股票分析論文

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股票分析論文范文第1篇

寫(xiě)到這里，估計(jì)很多不打板的朋友會(huì)懷疑了，看好的股票，為什么不底部買(mǎi)？為什么不5%買(mǎi)？這不賺更多嗎？其實(shí)，追漲比打板更難，風(fēng)險(xiǎn)更大，漲停買(mǎi)，為的是確實(shí)性草根。

昨天和某學(xué)員交流，她說(shuō)5月跟一位老師每次漲三四個(gè)點(diǎn)就進(jìn)去，經(jīng)常漲停，但是六月每次都是虧，比如周五老師要求在24元布局的奧聯(lián)電子，收盤(pán)直接套了一塊錢(qián)，就是這種不確定性造成的，如果你等漲停再布局，就會(huì)有差價(jià)，這種追漲需要大勢(shì)配合，大勢(shì)好的時(shí)候才能用這種方法，大家一定注意看大盤(pán)環(huán)境。

超級(jí)短線里面追擊漲停的個(gè)股基本都是按照這個(gè)思路去設(shè)計(jì)的，但是我的老隊(duì)員們，他們敢于漲停布局，新隊(duì)員往往眼睛盯著價(jià)格，這是不成熟的表現(xiàn)。

股票分析論文范文第2篇

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)的專(zhuān)家分析論文范文一：

看一下盤(pán)口情況，兩市低開(kāi)，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)3069.39點(diǎn)，下跌6.29點(diǎn)，兩市競(jìng)價(jià)能量23.7億，成交量比上個(gè)交易日縮小，兩市上漲660家，平盤(pán)769家，下跌1648家。

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)的專(zhuān)家分析論文范文二：

今日股市早評(píng)】：

昨日滬深兩市早盤(pán)低開(kāi)，隨后反彈至20日均線受阻回落，午后滬指及中小創(chuàng)指均持續(xù)下挫，盡管盤(pán)中也有個(gè)別雄安概念股欲挽救市場(chǎng)人氣，但終究功虧一簣，次新股板塊成為市場(chǎng)殺跌的重災(zāi)區(qū)，盤(pán)面上雄安、可燃冰、蘋(píng)果等近期活躍的題材板塊分化較大，人氣渙散，次新股板塊短期虧錢(qián)效應(yīng)的加大蔓延到其他熱點(diǎn)題材板塊，影響了資金做多熱情，短期市場(chǎng)也進(jìn)入震蕩企穩(wěn)的階段，兩市昨日振幅加大，滬指連續(xù)三個(gè)交易日沒(méi)有站上年線，指數(shù)整體處于底部區(qū)域，短期繼續(xù)維持底部震蕩整理概率較大，預(yù)計(jì)滬指今日弱勢(shì)震蕩，滬指支撐3050 壓力3100。

股票市場(chǎng)行情走勢(shì)的專(zhuān)家分析論文范文三：

指數(shù)小幅低開(kāi),這基本都是震蕩行情,在昨天殺跌后,很多人又對(duì)今天更恐慌,今天未必會(huì)那么糟糕.

股票分析論文范文第3篇

關(guān)鍵詞：上市公司業(yè)績(jī)市盈率資金

一上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)溫和增長(zhǎng)前景為市場(chǎng)提供支撐

2007年，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)一步提高、貨幣流動(dòng)性日益泛濫背景下，在資產(chǎn)（包括股票、房地產(chǎn)和能源原材料）價(jià)格大幅上漲、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更等因素的綜合作用下，我國(guó)A股上市公司出現(xiàn)遠(yuǎn)超原先預(yù)期的高速增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2007年第一季度，具有可比數(shù)據(jù)的1364家上市公司加權(quán)每股收益從上年同期的0.055元上升到0.098元，同比增加78.1％，第一季度較上年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)42.0％；2007年上半年，1503家公司創(chuàng)造凈利潤(rùn)3262億元，可比公司完成3232億元，同比增長(zhǎng)69.87%；2007年前三季度，上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5655.87億元，有可比數(shù)據(jù)公司同比增長(zhǎng)高達(dá)66.93%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)上年全年所有上市公司完成凈利潤(rùn)的總額。

2007年前三季度上市公司實(shí)現(xiàn)盈利及其增長(zhǎng)數(shù)據(jù)有以下幾點(diǎn)值得重視。

首先，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出色，全年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)已無(wú)疑問(wèn)。這無(wú)疑是我國(guó)A股市場(chǎng)2007年前三季度強(qiáng)勁上行的重要推動(dòng)力量。

其次，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭將難以持續(xù)。2007年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1519家披露三季報(bào)上市公司剔除新上市公司后，樣本公司2007年第三季度、第二季度、第一季度的單季度凈利潤(rùn)總額分別為1727.66億元、1753.31億元、1397.95億元；第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)-1.46％，第二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)25.42％。可以看出，A股上市公司2007年單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)環(huán)比增速呈大幅遞減態(tài)勢(shì)，且第三季度單季度盈利已經(jīng)較第二季度略有下滑。具體到上市公司，2007年第三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的公司家數(shù)為561家、凈利潤(rùn)環(huán)比減少的公司家數(shù)則高達(dá)913家。

2007年上市公司單季凈利潤(rùn)環(huán)比增速大幅遞減的根本原因在于，2007年A股上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源并不是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，而是非經(jīng)常性損益（包括投資收益、營(yíng)業(yè)外收入增加）、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施等非常規(guī)性增長(zhǎng)。其中，來(lái)自于股市大幅上漲帶來(lái)的投資收益貢獻(xiàn)了相當(dāng)部分。數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，A股上市公司投資收益達(dá)1700億元左右，來(lái)自于股市的投資收益在1100億元以上，占全部?jī)衾麧?rùn)的比重在20%以上，貢獻(xiàn)了全部上市公司同比業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)額的50%以上。最為典型的就是，受益于股市大幅上漲，前三季度中國(guó)人壽和中國(guó)平安兩家上市保險(xiǎn)公司投資收益分別達(dá)541億元、461億元，其中絕大部分都來(lái)自于股市投資收益。

另外，招商銀行等銀行股業(yè)績(jī)大幅攀升的一個(gè)重要原因就是2007年起其員工工薪支出可以全額作為稅前費(fèi)用列支，而不是按照以前的以計(jì)稅工資為限列支。由于金融企業(yè)員工高收入的特點(diǎn)，此項(xiàng)稅收優(yōu)惠貢獻(xiàn)了銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的相當(dāng)部分。

