創業投資發展選擇路徑
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編者按：本論文主要從我國創業投資現狀；我國創業投資的特點和突破口；我國創業投資發展對策等進行講述，包括了把握目前形勢下創業投資的特點和突破口是關鍵、無論是投資項目數還是投資金額，我國創業投資在種子期的最多、培育資本市場，發展有限責任合伙制基金、建立創業投資引導基金，成立專門機構進行運作和管理、借鑒美國經驗，強化政府支持與導向作用等，具體資料請見：
摘要：在我國自主創新能力不足、資金短缺的情況下，積極發展我國創業投資將成為中國經濟增長的不竭動力。通過分析我國目前的創業投資環境、特點、突破口和發展趨勢，對我國創業投資發展現狀進行了高度概括，并就今后我國創業投資的發展提出了對策。
關鍵詞：創業投資；融資渠道；退出渠道；對策
1我國創業投資現狀
2005年，從投資金額看，上半年獲投資最多的地區依次是北京、浙江和上海，分別占總投資額的42.7%、20.2%和6.2%；從投資案例數量看，北京、山東和上海居于領先位置，分別占投資案例總數的27.2%、16.0%和12.3%。鼓勵發達地區帶動經濟不發達地區開展創業投資，才能真正實現我國創業投資的全面發展。
從募資情況來看，據清科投資集團的統計顯示，2007年，我國大陸地區新募集基金58支，共募集資金54.85億美元，與2006年相比分別增長了48.7%和38.1%。其中本土創投機構也在創投政策轉好的環境下積極募集了32支新基金，包括多支“信托制”基金和“有限合伙制”基金。這些新型基金依據“信托新政”和新修改的《合伙企業法》設立，既增加了民間資本進入創投市場的渠道，又豐富了我國創投機構的管理模式。
從投資總量來看，2007年我國創業投資市場的投資總量出現爆發式增長，投資總額達到32.47億美元，比2006年投資金額高出82.7%，漲幅驚人，而投資案例數量也由上一年的324個增長為440個，增長幅度為35.8%。在經歷2005年短暫的回落后，我國創投市場進入了飛速增長期，創投投資數量在短短兩年時間內幾乎翻了一番，投資總額增長了176.8%。
從表1可以清晰地看出，我國創業投資變化情況并不十分穩定，但近三年來新募基金數、案例數量以及投資金額都呈現出快速增長的良好勢頭，我國創業投資市場潛力仍然很大。
2我國創業投資的特點和突破口
為了更好地促進我國創業投資的發展，把握目前形勢下創業投資的特點和突破口是關鍵。從投資領域來看，創業投資是支持創新及其產業化的融資機制,是科技與金融緊密結合的產物。到2005年底,我國創業投資機構累計投資3916項,高新技術投資項目達2453項,約占累計投資總數的63%；累計投資額達到326.1億元,其中向高新技術企業投資149.1億元,約占總投資額的46%。而創業投資項目主要分布在軟件業、計算機硬件業、網絡產業、通訊、IT服務業、半導體、環保工程、生物科技、新材料、資源開發、光電子與光機電一體化、科技服務、新能源高效節能技術、核應用技術、醫藥保健、媒體和娛樂業等新興產業領域。
從投資項目所處階段看，無論是投資項目數還是投資金額，我國創業投資在種子期的最多。創業投資在支持科技成果轉化和初創企業發展方面的基礎作用顯著,投資于種子階段的項目數量和投資金額一直保持穩定狀態。所謂種子期是指處于R&D的技術、產品開發階段,產生的是實驗室成果、樣品和專利，而不是產品。處于種子期的科技企業進行的就是自主創新活動。其中創業投資對軟件產業的投資主要集中在種子期。
從操作層面看，創業投資的突破口是盡快設立創業板。創業投資作為一種特殊的資本市場工具，它的目的既不是在資本市場上做短期的投機活動，也不是謀求長期股東的地位，而是通過3-5年的投資管理和運作，使資本迅速增值并套現。因此，設立一個流暢的資本進出通道就成為我國創業投資能否盡快發展壯大的關鍵。
從市場環境看，創業板的核心是退出機制。創業板作為中小企業融資的重要渠道，是創業投資企業退出機制的主渠道。創業板設立是以“寬進嚴出”為特色，如果說“寬進”是對中小科技企業和創投公司的優惠的具體表現，那么“嚴出”標準就是要有“摘牌退市”機制，這就是高風險的具體體現。很顯然，我國創業板的設立必須首先就按完全的市場標準來實施，這不僅是市場化改革的要求，也是主板市場的教訓總結。
3我國創業投資發展對策
3.1培育資本市場，發展有限責任合伙制基金
從理論上講，我國存在大量的潛在創業資本供給，特別是民間資本，但是由于缺少有效的激勵機制和暢通的融資渠道，民間資本進入創業投資領域的數量極為有限，而政府的過多介入一方面受資金限制，另一方面反而會阻礙創業投資的發展。因此要借鑒西方發達國家的經驗并結合我國國情，培育我國資本市場，開辟多元化的融資途徑，廣開創業投資的資金來源:(1)建立和完善各類基金；(2)積極引進國外基金和創業資本；(3)可借鑒英國和韓國的經驗建立商業天使網絡，增加民間資本融資渠道；(4)政府進一步做好創業投資的扶持和引導工作，在條件成熟時逐步許可養老基金及銀行等機構投資者進入創業投資業。
