信用評級下財務分析研究

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摘要：財務分析是信用評級的重要內容，要想準確評價企業的信用等級，就必須多角度分析企業的財務信息，本文簡述了財務分析的各種方法以及財務信息對企業的重要作用，希望企業能夠重視對自身的財務分析，了解財務信息對企業信用評級的影響。

關鍵詞：信用評級財務分析

一、引言

自1909發表的《鐵路投資分析》闡述了債券資信評級觀點，開拓了美國鐵路債券評級先河之后，國際信用評級也經歷了一百多年的發展歷程，權威的國際信用評級機構有:穆迪投資公司、標準普爾評級公司、惠譽國際信用評級公司等各大公司。經濟中由于信息的客觀存在導致信息不對稱，通過收集受評對象償債能力和償債意愿信息，評級機構綜合分析、評價其違約概率，并對外界提供信用風險信息則相應產生信用評級。信用評級實際上可以準確揭示、把握信用風險，可降低市場信息不對稱的問題，這些優勢讓信用評級獲得了市場的廣泛肯定。但由于信用評級是在歷史信息的基礎上判斷受評對象的償付能力，評價結果不可能百分百正確，特別是在近幾年經濟發展緩慢，市場不景氣的情況下，市場對信用評級行業有著嚴重的質疑。2008年的金融危機以及2009年全球三大評級公司下調希臘的主權債務評級，再加之此后歐洲國家開始陷入信用危機，歐洲國家的信用評級下降，也存在歐洲主權債務危機，這些金融危機都導致國際信用評級成為全球關注重點。我國金融行業一直存在著不平衡的發展、過低的直接融資比例的問題，但又有著“股市較發達、債市較落后”的情況。不發達的債券市場相對應的是我國不太成熟的資信評級行業，上海遠東資信評級機構(1988年)是我國第一家金融系統外獨立的資信評級機構，到現在為止，我國的資信評級行業也才二十多年的發展時間，且國內只有大公國際、中誠信國際、聯合信用等幾家大型的資信評級機構。隨著經濟的發展、證券行業越來越市場化，我國越來越重視信用評級，對資信評級的要求也越來越高。

二、財務分析與信用評級

1.財務分析。

1.1四要素。財務分析是指通過企業所提供的財務報表，采用各種分析方法，評價、預測企業過去、現在以及未來的經營狀況。西方的財務分析對于財務分析體系的解釋不完全一致，但其實財務分析內部結構并沒有根本不同，主要有四種基本要素：企業的償債能力、資產營運能力、盈利能力、發展能力。

1.2財務分析的發展。四要素一直在財務分析工作中發揮著重要的作用，并人為地分開了財務與經營兩個方面。但四要素綜合分析的是企業“過去”的信息，只能揭示一部分的財務風險，難以全面地預測和防范完整的財務風險，而隨著經營風險的不斷擴大，企業要越來越重視實行戰略風險布局，避免不必要的財務風險。我國一些學者以企業的價值為導向，并把管理業績考核一并歸入財務分析當中。更進一步，一些學者深入研究信用評級下的企業財務分析，把創造企業的價值為目標，把戰略分析作為起點，以分析價值驅動因素和價值源泉為主體建造一個全新的財務分析構架。這種財務分析構架融入了“五種狀態”模型，價值源泉分析使用價值網絡模型，把財務、經營、生態進行一體化運作，也包含了預測性分析。不管哪種財務分析構架都是以綜合分析企業價值為目標的。

1.3信用評級與財務分析。

1.3.1評級技術是評級公司的核心。信用評級公司不僅要獨立、公平、客觀、公正的進行信用評級，還要有一定的評級技術。評級技術不僅關于收集、整理各類信息，還對加工、挖掘信息有重大影響，并對信息抽象成為信用質量起著決定性作用。評級技術還要對信息的不確定性程度進行分析，最后才能得出信用風險大小的結論。

1.3.2評級技術中必須注重財務分析。在進行信用評級過程中，大多都采用結合定性與定量分析，以定性分析為主，定量分析為輔的方法。如專家制度模型、營運資產分析模型等，種種分析模型都為傳統的信用風險度量模型，而J.P摩根的信用度量制模型、KMV公司的信用監測模型等則為現代信用風險度量模型。