但是，2008年，造成2007年A股上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要因素的正面效應(yīng)正在消失，甚至?xí)l(fā)生反作用。首先，2007年第二季度開(kāi)始，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的影響已逐漸淡化。其次，資產(chǎn)價(jià)格漲勢(shì)將大大放緩，甚至不排除出現(xiàn)下降的可能。例如，2007年10月份以來(lái)，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于高位，可能出現(xiàn)了一定程度的高估，即使考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的成長(zhǎng)溢價(jià)，2008年A股市場(chǎng)也將難以再度大幅上升，產(chǎn)生2007年前三季度的巨大漲幅將是難以想象的。因此，2008年A股上市公司繼續(xù)在股票市場(chǎng)取得2007年同樣的投資收益是極為困難的。

當(dāng)然，2008年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也面臨難得的制度性機(jī)遇，就是新《企業(yè)所得稅法》將正式實(shí)施，內(nèi)資企業(yè)所得稅率將從33%降至25%。在其他條件不變的前提下，A股上市公司業(yè)績(jī)即可實(shí)現(xiàn)12%左右的增長(zhǎng)。

綜合考慮各種因素，2008年我國(guó)上市公司全年整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能在25%左右，相對(duì)2007年可能高達(dá)60%左右的高速增長(zhǎng)，當(dāng)屬溫和增長(zhǎng)。但是，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，從而對(duì)股市形成支撐。

二高企的估值水平是行情繼續(xù)向上發(fā)展的重大障礙

2006年以來(lái)，隨著A股市場(chǎng)連續(xù)兩年（2007年為前三季度）年漲幅高達(dá)一倍以上的持續(xù)大幅上揚(yáng)，我國(guó)A股市場(chǎng)整體估值水平出現(xiàn)大幅上升，無(wú)論從A股歷史比較看，還是從國(guó)際比較看，當(dāng)前高企的市場(chǎng)估值水平已成為A股市場(chǎng)行情繼續(xù)向上拓展的重大障礙。

1.我國(guó)A股上市公司整體靜態(tài)市盈率水平已處歷史高位

2007年9月底，上海證券交易所A股加權(quán)平均靜態(tài)市盈率達(dá)63.74倍，深圳證券交易所A股加權(quán)平均靜態(tài)市盈率達(dá)75.54倍，滬深兩市所有A股加權(quán)平均靜態(tài)市盈率達(dá)70.59倍。

這意味著，2007年9月底我國(guó)A股市場(chǎng)整體靜態(tài)市盈率水平已是A股市場(chǎng)建立以來(lái)的最高水平。

從全球主要股票市場(chǎng)的國(guó)際比較看，美國(guó)、英國(guó)、香港、韓國(guó)等市場(chǎng)的靜態(tài)市盈率大約在10~20倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，日本和印度市場(chǎng)的總體市盈率大多時(shí)間在20~25倍的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，一般極少能達(dá)到40倍的高水平；日本股市1989年底泡沫破滅時(shí)，其靜態(tài)市盈率達(dá)到歷史最高，也僅為70.6倍，和2007年三季度末A股市場(chǎng)的整體靜態(tài)市盈率相當(dāng)。因此，2007年9月底我國(guó)A股市場(chǎng)的整體靜態(tài)市盈率水平要大幅度高于全球主要市場(chǎng)。

2.動(dòng)態(tài)市盈率雖大幅下降，但仍屬高水平

考慮到2007年我國(guó)A股上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的現(xiàn)狀，按照最新業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率水平會(huì)大幅下降，但是計(jì)算后的動(dòng)態(tài)市盈率水平同樣處于歷史高位。

我們假設(shè)2007年A股上市公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率和上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率相同，按照2007年上半年滬市可比公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69.2%、深市主板上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)78.91%、滬深兩市A股可比上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)69.87%進(jìn)行計(jì)算，2007年9月底，滬市A股上市公司整體平均動(dòng)態(tài)市盈率為37.67倍，深市A股上市公司整體平均動(dòng)態(tài)市盈率為42.22倍，滬深兩市A股上市公司整體平均動(dòng)態(tài)市盈率為41.56倍。

從我國(guó)股市歷史看，有不少年份的最高動(dòng)態(tài)市盈率水平曾超過(guò)這一水平，如2001年6月股市見(jiàn)頂時(shí)，由于當(dāng)時(shí)股價(jià)大幅上升達(dá)到上輪股市周期頂點(diǎn)而2001年上半年上市公司業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅下降，按當(dāng)年半年報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率曾高達(dá)100倍。這么看來(lái)，好像2007年9月底A股市場(chǎng)整體動(dòng)態(tài)市盈率距離歷史高位尚有距離，應(yīng)該不成問(wèn)題。但是，我們必須意識(shí)到，A股市場(chǎng)僅僅一些年份中的最高動(dòng)態(tài)市盈率水平高于2007年9月底的動(dòng)態(tài)市盈率水平，2001年最高動(dòng)態(tài)市盈率的高企主要在于股價(jià)達(dá)到周期高點(diǎn)而上市公司業(yè)績(jī)卻大幅下降；并且，2007年9月底動(dòng)態(tài)市盈率水平所蘊(yùn)含的A股上市公司2007年高達(dá)70%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率能不能在下半年實(shí)現(xiàn)還具有很大的不確定性。我們假定2007年全年A股上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)70%左右的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并假設(shè)2008年能夠?qū)崿F(xiàn)25%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，那么現(xiàn)在的價(jià)格水平按2008年的業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率也將在30倍以上，不可謂不高。

因此，現(xiàn)階段過(guò)高的靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率水平將對(duì)市場(chǎng)行情發(fā)展施加相當(dāng)?shù)膲毫Γ蔀槭袌?chǎng)行情繼續(xù)拓展的重大障礙。一旦上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，很可能將直接誘發(fā)市場(chǎng)向下調(diào)整。

