投資銀行在公司收購中的意義研究論文
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[論文內容提要]企業(yè)并購是投資銀行的一項十分重要的業(yè)務，投資銀行的并購業(yè)務是指投資銀行為協助企業(yè)進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。本文就我國投資銀行在企業(yè)并購中的作用、存在問題及對策提出探討。
一、我國投資銀行在企業(yè)并購中的作用
企業(yè)并購是投資銀行的一項十分重要的業(yè)務，投資銀行的并購業(yè)務是指投資銀行為協助企業(yè)進行合并與收購而展開的一系列融資服務活動。
(一)投資銀行可以幫助企業(yè)并購更有效率地完成
對于各國企業(yè)并購的程序與形式，并購的各種談判，各種并購方式的優(yōu)劣，并購的法律、法規(guī)，政府行為對企業(yè)并購的影響等專業(yè)知識，企業(yè)一般是不具備的，而投資銀行的財務顧問及專家一般都具備這些專業(yè)知識。因此，并購企業(yè)有必要取得投資銀行的幫助，以便對并購交易進行全面的策劃。同時，投資銀行～‘般具有豐富的融資經驗和廣泛的金融網絡，而企業(yè)并購通常涉及的金額較大，僅靠并購企業(yè)白有資金往往難以完成大型并購交易。因此，并購企業(yè)需要投資銀行的融資支持，通過投資銀行幫助籌措資金，設計合理的融資方案，促成企業(yè)并購的完成。投資銀行的財務顧問一般都有參加并購策劃的實際經驗，他們以其在企業(yè)資產評估，財務處理，并購法律、法規(guī)運用等方面的實踐經驗為并購雙方服務，從而使企業(yè)并購更有效率地完成。
(二)投資銀行對企業(yè)并購中的買方和賣方的積極作用
對企業(yè)并購中的賣方來說，投資銀行的積極作用則表現為幫助它以盡可能高的價格將標的企業(yè)出售給最合適的買主，而對企業(yè)并購中的買方來說，投資銀行的并購業(yè)務可幫助它以最優(yōu)的方式用最優(yōu)的條件收購最合適的目標企業(yè)，從而實現自身的最優(yōu)發(fā)展。對敵意并購中的目標企業(yè)及其股東而言，投資銀行的反并購業(yè)務則可幫助它們以盡可能低的代價實現反收購行動的成功，從而捍衛(wèi)目標企業(yè)及其股東的正當權益。在我國，投資銀行積極參與企業(yè)并購還能夠產生重大的宏觀經濟效益和社會效益。
(三)投資銀行能在企業(yè)并購中發(fā)揮橋梁作用，引導企業(yè)并購的方向
企業(yè)的并購重組要符合我國企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的需要，必須以投資銀行為橋梁。借助投資銀行，企業(yè)可以進行高效的資本擴張，可以完成跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨國界的重組，這是企業(yè)擴大規(guī)模、增強實力的便捷途徑。我國企業(yè)效率普遍很低，通過借助投資銀行市場化的改革與重組技術，對其實行全面重組才是解決問題的關鍵。目前我國正面臨著經濟結構調整的艱巨任務，通過投資銀行催化企業(yè)進行并購活動是實現國有經濟結構調整的重要途徑。投資銀行依據國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略和政策導向，在企業(yè)并購與重組中能起到導向作用。
二、我國投資銀行參與企業(yè)并購存在的問題
(一)缺乏投資銀行業(yè)及并購方面的法律法規(guī)
我國在并購方面制定的法律法規(guī)較少，也還沒有《投資銀行法》，相關法律體系殘缺不全，這嚴重影響了企業(yè)問并購業(yè)務的規(guī)范開展，投資銀行開展并購業(yè)務也是在沒有相關法規(guī)明確認可的情況下進行的，我國經濟結構調整的整體效率受到很大影響。以現有的最具法律性權威的《證券法》來看，并沒有明確指出證券公司可以開展并購業(yè)務。這對于投資銀行并購業(yè)務的發(fā)展顯然是很不利的。我國處于社會經濟的轉型時期，經濟活動中的并購業(yè)務非常復雜，不但涉及復雜的企業(yè)運作和管理問題，還涉及復雜的利益關系，由于缺乏完善的法律約束和法規(guī)依據，許多投資銀行的業(yè)務操作十分不規(guī)范，而且違規(guī)操作現象嚴重；在并購過程中行政干涉嚴重，強迫性并購、壟斷性并購等違反市場秩序的現象時有發(fā)生。
