上市公司盈利能力

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上市公司盈利能力范文第1篇

可以通過預見，未來生物質能源行業的發展將會越來越受到關注，競爭也勢必日趨激烈。而在上市公司的綜合競爭能力中，盈利能力是企業發展和承受風險的基礎。所以本文運用科學的方法，對生物質能源上市公司的盈利能力建立綜合評價體系，指出發展現狀中存在的問題，對于我國生物質新能源行業的發展有一定的參考意義。

文獻綜述

研究內容方面，關于生物質能源企業的現有研究，特別是國內研究，更多的是以定性分析為主，定量分析較少。Kumar（2007）認為加拿大生物能源發電行業的原料成本占到了發電成本的43%～49%，該行業使用資金效率低下。日本小宮山宏等（2005）指出”和現有的能源資源相比，集中投入生物質能源的行業，存在運輸和使用效率過低，經濟效益不高的問題。Lin（2013）認為我們生物質能源效率低下，還未建立起比較完備的行業體系以促進健康有序發展。王久臣（2007）認為中國中國具有豐富的生物質資源，生物質能企業初步具有規模，未來具有強大的發展潛力。管天球認為制約中國當前生物質能源行業發展的根本問題是成本過高，大部分生物燃料乙醇企業都處于虧損狀態。杜茜認為我國清潔能源上市公司目前發展現狀特點是成長迅速但競爭日趨激烈。

研究方法方面，關于上市公司盈利能力的分析已有了豐富的成果。莫生紅（2007）認為主成分分析法中上市公司盈利能力可以分為基于權責發生制的獲利能力資產凈利率、基于收付實現的獲利能力盈利現金比率以及盈利的持續穩定性營業利潤比率增長率。任曉麗（2009）選取2007年在滬深交易所上市的包括生物質能源在內的新能源上市公司截面數據，運用多元回歸分析，得出新能源公司盈利能力與公司資產規模、成長性有著很顯著的正相關關系，與公司財務風險水平有顯著負相關關系。王春娜對2011年新能源行業公司面板數據運用描述性統計分析方法得出權益乘數和利息負擔率能夠很好得反應新能源行業公司權益凈利率的變化情況。唐菲通過對40家新能源行業聚類和主成分分析，認為新能源行業整體前景光明，但盈利能力上不同公司差距很大。張慶昌、傅再育（2006）將現金流量指標加入到財務評價指標，在因子分析中建立比較全面的盈利能力評價體系。

綜上分析，盡管國內外關于上市公司盈利能力的研究已經成熟，也形成了許多豐富的成果，但現有文獻還缺乏專門針對生物質能源板塊上市公司的研究成果。因此本文在借鑒國內外學者的研究成果上，結合生物質能源上市公司行業特征，選取7個反映上市公司盈利能力的核心指標，運用因子分析法，對生物質能源上市公司的經營績效進行了實證分析。

實證分析過程

（一）生物質能源上市公司盈利指標體系構建

由于上市公司是隸屬于企業的一種特殊形式，很難憑借單一指標判斷整個公司整體盈利能力。我們依據科學性、系統性、明確導向性構建原則，經過對證券信息的篩選研究，最終確定以下七個指標：加權凈資產收益率（X1 ）、每股經營現金流（X2 ）、現金流量比率（X3 ）、資產的經營現金流量回報率（X4 ）、凈資產增長率（X5 ）、總資產增長率（X6 ）、每股未分配利潤（X7 ）。

（二）因子分析過程

（1）樣本選取：生物質能源企業所從事的主營業務可以以農林產品及其副產品、工業廢棄物、生活垃圾等生物有機體及其新陳代謝為原料制取生物燃料、進行生物質能發電、和生物化工產品的加工生產。本文依據張琴（2012）對節能環保型上市公司以及賈全星對新能源上市公司的取樣原則，主營業務收入占公司收入比重為分類標準，選出生物質能源相關業務收入占公司收入10%以上的企業22家，其中占總收入50%以上的達到15家。所選公司數據均來源新浪股票網上所披露的公司年報。所選公司及其代碼見后文。

（2）數據預處理：以各公司2010-2012年度財務報告相關數據為基礎，計算上述7個反映盈利能力的指標的3年簡單算術平均數，得到所需數據。由于上述指標量綱是不一樣的，相互之間不具有可比性。因此在進行實證研究之前，采取對所有指標進行正態化。即令