三趨緊的市場(chǎng)資金難以支撐市場(chǎng)行情持續(xù)發(fā)展

短期來(lái)看，資金是推動(dòng)股價(jià)上行的直接動(dòng)力，市場(chǎng)行情的持續(xù)發(fā)展需要越來(lái)越多的資金的支持。但是，2007年9月以來(lái)，具有較強(qiáng)交投欲望的資金的逐漸枯竭已成為A股市場(chǎng)行情繼續(xù)向上發(fā)展的根本障礙。

1.高企的交易成本是A股市場(chǎng)的難以承受之重

市場(chǎng)行情的持續(xù)發(fā)展離不開(kāi)活躍的市場(chǎng)交易。但是，印花稅提高0.2個(gè)百分點(diǎn)的政策大幅提高了市場(chǎng)交易成本，大量資金正通過(guò)印花稅、交易經(jīng)紀(jì)費(fèi)用等方式源源不斷的流出市場(chǎng)。

考慮到單邊0.3%的印花稅、平均0.2%的交易經(jīng)紀(jì)費(fèi)用，一次市場(chǎng)交易的總成本高達(dá)成交額的1%，那么按照滬深兩市日均2000億成交額計(jì)算，每日產(chǎn)生的交易成本即高達(dá)20億元，一個(gè)月的交易成本將達(dá)420億元，一年將高達(dá)5000億元。

數(shù)據(jù)顯示，在5月30日起證券交易印花稅稅率上調(diào)政策和市場(chǎng)交易量放大的共同作用下，2007年前三季度我國(guó)證券交易印花稅達(dá)1436億元，其中主要發(fā)生在印花稅稅率調(diào)整后的4個(gè)月；前三季度，滬深兩市總成交額分別達(dá)25萬(wàn)億元和13萬(wàn)億元，投資者經(jīng)紀(jì)費(fèi)用高達(dá)1500億元左右。兩項(xiàng)合計(jì)，總交易成本接近3000億元。第四季度，市場(chǎng)的總交易成本仍將在1200億元以上。2008年，如果A股市場(chǎng)在2007年9月底的基礎(chǔ)上再有較大而持續(xù)的上升，那么高達(dá)8萬(wàn)億元以上的流通市值規(guī)模至少需要每日平均2000億元以上的交易規(guī)模，每日的印花稅、股票經(jīng)紀(jì)傭金費(fèi)用至少在20億元以上，全年將在5000億元以上。

每日20億元左右的交易成本看似很少，但日積月累，其總額將是可怕的。隨著時(shí)間的推移，居高不下的交易成本對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面作用將日益顯現(xiàn)，并將成為行情發(fā)展的重大障礙。

2.市場(chǎng)融資膨脹將吸收巨額資金

2007年以來(lái)，特別是2007年第三季度以來(lái)，A股市場(chǎng)融資規(guī)模急劇膨脹，成為市場(chǎng)資金的吞噬器。數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，隨著中國(guó)平安、建設(shè)銀行、中國(guó)神華等大盤(pán)藍(lán)籌相繼回歸A股市場(chǎng)發(fā)行股票，進(jìn)行巨額融資，A股市場(chǎng)IPO融資總額高達(dá)2983.27億元，僅比2002~2006年五年新股融資總額低58億元；104家公司進(jìn)行了定向增發(fā)或公開(kāi)增發(fā)，剔除定向增發(fā)中資產(chǎn)、股權(quán)的部分后，增發(fā)融資總額達(dá)1267.09億元，比2002~2006年五年的增發(fā)融資總額還多69.54億元。前三季度，IPO、增發(fā)（不含實(shí)物資產(chǎn)）合計(jì)融資達(dá)4250.36億元，再加上配股和可轉(zhuǎn)換債券融資200多億元，A股市場(chǎng)總?cè)谫Y額高達(dá)4500億元，其中第三季度即高達(dá)2500億元以上。第四季度，隨著中國(guó)石油等大盤(pán)股的發(fā)行，A股市場(chǎng)融資額估計(jì)將達(dá)2000億元。全年A股市場(chǎng)融資所吸納的資金將高達(dá)6500億元左右。

中外股票市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐表明，隨著市場(chǎng)行情的持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)融資熱情將越來(lái)越高，市場(chǎng)融資規(guī)模將越來(lái)越大。2008年，A股市場(chǎng)融資總規(guī)模將和2007年不相上下。首先，A股市場(chǎng)新股首發(fā)仍將保持較高頻率，融資總規(guī)模可能較2007年有所下降，但降幅將不大。其次，市場(chǎng)再融資將進(jìn)一步提速，融資規(guī)模將進(jìn)一步提高。隨著上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，越來(lái)越多的上市公司將滿(mǎn)足再融資的條件，而越來(lái)越高的股價(jià)將大大刺激上市公司的再融資欲望，并為上市公司提高融資規(guī)模提供極大的便利條件。

3.對(duì)外證券投資加速放行將分流巨額資金

2007年以來(lái)，面對(duì)快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性日益泛濫的巨大挑戰(zhàn)，管理層正加速制定境內(nèi)居民投資境外證券市場(chǎng)的政策措施。其中，QDII和港股直通車(chē)影響巨大，將極大地分流A股市場(chǎng)資金。

（1）QDII規(guī)模急劇擴(kuò)大。2007年9月份以來(lái)，隨著基金QDII的正式成行，QDII規(guī)模正迅速膨脹，正在分流A股市場(chǎng)的巨額資金。截至2007年10月中旬，短短一個(gè)多月內(nèi)，南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根、海富通、華寶興業(yè)、長(zhǎng)盛和工銀瑞信等8家基金管理公司相繼獲得QDII資格，南方、華夏、嘉實(shí)、上投摩根相繼共獲得總額190億美元的投資額度，四家公司的首只QDII基金不到一個(gè)月內(nèi)相繼閃電成立，首發(fā)募集份額分別高達(dá)299.98億份、300.56億份、297.50億份和300億份，分流資金高達(dá)1200億元。并且，另外四家公司的QDII產(chǎn)品正在積極準(zhǔn)備，蓄勢(shì)待發(fā)，將在短期內(nèi)吸收資金達(dá)1000多億元。2008年，隨著其他基金QDII產(chǎn)品的繼續(xù)問(wèn)世和保險(xiǎn)公司、證券公司等的QDII陸續(xù)成行，QDII規(guī)模必將進(jìn)一步膨脹，很可能再吸收超過(guò)3000億元以上的境內(nèi)資金。

