外資并購規劃管理

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摘要:90年代以來,外資以并購的方式進入中國已成為外商對華直接投資的一種重要的趨勢,它尤如一劍雙刃,對中國經濟帶來雙重的影響。如何設定規制外資并購行為的目標就成為目前亟待解決的一個理論和實踐問題。該文就設定規制外資并購目標的出發點和背景、設定的理論基礎以及規制目標的具體內容進行了分析和探討。

一、設定規制目標的出發點及其背景

外資并購尤如一劍雙刃,給我國社會經濟帶來正面和負面的雙重影響,與我國利用外資的政策目標既有一致的地方,又有差異甚至沖突的地方,因而我們在設定規制外資并購目標時首先應當分析其一致性和差異性。這是我們設定規制目標的基本出發點。

并購雙方利益的一致性具體表現在:(1)在市場開放這個問題上具有某些一致的地方。外方并購的主要目的是追求市場份額目標,這與中方實行開放市場的政策措施是一致的。為了提升我國企業的技術水平,我國還提出了“以市場換技術”的口號。(2)國際巨額游資需要尋求出路與我國經濟發展中存在的資金短缺、資金需求量大之間具有一致性。(3)外商所具有的技術優勢與中方引進先進技術的動因二者之間是互補的。(4)外商要求在華實行國民待遇與公平競爭的機會與我國逐步按照國際慣例辦事的政策是一致的。

并購雙方利益的沖突具體表現在:(1)外商的全球性的戰略目標與我國利用外資的目標之間存在著沖突。我們應當看到,外商,尤其是跨國公司通過并購的方式進入我國市場,是其全球戰略的組成部分。外資并購中國企業的最終目的就是最大限度地獲取利潤和占據中國市場。而我國吸引外資的目的是為了通過引進資金、引進先進的技術和管理經驗,提升我國企業現有的技術水平,促進產業升級和增強競爭力,發展我國的民族工業。(2)外資并購所形成的行業壟斷、特許權等市場份額的目標與我國建立有效競爭的市場秩序目標之間有直接的沖突。

設定規制目標的背景主要有:(1)體制背景。我國正在建立社會主義市場經濟體制,目前還處在由計劃經濟體制向市場經濟體制轉軌的過程之中,新舊體制之間出現了一個“體制差”。在這種體制背景下,我們在制定外資并購的規制目標時,既要從目前的現實狀況出發,注意到體制過渡性的特點,著眼于解決我國近期內的外資并購的規制問題,與此同時,我們還要面向新的體制,要預測在新體制下如何規制外資并購行為的問題,并且要注意到外資并購政策的連續性和階段性,從而使我國的外資并購政策能夠保持長期的穩定性和一致性。(2)經濟背景。其一,在新舊體制轉軌時期,一部分企業的不規范行為損害了其他市場主體的合法權益,因此,企業行為有待規范。其二,從產業結構組織方面來看,我國除了行政性壟斷部門外,大部分產業部門的結構過于分散。在這樣的經濟背景下設定我國規制外資并購行為的目標就必須從實際出發。(3)國際背景。從國際環境來看,隨著我國經濟的逐步開放和市場化程度的不斷提高,我國經濟與世界經濟的聯系越來越緊密,我國市場的國際化程度也越來越高,而且,我國目前正在爭取加入世界貿易組織,對世界經濟產生著越來越重大的影響。巨大的中國市場吸引著大量的國外投資者,目前外資大規模地并購我國企業就是一個明顯的例證。因此,我們在設定外資并購的規制目標時,應當正視這一問題。

二、設定外資并購行為的理論基礎

設定規制目標的前提是對外資并購行為的社會影響進行判斷。在如何判斷并購影響這個問題上,理論界存在著兩種不同的觀點:一種是肯定的觀點,即認為并購活動是市場力量起作用的正常現象,并購機制提供了對經理的紀律約束機制,并促使配置的帕累托改進。另一種是否定的觀點,即認為并購活動會導致競爭減弱、效率下降和金融混亂。以這兩種不同的觀點作為依據,將會導致選擇不同的理論作為設定規制目標的基礎,但是二者的共同點則是都選擇了產業組織理論作為其設定目標的理論基礎。

產業組織(IndustrialOrganization,簡稱IO)理論是運用微觀經濟理論分析廠商和市場及其相互關系的應用經濟理論。該理論具體研究產業內廠商相互間競爭與壟斷關系,它既鼓勵市場競爭,又要避免過度競爭帶來的低效率。目前該理論已成為現代經濟學最活躍的一支,成為政府進行宏觀經濟管理的重要理論基礎,也為政府制定市場競爭與組織管理的法律規范及政策措施提供了理論依據。

