依據(jù),一般而言,公司規(guī)模越大,所需資本就越多,反之則越少;其他因素,包括利率的高低、對外投資的多少、企業(yè)的信用狀況等。可按照籌資數(shù)量預測的因素分析法,銷售百分比法及線性回歸法預測籌資數(shù)量。
(三)測算資本成本率,分析籌資風險,選擇合理的籌資方式組合
1、資本成本。資本成本是指企業(yè)取得和使用資本時所付出的代價。取得資本所付出的代價,主要指發(fā)行債券、股票的費用,向非銀行金融機構借款的手續(xù)費用等;使用資本所付出的代價,主要由貨幣時間價值構成,如股利、利息等。分別通過測算借款資本成本率、債券資本成本率、普通股資本成本率、優(yōu)先股資本成本率、留存收益資本成本率來分析哪種籌資方式比較合理。而要達到最優(yōu)的籌資方式的組合應該考慮的是幾種籌資方式所組成的資本結構下的綜合資本成本率。一般情況下,企業(yè)應該選擇綜合資本成本率最低的籌資方式的組合,但是這也要根據(jù)企業(yè)自身的情況來看,不能盲目地選擇而錯過的發(fā)展的機會。
2、籌資的風險。籌資的風險也是企業(yè)籌資決策時應充分考慮的內(nèi)容,它主要指假使企業(yè)違約是否可能導致債券人或投資人采取法律措施以及是否可以引起企業(yè)破產(chǎn)等潛在風險。通常,發(fā)行股票籌資風險較小,而長短期借款和發(fā)行債券則風險較大。
3、總結。企業(yè)選擇籌資方式應考慮的順序:一是企業(yè)有留存資金時,優(yōu)先考慮采用留存收益籌資不采用發(fā)行股票形式籌資。二是企業(yè)采用負債籌資的,先計算企業(yè)的資產(chǎn)負債率,并考慮企業(yè)現(xiàn)有的財務風險水平。如果負債水平較低且預期投資收益率較高,可采用負債籌資方式。企業(yè)在財務風險控制內(nèi),負債籌資越多越好。三是充分利用籌資資本低的短期負債籌資方式,如短期債券、短期借款、應付賬款、應付票據(jù)、其他應付款和其他應交款等等。四是企業(yè)為更好地利用自有資金籌資,應該加強企業(yè)營運資金的常管理工作,諸如提高應收賬款周轉率和存貨周轉率,降低營運資金成本,以配合企業(yè)對外投資的籌資需要。通過這樣的考慮順序,企業(yè)應根據(jù)自己的實際情況選擇適合自己的籌資方式并進行最優(yōu)籌資方式組合。
三、企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足與對策
(一)企業(yè)現(xiàn)有籌資組合方式的不足
在市場經(jīng)濟體制下,隨著證券金融市場的形成和發(fā)展,現(xiàn)代企業(yè)籌資渠道日益拓寬,除了財政撥款、銀行借款以外,還可以通過股票、債券、租賃等多種方式籌資。企業(yè)如何根據(jù)公司風險承受能力和資金成本的大小,確定合理的資本結構,并以各種可能的渠道籌措企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的活動所需要的資本,是企業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)經(jīng)濟效益的重要環(huán)節(jié),關系到企業(yè)價值最大化目標能否實現(xiàn)。就目前階段而言,企業(yè)的許多行業(yè)還受到本身機制方面的制約,尚不能從股東利益出發(fā)完全做出經(jīng)營決策。在企業(yè)經(jīng)營機智的轉變過程中,盡管一些企業(yè)在形式上具備了現(xiàn)代企業(yè)的特征,但是企業(yè)領導仍受到原來計劃經(jīng)濟模式下企業(yè)經(jīng)營方式的束縛。大多數(shù)企業(yè)沒有從長期的發(fā)展戰(zhàn)略意義上來重視籌資決策,重視資本結構優(yōu)化問題。沒有意識到,不同籌資決策對企業(yè)經(jīng)營風險、經(jīng)營收益以及企業(yè)價值的重大影響。更沒有意識到,制定一個穩(wěn)定合理的資本結構,實行多元籌資,以適應企業(yè)長期發(fā)展的需要的重要性。
(二)企業(yè)選擇最優(yōu)籌資組合方式的對策
1、樹立正確的籌資方式選擇觀念。籌資方式組合的選擇就是為了實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化,從而為提高企業(yè)盈利水平服務。企業(yè)應慎重地選擇籌資方式,不應為籌資而籌資還應在籌資之前考慮資金的用運,在自己的能力范圍之內(nèi),要求籌資的效益應大于籌資的成本,以實現(xiàn)盈利的目標。
