金融衍生工具

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一、金融衍生工具的含義

簡(jiǎn)單地講，衍生工具是那些從現(xiàn)有證券，如債券、股票、商品或貨幣的價(jià)格中衍生出自身價(jià)值的金融產(chǎn)品。當(dāng)你買股票時(shí)，你就購(gòu)買了一家公司的一部分。當(dāng)你買衍生工具，你就購(gòu)進(jìn)了一張合同，其價(jià)值同現(xiàn)有資產(chǎn)相關(guān)。你并未擁有任何東西，僅有一個(gè)一定期限的產(chǎn)品。舉個(gè)例子來(lái)講：一個(gè)股票期權(quán)就是一種衍生工具，其價(jià)值取決于現(xiàn)有股票的價(jià)格變動(dòng)。這種股票期權(quán)賦予你在股價(jià)到達(dá)某一點(diǎn)時(shí)買進(jìn)或賣出的權(quán)利。“期貨”都是衍生工具，“外匯期權(quán)”也是，還有“股票指數(shù)期貨”、“互換”、“互換期權(quán)”等都是衍生工具。

金融衍生工具是基于或衍生于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品(如貨幣、匯率、利率、股票指數(shù)等)的金融工具。與其他金融工具不同的是，衍生工具自身并不具有價(jià)值，其價(jià)格是從可以運(yùn)用衍生工具進(jìn)行買賣的貨幣、匯率、證券等的價(jià)值衍生出來(lái)的。這種衍生性給予創(chuàng)新工具以廣闊的運(yùn)用空間和靈活多樣的交易形式。目前，在國(guó)際金融市場(chǎng)上最為普遍運(yùn)用的衍生工具有金融期貨、期權(quán)和互換。

二、金融衍生工具的產(chǎn)生

(一)金融衍生工具產(chǎn)生的原因

1.從歷史上來(lái)看，金融期貨的產(chǎn)生及科技進(jìn)步推動(dòng)了衍生工具的發(fā)展

亞瑟·D·李特耳公司的顧問(wèn)費(fèi)雪爾·布萊克，與邁倫·斯考爾公司的咨詢專家、麻省理工管理學(xué)院的年青教授邁倫·斯科爾斯，于1973年發(fā)表了一篇論文，他們?cè)谡撐闹嘘U述了人們可用數(shù)學(xué)公式來(lái)計(jì)算期權(quán)的觀點(diǎn)。這個(gè)公式催生出一個(gè)嶄新的金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，人們能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的大小算出這個(gè)金融產(chǎn)品的價(jià)值。

高科技的發(fā)展是通往衍生工具市場(chǎng)的跳板。交易商利用電腦進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算，分析金融風(fēng)險(xiǎn)，再創(chuàng)造出新的衍生工具。希瑟·皮利是在倫敦從事衍生工具業(yè)務(wù)的律師，在談到他的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)時(shí)講：“衍生工具賦予人們高度靈活地組合其金融資產(chǎn)的能力。”

2.20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)需求也推動(dòng)了衍生工具的發(fā)展

在一段時(shí)間里，市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，動(dòng)蕩較小。然而情況很快發(fā)生變化。1972年，美國(guó)最優(yōu)惠貸款利率為5%，及至1973年底，利率翻倍至10%。1974年，在經(jīng)歷工資上浮，控制物價(jià)，以及后來(lái)的石油危機(jī)后，價(jià)格開始一路攀升。利率又進(jìn)一步提高到與物價(jià)上漲同步。1974年又出現(xiàn)了信用短缺。從1977～1981年，長(zhǎng)期利率翻倍，最優(yōu)惠貸款利率翻了三倍。通貨膨脹使得物價(jià)上漲。石油首當(dāng)其沖。接著，以固定匯率為核心的布雷頓森林體系于1973年瓦解，匯率的動(dòng)蕩使得各家公司危機(jī)四起。變幻莫測(cè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境使企業(yè)必須找到一種方法來(lái)對(duì)付不斷升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，否則無(wú)法贏利。

