風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理

前言：本站為你精心整理了風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

摘要：文章論述了風(fēng)險(xiǎn)投資基金與河南高科技發(fā)展的關(guān)系，并就如何建立河南省的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，從理論與實(shí)踐相結(jié)合的角度進(jìn)行了思考，并提出具體建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資基金河南發(fā)展方向

一、引言

作為一個(gè)地處內(nèi)陸的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份，近幾年來(lái)河南省在全國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位不斷下滑，有被更多省份超越的危機(jī)。河南省的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)也充分認(rèn)識(shí)到了這種嚴(yán)峻形勢(shì)，正在發(fā)奮圖強(qiáng)，奮起直追。為此，“河南省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃綱要”中明確指出，“十五”及今后一個(gè)時(shí)期河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展總的指導(dǎo)思想是：以加快發(fā)展為主題，以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，以改革開(kāi)放和科技進(jìn)步為動(dòng)力，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，努力提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量與效益。

筆者認(rèn)為，緊跟世界科技革命潮流，積極發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整乃至“十五”目標(biāo)的重要手段。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的必然要求。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)有著重大意義。

目前，河南省已建立了河南金犁風(fēng)險(xiǎn)投資公司等幾家從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著河南省的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)的扶植已邁出了可喜的一大步。但是，全省的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)仍然處于一種小規(guī)模、低水平、低效率的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要。河南的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)有待進(jìn)一步的發(fā)展壯大。

二、河南風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展方向

河南風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展的目標(biāo)模式是建立市場(chǎng)主導(dǎo)性機(jī)制，其特征是風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源主要由資本市場(chǎng)提供，在投資人、基金管理人、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間形成一種相互依賴、相互制約的市場(chǎng)機(jī)制。整體發(fā)展途徑是沿著從政府資金為引導(dǎo)到社會(huì)資金為主導(dǎo)的軌跡，在發(fā)展中結(jié)合該省實(shí)際，與有關(guān)改革進(jìn)程相一致，漸進(jìn)發(fā)展。在現(xiàn)階段，河南省應(yīng)建立在政府導(dǎo)向下多元主體互補(bǔ)的政府、市場(chǎng)混合型模式，最終過(guò)渡到以社會(huì)資金為主體的模式。

1.建立政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金與商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金并舉的風(fēng)險(xiǎn)投資基金體系。風(fēng)險(xiǎn)投資具有投向相對(duì)集中、期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差、投資者難以獲得充分的公開(kāi)信息等特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金需要通過(guò)特定的制度安排，才能解決由于信息不對(duì)稱所引起的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，增加投資收益。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)踐表明，只有私營(yíng)的商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金的盈虧與投資項(xiàng)目的成敗息息相關(guān)，才會(huì)有動(dòng)力在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮較大作用，從而有利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展和基金獲得理想的回報(bào)。但在河南省風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展初期，仍需發(fā)揮政府的身體力行對(duì)社會(huì)資金的引導(dǎo)作用。具體而言，可以考慮成立兩種類型的風(fēng)險(xiǎn)投資基金：政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金與商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金。兩者擁有不同的分工，分別對(duì)處于不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資。政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為市場(chǎng)的啟動(dòng)者，主要對(duì)處于種子期和風(fēng)險(xiǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，而商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要針對(duì)處于成長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。國(guó)有資本與民間資本在一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)制度平臺(tái)上，共同推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)育成長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，并隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，國(guó)有資本逐漸淡出。