2、優(yōu)化資本結構。最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)總資本成本最低的資本結構。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本,雖然沒有籌資風險,但總資本成本較高,收益不能最大化;但如果債務資本過多,則企業(yè)的總資本成本雖然降低,收益可以提高,但籌資風險卻加大了。因此,企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構,在籌資風險和籌資成本之間進行權衡,只有恰當?shù)幕I資風險與籌資成本相配合,才能使企業(yè)價值最大化。
3、保持和提高資產(chǎn)流動性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模,合理安排流動資產(chǎn)結構,確定理想的現(xiàn)金余額,同時要提高資產(chǎn)質量。通過現(xiàn)金到期債務比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期債務)、現(xiàn)金債務總額比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務總額)、及現(xiàn)金流動負債比(經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債等)等比率來分析、研究籌資方案,這些比率越高企業(yè)承擔債務的能力越強。
4、合理安排籌資期限的組合方式,做好還款計劃和準備。企業(yè)在安排籌資方式的比例時,必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金,是規(guī)避風險的對策之一。既要避免冒險型政策下的高風險壓力,又要避免穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。
5、先內(nèi)后外的籌資策略。內(nèi)源籌資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部籌資的約束條件又比較苛刻時,若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。
6、關注利率、匯率走勢,合理安排籌資。研究利率、匯率的變化,高利率時,應盡量少籌資,低利率時,籌資較為有利,但應避免籌資過度。同時,因經(jīng)濟全球化,國際間的經(jīng)濟交往日益增多,匯率變動對企業(yè)財務風險的影響也越來越大。所以,從事進出口貿(mào)易的企業(yè),應根據(jù)匯率的變動情況及時調整籌資方式的組合方案。
參考文獻:
1、王浩.籌資與投資管理[M].中國對外經(jīng)濟貿(mào)易出版社,1999.
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債務籌資缺點范文第2篇
關鍵詞:大型企業(yè)負債籌資方式研究
一、向金融機構直接貸款
國有大型企業(yè)集團可以依靠良好自身信譽，在依法合規(guī)的前提下，本著“誠實信用、平等互利、共同發(fā)展”的原則，與政策性銀行、商業(yè)銀行和股份制銀行以及其他金融機構銀建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，與金融機構簽訂長期銀企全面合作協(xié)議，確保及時足額的籌措資金。
從目前情況來看，由省級人民政府主導組建的國有大型企業(yè)集團，一般具有較高的社會知名度，對于區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用，且信用評級單位給予了較高的信譽評級，一般可以獲取國有銀行、股份制銀行授予的較大額度的綜合授信，可以保證其生產(chǎn)經(jīng)營、資源開發(fā)、項目建設等多元化資金需求。向金融機構直接借款的優(yōu)、缺點主要表現(xiàn)為：
(一) 金融機構短期借款
籌資的優(yōu)點：融資速度快，融資風險一般，成本較低，融資資格的限制性條件少，融資資金的使用限制性條件較少。籌資的缺點：融資數(shù)額較小。
(二)金融機構長期借款
籌資的優(yōu)點:籌資速度快，籌資成本較低低，借款彈性較大，不必公開企業(yè)經(jīng)營情況，有財務杠桿效應，融資資格的限制性條件一般。籌資的缺點:財務風險較大、籌集資金的使用限制性條件較多。
二、發(fā)行企業(yè)債券
按照1993年由國務院的《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定，國有大型企業(yè)集團在進行項目建設而籌集資金時，可以優(yōu)先采用發(fā)行企業(yè)長期債券的方式籌資，且債券發(fā)行利率在報主管部門批準后，一般比同期長期貸款利率有所優(yōu)惠。企業(yè)長期債券作為金融機構長期借款的有益補充，發(fā)行長期債券的優(yōu)、缺點（與銀行長期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：
