企業(yè)低碳生態(tài)文明論文

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一、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論下的并購動(dòng)因

面對世界的六次并購浪潮，學(xué)術(shù)界從經(jīng)濟(jì)、管理及法律等不同視角解釋并購的動(dòng)因，并進(jìn)行了多方面的規(guī)范研究與實(shí)證分析，形成了成熟的動(dòng)因理論，包括由內(nèi)驅(qū)力引起的動(dòng)因及由誘因引起的動(dòng)因形成的動(dòng)因系統(tǒng)。內(nèi)驅(qū)力引起的并購動(dòng)因包括追求協(xié)同效應(yīng)、追求市場勢力、降低風(fēng)險(xiǎn)、獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新等，而誘因引起的并購動(dòng)因包括低價(jià)資產(chǎn)出現(xiàn)、有利的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)狀況的出現(xiàn)、法律允許和放松管制及市場驅(qū)動(dòng)等。

(一)協(xié)同效應(yīng)動(dòng)機(jī)西方主流理論認(rèn)為追求協(xié)同效應(yīng)是并購的最主要?jiǎng)訖C(jī)，包括經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。具體表現(xiàn)為實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的橫向并購、降低交易成本的縱向并購及實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營的混合并購。協(xié)同效應(yīng)主要為企業(yè)間的橫向并購提供了理論基礎(chǔ)。

1．經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)來源于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)并購可以快速擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，降低成本，整合現(xiàn)有資源并提高資源的利用效率，有效解決規(guī)模不經(jīng)濟(jì)或范圍不經(jīng)濟(jì)的問題，提高了資源配置的效率。其前提條件是行業(yè)或產(chǎn)業(yè)中存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)但現(xiàn)實(shí)狀況沒有達(dá)到應(yīng)有的經(jīng)營規(guī)模，或行業(yè)中還可能通過并購現(xiàn)有生產(chǎn)銷售渠道實(shí)現(xiàn)低成本生產(chǎn)同類或相關(guān)產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。

2．財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)來源于資本效率的提高及融資成本的降低并購會(huì)給雙方帶來財(cái)務(wù)上的種種效益，通過資本效率和稅法、會(huì)計(jì)處理及證券交易規(guī)律實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。并購雙方共同的保險(xiǎn)效應(yīng)、內(nèi)部資金及外部資金的差別、證券發(fā)行與交易成本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)引起并購資本成本的下降與融資效率的提高。而合理避稅也是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的重要因素。利用不同國家或企業(yè)在資產(chǎn)、股息與利息方面的資本稅率差異，通過并購可以實(shí)現(xiàn)虧損遞延納稅條款以達(dá)到合理避稅的目的(Linner，1971，Asquith，1982，Hayn，1989)。

3．管理協(xié)同效應(yīng)來源于并購后管理效率的改善并購能整合雙方的管理資源并提高管理效率。管理能力是現(xiàn)代企業(yè)的一種軟實(shí)力與核心價(jià)值，通過并購可以使高效的管理資源向低效的企業(yè)輸送，并整合雙方的管理資源，使低效的企業(yè)獲得現(xiàn)代的管理技術(shù)與能力，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值與管理效率改善。

(二)追求市場勢力動(dòng)機(jī)并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使得企業(yè)在產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售渠道、原材料供應(yīng)方面增加對市場的控制力，提高行業(yè)集中度，改善行業(yè)結(jié)構(gòu)。通過并購公司可以拓展品牌領(lǐng)域，影響消費(fèi)者的行為與偏好，提高企業(yè)的市場知名度與影響力，因而增強(qiáng)企業(yè)對市場的支配能力，導(dǎo)致企業(yè)市場勢力增強(qiáng)并可能產(chǎn)生共謀與市場壟斷，以達(dá)到壟斷企業(yè)獲取壟斷利潤的目的。

(三)降低風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)面對激烈的市場競爭，大多數(shù)企業(yè)都將選擇多元化戰(zhàn)略來控制風(fēng)險(xiǎn)。在多個(gè)相關(guān)或不相關(guān)的領(lǐng)域通過并購擴(kuò)大市場規(guī)模與市場份額，充分利用開發(fā)公司的現(xiàn)有資源，增加相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)多元化投資的綜合效益，以尋求企業(yè)長期穩(wěn)定的成長空間與經(jīng)營環(huán)境。這種動(dòng)機(jī)主要解釋了以多樣化經(jīng)營為顯著特征的混合并購。