(二)投資銀行對企業(yè)并購業(yè)務不夠重視，并購業(yè)務所占比率低
我國目前真正完全按照西方投資銀行的體系建立、運作的投資銀行并不多，嚴格說來只有中國國際金融公司…家，另外還‘些大的證券公司、投資公司從事著投資銀行的部分業(yè)務。其余大部分較小的證券公司、投資公司規(guī)模不大，運作程序不規(guī)范，人員素質不高，管理不標準。投資銀行業(yè)務包括傳統業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務和引申業(yè)務三類。隨著資本市場規(guī)模的擴大，作為創(chuàng)新業(yè)務的企業(yè)并購業(yè)務在投資銀行的收入結構中所占的比重越來越大，已經成為了現資銀行的核心業(yè)務。投資銀行的業(yè)務結構高度偏重傳統型業(yè)務，這與現資銀行的要求不相符合，也與我國目前的國有企業(yè)通過并購重組改革以及外資對我國企業(yè)并購現狀極不相稱。
(三)缺乏專業(yè)型人才，投資銀行的規(guī)模現狀不適應我國正在發(fā)展的并購市場
企業(yè)并購業(yè)務是高度專業(yè)化的業(yè)務，而且我國轉型時期復雜的經濟狀況也增加了企業(yè)并購的困難，對投資銀行的專業(yè)化素質也提出了更高的要求。然而我國投資銀行在總體上專業(yè)化素質不高，缺少從事并購業(yè)務的高級專業(yè)人才和企業(yè)運作的專家型人才，缺乏具有國際理念的并購方面的管理人才。而我國目前這些方面的人才尤其是綜合性人才還相當稀缺。企業(yè)兼并、收購、重組等外部交易型戰(zhàn)略實施社交涉及金額巨大，市場價值估測難度很高，交易程序手段復雜多樣，所以需要投資銀行家這樣高素質的頂尖人才。投資銀行自身的實力和信譽很大程度J-決定了一項并購業(yè)務能否成功。我國投資銀行的最大題是規(guī)模小，經營規(guī)模是投資銀行并購業(yè)務競爭力的一個重要方面。
(四)在并購過程f1的錯誤觀念使得政府行政干預過多
由于觀念的原因，Lj前我國跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的資產暈組【可臨重重障礙。住現有的國有資產管理和財稅體制下，各級政府經濟利益目標最大化的實現，依賴于地方政府行政邊界內所屬企業(yè)利潤的最大化，地方政府常常會于自己的種利考慮，直接出面以行政手段來干預企業(yè)的重組事務。我國長期以來的計劃經濟體制使得政府和企業(yè)對投資銀行的作用認識不夠，企業(yè)的行政性行為特點比較明顯。我國1E處于經濟轉軌時期，企業(yè)尚未完傘進入市場軌道運行，政府在企業(yè)并購中仍然起著至關重要的作用，特別是在國有企業(yè)的并購中，政府的介入叮能會使并購的交易成本降低，使并購活動進行得比較順利，從而在一定程度淡化了投資銀行等中介機構的力量。
三、我國投資銀行參與企業(yè)并購業(yè)務的對策
(一)結合我國實際情況，加快相關的法律法規(guī)建設
投資銀行要充分利用現有的法律法規(guī)和政策，在可能的范圍內積極拓展業(yè)務，并根據我國的實際情況，借鑒外國經驗，進行制度創(chuàng)新。應快對投資銀行的設立標準、設立程序、業(yè)務范圍、基本經營規(guī)則、分監(jiān)合并、財務會計、監(jiān)督管理、法律責任等事項作法律卜的明確規(guī)定，并在適當時機出臺《投資銀行法》等相關法律。同時，現有的一些相關法律法規(guī)也存在著不利于投資銀行及企業(yè)并購發(fā)展的矛盾，也應對現有有關法律法規(guī)加以適當修訂與補充。進一步完善相關企業(yè)并購與反壟斷方面的法律、法規(guī)，確保企業(yè)并購在法制軌道健康運行。而對于目前不利丁投資銀行及企業(yè)并購發(fā)展的一相關法律法規(guī)，應對其加以適當修訂和補充。相關法律部門應根據投資銀行在企業(yè)并購業(yè)務方面的實踐和經驗，盡快建一套比較完善的投資銀行或企業(yè)并購方面的法律體系和業(yè)務準則。為改變我國投資銀行的融資瓶頸問題，在法律上應對融資渠道做出明確的規(guī)定，…定程度上放寬對資金管理的限定條件，擴大和完善投資銀行的融資渠道。