優(yōu)點:融資額較大；融資成本較低；有利于保障股東的控制權；可發(fā)揮財務杠桿作用；期限長、資金來源更加穩(wěn)定，具有優(yōu)化資本結構的作用。
缺點:籌資風險高；融資資格的限制性條件較多；融資資金的使用限制性條件多。
三、發(fā)行短期融資券
按照中國人民銀行2005年第2號令《短期融資券管理辦法》和2008年第1號令《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團可以發(fā)行短期融資券，一般期限為一年，到期后應足額兌付，并可以在兌付后滾動發(fā)行。短期融資券作為金融機構短期借款的必要補充，發(fā)行短期融資券的優(yōu)、缺點（與銀行短期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：
優(yōu)點：融資成本低；融資便利快捷；一次籌集資金數(shù)額大；可以發(fā)揮財務杠桿作用；能提高企業(yè)的信譽，提升企業(yè)形象。
缺點：融資風險大；融資資格的限制性條件較多；融資速度較慢；融資資金的使用限制性條件較多。
四、國有大型企業(yè)集團負債籌資建議
綜上所述，針對國有大型企業(yè)集團負債籌資管理現(xiàn)狀，提出如下建議及意見，穩(wěn)定區(qū)域金融市場，優(yōu)化企業(yè)集團資金管理水平。
(一)創(chuàng)建集團統(tǒng)一的籌資管理制度
從目前情況來看，由于企業(yè)集團整合初期，各項財經(jīng)管理規(guī)章制度尚不健全，不利于負債籌資管理。要將負債籌資管理作為資金管理與控制的重要內(nèi)容，力爭建立“以資本為紐帶，以資金運營效益最大化為中心，以籌資渠道管控為重點，以信息化為手段，以提高企業(yè)集團發(fā)展水平為目標”的籌資管理指導思想。集團公司建立健全一套統(tǒng)一的籌資管理體系和制度，在規(guī)范集團公司及成員單位的籌資資金集中管理，提高集團整體的籌資資金使用效率，防范負債籌資經(jīng)營風險，保證資金安全等方面發(fā)揮重要作用。進一步提高集團負債籌資資金管理水平和風險防范的能力，促進國有大型企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展。
(二)設立集團資金結算中心
從目前情況來看，企業(yè)集團在重組整合初期，由于獨立法人單位較多，籌資管理各自為政，資金管理處于松散狀態(tài)。要成立集團層面的資金結算中心，作為相對獨立的職能管理服務部門，具體負責企業(yè)集團及成員單位日常的貨幣資金集中管理、負債籌資管理、經(jīng)營資金結算管理等工作。通過不斷完善各項結算中心資金管理制度，對集團成員單位實施資金集中管理，確保集團公司整體資金需求，有效規(guī)避負債籌資風險，提高資金使用效率。同時，積極做好資金結算中心的運營管理工作，積累比較豐富的資金管理經(jīng)驗，為今后設立企業(yè)集團財務公司的日常運營、防范控制經(jīng)營風險奠定基礎。
(三)嚴格劃定籌資及擔保權限
集團公司向政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機構辦理金融機構貸款或其他籌資業(yè)務，應由集團公司總部授權結算中心統(tǒng)一辦理。集團公司所屬各專業(yè)公司、直屬機構及基層單位，無論是否具備獨立法人資格，未取得集團公司正式批復或授權，均不得辦理籌資業(yè)務。集團公司對外擔保，一律報經(jīng)上級主管部門批準后，由集團公司統(tǒng)一辦理；集團公司對內(nèi)擔保由集團總部職能部門牽頭，會同法律事務、風險管理等部門會審后辦理。未經(jīng)集團公司批準，所屬單位不論是否獨立法人，一律不得提供對內(nèi)對外擔保。
債務籌資缺點范文第3篇
關鍵詞：金融環(huán)境 籌資風險 主要來源 成因 防范措施
一、前言
當前，在新形勢下，隨著科學技術的迅猛發(fā)展，從而帶動了我國經(jīng)濟與社會都取得了巨大進步。另外，由于市場發(fā)展復雜多變，從而為各行各業(yè)企業(yè)的發(fā)展帶來更多新發(fā)展機遇。然而，機遇和風險是同時存在的，企業(yè)為獲得更大的經(jīng)濟利益，因而籌集更多的資金來擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。但是，在此過程中，企業(yè)還需承擔著相應的籌資風險。所以，要求企業(yè)必須對籌資風險有一個全新的認識，領悟到籌資風險會給企業(yè)發(fā)展帶來的巨大影響，同時還要認真學習有效防范籌資風險發(fā)生的對策，把企業(yè)籌資風險損失降到最低，為企業(yè)獲得巨大的經(jīng)濟效益作出巨大貢獻。
