商業銀行戰略

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本次通貨膨脹形成機理比較復雜，筆者認為主要有以下幾個原因：

1．國際市場價格傳導。中國經濟增長的外向依賴度在不到10年的時間內從不足30%猛升至70%以上，因此，中國經濟已經離不開“對外開放”，國際經濟的任何波動，特別是價格波動將無所阻擋地影響國內經濟。國際市場價格的傳導主要是石油、糧食和原材料價格對國內的影響。食品業形成的產業鏈成本價格變動通常是引起通貨膨脹的一個獨立變量，加上我國CPI計算中食品的權重比較大，所以食品價格上漲對分析我國通貨膨脹有著特別的意義。這兩年來，由于全球能源供給的有限性，美國等發達國家已開始從農作物中提煉能源，國際石油價格從2007年初的50美元/桶上升到現在接近150美元/桶，石油價格的上漲直接導致可做燃料的玉米等價格的上漲，大大減少了農產品的出口，并由此引起農業行業價格的全面上漲。同時，由于工業化和城市化對可耕地的大量占用，中國的土地資源急劇減少，2007年已降至1.2億公頃（18億畝）的警戒線，農產品供給出現較大缺口。入世后，農業的開放使小農經濟無法抵御來自發達國家農產品的競爭，迅速喪失了在國內和國際市場的定價權（如大豆和小麥）③。這些因素都引起國內食品價格的大幅度上升和其他相關行業成本的增加，進而推動國內的通貨膨脹。

2．重工輕農的發展理念影響。2003年以來，鋼鐵、房地產、基礎設施等部門的投資獲得了極大的增長，我國每年平均20%增速的固定投資基本上都是投入在這些行業上。這里面有多方面的原因，有奧運會概念炒作，但大部分是因為政府GDP工程建設、銀行資金的貸款偏好、私營企業資金從自己企業抽出投入到這些行業和外國資本的流入。國內二元經濟結構歷史悠久，我國以公有制為主體的經濟體制使得銀行的資金大部分投入在國有壟斷部門，甚至愿意為它們承擔大量的“壞賬”。而增長最快的房地產業的畸形膨脹源于中國土地資源日益嚴重的短缺以及1994年分稅制改革給地方政府造成的負面激勵。官方數據認為，5年來，房地產業對中國經濟增長的貢獻率保持在2個百分點以上，房地產業和建筑業增加值占GDP的比重超過10%④。這些過熱部門的投資直接推高了相關行業的價格水平，誘發了需求拉動的通貨膨脹。

3．外匯流動性過剩的影響。加入WTO后，我國迅速積累的外匯儲備，確實為增強抵抗風險能力起到巨大作用，但其反作用力同樣巨大。由于美國經濟特別是美元在世界經濟中的巨大力量，美元的持續貶值已經誘使其出逃到亞洲等新興國家中去，外資以各種方式進入中國，為了保持匯率的穩定，央行必須出籠更多的基礎貨幣來稀釋美元的進入。這樣基礎貨幣變的比以前多出了許多，數據顯示，中國人民銀行公布的2007年我們國家的貨幣供給量增長很快，到2007年底，廣義貨幣M2的余額是40.3萬億元，同比增長了16.7%，狹義貨幣M1的余額是15.3萬億元，增長21%，流通中的貨幣M0的余額是3.03億元，增長12.1%。通過這三組數字，可見M2、M1、M0的整個增長幅度比上一年同期有大幅度的增加。同時，金融機構的人民幣各項貸款，到2007年末，比年初增加36323億元，也就是說，2007年金融機構的人民幣貸款比2006年多增加4482億元。通過這組數字，可以看出，我們的貨幣投放是過多過快，也就是“流通性過剩”。根據貨幣主義學派的觀點，在不變的流通速度下，貨幣量供應的增加，直接導致價格水平的上漲。

二、通貨膨脹發生對我國商業銀行的影響

1．商業銀行信貸投放風險管理增加。此次CPI上升引起的通貨膨脹主要是糧食等食品的因素，由于糧食是肉禽蛋、水產品生產的基礎性原料，糧食價格上漲導致肉禽蛋、水產品價格上漲；原油、煤炭、鋼鐵、水泥等價格大幅上漲，推動工業品價格指數的上漲，同時，固定資產投資規模過大，房地產、制造業快速發展，對基礎性原材料需求強勁，拉動了原材料價格上漲，導致企業生產成本增加，利潤空間縮小，競爭壓力加大，使得行業和企業分化進一步加大，商業銀行貸款的信用風險增加。盡管我國商業銀行已經開始了包括資產業務在內的業務結構的調整，但信貸業務仍是我國商業銀行的主要業務，在企業生產成本不斷增加的背景下，為防止出現新的不良貸款，商業銀行的業務結構可能會調整，資產業務規模可能會縮小，資產業務盈利能力對利潤的貢獻率可能會下降。

2．實際利率下降，商業銀行儲蓄存款減少。通貨膨脹的發生導致實際利率不斷下降，甚至出現負利率。較低的實際利率必然會導致居民儲蓄意愿持續走低，社會資金流向發生新的變化，股票一級市場的供給量將顯著增加，二級市場的調整將告一段落，銀行存款，特別是居民儲蓄存款分流的狀況仍將繼續，“金融脫媒”趨勢進一步增強，投機性資金不斷增加。2007年以來，商業銀行存款增速明顯放緩，1—5月人民幣各項存款同比少增3333億元，上半年增幅同比下降2．3％，2007年上半年同比少增5938億元。在全社會資金存在流動性過剩的大背景下，商業銀行可能會出現從流動性過剩轉為流動性均衡甚至不足的趨勢，部分中小商業銀行將可能會出現不同程度的流動性問題。⑤