表示樣本平均數、 表示指標 的樣本標準差）

標準化后的數據以Z開頭命名。

（3） KMO測度和Bartlett檢驗，從SPSS20.0輸出的結果我們可知，KMO統計量大于0.6。而Bartlett檢驗顯著性SIG

（4）確定因子個數和特征值與累計貢獻率，根據SPSS輸出結果可知，前三個成分的特征值大于1，且方差累計貢獻率達到了85.00%以上，因此我們選擇前3個成分作為抽取的公因子。

（5）計算因子載荷矩陣，由因子分析模型我們可知：第一個公共因子主要由每股經營現金流（X2 ）、現金流量比率（X3 ）、資產的經營現金流量回報率（X4 ）這三個指標決定，公因子F1的累計貢獻率達到43.777，這也說明了生物質能源公司資產的盈利能力關鍵是其資金流流轉情況以及利用現金流償債能力的大小。第二個公共因子主要是由凈資產增長率（X5 ）、總資產增長率（X6 ）這兩個指標決定，它們在F2上的載荷都超過了0.89，它們反映公司利用資產保值增值的能力。第三個公因子主要由加權凈資產收益率（（X1 ））和每股未分配利潤（（X7 ） ）構成。它們主要反映公司的資產盈利能力和市場價值盈利情況。尤其是每股未分配利潤載荷達到0.96.每股未分配利潤越多，不僅現在公司盈利能力越強，也代表公司未來分紅、送股能力強。它們在公司盈利能力指標體系中也達到了16.981%的貢獻率。

（6）因子得分和綜合評價值，由SPSS輸出的成分得分系數矩陣，我們可以最終求出各公共因子的表達式為：其中三個因子分別從不同方面反映了生物質能源上市公司的盈利能力，以公因子F1、F2、F3的方差貢獻率占總方差貢獻率比重為權重建立了盈利能力的綜合評價模型：

F=0.5121F1+0.2892F2+0.1987F3

接著應用因子分析和綜合計量指標對22家我國滬深上市的生物質能源上市公司進行分析，結果如下

（三）結果分析

依據對在2010年之前在滬深上市的22支生物質能源股票在2010年至2012年報表型進行分析構造綜合盈利能力體系評級，由表1可以看出綜合評價得分大于行業平均水平的有10家，小于行業平均水平的有12家，但也可以注意到只有排名的第1的上市公司的綜合評價得分大于1，所有公司綜合得分差距不大，各公司綜合得分偏離0的距離也不很大。由此可見，生物質能源上市公司普遍盈利能力還有待提高。

綜合盈利排名前五的公司分別是龍力生物、迪森股份、長源電力、韶能股份、威遠生化。這些公司中有三家的主營業務為利用生物質能源進行發電和供熱服務，綜合盈利排名后五的公司分別是海南椰島、泰達股份、北海國發、廣東甘化、華資實業，這些公司的主營業務主要是利用生物質能源制作燃料糖料和生物化工產品的生產，這些公司在盈利方面處于生物質能源產業的中下層。

另外可以注意到一些排名靠前的公司在因子3的得分卻靠后，也就是說采用應計制和現金制兩種不同會計基礎所運用的企業盈利能力的指標反應情況存在較大的差距。現金流轉、創造變現盈利的能力在生物質能源上市公司盈利綜合績效方面發揮著更大的作用。

上市公司盈利能力范文第2篇

盈利能力理論及其應用分析

一、盈利能力的內涵。盈利能力是指企業在一定時期內利用各種經濟資源賺取利潤的能力，它既能反映企業在一定時期內的銷售水平、現金獲取水平、降低成本水平，又能反映企業資產的營運效益、獲得報酬控制風險的水平以及未來的增長潛能。對上市公司而言，利益相關者關注股東報酬的高低、債權人債務的安全程度、經營業績及公司的健康發展，這包括現實的盈利能力和潛在的盈利能力。因此，本文調整了以下因素：證券買賣等非正常項目、已經或將要停止的營業項目、重大事故或法律更改等特別項目、會計準則和財務制度變更帶來的累計影響等。

二、盈利能力影響因素分析。為了準確合理地分析公司的經營效益和盈利狀況，需要了解決定盈利水平的各種因素。由于上市公司的特殊性，影響其盈利能力的因素較為復雜，大致可分為非財務因素和財務因素兩種。