二、籌資風險的主要來源分析
一般來說，籌資風險主要包含兩類，即債務籌資風險與權益籌資風險。其中，第一類籌資風險是因到期償還風險壓力偏大而引起的，集中體現(xiàn)在是否可以在規(guī)定的時間內(nèi)足額還清本金和利息。但是，第二類籌資風險和第一類籌資風險則完全相反，它主要是來自在企業(yè)的所有權分散后，導致決策權也會分散，這樣一來，企業(yè)由于經(jīng)營管理不善，使企業(yè)經(jīng)濟效益不夠確定，容易分散股權，進而導致企業(yè)規(guī)模變得越來越小，這樣一來，對企業(yè)的再次籌資帶來較大困難。
三、引發(fā)企業(yè)產(chǎn)生籌資風險的主要成因
（一）由于國家政策而引起的籌資風險
從整體上來分析，國家金融環(huán)境能夠直接對企業(yè)籌資風險產(chǎn)生一定的影響。這主要是由于在金融市場中，其環(huán)境經(jīng)常會發(fā)生巨大的變動，例如：利率變動和銀行準備金增減，都使利息費用發(fā)生巨大改變，這樣一來，直接對企業(yè)籌資產(chǎn)生影響，甚至會對企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生一定的負面影響。因此，企業(yè)在籌資過程中，要全面考慮到金融環(huán)境這一要素。
（二）資本結構不合理，負債規(guī)模偏大
通過大量實踐證明，債務籌資要比權益籌資對財務成果產(chǎn)生的影響要偏大一些。因此，企業(yè)負債規(guī)模的增大，也會大大增加利息費用的支出，因收益降低而增大企業(yè)破產(chǎn)可能性。另外，如果企業(yè)的負債比例過大，那么又會增大財務杠桿系數(shù)，導致企業(yè)股東效益發(fā)生巨大改變。所以，負債規(guī)模的增大，對企業(yè)籌資帶來巨大影響，增大財務風險系數(shù)。
（三）所選用的籌資方式不科學
現(xiàn)如今，企業(yè)常用的籌資方式包含以下幾種，例如：銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃等。然而，針對一些特殊情況，企業(yè)也可以選擇民間借貸方式。如果企業(yè)處在相同負債規(guī)模下，其負債利息率高，那么企業(yè)需要支付的利息費用也會更多，進一步增大企業(yè)破產(chǎn)的可能性。另外，由于所選用的籌資方式不同，因此在不同時期其所表現(xiàn)出的優(yōu)缺點也大有不同，而如果企業(yè)籌資方式選擇不夠科學，那么會大大降低企業(yè)經(jīng)濟效益。
（四）市場環(huán)境發(fā)展巨大改變
在當前金融環(huán)境下，企業(yè)發(fā)展是和金融市場環(huán)境緊密相關的，特別是金融市場對企業(yè)負責經(jīng)營影響是最大的。例如：金融市場資金供求對負債利息率起著決定性作用。然而，近年來，有些企業(yè)因不能在規(guī)定期間內(nèi)支付高額利息費而最終造成企業(yè)破產(chǎn)。
四、當前金融環(huán)境下企業(yè)防范籌資風險的有效措施
（一）逐步優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資本結構
資本結構指的是由企業(yè)內(nèi)部的諸多資本價值所構成和其各自占有的比例。在優(yōu)化企業(yè)資本結構時，我們必須認真做好以下幾點工作：如果企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率偏高，但是，其債務成本卻非常低時，那么企業(yè)則應更好的提高債務成本占總額的比例，然而，并不是債務越多就越好。第二，如果企業(yè)資產(chǎn)凈利潤率偏低，但是，其債務成本很高時，則應該降低債務成本在總額比例。只有這樣，才可以將財務杠桿損失降到最低。所以，在優(yōu)化企業(yè)資本結構時，要結合企業(yè)實際發(fā)展情況，權衡企業(yè)得失情況。
（二）合理選用籌資渠道
對企業(yè)發(fā)展來說，要嚴格按照要求選用更為合理的籌資渠道。特別是在企業(yè)處在創(chuàng)業(yè)時期，因風險偏高、信用無保障的前提下，導致人們不愿意提供更多的資金支持，針對此問題，企業(yè)可以將多種籌資渠道予以結合，例如：短期借款、政府部門的資助、企業(yè)發(fā)展資金等；而在企業(yè)進入到成長時期后，可通過其它籌資渠道，例如：銀行貸款、上市等；若企業(yè)發(fā)展進入成熟時期后，選用的籌資渠道主要有市場融資、內(nèi)部積累等。
