電力投觸資改革分析論文

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摘要:闡述了電力改革市場化取向的必然要求及如何實施融資項目資本管理，并提出從商業票據融資、資產支持證券化觸資、組建電力產業本論文由整理提供投資基金、融資租貨四種新型的融資方式，以開創電力投融資的街思路。

我國的電力投融資體制經歷了從計劃到市場的巨大轉變。其間，“撥改貸”、集資辦電、“債轉股”及項目法人負責制的確立，使得電力投融資體制幾經轉型，不斷健全和完善。

對于投資不同的體制有不同的模式。市場經濟條件下的投資主要是圍繞資本市場而展開的，更多的是講證券、金融、風險、收益、資本資產定價、投資組合績效、利率和債券管理等等。計劃經濟框架下的投資，主要是圍繞項目而展開的，就是所謂“大基建”體制。目前，盡管已經把“投資體制”擴展為“投融資體制”，但仍然是在項目層次上講融資。隨著電力體制改革的深化、市場主體的完善，必然要求電力投融資體制由“項目管理”向“資本管理”轉變。

1我國電力改革市場化取向的必然要求

廠網分開后，出現了電力投融資的新主體，并將形成四個層面，并因此構成我國電力工業發展形勢下的多元化投融資主體。

第一個層面是廠網分開后形成的七個投融資主體，即國家電網公司、南方電網公司和五家發電集團公司，是我國國家層面上的投融資主體。它們將經營、管理原國家電力公司所經營管理的約l萬多億元的發電資產和電網資產。在這一層面上還有二峽總公司、國投電力公司和國華電力公司等。

第二個層面是以電力建設基金由地方政府支配的那部分組建的各省、市、自治區的電力開發公司或電力投資公司。從1988年到2000年底，前后13年累計征收電力建設基金約940億元人民幣，其中由地方政府支配的資金約407億元人民幣。

第三個層面是由外商直接投資的電力企業。隨著改革開放的逐步深人，我國電力工業利用外資的渠道不斷拓寬。一方面是利用世界銀行貸款、亞洲開發銀行貸款、外國政府貸款、國際商業銀行貸款等作為重點項目的融資;另一方面，外商直接投資辦電也得到不斷發展。外資來源幾乎涉及到世界上所有的發達國家和地區，從而形成電力工業利用外資的多樣化的基本格局。到2001年底，我國累計批準外資投資電力的金額已超過千億美元，實際利用外資額也超過500億美元，其中原國家電力公司系統‘不包括華能集團)利用外資簽約額達128億美元，累計使用額86億美元。

第四個層面是由電力行業內部其他企業和非電力行業以及地區之間橫向聯合組成的企業。例如一些金融機構、煤炭、冶金和地方小企業投資辦電，北京與內蒙、山西聯合辦電等。這些投融資主體是在1985年國務院批轉國家經貿委等部門《關于鼓勵集資辦電和實行多種電價的暫行規定》后慢慢形成的。

同時.未來電力投資需求量大。我國“十五”期間新增電源投資包括結轉投資規模約5400億元人民幣，共需要資本金(按規定20%計算)約為1080億元人民幣;全國電網建設與改造項目需要資金約3700億元人民幣，需要資本金(按規定20%計算)740億元人民幣?！笆濉钡健笆濉彼膫€五年計劃中，電力建設項目總計所需資金約4萬億元人民幣，其中資本金需要8000億元人民幣。無論是項目資本金還是項目融資都將出現較大缺口。

而當前，我國電力投融資體制主要還是項目管理型，存在諸多弊端:一是以具體項目為核心融資，建管分離，管理效率低下;二是投資主體未能實現多元化;共是融資方式不合理，多采用銀行貸款和發行企業債券等債務性融資方式，企業還本付息壓力大，加重了企業的經營負擔。因此，電力投融資體制必須進行實質性改革，其總體目標應該是:建立起針對出資人的資信評價體系，以資信等級為依據，實施對出資人融資能力的宏觀調控。放棄項目的行政審批，形成投資決策、資本決策、信貸決策只權鼎立，相互制約各負其責的投融資格局。嚴格金融監管，放松金融準人，嚴格市場秩序，放松資本管制，培育財務投資者與戰略投資者之間良性互動的資金供求機制。

2如何實現融資項目資本管理

事實上，國家目前已著手投融資體制改革，其核心是:“將全社會資金引人經濟建設的各個領域，將市場機制運用到投資、融資、退出、建設、運營、管理等各個環節，從而形成全社會資源有效配置”。我們應該認識到，真正要實現電力項目投融資的資本管理，要解決好如下四個問題:

①投資主體應能通過投資活動的全過程，使資產保值和增值，進一步提高再投資的能力。因此，必須使投資者依法擁有責、權、利。

②投資者在國家產業政策和規劃方針的指導下，既能自主投資，又有規避風險的意識，其投資行為將受到規范和約束。

③作為投資主體的企業應通過自我努力增強融資功能，建立起合理的資金框架結構。

④政府和行業管理者，能夠有效地運用調控手段和制度、規范，使投資者所造求的微觀效益與社會效益相協調。

因此，項目融資應向企業融資轉變，電力投資主體應體現多種經濟形式。

一是完善電力投融資相關機制，特別是進人和退出機制的再造。要依據“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的原則，在國家宏觀調控下，更好地發揮市場機制對經濟活動的調節作用，確立企業的投資主體地位;逐步建立投資主體自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣、中介服務規范、政府宏觀調控有力的新型投融資體制。

二是收縮政府直接投資范圍，引入民間資本，實現電力投資主體多元化。

中國人民銀行副行長昊曉靈曾指出，“中國現在不缺資金，關鍵是要提高資金的使用效益，而資源配置不合理，是目前資金使用效益低下的根本原因。”外資、民間資本實際上對電力項目熱情很高，據統計，目前電力、煤氣、自來水生產和供應業中，民間投資只占3.2%，引人民間資本和外資的空間很大。

三是大力發展債券市場，鼓勵各種資本加盟債市。全面發展包括國債、金融債、公司債、市政債、抵押貸款債等在內的債券市場，已是當務之急。目前，美國市政債券市場已經成為美國各州、縣政府以及下屬政府機構籌集公共事業所需資金的重要市場。

美國資本市場，所謂“市政債券”，指的是各州及州以下市政機構發行的長期債券。在中國，除國債和政策性金融債，企業債幾乎是可有可無的配角，而地方政府債迄今近乎為零。專家形容說，“重股輕債”使中國的證券市場變成了“破腳的殘疾”。目前，國家電網公司正積極推出2003年電網建設企業債券，利用債券市場融資，也成為銀行、股市之外第下條重要的融資渠道。

3開創電力投融資的新思路

隨著全球經濟的進一步市場化、國際化，我國資本市場快速發展，新的融資方式不斷出現。與此相應，電力企業也應在融資手段上拓寬思路?，F在看來，有以下四種新型的電力融資方式。

(l)商業票據融資

商業票據是一種由商業信用關系形成的短期無擔保債務憑證。在商業票據市場比較發達的國家，一些信譽良好的大公司發行無擔保短期商業本票，在市場上可以流通，用于籌措短期資金。目前我國的票據功能仍僅僅局限于支付信用結算工具，票據市場交易主要對象就是銀行承兌匯票，而無商業本票。人們談論和研究的票據市場只是指匯票的本論文由整理提供貼現市場，票據的融資功能未能得以充分發揮。相對于發達國家的票據市場而言，我國的票據市場只是半個市場。雖然我國不少電力公司信譽卓著，但不能通過發行商業票據或發行短期融資券的方式來籌集所需的流動資金。筆者認為，電力財務公司可以發揮自己依托于電力產業又具備金融背景的優勢，為電力企業商業票據的發行積極創造條件，并發行部分商業票據。

(2)資產支持證券化融資

資產支持證券化是80年代興起的于美國的一種新型融資工具，指在未來產生穩定、可預測的現金流的資產基礎上，經過一定的匯集組合，配以適當的信用增級手段，以資產所產生的預期現金流為支持，資本市場發行證券進行融資，將資產的風險和收益進行分割與重組。資產證券化的股票、債券和TOT(轉讓—運行一一轉讓)這些融資方式都是以基礎資產產生的現金流為支持的，為融資提供支持的資產是該企業的所有資產。電力項目作為國民經濟的基礎設施，收入安全、持續、穩定，符合資產支持證券化融資的基本要求。盡管當前有關的法律、法規尚未建立，會計準則、稅收制度以及資產證券化產品技術、人才資源等因素對其有一定的影響和制約，但電力行業作為國家重點支持發展的基礎產業，可以爭取作為試點。超級秘書網

(3)組建電力產業投資基金

投資基金是一種大眾化的信托投資工具，它由基金管理公司或其他發起人向投資者發行受益憑證，將大眾手中的零散資金集中起來，委托具有專業知識和投資經驗的專家進行管理和運作，并由信譽良好的金融機構充當所募集資金的信托人或保管人。目前電力行業組建產業投資基金的時機已基本成熟。根據我國市場經濟的進程和投融資體制改革的趨勢，產業投資基金將很快作為一種新的投資方式出現在經濟生活中。隨著證券市場的發展，我國電力產業投資基金肯定會出現，同時也會出現各式各樣的非產業投資基金，如住房公積金、養老保險金和互助金等。

(4)融資租貨融資租賃是指出租人根據承租人對出賣人和租賃物的選擇，由出租人向出賣人購買租賃物，然后租給承租人使用，再由承租人向出租人支付一定租金的一種新型融資方式。電力行業融資租賃的市場較大，一些大的電力項目中可能有很多小項目可以采用融資租賃方式。目前我國電力企業存在不少閑置設備，因電力行業的生產特點，又存在本論文由整理提供不少使用率較低、閑置時間較長的設備，有些設備僅使用一次或幾次。如能利用“回購租賃”的方式加以發掘，可以使企業互通有無，盤活存量資產，提高設備利用率。