(四)獲取優(yōu)勢資產(chǎn)動(dòng)機(jī)通過并購獲取目標(biāo)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是企業(yè)短時(shí)期內(nèi)提高競爭力的重要策略。在市場競爭中有些公司擁有先進(jìn)的專利技術(shù)與管理水平、龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)、卓越的品牌及獨(dú)特的資源優(yōu)勢，是企業(yè)的核心競爭力必不可少的要素。通過并購方式可以快速進(jìn)入這些行業(yè)并獲得企業(yè)最重要的優(yōu)勢資產(chǎn)，不愧是企業(yè)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張戰(zhàn)略的最優(yōu)策略。

(五)產(chǎn)業(yè)組織動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)入新的生產(chǎn)領(lǐng)域常常面臨諸多壁壘，如達(dá)到有效經(jīng)營規(guī)模需要大量的資金，必須擁有專利技術(shù)和專有信息，開發(fā)足夠的市場銷售網(wǎng)絡(luò)以提高市場占有率，國際上還面臨東道國的高關(guān)稅與新型貿(mào)易壁壘，因此直接投資進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)面臨種種壁壘限制，而并購卻能有效突破壁壘限制，順利低成本進(jìn)入新興行業(yè)，同時(shí)減少新建投資所產(chǎn)生的價(jià)格戰(zhàn)與相互報(bào)復(fù)的惡性競爭現(xiàn)象，維護(hù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)行秩序。

(六)潛在價(jià)值低估資產(chǎn)出現(xiàn)托賓理論認(rèn)為，在不考慮資本利得稅的情況下，如果公司股票價(jià)值低于重置成本時(shí)(即托賓Q比率小于1)，并購收益將大于0，此時(shí)并購可能發(fā)生。公司價(jià)值被低估的主要原因在于公司的經(jīng)營管理未達(dá)到潛在水平、主并公司擁有市場未披露的目標(biāo)公司真實(shí)價(jià)值的內(nèi)部信息、因通貨膨脹引致資產(chǎn)的市場價(jià)值與重置成本差異而導(dǎo)致公司價(jià)值低估等。因此當(dāng)目標(biāo)公司的市場價(jià)值偏離其真實(shí)價(jià)值或潛在價(jià)值時(shí)，二級市場的并購活動(dòng)將不可避免。

(七)技術(shù)與經(jīng)濟(jì)利好形勢出現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)是核心競爭力，基于技術(shù)整合的并購在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代盛行起來。推動(dòng)并購的最重要變革力量乃是技術(shù)變革，包括計(jì)算機(jī)技術(shù)、軟件開發(fā)技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)、通信及運(yùn)輸技術(shù)等。其次經(jīng)營效率、產(chǎn)業(yè)組織變革及繁榮的經(jīng)濟(jì)金融形勢是并購發(fā)生的催化劑。外界有利的技術(shù)及經(jīng)濟(jì)狀況為企業(yè)并購提供了良好的環(huán)境，助推并購行為的發(fā)生。

(八)法律管制放松并購涉及多方利益關(guān)系，因此公司并購常常受到本國諸多法律法規(guī)的約束，尤其在跨國并購中并購申報(bào)制度與反壟斷制度較為嚴(yán)格，因此并購時(shí)收購方不得不考慮目標(biāo)公司所在國的法律與管制狀況。一旦法律與管制放松，進(jìn)入障礙得到消除，新技術(shù)和市場競爭將會(huì)加劇，促使企業(yè)通過并購進(jìn)入新的領(lǐng)域?qū)ふ野l(fā)展機(jī)會(huì)，迅速獲得競爭優(yōu)勢。

(九)資本市場驅(qū)動(dòng)由于股票市場的非有效，股票市場會(huì)錯(cuò)誤的估計(jì)收購方、目標(biāo)公司及整合后的企業(yè)價(jià)值。股票市場對公司價(jià)值的錯(cuò)誤估計(jì)是企業(yè)并購的主要驅(qū)動(dòng)力，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在影響并購決策的諸多因素中，并購發(fā)生的可能性與股票估值的高低顯著相關(guān)，股票被高估的企業(yè)更可能發(fā)起并購并運(yùn)用股票支付的方式。因此市場驅(qū)動(dòng)是并購的重要?jiǎng)右颉?/p>