3.衍生工具出現(xiàn)的另一個(gè)歷史原因是國(guó)際格局的變化

利奧·梅拉梅德認(rèn)為這個(gè)原因使衍生工具越發(fā)顯示出重要性：我們?cè)谏鲜兰o(jì)80年代開始面臨全球化的挑戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)在世界范圍內(nèi)展開。每個(gè)人都在想辦法保護(hù)他們的資本和防范風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論有無(wú)金融風(fēng)波，情況都是一樣。接下來(lái)是東歐國(guó)家的土崩瓦解，原來(lái)的市場(chǎng)人口又增加了30億新成員，占到世界人口的70%。而原來(lái)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的人口僅占世界人口的25%。競(jìng)爭(zhēng)一下變得空前激烈，世界經(jīng)濟(jì)的全球化程度比起上世紀(jì)80年代高出許多。舉目四望，幾乎所有國(guó)家都在搞自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，人們?yōu)橘Y本，為資本市場(chǎng)，為利潤(rùn)而競(jìng)爭(zhēng)。造成的結(jié)果是，20世紀(jì)90年代的風(fēng)險(xiǎn)管理較之80年代更重要，也更富競(jìng)爭(zhēng)性。與此同時(shí)，資本流動(dòng)更加便利，幾乎是暢通無(wú)阻。

（二）金融衍生工具的出現(xiàn)

1.金融期貨

世界上第一個(gè)成功的衍生工具市場(chǎng)于1972年出現(xiàn)在美國(guó)。當(dāng)時(shí)，芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)開創(chuàng)了英鎊、加拿大元、德國(guó)馬克、日元和瑞士法郎的期貨交易。這些交易使你能在某個(gè)時(shí)候以固定價(jià)格買進(jìn)或賣出一種外匯。這樣一來(lái)，公司也就能在將來(lái)某個(gè)時(shí)候按計(jì)劃以固定比率兌換外匯，或是把外匯換成美元。

金融期貨能被用于沖銷風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司，從一個(gè)不愿擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人那里轉(zhuǎn)移到一個(gè)愿意冒險(xiǎn)的人那里。這時(shí)，不論是冒險(xiǎn)的還是避險(xiǎn)的，雙方都認(rèn)為自己能從中賺錢。這樣，金融期貨就有效地降低甚至是消除了不愿冒險(xiǎn)的人的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一家公司或個(gè)人全面套期保值，那就既不會(huì)賺錢，也不會(huì)賠本。愿意冒險(xiǎn)并能從中賺錢的公司或個(gè)人是投機(jī)商，而避免冒險(xiǎn)的另一方則是在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理或是套期保值。倫敦的勞埃德保險(xiǎn)公司為一條貨船安全返航承保，這時(shí)勞埃德就是在投機(jī)，認(rèn)為自己會(huì)賺錢。而船主則在防范風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)購(gòu)買保險(xiǎn)將自己完全置身于風(fēng)險(xiǎn)之外。

2.貨幣互換

后來(lái)，貨幣互換這種衍生工具出現(xiàn)了，它可使一家持有德國(guó)馬克的公司將手頭的馬克同另一家持有美元的公司的美元進(jìn)行交換。雙方都想要對(duì)方的貨幣。要是你認(rèn)為法郎匯率有變的話，外匯期權(quán)使你能按固定匯率買賣法郎。費(fèi)城交易所于1982年開辦了這項(xiàng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行緊隨其后。20世紀(jì)80年代初又出現(xiàn)了利率管理衍生工具。據(jù)說(shuō)IBM與世界銀行是世界上第一筆利率互換交易的買賣雙方，此事發(fā)生在1981年。利率互換使得交易雙方能在一段時(shí)間內(nèi)交換現(xiàn)金流動(dòng)，其動(dòng)機(jī)在于人們?cè)父豆潭ɡ⒍皇歉?dòng)利息。于是你把你的浮動(dòng)利率同別人的固定利率交換。很顯然，這種交換要求你的成交對(duì)方喜歡浮動(dòng)利率。互換交易雙方按貨幣互換協(xié)定規(guī)定的各自固定利率支付利息。利息取決于利率的變化，同本金無(wú)關(guān)。J·P·摩根公司、美林公司、摩根·斯坦利公司、瑞士銀行以及戈德曼·薩克斯公司等大銀行，通常是自己一方面當(dāng)賣家，同時(shí)又當(dāng)買家。

