權益籌資和債務籌資的區別
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權益籌資和債務籌資的區別范文第1篇
[關鍵詞]并購融資 風險防范 企業并購
隨著《上市公司收購管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》等一系列涉及企業購并的法律法規的出臺，企業戰略并購的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國產業分散、企業規模過小、競爭激烈的現實以及外資的不斷進入也迫使國內企業不得不進行戰略并購，要并購，須融資，必定存在融資風險，而不同的融資方式存在不同的融資風險，企業必須規避風險，調動內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。所以并購被公認為追求市場份額及實現規模經濟的捷徑，企業的并購重組，是其適應市場、提高效率、增強競爭能力和著眼長遠發展戰略的最佳模式，是中外國有企業成長壯大的必經之路。
一、企業并購融資的概述
(一)企業并購的內涵
企業并購起源于西方資本主義國家，根據《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個企業購買其他企業的全部或部分資產或股權，從而影響、控制其他企業的經營管理，其他企業保留或者消滅法人資格。通常，人們習慣把兼并、收購和合并三個詞語統稱為并購。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨立的企業、公司合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司；收購(Acquisition)是指一家企業用現金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業的股票或者資產，以獲得該企業的控制權的行為；合并(consolidation)是指兩個或兩個以上的企業互相合并成為一個新的企業。
(二)企業融資方式
融資方式：
1 債務性融資，債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。其中，債務融資又可分為營運資本融資與資本性支出融資。
2 權益融資，權益融資是指向其他投資者出售公司的所有權，即用所有者的權益來交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經營和管理責任。權益融資不是貸款，不需要償還，實際上，權益投資者成了企業的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因為包含著風險，權益投資者要求非常苛刻，他們考慮的商業計劃中只有很小的比例能獲得資金。
權益投資者認為，具有獨特商業機會、高成長潛力、明確界定的利基市場以及得到證明的管理層的企業才是理想候選者。未能適合這些標準的企業，獲得權益融資就會很艱難。許多創業者不熟悉權益投資者使用的標準，當他們被風險投資家和天使投資者不斷拒絕時就會變得很沮喪。他們沒有資格得到風險資本或天使投資的原因，經常不是因為他們的商業建議不好，而是因為他們未能滿足權益投資者通常使用的嚴格標準。
第一，權益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩定發展的基本前提。
第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產運營后的實際經營效果而定，因此項目法人的財務負擔相對較小，融資風險較小。
第三，它是負債融資的基礎。權益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現著項目法人的實力，是其他融資方式的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。采用權益性融資方式，由于股權數額的增加，將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支付給被并購企業股票的數量與這部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。另一方面，權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業控制權的分散程度的影響，必須合理設定一個可以放棄的股權數額的限額，以避免控制權又落人他人之手的風險。
(三)權益融資與債務融資相同點企業融資的資本成本：
資本成本是企業在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價。籌資成本是籌集資本時發生的費用，諸如銀行借款的手續費，發行股票債券的發行費等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個使用過程中發生的費用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發生于每一會計期間。從理論上講，資本成本應該是籌資成本加上用資成本。因為籌資成本數額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對數形式來表達資本成本時，有如下公式：
資本成本(率)=實際用資成本／(實際籌資額-實際籌資成本)
上述公式的各項，一般按年確定指標口徑，而且在計算包括權益資本和債務資本的具體每一種形式的資本成本時，上述公式中的實際用資成本是指企業因之而必須實際發生的現金流出量。也正是這一點，造成了債務融資與權益融資具體成本計算公式的區別。這一區別的關鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項目，所有基于債務融資而發生的成本，按照各國例行稅法，均屬于稅前抵扣項目，因而具有所得稅抵減效應，具體而言，企業在權益融資上所實際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計算的部分。通俗地說，就是企業所支付的債息、利息等基于債務資本所產生的資本成本，其巾相當于所得稅率比例的部分是國家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項目的所得稅抵減效應，依據上述分析，可以分別得到：
