公允價值相關性

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國際會計準則委員會金融工具聯合工作組公布了金融工具和類似項目的準則草案和研究報告，要求對所有的金融工具都采用公允價值計量；新公布的第41號國際會計準則農業中也要求采用公允價值。從中我們可以看出國際會計準則委員會正努力拓展公允價值的應用范圍。本文試圖以金融工具為對象來討論公允價值的相關性和可靠性。

一、公允價值及其確定方法

公允價值是指在公平交易中，在不受任何非正常因素影響的情況下，假定企業在報告日出售某項資產或解除某項負債所估計的成交價格（estimatedexitprice）。公允價

值被定義為估計成交價格是因為只有在真正成交時才會有交易價格。如果某項資產或負債交易很頻繁，其公允價值就會比較容易估計并且也會比較準確，但這仍然是估計值，其后發生的交易仍有可能改變其價格。有時候，交易價格并不能很好的代表公允價值，例如當交易一方或雙方正處于財務困境時達成的價格，或是關聯交易的價格。

有些資產或負債沒有交易價格可供參考，此時確定公允價值的最好的方式可能就是采用定價模型或未來現金流量折現的方法。未來現金流量指的是如果將來在與現在的市場條件相同的情況下處置該項資產或負債所產生的現金流量。計算現金流量時應考慮風險。市場缺陷等因素的影響，如果這些信息可以獲得，應據以對現值進行調整。

二、公允價值的相關性

根據Fama的結論，在有效的市場中，交易價格可以充分地反映所有可獲得的信息，所有最新的信息都會被價格迅速地無偏地反映出來。用數字模型來表示是這樣的：

其中：

表示證券j在第t＋1期的非正常報酬；

表示證券j在第t十1期的實現的報酬；

表示根據預期的證券j在第t十l期的報酬；

表示被證券價格充分反映第t期的信息。

因此，公允價值反映的是在特定的時點和特定的經濟狀態下，市場對資產或負債的定價。而公允價值的變化，也反映市場對資產或負債的價值所認可的變化。在完善的市場中，市場定價反映的是所有市場參與者對資產或負債價值的期望值，是一個統計上具有無偏性的指標，這個價值指標中包含了所有影響該資產或負債價值的信息。而歷史成本反映的是在資產獲得時或者負債形成時市場對其價值的評價。而市場對其定價所發生的變化只有在資產轉讓清算或負債償還時才被反映出來，即被確認為利得或損失。這種會計處理方法與瞬息萬變的金融市場是格格不入的，更何況，轉讓清算或償還并不是導致損失或利得發生的事項。

在預測功能方面，公允價值也有歷史成本所不可比擬的優越性。根據現金流量模型，公允價值代表的是未來現金流量的折現值。即：

其中：

表示證券j在t時刻的價格或公允價值；

CFn表示證券j在n時刻產生的現金流量；

i表示折現利率。

因此，投資者只要知道資產或負債的公允價值并估算出市場利率，就可以計算出資產或負債在將來某個時點的期望值。由于公允價值是以市場定價為基礎的，所以其決策價值要明顯優于歷史成本。首先，金融資產或金融負債的購買（或形成）時間和歷史成本都不會影響后續計量，只有報告日的市場條件、債務人的信譽等因素才會影響到公允價值。其次，公允價值也不會受資產或負債持有人及其持有目的等因素的影響，這樣可避免資產或負債計量中的一些武斷的標準并減少管理當局操縱會計數字的空間。但歷史成本計量屬性卻會使相同的金融資產變得不同，使不同的金融資產變得相同，甚至會誤導決策。由于公允價值是市場的無偏定價，所以同一會計主體各個會計期間以及不同會計主體之間，計量技術都是一致的，使會計信息的可比性大大增強。

三、公允價值的可靠性

在公允價值信息的質量特征方面，最大的挑戰來自可靠性而不是相關性。但對可靠性的評價會間接影響對相關性的評價，不可靠的信息其相關性也是沒有意義的。因為可靠性往往是很抽象的，所以會計中還引入了客觀性這個原則。客觀性意味著不會因為編制財務報告的個人主觀判斷而發生偏差，如果多個人重復這項會計處理，其結果應該是一致的。計算結果的分散程度可以作為衡量客觀性的指標。井尻雄主和Jaedicke以此定義了客觀性V：