卡羅琳·杰克遜是原大通曼哈頓銀行第一個(gè)從事互換業(yè)務(wù)的交易員，在互換開創(chuàng)之初就活躍在這個(gè)市場(chǎng)上。他講道：互換市場(chǎng)初始于1983年，主要進(jìn)行大額外匯互換。人們之所以要這么做是出于套匯的需求。在沒(méi)有互換業(yè)務(wù)的時(shí)候，要是你是美國(guó)公司，你可能會(huì)局限在本土搞貸款，因?yàn)槟悴幌朐谕鈬?guó)，比如說(shuō)瑞士賺錢，這樣做你不得不面對(duì)瑞士法郎的風(fēng)險(xiǎn)。于是人們想出了這么一個(gè)辦法，若你是一家瑞士公司，你在瑞士以瑞士法郎借錢。有意思的是,有了互換，美國(guó)公司就能以法郎貸款。而目在整個(gè)合同期將法郎換成美元。與此類似，瑞士公司也能在美國(guó)借錢，然后再換成法郎。由于在整個(gè)交易期間，瑞士投資者手上持有的僅是瑞士法郎，那么美國(guó)方面的利息開支就低得多，比起先借法郎，最后再換成美元的老辦法，這是全天候、全方位、全球化的市場(chǎng)。但是同任何套利方式一樣，互換業(yè)務(wù)也隨著時(shí)間推移發(fā)生著改變，現(xiàn)如今人們也從事類似交易，不同之處在于這僅是通向更大機(jī)遇的跳板罷了。

3.銀行的廣泛參與

到了20世紀(jì)80年代后期，銀行開始在衍生工具市場(chǎng)上大展手腳，以彌補(bǔ)被非金融機(jī)構(gòu)搶走了基本銀行業(yè)務(wù)而帶來(lái)的損失。公司客戶購(gòu)買銀行的衍生工具以套匯或套利。后來(lái)衍生工具成了人見人愛、有利可圖的買賣。從那以后到1994年，像城市銀行、銀行信托這樣的大銀行，也參加了衍生工具交易。衍生工具業(yè)務(wù)蒸蒸日上。1993年，銀行信托三分之一的利潤(rùn)來(lái)自其衍生工具業(yè)務(wù)。1994～1995年后，有關(guān)衍生工具的事件成了頭條新聞，并且吸引了公眾的注意力。1994年是個(gè)分水嶺，美元利率突增，美聯(lián)儲(chǔ)在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)7次提高利率。德國(guó)金屬公司、阿斯金公司、寶潔公司、吉普森公司、哈理斯信托、巴林銀行、格拉斯考銀行控股公司等眾多銀行和大企業(yè)紛紛在做衍生工具生意時(shí)觸礁翻船。于是，人們展開了一場(chǎng)衍生工具到底是有用，還是一個(gè)有著重大杠桿效應(yīng)的定時(shí)炸彈的激烈辯論。投資者開始對(duì)衍生工具避而遠(yuǎn)之，銀行損失慘重。摩根銀行的衍生工具業(yè)務(wù)1994年度盈利下降17%。大通曼哈頓銀行利潤(rùn)也明顯下滑。1994年頭9個(gè)月，城市銀行衍生工具盈利下跌50%。銀行信托本是衍生工具市場(chǎng)上的大玩家，也被金融官司、顧客投訴弄得焦頭爛額，市場(chǎng)占有率銳減。謹(jǐn)慎的顧客雖然最終還是回來(lái)了，但比起以前顯得更為保守、審慎。