（三）確保財務預算要十分合理、科學
通常來說，企業(yè)若能對今后企業(yè)銷售量、賬款回收情況等予以確定，那么把付款到期時間和企業(yè)現(xiàn)金流量相互對應，結合企業(yè)發(fā)展需要予以籌資。這樣一來，可以將企業(yè)的籌資風險降到最低。
（四）切實提高企業(yè)財務人員的整體素質
近年來，隨著科學技術的迅猛發(fā)展，從而使市場競爭變?yōu)槿瞬诺母偁帯Ｋ裕髽I(yè)要定期組織財務人員參加相關知識與技能培訓，切實提高其管理能力，并且要求他們必須熟練掌握財會知識與操作能力，敢于創(chuàng)新，確保企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展，將籌資風險降到最低。
五、結束語
總體來說，企業(yè)風險和機遇是同時存在的。然而，由于在當前金融環(huán)境下，市場競爭極其激烈。因此，企業(yè)必須要對籌資風險有一個全新的認識，提高企業(yè)職工的風險意識，并且對防范籌資風險的對策進行深入的探究，切實提高企業(yè)內(nèi)部財務人員的整體素質。只有這樣，才能將企業(yè)的籌資風險帶來的損失降到最低，使企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展下去。
參考文獻：
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債務籌資缺點范文第4篇
企業(yè)債務融資風險產(chǎn)生于企業(yè)的債務融資行為。企業(yè)債務融資是指企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等方式籌集企業(yè)所需資金的行為。
債務融資是一把雙刃劍，對于企業(yè)來說有利有弊。債務融資給企業(yè)帶來的好處主要包括：（1）有效降低企業(yè)的加權平均資本。主要體現(xiàn)在債務融資率的資金成本低于權益資本籌資的資金成本,以及企業(yè)通過債務融資可以使實際負擔的債務利息低于其向投資者支付的股息。（2）給投資者帶來“財務杠桿效應”。即當企業(yè)資產(chǎn)總收益率大于債務融資利率時，債務融資可以提高投資者的收益率。（3）可以迅速籌集資金，彌補企業(yè)內(nèi)部資金不足。債務融資相對于其它融資方式來說，手續(xù)較為簡單，資金到位也比較快，可以迅速解決企業(yè)資金困難。（4）有利于企業(yè)控制權的保持。債務融資不具有股權稀釋的作用，通常債務人無權參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，對企業(yè)經(jīng)營活動不具有表決權，也無對企業(yè)利潤和留存收益的享有權，有利于保持現(xiàn)有股東控制企業(yè)的能力。
債務融資的缺點主要包括：（1）增加企業(yè)的支付風險。企業(yè)進行債務融資必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支甚至會發(fā)生虧損。（2）增加企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金的周轉。表現(xiàn)在企業(yè)債務融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營成本；同時，如果債務融資還款期限比較集中的話,短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債,這會影響當期企業(yè)資金的周轉和使用。（3）過度負債會降低企業(yè)的再籌資能力，甚至會危及到企業(yè)的生存能力。企業(yè)一旦債務過度，會使籌資風險急劇增大，任何一個企業(yè)經(jīng)營上的問題，都會導致企業(yè)進行債務清償，甚至破產(chǎn)倒閉。（4）長期債務融資一般具有使用和時間上的限制。在長期借款的籌資方式下，銀行為保證貸款的安全性，對借款的使用附加了很多約束性條款，這些條款在一定意義上限制了企業(yè)自主調配與運用資金的功能。
二、企業(yè)債務融資風險的成因分析
債務融資風險主要是指由于多種不確定因素的影響，使得企業(yè)在融資過程中所遇到的風險，以及企業(yè)在日后生產(chǎn)經(jīng)營過程中的償付風險。債務融資風險產(chǎn)生于企業(yè)債務融資行為，其成因具體包括以下幾個方面。
1．管理者對債務融資風險認識不充分。債務融資風險一般包括兩個方面的內(nèi)容，一是融資過程中所造成的風險；二是日后的償付風險。從目前來看，企業(yè)管理層十分注重融資過程中所造成的風險，關注能否籌集到資金、籌集到多少資金、籌集資金的條件是什么，但對于籌集到的債務資金如何利用、日后如何償還、怎樣償還缺乏較為詳細和成熟的考慮。投資項目一開始和中途變更的情況在我國上市公司中經(jīng)常出現(xiàn)，投資決策失誤的案例也屢見不鮮。