（2）港股直通車(chē)將分流相當(dāng)資金。2007年底2008年初，港股直通車(chē)將正式成行，市場(chǎng)預(yù)期初期投資總規(guī)模將在300億美元至500億美元，將分流A股市場(chǎng)資金達(dá)人民幣3000億元左右。

4.解禁限售流通股減持將產(chǎn)生巨大潛在資金需求

2006年4月以來(lái)，第一批限售流通股開(kāi)始解禁；2007年4月以來(lái)，第二批限售流通股開(kāi)始解禁；2008年4月開(kāi)始，最后一批限售流通股將陸續(xù)解禁，截至2008年底絕大多數(shù)A股都將可流通，可以隨時(shí)減持。

2007年9月以來(lái)，隨著A股股價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，A股市場(chǎng)市盈率已經(jīng)攀升歷史高位，解禁限售流通股的減持愿望越來(lái)越強(qiáng)，減持動(dòng)作越來(lái)越快。從公開(kāi)的大非減持公告來(lái)看，2007年第三季度有71家次，其中，7月份只有7家大非減持，8月份開(kāi)始上市公司大股東和實(shí)際控制人的減持行為進(jìn)入高峰，9月份大非減持公告達(dá)35家次，創(chuàng)下單月大非減持家數(shù)新高。

2008年，如果市場(chǎng)行情進(jìn)一步向上發(fā)展，必將誘發(fā)更大規(guī)模、更加猛烈的減持風(fēng)潮，直接抽走巨額市場(chǎng)資金。可以說(shuō)，解禁限售流通股的可能減持行為將是2008年市場(chǎng)整體行情拓展的最大障礙。

5.投資者獲取巨額收益逐步退出市場(chǎng)將帶走巨額資金

2006年以來(lái)的持續(xù)牛市使廣大投資者獲得了不菲的賬面收益，而隨著A股市場(chǎng)整體估值水平逐步攀升歷史高位，一批接一批的投資者正相繼退出市場(chǎng)，而這部分逐步退出的投資者恰恰是那些經(jīng)過(guò)多年股市歷練、相對(duì)成熟的投資者，也正是他們經(jīng)過(guò)多年熊市的考驗(yàn)后收獲了此輪牛市行情最豐碩的成果。2008年，如果A股市場(chǎng)繼續(xù)向上大幅拓展，將進(jìn)一步加大、堅(jiān)定投資者的退出力度，從而將可能帶走高達(dá)數(shù)萬(wàn)億計(jì)的市場(chǎng)資金。

上述五類(lèi)主要的現(xiàn)實(shí)和潛在的資金流出和分流將對(duì)市場(chǎng)施加無(wú)以復(fù)加的壓力。其中，前三類(lèi)較為明確的市場(chǎng)資金消耗和分流基本上從2007年8月后開(kāi)始發(fā)生，因而在短短兩個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，其效應(yīng)尚不顯著，并未有對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的不利影響的跡象。但是，隨著時(shí)間的推移，其不利影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)出來(lái)，對(duì)市場(chǎng)形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。而后面兩項(xiàng)潛在資金流出將在相當(dāng)程度上制約2008年市場(chǎng)行情向上拓展的空間，即使可能短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)整體性較大漲幅，那也將是曇花一現(xiàn)，難以持久。

四基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)重大隱憂

據(jù)顯示，截至2007年第三季度末，公布季報(bào)的334只基金持有的A股股票市值已達(dá)2.32萬(wàn)億元，持股市值首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)，占A股流通總市值的比重達(dá)28%，為歷史上的最高水平。投資基金越來(lái)越成為我國(guó)A股市場(chǎng)具有決定性的力量。

但是，當(dāng)前的基金投資特點(diǎn)也可能產(chǎn)生重大問(wèn)題，集中體現(xiàn)在基金的流動(dòng)性可能面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題將會(huì)是市場(chǎng)最具破壞性的力量。

1.投資基金持股市值占流通股的比重持續(xù)提高

數(shù)據(jù)顯示，2007年前三季度，投資基金持股市值處于前所未有的高速增長(zhǎng)狀態(tài)，其中第一季度基金持股市值環(huán)比上升56%，第二季度環(huán)比上升72%，第三季度環(huán)比上升80%，呈現(xiàn)逐季加速狀態(tài)。經(jīng)過(guò)前三季度的高速增長(zhǎng)，基金持股市值相比年初上升了3.83倍，基金持有流通股的比例從20.44%直線上升到28.02%。基金已經(jīng)成為證券市場(chǎng)最大且具有支配性影響力的機(jī)構(gòu)群體。

2.基金的股票倉(cāng)位持續(xù)上升

天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第三季度末，股票型開(kāi)放式基金平均股票倉(cāng)位達(dá)83.87%，較第二季度末上升3.09個(gè)百分點(diǎn)；混合型開(kāi)放式基金平均股票倉(cāng)位為75.89%，比第二季度上升0.27個(gè)百分點(diǎn)；封閉式基金股票倉(cāng)位為76.51%，比第二季度末的75.45%提高1.06個(gè)百分點(diǎn)。

3.基金持股進(jìn)一步集中

隨著基金規(guī)模的迅速膨脹，A股市場(chǎng)基金持股越來(lái)越向大市值股票集中，眾多基金一致行為的結(jié)果就是我國(guó)基金持股日趨集中。2007年基金中報(bào)信息顯示，基金持有的前50大市值股票總市值達(dá)6353億元，占據(jù)了基金持股總市值的近一半；前100大市值股票持股總市值達(dá)8228億元，占據(jù)了基金持股總市值的64%；2007年中期已經(jīng)有44只股票的50%以上非限售流通市值被基金持有，另有17只股票有45%到50%的非限售流通市值被基金持有。基金三季報(bào)和二季報(bào)的對(duì)比統(tǒng)計(jì)信息顯示，絕大多數(shù)重倉(cāng)股的基金持有比例沒(méi)有下降，大市值股票持有比例明顯上升，并出現(xiàn)持股行業(yè)日趨集中的勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，以銀行、保險(xiǎn)、證券為代表的金融保險(xiǎn)業(yè)受到極大的關(guān)注，2007年第三季度末基金對(duì)于金融保險(xiǎn)業(yè)的持股市值達(dá)到4977億元，占基金持股市值的比例超過(guò)20％，占金融保險(xiǎn)流通股的比重高達(dá)35%；鋼鐵、有色金屬、地產(chǎn)等行業(yè)也受到了基金的青睞，持有采掘業(yè)（煤炭、礦產(chǎn)）、金屬非金屬業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、食品飲料業(yè)、機(jī)械行業(yè)的市值分別占這些行業(yè)A股上市公司流通市值的比重高達(dá)38%、33%、34%、30%和25%。

