宏觀經濟形勢及政策

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摘要]經濟理論界對我國經濟是否過熱問題的爭論，自2003年第2季度開始就一直不絕于耳，媒體炒作的介入和境外傳來的聲音更是使這個熱點變得沸沸揚揚。到了去年底至今年初以來，隨著2003年全年的經濟增長格局基本明了，圍繞著2004年宏觀經濟的走勢與宏觀政策的取向，關于這個問題的討論再度“熱”起來。由于這種討論對于微觀經濟活動和宏觀決策層都會產生影響，對其中的主要觀點和主張進行梳理綜述，具有明顯的現實意義。

經濟理論界對我國經濟是否過熱問題的爭論，自2003年第2季度開始就一直不絕于耳，媒體炒作的介入和境外傳來的聲音更是使這個熱點變得沸沸揚揚。到了去年底至今年初以來，隨著2003年全年的經濟增長格局基本明了，圍繞著2004年宏觀經濟的走勢與宏觀政策的取向，關于這個問題的討論再度“熱”起來。由于這種討論對于微觀經濟活動和宏觀決策層都會產生影響，對其中的主要觀點和主張進行梳理綜述，具有明顯的現實意義。

一、關于經濟是否過熱的不同判斷

大多數爭論不休的問題，多半與問題的含義或邊界不清晰有關。這次關于是否“經濟過熱”問題的爭論也是這樣。從總供給與總需求的關系看，宏觀經濟是“過熱”還是“不過熱”，即總需求（增長）是不是超過總供給（增長），只能有兩種不同的判斷。但是，當前對這個問題卻產生了多種不同的看法。其中的主要觀點可概述如下：

1．認為經濟存在著過熱的趨勢或苗頭

最初引起對經濟過熱問題爭論的，就是有些經濟學家提出了這種觀點。提出這種觀點的主要依據是經濟增長速度過快，生產資料價格上漲；其背后則是貨幣供應和貸款增加偏多。如到2003年7月底，廣義貨幣（M2）同比增長20．7％，金融機構各項貸款同比增長23．2％，均達到了偏高水平。對此，連美聯儲主席格林斯潘也于2003年7月15日在華盛頓舉行的國會聽證會上明確提出，中國需要控制貨幣供應量的增長，以避免出現通貨膨脹。同時，一些研究中國問題的國外經濟學家也發表文章，指出中國經濟出現過熱的兆頭。

2．認為經濟只出現局部過熱

另一些經濟學家認為，經濟只是出現了局部過熱，而不能說是全面“過熱”或總體過熱。局部過熱的主要表現是：固定資產投資增長過快（投資增長速度超過了30％）；一些行業（如房地產、鋼鐵、建材、汽車等）投資和發展過熱；很多地區的開發區建設（圈地）過熱；地方政府主導性投資過熱。這種觀點可能是比較主流的觀點。大多數國外報刊和國外經濟學家對中國經濟的評論也傾向于這種觀點，認為當前中國經濟的過熱主要是一種投資性過熱。

局部過熱論的另一種看法是過量供應的貨幣流向了資產市場，導致以房地產為首的資產市場過熱和價格上漲，而消費品市場則不出現過熱和價格上漲問題。

3．認為當前的經濟過熱是一種“非典型”過熱

有些學者認為，目前中國經濟已經進入過熱狀態，但這種過熱與過去不同，與世界多數國家的過熱也不同，是一種無通脹的經濟過熱。

這種觀點提出，不要籠統地講經濟過熱，要將經濟過熱區分為合理性經濟“過熱”和非理性經濟過熱；要弄清究竟是合理性經濟“過熱”占上風，還是非理性經濟過熱占上風。并且，從目前經濟“過熱”的微觀機理看，內生性的市場推動型是主要的，外生性的政府推動型是次要的，這是此次經濟過熱與以往的不同之處。從總體上看，目前出現的經濟“過熱”既有合理性也有非理性，但前者超過了后者；它既屬于內生性的市場推動型的經濟過熱，又屬于外生性的政府推動型的經濟過熱，但前者超過了后者；它既與以往的經濟過熱有很大不同，又與以往的經濟過熱有某些相同，但前者超過了后者；因此，是一種與以往的經濟過熱有較大區別的非典型性的經濟過熱。

不過，這種看法雖然有一定的道理，但將“經濟過熱”問題這種對總需求超過總供給增長的客觀現象的判斷，轉變為一種主觀的、微觀的分析，似乎已經偏離了宏觀經濟學的分析軌道，不完全是在討論同一個問題。