(1)權益融資的資本成本的計算公式。
優先股資本成本=優先股年股利／(優先股實際融資額一實際融資費用)
普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實際融資額一實際融資費用)
如果一個公司的股利是按照一個既定比率每年增長，則還有如下公式：
普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實際融資額一實際融資費用／既定增長率)
(2)債務融資的資本成本的計算公式。
債務資本成本的計算，則需要考慮所得稅抵減效應。通常在債務成本資本諸如利息、債息等內容的名義數額上乘以所得稅抵減效應系數“1-所得稅稅率”即可。
銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實際融資額一融資費用)
公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務實際融資額一融資費用)
二、企業并購融資風險及防范措施
(一)企業并購融資過程中的風險
并購融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購融資的失敗同樣會給企業帶來嚴重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業整體的坍塌等。將目前企業并購融資過程中存在的一般風險分為系統風險和非系統風險。
而財務風險是由于企業資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風險。從分析財務風險人手，闡述其含義、特征以及種類等內容；在此基礎上對財務風險產生的原因進行深人細致的分析研究，分析總結出財務風險產生的內因和外因諸方面；從而提出樹立風險意識，建立有效的風險防范機制；建立和完善財務管理系統，以通應財務管理環境變化；建立財務風險預警機制，加強財務危機管理；提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產生的財務風險；通過防范內部制度，建立約束機制來控制和防范財務風險五個方面的財務風險防范措施以及自我保險、多元化風險控制、風險轉移、風險回避、風險降低五種技術方法。只有控制防范和化解企業財務風險，才能確保企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
1 財務風險的成因
其一，外部原因：
(1)國家政策的變化帶來的融資風險。一般而言，由于中小企業生產經營不穩定。一國經濟或金融政策的變化，都有可能對中小企業生產經營、市場環境和融資形式產生一定的影響。
(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風險。企業資金來源無非是自有資金和對外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來源，但是銀行在國家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對中小企業貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業的財務風險。
其二，內部原因：
(I)盲目擴張投資規模。有相當一部分的中小企業在條件不成熟的情況下，僅憑經驗判斷片面追求公司外延的擴大，忽略了公司內涵和核心競爭力，造成投資時資金的重大浪費。
(2)投資決策失誤。對企業來說，正確的產業選擇是生存發展的戰略起點。但一些企業在選擇產業過程中，往往忽視了“產業選擇是一個動態過程”的觀念，不能敏銳地把握產業演變的趨勢和方向。
(3)投資合作伙伴選擇不當。企業在做出投資決策時，一定要充分考慮臺作伙伴的資質、信譽，并應具備承擔相應風險能力。
(4)誠信不足。中小企業信用不足是一個普遍現象。
2 融資并購風險的防范措施
根據我國的現實情況，企業必須做出：并購財務風險防范的措施。
對企業價值評估風險的防范措施是轉換企業并購中的職能，賦予企業更多的決策權，可以依據企業自身的發展需求，選擇合適的并購戰略。充分重視企業并購中的盡職調查，細化和強化企業甄選過程，盡可能的規避因為財務報表局限性所帶來的信息部對稱。采用恰當的估價方法合理確定企業并購中企業的價值，運用模糊決策法提出了較為可行的企業價值評估方法；對融資支付風險的防范措施是：盡快發展我國資本市場，完善并購融資的相關法律法規。豐富融資工具，開發更為靈活的股權融資工具。企業盡量選擇運用混合型并購支付方式；對并購后期的財務整合風險的防范措施，是通過建立網絡式的三級財務管理體系，以及通過加強存量資產、現金流量和債務整合的質量降低財務整合的風險。
三、結論
權益籌資和債務籌資的區別范文第2篇
所謂資本結構,狹義地說是指企業負債和權益資本依所占的不同比例所形成的企業資本構成;廣義地說是指企業多種不同形式的負債和權益資本的多種多樣的組合結構。在預期營業收益即定的情況下,負債程度亦即狹義資本結構的適當水平應該如何確定才最符合企業目標——企業價值最大化。這一直是西方財務經濟學力圖解決的重大理論問題。
2資本結構的重要理論
2.1MM理論
MM理論。MM理論認為在無摩擦的市場環境下,公司的資本結構與公司價值無關。莫頓•米勒以餡餅為例解釋了MM理論:把公司想象成一個巨大的比薩餅,被分成了四份。如果現在你把每一份再分成兩塊,那么四份就變成了八份。MM理論想要說明的是你只能得到更多的兩塊,而不是更多的比薩餅。
2.2權衡理論