政策性風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以以現(xiàn)有的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)為依托，由政府財(cái)政撥款組建。方式主要有：（1）直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。即對(duì)一些處于種子期和創(chuàng)建期的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行直接投資。這類投資風(fēng)險(xiǎn)大，其他風(fēng)險(xiǎn)投資主體不愿進(jìn)行投資，但其社會(huì)溢出效益大，政府以較小的投入即可以取得較好的社會(huì)效益。但這類投資也要遵循風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的原則，即國(guó)家不是無(wú)條件投資，而是以股權(quán)的方式進(jìn)行投資，且這種投資不以獲取超額利潤(rùn)為目的，因而必須規(guī)定一個(gè)界限，在股權(quán)增值超過(guò)一定比例后，國(guó)有股權(quán)必須退出，再來(lái)資助其他項(xiàng)目。（2）債務(wù)融資。即向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供長(zhǎng)期性的優(yōu)惠貸款。（3）信用擔(dān)保。政府可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的融資活動(dòng)提供一定比例的融資擔(dān)保，也可對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)太高的投資提供一定比例的損失保證。（4）參股商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金，為其提供種子基金，從而提高商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金的信譽(yù)，對(duì)民間資本起到示范和引導(dǎo)作用。

獨(dú)立的商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種“集合投資，專家理財(cái)，風(fēng)險(xiǎn)分散”的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資方式，可以使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)與高收益得到有效平衡，從而為高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)資本。這類基金由商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、個(gè)人和家庭以及其他機(jī)構(gòu)投資者出資成立。它在性質(zhì)上屬于一種民間資本，以獲取高額回報(bào)率為惟一目的，其投資對(duì)象主要是有一定風(fēng)險(xiǎn)的處于成長(zhǎng)期或擴(kuò)張期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這類基金為條件所限，短期內(nèi)不可能成為主導(dǎo)模式，但卻是河南省未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展方向。

2.河南風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式應(yīng)以公司制為主，并逐步向有限合伙制過(guò)渡。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這一特殊行業(yè)，從有利于實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化這一投資目標(biāo)的角度來(lái)看，有限合伙制具有很大的優(yōu)越性，它可以將激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制完美結(jié)合在一起，但是，對(duì)于目前尚處于起步階段的河南省風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)機(jī)制的不完善與風(fēng)險(xiǎn)投資專家人才的匱乏是不爭(zhēng)的事實(shí)。如果采取合伙制方式組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金，可能對(duì)于基金管理人缺乏有效的制度性監(jiān)督約束機(jī)制，使投資者的利益得不到切實(shí)有效的保障。因此，采取集體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任的公司制組織形式，通過(guò)公司董事會(huì)必要的監(jiān)督為建立健全基金所有權(quán)對(duì)基金經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效約束，是當(dāng)前產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制不健全、全社會(huì)普遍缺乏競(jìng)爭(zhēng)壓力條件下的最優(yōu)選擇。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的試點(diǎn)和初期發(fā)展階段，應(yīng)當(dāng)以公司制為主設(shè)立和運(yùn)作，但可以借鑒合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的某些制度設(shè)計(jì)。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金有了一定發(fā)展、社會(huì)經(jīng)濟(jì)有了一定的改善后，逐步向公司制和合伙制并舉，甚至主要向有限合伙制方向發(fā)展。

3.基金的發(fā)起人和管理人應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)投資公司為主。由風(fēng)險(xiǎn)投資公司參與發(fā)起設(shè)立并管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金，主要出于以下三方面考慮：（1）現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在運(yùn)作中已經(jīng)摸索了一些投資與管理經(jīng)驗(yàn)；（2）可以使風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于在基金中的投資而對(duì)其形成利益約束；（3）由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司處于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)接觸的第一線，可以及時(shí)把握行業(yè)動(dòng)態(tài)，有利于合理選擇設(shè)立基金的時(shí)機(jī)和規(guī)模。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集方式應(yīng)以私募為主。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅周期長(zhǎng)，而且風(fēng)險(xiǎn)大，許多創(chuàng)業(yè)投資在投資初期階段很難見(jiàn)到效益，甚至虧損。因此，在歐美國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金基本上以私募方式募集資金。在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資還是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，居民的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)雖然不斷加強(qiáng)，但一時(shí)還難以承受較大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)、了解和接受還需要一個(gè)過(guò)程。所以，全省現(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資基金宜采用以私募為主的資金募集方式。采用私募方式募集風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）較少涉及千家萬(wàn)戶的公眾利益，有利于社會(huì)穩(wěn)定（2）呈報(bào)文件少，審批程序簡(jiǎn)單。（3）不需要做大量廣告公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書和基金章程，簡(jiǎn)化銷售手續(xù)，降低籌資成本。（4）機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力雄厚，投資需求較強(qiáng)。

