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我國證券市場十多年馬不停蹄的超常規發展與創新實踐,對市場監管、規范化、法制化建設等方面提出了嚴峻的挑戰。《股票發行與交易暫行條例》、《公司法》、《證券法》等一系列法規的出臺為我國證券市場規范化建設奠定了法律基礎。
未來中國證券市場的發展將會不斷總結以往的經驗,以穩定為基礎,在發展中規范,不斷完善市場結構,提高其內在質量。中國經濟的快速發展,帶動了大量企業的融資需求,這種需求客觀上要求中國資本市場應該繼續保持快速發展的態勢;同時,中國的儲蓄率持續保持在高位,大量的資金迫切需要多元化的投資渠道。從供給和需求兩方面來看,中國的資本市場一定會有更大的發展空間。
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中國證券市場的未來發展趨勢探討
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經過十多年的發展,我國股市取得了很大的發展,但同時也存在許多問題。從市場格局角度上看,主要有五個方面的問題:一是規模小、市值小,資本市場效率低;二是市場質量低,主要表現在上市公司質量、經濟效率和資產質量有待提高;三是投資行為特別是機構投資者的投資行為不規范;四是市場交易質量差,交易波動大,交易成本高;五是制度建設本身影響了市場效率。字串2
我國加入世界貿易組織后,中國股市將面臨著重大的結構調整,業內人士認為,今后我國股市的運行格局將發生以下顯著變化:
政策調整將違漸淡化,中國股市將全面進入制度創新時代。去年以來,證監會已不再以調控股價指數為目標,而把保護投資者特別是中小投資者利益放在重要地位,管理層監管方式和監管行為的逐步“歸位”,將有助于中國股市全面進入制度創新時代。字串4
行政機制將進步減少,中國股市將進步進入市場機制發揮主導作用的時代。由于我國的股票市場是在計劃經濟與市場經濟激烈對抗的縫隙中產生和發展起來的,這突出地反映在行政部門通過行政層次和行政手段,控制了從股票發行到上市、從初次融資到再融資的整個過程,股票市場應有的競爭機制被大大削弱,資源配置的市場化機制被不同程度的扭曲。隨著中國股市和市場經濟的不斷完善,影響中國股市的行政機制將不斷減少,市場機制將逐步發揮主導作用。
中國股市將迎來與國際慣例全面接軌的時代。股票市場是一種具有共同規律、通行共同語言的投資場所,其優點和缺點、長處和短處,都在相當大的程度上來源于其內在的本性和特有的規律。由于上市公司的股份被人為地分割為國有股、法人股和個人股,各類股的價格和流通方式又都完全不同,這使得上市公司轉軌不轉制問題日益突出。伴隨中國股票市場的逐步對外開放,股市將迎來與國際慣例全面接軌的時代;封閉式的股市發展格局即將被打破,中國股市將隨我國加入世界貿易組織而迎來逐步開放的時代。十多年來,中國股市(特別是A股市場)是在一種封閉的狀態下運行的,隨著經濟全球化的發展和中國加入世界貿易組織以及QFII制度的啟動,這種封閉的股市發展格局將會被逐步打破,伴隨著人民幣資本項目下可自由兌換的實現,股票市場的對外開
放的領域和步伐將逐步加寬、加快。
以融資為主要功能的股市發展時代即將結束,中國股市將逐步進入以優化資源配置為主要功能的時代。隨著股票市場市場化進程的加快,隨著競爭機制、約束機制和激勵機制的逐步建立和完善,市場競爭機制必然會強制性地為自己開辟道路,以逐步形成市場的優勝劣汰機制,進而強化資源的配置和優化功能。字串7
單純外延型擴張的股市發展方式即將改變,中國股市將進入外延與內涵并重并且逐步以內涵發展為主的時代。10年來,與我國股市發展的行政化特點相適應,股市的發展方式也呈現出粗放型和外延型擴張的特點。退市制度推出以后,市場競爭的壓迫機制將日益形成,市場發展的內在質量也將會在這個過程中不斷地得到提高。字串4
單一層次的股市發展格局將會結束,中國股市將進步進入多層次的發展時代。由于股市格局缺乏明顯的層次性差別,因而大量的中小型企業沒有正常的直接融資渠道。在多層次的股票交易體系特別是創業板市場建立起來以后,不但在上市公司之間會形成多層次的競爭格局,而且在主板市場與創業板市場之間也會形成全面的競爭。
以中小散戶為投資主體的時代印將結束,投資機構為主體的時代即將到來。近年來,雖然管理層在發展機構投資者方面采取了很多措施,推出了總規模達數千億元的證券投資基金,但總體來看,滬深兩市仍然是“散戶市”。因此,我國股市不但要采取措施超常規地發展機構投資者,而且還要使委托方式更加普遍化。
單一的股票交易方式即將結束,多種交易方式并存及電子化時代即將到來。隨著信息技術和網絡化的發展,中國股市將逐步進入多種交易方式并存并且逐步以電子化為主的時代。科技革命和網絡化的發展,將對現有的中介方式和交易方式帶來重大挑戰。證券業的經紀業務將怎樣進行,證券市場的發展格局將怎樣進行調整,都將是未來5~10年內必須面對的問題;傳統工業和傳統產業為“龍頭股”的時代即將結束,中國股市將進入科技立市的時代。勞動密集型、資本密集型、技術密集型產業的發展是一個逐步推進、由低到高的過程,鑒于科技創新能力低下已成為我國經濟發展的“瓶頸”,我國的股票市場必須承擔起推動科技進步和創新的使命。
單一方向的股價向上發展格局9P將結束,中國股市將進入波瀾起伏階段。隨著中國經濟進入結構調整和與國際市場建立起更緊密的聯系,中國股市將進入波幅日益加大的時代。從目前的情況來看,主板市場正面臨著越來越多的不確定因素,其單一的向上發展格局已很難長久維持。創業板市場的推出也將對主板市場造成比較大的沖擊。