2．企業(yè)投資決策失誤。投資項目需要投入大量的資金,如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力,無法盡快地收回資金來償還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財務危機。但是，由于決策失誤而導致財務危機的案例卻經(jīng)常發(fā)生。“秦池”、“飛龍”等企業(yè)失敗幾乎都由于“投資失敗”。
3．市場利率和匯率的變動。企業(yè)在籌措資金時,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險。利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。近幾年，由于國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率不斷提高，這也使得企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本提高。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風險。
4．銀行對企業(yè)的債務監(jiān)督不充分。我國企業(yè)的高負債已是不爭的事實，但這種高負債并沒有發(fā)揮債權的治理作用，它不但沒有能有效地激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者的行為，反而扭曲了銀行與企業(yè)之間的關系。我國對銀企關系的制度設計以防范金融風險為主，由此導致了認識的偏差，認為銀行對企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)督只能以外部監(jiān)督為主，銀行參與公司內(nèi)部會引起更大的金融風險。在這種情況下，銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理。所以說我國銀行債務對企業(yè)的約束是軟性的。
5．制度不健全。由于我國現(xiàn)行的融資制度仍然沒有完全的市場化，大部分銀行和上市公司都是國家控股，沒有根本的利益沖突，一些銀行受國家的干預，其貸款決策具有一定的行政性，由于國家參與了企業(yè)與銀行之間的融資契約關系的建立，導致國有企業(yè)具有內(nèi)在的高負債動機。同時，對于經(jīng)營管理者來說，由于經(jīng)營成功會給他們帶來巨大的好處，經(jīng)營失敗，自己卻不會損失許多，因此，在企業(yè)經(jīng)營時，往往喜歡冒巨大的風險。
三、防范企業(yè)債務融資風險的策略
1．樹立正確的債務融資風險意識。企業(yè)樹立正確的債務融資風險意識包括兩個方面，一個方面是要樹立企業(yè)獨立承擔風險意識，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制改革的進一步深入，企業(yè)與政府之間的關系將越加分明，再依靠政府支持和幫助的可能性將越來越小，因此，企業(yè)首先要有獨立承當風險意識。另一方面，對于債務融資不僅要考慮融資過程中所造成的風險，更要考慮日后的償付風險。事實上，日后的償付風險才是企業(yè)債務風險考慮的重點。
2．優(yōu)化企業(yè)的債務融資行為。企業(yè)應確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業(yè)適度負債經(jīng)營是指企業(yè)的負債比例要與企業(yè)的具體情況相適應，實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。對于不同規(guī)模和不同性質的企業(yè)來說，選擇債務融資的比例不一樣，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉快的企業(yè)，負債比例可以適當高些，負債比例就可以高些；相反，對于經(jīng)營情況不是很理想的企業(yè)其比例就要低些，否則就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加籌資風險。我國企業(yè)目前的負債比例高，為了緩解外界的壓力，應該降低資產(chǎn)負債比例。同樣，企業(yè)還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理的安排，防止企業(yè)日后經(jīng)營過程中的本金和利息的償付風險。
