負債籌資的方式

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負債籌資的方式范文第1篇

【關鍵詞】籌資決策；案例分析

一、可供選擇的籌資方式

企業日常經營活動過程中，不可避免的由于生產擴張、投機需要、臨時周轉等需要籌集資金，籌資方式大范圍上可以分為兩大類：負債籌資和所有者權益籌資。負債籌資即通過向債權人借款籌集所需資金。負債籌資成本相對較低，但是由于需要定期還本付息，因此一旦企業資金緊張，利潤下滑，不能或沒有按約定償還負債，則可能面臨被債權人申請破產的財務風險。所有者權益籌資，即通過企業所有者新增投資籌集企業所需資金。所有者權益籌資中，所有者在還本付息后享有對企業剩余財產的要求權，由于其分配在債權人之后，所有者承擔了較大的風險，因此所有者權益籌資企業風險較小，但是所有者要求的回報也很高，而且很容易稀釋企業股權、分散企業控制權，損害原有股東利益。兩種籌資方式各有利弊，需要根據企業具體情況進行分析。

二、籌資決策——上市公司案例分析

企業設立的初衷是為企業的所有者即股東帶來更多利益，因此企業的所有籌資和投資決策都應該圍繞企業價值最大化或者更具體說股東財富最大化進行。因此，對于企業籌資決策可以選擇凈利潤或者說稅后收益為核心指標。但是企業要給股東創造更多財富，實現稅后利潤的增長，首先必須在不考慮資金來源的情況下實現企業資金的最有效利用，獲取最大的息稅前利潤，在既定的息稅前利潤下扣除稅收和利息后才是稅后利潤。對于一典型上市公司，我們通常用每股收益來衡量股東財富的增長情況，因此，本文分析中，我們關注兩個指標：息稅前利潤和每股收益。

案例：A上市公司目前擁有資本1000萬元，其結構為：債務資本20%（年利息20萬元），普通股權益資本80%（發行普通股10萬股）。現準備追加籌資500萬元，有兩種籌資方案可供選擇：（1）全部發行普通股：每股市價100元。（2）全部籌集長期債務：利率為10%。

1.企業追加籌資后，預計息稅前利潤330萬元，所得稅率25%，則企業應該選擇哪種籌資方式才能實現每股收益最大化。

現在如果企業選擇第一種籌資方式，全部發行普通股，此時企業總資本為1500萬元，其中負債籌資200萬元，所有者權益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤為330萬元，即通過投入1500資金，可以獲得330/1500=22%的回報率。此時企業的負債利率仍然是10%，則說明企業運用資金的能力高于債權人，借款資金所獲收益率還本付息后還有剩余，應該選擇負債籌資。但是企業選擇的是權益籌資，此時，企業獲得稅后利潤（330-20）（1-25%）=232.5萬元，每股收益=232.5/15=15.5元。

如果企業選擇第二種籌資方式，全部負債，此時企業總資本1500萬元，其中負債籌資200+500=700萬元，所有者權益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤330萬元，資本回報率為22%，高于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應該負債籌資。通過負債籌資股東獲取稅后利潤（330-700*10%）*0.75=210萬元，每股收益=210/10=21元。雖然稅后利潤總數由于負債的增加有所下降，但是每位股東可以獲得的收益卻增加了。綜上，可以知道，方案二的每股收益更高，應該選擇負債籌資。

2.企業追加籌資后，預計息稅前利潤由于經濟不景氣下降到120萬元，所得稅率25%。則企業應該選擇哪種籌資方式才能實現每股收益最大化。

同樣的道理，如果選擇第一種籌資方式，全部發行普通股，此時企業總資本為1500萬元，其中負債籌資200萬元，所有者權益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤為120萬元，即通過投入1500資金，可以獲得120/1500=8%的回報率。此時企業的負債利率仍然是10%，獲取的收益還不足以支付利息，負債只會導致企業更大的虧損，則應該選擇權益籌資。此時，企業獲得稅后利潤（150-20）（1-25%）=97.5萬元，每股收益=97.5/15=6.5元。

如果企業選擇第二種籌資方式，全部負債，此時企業總資本1500萬元，其中負債籌資200+500=700萬元，所有者權益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤120萬元，資本回報率為8%，低于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應該權益籌資止損。若強行通過負債籌資股東只能獲取稅后利潤（150-700*10%）*0.75=60萬元，每股收益=60/10=6元。稅后利潤更低了。

