災害經濟保險學論文
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一、商業保險前沿問題
(一)時變風險下的最優消費與投資決策FelixHentschel基于莫頓模型中關于最優消費與資產配置決策的個人冪效用分析，并結合個體時變風險厭惡和個人保持消費水平的假設，建立了數量模型。其模型在前人研究的基礎上增加了完全競爭市場假設，同時考慮了二元市場的情形。最終得到研究結論認為，人對風險的態度隨時間而變，同時會影響個體的最優消費和投資決策。
(二)死亡指數年金產品JakobKlein報告了一種死亡指數年金產品的設計。他首先描述了傳統年金產品由于保證給付部分的金額獨立于死亡經驗，因而保險公司將承擔所有與死亡相連接的系統與非系統風險。也因此，類似聯合養老保險產品或指數型年金的概念近來引發了熱烈討論。而他的研究則探討了一種新型指數年金產品，該產品下的死亡和金融風險產生于保單持有人。通過一系列模型的論證，JakobKlein博士發現非系統性風險對該類產品的保單價值有顯著影響，其中，死亡連接型衍生產品對于死亡利益的保證范圍十分敏感。他認為該類產品所具有的另一大特點在于可以顯著降低意外死亡對保單價值所造成的沖擊。
(三)歐洲償付能力第二代體系下保險準備金分析歐洲預計2014年實施第二代償付能力標準，目前正處在緊鑼密鼓的測試階段。歐洲SolvencyⅡ強調全面的償付能力監管，借鑒銀行巴塞爾資本協議三支柱模式，歐盟第二代償付能力由三支柱構成，分別是第一支柱資本充足要求，第二支柱風險管理要求，第三支柱信息披露要求。烏爾姆大學的Burkhart，Reuβ，Zwiesler教授的研究深入探討了歐洲償付能力第二代體系下保險公司準備金和自有資本金變動的影響因素。他們的研究認為，在歐洲償付能力第二代體系下，考慮保險公司的準備金時應該體現保單價值的繼承性，因為費差益的繼承性將會同時影響保單持有人和股東。另外，他們還發現，隨著展業成本的增加，保險公司的準備金和自有資金都會增加，而這兩者的變動與費差益的變動緊密聯系。就準備金的影響而言，它的變動將會從不同的路徑影響保險公司的自有資金和要求償付能力額度。
(四)再保險與保險公司績效復旦大學的馮智堅博士從再保險人的注冊地、從屬關系、準入情況三個角度研究了其對再保險和保險公司績效的影響。他運用美國數據分析得出，再保險分出人的經營表現與附屬再保險和國外再保險的安排呈現出正相關的趨勢，尤其是如果分出人面對的交易對手，也就是再保險接受人享受稅收或監管限制上的優惠，則這種正相關的關系會體現得更為明顯。另一方面，再保險分出人的經營表現與不被授權的再保險業務之間表現出負相關的關系。
災害經濟學是一門研究災害預測、災害防治和災害重建過程中所發生的一系列社會經濟關系的新興學科。在世界各類災害頻發的當下，災害經濟學日漸成為學術研究和實踐探索的焦點。在本次論壇中，復旦大學中國保險與社會安全研究中心主任許閑以中國的數據為例，圍繞地震災害與婚姻之間的微妙關系，向與會者展示了其研究成果。他指出，目前各類關于災害經濟學的研究均集中于災害對經濟的影響，這類影響往往是突發的，暫時性的。但災害帶來的社會影響卻是十分長遠的。Cohan和Neria的研究表明，巨災將會影響人們的價值取向和性取向，從而會影響災后該地區的離婚率。但類似研究目前的局限性在于缺乏對自然災害與婚姻穩定性等社會問題之間關聯性的實證分析。同時，現存相關研究成果主要針對單一災害事件的研究，缺乏普適性。因此許閑在前人研究的基礎上，采用了中國境內近三十年來所有地震災害的數據，在更好地控制社會、經濟變量的基礎上研究地震對婚姻穩定的影響。通過對災后不同年限的數據建立模型，他發現，地震災害對結婚率和離婚率的影響均顯著，并且地震造成的經濟損失越嚴重，其對災后的結婚率與離婚率的影響越大。從地理范圍劃分來看，以省為研究單位，則會出現災后兩年內，離婚率與結婚率會顯著提升。而若以地級市為研究單位，這一影響的反映時間會縮短到災后一年。他認為自然災害對人們的心理影響尤甚，從而會產生對婚姻和家庭穩定的沖擊，因此，為了促進災后社會的全面恢復，對地震災區的援助不僅應該包含經濟物質援助，還應該輔以社會心理援助。