4.普通投資者已成為基金份額的主要持有者

2007年以來(lái)，隨著股市賺錢(qián)效應(yīng)的廣泛擴(kuò)散，普通者投資者已成為基金認(rèn)購(gòu)申購(gòu)的絕對(duì)主力。普通投資者往往不具備基本的金融常識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不深刻，其投資行為往往體現(xiàn)為羊群效應(yīng)，進(jìn)入市場(chǎng)是羊群效應(yīng)的產(chǎn)物，其退出市場(chǎng)同樣將呈現(xiàn)羊群效應(yīng)。因此，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)，普通投資者的贖回行為很可能迅速擴(kuò)散，從而對(duì)基金、市場(chǎng)施加重大壓力，并很可能誘發(fā)市場(chǎng)超調(diào)。

由于投資基金已成為我國(guó)A股市場(chǎng)舉足輕重的力量，其持股的行業(yè)、個(gè)股集中度越來(lái)越高，基金資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日益提高，投資者心理變化、行業(yè)或上市公司盈利重大變化、宏觀經(jīng)濟(jì)及政策重大變化等因素都可能成為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索，而普通投資者的羊群效應(yīng)則可能極端放大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2008年，在高估值的市場(chǎng)總體格局下，A股市場(chǎng)行情發(fā)展將更加敏感和脆弱，基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將成為市場(chǎng)的重大隱憂，必須引起市場(chǎng)的足夠重視。

五寬幅震蕩中市場(chǎng)重心逐漸上移

可能是市場(chǎng)運(yùn)行的重要特征2008年，A股市場(chǎng)運(yùn)行的總體背景就是：上市公司整體業(yè)績(jī)將難以再現(xiàn)2007年超預(yù)期的爆發(fā)性增發(fā)，將恢復(fù)到正常增長(zhǎng)狀態(tài)，而良好的宏觀經(jīng)濟(jì)、逐步改善的微觀基礎(chǔ)等有利因素將繼續(xù)推動(dòng)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，從而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成有力的支撐；A股上市公司市盈率水平已處于高位，成為市場(chǎng)行情發(fā)展的重大障礙；市場(chǎng)面臨巨額資金需求，對(duì)以資金推動(dòng)為主要特點(diǎn)的我國(guó)A股市場(chǎng)而言，巨額資金流出將可能對(duì)市場(chǎng)形成致命打擊。

因此，2008年，A股市場(chǎng)很可能呈現(xiàn)高位寬幅劇烈震蕩態(tài)勢(shì)，在復(fù)雜激烈的市場(chǎng)博弈中市場(chǎng)重心將繼續(xù)有所上升。

1.寬幅劇烈震蕩將是市場(chǎng)指數(shù)運(yùn)行的主要特點(diǎn)

2006年以來(lái)，我國(guó)A股市場(chǎng)主要股指運(yùn)行向上趨勢(shì)明確，并呈加速上行勢(shì)頭，中間雖有所調(diào)整，但調(diào)整幅度都相對(duì)有限（最高也就20%左右）、時(shí)間也相對(duì)短暫。2008年，主要股指將難以再現(xiàn)這種走勢(shì)，而很可能在諸多因素的制約下，主要呈現(xiàn)高位寬幅劇烈震蕩的走勢(shì)特點(diǎn)。當(dāng)然不排除出現(xiàn)較大幅度的上升行情，但在市場(chǎng)資金等壓力下，將很難持久，并將以其后較大幅度的下跌為代價(jià)。由于我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒁暂^高的速度增長(zhǎng)，2008年我國(guó)A股市場(chǎng)整體運(yùn)行重心將會(huì)在2007年9月的基礎(chǔ)上上升一定幅度。

考察市場(chǎng)指數(shù)運(yùn)行時(shí)，我們必須注意到上證綜指的計(jì)算特點(diǎn)和主要權(quán)重股權(quán)重杠桿效應(yīng)所形成的失真現(xiàn)象，上證綜指已難以客觀反映A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況。在觀察市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)，滬深300指數(shù)和深證成指將更貼近市場(chǎng)實(shí)際。

2.市場(chǎng)整體性機(jī)會(huì)將難以再現(xiàn)

股票分析論文范文第4篇

股票的投資價(jià)值是指某種股票對(duì)于特定投資者有一定的價(jià)值，是投資者根據(jù)自己的投資需求所評(píng)估的某種股票的投資價(jià)值。投資價(jià)值是某種股票對(duì)于個(gè)人的價(jià)值，反映的是投資者與其所投資的股票之間的主觀關(guān)系，它不同于通常所說(shuō)的市場(chǎng)價(jià)值。目前對(duì)股票投資價(jià)值的分析方法很多，本文主要討論層次分析法。層次分析法的分析過(guò)程跟人們面對(duì)現(xiàn)實(shí)決策問(wèn)題時(shí)思維過(guò)程是大致上市相同的。在對(duì)一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行分析與決策的時(shí)候，首先要明確與分析對(duì)象有關(guān)的各種因素，建立起各因素之間有聯(lián)系的層次階梯系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)能夠幫助決策者把分析問(wèn)題簡(jiǎn)單化，清楚地反映各種因素之間的關(guān)系，有利于人們作出正確的抉擇。層次分析法主要有以下幾個(gè)步驟。

（1）遞階層次結(jié)構(gòu)的建立

根據(jù)層次分析結(jié)構(gòu)中的不同層次對(duì)股票投資價(jià)值評(píng)價(jià)確立了如下的層次分析模型。其中A為股票的投資價(jià)值；B1，B2，B3分別表示股票的收益性，成長(zhǎng)性，風(fēng)險(xiǎn)性；C11，C12，C13，C14，C15分別表示基本每股收益，凈資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)，每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，每股公積金；C21，C22，C23分別表示業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率；C31，C32，C33分別表示市盈率，未分配利潤(rùn)，股東收益比率。

