期貨市場論文范文精選

一、建立期貨市場能夠解決我國的煤炭困境

(一)期貨市場的功能

1、對政府而言，這一功能可以作為宏觀調控的依據，對企業而言可以根據預期的價格變化，安排采購、生產，從而降低生產成本，獲取更多的利潤。

2、套期保值它是規避風險的常用手段。是指同時在現貨市場和期貨市場買進數量相同交易方向相反的兩種合約，從而有效避免因為現貨市場上的價格波動帶來的損失。

(二)我國建立煤炭期貨市場的作用

1、從微觀角度來說，我國建立煤炭期貨交易市場對參與煤炭期貨交易的買賣雙方都有好處對煤炭生產企業來說，可以充分利用價格發現功能，對企業的生產情況進行指導。通過煤炭期貨市場上多方的叫價，可以形成一個合理的煤炭價格，并對未來的煤炭價格進行科學的預期，從而確保生產企業可以獲得穩定的利潤。對煤炭的消費企業來說，首先可以利用價格發現功能，在煤炭價格較低的時候，大量買進煤炭，從而節省成本。其次通過套期保值功能可以幫助其控制生產成本，有效避免因為現貨市場上的價格波動帶來的損失。

一、現階段國債期貨的市場效果

經過近20年的等待，中國金融期貨交易所終于在2013年9月推出5年期國債期貨合約。此次合約設計借鑒了國際成功經驗，并結合中國市場的實際情況，市場反應良好。從合約上市至今運行平穩，產品功能有效發揮，基本符合預期，市場效果主要集中在以下幾個方面：一是與國債現貨市場聯動，明顯提高了可交割債券的流動性。自國債期貨從2013年9月上市以來，輪流成為最便宜可交割券的130015、130020、140003、140006等7年期國債在市場上的受關注度獲得了顯著的提升，幫助7年期國債在銀行間市場的成交量全面超越了以往受追捧的10年期國債。以130015為例，在9月6日國債期貨推出前日均成交量穩定在11億元左右，國債期貨推出后的幾個月，日均成交量大幅提升至17億元左右，增幅逾50%。二是國債期貨充分發揮了價格發現的作用。國債期貨最便宜可交割券的日均買賣價差由以往的動輒5—10個BP下降至目前的2個BP以內，與國債期貨價格走勢聯系緊密，價差穩定在0.2元附近。由此可見國債現貨市場和國債期貨市場的價格相互影響，產生為市場所接受的利率和價格，為其他的金融產品的定價提供了基準。目前機構在國債投標過程中，國債期貨價格已經成為一個不得不考慮的重要因素。由此可見，國債期貨能夠較為真實準確地反映遠期利率的走勢，且已經得到機構投資者的認可。三是國債期貨的走勢對現貨市場走勢具有先行指標的意義。國債期貨市場通過保證金制度降低了準入門檻，相比起銀行間現貨市場大機構之間動輒上億的交易來說，國債期貨一手合約僅僅需要保證金2萬元。因此期貨市場的參與者能更靈活的利用國債期貨對收益率變化做出預判。通過實踐發現，國債期貨在重大事件前的走勢往往能預示出市場對此類事件的基本態度。例如周一、三收盤前最后30分鐘的走勢往往是對第二天央行公開操作的預判；而在可交割券發行前的期貨價格則表明了市場對此次發行的看法。通過密切關注國債期貨的走勢，可以為投資者提供寶貴的先行經濟指標信息。當然，國債期貨上市至今也存在一些問題，比較突出的是流動性偏低，市場深度不夠。國債期貨上市首日成交量超過30000手，而進入2014年以后，日成交量一路走低，日均勉強維持在2000手左右，甚至發生過幾次日均不足1000手的極端情況。其中部分原因是2014年市場參與者出于對整個市場流動性風險升高具有一定的預期，因此造成多數投資者采取了降久期的防御性措施。因此7—10年的長端國債在需求上受到了一定的打壓，從而造成了國債期貨的成交活躍度也受到了牽連。不過除此之外，國債期貨本身也有其自身的先天性流動性問題，主要集中在以下兩個方面：第一，國債期貨目前的參與主體較為單一、單薄。目前主要以證券公司、私募基金和散戶為主。此類投資者手中所擁有的國債現貨存量相當有限，因此導致國債期貨的主要套保功能未能得到最有效的開展。目前市場參與者的套利策略具有高度的趨同性，不利于提高國債期貨流動性；多頭和空頭的投機策略之間的差異可以提供一定的交易量，但是終歸因為規模較小，無法扭轉全局。只有當對國債現貨已經有顯著需求的銀行和保險機構參與到國債期貨市場中以后，方能從根本上解決投資者高度趨同這一問題。第二，國債期貨尚未形成豐富的產品體系，目前僅僅擁有5年期這一個品種，在收益率曲線上所能覆蓋的范圍非常有限。大部分固定收益投資策略，都需要通過對兩個或者更多的具有不同期限的產品進行組合來達到預期效果。目前國債期貨上僅有這一個產品，限制了投資者的策略類型選擇，并使策略執行方式高度趨同，進一步加深了國債期貨的流動性問題。