權衡理論認為負債對企業價值的影響是雙向的。負債可以通過所得稅的減稅作用和減少權益成本來提高企業價值。與此同時,負債會產生財務困境成本,包括破產的直接和間接成本以及債券成本等,債券成本包括債權人為保護自身利益,在一定程度上通過保護性約束條款限制企業的經營,影響企業效率,導致效率損失以及監督企業實施保護性約束條款發生的直接監督成本。并且個人稅對公司稅的抵消作用會部分或完全抵消公司稅的減稅作用。因此權衡理論實質是把企業最優資本結構看成是在稅收利益與各類與負債成本相關的成本之間的均衡。
2.3激勵理論
激勵理論是由局限于研究資本結構及收入流關系的成本擴展到資本結構與公司剩余控制權分配的內部制度設計上的結果。激勵理論認為,資本結構會影響經營者的工作、努力水平和其行為選擇,從而影響公司未來現金收入和公司市場價值。如果企業負債率較高,則企業的資金依賴債權人,可使債權人在很大程度上控制著企業,從而有效地降低成本。由于債務和股票對經理提供了不同的激勵,股東將債務視為一種擔保機制,這種機制促使經理努力工作。從而降低由于兩權分離而產生的成本。
2.4優序籌資理論
優序籌資理論研究的是資本結構作為一種信號在信息非對稱的情況下是如何影響投資,從而影響籌資順序,而不同的籌資順序又會對資本結構的變化產生什么樣的影響的。當公司以不會被市場低估的方式籌資,那么新投資項目會被現有股東所接受。而且,即使舉債提高財務風險的債務,也優于發行新股。Myers把這看成是融資的“順序”,即為新投資項目籌資時,為避免發行新股被市場認為是經理對當前股價信心不足的信號,經理被迫優先考慮內部資金,其次是舉債,最后才是發行新股。這一結論可以很好的解釋美國公司籌資結構。
2.5信號傳遞理論
信號傳遞理論研究在信息不對稱下,企業怎樣通過適當的方法向市場傳遞有關企業價值的信號,以此來影響投資者的決策。根據信息不對稱理論,內部人比外部投資者更了解有關企業未來現金流量、盈利能力和投資機會等的私下信息。信號模型雖然在直覺上很有吸引力,但并不能很好地解決現實資本結構問題。對其實證研究表明,這一模型對實際行為的預測能力很差,與其理論預測相反,杠桿作用率在差不多每個行業都與其盈利負相關。信號模型預測成長機會較多的和無形資產較多的行業比那些成熟的、固定資產比較多的行業更多地運用負債,這與我們觀察到的事實正好相反。信號模型的主要缺陷還在于它雖然說明某種特定的財務工具可以被作為一項信號,但卻沒有辦法解釋為什么要選擇這種而不是那種財務工具。另外信號傳遞的實際程度以及信號模型對于解釋所觀察到的企業財務決策的貢獻很大程度上還是一個實證研究問題。
2.6控制權理論
控制理論是從剩余控制權的角度研究資本結構與企業價值的關系,該理論把企業看成是一個不完備的契約組織。由于無法預知未來,使得契約無法化解經營者、股東和債權人的利益差別和沖突。實現利益的關鍵在于剩余控制權,債務是企業的固定支出,債務過重,留給投資者和經營者的剩余收益就少。
3評價
盡管不同的理論對企業融資的認識視角不同,但都對負債融資形成共識:適度負債有利于增加企業價值;激勵理論認為負債可以激勵和約束經營者;控制權理論認為負債可以阻止經營者濫用相機決策權,加強經營者的努力。縱觀MM以來40多年的資本結構研究,大部分是圍繞MM定理并放松其假設進行的。雖然非對稱信息論的引入,考慮了個人行為動機,使資本結構理論有了一次大飛躍,但也因其缺乏來自經驗的實證支持及各種解釋變量之間不具有理論上的一致性等,研究難有突破而陷入停滯,至今仍不能提供一個明確的答案來解決資本結構問題。資本結構理論的演進脈絡與經濟學理論的演進密切相關,經濟學理論的發展為資本結構理論的研究打開了新的通道。
4現代資本結構理論的局限性
(1)資本結構概念的界定。資本結構理論主要研究的是長期融資方式的組合,忽略了短期負債。短期負債數量不穩定并且流動性大,可能成為財務風險的重要原因,有時可能導致企業的短期行為,為償還短期債務而籌集長期資金,改變資本結構,導致企業市場價值變化或企業剩余控制權發生轉移。
權益籌資和債務籌資的區別范文第3篇
【關鍵詞】證券；籌資成本；研究
1.引言
企業在生產經營過程中要保持擁有足夠的資金，但資金的來源主要有所有者權益和負債兩種形式。通常，所有者權益指普通股和優先股，負債指長期借款和發行債券。籌資不僅要考慮資金的結構，也要考慮資金的成本。因此，籌資成本的計算就顯得十分重要了。盡管所有者權益和負債兩種籌資方式的成本計算，早有定論，但在實際運用中仍然存在一些較為特殊的問題，亟待研究解決。
本文主要討論公司債券籌資、優先股籌資以及普通股籌資的成本計算時一些較為特殊的問題。
2.公司債券籌資成本
公司債券（corporate bonds）是公司按照法定程序發行、承諾在一定期限內付息還本的有價證券。它表明發行債券的公司和債券投資者之間商業化的債權債務關系，債券的持有者把資金借給公司使用，是公司的債權人，而公司則為債務人。債券持有人有按約定條件向公司取得利息和到期收回本金的權利，取得利息優先于股東分紅，公司解散或破產清算時，也優先于股東而收回本金。
公司債券的主要特征是付息還本，這是與其他有價證券的根本區別。公司債券首先反映的是企業向投資者（出借資金者）借入資金，即債券發行人和投資者（出借資金者）之間的債權債務關系。因此，公司發行債券是一種商業借貸形式。其次，借貸的資金到期是要償還的，即要付息還本。有借有還，天經地義，公司債券到期一定要償還本金。不僅如此，而且還需支付一定的“利息”，這是公司支付給投資者（出借資金者）出借資金期間使用權的“買斷費用”；通常也理解為，投資者（出借資金者）將自己的資金在一段時間內的使用權轉讓給債券發行人使用的“報酬”。對投資者（出借資金者）而言是“投資收益”，對發行公司來講，則是使用資金的用資成本，即資金成本。
利息通常有固定利息和浮動利息兩種形式。付息形式，有到期一次付息和間隔付息兩種。常見的間隔付息形式，有每年付息一次、每6個月付息一次兩種。
債券反映的是債權債務關系，是一種借貸行為，借貸資金必須償還，即“有借有還”，這就要確定經過多長時間償還。一方面，公司債券作為資本市場的一種工具和作為一種長期資金籌集形式，期限通常都在一年以上。此期限既包括公司債券的存續期限，也包括公司債券付息期限。另一方面，雖然期限是一定的，但也可能會有變化。如在發行時，可在發債說明書中規定提前贖回條款、延遲兌付條款等，這些都是在“一定期限”基礎上事先確定的變化。