5.注重構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)投資基金的制度設(shè)計(jì)河南省風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)以公司制為主，因此，需要注重法人治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)造出資人對(duì)基金管理者有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，通過(guò)合理的內(nèi)部制度設(shè)計(jì)來(lái)降低委托———成本。主要體現(xiàn)在：（1）基金的出資人特別是政府，除派員參加基金公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)外，不可直接干預(yù)基金的運(yùn)作，而應(yīng)將基金運(yùn)作權(quán)交給風(fēng)險(xiǎn)投資家。（2）在基金管理者的報(bào)酬體系中，應(yīng)包括按投資額提取一定比例管理費(fèi)所轉(zhuǎn)化的工資、投資凈收入提成以及被投資企業(yè)的股票期權(quán)。

三、河南省風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展建議

（一）建立多元化科技投入體系

1.促進(jìn)企業(yè)成為科技投入的主體。通過(guò)體制創(chuàng)新、政策引導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)生技術(shù)創(chuàng)新的壓力和動(dòng)力，變被動(dòng)創(chuàng)新為主動(dòng)創(chuàng)新，使企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，促進(jìn)企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入。到2005年，使河南全省企業(yè)的R＆D經(jīng)費(fèi)投入達(dá)到全社會(huì)R＆D經(jīng)費(fèi)投入的50%以上。

2.引導(dǎo)鼓勵(lì)金融部門增加科技投入。技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，特別是產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)，需要金融部門加大投入力度。要通過(guò)財(cái)政資金的優(yōu)化使用，引導(dǎo)、鼓勵(lì)金融投資，充分發(fā)揮銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)等金融部門在科技投入中的重要作用。

3.擴(kuò)大社會(huì)融資。社會(huì)融資潛力巨大。要注重運(yùn)用發(fā)行債券、建立基金、特別是上市融資等金融工具，進(jìn)一步支持有一定實(shí)力的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

4.大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為規(guī)則；出臺(tái)優(yōu)惠政策，設(shè)立引導(dǎo)資金，鼓勵(lì)和吸引更多社會(huì)力量創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金；吸引省外、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)該省建立辦事機(jī)構(gòu)或選擇投資項(xiàng)目，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化及新興企業(yè)的成長(zhǎng)和新興產(chǎn)業(yè)的形成。依靠金融資本和上市融資，加快高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。

5.加大政府科技投入力度。政府投入是建立多元化投入體系的重要組成部分，是促進(jìn)

科技進(jìn)步的重要支撐手段。各級(jí)政府和有關(guān)部門都要加大財(cái)政對(duì)科技投入的力度。

（二）合理組建河南省的風(fēng)險(xiǎn)投資基金體系

參照國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)實(shí)與發(fā)展戰(zhàn)略，建議合理組建河南省的風(fēng)險(xiǎn)投資基金體系。

1.在以鄭州為中心的鄭汴洛經(jīng)濟(jì)區(qū)組建1～2個(gè)大型基金。以鄭州為中心的鄭汴洛地區(qū)是河南省的經(jīng)濟(jì)、文化、科研發(fā)達(dá)地區(qū)，集中了全省大多數(shù)高等院校、科研機(jī)構(gòu)，科技力量雄厚，并擁有鄭州、洛陽(yáng)兩個(gè)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具有一定規(guī)模。在此地區(qū)應(yīng)以公司型組織形式組建1～2個(gè)籌資額在1～1.5億元的大型基金。這類基金河南省人民政府或各地政府持股但不控股，其余部分依靠民間資本提供。這種安排一是可以直接發(fā)揮政府的資源優(yōu)勢(shì)，二可以發(fā)揮政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的引導(dǎo)作用。

