巨額負債和經濟危機

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1970年代拉丁美洲國家普遍實施的“赤字財政—負債增長”戰略使該地區的大部分國家比較輕松地避開了當時的世界經濟衰退，該地區在1973～1980年的經濟增長率達到5.5%，大大高于同期世界經濟增長水平。但是也正是赤字財政政策的實施導致了1980年代拉丁美洲國家的普遍債務危機，使這一地區1980年代經濟出現了極低的增長，從人均產值的角度看是負增長。1981～1990年拉丁美洲經濟年均增長率僅為1.0%，人均年增長率為-1.0%。人們習慣稱1980年代是拉丁美洲“失去的10年”。進入1990年代，拉丁美洲經濟出現恢復性增長。1991～1998年期間，拉丁美洲經濟年均增長率僅為3.5%。但是這種增長仍然沒有擺脫巨額負債的特點，致使1990年代的經濟增長先后兩次被1994年的墨西哥金融危機和1999年的巴西貨幣危機打破。剛剛進入新世紀的第一年阿根廷又爆發的了嚴重的金融危機。拉美國家危機頻繁爆發的主要原因之一仍然是長期的赤字財政所導致的巨額負債。

一、1970年代的“赤字財政”戰略及其積極成效

1.“赤字財政”戰略的背景。拉丁美洲國家實施“赤字財政”戰略既有內部的因素，也有外部的因素，歸納起來主要有以下幾點。

（一）國際資本市場上的資金明顯供給過剩，而發達國家由于經濟衰退對資金需求減少。1973年“布雷頓森林”國際貨幣體系解體后，西方發達國家為了防止競爭地位惡化，普遍采用了浮動匯率制。同時，由于國際市場原材料價格上漲，特別是原油價格暴漲，西方發達國家普遍出現了高通貨膨脹。1974年和1975年經濟合作與發展組織成員國平均消費物價指數分別上漲13.4%和11.3%。其中美國1974到1975年的通貨膨脹率也分別達到13.2%和11.2%。由于通貨膨脹的壓力主要來自成本上升，西方各國當時采取的以控制內需為主的對策不但未能有效抑制通脹，反而卻引起了衰退和失業，形成“滯漲”局面。由于控制內需的宏觀經濟政策的實施，發達國家對國際資本市場上資金的需求減少。但是與此同時，世界石油輸出國的巨額貿易順差回流國際資本市場，擴大了國際商業銀行的資金供應。國際資本市場上的資金明顯供給過剩。

（二）國際資本市場看好拉丁美洲國家。1970年代初，拉丁美洲大部分國家的工業化程度都得到了較快的提高。國際資本市場特別看好這些半工業化國家，尤其是國際私人銀行資本。拉丁美洲國家的領導人也過于樂觀地估計了形勢，大量對外舉債。1974～1981年是拉美地區對外舉債的高峰期，外資流入量大幅上升，例如1974年的外資流入量比1973年增加50%；1975年的外資流入量（160億美元）已相當于1973年的2倍；1987年已相當于1973年的3倍，1981年達到創紀錄的483億美元，相當于1973年的6倍。

（三）國際放款機構的干預。拉美主要石油出口國委內瑞拉占本地區石油出口量的50%以上，雖然作為石油輸出國組織成員而受到限產約束，但其石油出口收入從1972年的31億美元增至1981年的193億美元。墨西哥、厄瓜多爾等國則不受限產約束，其中墨西哥石油產量由1973年占拉美總產量的9%增至1982年的44%。這些國家石油收入大量增加，外債也迅速增長。原因是國際放款機構向這些國家施加強大壓力，要求它們放松信貸限制多貸款。

（四）石油進口國為了平衡貿易逆差。大多數拉美國家是石油進口國，且在長期得到廉價石油供應的環境下形成嚴重依賴石油的能源結構。這些國家的石油及其副產品進口從1973年的10億美元增至1981年的150億美元。面對嚴重的外貿失衡，這些國家不是調整經濟增長速度，而是轉向負債發展。

2.“赤字財政”戰略效果分析。“赤字財政”戰略的確是一把雙刃劍。一方面它確保了1970年代拉丁美洲地區經濟的持續增長，另一方面它也是這一地區1980年代債務危機的最主要、最直接的原因。對于這一戰略的認識我們應該給出歷史的、客觀的評價。“赤字增長”戰略的積極成效主要體現在以下幾方面。

（一）外資的流入，使拉丁美洲國家成功地避開了1974～1975年的世界經濟衰退，使該地區在1974年之后仍保持了較高的經濟增長率。1974～1980年，拉丁美洲整體的經濟增長率高達5%以上（見表1）。盡管這個地區在1974～1980年的增長速度比1956～1973年期間要低，但卻比同期工業化國家高得多。這一功績不能不歸于“負債增長”戰略的實施。