發行公司債券的籌資成本，與其發行規模、期限、利率、還本付息方式直接相關，可按式（1）計算：
式中：為公司債券籌資成本；為公司債券年利息；為公司債券籌資獲得的資金數額（或公司債券市場價格）；為公司債券籌資費用率；為公司債券面值；為公司債券期限；。
式（1）中，公司債券未來各年利息現值的計算，既可以按各年利息乘以相應的折現系數后再相加，求出各年利息現值之和；也可以按照用利息乘以年金現值系數的方法，得到各年利息的總現值，其原因是各年利息相等。雖然兩種方法有異曲同工的效果，但各年利息分別折現之后求和方法的局限十分明顯，一是各年利息分別折現計算次數多，其累積誤差大；二是計算次數多，出錯的幾率也大。尤其債券期限較長時，特別明顯。作者認為，公司債券未來各年利息現值的計算，應該選用已知普通年金求現值的方法。
[實例1]A公司發行年利率為10%，5年期債券200萬元，發行費率5%，采用一次還本，按年付息方式。所得稅稅率為25%。試求其籌資成本。
有觀點認為，該公司債券的籌資成本，應用插值法計算如下。
（1）試算
[實例1]存在以下問題，其一，一般情況下，公司債券是有面值（par value）的，債券總價格200萬元，是按面值發行的嗎？實例沒有說明。公司債券的發行，發行價格可能高于或低于面值，也可能等于面值，因此首先應該明確其面值。其次，公司債券利息是固定的常數，它應根據債券票面年利率，以公司債券面值為基礎來計算的。其三，因為獲得債券利息是必須納稅的，考慮到負債成本與所有者權益成本的比較一般為稅后，故應考慮交納公司所得稅的計算，但僅僅只應該計算利息納稅。
綜合考慮上述分析，[實例1]經完善整調完如下。
[實例2]A公司發行年利率為10%，面值200萬元5年期債券，市場價格200萬元，發行費率5%，采用一次還本，按年付息方式，所得稅稅率為25%。試求其籌資成本。
該公司債券的籌資成本，應該按插值法，進行以下計算。
（1）試算
事實上，這一成本值只是客觀成本值近似的擬合。與[實例1]的計算結果相比較，[實例2]給出債券的面值，并明確債券利息是以面值為基礎來計算的；另外，債券成本是納稅后的，這里納稅僅僅針對利息，更符合實際，使用十分方便。
3.優先股籌資成本
股票（stock）是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份（或凈資產）的憑證，它代表持股人在公司擁有的所有權。股票按權利和義務分為優先股（preferred stock）和普通股（common stock）。優先股是相對于普通股而言的，是一種混合融資形式，兼有債券和普通股的特點。其在利潤分紅及剩余財產分配的權利方面，優先于普通股。持有優先股的股東，先于普通股股東享受分配，通常為固定股利。優先股收益一般不受公司經營業績的影響。企業清算時，優先股股東對資產的索取權僅次于債券人，而優于普通股股東。概括地說，它享受固定收益、優先獲得分配、優先獲得公司剩余財產的清償、無表決權，這就是優先股的主要特征。
優先股股利用稅后利潤支付，每年股利固定不變，與債券利息相似，可看作永續年金。其籌資成本可按式（2）計算：
式中：為優先股籌資成本；為優先股年股利；為優先股籌資獲得的資金數額（或優先股市場價格）；為優先股籌資費用率。
[實例3]B公司發行優先股，總價格1500萬元，籌資費用率為6%，年股利率為15%。
試求其籌資成本。
有觀點認為，此優先股的籌資成本，按式（2）計算為：
[實例3]存在以下問題，其一，一般情況下，優先股是有面值的，優先股總價格1500萬元，是按面值發行的嗎？通常情況是，發行價格可能高于面值，應該明確其面值。其二，優先股股利是固定不變的，股利是根據年優先股股利率，以優先股面值為基礎來計算的。
[實例3]經完善調整如下。
[實例4]B公司發行優先股，總面值為1000萬元，總價格1500萬元，籌資費用率為發行價格的6%，年股利率為面值的15%。試求其籌資成本。
則此優先股的籌資成本，應該按式（2）計算為：
值得注意的是，從分式的分子可以看出，優先股的股利，是根據優先股的面值乘以其股利率得到的。
4.普通股籌資成本
普通股（common stock）代表股東享有發行公司凈資產的所有權，它是股份公司資本構成中最普通的股份，是股份企業資金的基礎部分。按公司法規定，普通股的基本特點是股東的投資收益（股息和分紅）不是事先約定的，而是根據股票發行公司以后的經營業績來確定。公司的經營業績好，普通股的收益就高；反之，若經營業績差，普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構成中最基本的股份，同時也是風險最大的一種股份。
普通股的籌資成本，一般按式（3）計算：
式中：為普通股籌資成本；為普通股第1年股利；為普通股籌資獲得的資金數額（或普通股市場價格）；為普通股籌資費用率。
[實例5]C公司發行普通股1000萬股，發行價格5元/股，籌資費率6%，第1年股利率8%，以后每年股利增長4%。求該普通股資本成本率。
有觀點認為，此普通股的籌資成本，應按式（3）計算為：
[實例5]存在以下問題，其一，一般情況下，普通股是有面值的，發行價格5元/股，是按面值發行的嗎？通常情況是，普通股的面值為1元/股，發行價格高于面值的，應該明確面值。其二，普通股第1年股利是根據年股利率，以普通股面值為基礎來計算的。
[實例5]經完善整調如下。
[實例6]C公司發行普通股1000萬股，面值1元/股，發行價格5元/股，籌資費率6%，
第1年股利率8%，以后每年股利增長4%。求該普通股資本成本率。
根據式（3），C公司發行普通股的籌資成本，應該計算為：
值得注意的是，從分式的分子可以看出，普通股的股利，是根據普通股的面值乘以其股利率得到的。
5.結論
綜上所述，債券、優先股和普通股等證券籌資成本計算的特殊問題，主要在其利息（債券利息和股息）的計算，這是很容易出錯的。關于解決證券籌資成本計算的特殊問題，本文的基本結論：（1）債券利息，應該以票面利率和其面值為基礎來計算，所得稅交納主要針對利息；（2）優先股和普通股股利，應該分別以各自股利率和其相應的面值為基礎來計算。
參考文獻
[1]荊新,王化成,劉俊彥.財務管理學[M].北京:中國人民大學出版社(第5版),2010.