綜上，可以知道，方案一的每股收益更高，應該選擇權益籌資。

通過上述案例，我們可以初步作出判定，當企業運用資金的能力較強，息稅前利潤較高，資金回報率高于考慮稅收因素后的負債利率時，應該采用負債籌資的方式，給股東帶來更高的每股收益；當企業運用資金的能力較弱，資金回報率比考慮稅收因素后的負債利率還低時，負債只會使企業虧損更多，應該采取所有者權益籌資的方式。那么，息稅前利潤作為判斷企業資金運用能力高低的指標其重要性就顯示出來了。

我們可以找到一個息稅前利潤的平衡點，負債與所有者權益籌資的無差別點，在這一點無論采取哪種方式籌資每股收益都一樣。假設息稅前利潤為EBIT，則上述案例可以建立以下公式：[（EBIT-20）（1-25%）]/15=[（EBIT-70）×（1-25%）]/10。平衡點息稅前利潤為170萬元，此時采用權益和負債籌資都可以獲得每股收益10元，二者是無差別的。但是，如果企業息稅前利潤高于170萬元，如330萬元，企業運用資金的獲利能力就會提高，就應該采用負債籌資方式以獲得更多的剩余利潤和每股收益；如果企業息稅前利潤低于170萬元，如150萬元，企業運用資金的能力就會降低，乃至不足以還本付息，企業就應該采用權益籌資的方式，減少損失，獲取更高的每股收益。

綜上，我們可以得出一個結論，那就是選擇籌資方式，在不考慮風險的前提下，應該圍繞提高股東收益為核心，進行計算。如果是非上市公司，沒有每股收益指標。可以采用凈資產收益率作替代作類比計算。

負債籌資的方式范文第2篇

【關鍵詞】稅務籌劃 籌資 資本結構

隨著我國市場經濟逐步成熟，各項法律制度日益完善，我國企業逐步認識到稅務籌劃在企業融資過程中的重要性。稅務籌劃是一種企業籌資的前期策劃行為，是指企業納稅人或其機構在國家現行稅法的規定范圍內，對自身的籌資、投資和營運等生產經營活動預先采取適當的安排和運籌，使企業既依法納稅，又充分享受稅法所賦予的權利和優惠，實現稅后利潤最大化的籌劃活動的總稱。

一、企業籌資中的稅務籌劃

資金是企業從事生產經營活動的基本條件，企業籌資途徑總體來說可分為權益籌資與負債籌資兩種，負債籌資包括向金融機構借款、向社會公開發行債券等方式；權益籌資包括企業內部積累、發行股票等方式。不同的籌資方式對企業納稅會產生不同的影響，企業在籌資決策時必須充分考慮資金需要量和籌資成本。稅法中對于不同來源的資金，其成本列支方式也有著不同的規定，企業如果充分考慮由籌資活動產生的納稅因素，科學地進行稅務籌劃，選用最優的資本結構，必然會對企業的籌資成本產生很大的影響。文章主要以企業的籌資活動為對象，在企業籌資中資本結構決策時充分考慮納稅因素，根據企業的經營目標，對籌資活動統籌安排以獲得最大的經濟收益。

二、企業資本結構的稅務籌劃分析

美國經濟學家莫迪格利安尼和默頓.米勒于1958年提出了MM理論，即企業的資本結構影響企業的總價值，負債經營將為公司帶來稅收節約效應，負債的節稅效應反映為負債利息計入財務費用扣除應稅所得額，從而減少應納稅所得額。但是隨著負債比例的上升，節稅效應超過風險成本的增加，企業的所有者權益將會下降，導致企業最終利益的損失。因此，權益資本與負債資本規模的大小、資本結構合理與否等不僅對企業資金成本、財務風險、權益收益的大小有重要影響，而且對企業的稅收負擔也有一定程度的影響。在息稅前收益大于等于負債成本總額的前提下，負債比率越大，財務杠桿作用越大，其節稅效應越明顯，對應的財務風險也相應增大。負債融資的財務杠桿效應主要體現在有效減少稅負并提高權益資本收益率，這可以從下面公式得以看出：

上式中，Q為權益資本凈收益率，E為息稅前投資收益率，I為負債利息率，B為借入資金總額，S為權益資金總額，T為所得稅稅率。其中E由企業的經營所決定，T由稅法規定，I由資本市場決定。

