小議中小企業(yè)經(jīng)營特點與融資需求

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隨著對企業(yè)生命周期理論研究的逐漸深入，企業(yè)生命周期理論和融資戰(zhàn)略理論開始相互滲透，企業(yè)生命周期理論不僅被應用于企業(yè)經(jīng)營活動、市場營銷等方面，也被應用到企業(yè)融資活動和融資戰(zhàn)略制定之中。雖然不同企業(yè)的壽命有長有短，但所有的企業(yè)都具有生命周期的規(guī)律，科技型中小企業(yè)也不例外，本文依據(jù)科技型中小企業(yè)的注重產(chǎn)品研發(fā)的特點，借鑒產(chǎn)品生命周期理論，將科技型中小企業(yè)的生命周期簡要劃分為四個階段:初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。由于企業(yè)在衰退期所面臨的融資需求并不明顯，故僅探討前三個階段的融資體系的構(gòu)建。

構(gòu)建科技型中小企業(yè)各生命周期階段的融資體系

科技型中小企業(yè)是以科技人員為主體，從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)和銷售，以科技成果商品化和技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢?yōu)橹饕獌?nèi)容的知識密集型經(jīng)濟實體。和其他中小企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)在每個階段都存在著大量的資金需求，因此必須要建立有效的融資體系來確保企業(yè)資金的及時供給。然而，政府、社會及金融機構(gòu)所能提供給科技型中小企業(yè)的資金卻是非常有限的，因此，科技型中小企業(yè)應該根據(jù)不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征、風險特點和融資需求，在企業(yè)的不同階段構(gòu)建有效的融資體系，盡可能地解決科技型中小企業(yè)融資難問題。

(一)初創(chuàng)期融資需求及融資體系構(gòu)建

初創(chuàng)期是將具有一定商業(yè)開發(fā)價值的科技成果，以企業(yè)為載體，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)移的首要階段。處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)者主要致力于科技研發(fā)及成果轉(zhuǎn)化，在成果商品化過程中，需要購買或者租賃廠房、機器設(shè)備、生產(chǎn)原材料以及開發(fā)銷售渠道，加上高科技產(chǎn)品需要較大的研發(fā)投入，致使企業(yè)對資金的需求量非常大。但是，由于新產(chǎn)品剛投入市場，發(fā)展前景無法預知，生產(chǎn)規(guī)模較小，盈利能力較差，這些因素決定了此階段的企業(yè)無法獲得銀行等金融機構(gòu)的投資。因此，初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)應該構(gòu)建以天使投資為主，政策性貸款和風險投資為輔的融資體系。“天使投資”通常是指富有的個人投資于有發(fā)展前途的原創(chuàng)項目或小型初創(chuàng)企業(yè)，作為創(chuàng)業(yè)的第一批投資來幫助這些企業(yè)迅速啟動。在發(fā)達國家，天使投資已經(jīng)成為高科技企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期的主要融資方式之一。但是在我國，由于傳統(tǒng)的穩(wěn)健保守的投資理念以及國家對民間私募資金的限制，天使投資還僅處于萌芽階段。隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，已經(jīng)出現(xiàn)了一批擁有大量閑置資金卻找不到好的投資目標的個人投資者，面對科技型中小企業(yè)對資金的迫切需求，我國也應該借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，建立并完善天使投資機制。首先，完善天使投資的來源渠道。政府可以通過各種方式普及天使投資的相關(guān)知識，幫助民間投資者樹立正確的投資理念，培養(yǎng)科學的風險意識，激發(fā)潛在民間投資者的投資熱情。其次，建立有效的信息服務(wù)平臺。在我國，既存在投資無門的民間資本所有者，又存在資金嚴重短缺的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，建立一個滿足天使投資供需雙方需要的信息服務(wù)平臺就顯得異常迫切。完善的信息平臺，有利于資本供求雙方及時了解國內(nèi)外最新的科技成果、專利技術(shù)和市場行情，為天使投資者和創(chuàng)業(yè)者提供全方位的信息服務(wù)，力爭以最低的成本和最短的時間實現(xiàn)資本合作。最后，盡快建立完善的天使投資退出機制。天使投資是在企業(yè)的初創(chuàng)期進入的一種權(quán)益性投資，資金投入之后必須要有暢通的退出機制，才能確保天使投資者的積極投資。天使投資者之所以愿意承擔巨大的風險投資于初創(chuàng)企業(yè)，是因為企業(yè)具有高額的回報預期，而實現(xiàn)高額回報預期的關(guān)鍵在于通過退出機制順利實現(xiàn)資本退出及變現(xiàn)。若沒有完善的退出機制，天使資本將無法順利實現(xiàn)資本增值及良性循環(huán)，從而將無法持續(xù)吸引民間投資者進入天使投資領(lǐng)域。