(二)調整業(yè)務結構，在并購業(yè)務方面樹立自己的特色
我國的投資銀行必須轉變觀念，徹底擺脫塒傳統型業(yè)務的過分依賴，把企業(yè)并購業(yè)務作為公司的核心業(yè)務發(fā)展，充分利用現在有利的經濟形勢增加并購業(yè)務在總收入中的比重。投資銀行要想在并購』場上發(fā)揮主導作用，就必須提高自身的業(yè)務素質，樹立并購業(yè)務的特色，在業(yè)務的技術含量上拉開與其他市場中介的差距。業(yè)務特色是市場定位的核心，投資銀行除把并購方案精心設計好之外，還應在融資安排、企業(yè)評估定價與企業(yè)整合等方面進行創(chuàng)新，將自身定位在…一個比較高的水準之J。從國外投資銀行業(yè)發(fā)展來看，大券商的優(yōu)勢事實上并不表現在三大傳統業(yè)務上而是表現在新興領域如并購業(yè)務、項日融資、金融工程、風險投資等。
尤其是并購業(yè)務不僅使投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收入，并購咨詢業(yè)務已經成為促進投資銀行成長，體現核心競爭力，降低利潤波動，抵御系統風險的重要的利潤增長點。所以我國投資銀行應當借鑒西方發(fā)達國家投資銀行的成功經驗，大力開展二大傳統業(yè)務之外的其他項目，并把并購業(yè)務作為我國投資銀行業(yè)發(fā)展的重中之重。
(三)培養(yǎng)并購業(yè)務專業(yè)人才，逐漸推動投資銀行的規(guī)模化建設
并購業(yè)務不僅需要系統地掌握和分析信息，而且需要高度發(fā)揮的構思和創(chuàng)意，更需要調動和組合資源實施方案的能力，這需要大量精通并購業(yè)務的高素質專業(yè)人才，目前活躍在我國并購市場上的操作人員大多數是以前的發(fā)行人員，無論在操作上，還是在思維模式上，他們都難以滿足并購業(yè)務發(fā)展的需求。因此，專業(yè)人才的培養(yǎng)對投資銀行并購業(yè)務的開展顯得特別重要。投資銀行本身也要積極參與并購重組，加速資本集中，向規(guī)模化轉變，組建有競爭實力的投資銀行參與競爭。目前我國有多家具有豐承銷資格的證券公司，可是這些公司都存在著注冊資本、資產規(guī)模偏小的狀況，與國外的大券商相比，尚有相當大的差距。國際投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程表示，為數不多的現代化大型券商占主導地位，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行業(yè)務成熟的重要標志。因此，為了提高我國投資銀行在國際上的競爭力，通過兼并重組擴大規(guī)模，加速產業(yè)集中應該成為我國投資銀行業(yè)務發(fā)展的當務之急。為改變我國投資銀行專業(yè)素質普遍不高的現狀，投資銀行應該加強與國外投行的交流，引進先進的技術和管理經驗；加強對員工的技術培訓，提高員工在企業(yè)并購業(yè)務上的專業(yè)素質；積極培養(yǎng)和引進熟悉企業(yè)并購業(yè)務的高級專業(yè)人才。
(四)明確政府在企業(yè)并購活動中的角色
明確政府在企業(yè)并購活動r{1的角色。政府對于投資銀行開展的并購業(yè)務和企業(yè)的具體操作應該在宏觀上加以引導，對企業(yè)并購活動中發(fā)生的各種問題進行客觀的調節(jié)和仲裁，對企業(yè)的并購活動進行有效的監(jiān)督，在必要時對存在壟斷性、欺詐性和強迫性的并購活動進行行政處罰，充分發(fā)揮政府的市場協調和監(jiān)督作用。針對我國企業(yè)的并購活動，應將政府與市場相結合，把政府的支持與市場的選擇緊密結合起來，尤其要充分重視政府的支持和指導作用。在轉軌經濟中市場與政府缺一不可。但政府要擺正自己在經濟發(fā)展中的位置，充分考慮國民經濟發(fā)展所需的大環(huán)境，對企業(yè)并購進行宏觀調控，加大我國產業(yè)結構調整和經濟結構調整的力度，增強企業(yè)的核心競爭力。