與公司制相比，有限責任合伙制基金具有以下優點：（1）在實現了專家理財的同時，不對稱的分配機制誘使有限責任合伙人為了增加個人報酬而努力提高基金整體的投資收益，從而緩解了因為經營權和所有權的分離引發的成本問題；（2）拓寬了投資渠道，使養老基金等機構投資者進入創業投資產業成為可能；（3）避免雙重納稅問題；（4）管理費收入使基金的日常支出有了保障，從而可以投資于回收期較長的早期企業。另外從日本的經驗來看，1982年創業投資公司JAFCO首次引入日本版有限責任合伙制基金是誘發第二次創業投資高潮的一個主要原因。大力發展有限責任合伙制基金，將有效拓寬我國創業投資的融資渠道。
3.2建立創業投資引導基金，成立專門機構進行運作和管理
以中央專項補助資金為基礎，以各行政區和功能區的配套資金為補充，積極爭取國家創業投資引導基金、新興產業投資基金、國家開發性金融、海內外資金以及社會投資的廣泛支持，放大創業投資引導基金規模，以資本注入、參股入股和提供融資擔保等方式，充分發揮基金作用，吸引國內外最優秀的創業投資機構進入新區，發起設立各類創業投資子基金，形成海內外的資金、項目、技術、人才向沿海新區聚集的機制和效應，重點支持高新技術領域的創業投資。爭取國家支持將沿海新區作為全國創業投資企業運作試驗基地，為我國創業投資行業規范、健康發展積累有益經驗，使沿海新區成為我國科技創新源頭和創業投資的運營中心。
3.3借鑒美國經驗，強化政府支持與導向作用
美國政府支持和發展創業投資主要以法制和市場機制為動力。首先由《小企業法》為核心的法規系統，給創業者以合法的資格和相關的政策支持，即“以政策法規手段推動人們積極創業”；其次是政府以項目承包為核心的采購政策，解決創業型小企業的市場切入問題，即“以市場手段拉動創業者努力創業”；第三是政府提供的各種貸款項目，解決小企業創業啟動資金和流動資金的短缺問題，即“以貨幣市場的手段促進創業者大膽創業”；第四是政府支持的小企業投資公司，對創業型企業進行長期投資，即“以資本市場的手段促使創業企業持續成長”。政府強有力的支持是美國創業投資快速發展的重要因素。政府資本的導向作用、放寬風險資本的來源、鼓勵投資的稅收優惠政策、寬松的法律法規環境、建立發達的資本市場體系等等，無不體現了美國政府在創業投資發展各個階段的推動和促進作用。因此，強化政府對創業投資的政策支持與資本導向作用，是我國創業投資健康發展的基本前提。3.4構建創業投資監管，加快建立激勵機制
一是控制資金注入節奏，分階段投資，賦予創業投資家擁有對劣質項目停止后續投資的權利，是創業投資家與創業企業家的重復博弈策略。在分階段投資方式下，創業投資家是否繼續投資，主要取決于對創業企業前一階段的業績評價及未來市場需求等關鍵決策變量的預期。二是創業企業要建立有效的法人治理結構，通過給予企業經理層股權和允許其在實現某一特定經營目標時享有股份期權，將企業關鍵人物與企業長遠發展緊緊綁在一起，強化對創業企業經理層的激勵；創業投資機構應確保其代表在創業企業董事會、監事會中的重要地位，并有足夠的能力更換和解雇創業企業的高層管理人員，強化對企業經理層的約束。
3.5加快培養創業投資人才，發揮人力資本的主導作用
創業投資是智力性的行業,為了加快發展創業投資,必須加快培養創業投資人才：第一，必須建立和完善職業人才市場，促進人才的合理流動和有效配置；第二，高等院校必須加快教育體制改革，打破專業界限，培養跨學科、跨行業的人才，建議在大學高年級或研究生課程中，開設創業投資課程；第三，積極與國外創業投資機構合作,引進先進的管理理念和管理技術，高薪聘請國內外優秀的專家來各省工作，定期或不定期地邀請國外著名創業投資機構(或專家)到國內講學和交流；第四，建立起有吸引力的激勵機制，吸引一批高層次的經濟、科技人才投身到創業投資事業中來；第五，政府有關部門制定專門的人才培養計劃，依托和聯合國內有經驗的研究機構、管理咨詢機構，培養一批具有專業知識和運作能力的人才隊伍。
3.6建設股權交易市場，疏通風險資本退出渠道
建設多層次股權交易市場，疏通風險資本退出渠道應積極推動風險資本市場體系的建設，以彌補科技創新及成果轉化的金融支持體系的結構性缺陷。這就要求建立全國性柜臺交易市場(OTC)，已建立的全國30家區域性OTC可采取一定的技術手段連成網絡。同時，借鑒美國和印度OTC市場的經驗，建立規范的上市交易程序，形成對中小科技型企業進行產權交易的有效補充。此外，積極利用國際資本市場，為風險資本退出提供通道。隨著金融監管水平的提高和其他條件的成熟，應盡快實現中小企業板向創業板的轉變。有關部門還應盡快推出跨境換股規定，方便境內企業海外上市。
創業投資在加速高新產業發展中具有不可估量的作用，有著廣闊的發展前景，我國只有切實落實好各項積極的發展對策才能更有效地促進創業投資企業良性發展，為“十一五”建設注入新活力。