首先，非財務因素包括外部因素與內部因素兩個方面。外部因素主要是指全球經濟形勢、一個國家或地區的宏觀經濟發展水平、行業或產業發展的情況、產品所處的市場環境等。雖然外部環境變化萬千，但是內部條件的改善可以更好的適應外部環境的變化，充分利用外部環境，優化企業內部因素，化劣勢為優勢，增強自身活力，擴大市場占有率，這些都能夠有效地提升公司盈利能力。

其次，財務因素主要包括三方面：一是生產經營盈利能力。生產經營盈利能力是指在生產經營活動中實現一定的營業收入或消耗一定的資金而取得的利潤額，它反映企業在生產經營活動中賺取利潤的能力，是企業最基本的盈利能力，同時也是其他盈利能力的基礎；二是資產盈利能力。它是從投入產出的角度來分析，公司從事生產經營活動必須具有一定的資產，資產的各種形態應有合理的配置，并要有效運用；三是所有者投資盈利能力。所有者投資的目的是為了獲得投資報酬，公司投資報酬的高低直接影響到現有投資者是否繼續投資，以及潛在的投資者是否追加投資。企業存在的一個重要使命就是為股東創造財富，由此出發，所有者投資盈利能力是評價企業盈利能力的核心要素。

海南上市公司盈利能力分析框架構建

一、研究對象選取。由于ST類上市公司經營凈利潤為負，且風險溢價較大，盈利能力穩定性很弱，因此剔除ST類上市公司。以2010年審計財務報告的非ST類A股海南上市公司為研究樣本，共包括17家上市公司，涵蓋農業、制造業、交通運輸業及房地產與建筑業等多個行業，這些公司都是各個行業發展中突出的代表性公司，在一定程度上能夠反映海南整體微觀經濟體的盈利能力與企業活力，具有一定的研究價值和借鑒意義。

二、指標體系構建原則。在研究海南上市公司盈利能力的過程中，勢必要涉及對評價體系的研究。構建評價指標體系時需要系統地綜合現有國內外的研究成果，充分考慮如何體現上市公司盈利能力的內涵，力求使指標體系兼顧科學性、全面性、目的性和可操作性。

一是科學性。企業盈利能力評價指標體系應該準確地反映企業盈利能力的實際情況，以便于企業通過與競爭對手的比較，發掘企業的贏利潛力；二是全面性。影響企業盈利能力的因素較多，因此需要一系列相互依存的指標，來從各個不同角度對企業的經營活動進行剖析，從而全面準確地反映盈利能力的狀況；三是目的性。企業盈利能力評價指標體系目的是衡量企業盈利能力的狀況，發現影響企業盈利能力的原因，指出改善企業盈利能力的手段和方法，最終有利于增強企業的盈利能力；四是可操作性。在反映上市公司盈利能力內涵的前提下，指標體系的設計，盡量與現有的會計統計制度相銜接，同時做到指標含義明確，具有一定的現實統計基礎。

三、評價指標體系構建。為了綜合全面地評估海南上市公司盈利能力，本文在指標體系的構建中借鑒平衡記分卡方法，采用加權平均的綜合分析方法來構建海南上市公司盈利能力評估體系，主要考慮生產經營盈利能力、資產盈利能力與所有者投資盈利能力幾個方面。

首先，生產經營的盈利是反映企業盈利能力的主要指標，是企業獲利能力的基礎，主要包括營業利潤率，主營業務利潤率等指標；其次，資產盈利能力能夠放映企業整體資產的運營效率及盈利基礎，主要包括總資產收益率，成本費用利潤率等指標；最后，所有者投資盈利是核心，是權益投資者最關心的指標，也是財務盈利能力分析的基礎，其核心指標是凈資產收益率。

海南上市公司盈利能力的統計分析與建議

一、海南上市公司盈利能力統計結果與分析。根據上文對樣本的選取和盈利能力評價指標的構建，主要從生產經營盈利能力、資產盈利能力與所有者投資盈利能力三個方面予以評估，其具體統計結果如下表：

從以上統計數據可知，2010年17家樣本上市公司中，海南航空、海南椰島、海南瑞澤等上市公司盈利能力表現最強。農業板塊、醫藥板塊的整體盈利能力較好，而計算機服務行業、交通運輸業等行業的盈利能力不甚理想。由此，上市公司盈利狀況的行業分布也揭示出未來海南產業發展的主要方向及上市資源配置的重點。總體看來，2010年海南上市公司盈利能力顯著提升，上市公司質量有所改善，但仍然存在一些問題：一是上市公司盈利能力整體偏低，成本費用控制能力較弱。2010年海南上市公司簡均的凈資產收益率約為12.26%，低于A股上市公司總體盈利水平。另外，大部分公司盡管銷售毛利率較高，但最終的凈利率與凈利潤卻不甚理想，這反映出上市公司成本費用控制需要改善的問題。二是盈利能力波動性較大，可持續性較弱。由于主營業務發展方向不明確，核心競爭力薄弱等原因，上市公司應對外部環境變化的能力不足，因而造成盈利能力的連續性較差。