三、大型評級機構的財務分析架構

1.傳統信用分析內的財務分析。銀行職業信貸工作人員最早運用財務分析來關注資產負債表，重點關注企業的短期償還債務的能力以及運營資本和經營狀態，對于損益表卻置若罔聞。20世紀30年代末，信用能力指數概念被發明，它用線性關系結合起若干個財務比率，以此來評價企業的信用等級，如120分以上的為高品質企業，償還債務能力強，企業運營情況好，而60分以下的則屬于高風險企業，償還債務能力弱，違約風險大。

2.現代信用分析中的財務分析。以標普、穆迪、惠譽三大信用評級公司為例，每個公司的評級重點不相同。標普信用評級財務分析的核心是評級對象的資本結構、盈利能力及償還債務的能力，并充分考慮到流動性以及財務彈性對評級、對于債務的影響。穆迪則把評級對象的償還債務能力作為基礎，重點關注企業未來的現金流量和持續性。而惠譽則把評級對象償還債務的能力作為重點，把評級對象償還債務能力作為靜態基礎。我國大型的信用評級公司—大公信用評級公司借鑒穆迪的評級方法，并與中國的具體情況相結合，定量分析財務指標，以現金流為核心，并結合定性分析受評對象的債務償還能力等，預測受評對象的債務結構、盈利情況、資產質量等等。

3.財務比率綜合分析方法。綜合各項財務指標，把它作為一個整體，系統、全面、綜合地進行分析、評價、解釋企業財務狀況、經營情況就是財務比率綜合分析法。

4.多元判別分析法。美國愛德華.阿爾特曼博士認為影響企業違約有五個方面：流動性、盈利性、杠桿比率、償債能力以及活躍性。他從這五個方面分析企業的違約概念，從而開拓了多元判別分析法。國際信用評級機構的財務分析框架大多相同，也由于缺乏理論基礎，呈現出一種歷史靜態統計分析，只關注了企業的短期績效，無法反映企業的長期動態績效發展。

四、分析企業競爭優勢信用評級機構要進行財務分析

首先得透視企業的競爭優勢。要評價一家企業的信用等級，首先得查看受評對象在其行業的地位，擁有較大競爭優勢的企業能夠比同行其他企業有更多更大的收益以及穩定的可持續經營，也有更高的信用等級。

1.財務信息可體現企業的發展前景。企業要想可持續發展就必須得有可持續的競爭優勢，并能在發展中增值，雖然企業擁有競爭優勢但這并不代表該企業就一定優于其他同行，要通過該企業的財務信息，分析財務信息真正的判別該企業是否優于其他同行，恰當給予信用等級時，要首先考慮該企業同等范圍內的競爭對手情況，才能下定信用等級評價。

2.財務信息體現企業的綜合能力。企業將自身的核心技能、技術、管理等種種能力有機地結合起來并整合企業所有可利用的資源，才能形成自己的獨特競爭優勢。而分析財務信息可體現出企業的綜合能力，如企業的內部資產結構和質量、現金流量的結構和質量、籌資現金流與經營活動等等都可透視地反映出一個企業的綜合能力從而判斷一個企業的信用等級。

3.財務信息體現企業持續的競爭優勢。財務分析不僅要關注、考核企業的短期目標，更應該注重企業的長期目標的實現。要結合動態和靜態地綜合管理、分析企業的經營狀況、現金流量等，以此為依據來評價企業的競爭優勢的動態變化和持續性，且要多對比企業的歷史數據，綜合分析企業競爭優勢的持續性。

五、結語

要想準確評價一家企業的信用等級和信用質量，就必須結合定性分析和定量分析兩種方法，綜合分析、理解該企業的財務信息，這樣才能準確判斷該企業的信用等級。但其實根據財務分析進行信用評級，還有很多內容可以挖掘，本文只是簡述財務分析中的一點，其他內容還需要我們更深層次地去了解、分析。

參考文獻：

[1]馬文霞；基于信用評級角度的財務分析研究；2013.

[2]賈瑞敏；企業信用評級與財務分析之關系研究；2013.

[3]馬春愛；楊賀；國內主要信用評級機構財務分析框架比較研究；2011

作者：楊敏 單位：新疆中恒信信用管理有限公司