結構理論是指以梅森(Mason,EdwardsS)和貝恩(Bain,Joe)為代表的哈佛學派的結構理論。該理論對產業組織的研究、分析框架,通常是假定市場結構決定市場行為,市場行為再決定市場績效。并且大多數的分析是直接從結構到效果,或從結構到行為、績效的組合。結構理論通過對完全競爭和壟斷這兩種不同的市場結構的比較,發現壟斷的市場結構會阻礙社會資源的最優配置,導致企業內部X低率的產生。一個產業的集中度與競爭程度成反比,如果少數幾家企業占有了某個行業的大部分市場份額,那么,它們可能引起相互之間的合謀壟斷行為。因此,為了矯正市場績效的扭曲,產業組織政策的重點應放在市場結構上,這也是政府制定反壟斷政策的依據所在,產業的市場集中率越高,政府采取反壟斷措施的理由就越充分。

動態競爭理論以熊彼特為代表,其重要的貢獻是對競爭過程采取了動態分析的方法。該理論認為,競爭不僅從時序上看是一個動態的過程,而且更重要的是從內部結構上看,是一個漸進的過程,是一個創新與技術進步的過程。競爭作為一個動態過程最重要的作用是推動創新與技術進步,而承擔這一功能的主要角色是大規模生產的企業。在熊彼特看來,大企業由于創新和技術進步形成的壟斷不是真正意義上的壟斷,企業利潤中包含的壟斷盈利,是給成功者的獎金。該理論還認為,企業之間在管理效率方面的差異,并不會迅速地均等化,而會造成企業盈利水平持久的差異。由于存在企業的組織優勢和其它效率優勢,所以,企業之間的成本水平和產品質量會有顯著的不同,成本低的企業可能會有高的市場份額。這樣,高市場集中度將是更有效率的結果,而并非壟斷力量造成的結果,是由競爭者之間效率水平的不同所造成的。因此,在規制并購行為時,有必要將在效率基礎上產生的利潤與壟斷帶來的利潤區分開來。

結構理論與動態競爭理論是兩種互相對立的觀點,其主要差異在于,結構理論認為市場集中度是企業行為與績效的原因,從而把市場集中度看作是規制并購行為的唯一重要的理由,高市場份額被看作是合謀行為的證據。而動態競爭理論則認為市場結構是企業的相對效率與效績的結果,所以高市場份額僅僅反映了高市場效率。因而該理論關注的焦點集中在市場集中度的反壟斷政策,將會懲罰那些最有效率的企業,從而降低整個經濟的效率。結構理論曾在戰后相當長的時期內成為美國政府制定競爭政策的依據。盡管結構理論的種種缺陷受到了芝加哥學派的批評并逐漸為后者所代替,但是,該理論所強調的經濟研究方法和主張通過對市場結構、市場行為的干預調節來保證有效競爭的觀點,仍然具有現實意義。它把現實競爭過程的各種現象通過市場結構、市場行為、市場績效三大要素進行分門別類地歸納,并通過揭示三者之間的關系的分析框架為政府制定具體的競爭政策提供了理論基礎和現實依據。

隨著影響經濟活動的主要因素的變化,以結構理論為基礎的并購政策發生了重大的變化,在美國的1982、1984、1992年兼并準則的修改上就較為明顯地反映了這一變化趨勢。結構理論對混合并購,企業采取多角化的經營戰略缺乏解釋能力,因為混合并購并不影響單一產業的市場集中度。而由于國際間的競爭日趨激烈、技術的進步日新月異、金融手段的創新以及放松規制的浪潮使動態競爭理論在許多方

面顯現出它的優勢。通過對上述兩種理論的對比分析,我們認為,應當綜合吸收上述兩種理論的優點,確定以動態競爭理論為我們設定并購規制目標的理論基礎,建立以公平和效率為核心的有效競爭的并購市場秩序。

三、規制外資并購行為目標的設定

一般來說,外資并購的規制目標是指通過對外資并購行為的規制和對市場競爭的維護。

所應當保護的利益和實現的功能。規制并購究竟是為了保護何種利益,達到何種目的,這是我們外資并購規制目標首先必須回答的前提問題。

縱觀西方國家企業并購演變發展的歷史,世界各國對并購行為的規制目標并沒有形成一個統一的規制模式。但是,不同國家規制并購的共同目的是以規范企業并購行為,維護市場競爭,不同國家在這個共同目的之下所表現出來的所要保護的利益和實現的功能卻各不相同,呈現出較大的差異。如有的規制目標是為了保護并購企業的經濟自由,以維護政治民主的經濟基礎。有的規制目標則是為了經濟效率本身,以確保并購機制發揮其資源高效配置的作用和對生產效率的促進作用。還有的規制目標是為了實現經濟公正,協調并購各方的利益沖突,維持在并購過程中的利益平衡。

由于我國外資并購的規制目標也呈現出多樣化的特征,因此,應當在設定總目標的前提下,分階段地設定其規制目標:我國設定外資并購的規制目標時,總體目標是在公平和效率的基礎上,調整我國利用外資的戰略,在吸引外資的同時遏制其負面影響,建立起一個充分體現公平和效率的并購機制,實現對外資并購行為的有效規制,以維護有效競爭的市場結構,提高我國企業的國際競爭力。為了準確地把握外資并購的規制目標,有必要明確以下幾個問題:

第一,關于我國利用外資的戰略目標的調整及外資政策的制定問題。

自改革開放以來,我國利用外資取得了巨大的成就,在我國經濟的高速增長中具有不可替代的作用。進入90年代以來,我國的經濟增長方式與內部結構出現了前所未有的變化,國際上對中國經濟增長普遍看好,大量的資本已經并正在準備涌入中國。因此,應當根據這些變化了的國內國際條件,及時地調整我國利用外資的戰略目標,并制定相應的外資政策。調整外資戰略及確定有關政策框架的重要前提是必須明確本國所處的經濟發展階段及其跨國資本流動的存在形態和基本特征,從而確定本國利用外資的戰略目標。在調整我國利用外資的戰略目標和制定外資政策時,我們應當反思我國利用外資工作中存在的問題和不

足,為我們尋找對策提供相應的依據。我國現行外資政策呈現出以優惠為導向的特點。目前我國的經濟形勢已經發生了變化,外資政策也應當作相應的調整,實行以下三個方面的轉變:(1)由優惠型向平等型轉變。(2)由地區型向產業型轉變。(3)由數量型向質量型轉變。

第二,關于外資并購負面效應的遏制問題。

外資并購的負面效應可以分為兩種類型:一類是外生因素產生的負效應,即由資本的趨利性所驅動,通過外商的各種行為產生的,其主要表現為:我國一部分經濟發展權被外商所控制;在市場份額上付出了代價;經濟政策的效果受到了影響;外商轉移利潤;外商轉嫁投資風險、轉嫁污染環境的項目,以及侵害我國職工的合法權益等。另一類則是內生因素產生的負效應,即在我國引進外資的過程中,由于政策失誤、管理不善等規制不力而造成的負效應,其主要表現為:國有資產流失嚴重;對國有企業的沖擊較大等。因此,我們要注意遏制其負面效應,應牢記是中方利用外資而不能被外資所利用。為此,我們應當在外資并購中保護國有經濟。由于我們一直把國有企業作為國有經濟的象征,因此,我們可以通過對國有企業的分析來判斷外資并購是否會削弱我國的國有經濟,影響我國國有經濟的主導地位。從遠期來看,大量的國有資產被外資并購有可能削弱政府對經濟的控制,有可能會危及我國的經濟安全。此外,我們還應當在外資并購中注意保護我國民族工業。在外資并購的形勢下如何加強對民族工業的保護是我們目前面臨的一項重要的任務。在外資并購我國企業的過程中,一方面要按照市場經濟的要求,內外資公平競爭;另一方面又要注意加強對民族工業的保護,防止在與國際接軌的過程中給民族工業帶來損失。

在設定總體目標之后,還必須分階段地設定規制外資并購的目標,它具體分為近期目標和遠期目標。

近期規制目標:(1)防止外商利用目前我國并購市場不健全的情況,謀取暴利,造成國有資產流失,損害國家及國內企業的利益。為此,要加速我國國有企業經營機制和產權制度的改革,推動國內并購市場的發育和完善。與此同時,嚴格對外資并購的行政審批,以減少因目前并購市場不完善,法律不健全所導致的國有資產的流失。(2)促進全國統一市場的發育和完善。在建立社會主義市場經濟體制的初期,我們面臨的一個主要困難和障礙就是地方的行政性壟斷十分嚴重,它阻礙著全國統一市場的發育和形成。因此,現階段我們的主要任務是打破行政性壟斷,消除一些人為形成的市場壁壘,為建立有效競爭的市場結構,構建全國統一的大市場創造體制條件。外資并購行為應當有利于促進全國統一市場的形成,有利于提高資源配置的效率,因此,我們在規制外資并購行為時應當充分注意到我國目前的現實,通過對外資并購行為實行有效的規制,來推進全國統一大市場的形成。為此,要消除因行政性壟斷而人為設置的各個地方的市場邊界,采取多種手段來實現這一規制目標。

遠期規制目標是促進產業結構的優化,提高中國企業的國際競爭力。這一具體的規制目標是由我國的產業結構的現狀和特點所決定的。我國目前產業結構的基本狀況是產業結構過度分散的增長或企業的分散化趨勢更為明顯,在許多生產的集中程度本來就較低的工業行業中大量的小企業發展迅速,幾乎在所有的工業行業中都有小企業的大量進入的情況。隨著世界經濟的一體化,國際間的競爭越來越明顯,中國企業面臨著巨大的國際競爭壓力,中國企業要想在國際競爭中立于不敗之地,就必須使我國的骨干大型企業有較多的經營選擇和發展自由,優化產業結構,打破地區、行業的限制,提高資源配置的效率,從而提高國民經濟的整體素質和國際競爭力。