二、改善海南上市公司盈利能力的對策建議。針對以上分析的海南上市公司盈利能力存在的問題，本文認為可以從以下幾個方面進行改進：

首先，突出公司主營業務，強化投資管理。主營業務獲利能力是公司盈利能力的基礎指標，也是公司長期穩定盈利的根基所在。海南上市公司具有主營業務不明確，資產重組頻繁等特征，由此造成公司核心競爭能力不足，特色優勢領域不能有效發揮等一系列問題。因此，在做精做專主營業務的同時，強化投入資本管理，防止過度分散化投資是提升海南上市公司盈利能力的關鍵之一。

其次，優化組織結構，強化公司成本費用控制水平。成本費用控制能力較弱是造成海南上市公司凈資產收益率不足的一個重要原因。為此，提升主營業務收入，做大做強主營業務是一個方法；另一個方法是優化組織結構，減少期間費用支出，提高公司的成本費用利潤率，減少生產經營過程中發生的耗費，提高資產的利用效率，進而提高公司的盈利能力。

上市公司盈利能力范文第3篇

【關鍵詞】盈利能力；回歸分析

一、引言

盈利能力是衡量企業當前收益水平跟今后收益持續性和增長性的主要指標，不僅反映了公司經營管理水平的高低，也是投資者進行投資決策的重要依據。

本文借鑒了國內外關于盈利能力研究成果，對我國主要上市公司盈利能力的影響因素進行實證研究，綜合評價上市公司盈利能力水平，分析相關因素如何影響其盈利能力，以便引導上市公司快速持續發展。

二、樣本和方法

本文以2010年度中國A股上市公司前20強作為研究對象，利用面板數據進行計量檢驗。所有數據均來自于上市企業2010年度的財務報表。在指標的選取上，主要是參考了有關盈利能力的研究成果，選取了6個指標可能影響作上市公司盈利能力的指標變量。如表1所示。

其中上市公司的盈利能力y用凈資產收益率來表示，其為衡量上市公司盈利能力的重要指標。建立模型：y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5 +ε

三、實證模型及經濟意義分析（見表2）

表示資產結構的X1跟盈利能力顯著正相關：我國上市公司中盈利能力越強的公司越傾向于負債經營。這與實際是相符的。資產負債率越高，公司擴展經營能力越大，為股東帶來更多的收益。表示股權結構的X2對盈利能力沒有顯著性影響，但是系數為負值：說明大股東持股比例如果超過一定范圍后，就與小股東目標發生變化，產生利益沖突，從而減弱公司盈利能力。表示公司規模的X3跟盈利能力顯著負相關：這個結果與實際相悖。因為隨著上市公司規模擴大，其在發展中的縱向和橫向一體化都有優勢，形成了規模效益，都會導致應企業盈利能力提升。表示公司成長性的X4成正相關：成長性好的公司具有活力，市場前景較好，利潤率相對比較高。表示公司風險的X5跟盈利能力顯著正相關：主營業務收入對數對房地產業的盈利水平有著顯著的正面影響，較高的主營業務收入對數代表著較高的盈利能力。

四、結論及提高上市公司盈利能力的建議

本文采用回歸分析法分析與盈利能力相關因素，這些因素幾乎都對盈利能力有不同程度影響。針對上述實證分析，給出以下的建議。首先，建立有效的償債補償機制，保護債權人的利益，使得債務融資在總融資額中達到一定的比重。這樣公司可以合理利用財務杠桿和節稅效應。其次，加快培養多元化投資主體，大力發展機構投資者，形成股東間的有效制約，提高股市的運作效率，鼓勵機構投資者提高參與公司治理，從而減少成本。最后公司可加強對商業信譽、企業文化、管理能力、專有技術等一些無形資產的投入，形成企業的核心競爭力。

參考文獻：

[1]李寶仁，王振蓉.我國上市公司盈利能力與資本結構的實證分析[J].數量經濟技術經濟研究，2003（4）.

[2]顧吉宇，陳利軍.關于企業盈利能力影響因素的實證研究[J].商業時代，2006.