二、結論與建議

展望中國固定收益市場未來十年的發展，我們認為，無論從總量上還是結構上，都還有很大的發展空間。特別是隨著中國債券市場對外開放的不斷擴大，隨著人民幣在國際貨幣體系中間地位逐步的提升，中國債券市場對外開放程度必然會越來越高，在中國經濟發展中的作用也會越來越大。這里，圍繞如何進一步推動債券市場更好地服務中國經濟發展，提出如下建議。

（一）繼續堅持市場化方向

“看不見的手”的引導與“看得見的手”的行動，真正做到該管的管得好，該放的放到位尤其是金融監管，如果還沿襲計劃經濟的思維方式監管，可能會造成比實體經濟更大的危害。實踐告訴我們，行政管制不僅解決不了市場風險問題，也解決不了市場發展問題，如果缺乏有效制約，還會帶來尋租行為和腐敗現象。從國內外債券市場的發展歷史和經驗來看，放松行政管制、面向機構投資者的場外市場發展方向是債券市場發展的客觀規律。今后應繼續堅持這一發展方向，注重發揮兩個市場的相互補充作用，完善多層次債券市場體系。充分發揮市場的決定性作用，鼓勵包括商業銀行、保險公司在內的機構參與國債期貨市場，提高金融資源資源配置效率。從各類監管機構所釋放出的信號來看，這已經不是一個是否可以參與的問題，而是一個何時準許此類機構參與國債期貨市場的問題。銀行、保險類機構參與國債期貨，將極大提高國債期貨市場的深度廣度，進一步發揮其利率風險管理工具之功效。在更多的市場有效參與者進場之前，如何進一步豐富國債期貨產品體系，則是需要解決的首要問題。

一、平穩性

檢驗在進行金融時間序列分析之前，需要對數據的平穩性進行檢驗，若用非平穩的數據來建模，會出現“偽回歸”的問題。因此，對非平穩數據需要做數據的預處理，轉化為平穩序列后再建模。本文利用Eviews對序列做ADF的單位根檢驗。我國期貨市場日成交額數據在5%的顯著性水平下，單位根檢驗的t=-3.989489<-3.415536，且伴隨概率P=0.0094<0.05，遠遠小于5%的顯著性水平，拒絕存在單位根的原假設，說明序列不存在單位根，是平穩序列。

二、均值方程的估計及ARCH效應的檢驗

1.均值方程的估計。由ACF的拖尾性及PACF的截尾性，建立AR，基本形式為：yt=c+ryt-3+ut(1)最小二乘估計的結果為：yt=7803283+0.894144yt-3+μt擬合的程度R2=0.802888，擬合程度較。

2.ARCH效應的檢驗

根據均值模型的殘差序列的時序圖呈現的聚類性，能初步判斷是否存在ARCH效應。小波動集群部分中，開始的小波動后面緊跟的是較小的波動，顯示出殘差方差序列波動較??；而大波動集群部分中，殘差序列一個大的波動后面就是一個大的波動，顯示出殘差序列波動加大。因此，日成交總額序列很可能存在ARCH效應。下面對估計出來的AR進行條件異方差的ARCH的Lagrange乘子檢驗(LM檢驗)。檢驗統計量LM為n*R2=115.8395>3.8415，且伴隨概率P=0.0000<0.05，即在5%的顯著性水平下拒絕同方差的原假設，說明估計出來的模型中存在ARCH效應。當先取更高階滯后期時，發現LM統計量的相伴概率顯著小于0.001，從而說明存在高階的ARCH效應，進而可以判斷這里存在GARCH效應。變換不同的滯后階數得到的LM統計量和伴隨概率值。我國期貨市場日成交量的回歸模型殘差存在高階的ARCH效應，由于低階的GARCH模型就可以很好地解釋高階的ARCH效，本文選擇最高階數為3的GARCH模型做模型的估計，在對ARCH類模型進行最優模型選擇時，根據AIC信息準則做判定，其中取qmax為3，且當AIC值越小越好。