（2）構(gòu)造比較

判別矩陣以上一個(gè)層次中某一個(gè)因素作為比較準(zhǔn)則時(shí)，可以用一個(gè)比較標(biāo)度表示對(duì)下個(gè)層次中第i元素與第j元素的相對(duì)重要程度的認(rèn)識(shí)。由此得到的矩陣A=(aij)叫作比較判別矩陣。

（3）計(jì)算各級(jí)權(quán)重與一致性檢驗(yàn)

計(jì)算出各因素相應(yīng)的權(quán)重wi和隨機(jī)一致性比率CR,經(jīng)過(guò)一致性檢驗(yàn)，當(dāng)各層指標(biāo)的CR值全部都小于0.1時(shí)，說(shuō)明各層結(jié)構(gòu)具有一致性。

2.實(shí)證分析

股票分析論文范文第5篇

[關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)新；股票指數(shù)期貨；盈利模式；風(fēng)險(xiǎn)管理

金融衍生產(chǎn)品是從貨幣、外匯、股票、債券等傳統(tǒng)金融品中衍生出來(lái)的，包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期(互換)和期權(quán)在內(nèi)的一種金融合約。

在金融衍生產(chǎn)品中，股票指數(shù)期貨(簡(jiǎn)稱(chēng)“股指期貨”)作為當(dāng)代最重要的金融創(chuàng)新，被世界各國(guó)廣泛應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理并取得卓越的成效，是20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新浪潮中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融衍生工具之一，也是金融期貨中歷史最短、發(fā)展最快的金融衍生產(chǎn)品，是其他股票衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)。目前，股指期貨作為國(guó)際資本市場(chǎng)成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，發(fā)揮著日益重要的作用。

在我國(guó)，隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及資本市場(chǎng)開(kāi)放程度的不斷提高，要求開(kāi)設(shè)股指期貨的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈。客觀地說(shuō)，適時(shí)推出股指期貨這一金融衍生品種并合理的加以誘導(dǎo)利用，不僅能夠降低金融風(fēng)險(xiǎn)，而且還能促進(jìn)股市的進(jìn)一步發(fā)展。

一、股指期貨的相關(guān)介紹

股指數(shù)期貨是指在交易所進(jìn)行的以某一股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物，由交易雙方訂立，約定在未來(lái)某一特定時(shí)間以約定價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交割結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。其特征與流程類(lèi)似于普通商品的期貨交易。但由于股指期貨買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)的是經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)處理的股票價(jià)格指數(shù)，因此它聯(lián)系著期市和股市兩個(gè)市場(chǎng)，投資者可將其對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)。

1.股指期貨的發(fā)展歷程。股指期貨最早誕生于美國(guó)。二戰(zhàn)以后，以美國(guó)為代表的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)取得飛速發(fā)展，上市股票數(shù)量不斷增加，股票市值迅速膨脹。在股票市場(chǎng)不斷膨脹的過(guò)程中，股票市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生著驚人變化，以信托基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者大量涌現(xiàn)。

20世紀(jì)70年代，在“石油危機(jī)”的沖擊下，西方各國(guó)的股票市場(chǎng)價(jià)格大幅度波動(dòng)，股票投資者面臨著越來(lái)越嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，其中以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更為突出和嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯脹”的困境。1981年里根總統(tǒng)執(zhí)政后，為抑制通貨膨脹采取了強(qiáng)有力的緊縮貨幣政策，致使美國(guó)利率一路高攀，最高曾達(dá)21%。股票價(jià)格因此狂跌不止，投資者損失慘重。大批美國(guó)投資者幾乎喪失對(duì)股票投資的信心，轉(zhuǎn)而投資于債券或銀行存款。為減輕股票價(jià)格升跌給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定和發(fā)展美國(guó)股票市場(chǎng)，拓展新興的分散投資風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具勢(shì)在必行，股票指數(shù)期貨就是在這樣的背景下產(chǎn)生并快速發(fā)展起來(lái)的。

1982年2月24日，美國(guó)堪薩斯城期貨交易所在歷經(jīng)四年的爭(zhēng)論與努力后，首次推出價(jià)值線綜合指數(shù)(TheValueLineIndex)期貨合約，標(biāo)志著股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生。爾后，芝加哥商業(yè)交易所也推出了S&P500股票指數(shù)期貨交易。股指期貨的成功，不僅大大促進(jìn)了美國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，也引發(fā)了世界性的股指期貨熱潮。日本、香港、倫敦、新加坡等地也先后開(kāi)始了股票指數(shù)的期貨交易，股指期貨從此走上了蓬勃發(fā)展的軌道。

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，受經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的影響，股指期貨交易的全球化勢(shì)不可擋。這突出表現(xiàn)在新的電子交易系統(tǒng)的廣泛運(yùn)用和24小時(shí)在線交易的開(kāi)通。通過(guò)電子交易平臺(tái)，交易者可以從一個(gè)終端進(jìn)行多個(gè)市場(chǎng)的期貨交易，打破了交易時(shí)間和空間的限制，促進(jìn)了全球股指期貨電子化交易網(wǎng)絡(luò)的形成與發(fā)展。目前，股票指數(shù)期貨已成為當(dāng)今最活躍的期貨品種之一。

2.股指期貨的基本特征

第一，股指期貨的交割方式采用現(xiàn)金結(jié)算，而不是實(shí)物(股票)交割。

第二，股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的價(jià)格是人主觀賦予的。

第三，可以同時(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.股指期貨市場(chǎng)的功能

(1)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)股票投資組合來(lái)分散和抵消，而整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則是無(wú)法用投資組合回避的。一旦由于政策變化等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素導(dǎo)致股價(jià)整體大幅下調(diào)，由于缺乏賣(mài)空機(jī)制，即使投資者對(duì)大盤(pán)有100%的正確判斷，也只能有50%帶來(lái)收益的可能。因此，處于像我國(guó)證券市場(chǎng)這樣系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的投資環(huán)境下的投資者，就迫切需要股指期貨這種避險(xiǎn)工具與持有的股票倉(cāng)位進(jìn)行套期保值交易，以消除股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)定的收益率。