[3]張慶昌，傅再育.中國上市公司盈利能力模型分析[J].貴州財經學院學報，2006（1）.

[4]劉捷，王世宏.資本規模對于上市公司盈利能力的影響研究[J].資本市場，2006（11）.

上市公司盈利能力范文第4篇

【關鍵詞】 金融危機;鋼鐵上市公司;盈利能力;因子分析

2008年以來我國經濟增長率持續下降,固定資產投資、工業增加值、外貿出口增速持續下滑。鋼鐵下游行業增長均呈明顯下降態勢。特別是2008年第四季度,房地產市場低迷,汽車、家電和集裝箱行業均呈同比負增長態勢,國內鋼材市場需求萎縮。受金融危機影響,國際市場鋼材需求迅速萎縮,我國鋼材出口大幅下滑。再加上下半年鋼材價格的持續下跌,致使鋼鐵企業第四季度盈利狀況出現較大波動,不少企業出現全面的虧損。

一、盈利能力評價指標體系的構建

盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力。其評價指標包括總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益等。本文為了對比金融危機爆發前后鋼鐵上市公司的盈利能力,現選取反映08年第四季度和07年第四季度盈利能力的同比增長指標進行分析。具體包括銷售毛利率的同比增長、總資產報酬率的同比增長、凈資產收益率的同比增長、每股收益的同比增長、主營業務收入的同比增長、凈利潤的同比增長。

二、因子分析實證研究

1.樣本選擇和數據來源

本文以上海證券交易所30家以黑色金屬冶煉及壓延加工為主營的上市公司作為研究樣本。所有指標的原始數據均來自網易財經網公布的各樣本公司2007年和2008年第四季度的單季財務報表。

2.數據的標準化處理

為了消除量綱的影響,常采用Z-score將數據標準化。

3.KMO檢驗和Bartlett檢驗

通過對上述經標準化處理的同比增長指標數據進行檢驗得到:KMO值為0.787(大于0.5)。Bartlett球形檢驗的卡方統計值為541.714(P

4.相關系數矩陣的特征值與累積貢獻率

在進行因子分析時,本文采用主成分分析法提取公因子。以特征值大于1為標準。通過應用SPSS16.0統計軟件對鋼鐵上市公司2008年第四季度單季盈利能力的同比增長指標進行因子分析,得出評價指標相關矩陣特征值及其方差貢獻率和累計貢獻率(見表1)。

從表1看出,前兩個公因子的累計方差貢獻率達到93.791%,能比較全面地反映6項指標所包含的信息。選取兩個公共因子。為了便于對公共因子進行解釋,分析中采用方差極大法正交旋轉。使得每個因子上的具有最高載荷的變量數最少。簡化對因子的解釋。

5.公共因子的經濟解釋

表2為旋轉因子載荷估計值。其統計意義是因子與變量間的相關系數。通過對表2的分析可得:公因子F1對銷售毛利率、總資產報酬率、凈資產收益率、每股收益以及凈利潤等的同比增長載荷較大。揭示上市公司的整體資產規模和結構對盈利能力的影響。可解釋為規模結構因子。公因子F2對主營業務收入的同比增長載荷較大。可解釋為業績成長因子。

6.構建綜合評價模型,計算得出鋼鐵上市公司盈利能力同比增長得分

首先根據因子得分矩陣計算兩個公共因子得分,然后使用公共因子變量的方差貢獻率作為權數,再將各公因子得分代入綜合評價模型即可得出上市公司盈利能力同比增長得分。

F總=77.019%×F1+16.772%×F2

盈利能力同比增長得分越高說明受金融危機沖擊的影響越小。現將各公司盈利能力同比增長得分排名和各因子排名(表3所示)。

三、評價與結論

通過對表3的排名情況進行分析,得到以下三點結論:

1.排名第一的是包鋼股份。說明金融危機對包鋼股份盈利能力的沖擊最小。主要源于包鋼股份的公因子F2排名第二。公因子F2反映的是主營業務收入的同比增長,即業績成長因子。面對第四季度低迷的鋼材市場,很多鋼鐵上市公司的銷量大幅下降。但包鋼公司通過重新細分目標市場,使得其第四季度的主營業務收入不僅沒有減少,反而實現了正增長。這是包鋼股份排名第一的重要原因,說明企業市場定位的準確與否以及調整的及時與否將成為逆境生存的關鍵因素。