權益籌資和債務籌資的區別范文第4篇
關鍵詞：創業板；上市公司；資本結構；公司業績
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672―3198（2014）10―0111―01
1引言
資本結構是企業籌資決策的核心，在籌資管理過程中，采用適當的方法以確定最佳資本結構，是籌資管理的主要人任務之一。資本結構是指企業各種資本構成及其比例關系。企業的籌資方式雖然很多，但總的來看分負債方式籌資以及發行股票等的權益方式進行籌資，因此，資本結構的問題總體而言即負債資本比率的問題，即負債在企業全部資本中所占的比重。在實務中，資本結構有廣義和狹義之分。狹義的資本結構是指長期資本結構；廣義的是指全部資本包括長期和短期資本，本文采用的是廣義的內涵。創業板上市的公司往往是一些中小企業，這些公司有上市公司的共性，也有其獨特性，因此對它們的資本結構進行分析是很有必要的。
2資本結構理論
2.1現代資本結構理論
（1）MM理論。
莫迪利安尼――米勒模型。他們提出在完善的市場條件下，企業的資本結構與企業額的市場價值無關，簡稱MM理論。該理論認為是現代資本結構理論或公司金融理論的基石，他們提出的理論分析框架和論證方法對公司金融理論的發展產生了巨大影響。
（2）權衡理論。
現實的企業中基本是沒有百分之百負債的，究竟是什么原因阻礙了企業無限擴大負債比率，成為現代資本結構理論試圖解決的一個謎，在探索此問題的過程中，形成了權衡理論。權衡理論實際上是在MM理論的基礎上引進財務困境成本和成本后修正的一種模型。
2.2傳統資本結構理論
凈收益理論：是由美國的經濟學家?杜蘭特最先在名為《企業債務和股東權益成本：趨勢和計量問題》的一文中提出來的。這個理論認為：一般而言債務方式籌集資本成本往往要比權益方式籌集更低，所以通過債務籌資的方式可以達到降低企業資金的綜合資金成本的目的，而且負債程度越高，綜合資金成本就越低，此時企業價值就越大。若按照該理論，負債比率達到100%時，企業綜合資金成本最低，企業達到最大價值。但是在我們看來這是荒謬的。
凈營業收益理論：此理論講到，無論財務杠桿變化如何，公司加權平均資本成本都是固定保持不變的，因此公司的總價值亦保持固定不變。就不會因為負債比率的提高使得加權平均資本成本降低，而是維持不變。因此，公司沒有辦法充分利用財務杠桿改變加權平均資本成本，也就無法通過改變資本結構使公司價值最大化；應是其營業收益才能夠對公司價值起到決定作用。
折中理論：以上兩種極端情況的折中情況。
3創業板上市公司資本結構的特點
通過查閱資料后發現，創業板上市公司的資產負債率較低，且在負債中，流動負債所占比重較大，而長期負債所占比重較小，甚至有多數創業板上市公司的長期負債為零，負債全由流動負債組成。也就是說，創業板上市公司多采用股權融資而非負債融資。另外，在創業板上市公司的持股占比中，個人投資者的持股占比遠高于機構持股者的占比，且一股獨大現象非常明顯，這與同期的主板以及中小板上市公司有較大的區別。
在一份對212家創業板上市公司的調查中顯示，有200家都是家族企業，其發行上市前平均第一大家族股東平均持股比例高達54%。持股超過70%的有51家，50%-70%的有64家，30%-50%有61家，30%以下的僅有24家。其中雷曼光電公司李躍宗家族，發行前持股99%，發行后持股74%。
4優化資本結構對業績影響及建議
觀察得出上市公司現有的資本結構特征和我國國內一些學者所公認的上市公司偏好股權融資的判斷在一定程度上不相容。筆者通過對上市公司資本結構和經營績效關系的考察分析，不難得出該地區上市公司資本結構的病癥歸根到底在于公司資產負債率偏高。根據資產負債率偏高的病源可以推知，上市公司融資結構存在的問題恰恰在于股權融資的不足，而卻不在其“圈錢”這種行為的存在。優化資本結構能有效使得成本進一步降低，進而提高公司治理效率，從而改善經營績效。因此，本文提出如下資本結構優化建議：
（1）優化產權比例，加大股權融資的力量。發現的債權資本過于高的一些公司，剖析確定其原因，確定是否確實有必要降低負債率。適度將上市公司股權融資所設定的某些限制放松、提高股票市場的擴容速度，有利于促進并且優化上市公司資本結構、提高企業資源配置效率，使上市公司企業價值沖向最大化的財務管理目標。
（2）積極培育接管市場，推進上市公司重組。控制權理論認為，促進公司優化資本結構的外在力量當然少不了對于接管市場的方式。由于存在接管市場的壓力，經理人員會迅速有效調整企業內部資本結構，進而使資本結構的形一種內在的優化機制。
參考文獻
[1]Booth，Laurence.Capital Structures in developing countries[J].Journal of Finance，2001.