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。由于股指期貨合約交易頻繁、市場(chǎng)流動(dòng)性很高、交易成本低、買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小，瞬時(shí)信息的價(jià)值會(huì)較快地在期貨價(jià)格上得到反映。當(dāng)股指期貨價(jià)格與股市價(jià)格發(fā)生偏離時(shí)，或者不同期限的股指期貨價(jià)格發(fā)生偏離時(shí)，投資者可以計(jì)算出錯(cuò)誤定價(jià)的程度，在鎖定價(jià)差的情況下套取低風(fēng)險(xiǎn)收益。大量的套利交易將使市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)迅速得到糾正，從而使股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

(3)提高資金利用效率，降低交易成本。股指期貨的雙向交易機(jī)制使機(jī)構(gòu)投資者無(wú)論在股價(jià)上漲還是下跌時(shí)均可進(jìn)行交易，以避免資金在股價(jià)下跌時(shí)的閑置；股指期貨的杠桿效應(yīng)能“以小搏大”，提高資金使用效率，降低交易成本；股指期貨的高流動(dòng)性，使得在股指期貨市場(chǎng)建立相應(yīng)金額的頭寸要比在股票市場(chǎng)簡(jiǎn)單快捷得多，而且可避免由于大量資金進(jìn)出引起股價(jià)大幅波動(dòng)而增加交易的執(zhí)行成本。因此，在國(guó)際金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者在應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的時(shí)候，往往先在股指期貨等衍生品市場(chǎng)上進(jìn)行交易，然后再伺機(jī)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行操作。

(4)進(jìn)行組合投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外的機(jī)構(gòu)投資者常常在股票、債券與期貨間進(jìn)行有效投資組合，以分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，股指期貨常被作為基金構(gòu)造指數(shù)化投資組合的重要工具。指數(shù)基金可以借助一個(gè)股指期貨合約和國(guó)庫(kù)券多頭頭寸的投資組合，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)股價(jià)指數(shù)的捆綁，取得與股價(jià)指數(shù)一致的收益率。實(shí)證分析表明，在原有的股票、債券組合中加入部分期貨，能在同樣的期望回報(bào)率水平上有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

二、股指期貨的套利模式

參照和借鑒國(guó)外金融衍生品的發(fā)展道路，在我國(guó)推出股指期貨，不僅僅是中國(guó)發(fā)展金融期貨的一個(gè)突破口，也是成就中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)繁榮的一個(gè)切入點(diǎn)。根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)條件，推出指數(shù)期貨應(yīng)當(dāng)成為我國(guó)金融衍生交易產(chǎn)品的優(yōu)先選擇之一。

從股指期貨參與者的角度看，股指期貨主要有三種投資功能：套期保值、套利和投機(jī)。

(1)股指期貨的套期保值。股指期貨套期保值的原理同商品期貨保值的原理類(lèi)似，不同的是商品期貨保值幾乎可以完全鎖定價(jià)格或利潤(rùn)，而股指期貨的保值只能規(guī)避某個(gè)股票(組合)面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即隨大盤(pán)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并不能完全鎖定股票的價(jià)格。經(jīng)過(guò)股指期貨保值后的資產(chǎn)很可能還面臨一些非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨的套期保值又可分為賣(mài)期保值和買(mǎi)期保值。前者是指股票持有者(如投資者、承銷(xiāo)商、基金經(jīng)理等)為避免股價(jià)下跌而在期貨市場(chǎng)賣(mài)出所進(jìn)行的保值；后者是指準(zhǔn)備持有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)(如打算通過(guò)認(rèn)股及兼并另一家企業(yè)的公司等)為避免股份上升而在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)所進(jìn)行的保值。

(2)股指期貨的套利。股指期貨的套利一般可以分為期貨現(xiàn)貨套利、跨市套利、跨品種交易、到期日套利和跨期套利。由于股指期貨交易比較活躍的時(shí)期一般是最近的一個(gè)月份，所以跨期套利比較難于進(jìn)行。

①期現(xiàn)套利：目前，股指期貨交易在交割時(shí)采用現(xiàn)貨指數(shù)，這不但具有強(qiáng)制期貨指數(shù)最終收斂于現(xiàn)貨指數(shù)的作用，而且在正常交易期間，股指期貨和現(xiàn)指維持著一種動(dòng)態(tài)關(guān)系。在各種因素作用下，股指起伏不定，常常與現(xiàn)指產(chǎn)生偏離，當(dāng)這種偏離超出一定范圍時(shí)就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。

②跨市套利：同商品期貨的跨市套利原理一樣，股指期貨的跨市套利是利用兩個(gè)市場(chǎng)股指期貨合約價(jià)格的趨同性進(jìn)行套利。兩個(gè)市場(chǎng)比如中國(guó)和香港，由于股市信息獲得的時(shí)效性、準(zhǔn)確性以及心理預(yù)期的不同，兩市股指期貨價(jià)格的走勢(shì)可能會(huì)不同，等到消息明朗時(shí)，兩市股指期貨價(jià)格之差又會(huì)回到正常的水平，這就給跨市套利提供了機(jī)會(huì)。

③跨品種套利：跨品種套利是指利用兩種不同的、受到同一供求因素影響的品種之間的價(jià)差進(jìn)行套利交易。由于不同品種對(duì)市場(chǎng)變化的敏感程度不同，套利者根據(jù)它們發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，可以選擇多頭套利或空頭套利。這種套利交易方法是根據(jù)兩種交易品種之間的價(jià)差發(fā)展趨勢(shì)而制定的。具體操作與跨市套利大致相同。

④到期日套利：對(duì)股指期貨一類(lèi)進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的期貨品種而言，除了提供上述投資機(jī)會(huì)外，還可以進(jìn)行到期日套利。當(dāng)預(yù)期最后結(jié)算價(jià)大于股指期貨合約價(jià)格時(shí)，可以買(mǎi)入股指期貨合約等待到期結(jié)算，相當(dāng)于以較高價(jià)格賣(mài)出；反之，當(dāng)預(yù)期結(jié)算價(jià)小于股指期貨合約價(jià)格時(shí)，可以賣(mài)出合約，以較低買(mǎi)價(jià)結(jié)算。