3．貨幣政策的調整對商業銀行利潤的影響。面對當前國際收支失衡加劇、流動性偏多、物價上漲壓力，為了防止出現經濟過熱和全面性通貨膨脹，2007年以來，人民銀行實行穩中適度從緊的貨幣政策，主要措施包括提高存貸款利率、法定存款準備率，加大央行票據的發行量，實施窗口指導等。這些措施對商業銀行的直接影響是頭寸減少，信貸增速減緩。央行提高法定存款準備率，導致商業銀行繳存中央銀行的法定準備金增加，商業銀行可貸頭寸減少，放款和投資能力減弱。按照當前銀行體系的存款規模，存款準備率每調整50個基點，收回貨幣大約1500億人民幣。貨幣政策從宏觀上看有利于抑制商業銀行的放貸沖動，減緩信貸過快增長，但從微觀上看不利于商業銀行短期內擴大貸款利息收入和增加盈利，而且從緊貨幣政策的實施以及資本市場的快速發展，上市企業可以通過資本市場獲得融資，這樣就會對貸款產生明顯的擠出效應，高盈利的貸款類資產占比將有所下降；最后，在緊縮性貨幣政策的預期下，銀行將主動調整資產結構，通過降低貸款占比和投資中以短期債券等方式保證流動性的需求，從而降低生息資產的收益水平。⑥

三、通脹壓力下我國商業銀行的戰略調整

我國商業銀行必須適應市場經濟條件下商業銀行的發展要求，加快業務調整步伐，有效應對通貨膨脹，把通貨膨脹對商業銀行的影響降到最低。

1．優化貸款結構，加強風險防范。要適應宏觀調控的要求，考慮宏觀調控對行業內各企業的“洗牌”效應，區別對待同一行業的不同企業，進一步優化客戶結構。在通貨膨脹環境下，商業銀行要加強對貸款的日常管理，密切關注企業經營狀況和財務狀況的變化。如果貸款企業資信良好，企業經營狀況和財務狀況穩定增長，且投資行業前景廣闊，商業銀行應重點營銷。如果忽視了通貨膨脹的特殊環境，沒有有效地對客戶進行風險評價，很有可能形成新的呆賬、壞賬。要大力拓展中小企業貸款和個人貸款業務。在提高風險識別能力的基礎上，大力拓展現金流可靠、產業前景好、風險可控的中小企業客戶。加強對個人貸款的考核力度，推出適應市場需求的融資產品，改進個人貸款業務流程，提高個人貸款業務占比。靈活進行貸款定價，大力發展金融衍生產品。按照風險與收益對稱的貸款定價原則，用好貸款的浮動權，合理覆蓋中小企業貸款風險；主動為優質客戶，尤其是一些大型的外向型企業開發并提供有針對性的風險管理工具。

2．優化業務結構，協調發展資產業務、中間業務，增強商業銀行的盈利能力和抗風險能力。在通貨膨脹壓力下，一方面，商業銀行要大力發展中間業務，增強盈利能力和抗風險能力，使其收入結構更趨合理，使收益和風險趨于平衡；另一方面，要認真研究客戶與資金融通相關的實際需求，在“金融脫媒”的趨勢下，緊緊圍繞客戶的實際需求，提供新型的中間業務，實現商業銀行、客戶雙贏。我國金融脫媒的長期趨勢已經確立，商業銀行賴以生存發展的基礎和環境已經并將進一步發生重大變化。證券市場將成為資源配置、財富管理和風險管理的重要渠道，從而也將成為銀行經營管理的基礎平臺。商業銀行一是應當顛覆性地更新思想觀念，實現功能轉型，從以資金融通為主向以資金融通、財富管理和風險管理并重轉型。二是依托證券市場開展組合創新、交叉創新、合作創新和深度創新。重點發展證券承銷、資產托管、資金清算、產品代銷和依托證券市場的理財業務與融資業務等等，打造證券市場業務的品牌。

3．推進業務多元化戰略，從根本上實現業務戰略轉型。在通貨膨脹的預期壓力下，商業銀行要以風險管理為核心，以資金融通服務為主要業務內容，加快業務創新。加大結構性產品開發力度，推出一系列規避利率結構風險的產品；進一步強化市場風險和流動性風險的管理。商業銀行可以運用量化分析工具，提高資產負債期限缺口分析能力和利率敏感性分析能力，在深入調研、全面分析基礎上，有效預測利率長期走勢，識別、測量和管理控制利率風險。近期內，應努力縮小銀行利率敏感性負缺口，擴大利率敏感性正缺口，促進凈利息收入的持續增加。同時，應建立和完善流動性監測的量化模型，針對流動性短期波動和中長期發展的趨勢研究相關應對措施。積極擴大高收益資金的運用渠道，主動應對企業短期融資證券化的趨勢，大力發展票據融資等業務，積極穩妥地開拓外匯信貸市場。

注釋：

②國家統計局近兩年的CPI月份數據.

③李昌平.中國農民正在失去國內國際兩個市場[N].南方周末,2008-1-16.

⑤新浪財經.下半年經濟金融形勢對商業銀行的影響及其對策[EB/OL].2007-07-25.

⑥胡妍斌．穩中適度從緊貨幣政策對商業銀行的影響[N]．金融時報,2007-06-18-7.

⑤新浪財經.下半年經濟金融形勢對商業銀行的影響及其對策[EB/OL].2007-07-25.

⑥胡妍斌．穩中適度從緊貨幣政策對商業銀行的影響[N]．金融時報,2007-06-18-7.