權益籌資和債務籌資的區別范文第5篇
《財務管理》
一、大綱基本結構和主要變化
結合理財實踐的需要，將原教材中投資與籌資的順序對調，教材部分章節的內容適當刪減和增加。
第一章財務管理總論。本章變化較小，主要是把原來四節內容調整為三節，將原教材中財務管理環節的內容合并到第一節，財務管理概述全面介紹財務管理的內容和環節，由此搭建“干”字型課程體系。“干”字型字頭是財務管理的基礎知識，縱向是財務管理環節，橫向主干是財務活動。調整了第二節和第三節的順序，先講財務管理的目標，并強調在確定企業財務管理目標時不能忽視其他群體利益，然后再介紹財務管理的環境，并在法律環境中添加公司治理方面的內容。
第二章風險與收益分析，相當于把原來教材第二章的第二節的風險價值，和第五章投資概述的相關內容重新組合成一章。從內容上來講刪除了風險因素和風險類別的介紹，補充了風險偏好。
第三章資金時間價值與證券評價，這一章內容主要是將原教材中第二章第一節資金的時間價值，和原教材第七章第二節和第三節，即股票評價和債券評價重新組成一章新的內容，主要講關于債券和股票價值估價和收益率計算的問題。在結構上也是做了調整，主要補充了“股票估價的三階段模型”。
第四章項目投資，是原教材第六章內容。這章最大變化是計算投資項目現金流量公式，將原書中以“凈利潤”為基礎調整為新教材以“息稅前利潤”為基礎，等于將原來的“利潤總額”調整為“息稅前利潤”，將原來“凈利潤”調整為“息前稅后利潤”，并在運營期現金凈流量計算公式法的最后部分減掉“該年維持運營的投資”，這章變化較大，考生應引起注意。
第五章證券投資，相當于把原教材第五章第一節和第七章的有關內容重新進行整合。主要介紹股票、債券、基金投資的一些特點，基本不涉及計算，與此有關的計算指標在新教材第二章中掌握。另一個明顯變化就是新增了第五節“衍生金融資產投資”，涉及到商品期貨、金融期貨、期權投資、認購股權證、優先認購權和可轉讓債券等，并在第二節股票投資里增加了“股票投資的基本分析方法、技術分析方法及其兩者區別”方面的內容，所以本章新增內容比較多，考生也要特別關注。
第六章營運資金，是原教材第八章的內容。本章最大的變化就是第四節“存貨的管理”將原來存貨日常管理模式中的儲存期控制方面內容刪除，將ABC分析法調整到存貨控制方法中，并增加了關于“再訂貨點、訂貨提前期、保險儲備和及時生產的存貨系統”等內容。
第七章籌資方式，是原教材第三章內容。本章主要做了以下調整：一是將原教材第三章第二節權益籌資中的“認股權證”和第三節負債籌資中的“可轉換債券”抽出，單獨組成了第四節“混合證券籌資”；二是把原來“負債籌資”進一步劃分為長期負債籌資和短期負債籌資，分別用兩節內容來介紹(其中在第五節中新增了“短期融資券、應收款項的轉讓”等一些短期籌資方式，并在第五節新增了關于“短期籌資與長期籌資的組合”策略)；三是將原教材第四章第一節中關于“個別資金成本”計算的內容也調整到本章相應籌資方式下。
第八章綜合資金成本和資本結構，主要介紹原教材中第四章資金成本和資金結構的內容。所做的調整：一是將原第一節“個別資金成本的計算”內容調整到第七章；二是把原“資金結構”改為“資本結構”，主要介紹長期資本結構；三是在資本結構理論中原來七種理論減少為五種理論，刪掉了“平衡理論”和“傳統的折衷理論”。這章雖然變化較大，但沒有增加新內容。
第九章收益分配，就是原教材第九章的利潤分配。本章變化主要有：第一，在第三節“利潤分配的程序”中取消了“提取法定公益金”，而是在“提取任意公積金”中描述；第二，將原書第一節三種股利理論(股利重要論、股利無關論、股利分配的稅收效應理論)重新調整概括為四種理論(股利相關論、股利無關論、所得稅差別理論和理論)；第三，對股票回購的動機、股票回購的影響，新教材重新做了表述。
第十章財務預算，是原教材的第十章。這一章變化最小，只在個別文字和個別表述方面做了適當完善。
第十一章財務成本控制，這章也是原教材中的第十一章。這章變動最大的是新增了第三節“成本控制”，內容涉及到“標準成本的制定、標準成本的種類以及成本差異的計算和分析”以及“成本控制的其他方法”。這一補充非常重要，應該重點關注。
第十二章財務分析與業績評價，相當于原教材第十二章財務分析的內容。這章變化主要有：第一，在第三節“財務指標分析”中增加了一些指標，如長期償債能力方面增加了“或有負債比率、帶息負債比率”，營運能力增加了“其他資產質量指標”，發展能力中增加了“技術投入比率”等；第二，將原書第四節“財務綜合分析”的內容調整到第三節；第三，增加“業績評價”一節。
以上是根據新的考試大綱，就各章節一些主要變化給考生做的一個概括性的介紹。其中提到需要特別注意的章節，將可能是今年考試的重點，大家在復習時一定要認真對待。
二、考試命題規律總結
針對今年的教材變化，考生在今后的復習當中哪些章節是要著重注意的?從歷年考試的分值分布情況看，各章內容都會考到，但分值相差懸殊，一般考試的重點在決策章節和財務控制、財務分析與業績評價幾章。結合今年的具體變化，建議考生重點關注下面內容：第二章風險與收益分析；第三章資金時間價值與證券評價(尤其是其中股票估價的三階段模型)；第四章項目投資；第六章營運資金(尤其是其中存貨管理)；第八章，綜合資金成本和資金結構；第十一章，財務成本控制(尤其是成本差異的計算與分析)；第十二章，財務分析與業績評價。這幾章是比較容易出計算題和綜合題的地方。