一、中美大豆期貨市場概述

（一）中國大豆期貨市場發展歷程及現狀

我國是一個人口大國，對于大豆的消費總量很高，然而受農業生產能力不足的制約，國內大豆的產量遠遠滿足不了國內居民的生活需求。在這種情況下，進口大豆就成為一種必然趨勢，近20年來，我國大豆進口的總額逐年上升，到2013年已經超過了3000萬噸。我國大豆進口的主要來源國是美國，因為美國強大的科技研發能力和農業生產能力保障了美國大豆出口的數量和價格，成為我國進口大豆的首選國家。在近年期貨市場逐漸興起之后，中美兩國都有了屬于自己的大豆期貨市場，然而中美兩國的大豆期貨市場價格波動比較劇烈，中國的大豆進口總量一直處于上升狀態，這種價格波動對于我國大豆期貨市場的發展極為不利，影響的將不僅僅是我國大豆進口和大豆期貨市場，還會波及整個國內農產品的生產和貿易。以2012年為例，受到國際大豆價格波動的影響，我國大豆期貨市場表現非常不穩定，許多大豆經銷商因為進價過高，銷售利潤嚴重下滑，最后損失了幾十億美元。造成這種損失的主要原因就是我國大豆期貨市場發展不完善，市場的抗風險能力較弱。中美之間大豆進出口貿易方面的各種問題，或多或少與中美大豆期貨市場有關，只有解決好中美大豆期貨市場的價格波動問題，才能進一步優化和發展我國的大豆期貨市場，其他方面的問題才能迎刃而解。

（二）中美大豆期貨市場的差異及相互影響

從中美大豆期貨市場的發展來看，美國的大豆期貨市場起步較早，發展更為成熟，擁有大豆市場國際貿易主要定價權。同時，美國大豆的出口量穩居世界領先地位，每年生產的大豆占據了世界大豆生產總量的一半以上，這樣的農業生產基礎為美國大豆的出口奠定了基礎，保障了美國大豆期貨市場的穩定與發展。相比而言，我國在大豆生產和期貨市場的發展方面都處于弱勢地位，雖然大豆生產總量穩居世界第四位，但人均總量非常低，每年都不得不從美國等農業強國進口大量的大豆來供國內居民的消費。除了生產總額不足以保障國民消費外，我國在大豆期貨市場的運作方面也缺乏經驗，進入期貨市場競爭的時間太短，導致我國大豆期貨市場與美國相比存在較大差異。

二、影響中美大豆期貨市場價格波動的主要因素

一天然氣期貨市場發展的阻礙

1天然氣相關立法不完善

目前，我國對天然氣的認識僅限于能源方面，未能將天然氣作為一個產業來發展，因此缺乏政策及法律的保障。政府部門作為天然氣市場監管的重要部門，對于天然氣的監管存在機構缺位等問題，政府的監管對天然氣市場起著指導與調控作用，其立法的實施是市場秩序維持的有力保證。現如今中國能源行業的監管尚不完善，企業與企業之間的合作也缺乏相關政策的保障。天然氣市場的長遠發展需要健全的管理體系與完善的法律監管，因此中國有必要建立專門的天然氣監管部門，或者制定一系列的相關法律來規范天然氣市場。這是天然氣期貨市場建立的基礎。

2天然氣市場發展滯后現階段而言

我國天然氣管道的輸送量大于市場對天然氣的實際需求量。我國天然氣終端用戶價格承受力差，天然氣與其他替代能源相比，價格缺乏競爭力。天然氣價格較高，用戶會選擇傳統能源，如石油、煤炭來代替，但石油與煤炭燃燒所帶來的環境問題不容忽視。天然氣燃燒與石油、煤炭燃燒的排污量對比，替代能源的使用不僅造成環境污染，而且使天然氣這種優質、清潔、高效的能源得不到有效的應用。天然氣價格較高的主要原因為天然氣田產層薄、埋藏深、開采條件惡劣，致使勘探開發成本高，同時，天然氣產區分布遠離消費市場，輸送管道干線長，管道投資回收期長，使得管輸費用較高?！拔鳉鈻|輸”建成通氣后，若東南沿海城市天然氣市場發展滯后，不能及時有效回收天然氣輸送成本，將會造成經濟預測比實際用量少幾十億。

3市場中存在壟斷天然氣市場存在多方面的壟斷