3．充分考慮市場利率、匯率走勢，做出相應的籌資安排。針對由于利率變動帶來的籌資風險，企業(yè)必須深入研究我國經(jīng)濟發(fā)展所處的時期及資金市場的供求變化，正確把握未來利率走向。當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。同樣，對于籌資外幣資金帶來的風險，應著重預測和分析匯價變動的趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內(nèi)在規(guī)律掌握匯率變動發(fā)展的趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。如籌集美元之類的外匯資金要盡量減少，因為相對于人民幣而言其貶值日益明顯，否則將產(chǎn)生更多的外匯損失。
4．考慮銀行參與制度。要使銀行對企業(yè)的監(jiān)控作用得到有效發(fā)揮，可以考慮建立銀行參與制度，將銀行納入企業(yè)的管理層，從而提高銀行對公司的治理。同樣，站在銀行角度也要加強對貸款資金的適時監(jiān)控制度，把制度重點放在加強主辦銀行對借款企業(yè)的外部監(jiān)控上。例如對負債比例較高的公司，主動要求自己作為主要的債權人列席公司的重要會議，使其盡可能充分地獲取關于企業(yè)經(jīng)營和投資決策的信息，實現(xiàn)較好的風險控制，以防止不良債權的產(chǎn)生。
四、總結
債務融資既是一項財務策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在考慮債務融資時，不僅要根據(jù)自身的發(fā)展情況，考慮融資規(guī)模、融資方式和還款期限等，更要認識和考慮債務融資所帶來的風險。企業(yè)只有在正確認識債務融資風險的基礎上，及時制定和嚴格執(zhí)行有效的債務融資風險防范對策，使其控制在合理范圍內(nèi)，才能充分發(fā)揮債務融資的最佳作用，并確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運行。
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債務籌資缺點范文第5篇
關鍵詞：資本結構；公司高管；公司價值
現(xiàn)代公司的根本目的是實現(xiàn)股東利益最大化。股東，作為公司的所有者，決定著公司的融資方式和資本結構，而在股東的決策過程中，公司高管提供的公司經(jīng)營信息和融資建議，直接影響著股東的融資決定和資本結構決策。 在委托關系下，公司高管的薪酬與其經(jīng)營業(yè)績掛鉤，而其業(yè)績考核往往受多種因素的限制，如營業(yè)凈利潤、員工滿意度、凈現(xiàn)金流等，公司高管自身也存在侵蝕公司利益的行為。在不同的資本結構中，職業(yè)經(jīng)理人能否具有職業(yè)素質，誠信執(zhí)業(yè)，避免追求個人利益而損害公司及股東利益使我們探討的重點。
一、以債務融資為主，債務資本占總資本結構的多數(shù)
債務融資是指公司通過借貸取得資本，其主要有取得長期借款和發(fā)行債券兩種方式。取得長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機構以及其他單位借入的期限在一年以上的各種資金，主要用于固定資產(chǎn)投資和流動資產(chǎn)的產(chǎn)期占用。債券籌資是指期限超過一年的企業(yè)債券，其發(fā)行目的通常是為建設大型項目或技術改造籌集大筆資金。優(yōu)點是籌資速度快、借款成本低、借款彈性大、降低企業(yè)所得稅、可發(fā)揮財務杠桿作用、保障企業(yè)所有者得控制權。缺點是籌資風險高、限制條款多、籌資數(shù)量有限
由此可知，債務融資優(yōu)點多多，對于留存收益不足的企業(yè)來說，債務融資不失為一種良好選擇。同時，啄序理論也認為，發(fā)行風險較小的債券融資是企業(yè)優(yōu)先選擇的外部融資手段。
在M＆M理論下，債務融資可以降低企業(yè)所得稅，充分發(fā)揮企業(yè)財務杠桿作用，進而增加企業(yè)價值。但是我們也不能忽略，在債務融資下，公司高管面臨巨大的現(xiàn)金壓力，亦即：通過債權融資獲得的資金必須在約定的期限內(nèi)償還，且由債務所產(chǎn)的利息必須按期償還，這迫使公司高管在經(jīng)營過程中亦即在債權到期日必須準備足夠的投資現(xiàn)金流量以償還債務本息，避免出現(xiàn)不利的訴訟乃至破產(chǎn)。這樣，隨著公司債權融資比例的上升，或者說公司財務杠桿上升，公司高管的行為將受到以下影響：
1、減少在職消費等腐敗行為