從上述公式中：B/S（負債比例）是影響Q（權益資本凈收益率）的重要因素，但是B/S（負債比率）的大小并不是與Q（權益資本凈收益率）的大小成正相關的關系，只有在E大于I的前提下，負債的財務杠桿效應才能得到有效發揮，否則，提高負債比率，不但不能使企業享受到負債的節稅效應，反而會因為財務風險的加大導致權益資本凈收益率的降低。

因此，企業在利用負債進行籌集資金時，必須考慮負債的比率，將負債融資控制在一定范圍內，使得負債融資帶來的利益能夠抵消由于負債融資比重的增大所帶來的財務風險及融資風險成本的增加。下面通過一個公司的籌資案例具體分析負債融資的節稅作用，通過權益性融資與負債性融資的籌資成本的比較，確定最優的資本結構，選出最優的籌資方案。

案例：南和股份有限公司根據市場調查，認為某高科技產品的市場銷售前景良好，公司決定進行高科技產品的生產線建設，整個生產線建設需要資金3000萬元。假設該公司的資本結構滿足企業既可以通過負債融資也可以通過權益籌資，企業所得稅25%，隨著負債籌資比例的上升，借款籌資的成本也會上升。三種方案的息稅前利潤都為300萬元。

問題：從稅收角度分析確定公司籌資方案。

解決方案：根據本公司的實際情況制定了四種籌資方案：

方案1：全部所需資金3000萬元都采用權益籌資方式，向社會公開發行股票，每股計劃發行價格為3元，共籌集1000萬股。

方案2：全部所需資金3000萬元通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，向社會公開發行800萬股，每股計劃發行價格3元；通過銀行借款的方式融資600萬元，利息成本率6%。

方案3：3000萬元仍然通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，但二者的籌資比例改變，向社會公開發行500萬股，每股計劃發行價格為3元；銀行借款的方式融資1500萬元，利息成本率7%。

方案4：3000萬元仍然通過權益性融資與負債性融資相結合的方式籌集，但調節兩者的比例，向銀行借款2100萬元，利息成本率9%，向社會發行300萬股，每股計劃發行價格為3元。

比較上述四種籌資方案投資利潤率，如表1所示。

表1 負債總額方案

方案 方案1 方案2 方案3 方案4

負債資本額(萬元) 0 600 1500 2100

權益資本額(萬元) 3000 2400 1500 900

負債比例(負債資本/總資本) 0 20% 50% 70%

息稅前利潤(萬元) 300 300 300 300

負債成本率 - 6% 7% 9%

負債利息成本（萬元） - 36 105 189

稅前利潤（萬元） 300 264 195 111

所得稅稅額（萬元） 75 66 48.75 27.75

稅后利潤（萬元） 225 198 146.25 83.25

稅前投資收益率(稅前利潤/權益資本) 10% 11% 13% 12.33%

負債籌資的方式范文第3篇

關鍵詞：中小企業 籌資方式 對策

近年來，中小企業已出現超常發展態勢，已經成為我國各地區經濟最為活躍、發展最為迅速的因素。但是，由于中小企業本身規模小，可流動資金少等的特點，資金問題是各中小企業發展的瓶頸。企業籌資難，同時制約著我國民營經濟乃至整個國民經濟的進一步發展。

1中小企業選擇籌資方式考慮的因素

籌資方式是企業籌資決策的重要部分，外部的籌資環境和企業的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動中須考慮的因素是多種多樣的，但最基本的因素是成本和風險。每種籌資方式的成本和風險都是不同的，還有企業的資金結構會直接影響到企業的綜合資金成本和財務風險水平。

1.1資金成本

資金成本作為一種耗費，最終要通過收益來補償，體現了一種利益分配關系。企業籌集和使用資金，不論是短期的還是長期的，都存在一定的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大，同時不同籌資方式的稅負輕重程度也存在差異，所以資金成本的高低決定著企業的籌資方式，它是選擇籌資方式、進行資金結構決策的依據。從三個方面看，首先個別資金成本是比較各種籌資方式的依據，在其他條件相同時應選擇資金成本最低的籌資方式；其次，加權平均資金成本時衡量資金結構合理性的依據，衡量資金結構是否最佳的標準主要是資金成本最小化；最后，邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據。