(二)成長期融資需求及融資體系構(gòu)建

當新產(chǎn)品市場占有率逐漸提高，發(fā)展前景日趨明朗的時候，企業(yè)就進入了成長期。這一階段的企業(yè)，銷售額和利潤逐漸增加，良好的銷售業(yè)績在一定程度上緩解了資本需求的壓力，但是由于此階段企業(yè)一方面要擴大生產(chǎn)規(guī)模，另一方面還要繼續(xù)進行新產(chǎn)品的研制開發(fā)，因此企業(yè)仍要面臨巨大的資本需求。然而，此時企業(yè)因擴大再生產(chǎn)和新產(chǎn)品研發(fā)而產(chǎn)生的市場風險和技術(shù)風險不斷增加，不利于獲得銀行貸款，企業(yè)的經(jīng)營狀況還無法滿足上市融資的條件。但是，處于成長期的科技型中小企業(yè)具有高風險與高回報的特性，與風險投資者對高風險與高回報的偏好不謀而合，因此，成長期的科技型中小企業(yè)應該構(gòu)建以風險投資為主，政策性貸款和銀行貸款為輔的融資體系。風險投資1946年始于美國，是投資人將風險資本投資于新興的或成長中的高科技風險企業(yè)的一種股權(quán)投資。美國是風險投資業(yè)最發(fā)達的國家，資料顯示，美國90%高科技企業(yè)的發(fā)展得益于成熟的風險投資機制。在我國，雖然風險投資正在興起，但是風險資本對科技型中小企業(yè)的資本扶持作用并沒有得到充分發(fā)揮。針對我國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀，應從以下三方面完善風險投資運行機制:首先，拓寬風險資本來源。企業(yè)年金和機構(gòu)資金是美國風險資本的兩大來源，歐洲國家的風險資本主要來源于銀行、保險公司和養(yǎng)老金，日本的風險資本主要來源于金融機構(gòu)和大公司資金。在我國，風險資本的來源主要集中于國有背景投資機構(gòu)的資金。要改變我國風險資本構(gòu)成單一的現(xiàn)狀，可以借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，開辟多元化的融資渠道，積極將民間資本及大公司資本培育成風險資本，同時，鼓勵社保基金、商業(yè)銀行和保險公司等資金進入風險投資市場。其次，完善風險投資服務(wù)體系。面對具有旺盛資本需求的數(shù)量眾多的科技企業(yè)，要想充分發(fā)揮有限的風險資本的投資效率，就必須要建立有效的溝通渠道，使風險投資者獲取充分的投資信息。因此，由政府主導建立風險投資信息服務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺，為風險投資者提供實時準確的信息服務(wù)，提高科技型中小企業(yè)與風險資本的投融資效率。同時，還需要成立一些專業(yè)性的社會中介機構(gòu)，為投融資雙方提供相應的高技術(shù)產(chǎn)品的認定及相關(guān)財務(wù)、法律咨詢與投資顧問等服務(wù)。最后，完善風險資本的退出機制。風險資本不是通過分享風險企業(yè)的利潤實現(xiàn)投資收益的，而是通過扶持風險企業(yè)迅速成長，然后從風險企業(yè)成功退出而獲取巨額風險收益的，因此，完善的資本退出機制是確保風險資本實現(xiàn)良性循環(huán)的首要條件，也是促進風險投資業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵要素。我國可以借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，根據(jù)我國資本市場的發(fā)展狀況，積極培育適合我國國情的風險投資退出機制，既要積極拓展科技型中小企業(yè)的上市渠道，以確保風險資本的投資收益順利變現(xiàn);也要完善經(jīng)營狀況不好的風險企業(yè)的破產(chǎn)清算程序，盡可能減少風險資本的損失。

