談中小企業財務管理的籌資決策

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企業籌資決策應具有超前意識，對未來融資環境和企業發展戰略進行分析，增強籌資決策的預見性。籌資規模。企業的籌資決策應量力而行，籌投結合，提高資金的效益。企業籌集的資金過多，造成資金的閑置及不合理利用現象，增加企業的負債經營的規模，對企業的經營發展非常不利。再者，資本結構對企業籌資決策有重要影響。最優的資本結構可以降低企業的負債經營規模和經營風險，促進企業經濟效益的提高和可持續發展。

假設企業擬籌資20億元，分別有A、B、C三種籌資方案。假設三種方案的資本總額、稅前利潤及稅前的利潤增長率是相同的，所不同的是資本構成。A方案的無負債，資本籌集全部為普通股；C方案資本構成為債務、普通股各占一半比例，B方案的負債比C方案低。假設企業的稅前利潤增長率為20％，A方案的普通股利潤將以20％的增長率增長，B方案的利潤增長率為24．90％，而C方案的增長率卻高達33．33％。這是因為以C方案籌資時，企業要支出8000萬元的債務利息，為企業帶來了一部分的財務杠桿效益，因而增加了企業的經濟收益。

如果企業的稅前利潤下降，則C方案的普通股利潤的下降幅度比A方案的利潤下降幅度大，從而增加企業的財務風險。再將B方案與C方案相比，兩個方案都有負債，只是負債的比例不同，根據圖表可知，負債比例越高，預期股利也會增加。當然，如果企業效益不佳，稅前利潤下降時，C方案承擔的財務風險也就越大。由表1可知，企業在籌資過程中，其獲利能力與籌資結構和資本結構有重要影響。可以用一個公式來說明：DFL＝EBIT／（EBIT﹣I），其中，DFL為財務杠桿系數，EBIT為稅前的利潤，I表示債務利息。以A、B、C三種方案進行分析，其財務杠桿系數分別是1、1．25、1．67，財務杠桿系數表明了企業的獲利能力，即當企業稅前利潤增長一倍的時候，以A方案所籌集的股票利潤每股可增長一倍，以B方案則可增長1．25倍，以C方案可增長1．67倍。但是，如果企業的稅前利潤下降一倍時，以A方案所籌集的股票利潤每股會下降一倍，以B方案則會下降1．25倍，以C方案則要下降1．67倍，因此，負債越高，企業的預期獲利可能是最大，但是也增加了企業的財務風險。假設企業將籌資20億，有兩種方案，A方案和B方案的債務和股票籌資各一半，A方案利率為6％，B方案利率為12％。通過計算可知，A方案比B方案的每股預期股利下降了0．43，利息率偏高，導致企業的獲利能力減小，且增加了企業經營的風險。

隨著市場經濟的深入發展，中小企業在經營過程中，由于自身經濟條件的限制，需要籌集大量的資金以維持企業的日常經營。目前，由于中小企業的信息披露制度不健全以及籌資方式受到限制，導致中小企業的籌資困難，影響了企業的健康發展。中小企業的籌資決策應建立在相對完善的信息披露制度之上，不斷拓寬籌資方式和籌資渠道，為企業經營發展籌資所需的資金。再者，企業籌資決策應根據企業經營的實際情況和資本結構來確定籌資規模，盡量減少負債經營的規模，優化企業的資本結構，促進企業的可持續發展。

作者：侯權洪羅琪琛單位：中山大學國際商學院