二、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論下的并購理論研究

局限學(xué)術(shù)界對并購的動(dòng)因研究已經(jīng)形成較完善的理論框架，但這種研究框架的建立幾乎都局限于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式以及傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論。因此并購的動(dòng)因研究大都考慮并購雙方企業(yè)的價(jià)值增值，突出自身經(jīng)濟(jì)效益考量，而忽視了生態(tài)文明建設(shè)背景下并購產(chǎn)生的社會(huì)效益及生態(tài)效益，使得有限的資源低效配置與嚴(yán)重浪費(fèi)，微觀創(chuàng)新能力不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益陷入資源瓶頸，生態(tài)環(huán)境遭到嚴(yán)重破壞，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)不可持續(xù)。因此在國際社會(huì)大力推行低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的形勢下，中國政府也正全面轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，大力推行綠色低碳經(jīng)濟(jì)模式，加快生態(tài)文明建設(shè)步伐。所以隨著生態(tài)文明建設(shè)的深入以及國外環(huán)境的劇烈變化，國內(nèi)企業(yè)的生存環(huán)境與競爭壓力將日益激烈，內(nèi)生的約束力也將不斷加大，迫使企業(yè)逐步轉(zhuǎn)變原有粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任感，以社會(huì)價(jià)值及生態(tài)價(jià)值為導(dǎo)向，改變原有僅重視自身經(jīng)濟(jì)效益的價(jià)值觀念。在國家嚴(yán)厲的碳排放約束下，努力尋求碳匯資源已經(jīng)成為許多高碳企業(yè)得以維持持續(xù)經(jīng)營的稀缺資源，因此在企業(yè)并購過程中自覺考慮低碳策略也許是一種占優(yōu)策略。所以在生態(tài)文明建設(shè)全面推進(jìn)過程中，立足于低碳技術(shù)整合、謀求生態(tài)協(xié)同效益與社會(huì)效益的低碳并購將是嶄新的并購模式，尤其對于鋼鐵、煤炭及造紙等具有典型三高特征的高碳企業(yè)采取低碳并購模式也許是實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益及生態(tài)效益三方協(xié)同的最優(yōu)戰(zhàn)略。

三、生態(tài)文明視角下低碳并購的概念界定

生態(tài)文明是指人類的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)能自覺遵循自然界、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)及人自身的客觀規(guī)律，不斷改善和優(yōu)化人類、自然及社會(huì)三者之間的關(guān)系，保護(hù)環(huán)境維護(hù)生態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。通過科技創(chuàng)新與制度創(chuàng)新，建立科學(xué)的生產(chǎn)與消費(fèi)模式，推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，主要包括生態(tài)文化、生態(tài)產(chǎn)業(yè)、生態(tài)消費(fèi)、生態(tài)環(huán)境、生態(tài)資源、生態(tài)科技與生態(tài)制度等七個(gè)相互影響及相互作用的基本要素。生態(tài)文明建設(shè)的關(guān)鍵在于推行低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，盡快形成節(jié)能減排及環(huán)境保護(hù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式及生活消費(fèi)模式，著力推進(jìn)低碳發(fā)展、綠色發(fā)展與循環(huán)發(fā)展，大力開發(fā)新型能源及可再生能源，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯改善，生態(tài)文明觀念全面樹立，從源頭上扭轉(zhuǎn)生態(tài)環(huán)境惡化的局面。低碳經(jīng)濟(jì)是通過技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與新能源開發(fā)等多種手段，通過能源生產(chǎn)和使用的效率，盡可能減少煤炭、石油等高碳能源消耗，并減少CO2等溫室氣體排放，建立由低碳能源系統(tǒng)、低碳技術(shù)與低碳產(chǎn)業(yè)體系組成的低能耗與低污染的經(jīng)濟(jì)發(fā)展系統(tǒng)，從而保護(hù)生態(tài)環(huán)境，維護(hù)生態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。這是國際社會(huì)普遍認(rèn)同并大力推行的經(jīng)濟(jì)增長模式，2010年8月中國已在5省8市開展低碳產(chǎn)業(yè)建設(shè)試點(diǎn)，目前正在全國范圍內(nèi)大力推行低碳經(jīng)濟(jì)模式，低碳技術(shù)、低碳生活、低碳城市等新概念正日益深入人心。

在生態(tài)文明建設(shè)背景下，企業(yè)并購的內(nèi)涵將發(fā)生重大變化，企業(yè)面對日益嚴(yán)重的碳排放及能源約束，基于低碳技術(shù)整合、追求生態(tài)協(xié)同效應(yīng)、助推生態(tài)文明建設(shè)的低碳并購將成為并購市場的新模式并將逐步成為主流。低碳并購是低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中出現(xiàn)的新型并購模式，其核心思想與價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)在順應(yīng)生態(tài)文明與低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，推進(jìn)低碳綠色發(fā)展，推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命。以節(jié)約能源、減少碳排放、最大效率地使用生產(chǎn)要素為特征的綠色技術(shù)進(jìn)步作為生態(tài)文明建設(shè)的主線，通過企業(yè)之間的低碳并購整合有效降低能源投入及碳排放，或者以生態(tài)文明為導(dǎo)向的并購日益集中于更加節(jié)約能源、更少二氧化碳排放和更快技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)與企業(yè)，并不斷增加并購雙方的價(jià)值與生態(tài)效益，以實(shí)現(xiàn)資源配置效率的改善和帕雷托最優(yōu)，因此生態(tài)文明視角下的低碳并購賦予了并購概念新的內(nèi)涵，并購的動(dòng)因與模式也將發(fā)生重大變化，極大地推動(dòng)了低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與生態(tài)文明建設(shè)的進(jìn)程。