1.2財務風險

財務風險是指企業由于籌資原因引起的資金來源結構的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財務風險不是企業本身固有的，當企業全部資金均為自有資金時， 企業的財務風險就為零。因此，財務風險是企業能夠加以控制的。財務風險是一柄“雙刃劍”，運用得當可以為企業帶來利益；運用不當，則會造成損失。財務風險的大小與各種具體資金來源的比重密切相關，調控財務風險就是要調節各種具體資金來源的比重。（1）財務風險的最顯著優點是在總資產收益率高于負債成本率的前提下，企業可以獲得財務杠桿效應所帶來的股權資金收益率的加速上升。股權資金收益率的提高，即意味著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，這會導致企業價值增大。另一優點是通過負債籌資可以保證控制權不被削弱。這一特點對股本比較小的企業尤為突出。（2）財務風險的缺點有二：一是給企業帶來償債壓力，如果企業負債過大，在資金使用不當時，就很容易導致企業財務失敗。負債所帶來的財務失敗的可能性會在很大程度上抵消其低資金成本所帶來的好處。二是，一旦企業的資產收益率低于負債成本率，負債的存在將會導致企業的股權資金收益率低于資產收益率，因為此時企業必須用股權資金賺取到的收益去支付負債利息，更有甚者，當企業總資產賺取的收益還不足以償還利息時，企業就會出現虧損，從而導致股權資金收益率為負，使企業負債籌資完全得不償失。

1.3企業規模和籌資規模

“企業的規模大小和籌資規模大小也是企業籌資方式選擇的主要判斷因素，也就是說只有資產規模和發行規模較大的企業才能產生企業債券籌資的規模成本效應，從而傾向于通過發行企業債券的籌資方式；而中小企業因為債券市場高昂的發行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。”

1.4籌資結構

“在多種籌資方式中選取合適的比例就是所謂的籌資結構。其合理性包含兩方面的內容：

（1）短期與長期籌資所構成的合理比例。長期或者短期籌資結構的調配主要取決于所抽資金的用途。若要求資金能夠保持較快的運轉速度，金額比較小，且周期短易于變現，比如用于流動資產，就應選用短期籌資方式。如果用于需求資金數額較大，占用時間比較長的投資，比如長期的投資，無形資產亦或購買固定資產，比較適合選用長期籌資方式。

（2）股權與負債籌資所構成的合理比例。如果負債籌資比重增加有助于提升企業經營的靈活性，可在一定程度下為企業帶來財務杠桿利益；若是股權籌資增加可有效提升企業的競爭力，籌資風險會降低，且舉債能力會增強。但是若負債比例過高會使企業的所承擔風險增加，所以一定選取一個合適的負債比例，這個比例的選取應充分考慮降低風險，并且最大程度提高凈資產收益率等多方面因素。據長期經驗，中小企業負債比例適于控制在40%-60%。”

2.中小企業籌資方式選擇的建議

2.1綜合資金成本和風險結合

由于多種因素的制約和對風險的考慮，企業不可能只從某種資金成本較低的來源籌資，而必須從多種來源獲取資金，這樣就產生了各種來源的資金組合問題。因為每種籌資方式都有不同的優缺點，既要綜合資金成本低，又要財務風險小是不可能的，所以在進行籌資決策時，應在控制籌資風險與謀求最大投資收益之間尋求一種均衡，即：公司可以對不同的籌資方式進行組合得出多種籌資方案，對不同的方案分別計算出加權平均資本成本，然后選擇加權成本較低幾種方案，再根據公司財務現狀、項目預算以及證券市場的未來趨勢等綜合分析最終選擇最合適的方案。

2.2根據企業自身規模及發展狀況選擇

由于企業規模和自身發展情況不同，所以企業在選擇籌資方式上也有很大的不同。從規模而言而對于小型企業由于其資金的需要量相對較少，應選擇機動靈活的籌資方式，其籌資順序可以是：銀行借款、利用商業信用、融資租賃。而除了考慮企業自身規模還應更多的考慮公司近幾年的經營發展狀況，根據企業自身發展情況來選擇相對適合的籌資方式。

2.3借鑒發達國家經驗

“在發達的市場經濟國家中，企業的融資模式主要有兩種類型：一是以美國為企業融資代表的證皇諧≌賈韉嫉匚壞謀3志嗬胄腿謐誓J劍歡是以日本為代表的關系型融資模式。我國企業應根據所在地金融服務產業情況，結合企業自身的特點選擇最合適的融資方式，大膽嘗試，勇于突破。”

2.4關注信息

在日新月異的信息時代，一個企業要想很好的發展離不開信息，作為一個企業要時刻關注國內外經濟走勢和我國政府出臺的相關政策，了解有關信息，充分利用相關政策來籌集資金，發展企業。