其中：n表示計量結果樣本的容量；Xi表示第i個計量結果。

如上圖所未的情況，計量A的客觀性優于計量B。

如果真實值是x*，則可靠性R可表示為：

或可以通過下式等價表示：

也就是說，可靠性等于客觀性加上期望值的偏差項。如下圖所示，客觀性高的計量結果偏差也會比較大，因此，會計人員往往需要在二者之間權衡。

這樣，就在理論上確定可靠性的評判標準。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》中論述了可靠性及其和相關性的關系：“信息要有用，還必須可靠。當其沒有重要差錯或偏向，并能如實反映其所擬反映或理當反映的情況而能供使用者作依據時，信息就具備了可靠性。信息可能會具有相關性，而在性質或反映上卻不可靠，致使確認這種信息有可能使人發生誤解。”隨著金融學、財務學、數量經濟學等學科的發展，不存在活躍市場的金融工具不僅有了足夠可靠的計量模型，而且這些模型的應用也日益普及。例如適應網絡時代的要求，摩根銀行把VAR計算的軟件放在了網站上，可以免費下載，摩根銀行還會提供數據庫和其他方面的技術支持。資本資產定價模型、套利定價模型、期權定價模型等的可靠性也都獲得了大量經驗證據的支持，應用也日益廣泛。

堅持歷史成本原則獲得的只是客觀性而不是真正的可靠性，會計準則需要權衡客觀性和偏差的大小，但對于金融工具而言，較小的偏差應該優于客觀性。有人認為公允價值是估計的結果，肯定不準確，并以此為借口來排斥公允價值，其實也是站不住腳的。因為估計是會計中固有的技術，如估計固定資產的使用年限、殘值、估計產品的完工程度等。關鍵問題仍在于估計的結果是否足夠可靠，而公允價值的可靠性也已經被大量經驗證據證實了。國際會計準則委員會在《編制財務報表的框架》第86段提到：成本或價值在許多情況下都需要估計，合理的估計是報表編制工作的一部分。這并不會貶低其可靠性。

另一種對公允價值可靠性的懷疑來自公允價值的波動性。有人認為金融工具的價格會忽高忽低，例如12月30日的價格為60萬元，12月31日的價格突然飆升到100萬元，而1月1日又回落到60萬元，如果在年報中報告此項金融工具的價格為100萬元，便不可靠。這種論斷也是沒有理論根據的。因為價格是市場參與者根據所獲得的信息所作的理性預期，由于不斷會獲得新的信息，預期會不斷變化，所以波動性是金融工具價格的基本屬性，會計人員既沒有資格懷疑價格的合理性，也沒有資格在財務報告中使其平滑化（smoothing）。當然，披露這種波動性也是很有必要的。

四、經驗證據的支持

將公允價值引入會計計量早已成為會計界關注的問題，許多會計學者都結合披露的公允價值信息對此進行過實證研究，為公允價值的推廣提供了經驗證據的支持。

Ahmed等人選取在紐約證券交易所（NYSE）、美國股票交易所（AMEX）和NASDAQ上市的152家銀行控股公司為樣本，研究了商業銀行證券投資的市場反應。研究結果發現在控制了凈資產中其他項目的利率敏感性之后，未實現損益的變化對銀行的股票報酬的影響為正并且顯著。他們還發現在正常情況下，已實現損益對商業銀行股票回報的影響也為正并且顯著；但在資本充足率比較低或資產報酬率比較低時，已實現損益對商業銀行股票回報的影響顯著性比較低。該研究表明投資者更關心商業銀行的證券投資公允價值的信息。

Barth等人在美國銀行統計年鑒中選取了1971年到1990年的數據，大約每年都有100個數據，對商業銀行證券投資的市場反應進行了研究，發現公允價值的解釋能力明顯比歷史成本強；并且通過計量誤差模型的測試，他們發現公允價值的計量誤差比歷史成本小。研究發現，證券投資的公允價值對商業銀行的投資者是相關的和可靠的。但當進一步對以公允價值為基礎計算的損失和利得進行檢驗時，結果卻很難解釋。

Barth和Landsma。等利用同樣的數據又對公允價值會計對商業銀行盈余波動性、管制資本和契約現金流量的影響進行了研究。研究發現以公允價值為基礎的盈余的波動性明顯高于以歷史成本為基礎的盈余，但商業銀行的股價對這種增量波動性沒有反應。研究還發現以公允價值為基礎計算的資本違反資本管制要求的頻率，比以歷史成本為基礎計算的資本違反資本管制要求的頻率高。觀察以公允價值為基礎的資本，有助于對違反資本管制要求的預測，但市場對這種潛在的違規風險沒有反應。研究還發現，即使契約現金流量是固定的。市場也會反映利率的變化。該研究對公允價值的相關性提供了進一步的證據。

1991年12月，美國財務會計準則委員會公布了SFAS1O7：金融工具公允價值的披露。為了了解這種披露對投資者是否相關，1997年，Barth、Beaver和Landsman又對公允價值的相關性進行了研究。他們檢驗了美國銀行統計年鑒中1992年和1993年銀行的數據，樣本銀行占到了美國所有商業銀行總資產和總存款的90％。研究發現，商業銀行的股價確實會反映銀行披露的公允價值信息；商業銀行的健康狀況越差，投資者對銀行貸款定的權重越低；在披露公允價值的五種主要資產和負債中的三種，尤其是貸款，公允價值對股價的解釋能力顯著優于歷史成本。