現(xiàn)在，幾乎所有的銀行及金融機(jī)構(gòu)都有內(nèi)部規(guī)章制度，要求他們的推銷員在向客戶出售衍生工具時(shí)，說(shuō)明其包含的杠桿效應(yīng)有多大。對(duì)于真正需要它的人來(lái)說(shuō)，衍生工具是個(gè)好東西，但這點(diǎn)并不放之四海而皆準(zhǔn)。有的衍生工具杠桿效應(yīng)巨大，有的中等，有的很低。總之，買主當(dāng)心。顧客應(yīng)對(duì)他們選擇的杠桿效應(yīng)做出科學(xué)明智的估價(jià)。這一點(diǎn)十分關(guān)鍵。然而令人痛心的是：要是客戶對(duì)衍生工具很內(nèi)行，他的判斷也就不會(huì)總是明智的。正如希斯·皮利指出的那樣：“盡管衍生工具好處頗多，但它同其他金融工具一樣，也會(huì)被人濫用。”

三、金融衍生工具的特點(diǎn)

目前，通過(guò)各種派生技術(shù)進(jìn)行組合設(shè)計(jì)，市場(chǎng)中已出現(xiàn)了數(shù)量龐大、特性各異的衍生產(chǎn)品。主要有:

1.衍生工具與基礎(chǔ)工具的組合。如期貨衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)工具的結(jié)合，即有外匯期貨、股票期貨、股票指數(shù)期貨、債券期貨、商業(yè)票據(jù)期貨、定期存單期貨等形形色色的品種。

2.衍生工具之間的組合，構(gòu)造出“再衍生工具”。如期權(quán)除了以基礎(chǔ)工具為標(biāo)的物之外，也可和其他衍生工具進(jìn)行組合。可構(gòu)造出“期貨期權(quán)”、“互換期權(quán)”一類新的衍生工具。

3.直接對(duì)衍生工具的個(gè)別參量和性質(zhì)進(jìn)行設(shè)計(jì)，產(chǎn)生與基本衍生工具不同的衍生工具。如期權(quán)除了“標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)”之外，通過(guò)一些附加條件，可以構(gòu)造出所謂“特種衍生工具”，例如“兩面取消期權(quán)”、“走廊式期權(quán)”等。金融衍生工具中具有無(wú)數(shù)種創(chuàng)造派生產(chǎn)品的技術(shù)，其特點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)。

(一)衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具

金融衍生工具或者衍生產(chǎn)品是由傳統(tǒng)金融產(chǎn)品派生出來(lái)的，由于它是衍生物，不能獨(dú)立存在，其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的傳統(tǒng)金融工具。這類能夠產(chǎn)生衍生物的傳統(tǒng)產(chǎn)品又稱為基礎(chǔ)工具。根據(jù)目前的發(fā)展，金融基礎(chǔ)工具主要有三大類：1.外匯匯率；2.債務(wù)或利率工具；3.股票和股票指數(shù)等。雖然基礎(chǔ)工具種類不多，但是借助各種技術(shù)在此基礎(chǔ)上都可以設(shè)計(jì)出品種繁多、特性不一的創(chuàng)新工具來(lái)。

由于是在基礎(chǔ)工具上派生出來(lái)的產(chǎn)品，因此金融衍生工具的價(jià)值主要受基礎(chǔ)工具價(jià)值變動(dòng)的影響，股票指數(shù)的變動(dòng)影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格，認(rèn)股證跟隨股價(jià)波動(dòng)，這是衍生工具最為獨(dú)到之處，也是其具有避險(xiǎn)作用的原因所在。

(二)衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能

金融創(chuàng)新能夠衍生出大量新型的各種金融產(chǎn)品和服務(wù)投放在金融市場(chǎng)上，強(qiáng)有力地促進(jìn)了整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。傳統(tǒng)的金融工具滯后于現(xiàn)代金融工具，表現(xiàn)在其都帶有原始發(fā)行這些金融工具的企業(yè)本身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且，在這些傳統(tǒng)的金融工具中，所有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都是捆綁在一起的，處理分解難度相當(dāng)大。隨著把這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)松綁分解，進(jìn)而再通過(guò)金融市場(chǎng)上的交易使風(fēng)險(xiǎn)分散化并能科學(xué)地重新組合，來(lái)達(dá)到收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。