2.通過分析排名前十位的公司,可以發現撫順特鋼和凌鋼股份其公因子F2的排名位居倒數之列,但公因子F1分別排在第一和第二位,使得兩家公司的排名擠進了前十位。這是由于公因子F1的貢獻率達到77.019%,可見,公因子F1的得分對排名有很大影響。說明盈利能力受金融危機沖擊的大小主要是由公司總資產和自有資產兩方面的盈利能力決定,即公司的資產規模、結構的不同會帶來企業不同的抗風險能力。

3.從整體排名來看,總資產規模偏小的企業排名靠前。對于寶鋼、鞍鋼這樣大型的上市公司,其排名卻靠后。說明大型鋼鐵公司業績下滑更為明顯。這其中有相當部分原因與2008年特殊的行業外部環境有關。2008年上半年,原材料價格大幅上漲,帶動鋼材價格也急劇攀升。面對高漲的外部市場,不少大型鋼鐵企業大量囤積原材料以待后期生產。下半年金融危機席卷全球,鋼鐵行業遭受重創。內需不振、外需疲軟,鋼材市場價格大幅縮水。不斷走低的鋼材價格再加上上半年囤積的高價原材料,雙重壓力使得不少公司2008年第四季度盈利出現巨虧。相對而言,中小規模的鋼鐵公司由于資金實力有限,避免了高價的存貨積壓。金融危機對規模較小經營靈活的鋼鐵上市公司影響較小。

通過以上實證研究,可以看到雖然2008年下半年的金融危機對整個鋼鐵行業第四季度的盈利造成了不小的沖擊,但公司不同的市場預期和定位,以及經營靈活性的不同都會有不同的表現。鋼鐵企業管理層應多加強風險經營意識,提高企業經營的靈活性,及時根據市場調整經營策略。只有這樣,企業才能經受住外界市場的風雨洗禮。

參考文獻

[1]李曉榮.因子分析在上市公司盈利能力分析中的應用[J].財經科學.2002(7):218～220

[2]陳軍飛.用因子分析方法對港口類上市公司經營業績綜合評價[J].水運工程.2002(9):23～24

上市公司盈利能力范文第5篇

關鍵詞:盈利能力;資本結構;主成分分析;江蘇

中圖分類號:F8

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)07-0005-03

1 引言

有關企業績效與資本結構的實證研究,國外研究的結果大都表明,企業價值與財務杠桿之間呈正相關關系。Masulis(1980、1983)研究證實:普通股股票價格的變動與企業財務杠桿的變動正相關;企業績效與其負債水平正相關。Harris M.和Raviv A. (1988)發現隨著新債發行,股權換債權和股票回購消息的公布,股票價格會上升。

近年來,內國學者對上市公司資本結構與公司業績之間的關系也進行了較為廣泛的研究,得出了兩種互相對立的結論:其一,資本結構與公司業績呈負相關關系。陸正飛、辛宇(1998)對滬市1996年制造業A股上市公司中的35家機械及運輸設備業企業進行多元線性回歸分析,得出盈利能力與資本結構負相關關系;張則斌、朱少醒等(2000)選

取了深滬兩市943家上市公司作為樣本,以1998年的截面數據為依據,進行了實證研

究,結果表明,上市公司的資產盈利能力與負債比率呈負相關;李寶仁、王振蓉(2003)從分析方法的角度研究了資本結構與獲利能力的關系,結果發現企業的獲利能力與資產負債率呈成負相關關系;汪強(2004)對家電行業上市公司進行實證研究后,認為家電行業上市公司的資本結構與獲利能力呈負相關關系。其二,企業獲利能力與資產負債率呈正相關關系。王娟和楊鳳林(1998)對我國上市公司的籌資結構比率、公司權益資本規模和盈利能力分析發現這3個指標之間具有一定的正向變動關系;洪錫熙、沈藝峰(2000)采用凈利潤與主營業務收入的比值為解釋變量,發現企業盈利能力越強,負債水平越高;張佳林、杜穎、李京(2003)對電力行業31家上市公司1997-2001年面板數據研究發現:所有年度的凈資產收益率與負債比率都呈顯著的正相關關系。

從以上研究來看,國外關于資本結構對盈利能力影響的研究成果與我國理論界關于資本結構與盈利能力的關系的研究成果存在一定的差異,這可能與我國證券市場自身發展的不夠完善有關,而且行業和地區的差異也可能會影響上市公司的業績。因此本文選取江蘇省上市公司為研究對象,通過實證研究檢驗江蘇上市公司資本結構對盈利能力的影響,以期為江蘇上市公司資本結構的優化提供更為可行性的研究結論。

