有效規制期貨市場論文

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一、期貨市場風險之宏觀治理

因期貨市場機制本身的高風險性，使得有效規制市場風險成為一個重要的命題。有效控制及化解期貨市場風險，在市場交易中貫徹“公開、公平、公正”原則，不僅是市場監管部門應該思考的問題，也是影響期貨市場健康平穩發展的重要前提。在宏觀方面，可從以下幾個方面對期貨市場的風險進行防范。第一，建立和完善我國資本市場的法律體系。市場經濟，法制先行。縱觀各國，西方國家期貨市場的發展走過了一條先立法后建交易所的道路，而我國目前還沒有規范期貨市場的基本法《期貨交易法》，法制相對落后。我國要針對弱點，立足國情，完善期貨市場的法律法規建設，構建我國資本市場的法律體系，營造良好的法制環境。第二，建立統一集中的風險管理機制。期貨交易特別是生品交易具有高流動性、高風險性、高效率性，要求繼續堅持和維護對期貨市場實行集中統一的監管體制，以免政策不一致，多個部門的不協調監管將最終導致監管效率的低下，甚者出現監管真空，出現期貨市場早期無序的混亂局面。第三，做好風險管理的前提工作，加強期貨交易所的設備建設。為有效控制在電子化交易模式下的系統風險，應做好行情、下單系統的應急處理準備機制。第四，完善交易所風險管理系統，建立和完善期貨交易制度。加強期貨風險規制，核心在于加強交易所風險管理?？刂平灰姿L險首要任務是構建和完善有效針對期貨交易運行模式的風險管理制度。2007年我國頒布了《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》，從而在我國建立了保證金制度、價格限制制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度、風險警示制度等風險控制管理制度。筆者認為，應對其做進一步的完善，將以下幾項規定納入其中：一是完善逐筆盯市、單筆最高限額制度；二是進一步細化持倉限額制度，并做好相關配套監管規定；三是進一步明確大戶持倉報告制度，以增強其操作性。第五，為加強信息披露，應建立完善的經濟指標，建立綜合的、透明的信息持續披露的系統。監管部門應采取各種措施，嚴厲打擊嚴重危害市場價格的市場操縱行為，嚴防市場被操縱、價格被扭曲，使價格與基礎工具價格具有趨同性。筆者認為，可從下列幾方面努力增強監管：一是構建風險評估體系，監控市場動向，為采取進一步措施提供依據。二是定時監控交易者對政府及交易所制定的持倉限制的執行情況。三是監控交割月合約。交易所應建立并完善大戶報告制度，分析可能影響市場的持倉大戶或集中交易的交易者背后所持的目的，探尋其是否具有操控市場的企圖。同時，強化交易和稽查制度，及時監控并采取各種措施防止市場被操縱、價格被扭曲。

二、期貨市場風險之微觀治理

（一）有效規制期貨經紀公司的風險

期貨經紀公司的管理工作的一項核心任務就是控制風險，而有效規制風險也是期貨市場的關鍵環節。具體而言，期貨經紀公司可從下列幾個方面加強自身風險管理：首先，增強對職業經紀人的的風險教育與管理，對其進行業務培訓，使經紀人的風險控制意識和能力提升；構建內部經紀人管理制度，呼吁立法頒布《經紀人管理辦法》，并對經紀人進行登記和發放證照。通過這些措施到達規范經紀人行為的目的。其次，構建對客戶資信進行審查的制度，了解客戶的具體情況，如資金來源、投資意向、財務狀況、歷史信用記錄，并完善開戶制度。同時要建立客戶輔導期制度，告知其期貨交易的風險，讓其對期貨市場有充分的了解。再次，為有效控制交易風險，應認真執行保證金制度，要求客戶交易的保證金高于交易所的規定，并實行每日結算制。依據交易情況計算盈虧和收取保證金，保證每日無負債。

（二）增強投資者風險意識，提高其抵抗風險的能力

1．提高投資者風險意識

作為期貨市場的直接參與者，投資者應對期貨市場的風險有足夠的認識。作為市場經濟發展中的一種新興事物，大眾對其了解并不全面和深刻，而期貨經紀人在發展客戶過程中，又往往片面宣傳期貨的優點，造成投資者的風險意識較為單薄。期貨經紀公司應加大宣傳，向客戶出示《期貨交易風險揭示聲明書》，告知其期貨的風險，讓客戶在對風險有足夠認識的前提下參與交易。正如上文所述，可以建立客戶輔導期制度。

2．提高投資者自身抗風險能力

就投資者自身而言，我國的期貨市場上以散戶為主，機構投資者比例較小。據2012年年底的數據顯示，全國期貨投資者共計71.73萬戶，散戶為69.74萬戶，機構投資者為1.99萬戶?？梢姡覈纳敉顿Y者占了95%以上的比例。而就文化程度而言，散戶投資者呈現出文化程度偏低的現象。投資者大半為大專以下學歷，研究生以上學歷的投資者更是鳳毛麟角。此外，投資者資金結構分布也不合理。針對上述情況，筆者認為，應采取以下措施提高投資者的抗風險能力。一是投資者應提高自身文化水平，熟悉期貨市場交易規則和相關法律法規，并更好地判斷和分析期貨市場的行情。二是無論入市前還是交易中，都應時刻保持期貨投資的風險意識，投資前考慮充分，嚴鎖虧損比例。三是應逐步改變我國以散戶為主的投資結構，大力培植發展機構投資者，讓期貨投資能力較低的散戶退出，并發展結構化期貨基金。

作者：鄧旭單位：四川理工學院法學院研究實習員