（二）經濟發展水平提高，人均GDP上升。1980年，拉美地區國內生產總值約為1950年的5倍。據美洲開發銀行提供的25個拉美國家的統計，1980年拉美人均國內生產總值為2288美元，詳見表2。

（三）由于經濟的發展，社會的其它方面也取得了巨大的進步。截止1980年，拉丁美洲人口數為3.59億，其中城市人口占65.5%，城市化的速度加快。同時，拉美國家的國民教育普遍有了很大的發展。拉美小學注冊率到1980年達到82.3%，其中部分國家已達到或接近100%。中學教育發展速度實際上比小學更快，其中拉美所有大、中國家的發展速度尤為明顯。大學（18～23歲）注冊變化更加引人注目。1980年，大學適齡青年入學率超過10%的國家已有20個，其中11國達到20%～45%。1980年，拉美15歲以上人口文盲比例已降為23%。[1]

表1拉丁美洲國家1974到1980年國內生產總值年均增長率

國別1974-1980國別1974-1980

拉丁美洲5.1海地4.2

阿根廷1.8洪都拉斯6.4

玻利維亞4.2墨西哥6.3

巴西6.1尼加拉瓜-3.1

智利5.6巴拿馬5.0

哥倫比亞4.5巴拉圭10.2

哥斯達黎加5.4秘魯1.9

厄瓜多爾6.7多米尼加共和國4.6

薩爾瓦多2.4烏拉圭4.9

危地馬拉5.4委內瑞拉2.9

（資料來源：拉美經濟委員會根據各國官方資料統計）

表21980年拉美國家人均國內生產總值單位：美元

國別年份19801980

阿根廷2752洪都拉斯873

巴哈馬7941牙買加1999

巴巴多斯3591墨西哥2734

玻利維亞1268尼加拉瓜1025

巴西2486巴拿馬2434

哥倫比亞1277巴拉圭1964

哥斯達黎加2149秘魯1374

智利2463多米尼加共和國1432

厄瓜多爾1416蘇里南3363

薩爾瓦多1032特立尼達多巴哥3439

危地馬拉1613烏拉圭3085

圭亞那974委內瑞拉3408

海地387拉丁美洲2288

（資料來源：美洲開發銀行）

二、危機的頻繁爆發及其原因

1.1980年代債務危機的全面爆發及原因分析。1982年8月，墨西哥因無力償還到期外債本息而誘發了一場席卷整個拉丁美洲的嚴重的債務危機。這場危機的爆發標志著拉美地區經濟在第二次世界大戰后所經歷的漫長的增長期的結束，并引起持續的衰退，以致整個1980年代，從經濟增長的角度被看成為拉美地區“失去的十年”。

如前所述，由于特殊的國際國內背景，1970年代拉丁美洲大部分國家實施了“負債增長”戰略。這一戰略的成效不能低估。對其成效，聯合國拉丁美洲經濟委員會的評價是：“這種戰略利用了第一次石油危機之后在世界經濟舞臺上、特別是在金融領域形成的特殊條件，以便吸收大量的、迅速增長的外部儲蓄，由于這些資金流入，也由于1976～1980年期間拉美出口量的持續增長，拉美地區得以持續地、大量地增加進口。于是，拉美地區在這個階段保持了它的經濟增長速度。”[2]國外大量低息貸款的流入，使拉美國家對經濟形勢做出了不正確的判斷，紛紛采取擴大公共開支（包括日常開支和公共投資）的政策，尤其是墨西哥等石油輸出國更是如此，擴大公共開支刺激了國內總需求的上升，帶來兩種不良后果，一是加劇了國內通貨膨脹；二是引起進口急劇擴張，貿易赤字連年加大，靠外債來填補，從而對外債的依賴性越來越大，同時，由于在流入拉美地區的資金中，私人銀行資金占的比例急劇上升，這就更決定了資金輸入的不穩定性。在流入拉美地區的外資中，私人銀行資本由1966～1970年期間的12%增加到1970年代末期的70%。1982年底，拉美地區的外債余額超過3000億美元，其中80%屬欠私人銀行債務。1981年，國際石油價格下跌，國際私人銀行對這些國家的態度立即發生變化。國內許多人也看到形勢不妙而紛紛將資本向國外轉移，立即引起外匯儲備迅速下降。這是1980年代拉丁美洲經濟危機的根本原因。

2.1990年代的經濟增長先后兩次被危機打破。對拉美國家來說，1980年代既是經濟危機的年代，也是經濟改革的年代。1990年代，拉美大部分國家繼續深化經濟改革，拉丁美洲經濟終于從1980年代的持續衰退中走出來，進入一個恢復增長的階段。但經濟增長仍然未擺脫過分依賴外資的狀況，外債總額持續增長。并且由此導致了1990年代的經濟增長先后兩次被1994年的墨西哥金融危機和1999年的巴西貨幣危機所打破。