三、其他金融問題
(一)金融激勵與信貸員表現研究現存的許多關于信貸官員表現與激勵機制的研究主要集中于信貸機構高層的研究，而在金融危機中的實踐表明，非高級管理人員的普通信貸員同樣影響著金融穩定。越來越多的人主張對普通信貸員進行監管，但缺乏關于金融激勵與信貸員行為間具體的量化模型來描述二者之間的關聯度。AndreGuettler與他的研究伙伴共同研究了歐洲大型商業信貸機構的信貸員，他們采用了5467個月度信貸數據，建立模型用以觀察并預測借款者的事前信用質量以及分析該質量對違約率的影響。隨后他們使用了自1996年到2002年的數據以預測2003年信貸違約情況并與實際情形相對比。最后他們得出結論:信貸員的激勵機制如果與貸款信用質量表現掛鉤，則信貸員會明顯傾向于更加嚴格的篩選信用良好的借款人。并且，隨機抽樣后的持續監察將有利于提升或保證貸款的信用質量。
(二)惡意賣空與救助SebastianKranz和GunterLoffler共同研究了交易市場中政府救助行為與不同賣空行為之間的關系。他們的研究發現，公開透明的做空和惡意做空對市場的影響大相徑庭，前者有助于提升市場效率同時維持市場秩序，而惡意做空則會對公司造成流動性方面的不利影響。而積極的政府救助類似一個篩選機制，通過對公司質量好壞的甄別，改善整個市場的期望福利，從而將會有助于公開透明的做空行為的盈利而削弱惡意做空的盈利能力。此外，政府救助還會有助于降低公司經理人的道德風險。
(三)信用違約互換是多余的嗎越來越多的理論研究聚焦到信用違約互換市場，但這些研究往往排除了做空和保證金購買的情形假設。復旦大學胡旭博士認為如果放松了這兩項假設，將導致產生對研究成果非常重要的影響。他通過一個一般模型證明了如果允許對相關參照資產的賣空或保證金購買，那么信用違約互換就是多余的。他進一步指出，這種冗余又帶來新的問題，比如為什么投資者選擇交易信用違約互換?如何解釋過去十年中信用違約互換市場的高速發展?胡旭的研究認為，投資者之所以交易信用違約互換是為了尋求一種監管上的空白或者“優惠”。因為賣空和保證金購買都比信用違約互換的監管限制更為嚴格。更進一步的，他指出信用違約互換對債券市場價格的提升或抑制作用取決于互換的結構安排。
(四)校友關系網及其對基金表現的影響人際關系分許多種，在中國，常見的社會人際關系有政治關系，家庭關系和校友關系，這些關系中，校友關系常常會對基金經理的表現有所影響。復旦大學中國保險與社會安全研究中心申宇博士對此開展了他的研究。他的報告指出，中國大部分基金經理都集中來自三所高校，分別是北京大學，清華大學和復旦大學。其研究主要希望解決兩大問題:其一是強有力的校友關系是否會幫助基金經理獲得更可觀的超額收益;其二是這些基金經理會否在小范圍內共享他們的信息。為了解決第一個問題，申博士對基金規模、校友關系網規模、基金經理年齡、基金公司規模、從業年限等參數進行了回歸，結果顯示在中國，校友關系的確對基金經理的獲取超額收益存在十分重要的貢獻。為驗證第二個問題，他參考Amihud的研究中提到的私人信息模型進行了回歸，結果顯示基金經理們傾向于在校友關系網中的小范圍內共享他們的信息，并且他發現這些經理幾乎會在同時進行做多。
四、結語
保險業的新發展使得保險、銀行與證券進一步融合，保險資金運用與創新、巨災證券化、網絡金融與保險等新問題成為無國界的科學研究命題。誠如復旦大學經濟學院院長袁志剛教授在論壇致辭中所言，中國已經迅速成為世界主要經濟體，并融入到全球經濟中，在這一背景下，世界金融保險的發展對中國的影響彌足深遠。因此，無論是學界還是業界，在這一領域的深入探討交流將有助于中國更進一步打開視野，借鑒更多發達國家成熟的理論和實踐經驗。同時，這一交流也有助于國際市場更深層次地了解中國在該領域的特色，促進市場間的磨合。
作者：許閑余安琪單位：復旦大學