(三)衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性

相對(duì)于基礎(chǔ)工具而言，金融衍生工具特性顯得較為復(fù)雜。這是因?yàn)椋环矫娼鹑谘苌ぞ呷鐚?duì)期權(quán)、互換的理解和運(yùn)作已經(jīng)不易；另一方面由于采用多種組合技術(shù)，使得衍生工具特性更為復(fù)雜，所以說(shuō)，衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。這種情況導(dǎo)致金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要求高深的數(shù)學(xué)方法，大量采用現(xiàn)代決策科學(xué)方法和計(jì)算機(jī)科學(xué)技術(shù)，它能夠仿真模擬金融市場(chǎng)運(yùn)作，在開發(fā)、設(shè)計(jì)金融衍生工具時(shí)，采用人工智能和自動(dòng)化技術(shù)。同時(shí)也導(dǎo)致大量金融衍生新產(chǎn)品難為一般投資者所理解，難以明確風(fēng)險(xiǎn)所在，更不容易完全正確地運(yùn)用。

(四)衍生工具設(shè)計(jì)具有靈活性

金融衍生工具在設(shè)計(jì)和創(chuàng)新上具有很強(qiáng)的靈活性，這是因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)對(duì)基礎(chǔ)工具和金融衍生工具的各種組合，創(chuàng)造出大量的特性各異的金融產(chǎn)品。機(jī)構(gòu)與個(gè)人參與衍生工具的目的，有三類：一是買賣衍生工具為了保值；二是利用市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)牟以暴利；三是利用市場(chǎng)供求關(guān)系的暫時(shí)不平衡套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的額外利潤(rùn)。出于各種復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)目的，就要有各種復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)品種，以適應(yīng)不同市場(chǎng)參與者的需要。所以，衍生工具的設(shè)計(jì)可根據(jù)各種參與者所要求的時(shí)間、杠桿比率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、價(jià)格等參數(shù)的不同進(jìn)行設(shè)計(jì)、組合。因此相對(duì)其他金融工具而言，衍生工具的設(shè)計(jì)具有更大的靈活性。

(五)衍生工具運(yùn)作具有杠桿性

金融衍生工具在運(yùn)作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即采用交納保證金的方式進(jìn)入市場(chǎng)交易。這樣市場(chǎng)的參與者只需動(dòng)用少量資金，即可控制資金量巨大的交易合約。期貨交易的保證金和期權(quán)交易中的期權(quán)費(fèi)即是這一種情況。財(cái)務(wù)杠桿作用無(wú)疑可顯著提高資金利用率和經(jīng)濟(jì)效益，但是另一方面也不可避免地帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，一些國(guó)際大機(jī)構(gòu)在衍生工具的交易方面失利，很大程度上與這種杠桿“放大”作用有關(guān)。

(六)衍生工具交易具有特殊性

金融衍生工具交易的特殊性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是集中性，從交易中介機(jī)構(gòu)看，主要集中在大型投資銀行等機(jī)構(gòu)進(jìn)行。美國(guó)目前占了全球金融衍生產(chǎn)品交易的相當(dāng)比重，但是在美國(guó)3000多個(gè)金融機(jī)構(gòu)中，只有300多個(gè)從事此類交易，而且其中10家大型機(jī)構(gòu)即占了交易量的90%，可見交易的集中性。二是靈活性，從市場(chǎng)分布看，部分交易活動(dòng)是通過(guò)場(chǎng)外交易方式進(jìn)行的，即用戶主要通過(guò)投資銀行作為中介方參與衍生工具交易，投資銀行代為尋找對(duì)家或直接作為交易對(duì)手個(gè)別進(jìn)行，這些交易是非標(biāo)準(zhǔn)化的，這說(shuō)明金融衍生工具具有很強(qiáng)的靈活性。