參考文獻：

負債籌資的方式范文第4篇

關鍵詞:籌資風險;企業;識別方法

中圖分類號:F23 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)26-0139-02

籌資風險是指企業在籌資活動中因資金供給、需求市場、經濟環境的變化或籌資來源結構、期限結構等因素而給企業財務成果帶來的不確定性。企業借入資金給財務成果帶來了不確定性,如果企業管理決策有效,適應復雜的市場環境,就有可能實現其經營目標,避免籌資風險。但市場復雜多變,企業競爭日漸激烈,各種因素都可能致使決策失誤、管理不當,而負債資金又具有很高的成本,因此產生了籌資風險。

一、企業籌資風險的成因

(一)籌資方式不同引起的籌資風險

企業的籌資方式包括權益式籌資(如吸收實收資本、發行股票等方式)和負債式籌資(如發行債券、向金融機構貸款等方式)。一般來說,權益式籌資的資金成本較高于負債式籌資的資金,但是權益式資金不用償還,而負債式資金須償還。也就是說,權益式籌資的資金成本高但風險低,而負債式籌資的成本低但風險高。因此,不同的籌資方式影響企業的收益和風險不同。

1.權益式籌資風險首先表現在資本的回報方面具有不確定性,可能無法達到資本的賺取利潤的目標;其次表現為自有資本的籌資成本較高,為了降低資金籌資的成本,企業往往會利用負債來降低籌資成本。由于財務杠桿的作用,和各種不利因素的共同作用下,凈利潤的下降會給市場潛在的投資者傳達一種消極信息,使企業喪失潛在投資者。

2.負債式籌資風險表現在企業能否按時還本付息。如果借入資金不能產生預期的經濟效益,就會導致企業不能按時還清借款,企業將付出更高的代價,甚至陷入破產倒閉的危機之中。由于借款具有固定的還款期限、利率以及支付利息的期限和方式,企業到期不能償還借款的可能性將會增加。當企業過度依靠借款來維持經營時,說明企業正常經營需要的自有資金不足。過度的貸款一旦遇到企業經營業績下滑,資金周轉不靈,資金鏈就有可能斷裂,無法償還到期債務。因此,企業在舉債經營時以及在舉債經營的后期要不斷地評價籌資風險的大小,重點應關注以下內容:

(1)將借款經營的資金收益率與債務資本成本率相對比。當前者大于后者時,就能保證本息到期歸還,實現財務杠桿收益。負債比率越低,企業償債能力越強,但未必合理。如果企業借款利率小于資金利潤率,企業就應充分利用負債經營的好處。但這里也有一個負債適度的問題,因為債務越大,籌資風險越大,負債規模應保持在企業可以控制的范圍之內。

(2)要考慮債務清償能力。即企業未來能擁有多少款項來償還債務,資產變現能力如何。償還債務的資金基本上來源于折舊資金和凈現金流量,企業應能夠對未來的經營情況作出可靠的估計,過分的樂觀或悲觀都是不妥當的。在此基礎上對企業的資金流量作出長期的計劃。

(3)企業擴大生產或對外投資主要的資金來源。雖然適度舉債是企業發展的必要途徑,但必須以自有資金為基礎,如果資本結構中債務資本過大,將會產生還款壓力。一般來講,負債比例不宜超過35%。一旦企業的負債比率超過這個比例,企業就要尤其謹慎決策。

(二)籌資期限比重不同引起的籌資風險

資本的期限比重是指不同期限借款的價值構成及其比例關系。具體而言,就是企業長期資本與短期資本的構成結構。如在長期負債和短期負債結構中,長期負債會隨時間經過不斷轉化為流動負債,如果長期負債過多,就會因為這種轉化而造成流動資產小于流動負債,導致企業償債能力的下降,從而增加了企業籌資風險。

(三)籌資規模不同引起的籌資風險

資金短缺是很多企業發展過程中遇到的最大障礙,拓展融資渠道、擴大籌資規模,將會為企業贏得更多發展和盈利的機會,但同時企業的籌資風險也加大了。如果企業脫離自身實際毫無節制地借款,盲目擴大籌資規模,將導致籌資風險增大,甚至會造成企業破產。

(四)籌資成本不同引起的籌資風險

企業通過不同的籌資渠道,采用各種籌資方式獲得的資本往往都是有償的,需要承擔一定的成本。與一般商品的生產成本一樣,籌資成本也需用企業的收益補償,籌資成本過高必然導致籌資風險的增加。國家會根據經濟發展情況適時調整貸款利率水平,當貸款利率調高時,企業的籌資成本將會增加,籌資風險就會增大。