四、生態(tài)文明視角下低碳并購的動(dòng)因

低碳并購的動(dòng)因與主流的并購動(dòng)因迥然不同。主流的并購動(dòng)因理論包括新古典綜合派理論、協(xié)同效應(yīng)理論、委托—理論與新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)并購理論四種。新古典綜合派理論闡述了經(jīng)典的并購動(dòng)因，主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益理論、市場勢力假說與稅賦效應(yīng)理論，而協(xié)同效應(yīng)理論則是最重要的并購動(dòng)因，分為經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)與技術(shù)協(xié)同效應(yīng)等類型。委托—理論基于成本視角研究并購動(dòng)因，提出了成本理論、經(jīng)理主義假說及自大假說。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)并購理論則以Coase(1937)的交易費(fèi)用理論為基礎(chǔ)，認(rèn)為并購主要?jiǎng)右蛟谟诓①徦鶎?dǎo)致的交易費(fèi)用的節(jié)約以及由此產(chǎn)生的并購后公司潛在效率的提高。而低碳并購的動(dòng)因則明顯有別于主流并購動(dòng)因。從低碳并購的概念界定中可以看出，低碳并購是在當(dāng)前生態(tài)文明建設(shè)中出現(xiàn)的新型并購模式，因此低碳并購動(dòng)因除具有主流的動(dòng)因理論外，其主要?jiǎng)右蛟谟趯で蟮吞寄茉促Y源、獲取低碳技術(shù)、培育低碳產(chǎn)業(yè)及開發(fā)森林碳匯渠道等。從碳排放量的多少考量又可以分為高碳改造、低碳升級和無碳替代等多方面的動(dòng)因。

低碳經(jīng)濟(jì)賦予企業(yè)新的發(fā)展機(jī)遇但也面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，在向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，企業(yè)應(yīng)該抓住機(jī)遇，努力培育和創(chuàng)新更多的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，因此越來越多的企業(yè)將通過低碳并購的方式并購新型能源企業(yè)，共同開發(fā)新型低碳能源渠道，大力研發(fā)風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等清潔能源，培育核心競爭力。同時(shí)通過并購國內(nèi)外擁有高新低碳技術(shù)的企業(yè)以獲取最新的低碳技術(shù)，如清潔煤技術(shù)(IGCC)、二氧化碳捕捉技術(shù)與儲(chǔ)存技術(shù)(CCS)等，大大減少了研發(fā)的時(shí)間與成本。中國的低碳產(chǎn)業(yè)培育機(jī)制基本形成，通過并購低碳產(chǎn)業(yè)可以順利進(jìn)入該行業(yè)，搶占市場發(fā)展機(jī)會(huì)，培育低碳產(chǎn)業(yè)。在碳匯成為大多數(shù)企業(yè)賴以持續(xù)經(jīng)營的稀缺資源時(shí)，對許多高碳企業(yè)通過碳匯交易市場并購相關(guān)碳匯企業(yè)(如林業(yè)企業(yè))是明智的選擇。對于鋼鐵、煤炭、造紙等高碳企業(yè)，碳匯是其耐以持續(xù)經(jīng)營的稀缺資源，因此尋求森林碳匯資源是這些高碳企業(yè)最主要的并購動(dòng)因，可以大大減緩國家強(qiáng)制的碳排放權(quán)約束對企業(yè)發(fā)展的制約，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造發(fā)展空間。

五、結(jié)論

生態(tài)文明建設(shè)背景下低碳并購的動(dòng)因與傳統(tǒng)并購存在重大區(qū)別。傳統(tǒng)并購理論認(rèn)為追求經(jīng)營、財(cái)務(wù)、管理及技術(shù)方面的協(xié)同效應(yīng)是最主要的動(dòng)因，其次包括市場勢力、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及資本驅(qū)動(dòng)等。低碳并購是在當(dāng)前生態(tài)文明建設(shè)中出現(xiàn)的新型并購模式，因此低碳并購動(dòng)因除具有主流的動(dòng)因理論外，其主要?jiǎng)右蛟谟趯で蟮吞寄茉促Y源、獲取低碳技術(shù)、培育低碳產(chǎn)業(yè)及開發(fā)森林碳匯渠道，追求低碳技術(shù)整合與生態(tài)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮。

作者：田滿文單位:麗水學(xué)院商學(xué)院