基于CHY匯價(jià)定價(jià)論匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避
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本文作者：方曉敏陳曉明作者單位：福建師范大學(xué)福清分校
一、引言
國(guó)際外匯市場(chǎng)一直處在比較動(dòng)蕩的階段,造成對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)較大,人民幣匯率調(diào)整也出現(xiàn)新的變化。對(duì)外貿(mào)易中小企業(yè)在遭受了匯兌損失后,造成企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)困難和財(cái)務(wù)虧損。原有匯率機(jī)制下出口收匯沒有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)代已然過去,所以隨著人民幣匯率機(jī)制改革的基本完成,對(duì)外貿(mào)易中小企業(yè)要盡快拋棄“外匯匯率固定不變”或“出口不問匯率”的舊模式,以人民幣定價(jià)機(jī)制為準(zhǔn)繩,時(shí)刻保持著匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),預(yù)留人民幣匯率變化的空間,同時(shí)學(xué)會(huì)使用風(fēng)險(xiǎn)管理工具,掌握控制、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效手段,提高應(yīng)對(duì)匯率變化的能力和水平。
二、人民幣匯率的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)
自05年匯改以來人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值近百分之三十,并存在著潛在的挑戰(zhàn)。由于境外關(guān)于人民幣均衡匯率和中國(guó)國(guó)際收支不平衡,使得國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)生非理性的人民幣升值預(yù)期。另外,雖然人民幣匯率在匯改后彈性有所增加,雙向性波動(dòng)擴(kuò)大,但中國(guó)仍因人民幣匯率缺乏彈性,正在付出高價(jià)進(jìn)口,低價(jià)出口的國(guó)民福利,犧牲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率。最后,國(guó)家外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)的壓力,也使得人民幣面臨升值壓力。
三、匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)口業(yè)務(wù)中,可能因?yàn)橥鈪R匯率的上升使其人民幣的支出成本超出原先的估計(jì)而發(fā)生損失;在出口業(yè)務(wù)中,則可能因?yàn)橥鈪R匯率的下降使其人民幣的收入低于原先的預(yù)計(jì)而減少利潤(rùn)甚至發(fā)生虧損,這就是國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于不同貨幣之間的兌換。人民幣匯率改革對(duì)出口影響的相關(guān)研究在一定程度上對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段的匯率改革起到了積極作用。2005年中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度,但是,中國(guó)匯率制度改革能否成功仍然有很大的不確定性。
2007年下半年以來,美國(guó)次貸危機(jī)的影響逐漸擴(kuò)大,由此引起了中國(guó)進(jìn)出口環(huán)境的惡化。因此,繼續(xù)開展匯率改革對(duì)出口影響的研究具有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。依據(jù)外匯作用對(duì)象及表現(xiàn)形式,外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)外貿(mào)易企業(yè)在與客戶簽訂合同時(shí)應(yīng)確認(rèn)結(jié)匯時(shí)間,盡早結(jié)匯,提高預(yù)付款的比例,減少匯率變動(dòng)帶來的損失。出口企業(yè)對(duì)于中遠(yuǎn)期結(jié)匯、產(chǎn)品數(shù)量較大、生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的訂單可采用金融衍生工具對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),只要結(jié)匯價(jià)格高于預(yù)期的升值幅度,就可以成功規(guī)避人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。
適用于對(duì)外貿(mào)易企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的金融工具主要有遠(yuǎn)期外匯、外匯掉期、期權(quán)、期貨等。這些衍生工具都能為企業(yè)所用,在匯率變動(dòng)的時(shí)候鎖定企業(yè)交易成本。在直接標(biāo)價(jià)法下,匯率的上升表示人民幣貶值,反之匯率下降表示人民幣升值。,人民幣實(shí)際有效匯率波動(dòng)性對(duì)中國(guó)進(jìn)出口的影響是顯著的。中國(guó)貨幣當(dāng)局在關(guān)注人民幣實(shí)際有效匯率水平值的同時(shí),也應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注其波動(dòng)性。由于人民幣實(shí)際有效匯率的水平值和波動(dòng)性受中國(guó)和貿(mào)易國(guó)名義匯率、價(jià)格水平以及外部沖擊等多種因素的影響,難以直接調(diào)控,因此,中國(guó)政策當(dāng)局應(yīng)當(dāng)綜合使用匯率政策、利率政策、財(cái)稅政策等多種調(diào)控措施來調(diào)節(jié)貿(mào)易收支,單純的匯率政策難以解決中國(guó)貿(mào)易中的深層次問題。