二、企業籌資風險識別的方法

(一)通過評估企業資產和負債的市場價值識別籌資風險

隨著金融市場的不斷發展和金融工具的創新,企業資產價值與利率、匯率、股指等市場價值參數的變化的相關度更加緊密。因此,必須采用企業資產和負債的市場價值測量法,即根據利率、匯率、股指等市場價格參數的變化,對企業的資產和負債進行重新估值和計價。這樣可以將企業因市場價格變化而暴露的籌資風險考慮進去,更及時、全面、準確地反映企業資產和負債的實際價值。另外,從估值角度來講,因為市場價值涵蓋了企業資產和負債的相關特性,因而企業資產和負債的市場價值測量可以作為在識別企業再融資風險大小之前,計算企業現有資產與負債的基本方法。

(二)通過企業資產負債結構識別籌資風險

企業的總負債與總資產的比值以及資本和負債項目的構成即為企業的資產負債結構。資產負債率的高低是衡量企業籌資風險大小的一個較為直觀的重要指標。但是資產負債率并非越低越好,較低的資產負債率往往意味著企業的資產利用率低,企業沒有正確運用負債杠桿來增加企業的贏利和加快擴張等。因此,應該就不同的行業、不同的企業規模來實行最優的資產負債結構與資產負債水平。企業可以根據負債與資本的加權綜合成本費用來確定這種最優的結構,通過計算企業合理負債額度的臨界點來對企業的籌資風險進行識別。

(三)德爾菲法

又稱專家意見法,是指在決策過程中采用集中眾人智慧進行科學預測的風險分析方法。在識別籌資風險時先要組成專家小組,一般由風險管理經驗的專家組成,采用信函的形式向專家提出要解決的問題,并提供所需要的資料。專家依據這些資料,提出自己的意見。得到這些答復后,將回答的各種意見匯總列成圖表,歸納分析并匿名再次反饋給有關專家以征求其意見,然后再次綜合反饋。這樣如此反復多次,直到得到比較一致的意見為止。逐輪收集專家意見并且為專家反饋信息,是德爾菲法的關鍵環節,收集意見和信息反饋一般要經過若干輪次。它的優點主要是簡便易行,具有一定科學性和實用性,可以避免傳統會議討論時產生的隨聲附和,或固執己見等弊病,同時也可使大家發表的意見較快地集中起來,參與者也易接受最后的結論,結論具有一定綜合性,得出的意見也比較客觀。

在市場經濟體制下,企業是自主經營、自負盈虧、獨立核算的經濟實體。企業必須樹立風險意識,掌握識別風險方法,科學預測,并針對可能出現的風險設計應對預案,否則風險來臨時,企業毫無準備,必然會遭致失敗;必須提高財務決策的科學化水平,防止因決策失誤而產生的籌資風險。

參考文獻:

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Discussion about the cause and identifying method of the financing risk in the enterprise

WANG Xiao-fang

(North-east agriculture university, Harbin 150030,China)

負債籌資的方式范文第5篇

資金籌集是企業通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的行為，是企業生產經營活動的前提和再生產順利進行的保證。資金成本是指企業籌集和使用資金而付出的代價，它包括籌資費用和用資費用。籌資費用是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、債券而支付的發行費等。籌資費用通常是在籌措資金時一次支付的，在用資過程中不再發生。用資費用是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如向股東支付的股利、向債權人支付的利息等。不同來源的資金，其使用時間的長短、附加條款的限制、財務風險的大小、資金成本的高低都是不一樣的。企業在投資決策中，如何以最低的成本進行籌資呢？

一、采用較低的個別資金成本籌資

個別資金成本是指各種籌資方式的成本，其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優先股成本、普通股成本和留存收益成本。前兩者屬于負債資金成本，后三者屬于權益資金成本。企業在籌資時，可根據個別資金成本的高低確定籌資方式。

資金成本率=資金占用費用/（籌集資金總額-籌資費用）

在計算個別資金成本時，借款和公司債券的成本應考慮扣稅因素，普通股和留存收益的資金成本率還要考慮加上普通股年增長率的因素。舉例說明：

例1：某企業發行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年付一次利息，發行費率為3%，所得稅稅率為33%，債券成本率為1000×12%×（1-33%）/1000×（1-3%）=8.29%

例2：某公司發行普通股2000萬元,籌資費率為6%，第一年末股利率為12%，預計股利每年增長2%，則普通股成本率為［2000×12%/2000×(1-6%)］+2%=14.8%