⑤跨期套利：跨期套利是指利用股指期貨不同月份的合約之間的價(jià)格差價(jià)進(jìn)行相反交易以從中獲利。跨期套利根據(jù)其采用的方法可分為兩種：多頭跨期套利和空頭跨期套利。

a、多頭跨期套利：當(dāng)股票市場(chǎng)趨勢(shì)向上，且交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約價(jià)格比近期月份合約價(jià)格更容易迅速上升時(shí)，進(jìn)行多頭跨期套利的投資者，可以出售近期月份合約同時(shí)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期月份合約。反之.如果股票市場(chǎng)趨勢(shì)向上，且交割月份較近的期貨合約比遠(yuǎn)期合約的價(jià)格上升快時(shí)，投資者就買(mǎi)進(jìn)近期月份期貨合約而同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份的期貨合約，到未來(lái)價(jià)格上升時(shí)，再將近期合約和遠(yuǎn)期合約同時(shí)平倉(cāng)，這樣就實(shí)現(xiàn)多頭套利目的。

b、空頭跨期套利：與多頭跨期套利相反，當(dāng)股票市場(chǎng)趨勢(shì)向下時(shí)，如果交割月份較遠(yuǎn)的期貨合約比近期月份合約的價(jià)格更容易迅速下跌時(shí)，那么，投資者就可買(mǎi)進(jìn)近期月份合約而賣(mài)出月份較遠(yuǎn)的合約；如果交割月份較近的期貨合約價(jià)格比遠(yuǎn)期月份合約的價(jià)格下跌快時(shí)，投資者就應(yīng)賣(mài)出近期月份期貨合約而買(mǎi)入遠(yuǎn)期月份的期貨合約。到未來(lái)價(jià)格下跌后，再將遠(yuǎn)期和近期合約同時(shí)平倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)空頭跨期套利的目的。

(3)股指期貨的投機(jī)。投機(jī)股指期貨的原理在預(yù)測(cè)股指將下跌時(shí)賣(mài)出股指期貨合約，在預(yù)測(cè)股指上升時(shí)買(mǎi)入期貨合約。所以除了必要的技術(shù)分析知識(shí)外，還必須對(duì)股票指數(shù)標(biāo)的進(jìn)行研究。

三、股指期貨蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨能給投資者帶來(lái)避險(xiǎn)和創(chuàng)造收益機(jī)會(huì)的同時(shí)，也以它特有的以小搏大的交易特點(diǎn)，其自身的投機(jī)性、間接性和集中性帶給我們奇特的杠桿效應(yīng)，使現(xiàn)貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)以更加劇烈的方式在期貨市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)。基本風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，還有來(lái)自業(yè)務(wù)處理不當(dāng)或從業(yè)人員違規(guī)以及交易、結(jié)算系統(tǒng)不完善所引致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的防范及管理就顯得尤為重要。

從投資市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，股指期貨的推出，一方面容易加劇市場(chǎng)上過(guò)度投機(jī)的氛圍，另一方面，由于我國(guó)股票市場(chǎng)呈現(xiàn)弱式有效市場(chǎng)，交易主體獲取信息的不對(duì)稱(chēng)，機(jī)構(gòu)投資者可以利用資金和信息的優(yōu)勢(shì)通過(guò)影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)從而到達(dá)影響股指期貨市場(chǎng)的目的，并且由于股指期貨的杠桿效應(yīng)，股票指數(shù)的較小變動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致股指期貨市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，因此中小投資者要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于我國(guó)市場(chǎng)深度不夠，也容易產(chǎn)生市場(chǎng)業(yè)務(wù)量不足或無(wú)法獲得市場(chǎng)價(jià)格，致使投資者無(wú)法及時(shí)平倉(cāng)的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從交易主體來(lái)看，套期保值者有可能由于所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結(jié)構(gòu)不一致或具有相關(guān)系數(shù)較低、對(duì)價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)預(yù)期錯(cuò)誤以及資金管理不當(dāng)，就會(huì)造成套期保值的失敗，從而給市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。套利者如果對(duì)理論期貨價(jià)格的估計(jì)準(zhǔn)確，則套利幾乎是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。而股指期貨的價(jià)格是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和股票紅利決定的，但我國(guó)目前利率沒(méi)有市場(chǎng)化，公司分紅派息率也不確定，并且股票價(jià)格變動(dòng)在很大程度上也不是由股票的內(nèi)在價(jià)值決定的，更關(guān)鍵的是復(fù)制指數(shù)的一攬子股票與現(xiàn)貨指數(shù)之間存在高度相關(guān)性的困難較大，這些都使得套利在技術(shù)上存在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于投機(jī)者而言，投機(jī)交易在股指期貨交易成交量中占很大比重，如果投資者沒(méi)有能力在別的市場(chǎng)上做相應(yīng)的投資，就等于把投資完全暴露在期貨風(fēng)險(xiǎn)之下。1993年在海南進(jìn)行的股指期貨試點(diǎn)的后期，就是因?yàn)榇蟛糠纸灰渍叨际峭稒C(jī)者，大戶(hù)操縱嚴(yán)重導(dǎo)致了股指期貨的畸形發(fā)展而導(dǎo)致最后的關(guān)閉。

從市場(chǎng)監(jiān)管方面來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)建立了比較完善的證券、期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)，管理層在多年的監(jiān)管實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，包括應(yīng)對(duì)突發(fā)性事件的經(jīng)驗(yàn)。但是，現(xiàn)階段我國(guó)證券期貨監(jiān)管機(jī)制尚不完善。在法律手段的運(yùn)用上，表現(xiàn)為可操作性不強(qiáng)、執(zhí)法力度不夠，在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，不可避免地會(huì)用行政命令的方式干預(yù)市場(chǎng)。

推出股票指數(shù)期貨對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)是一項(xiàng)創(chuàng)新，存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是如何化解這些風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨交易方式比現(xiàn)貨交易方式具有風(fēng)險(xiǎn)更高的特點(diǎn)，相應(yīng)地在管理上也有更高的要求。可以通過(guò)建立嚴(yán)密的股指期貨法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易制度和規(guī)則，盡力完善“游戲規(guī)則”，行政機(jī)關(guān)依據(jù)法律、法規(guī)規(guī)范期貨市場(chǎng)的組織機(jī)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)會(huì)員的管理，保證期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)作，來(lái)盡可能地控制市場(chǎng)的各種風(fēng)險(xiǎn)，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性、穩(wěn)定性和透明度。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁儉.封閉式基金與股指期貨套利及定價(jià)[N].證券市場(chǎng)周刊，2006-12-24.