外匯期權(quán)是套期保值的重要選擇,期權(quán)的好處在于風(fēng)險(xiǎn)限制特性,不需要面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口,既可以享受到現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格有利的變動(dòng),又可以規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利的變動(dòng),但卻需要企業(yè)付出期權(quán)費(fèi)成本。所以在企業(yè)資金充裕、外匯市場(chǎng)情況不明晰的情況下,外貿(mào)企業(yè)適合選擇貨幣期權(quán)進(jìn)行套期保值。如果是通過場(chǎng)外交易進(jìn)行,交易方可以根據(jù)公司的特殊外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口確定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和日期。
五、規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策
由于匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易增長(zhǎng)的影響不大,在國(guó)家宏觀匯率政策框架內(nèi),各企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的特點(diǎn),積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外貿(mào)易企業(yè)可針對(duì)自身現(xiàn)狀和需要選擇適合的結(jié)算方式,盡量及時(shí)付清結(jié)款。在人民幣匯率有升值預(yù)期時(shí),可多使用預(yù)付貨款進(jìn)行結(jié)算,使用賒銷結(jié)算對(duì)出口商而言,當(dāng)人民幣匯率有升值預(yù)期時(shí),應(yīng)盡量少用,以便盡早收匯;當(dāng)匯率有貶值預(yù)期時(shí),可多用賒銷結(jié)算,延遲收匯。同時(shí),企業(yè)要不斷創(chuàng)新,使自己的產(chǎn)品更加完善,與高端產(chǎn)品掛鉤,這樣在獲取利益的同時(shí)也為企業(yè)未來的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
現(xiàn)在國(guó)內(nèi)基本只用人民幣來結(jié)算,然而對(duì)于外貿(mào)企業(yè)適當(dāng)?shù)脑黾悠渌Y(jié)算幣種是非常必要的。現(xiàn)在對(duì)外貿(mào)易使用較多的是美元,在目前美元疲軟的情況下,以非美元作為結(jié)算貨幣的外貿(mào)合同成為國(guó)際貿(mào)易的選擇之一。對(duì)外貿(mào)易企業(yè)需要預(yù)備對(duì)匯率變化的防范措施,通過對(duì)其他經(jīng)營(yíng)方面分析,把握匯率的變化趨勢(shì),并時(shí)刻關(guān)注我國(guó)人民幣的升降可能性,結(jié)合所有問題來選擇交易時(shí)的交易方式。
出口企業(yè)應(yīng)學(xué)會(huì)分析國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài),密切關(guān)注人民幣對(duì)匯率中間價(jià)的變化,提前做好預(yù)算;對(duì)外簽約時(shí)應(yīng)注意盡量使用多種貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算,在簽訂出口合同時(shí),盡量選擇匯率趨于上升的貨幣計(jì)價(jià),而在簽訂進(jìn)口合同時(shí),盡量選擇匯率趨于下跌的貨幣計(jì)價(jià);改變合同與訂單簽訂計(jì)劃,采取縮小訂購(gòu)合同時(shí)限、分期多次簽訂合同的方式,建立長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)伙伴合作關(guān)系,以達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。并非所有的企業(yè)都會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn),只是其存在于交易中的一種貨幣轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)并不可怕,只要我們不斷加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)習(xí),了解并熟悉更多規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法,及時(shí)采取有效措施提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿ΑＧ袑?shí)做好自己的企業(yè),結(jié)合自己國(guó)家的人民幣定價(jià)機(jī)制,合理的掌握和運(yùn)用匯率帶來的優(yōu)勢(shì),化危機(jī)為機(jī)遇。
