公共環境設計融資方式研究

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編者按：本論文主要從我國公共環境建設項目的特點；我國公共環境建設項目融資的必要性；我國公共環境建設項目的常用融資模式等進行講述，包括了公共環境建設項目投資巨大，回收期長、公共環境建設項目中高速公路、電力電信等基礎設施項目有穩定的投資回報率、公共環境建設項目涉及面極為廣泛、公共環境建設項目開始由勞動密集型向技術密集型轉變、公共環境建設項目對政府政策的依賴性很強等，具體資料請見：

摘要：圍繞我國公共環境建設項目這一關系到國際民生的項目建設主題，簡述了我國公共環境建設項目的特點，分析了我國公共環境建設項目融資的必要性，提出了我國公共環境建設項目常用的幾種融資模式，以供相關部門參考。

關鍵詞：公共環境建設項目融資模式ABS融資模式政府貸款

1.我國公共環境建設項目的特點

改革開放以來，中國的經濟持續高速增長，國內公共環境建設項目如：市政基礎設施、農林水利建設、垃圾污水處理、高速公路、電力電信設施建設項目等也與日俱增。這必然要求我國加快公共環境項目建設以適應經濟高速發展需要，而資金短缺往往成為加快公共環境項目建設的瓶頸。因此很有必要就我國的公共環境建設項目融資模式進行研究。

公共環境項目建設投資帶動了快速的經濟增長，也給中國人民帶來了難以估量的收益，極大地改善了我們的人居環境，然而公共環境建設項目卻與一般的建設項目具有不同之處。主要表現在以下幾方面：

(1)公共環境建設項目投資巨大，回收期長。如公路建設、污水處理廠、電力管網、電信設施等都至少需上千萬或上億的建設資金。資金回收期則長達十幾年或幾十年。

(2)公共環境建設項目中高速公路、電力電信等基礎設施項目有穩定的投資回報率。在各行業競爭日益激烈，利潤空間愈來愈小的情況下，基礎設施投資回報率的穩定性對投資者有很大吸引力。

(3)公共環境建設項目涉及面極為廣泛。一個基礎設施建設項目從立項到完工往往要涉及到研究院、設計院、項目上級單位、政府主管部門、建設單位、施工單位、承包單位、監理部門、銀行、保險、律師事務所、會計師事務所等等。項目建成后公眾參與率也極高。

(4)公共環境建設項目開始由勞動密集型向技術密集型轉變。隨著經濟的快速發展，技術的不斷進步，公眾對公共環境建設項目的要求標準也越來越高。新立項的項目中新技術新工藝的比重越來越高。

(5)公共環境建設項目對政府政策的依賴性很強。如高速公路收費辦法、城市排污收費等政策的制定和變更直接影響到項目的可行性。“十五”期間，國家把建設重點投向公共環境、基礎設施的建設，各省、市也紛紛以興建公共環境項目來提高城市的承載能力，改善城市的投資環境，為公共環境項目的建設提供了很好的機遇。

(6)公共環境建第三章公共環境建設項目的特點及融資渠道設項目巨額資金融通難度較大，需要探索多元化的融資渠道。

(7)公共環境建設項目作為一種“社會公共產品”，相對于經濟效益而言更重視其社會效益的發揮。

2.我國公共環境建設項目融資的必要性

公共環境建設項目融資方式的功能特點決定了私營機構和公營機構對它都有興趣。可以說，公共環境建設項目融資不失為政府要加快基礎設施建設步伐和私營機構為大量資本求得長期穩定收益的一個好方法。因此不管是對政府、投資人，還是對項目公司來說，公共環境建設項目融資都是非常必要的，其必要性主要體現在以下幾個方面。

2.1利用資金

一般情況下，工程項目，尤其是基礎設施建設往往嚴重滯后，成為經濟發展的“瓶頸”，需要政府加以改善，而建設的基礎設施項目需要巨額的資金，但政府都無能力拿出，采用公共環境建設項目融資的多元化方式就可以在一定程度上緩解政府由于種種原因，不能滿足其基礎設施建設龐大的資金需求的矛盾。因而公共環境建設項目融資方式是減輕政府及公共部門承擔基礎設施項目建設資金短缺的有效方式。