公司對現(xiàn)金流的強烈需求可以在一定程度上減少管理人員對現(xiàn)金的濫用，減少其在職消費等腐敗行為；
2、抑制公司高管過度投資
通過債權融資強大的財務杠桿作用，滿足公司高管增加公司凈現(xiàn)值，擴大公司規(guī)模的需求，進而避免公司高管為了盲目擴大公司規(guī)模，且在職業(yè)市場上顯示他們管理大公司能力而選擇過度投資的項目。因此，債權融資可以在一定策劃年過渡上一直公司高管得過度投資傾向。
3、管理者缺乏創(chuàng)新和進取精神
由于債權融資帶來的財務壓力，因此公司公司高管為了降低自己在經(jīng)營承擔的風險，往往會選擇經(jīng)營相對穩(wěn)健，相對安全，能保證償還債務而不是是股東利益最大化的項目。這樣，債務融資可能使得公司的經(jīng)營決策缺乏創(chuàng)新和進取精神。
對此，本文認為，在債權融資占重要地位的企業(yè)中，股東可以采取以下措施，對公司高管進行監(jiān)督、約束和激勵：
定期對公司高管的投資行為進行審核，尤其是公司高管放棄的那些項目。督促公司高管對投資項目作出全面客觀的評價。提高公司高管薪酬，增加現(xiàn)金獎勵。 使公司高管得薪酬與獎金與其經(jīng)營利潤掛鉤，增加其收入。
二、以股權融資為主，股權資本占總資本結構的多數(shù)
股權融資主要有兩種方式，即用內(nèi)部留存收益籌資和發(fā)行股票。 對經(jīng)營狀況良好的、獲利能力強的公司來說，可以通過使用留存收益來擴大公司資本；對于新建股份有限公司和進行股份制改革的企業(yè)來說，通常都發(fā)行股票以籌集資本。
1、發(fā)行普通股融資，股權資本占總資本結構多數(shù)
發(fā)行普通股融資對企業(yè)來說既有優(yōu)勢也有劣勢，優(yōu)點是不需要支付固定報酬、無需償還、提高公司聲譽。缺點是籌資資本成本高、發(fā)行新股時分散公司的控制權并降低每股收益、過多發(fā)行使公司形象下降。股權資本的擴大不僅會影響股東的行為，還會大大影響公司高管的行為：公司高管無經(jīng)營壓力，過度投資。公司通過股權融資獲得的資金無需償還，且股利支付的彈性很大，公司高管經(jīng)營壓力小，可能會選擇風險大的投資項目盲目投資、盲目擴大公司規(guī)模。
對此，本文認為，在股權融資占重要地位的企業(yè)中，股東可以采取以下措施，對公司高管進行監(jiān)督、約束和激勵：定期對公司高管的投資行為進行審核，尤其是公司高管熱衷的那些項目。督促公司高管對投資項目作出全面客觀的評價。嚴格監(jiān)控公司高管行為，防止不良現(xiàn)象出現(xiàn)。如經(jīng)常對公司的日常支出做審核，發(fā)現(xiàn)不良支出；制定嚴格的崗位職責和分工制度，嚴格高管的行為等。
2、內(nèi)部融資
內(nèi)部融資，即將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程。相對于外部融資，優(yōu)點是減少信息不對稱問題及與此有關的激勵問題、節(jié)約交易費用、融資成本低、增強企業(yè)剩余控制權。缺點是受企業(yè)經(jīng)營狀況限制、規(guī)模小。
內(nèi)部融資是企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進行的融資，具體包括三種形式：資本金、折舊基金轉化為重置投資和留存收益轉化為新增投資。這樣對公司高管的影響為：提高公司高管的職業(yè)聲譽。 通過留存收益向股東派股，體現(xiàn)出企業(yè)良好的經(jīng)營狀態(tài)，進而吸引更多的優(yōu)質外部資金向企業(yè)投資，體現(xiàn)出公司高管優(yōu)秀的管理能力，對公司高管自身的職業(yè)發(fā)展有巨大的促進作用，可以提高公司高管得工作積極性和創(chuàng)造性。
3、公司高管擁有公司股權的利弊討論
讓公司高管擁有公司的股權或股票期權以提高公司高管工作的積極性，是今年來較為流行的激勵手段。從M＆M理論來看，作為股東的公司高管會擴大債務融資一增加自身收益；而從權衡理論和委托理論來看，債務融資的增加又會限制公司高管某些利益的實現(xiàn)。本文引用孫杰學者的結論來解釋這個問題。
如果公司通過債權就能滿足公司的正常運作和項目開發(fā)，且投資項目有良好的盈利前景，公司高管在內(nèi)部信息優(yōu)勢的情況下，會進一步回購股權，調整資本結構，提高股東收益。由此導致d的增加、m的上升和o的下降等，這樣可以顯著提高公司高管的收益。
如果收益顯然大于公司高管的在職消費等收益，股權獎勵的激勵措施就會發(fā)揮巨大的作用；否則，仍然會是公司高管產(chǎn)生過度投資、消極管理等行為。
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