當企業資不抵債時，普通股股票持有人的索賠權，不僅在債券持有人之后，而且次于優先股股票持有人，其投資風險最大，因而其股利率比債券利息率和優先股股利率更高；另外，其股利率還將隨著經營狀況的改善而逐年增長。因此，普通股的資金成本率最高。

二、以最低綜合資金成本籌資

企業從多種渠道、用多種方式籌集資金，但各種方式籌資的成本是不一樣的。為了正確作出籌資和投資決策，必須計算企業的綜合資金成本。它是以各種資金占全部資金的比重為權數，對各個個別資金成本進行加權平均確定。

例3：某企業共有資金100萬元，其中債券30萬元，優先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金的成本分別為6%、12%、15、5%、15%。試計算該企業加權平均資金成本。

第一步： 計算各種資金所占的比重

債券占資金總額的比重=30/100×100%=30%

優先股占資金總額的比重=10/100×100%=10%

普通股占資金總額的比重=40/100×100%=40%

留存收益占資金總額的比重=20/100×100%=20%

第二步：計算加權平均資金成本

公式：加權平均資金成本=∑（某種資金占總資金的比重×該種資金的成本）

加權平均資金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%

三、追加籌資應考慮資金的邊際成本

資金的邊際成本是企業籌資過程中必須考慮的問題。個別資金成本和綜合資金成本是企業過去籌集或目前使用的資金的成本。但是，企業各種資金的成本是隨時間的推移或籌資條件的變化而不斷變化的，綜合資金成本也不是一成不變的。一個企業進行投資，不能僅僅考慮目前所使用的資金的成本，還要考慮為投資項目新籌集的資金的成本，即企業在追加籌資和追加投資的決策中必須考慮邊際資本成本的高低。追加籌資規模不同，個別資本成本率也不同。一般隨著追加籌資規模的擴大，個別資本成本率也會逐步抬高。也就是說，企業不可能以一個固定的資本成本率籌集到無限的資本。這就需要計算資金的邊際成本，資金的邊際成本需要采用加權平均法計算，其權數必須以市場價值為權數，而不應采用賬面價值為權數。

四、確定最佳資本結構

資本結構是指負債和所有者權益兩部分資金之間的比例關系，最佳資本結構是指綜合資金成本最小時的資本結構。事實上最佳資本結構與公司價值最大、財務風險最小時的資本結構是一致的。怎樣才能合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點呢？在實際工作中，影響資本結構的因素很多，除了資本成本和財務風險以外，還要考慮一些難以準確衡量但卻又是很重要的因素。因此，在進行籌資決策時參考綜合資金成本，然后根據不同的情況對資本結構進行分析，確定最佳資本結構。

（一）根據企業的獲利能力確定。企業報酬率很高的企業，可以利用大量的內部留存收益，使其負債比例維持在相當低的水平；反之，則依靠外部資金成本較低的負債資金。

（二）根據資產結構確定。不同性質的企業其資產結構不同。對于經營不動產的企業，一般持有較高比例的負債資本，因為這些企業有適量的資產作為貸款抵押品；反之，那些以高科技產品為主的企業，應使用較少的負債。長期負債大多用企業的固定資產作為借款的抵押品，所以固定資產與長期負債的比率可以揭示企業負債經營的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率以2：1為安全。

（三）根據企業的成長率確定。在其他因素相同的情況下，發展速度較快的企業需要籌集大量的擴充資金，應利用資本成本較低的負債資本。

（四）根據銷售額的穩定性確定。對于銷售額比較穩定的企業，有能力使用較多的負債。因為銷售收入穩定，企業獲利就有保障，現金流量可較好地預計和掌握，即使企業籌資數額較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。反之，如果企業銷售額不穩定，其現金回流時間和數額也不穩定，這時企業的負債籌資比重應該較低一些為宜。

（五）根據管理人員的決策確定。企業管理人員如不愿使企業的控制權落入他人之手，在企業需要資金時，則不愿增發新股，而盡量利用債務籌資；相反，如果企業管理人員不愿承擔財務風險，則盡量減少其負債資本的比例。

（六）根據所得稅因素確定。利息費用可以抵減所得稅，而股利不能減稅，所以企業的所得稅率越高，負債經營的好處越大，這在客觀上刺激企業利用負債資金。

（七）根據融資彈性確定。無論在任何時候，或在任何市場狀況下，企業只要需要資金，就能籌足所需資金，即舉債能力強。這種企業，一般保持較高的債務資本比例；反之，則應維持較低的負債資本比例。