2.2風險轉移

由于工程項目，尤其是基礎設施項目的建設營運具有長期性和不定性等特點，在項目的整個建設營運過程中存在著一系列風險，采用公共環境工程項目多元化融資方式后，風險轉移給項目承建者和營運者，對于政府來講，無疑可以避免因風險可能造成的損失。

2.3減輕責任

由于公共環境建設項目融資的全部責任轉移到項目發起人或項目承建者，不需要僅僅由政府對有關項目借款、擔保、保險負連帶責任，這樣就大大減少了政府的債務負擔，使政府不必為償還債務而苦惱。因此，公共環境工程項目多元化融資方式是降低政府債務特別是外債責任的一種良好形式。

2.4成本控制

無論在什么國家，在任何時期，國有工程項目完成建設都特別容易超支，工程結算總是需要調整概算，采用公共環境工程項目多元化融資方式通過承包人的投資收益與他們發行的合同的情況相聯系，以防超支，有利于承包人通過有效的設計，嚴格控制預算，保證項目按時、按質完成。

2.5滿足要求

采用公共環境工程項目多元化融資方式，可以使本來急需建設而政府目前又無力投資建設的基礎設施項目因其他資金的進入，在政府有能力建設前，提前建成并發揮作用，這就可以提前滿足社會和公眾的需求。同時，一旦項目進入實施階段，項目的設計、建設和營運效率都比較高，這就使項目承辦者或營運者以更好的服務或更低的價格使社會和公眾受益。

3.我國公共環境建設項目的常用融資模式

公共環境建設項目的融資模式，是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道的融資模式。我國目前公共環境項目的融資模式主要有以下幾種:

3.1ABS融資模式

AssetBackedSecurmeation的英文縮寫即為ABS，是一種證券化融資方式，他以項目所屬的資產為支撐。它是以項目擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來預期收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式。

ABS融資模式的特點主要有：

(1)通過證券市場發行債券籌集資金，是ABS不同于其他項目融資方式的一個顯著特點；無論是產品支付、融資租賃、還是BOT融資，都不是通過證券化進行融資的，而證券化融資代表著項目融資的未來發展方向。

(2)負債不反映在原始權益人自身的“資產負債表”上，避免了原始權益人資產質量的限制。

(3)利用成熟的項目融資改組技巧，將項目資產的未來現金流量包裝成高質量的證券投資對象，充分顯示了金融創新的優勢。

(4)由于證券投資者的還本付息資金來源于項目資產的未來收入，因此，證券投資風險取決于可預測的現金收入，而不是項目原始收益人自身的信用狀況，并且不受原始權益人破產等風險的牽連。

(5)由于債券在證券市場上由眾多投資者購買，從而使投資風險得到分散。

(6)債券的信用風險得到信用擔保，是高檔投資級證券并第四章公共環境建設項目的融資方式比較研究且還能在二級證券市場進行轉讓，變現能力強，投資風險小，因而具有較大的吸引力，易于債券的發行推銷。

(7)和BOT等融資方式相比，ABS融資涉及的機構少，從而最大限度地減少了酬金、差價等中間費用，并且使融資費用降到較低水平。

(8)ABS融資債券由于是高檔投資級證券，利息率一般較低，但比普通儲蓄的投資回報要高。

(9)這種融資方式適于大規模地籌集資金，特別是在國際市場籌集資金更是如此。

雖然在我國ABS融資面臨一些諸如法律限制、國外投資者對中國缺乏了解、政策限制、信用評級、稅收及人民幣匯兌等問題，但總體來說在中國還是具有廣闊的應用前景。主要是基于以下幾個原因：

(1)ABS融資方式擺脫了信用評級的限制。通過信用擔保和信用增級計劃，使我國的企業和項目進入國際高檔投資級證券市場成為可能。

(2)我國大量優質的投資項目，為引進ABS融資方式提供了物質基礎，高速度的經濟增長使我國經濟具有了強大的投資價值和市場潛力。隨著我國國民經濟持續、快速、健康發展，大量收入穩定、回報率高的投資項目不斷涌現，這些優質的投資項目是ABS融資對象的理想選擇。(3)我國已初步具備ABS融資的法津環境。改革開放20年來，我國經濟、金融、投資的法律環境正不斷得到改善，為開展ABS融資構筑了必要的法律框架。

