我國股票市場有效性探究

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摘要：股票市場的有效性和國內生產總值、工業增加值、消費者價格指數、利率高低、匯率水平等指標都有直接且顯著的影響。我國市場經濟不斷發展，金融市場逐漸壯大，股票市場在現代經濟中發揮了越來越重要的作用，股市的健康穩定發展對實體經濟有著良好的促進作用，本文在結合前人對有效性研究的基礎上，從宏觀的經濟指標來判斷股市的波動和風險，進行得到中國股市的運作效率。

關鍵詞：股市；經濟指標；有效性

中國股市自從上個世紀90年代建立以來，經歷了由小到大，逐步完善健全的過程。在這期間，我國的經濟水平得到了持續顯著的提高，人們生活水平顯著改善，公司的數量和規模有了很大的進步，股票指數卻經歷了多次的反復震蕩。越來越多的學者開始研究我國的股市和實體經濟的關系，健康的股票市場可以提前反映市場的資金流向，實現資源的最優配置；而實體經濟的運行狀況又能在股票市場上及時準確的反應出來。

一、經濟發展與股市的影響

改革開放以后，我國把發展經濟作為工作的重點，國內生產總值取得了顯著的提高。1990年GDP總量從18774億元增加到2015年的全年國內生產總值67.67萬億元，增長了近36倍。經濟的大幅度進步帶動了國內生產各部門的建立和完善。1990年上海證券交易所成立標志著我國的金融市場開創了新的局面。在股票市場成立的25年來，無論是階段性的短期還是中長期，股市出現了與實體經濟完全不同步的景象，大盤指數整體上處于下降趨勢，與我國蒸蒸日上的實體經濟迥然不同。而在成熟的及有效的市場上，股市是一國經濟的晴雨表，實體經濟構成了經濟的主要組成部分，實體經濟增長快，股市就會跟著上漲；實體經濟增長慢，股市就會大跌，并且會持續處于熊市。中國股市長期獨立于實體經濟的現象，說明了經濟的傳染性不足，資本無法在不同的領域實現靈活的流動，市場的有效性不足。

二、利率水平對股市的影響

利率是國家宏觀調控的重要工具，利率的高低直接影響著社會上的流通資本，促使資金在不同的市場流動實現利潤的最大化，當央行降低利率，公司的融資成本降低，有利于擴大生產、占領市場份額、提高收益。公司業績的提高，增加了人們購買股票的信心，并且利率的下降減少了儲存在銀行的金額，增加了投入在股市中的資金量，在有效的市場上股市會持續的上漲。而銀行間同業拆借利率由于連續性好、交易活躍，進而從資金層面顯著影響著進入股市的資金總量。所以股市的波動情況應該及時反映該項指標。在短期的效應中，從股市運行的實際結果可以看到，上證指數在短線對利率的調整成反方向的變化，但在長期來看，影響非常小。

三、公司業績對公司股價的影響

股市的基礎是上市公司，股價上漲的根本是公司營業利潤的增加，股利分紅帶來股東的收益，所以公司經營業績直接關系個股的波動情況。在某個行業板塊取得了重大的創新突破，整個行業都會帶來一個新的發展機遇，產品能夠有效地占領市場，增加銷售收入進而提升人們對于股市的熱情。上市公司投入資金研發、實行高效的管理制度，吸引人們對公司前景的期待。所以無數優秀的上市公司的經營狀況能夠顯著提高人們對未來股市的信心，大盤指數也會跟著上漲。

四、提高股市有效性的策略

從以上可以看出，目前中國股票市場的效率是低下的，既有政策制度的原因，也有信息傳導、投資者缺乏理性和上市公司自身的原因所致。為此，提出以下的改善策略。

1）增加上市公司的信息披露，信息的公開透明程度有助于投資者判斷公司價值，提高投資行為的正確性。建立完善的會計監督體系，約束大股東、高管和財務人員的行為，提高財務信息質量。政府部門要承擔起管理的職能，關鍵的是對各種偷稅、漏稅、逃稅和避稅等違法行文加大懲罰力度。建立規范的社會監督體系，從外部加大對上市公司的監督力度。

2）個體投資者應該提高自己在股市投資中的策略，在專業知識和心態上改變自己。首先，認真學習基本的理論知識，對公司的消息面分析和K線走勢情況有基本的了解；在實際過程中，杜絕以賭博的心態進入股市，當未來行情不明朗的時候，應該離場觀望，減少從眾效應和過度交易造成的損失，多研究宏觀經濟走勢，提高自己的判斷力和自身素養。

3）增加市場的活躍度，發展大型的機構投資者，培育人們的理性投資理念、投資技巧。機構投資者包括基金公司、信托公司、保險公司等金融機構，它們擁有大量的資金，并且技術發達，管理先進。機構投資者吸收了大量的閑散資金，利用自身的優勢，提高了資金的使用效率，中長期的價值投資更加注重公司的經營業績與盈利水平，促使公司的管理者注重提高公司的內在價值，促進市場走向規范和完善。

4）健全股市的監管制度，加強對股票市場的有效引導，目前我國股市股權結構不合理，減持國有股是一項復雜艱巨的工程，制定有利于上市公司和投資者的法律法規。比如手續費的市場化，改變國家統一制定傭金為券商根據自己的經營情況自主決定，鼓勵證券公司的合法競爭，讓公司在市場化的過程中優勝劣汰，降低運營成本提高效率。大力發展債券市場、基金市場、期貨市場等金融市場，增加各個市場的資金流動性，可以有效的分散風險，增加收益，實現資金的有效配置。利率市場化的逐步實施，可以及時有效的反應資金的供給和需求狀況，對引導資金流向有重大影響。在金融市場上，減少行政干預，讓市場規律充分發揮作用對股市的發展有長遠的推動作用。

五、結束語

股票的有效性為股票市場的發展提供了發展的最終方向，在有效性的市場上，投資者是理性的，市場信息是完全的，價格的波動反映了供給和需求的變化，這種情況下，股票和實體經濟相互促進，共同發展。但是現實的生活中，市場經濟的發展是一個循序漸進的過程，股票市場也是由不完善到完善運動，我國的股票市場還不是十分健全，監管部門和參與者需要從實際情況加強信息的傳導、投資行為的理性和市場的聯動性。切實發揮股票對于經濟的有效推動作用。

參考文獻

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[3]謝百三，中國股市為何沒有與實體經濟同步發展，[J]價格理論與實踐。2012（5）

作者：侯瑞波，王睿 單位：山西財經大學財政金融學院