4．認為經濟不存在過熱問題

不同意或堅決否定經濟存在過熱問題的，也有一大批經濟學家。他們的主要觀點和依據如下：

----現在說經濟過熱不符合實際。目前的經濟增長速度和物價上漲水平，根本不存在著過熱的問題。中國有廣闊的市場和投資空間，開發西部現在只是起步階段，振興東北老工業基地也才剛剛開始，如此廣闊的市場完全可以使投資增長持續下去，中國經濟將保持高速增長。----中國經濟的這一輪擴張，與10年前的情形大不相同。2003年與1992年經濟擴張的機理不同；前三季度的經濟增長速度尚未達到改革開放以來9．4％的年均水平，不能對當前經濟運行總體上做出“過熱”的簡單判斷。炒作經濟“過熱”對經濟的運行非常有害。

----判斷經濟過熱的依據不存在。如：經濟增長速度低于潛在增長能力；價格上漲水平仍然較低；作為經濟晴雨表的股市處于低迷狀態，股票價格持續下降；生產資料價格的短期內上漲屬于恢復性上漲；最終消費增長乏力，居民消費傾向較弱成為制約經濟增長的重要因素；資金供給沒有出現緊張，利率仍處于歷史最低水平；貸款增長快是前幾年因惜貸而導致的存貸差太大的結果，是貸款緊縮后的恢復性增長，而貨幣供應（從M0到M2）的變化離開貸款的變化并不能說明我國經濟運行的實際問題；固定資產投資的高速增長沒有引起投資價格的明顯上漲；國民經濟運行整體的供求格局仍是供大于求；除了電力、鋼鐵等供應相對較緊張外，沒有出現明顯的“瓶頸”制約；經濟運行領域沒有出現明顯的“泡沫”；處于高增長期的房地產、汽車、鋼鐵等產業供求協調增長，發展速度雖高但沒有出現過熱，更沒有引起經濟運行的過熱；個別能源、原材料產品價格短期內大幅度上漲有特定的原因，更多的是結構問題，而不是經濟過熱的問題。

----從經濟增長過程本身否定“經濟過熱論”。理由是：我國經濟已進入一個新的發展周期，相對于前幾年增長速度的連續下降，現在的反彈是經濟自身發展規律性的表現，不能人為地回避甚至違背這種勢頭；看宏觀經濟形勢不能只盯著一年、一個季度，不能對短時間的變化妄下結論，而應看到長期趨勢；要在今后20年實現全面小康，必須保持年平均7．2％的增長速度，而有些年份高速增長是可能的，也是必然的；不能拿我國經濟的增長同國外簡單類比，我們的經濟增長中有水份，有重復計算的問題；目前的經濟增長中存在著五個同步現象，包括：經濟增長與結構調整同步、與經濟效益提高同步、與國家財政收入增長同步、與城市居民收入增長同步，以及國內經濟增長與涉外經濟增長同步。

----以新一輪經濟擴張期的特點否定“經濟過熱論”。論據有兩個方面：一是這輪經濟擴張期不會出現傳統型經濟過熱。因為部分生產資料價格上漲沒有傳導到消費價格上，消費品價格不會出現普遍上漲趨勢；經濟對外依存度不斷提高，利用國際市場調節商品供求的能力增強；生產要素尚未得到充分利用，如勞動力利用程度偏低，大量企業設備利用率很低，金融結構存貸差依然呈擴大趨勢，扣除長期建設國債拉動因素的經濟自主增長能力不強。二是這輪投資高增長具有合理性，出現“無通脹型經濟過熱”的可能性不大。因為：我國進入重化工業化階段，投資高增長和投資率提高具有合理性；投資高增長還帶有較大的恢復性增長性質及受外在因素的作用；部分行業的投資高增長以有效需求為依托；虛擬經濟沒有出現泡沫現象，不會出現資產價格推動型的經濟過熱。

5．認為經濟還熱得不夠，或仍在過冷區間運行

持這種觀點的依據主要有三個：其一是就業率的情況。根據目前失業率的指標，經濟不但不熱，而且是冷的。其二是現在依然存在產品過剩，甚至資金過剩。其三是人民幣客觀上存在著升值的壓力。一國的幣值如果貶值，則會通貨膨脹，即導致經濟過熱；一國的幣值如果升值，則經濟面臨緊縮壓力，即有趨于偏冷的壓力。在人民幣存在升值壓力的情況下，中國經濟就不是處于過熱，而是趨于過冷。

6．認為經濟是過熱與過冷并存

這種觀點列舉了當前經濟中出現局部過熱的一些現象，又分析了依然沒有熱起來的一些問題，如投資與消費的對比，制造業與服務業的對比，經濟增長速度與居民收入增長的對比，以及其他一些結構性問題，指出我國經濟是在沒有完全走出通貨緊縮的條件下出現了通貨膨脹的壓力，處于一種可能走向過熱又很容易回到過冷的狀態。總的說來，認為經濟出現過熱跡象的，包括過熱趨勢或局部過熱的，意見并不完全一致；而否定經濟出現過熱的，則不僅態度堅決，頗有“義正詞嚴”之勢，而且從各個方面提出了一系列反駁的理由或論據。然而，其中有些理由或論據并不能真正否定經濟存在過熱現象，甚至與否定這種現象沒有直接關系。