三、學習方法及應試技巧
在學習這門課程中，考生普遍認為公式難記。實際那些公式是有群族特征的，考生一旦理解公式的根本，就能舉一反三。
例如：(1)學會時間價值，清楚現金流量、具體發生時間點及折現率等因素，掌握終值和現值的概念，那么第三章中股票、債券的價值計算、收益率的確定和第四章項目投資的凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率等動態指標，包括在決策中應用到差額內部收益率、年等額凈回收額法、計算期統一法等都是依據時間價值推的，掌握了時間價值這個“根”就掌握了一系列計算公式，所以考生切忌死記硬背；(2)營運資金管理一章所涉及到的公式多與計算利潤的指標有關，但由于確定最佳現金持有量和最佳存貨批量等問題，追求成本最小化，而應收賬款的管理則以利潤最大為出發點，所以只要掌握了解決每一個問題的“相關成本”，這章的公式就迎刃而解了；(3)如果掌握了成本按習性劃分的原
理，那么第六章中應收賬款的機會成本、第七章中用資金習性分析法確定現金需要量、第八章中經營杠桿系數的計算等一系列公式就因為成本習性這個“根”記住了；(4)第十章編制財務預算的公式的“根”是“期初余額+本期增加：本期減少+期末余額”；(5)第十一章成本差異的計算以“連鎖替代法”為公式的根，只要記住“量差”和“價差”兩個公式就可以輕松應對直接材料、直接人工和變動制造費用成本差異的計算；(6)第十二章財務指標分析中短期償債能力的根是“流動負債”，只要將各種短期資產與流動負債相除，就可以得到各種短期償債能力，而長期償債能力的根是各種不同外延的“債務”，將其與有關資產(凈資產)相比，就可以得到一系列評價長期償債能力的指標；營運能力指標的根則是“營業收入(成本)”，將其分別除以不同外延的資產平均值，就可得到一系列不同資產的周轉率指標；而盈利能力則是以“凈利潤(或息稅前利潤)”為根，除以占用的相應資源，就可以評價盈利水平；發展能力指標則是對2―3年收入(或利潤)進行對比，計算跨期增長速度。因此，只要你搞清楚每一族公式的根和來龍去脈，然后再理解和運用這些公式就變得相對容易了，所以，建議考生在理解的基礎上把握，快速、準確地掌握重點和難點問題，大大地節約記憶的時間，提高考試成績。
《中級經濟法》
一、大綱基本結構和主要變化
今年中級經濟法考試大綱由原來的十二章調整為九章，表面來看“章”變少了，但內容和篇幅非但沒少，而且增加了。
第一章經濟法總論，新增了第三節“法律行為和”，將去年考試大綱中的第三節“經濟法的實施”調整為第四節。
第二章公司法律制度，由原來的七節增加至十二節，分別為第一節公司法律制度概述、第二節公司的登記管理、第三節有限責任公司的設立和組織機構、第四節有限責任公司的股權轉讓、第五節股份有限公司的設立和組織機構、第六節股份有限公司的股份發行和轉讓、第七節公司董事監事高級管理人員的資格和義務、第八節公司債券、第九節公司財務會計、第十節公司合并分立增資減資、第十一節公司解散和清算、第十二節違反公司法的法律責任。其中每～節在內容上都與去年相關內容不完全一樣，變化相當大，望考生能加以注意。
第三章個人獨資企業和合伙企業法律制度，刪除了去年相關章節中的“企業的概念和分類”一節。調整為第一節個人獨資企業法律制度和第二節合伙企業法律制度。其中第二節合伙企業法律制度根據新修訂的《合伙企業法》在內容上做了比較大的調整。
第五章企業破產法律制度，由原來的四節增加至十一節，并在內容上也做了很大調整。分別為第一節企業破產法律制度概述、第二節破產申請和受理、第三節破產管理人、第四節債務人財產、第五節破產費用和共益債務、第六節債權申報、第七節債權人會議、第八節重整、第九節和解、第十節破產清算、第十一節違反破產法的法律責任。大家在學習這一章時，一定要結合一些案例學習，它們可以幫助你很好的理解相關的制度法規。
第六章證券法律制度，共有證券法律制度概述、證券發行、證券交易、上市公司的收購、違反證券法的法律責任等五節內容，并且根據新修訂的《證券法》在內容上做了較大調整。將原第六章票據證券法律制度分為兩章，即第六章證券法律制度和第七章票據法律制度，在內容和篇幅上比去年增了兩倍。
第七章票據法律制度，增加了“票據法律制度概述”這一節，使得這章的內容更加詳細、具體。
第八章合同法律制度將第五節“合同的擔保”內容細化，增加了有關司法解釋的相關規定，本章增加了第九節“具體合同”。
“第九章相關財政法律制度”為新增內容。包括第一節政府采購法律制度；第二節國有資產管理法律制度；第三節財政違法行為處罰處分法律制度。
把去年考試大綱中的第八章至第十二章所有關于稅收及其征收管理的內容全部刪除。根據修訂的《公司法》、《證券法》、《企業破產法》、《合伙企業法》等相關法律，中級經濟法這四章考試大綱的內容進行了較大調整。
2007年中級經濟法考試大綱中有些章節的內容變化不是太大。如第一章經濟法總論只是增加了第三節“法律行為和”，其他內容變化不大；第四章外商投資企業法律制度幾乎沒有什么明顯調整，其他章節都有不同程度的調整。
二、復習時注意事項
首先，考生要樹立信心，建立一次考過的決心，不要因為內容調整而有畏難情緒。《經濟法》內容易變，今年內容調整較大，這并不能保證明年就不變了。應當在戰略上蔑視、戰術上重視《經濟法》，這樣才會有一個良好的心態迎接考試。