（八）根據行業的競爭程度確定。如果企業所在行業的競爭程度較低，或具有壟斷性，銷售收入和利潤可能穩定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，則應考慮降低負債，以避免償債風險。

從上面的分析中可以得出：如果企業在新建或處于不穩定和低水平發展階段，為了避免還本付息對企業的壓力，應采取偏重所有者權益的資本結構，包括內部籌資、發行普通股和優先股籌資等；如果企業處于穩定發展階段，則可通過發行企業債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結構。

五、充分利用表外籌資和內源籌資

（一）表外籌資是指企業的籌資不在資產負債表中反映，不會引起負債與所有者權益發生變動的籌資，而其形成的費用及取得的經營成果卻在利潤表中反映出來。表外籌資不涉及負債的增加，不支付籌資費用和用資費用，減少了企業的籌資成本。表外籌資可以分為直接表外籌資和間接表外籌資。

1.直接表外籌資：是指以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資，沒有在籌資企業資產負債表中予以體現。常見的直接表外籌資方式有租賃（融資租賃除外）、代銷商品和來料加工等形式。對于籌資企業來講，這種籌資能在不改變表內資本結構的情況下，有利于緩解資金不足，擴大經營規模。

2.間接表外籌資：用另一個企業的負債代替本企業的負債，使得本企業資產負債表內的負債保持在較為合理的限度內。最常見的間接表外籌資是需要通過母子公司之間的關聯方交易進行的。母公司可以將本應屬于自己的負債轉為由具有獨立法人資格的子公司或附屬公司承擔，從而使各方的負債都保持在合理的范圍內。

除此之外，企業還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收賬款，應收賬款抵押、產品籌資協議等方式，把表內籌資轉化為表外籌資。

從企業的經營者來看，表外籌資通常可以帶來較為寬松的環境，增加經營者可支配的現金流量，為其調整資本結構提供一種有效的手段。

（二）內源籌資是指企業利用自身的儲蓄（折舊和留存收益）轉化為投資的過程。內源籌資具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。以留存收益作為融資工具，不需要實際對外支付利息或股息，不會減少企業的現金流量，也不需要支付融資費用。

六、盤活企業內存量資產

一般企業經營都會有兩部分成本――顯性的經營成本和隱含的資金成本。很多企業資金成本高的主要原因是在經營過程中存在著資源的極大浪費，目前我國部分大中型企業一方面資金短缺，另一方面又存在著嚴重的資產閑置下低效率運行。這些企業的共性是：大量的應收賬款占用了大量的資金成本，最終產生壞賬；大量的存貨占用大量的資金，帶來了高額的資金成本，很多固定資產與生產過程沒有關系，處于閑置的狀態。在這種情況下，企業進行籌資活動應首先考慮如何盤活企業內存量資產，即合理壓縮原材料與中間半成品庫存，處理產成品積壓，積極收回被拖欠的應收貨款，通過合理調度盤活企業內部的停滯資金，加速資金周轉次數，充分發揮企業集團財務公司的作用；利用各項資金的時間差與空間差，總體有效地利用資金，采取降低單位產品能耗，出租出售閑置固定資產，開展出售專利技術、有償輸出管理、出售獨立銷售權等無形資產經營，調整企業經濟結構，改善企業經營管理等措施，盤活企業的存量資產，實現結構優化，流動加速，閑置資產變現，低效資產變高效，對企業來說無疑是一種成本最低且卓有成效的籌資渠道。

七、盡可能利用商業信用

企業利用商業信用籌集資金也可以降低資金成本。

（一）賒購商品：實際上是利用供應方的資金，在這種情況下，企業購買商品后不必立即支付現金，可延期到一定時間以后付款（如應付賬款、商業匯票等）。企業所有需要支出的成本都盡可能由供應商墊付，這樣企業自己的投資或者借入的投資額就大大減少了，從而降低了資金成本。

（二）預收貨款：實際上是利用購買方的資金，所有的收入都盡可能要求購買方預付貨款或者預收賬款。

如果企業大量地向供應商和購買者墊付資金，就會造成企業資金成本增高。因此，在研究資金成本問題時，必須考慮這些隱含因素。在實際運作時，既要考慮貨幣的時間價值又要提高企業在供應鏈中的談判優勢，同時還要增強管理意識，更新觀念，以達到節約資金成本的目的。

八、稅收籌劃與控制企業的財務風險相結合