四、金融衍生工具的兩面性

衍生工具市場(chǎng)可能是最讓人震驚的市場(chǎng)。權(quán)、替代衍生工具等抽象概念給金錢玩家?guī)?lái)了滾滾財(cái)源。但是，衍生工具令人們憂喜參半。一方面它賦予人們?cè)黾永麧?rùn)的巨大靈活性，在匯率波動(dòng)或其他金融風(fēng)險(xiǎn)中捍衛(wèi)資產(chǎn)，另一方面，衍生工具也會(huì)因操作失誤帶來(lái)不堪設(shè)想的慘痛損失。由于衍生工具的杠桿作用，用一小筆錢賺取巨額利潤(rùn)或筑成巨額虧損的可能性都是巨大的。

人們之所以使用衍生工具，背后是大有道理的。公司企業(yè)利用衍生工具防范風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，用衍生工具來(lái)防范一切不可預(yù)見的變化，例如利率上升、匯率波動(dòng)或別的什么事情。比如說(shuō)，美元匯率上升，就會(huì)影響像通用汽車公司這樣一個(gè)在世界轎車市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的公司。通用汽車公司將不得不降低價(jià)格，同別國(guó)汽車價(jià)格看齊。這時(shí)，通用汽車公司就可能會(huì)考慮涉足外匯買賣來(lái)防范由于匯率的不可預(yù)見變動(dòng)而帶來(lái)的損失。還有這種情形，由于利率上升，通用汽車公司貸款成本增加，因而總成本增加。于是，公司就會(huì)用衍生工具鎖定利率，從而依據(jù)固定的利息編制預(yù)算。

在上述各種情況下，通用汽車公司所進(jìn)行的都是風(fēng)險(xiǎn)管理：公司分析可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)有多大，以及如何防范風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題的關(guān)鍵在于當(dāng)公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理使用衍生工具時(shí)，能否對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)做出正確判斷。要是他判斷失誤，反倒會(huì)得不償失。

跨國(guó)公司、銀行、及基金經(jīng)理也大量從事衍生工具投機(jī)。他們估計(jì)市場(chǎng)、利率、外匯或某種證券的走向。若這些人是這方面的行家里手，就能為他們工作的公司或基金賺進(jìn)大把鈔票。當(dāng)然，他們賺錢與否兩樣取決于他們能否對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出正確評(píng)估。若使用的杠桿比例不當(dāng)，又下錯(cuò)了注，損失將是慘痛的。若你用的是自己口袋里的錢，賭輸了，且又輸?shù)闷鸬脑挘瑩p失是一種罰金。若用的是別人的錢———不管是股東的還是委托人的，還是退休人員的，后果就大不相同了。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，金融衍生工具的出現(xiàn)和使用是歷史的必然，它是一把雙刃劍，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都應(yīng)正確地使用，使其積極面為我們服務(wù)，為我們謀福利，最大限度地避免它的消極面。

在我國(guó)，由于種種原因，現(xiàn)在幾乎沒(méi)有金融期貨與期權(quán)等避險(xiǎn)工具，這樣的市場(chǎng)是不完整的。經(jīng)過(guò)“3·27事件”后，金融期貨等衍生金融工具被禁止了，但如果沒(méi)有它們市場(chǎng)就很難擴(kuò)容，因?yàn)殚_放式基金對(duì)它們的需求非常迫切。這就造成了現(xiàn)在市場(chǎng)上的基金都是封閉式基金，開放式基金遲遲出不來(lái)。而實(shí)質(zhì)上，除了股票，基金在資本市場(chǎng)也是不可或缺的成員。因此金融衍生工具對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的擴(kuò)容有著重要意義。我們現(xiàn)在還處于資本市場(chǎng)的初級(jí)階段，我們要仔細(xì)琢磨如何在充分管理風(fēng)險(xiǎn)的情況下，把衍生工具逐步引入市場(chǎng)。這樣才有可能提高市場(chǎng)運(yùn)作的效率，這對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是至關(guān)重要的。

【參考文獻(xiàn)】

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