(三)成熟期融資需求及融資體系構(gòu)建

當企業(yè)產(chǎn)品具有較強的競爭優(yōu)勢，市場占有率保持穩(wěn)定，開始形成可觀利潤時，企業(yè)進入成熟期。此時企業(yè)的利潤率對之前進入的風險資本不再具有足夠的吸引力，風險資本開始考慮退出，如果企業(yè)資本中存在風險資本，必須要找到取代風險資本的資本來源。另外，面對激烈的市場競爭和產(chǎn)品升級換代的需要，企業(yè)在保持現(xiàn)有產(chǎn)品市場占有率的同時，還要繼續(xù)投入大量資本進行新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。與此同時，企業(yè)的財務(wù)制度逐漸完善，資本實力逐漸增強，可供抵押的資產(chǎn)數(shù)量日漸增多，技術(shù)、財務(wù)和市場風險相對降低，使企業(yè)融資能力增強，因此企業(yè)進入成熟期后，可以采取以上市發(fā)行股票和銀行貸款為主的融資體系。如果企業(yè)達到上市條件，則可以通過公開發(fā)行股票的方式進行融資。深交所自2004年設(shè)立“中小企業(yè)板”市場之后，2009年又推出了創(chuàng)業(yè)板市場，使我國目前已經(jīng)形成了包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次證券市場體系，其中中小板塊為發(fā)育成熟、具有一定規(guī)模的科技型中小企業(yè)提供了融資平臺，在一定程度上拓寬了科技型中小企業(yè)融資來源。但是，目前中小板塊市場的制度安排與成熟期的科技型中小企業(yè)的融資需求還有一定差距，要盡快完善中小板市場的制度安排，明確市場目標定位，提高科技型中小企業(yè)的融資效率。通過制度創(chuàng)新來完善中小企業(yè)板塊的發(fā)行審核標準，重點關(guān)注科技型企業(yè)的成長性、科技含量以及由無形資產(chǎn)所代表的發(fā)展?jié)摿Γ档蛯芾韺雍凸蓹?quán)結(jié)構(gòu)的變更以及對股東人數(shù)的限制，鼓勵企業(yè)實行股權(quán)激勵，引進戰(zhàn)略投資者。同時，由于科技型中小企業(yè)具有融資時效性強、重復融資頻率較高的特點，應該縮短中小企業(yè)板的發(fā)行審核周期，降低發(fā)行成本，放松對再融資的限制。除了小部分企業(yè)可以實現(xiàn)上市融資之外，絕大部分的科技型中小企業(yè)主要是向銀行申請貸款，獲取持續(xù)的資金供給。而銀行出于對風險與收益的權(quán)衡，也非常愿意向成熟期企業(yè)提供貸款。目前我國已有多家銀行設(shè)立專門服務(wù)機構(gòu)和創(chuàng)新金融模式來支持對科技型中小企業(yè)的貸款，但是目前銀行的相關(guān)金融服務(wù)和產(chǎn)品仍不能滿足成熟期科技型企業(yè)的融資需求，還需要加強在金融產(chǎn)品和服務(wù)模式等方面的創(chuàng)新。首先，結(jié)合科技型中小企業(yè)的經(jīng)營特點，創(chuàng)新銀行信貸擔保方式及貸款形式。科技型中小企業(yè)通常擁有知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無形資產(chǎn)，而缺少土地、不動產(chǎn)等有形資產(chǎn)，可以考慮以無形資產(chǎn)作抵押品進行抵押融資。或者根據(jù)企業(yè)所擁有的訂單數(shù)量進行訂單擔保貸款。在進行股權(quán)抵押、保單抵押、債券抵押、應收賬款抵押等擔保貸款創(chuàng)新時，也要適當放松信用貸款的限制。其次，開展透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。英美等國的金融機構(gòu)除對科技型中小企業(yè)發(fā)放定期貸款外，還開展了透支或貸款承諾業(yè)務(wù)。透支或貸款承諾實際上是金融機構(gòu)與貸款企業(yè)之間的遠期合約，通過特定的合約條款，可以減少借貸雙方的信息不對稱，有助于金融機構(gòu)加強貸款的事后監(jiān)督，因此，應當鼓勵金融機構(gòu)向信用好的科技型中小企業(yè)提供授信貸款業(yè)務(wù)。最后，創(chuàng)新對科技型中小企業(yè)的信貸管理辦法。由于科技型中小企業(yè)具有融資風險高、信息透明度低、和銀行之間存在很強的信息不對稱等特點，以傳統(tǒng)方式進行管理難以把握信貸風險，因此，需要結(jié)合科技型中小企業(yè)自身特點，以企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⒓夹g(shù)含量及還貸能力為主要審貸依據(jù)，完善貸款管理及風險評估。

結(jié)論

通過上面的分析可以得出結(jié)論:科技型中小企業(yè)在生命周期的不同階段具有不同的資本需求，企業(yè)應該選擇不同的融資體系，提高企業(yè)融資效率，實現(xiàn)企業(yè)的健康發(fā)展。但是要想充分發(fā)揮各種融資方式的優(yōu)勢，還需要依托政府的引導、扶持及其服務(wù)職能，為科技型中小企業(yè)的融資營造一個健康有效的制度環(huán)境和政策環(huán)境。需要說明的是，本文出于文章篇幅的考慮，僅探討了各階段融資體系中最主要的融資方式，但是并不是說某一階段僅采取一種融資方式就可以，一般來說，可以在科技型中小企業(yè)同一發(fā)展階段同時采用兩種或更多的融資方式，以滿足企業(yè)對資本的需求。另外需要指出的是本文沒有進一步探討企業(yè)生命周期的劃分依據(jù)，對于科技型中小企業(yè)來說，首先應該正確判斷自身所處的發(fā)展階段，然后再選擇適合的融資體系，并且要隨著企業(yè)的不斷發(fā)展及時進行動態(tài)調(diào)整。

作者：胡焱方晶單位：長春工程學院