經濟理論界對我國經濟是否過熱問題的爭論，自2003年第2季度開始就一直不絕于耳，媒體炒作的介入和境外傳來的聲音更是使這個熱點變得沸沸揚揚。到了去年底至今年初以來，隨著2003年全年的經濟增長格局基本明了，圍繞著2004年宏觀經濟的走勢與宏觀政策的取向，關于這個問題的討論再度“熱”起來。由于這種討論對于微觀經濟活動和宏觀決策層都會產生影響，對其中的主要觀點和主張進行梳理綜述，具有明顯的現實意義。

二、2004年宏觀經濟走勢與宏觀政策取向

經濟學家們對2004年宏觀經濟走勢的看法，以及以此為依據的關于宏觀政策取向的主張，基本上是以對2003年以來經濟是否過熱的判斷為基礎的。

1．關于2004年宏觀經濟走勢的不同看法

對2004年宏觀經濟走勢的判斷，主要有以下幾種不同的觀點；

第一種觀點：宏觀經濟仍可能出現過熱的趨勢。持經濟過熱論的經濟學家認為，2003年的經濟過熱趨勢將繼續對2004年的宏觀經濟運行產生影響，如果政府不及時采取宏觀調控措施或調控政策效果不大，經濟增長速度將繼續加快，經濟過熱將進一步發展。瑞士信貸第一波士頓在香港的《2004年中國經濟展望》中提出，2004年中國經濟將出現過熱，原因是中國已經有很高的M2/GDP比率和呆壞賬率，出現大量的固定資產投資和貨幣供應的增長；而2003年為保持人民幣匯率穩定而在匯市作出的干預進一步惡化了這些問題。其地區首席經濟師（陶冬）在《日本經濟新聞》發表的文章還認為，中國經濟因過度投資而過熱，2004年年中很可能將不得不正式緊縮銀根。日本《日經產業新聞》的一篇文章也認為，2004年中國將進入一個針對經濟高速增長而出現“弊端”的“調整年”。

第二種觀點：宏觀經濟不但不會過熱，而且可能趨于過冷。有的經濟學家認為，2004年中國面臨著導致經濟緊縮的10大因素，如果處理不當，經濟不但不會過熱，還會趨于過冷。這10大因素是：城鎮失業問題將非常嚴峻；城鄉居民收入增長不會太快；消費增長預期不會十分樂觀；人民幣升值壓力的收縮影響；政府主導性的投資沖動將會減弱；外商投資增速不定，民間投資啟動難度很大；出口增速可能會受到出口退稅率下調等因素的影響；改革土地制度會使投資成本上升；清欠民工工資將抑制欠債上工程的熱度；農民社會保障制度的逐步建立也將抑制經濟的過熱。

第三種觀點：宏觀經濟將保持高速增長的良好態勢，繼續走出通貨緊縮的困境，但不會出現（總體）過熱狀態。大多數國內外研究機構和經濟學家對2004年的中國經濟持有這種樂觀的看法，其中包括否定經濟存在過熱的經濟學家，也包括認為2003年經濟出現局部過熱的多數經濟學家。他們認為，在2004年，世界政治經濟環境將有利于中國經濟的發展；中國經濟自主增長的內在機制將繼續加強；消費結構升級會帶動消費需求明顯回升；固定資產投資增幅有所回落但仍保持快速增長；進出口恢復平穩增長，凈出口對經濟增長的貢獻下降；工業在增幅略有回落中繼續保持強勁的增長勢頭；第三產業的增長速度有望較大幅度提高；物價水平在社會總供求的變動中小幅回升。總之，宏觀經濟在政府適度調控政策的作用下繼續保持高速增長，但不會出現明顯的通貨膨脹。有的國內預測報告進一步認為，2004年的經濟增長還將有利于增強對就業增長的帶動作用。一些國外研究機構（如高盛等）的中國經濟預期報告也認為，居民消費增長正在推動著中國經濟的增長，居民消費增加減輕了投資和出口驅動經濟增長的壓力，將使中國經濟保持高速增長的態勢。2．主要經濟指標增長速度的各種預測

從對2004年中國主要經濟指標的預測看，國內外研究機構和大多數經濟學家的看法基本上一致（見表1）。特別是對GDP增長速度的預測，幾乎都沒有脫離8％～9％的增長區間。認為經濟存在過熱趨勢與否定經濟過熱的經濟學家對經濟增長速度的預測數驚人地相同，說明他們都不約而同地認定，政府會繼續采取適度的宏觀調控政策，并且調控措施會有效地發揮作用。