(4)ABS融資拓寬了現有融資渠道。目前我國利用外資方式基本集中在政府貸款、國外商業銀行貸款等傳統融資渠道上。而ABS融資是一種主要通過民間的、非政府的途徑，按照市場經濟的規則運作的融資方式。

(5)開展ABS融資，將促使我國盡快進入高檔次項目融資領域。由于ABS融資方式是在國際高檔投資級市場上通過證券化進行的融資，從而使我國有機會直接參與國際高檔融資市場，學習國外高檔證券市場運作及監管的經驗，感受國際金融市場的最新動態。同時，通過資產證券化進行融資，也是項目融資未來的發展方向。開展ABS融資，將極大地拓展我國項目融資與國外資本市場融合的步伐，并促進我國外向型經濟的發展。

3.2政府貸款融資模式

政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發生的信貸關系。政府貸款多數是政府間的雙邊援助貸款，少數是多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。

政府貸款通常由政府有關部門出面洽談，也有的是政府首腦出國訪問時，經雙方共同商定，簽定貸款協議。許多國家為了擴大本國資本貨物出口，增強本國出口商品競爭能力，還采用混合信貸方式，即為援助和用于資助貸款國專項出口的政府貿易信貸相結合的貸款。

3.3產品支付融資模式

產品支付融資是公共環境建設項目融資的早期形式之一。是針對項目貸款的還款方式而言的。借款方在項目投產營運后不以項目產品的銷售收入來償還債務，而是直接以項目產品來還本付息。在工程項目貸款得到償還前，貸款方擁有工程項目部分或全部產品的所有權。在絕大多數情況下，產品支付只是產權的實質轉移而已，而非產品本身的轉移。通常，貸款方要求項目公司重新購回屬于它們的產品或充當它們的人來銷售這些產品。因此，產品支付融資適用于資源貯量已經探明并且項目生產的現金流量能夠比較準確地計算出來的工程項目。

3.4遠期購買融資模式

遠期購買，也稱“以設施使用協議為基礎的公共環境建設項目融資方式”。國際上，一些公共環境建設項目融資是圍繞一個工業設施或服務性設施的使用協議為主體來安排的。這種“設施使用協議”有時也稱為“委托加工協議”，是指在某種工業設施或服務性設施的提供者和使用者之間達成的一種具有“無論提貨與否均需付款”或“無論使用與否均需付款”性質的一種協議。根據該協議，項目設施的使用者在融資期間承諾：定期向設施的提供者支付預先規定的最低數量的項目設施使用費，這個承諾是無條件的，即不管項目設施的使用者是否真正利用了項目設施所提供的服務，支付義務都繼續存在。項目設施提供者即項目發起人再將該協議的權益轉讓給貸款人，由此取得有限追索的融資安排。以設施使用協議為基礎的項目融資安排，主要應用在一些帶有服務性的項目，如油氣管道項目、發電設施、某種專門產品的運輸系統及港口、鐵路設施望等。

3.5銀團貸款融資模式

由于公共環境建設項目往往涉及融資金額較大，所以在很多情況下，銀行長期債務融資是通過銀團貸款的方式來進行的。

銀團貸款通常指由一家或幾家銀行牽頭，若干家銀行共同參加，組建責任義務與權利收益共同體，簽署共同融資協議，為某一項目提供融資服務的銀行業務。

3.6BOT融資模式

BOT是英文Buld-Operate-Trnasef的縮寫，即建設—經營—轉讓方式，是政府將一個基礎設施項目的特許權授予承包商(一般為國際財團)。承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和營運，并回收成本、償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目所有權移交政府部門。通過特許權協議，授予簽約方的外商投資企業(包括中外合資、中外合作、外商獨資)承擔公共性基礎設施(基礎產業)項目的融資、建造、經營和維護；在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權，允許向設施使用者收取適當的費用，由此回收項目投資、經營和維護成本并獲得合理的回報；特許期滿后，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。

4.小結

隨著我國經濟建設的高速發展，我國面臨著需要加快公共環境項目建設以適應經濟高速發展的矛盾，而公共環境建設項目融資成為加快我過公共項目環境建設的必要手段，本文就我國公共環境建設項目的特點進行了分析，并分析了我國公共環境建設項目融資的必要性，提出我解決我國公共環境項目建設資金不足的問題的項目融資幾種常用模式，并重點闡述了我國常用的ABS融資模式，以供相關部門參考。