2 研究設計

2.省略)和國泰安數據庫。

2.2 指標選取

反映公司盈利能力的指標很多,但都只反映了公司盈利能力的某一個側面,并且各指標之間通常存在一定的相關性,因而單純根據這些財務比率指標很難對公司的盈利能力做出全面、準確的評價。因此,本文選取代表公司盈利能力的綜合因子得分來衡量盈利能力。本文的綜合因子得分是通過對營業毛利率、銷售凈利率、總資產凈利率和凈資產收益率四個指標進行主成分分析,構建出上市公司盈利能力的主成分分析模型得出的綜合評價分值,并且選取了資本負債率作為衡量資本結構的指標,市凈率為控制變量,具體如表1所示。

表1 相關指標解釋

指標類型指標名稱指標計算公式

盈利能力

營業毛利率(主營業務收入-主營業務成本)凈利潤/主營業務收入

銷售凈利率凈利潤/主營業收入

總資產凈利潤率凈利潤/總資產平均余額

凈資產收益率凈利潤/股東權益平均余額

資本結構資產負債率負債總額/資產總額

控制變量市凈率每股市價/普通股每股凈資產

2.3 研究方法

本文擬采用SPSS軟件的主成分分析法構建出上市公司盈利能力的主成分分析模型,據此確定上市公司盈利能力的綜合評價分值,并以市凈率為控制變量,對資產負債率與企業盈利能力的進行相關分析和回歸分析。

3 實證分析

3.1 主成分分析評價上市公司的盈利能力

(1)樣本的描述性統計

表2 樣本描述性統計

指標均值(%)標準差樣本量

營業毛利率X119.389.1754

銷售凈利率X25.846.9054

總資產凈利潤率X33.933.8254

凈資產收益率X410.6310.2554

從表2中我們可以看出所選取的反映江蘇上市公司盈利能力的指標中營業毛利率最高,其平均值達到19.38%;而總資產凈利潤率相對較低,平均值只有3.93,離散程度最小的是總資產凈利潤率。出此之外,樣本指標差異相對小些。

(2)主成分分析

表3 相關矩陣

相關系數營業毛利率銷售凈利率總資產凈利潤率凈資產收益率

營業毛利率1.000.310.290.07

銷售凈利率0.311.000.890.73

總資產凈利潤率0.290.891.000.75

凈資產收益率0.070.730.751.00

根據表3的數據說明,4個反映公司盈利能力的指標兩兩關系中,銷售凈利率與總資產凈利潤率和凈資產收益率,總資產凈利潤率與凈資產收益率之間相關性很大,相關的系數都超過了0.5;營業毛利率與銷售凈利率和總資產凈利潤率之間相關性也較大,相關系數也有0.3左右。所以去任何一個指標衡量公司的盈利能力都存在一定得片面性,故需要進行主成分分析,運用因子得分法綜合評價公司的盈利能力。

①提取主成分

KMO值用于檢驗因子分析是否適用的指標值,若它在0.5-1.0之間,表示適合;小于0.5表示不適合。Bartlett的球體檢驗是通過轉換為X2檢驗,來完成對變量之間是否相互獨立進行檢驗。若該統計量的取值較大,因子分析是適用的。據表4數據反映,KMO值為0.72,在0.5~1.0之間;Bartlett的球體檢驗也是通過的,因為漸進的X2為134.00,即很大,相應的顯著性概率(Sig)小于0.001為高度顯著,因此數據適合使用因子分析方法。

表4 KMO and Bartlett檢驗

KMO Measure of Sampling Adequacy.0.72

Bartlett's Test of Sphericity

Approx. Chi-Square134.00

df6.00

Sig.0.00

進一步根據輸出的表5相關系數矩陣的特征值和方差貢獻率表提取主成分:參照特征值大于1的標準提取,表5征值大于1的個數只有1個,方差貢獻率66.95%,未達到累計貢獻率為85%的要求,需要提取2個公共因子,累計貢獻率為90.77%,符合貢獻率大于85%的標準,故選取第一、第二主成分能夠很好地反映公司的綜合盈利情況。

表5 相關系數矩陣的特征值和方差貢獻率表Total Variance Explained

ComponentInitial EigenvaluesExtraction Sums of Squared Loadings

Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %

12.6866.9566.952.6866.9566.95

20.9523.8290.77

30.266.5597.32

40.112.68100.00

因子提取方法:主成分法

②盈利能力的綜合得分

根據因子得分系數和原始變量的標準化值,可以算出第一主成分和第二主成分的得分數,分數分別為Fac1-1、Fac2-1:

Fac1-1=0.11X1+0.24X2+0.93X3+0.91X4

Fac2-1=0.99X1+0.92X2+0.22X3-0.08X4

其中,因子得分矩陣如表6所示。

表6 因子得分系數矩陣Rotated Component Matrix(a)

Component

12

營業毛利率0.110.99

銷售凈利率0.240.92

總資產凈利潤率0.930.22

凈資產收益率0.91-0.08

由表6可以看到,第一主成分對4個變量的因子載荷矩陣中,比較大的有總資產凈利潤率和凈資產收益率,因此第一主成分反映公司資產的盈利能力;第二主成分分對4個變量的因子載荷矩陣中,比較大的有營業毛利率和銷售凈利率,因此第二主成分反映公司經營的盈利能力。

由主成分分析所產生的新變量Fac1-1、Fac2-1,得出各上市公司盈利能力的綜合因子得分為F:

F=(66.95fac1-1+23.82fac2-1)/90.77

3.2 相關分析和回歸分析

①相關分析

相關分析研究代表公司盈利能力的綜合因子得分F與資產負債率X之間關系的密切程度,以綜合因子得分為被解釋變量,以資產負債率代表資本結構作為解釋變量,以市凈率為控制變量,經分析得到以下的情況(見表7):F與資產負債率Y的相關系數為-0.902,為負相關,其雙尾檢驗的顯著水平為0.01,表明兩者的關系比較密切。

表7 相關性檢驗

Control Variables資產負債率F

市凈率FCorrelation-0.9021.000

Significance(2-tailed)0.000.

df510

②回歸分析

回歸分析是從數量上考察資產負債率對盈利能力的影響程度,以代表盈利能力的綜合因子得分F為因變量,資產負債率Debtr為自變量,市凈率P/BV為控制變量建立數學模型:

F=β0+β1Debtr+β2P/BV+μ

表8 方差分析表

ModelSumof SquaresdfMean SquareFSig.

1Regression1306.4852653.2423.1920.01

Residual27935.99951547.764

Total29242.48553

a Predictors:(Constant),市凈率,資產負債率

b Dependent Variable:F

表9 回歸系數分析表

Model

Unstandardized CoefficientsStandardized Coefficients

BStd. ErrorBetatSig.

1(Constant)31.719.7483.2530.002

資產負債率-0.2880.188-0.234-1.5290.013

市凈率0.2290.2610.1350.8810.038

a Dependent Variable: F

由表8知,在回歸方程的顯著性檢驗中,統計量F=3.192,對應的顯著性水平為0.01,因此回歸方程是十分顯著的。由表9看出,回歸方程的常數項為31.71,自變量系數為-0.288、0.229,三者均通過了0.05顯著性水平的t檢驗,說明回歸方程的常數項與自變量系數均是顯著的,不為0,即表明代表資本結構的資產負債率對盈利能力有顯著的影響。資產負債率對盈利能力的回歸方程可以表示為:

F=31.71-0.288Debtr+0.229P/BV+μ

4 結論與建議

4.1 研究結論

本文選用滬、深兩市A股江蘇板塊上司公司為樣本,利用主成分分析方法得出了兩個主成分的得分和各公司盈利能力的綜合得分,并以此為基礎分析公司盈利能力與其資本結構的關系,具有一定的解釋能力。

通過對所選樣本資產負債率與企業盈利能力的相關分析和回歸分析,結果表明企業的盈利能力與其資產負債率成負相關,即公司的資本結構對上市公司盈利能力會產生一定的影響。這與獲利水平相當高的企業往往不使用大量的債務資本的實際情況相符。

4.2 建議

筆者建議:以企業價值最大化為目標的上市公司在籌資決策上必須以追求最優資本結構為前提。在企業的資本結構中,由于負債的節稅效果,一定比率的負債可以降低企業的綜合成本,但是當負債籌資所占的比率較大時,企業的財務風險增加,企業自有資金的成本提高。尤其當企業經營不善時,到期債務的還本付息將給企業帶來極大的壓力,甚至導致企業破產。因此,企業進行資金籌集時,首先應明確自己籌資的具體動機,依循籌資的基本要求,正確把握籌資的渠道與方式,避免掉進財務陷阱。

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