8％～9％的GDP增長率，既是對2003年9．1％增長速度的回落，又高于2002年8．0％的增長水平，即2004年的經濟增長態勢將回到介于前兩年之間。這樣相對較高的經濟增長預測數表明，2004年中國經濟不可能回到過冷和通縮狀態，同時，也還不會出現明顯的過熱和通貨膨脹。

3．對宏觀經濟政策取向的一致性與不同點

對2004年宏觀經濟政策的取向，是以對宏觀經濟形勢的判斷和預測為基礎的。對主要經濟指標尤其是經濟增長速度的預測趨于相同，使各方面對宏觀經濟政策的基本取向表現出較大的一致性；而對經濟是否過熱的不同判斷，則使各方對宏觀政策的具體傾向性或著重點存在著一定的差異。

宏觀政策基本取向的一致性是：貫徹中央經濟工作會議精神，按照穩定政策、適度調整，深化改革、擴大開放，把握全局、解決矛盾，統籌兼顧、協調發展的思路，切實把工作重點轉到調整經濟結構、轉變增長方式、提高增長質量和效益上來；更加重視總量調控和結構優化，正確把握調控的時機和力度，引導經濟平穩運行；合理實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，控制積極財政政策的力度，保持貨幣供應量的適度增長，調整財政支出結構和貨幣信貸結構；綜合運用各種政策工具，發揮貨幣政策和財政政策、產業政策協調配合的綜合效應。

然而，由于對宏觀形勢的判斷不一致，在以上大的整體政策框架下，經濟學家們對于宏觀政策的具體傾向性或著重點，還是存在著明顯不同的看法。主要的差異表現在：同樣認為要保持宏觀經濟政策的穩定性和連續性，但“經濟過熱論”者要保持的是從去年下半年開始的有所收緊的貨幣政策和相應的財政政策，如提高存款準備金率和準備金利率，控制貨幣供應量和貸款增長幅度，以調節和控制總需求；降低建設國債規模，減少社會投資需求；同時控制地方政府的基建投資，控制投資和發展過快的產業。

而“否定經濟過熱論”者要保持的是近幾年一直在實施的具有擴張性質的“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，雖然提出要適時適度地調整政策實施的力度和重點，但強調積極的財政政策要考慮保持穩定、促進發展和推進改革的需要，以及加強公共基礎設施和公益性項目建設的要求，應繼續發行一定數量的長期建設國債，重點發揮國債資金在調整經濟結構、促進協調發展方面的作用，加大對農村基礎設施、公共醫療衛生體系、基礎教育和基層政權建設、西部大開發和東北地區等老工業基地調整改造、生態建設和環境保護等方面的支持力度，保證在建重大國債項目的建設；在實施穩健的貨幣政策方面，雖然提出要注重“預調”和“微調”，但強調要促進貨幣信貸總量合理增長，加強信貸政策和產業政策的協調配合，鼓勵和引導商業銀行調整信貸結構，增加對促進結構調整、擴大消費、增加就業等方面的信貸支持，并提高直接融資比重；有些政策建議進一步認為，在2004年，財政政策在宏觀調控政策中不再擔綱主力，貨幣政策的地位和作用要相應加強，在整體經濟不存在過熱、生產要素尚未得到充分利用、就業壓力日趨嚴峻、企業設備利用率仍然較低、儲蓄率仍高于投資率、金融機構存貸差呈擴大趨勢的條件下，貨幣政策要大力支持投資增長和經濟增長，使現實經濟增長速度進一步接近潛在增長水平；而對于當前油、煤、電等供應緊張的問題，解決的思路是擴大供給而不是抑制需求，不應依照經濟是否過熱進行簡單的總量調整“局部過熱論”者則認為當前的宏觀經濟政策不宜大動，積極財政政策和穩健貨幣政策既不能轉向收緊的政策，又要隨著經濟的回升而逐步淡化轉型，并更多地加強經濟政策的結構調整功能和社會發展功能。但是，針對存在投資過熱的問題，經濟學家們提出的政策建議也有所不同：有些認為，對于地方政府主導性的投資過熱和某些產業的過度投資，宏觀上要通過經濟、行政和法律的手段來加以控制和導向；而另一些則認為，這種現象屬于微觀的資源配置問題，政府沒有必要進行干預，特別是不能通過行政手段去解決，應當由市場去處理資源的微觀配置問題，或至少是先讓市場機制去調節。同時，有些經濟學家強調，當前宏觀政策的關鍵，是大力推進投融資體制、金融體系等方面的改革，加快政府職能的轉變，以促進投資效率和經濟增長質量的提高。