2.以類似于有限合伙制形式在省內(nèi)其他地區(qū)組建中型基金。除鄭州、洛陽(yáng)兩個(gè)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)外，河南省還有其他7個(gè)省級(jí)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，分別分布于新鄉(xiāng)、濮陽(yáng)、安陽(yáng)、南陽(yáng)、平頂山、開(kāi)封、漯河等地。河南省應(yīng)以有限合伙制形式在這些經(jīng)濟(jì)區(qū)組建1000萬(wàn)～5000萬(wàn)元的中型基金，數(shù)量不少于兩個(gè)，具體數(shù)目視發(fā)展需要而定，否則，將失去競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用。各經(jīng)濟(jì)區(qū)政府部門應(yīng)根據(jù)本區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行引導(dǎo)和參與投資。由于有限合伙制是今后風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展的主要組織形式，而我國(guó)現(xiàn)行法律尚不承認(rèn)有限合伙制，暫時(shí)不能直接采用這種組織形式。但是我們可以采取一些變通的辦法，盡量吸取有限合伙制的優(yōu)點(diǎn)，來(lái)控制運(yùn)營(yíng)成本、強(qiáng)化約束與激勵(lì)機(jī)制、完善決策機(jī)制，為以后實(shí)施有限合伙制做試點(diǎn)和準(zhǔn)備。

3.政府牽頭組建一只特定領(lǐng)域基金。特定領(lǐng)域基金，顧名思義其主要風(fēng)險(xiǎn)投資方向集中于某一領(lǐng)域。河南省是典型的農(nóng)業(yè)大省，是全國(guó)重要的商品糧生產(chǎn)基地，全省大多數(shù)人口生活在農(nóng)村地區(qū)。大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)高效經(jīng)濟(jì)作物和優(yōu)質(zhì)專用糧食作物以及畜牧養(yǎng)殖業(yè)，調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)高新技術(shù)及先進(jìn)適用技術(shù)的研究與應(yīng)用，是河南省農(nóng)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。因此，從河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀看，這只特定領(lǐng)域基金應(yīng)限定在農(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及其產(chǎn)業(yè)化方面。在股權(quán)安排上，省政府應(yīng)考慮相對(duì)控股，以保證基金管理投資符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，避免其違背基金設(shè)立的初衷。

4.鼓勵(lì)大企業(yè)組建一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改革開(kāi)放20年來(lái)，河南省已經(jīng)發(fā)展成長(zhǎng)了一批具有相當(dāng)實(shí)力的大企業(yè)集團(tuán)，如許繼電器、安彩高科、雙匯肉聯(lián)、宇通客車等等。這些企業(yè)通過(guò)自身發(fā)展積累或通過(guò)上市融資，擁有大量資金，已經(jīng)開(kāi)始步入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。如河南豫能投資0.9億元組建“河南豫能高科技投資發(fā)展有限公司”，安彩高科投資1.94億元組建“北京安彩高科風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司”。尤其是安彩高科，在其原有產(chǎn)品尚有相當(dāng)盈利的情況下，斥巨資與科研機(jī)構(gòu)共同組建并控股風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并準(zhǔn)備將其建成為有關(guān)科研單位的開(kāi)發(fā)成果孵化器，為企業(yè)將來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)打下良好的基礎(chǔ)。這種在公司戰(zhàn)略上的高瞻遠(yuǎn)矚，值得河南其他上市公司學(xué)習(xí)和研究。

參考文獻(xiàn)：

1.劉曼紅。風(fēng)險(xiǎn)投資———?jiǎng)?chuàng)新與金融[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998

2.王益民。依托風(fēng)險(xiǎn)資本支持高新技術(shù)發(fā)展[J].中國(guó)投資，2000（3）

3.張浩。建立中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制[J].投資研究，1999（2）