其次，去年沒有考過的考生，要爭取將去年的內容忘掉，不要帶著舊內容的痕跡來準備今年的應考。因為今年考試大綱的內容調整太大，很多細節都變了。為此，千萬不要用去年的教材和復習資料，以免產生誤導。考生可以到北京安通學校的網站的查看最新的輔導班講義和配套練習。
最后，注意經濟法特性：一是需要記的內容較多，但決非“死記硬背”，比較相關內容記憶、做題是經濟法的記憶訣竅；二是專業術語多，如不安抗辯權、連帶責任、無限責任等，基本要求是弄懂含義，習慣使用，專用術語在答題中有重要意義；三是操作性強，案例題多，選擇判斷也出案例。
《中級會計實務》
一、大綱基本結構和主要變化
第一章總論，修訂了六要素的定義及特征，新增了利得和損失的定義，新增了四個會計基本假設，對十三個會計處理原則作了重新分類，財務報表的體系發生了變化。
第二章存貨，取消了后進先出法，減值計提的變化，商業企業的進貨費用作了調整。
第三章固定資產，規定了棄置費的會計處理，取消后續支出的確認原則，資本化條件參照資產確認條件，修正了“分期付款購買固定資產的核算”和減值的會計處理。
第四章無形資產，修正了無形資產的定義，取消原準則第10條中的“但企業為首次發行股票而接受投資者投入的無形資產，應以該無形資產在投資方的賬面價值作為入賬價值”的規定。對研究開發費用的會計處理進行修訂，增加有關使用壽命不確定的無形資產會計處理規定，增加了分期付款購入無形資產的會計處理，修正了減值的會計處理，引入了殘值的界定，設置了“累計攤銷”核算無形資產的攤銷價值。
第五章投資性房地產，此章為今年新增內容，考生應該格外加強復習，應該作為考試的重點。
第六章金融資產，本章為新設的章節。涉及過去的短期投資、應收款項、債券投資等，但現在不按過去的分類，而是稱為金融資產。按金融資產持有目的不同分為交易性金融資產、準備持有至到期金融資產、應收款項及貸款、可供出售金融資產。現在教材中所講的與原來所講的不僅僅是分類標志不同，而是從內容本質上發生了變化。
第七章長期股權投資，成本法與權益法的適用范圍發生改變，權益法下股權投資差額的處理變化，權益法下投資方應享有
被投資方所有者權益的份額以被投資方可辨認凈資產公允價值為基礎進行確認。
第八章非貨幣易，無補價非貨幣易的會計處理，有補價的非貨幣易中支付補價方的會計處理，有補價的非貨幣易中收補價方的會計處理和多項資產的非貨幣易的會計處理都發生了較大的變化，大家一定要引起注意。
第九章資產減值，本章為新設章節，其中包括資產減值的適用范圍、資產減值的確定方法、可收回價值的確認標準、資產組的減值認定。
第十章負債，本章新增了辭退福利的核算，對應付債券和可轉換公司債券采用實際利率法核算。
第十一章債務重組，主要對以現金清償債務會計處理原則、以非現金資產清償債務的會計處理原則、債轉股方式的會計處理原則、修改其他債務條件的會計處理原則和混合清償的會計處理原則進行了一定的修改，其中涉及的會計處理原則比較多，考生在記時不要把它們弄混了。
第十三章收入，這一章主要修改了分期收款購入商品的會計核算方法。
第十四章借款費用，單獨設置第十四章，與原來相比內容上雖沒有過多的增加，但內容卻有了本質上的區別。借款范圍、借款費用的范圍、資本化的范圍及借款費用資本化的核算都與原來的內容有本質的區別。
第十五章所得稅，本章為新設章節。較以往取消了應付稅款法，采用了資產負債表債務法。其中資產負債表債務法核算程序是考試的重點，考生在學到這時一定要認真理解教材的內容，可以在北京安通學校網上安通輔導班上的講義做為參考資料，上面給大家做了詳細的總結。
第十六章會計政策變更、會計估計變更及前期會計差錯更正，這一章較去年基本沒有什么變化。
第十七章資產負債表日后事項，較去年基本沒有什么變化。
第十八章外幣業務，為新設章節。較以往修改了授受外幣資本投入時的匯率選擇標準。
第十九章財務報告，報表體系的內容發生了改變：(1)原來的“財務狀況說明書”換成了“所有者權益變動表”，即原來的利潤分配表由附注轉成了正式報告；(2)資產負債表的內容作了調整、利潤表的格式作了改變、現金流量表增加了兩項。
第二十章行政事業單位會計，新增了國庫集中支付的核算。
二、復習建議與方法
今年會計職稱的教材出版的非常晚，考生在未拿到新教材之前可以先對大綱中變化不大的章節進行提前復習，這些章節包括：(1)存貨除后進先出法以外的內容；(2)固定資產除分期付款購入方式及期末計價的核算；(3)無形資產除分期付款購入方式及期末計價的核算；(4)應收及預付款項；(5)負債；(6)收人中除分期收款核算方式外的內容；(7)現金流量表的編制方法；(8)會計政策變更、會計估計變更的核算；(9)資產負債表日后事項的核算；(10)事業單位會計核算。
今年是會計職稱考試變化最大的一年，很多考生都通過參加輔導班的方式進入了提前復習階段，尚未展開復習的考生一定要抓緊時間，等新教材下來可能就來不及了，大家也可以到北京安通學校網站上去查看最新的會計輔導資料。
今年特別需要關注的章節及內容主要有：(r)資產減值準備的核算；(2)財務報表的編制；(3)合并報表的編制；(4)資產負債表債務法核算；(5)借款費用資本化的核算；(6)長期股權投資的核算；(7)應付債券及可轉換公司債券的核算；(8)金融資產的核算；(9)會計政策變更、前期會計差錯更正的會計處理；(10)資產負債表日后事項的核算。這些章節出題的可能性比較大，請大家在復習過程中要特別注意。