1994年底，墨酉哥爆發了嚴重的金融危機，從12月下旬到1995年1月中旬，不到一個月的時間內，本國貨幣對美元貶值60%，股市跌幅達42%，外流資金達100億美元，國家外匯儲備從170億美元急劇減少到55億美元，最少時一度只剩35億美元。這場危機的爆發除了1994年的總統換屆和恰帕斯州農民發動武裝暴動等政治因素外，其經濟方面的主要原因是：第一，國內市場開放速度過快。為了盡快加入關貿總協定和簽訂北美自由貿易協定，墨西哥過快地實行了貿易自由化，特別是主動放棄了發展中國家應有的權利，一步到位地把進口關稅降至10%以下。第二，本國貨幣幣值持續高估。墨西哥加入北美自由貿易區后，貨幣市場放開，比索與美元掛鉤，隨美元上下浮動。政府對比索匯率采取每天微貶值的半管制的作法，其目的之一是穩定匯率，保持一定的出口競爭能力，目的之二是抑制通貨膨脹。但是這種作法顯然難以適應國際市場的瞬息萬變，而且由于外資流入過多，對比索需求壓力過大，逐步使得比索匯率高估，從而使外貿赤字居高不下和資金外逃。第三，經濟發展過分依賴于外資，外債余額居高不下。長期以來，墨西哥國內儲蓄率偏低，1980年代儲蓄占國內生產總值的20～23%，進入1990年代，這一比例不斷下降，1990～1991年為18.5%，1992～1994年降至15.6%。[3]由于國內儲蓄率低，經濟發展就不得不依賴于外資。外債余額居高不下（見表3）。目前墨西哥的外債余額仍然偏高，表中數字統計到1998年）。但是，在墨西哥引進的外資中，投機性強的短期外資占據著很大的比重，而且真正投向生產部門的外資不多。這就使得墨西哥的國家財政和經濟建設建立在不穩定的外部資金上，經濟十分脆弱，一有風吹草動就不堪一擊。

表31990年代墨西哥外債總額單位：百萬美元

年份19911992199319941995199619971998

總額117000116501130524139818164200157200149700158000

（資料來源：聯合國拉美經委會《拉美和加勒比經濟概況，1998年》，第105頁）

1999年1月，巴西發生了貨幣危機。1月13日，巴西政府宣布更換中央銀行行長并實行貨幣貶值。美元對雷亞爾的匯價上、下限分別調整為1:1.20和1.32，貶值幅度為8.27%。這一舉措立即引起匯市劇烈動蕩，股市下泄，當天圣保羅和里約熱內盧兩大股市分別比上一個交易日下跌10.23%和10.59%；外資紛紛抽逃，20天內流出資金50億美元。面對市場做出的這種強烈反應，巴西政府一改過去死守匯率防線的作法，于1月15日宣布放棄雷亞爾對美元的爬行盯住匯率制，實行自由浮動匯率制，以緩解匯市動蕩給中央銀行儲備造成的巨大壓力。但匯率放開后，美元對雷亞爾比價一路下跌，到2月底達到1:2.06，與1月13日的比價1:1.32相比，貶值幅度達56%。

巴西貨幣危機有政治方面、經濟方面的多重因素。經濟方面的因素可以概括為：（一）連年貿易逆差和巨額外債所導致的經常項目逆差；（二）財政赤字居高不下；（三）匯率制度的僵死導致本幣升值；（四）東南亞金融危機和俄羅斯金融危機的影響。其中最主要的原因是經常項目赤字和高額公共財政赤字并存。1997年，巴西公共部門赤字占國內生產總值的6.1%，1998年上升到近8%。巴西公共財政的嚴重失衡，既有經濟方面的因素，也有體制方面的因素，表現為公共債務龐大。1998年，公共債務已占國內生產總值的42%；國內利率過高，加大了公債的償還負擔，1997年償還公債支出占國內生產總值的5.2%，1998年上升到7.2%。

進入21世紀的第一年，阿根廷又爆發了嚴重的經濟危機。目前關于這次危機的討論已經很多，在此不做詳細的論述。

對于發展中國家來說，保持一定的經濟增長速度是解決一切社會問題的前提；適度的債務融資和赤字政策在短期內能有效刺激經濟的增長。這似乎是兩條很容易被人接受的描述。但這種很容易被人接受的描述對解決實際經濟問題的價值很有限。我們在利用赤字財政刺激經濟增長時一定要注意控制財政風險。注意控制

外債規模和內債規模。

［收稿日期］2002-07-06

【參考文獻】

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