債務(wù)危機論文范文精選

【論文關(guān)鍵詞】次級債；次級債危機；金融投資

【論文摘要】2007年7月，美國爆發(fā)的次級債危機引發(fā)了全球關(guān)注，危機導(dǎo)致美國經(jīng)濟放緩，全球經(jīng)濟受到波及。本文以美國次級債危機為前車之鑒，從我國金融投資環(huán)境的現(xiàn)狀出發(fā)，探討我國金融投資改革的方向。認為我們必須在堅持金融投資漸進式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進金融市場的開放；另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對外證券投資的風險。

一、次級債危機及影響

次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價后出售給特殊目的機構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機構(gòu)再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(CreditEnhancement)，經(jīng)過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發(fā)展。美國次級債危機發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經(jīng)蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導(dǎo)致資本市場縮水約8萬億美元。

受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產(chǎn)市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產(chǎn)市場如何穩(wěn)健運行以防范金融危機的發(fā)生提出了亟待解決的課題。

論文關(guān)鍵詞:金融風險;財政風險

論文提要：當前金融風險逐漸加大,金融風險以各種途徑轉(zhuǎn)化為財政風險。本文在論述上述問題的基礎(chǔ)上,指出其轉(zhuǎn)化的負效應(yīng),并結(jié)合我國國情,提出可操作性的防范對策。

潛在債務(wù)是我國財政風險的主要來源,而在整個潛在債務(wù)鏈條中,金融業(yè)又占了很大比重,所以控制金融風險就成了防范和化解我國財政風險重要的一環(huán)。

一、當前金融風險逐漸加大

盡管目前我國還沒有出現(xiàn)過貨幣危機或大面積的銀行倒閉事件,但我國銀行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況尤為令人擔憂,其經(jīng)營與管理存在著不容忽視的風險。

1、自有資本不足。金融機構(gòu)自有資本的數(shù)量決定其彌補經(jīng)營損失的能力,通常用資本充足率來反映。該指標是指資本凈額與加權(quán)風險資產(chǎn)的比率。由于計算資本充足率需要對金融機構(gòu)的資產(chǎn)按風險等級進行加權(quán),而這方面可用的數(shù)據(jù)很少,因此我們只能用相近指標來替代。2001年國有銀行的所有者權(quán)益僅占總資產(chǎn)的3.97%,信貸類金融機構(gòu)為4.94%,均遠低于1988年巴塞爾協(xié)議對商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%的要求。由于我國金融業(yè)仍處于高速發(fā)展階段,再加上自身的積累能力相對較弱,這將使得資本不足的問題變得更加嚴重。

編者按：本論文主要從全球港口業(yè)并購歷程回顧；全球港口業(yè)并購的特點；DPW并購案例剖析等進行講述，包括了港口產(chǎn)業(yè)與港口運營商的成長、港口業(yè)并購歷程、并購的國際化程度高、政府介入程度深、在并購主體中，投資類企業(yè)及金融資本比重高、收購CSX、收購P&O、并購績效分析、跨國并購是企業(yè)在世界范圍內(nèi)實現(xiàn)超常規(guī)擴張的有效手段等，具體資料請見：

2009年11月25日，迪拜世界(DubaiWorld)宣布重組，并要求延期償付債務(wù)，“迪拜債務(wù)危機”爆發(fā)。盡管迪拜環(huán)球港口(DPworld，以下簡稱“DPW”)不在債務(wù)重組之列，但其作為迪拜系重要組成部分，將不可避免地受到波及。2005年到2006年間，DPW實施的兩起天價并購曾轟動業(yè)界，將當年港口并購活動推向高潮，對全球港口并購走勢及行業(yè)格局產(chǎn)生了深遠影響。迪拜債務(wù)危機的爆發(fā)，也許是反思當年并購功過的一個契機。在當前中國企業(yè)“走出去”的熱潮中，包括港口行業(yè)在內(nèi)的大型企業(yè)均在醞釀或已經(jīng)開始實施海外并購戰(zhàn)略，以DPW為切入點，回顧港口業(yè)并購歷史及其績效，也許可以為中國企業(yè)海外并購提供有益的啟示。

一、全球港口業(yè)并購歷程回顧

(一)港口產(chǎn)業(yè)與港口運營商的成長

港口作為一個行業(yè)已經(jīng)有相當長的歷史，但長期以來，鑒于其基礎(chǔ)設(shè)施的特性，許多國家和地區(qū)都把港口作為非盈利性行業(yè)，由政府機構(gòu)直接管制和運作，直到20世紀70年代起，隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟自由化和民營化浪潮的興起，港口民營化才逐漸開始，私人部門在港口業(yè)的投資與經(jīng)營才逐漸增加，港口作為一個獨立的產(chǎn)業(yè)才形成。

20世紀70年代到90年代，伴隨著港口民營化的浪潮，一批大型的獨立港口營運商應(yīng)運而生并迅速壯大起來。如今全球主要的港口運營商大多發(fā)端于1970年代以后，如全球最大的港口運營商和記黃埔(HPH)成立于1977年，第二大港口運營商新加坡港務(wù)集團(PSA)自1970年代開始在新加坡起家，第四大港口運營商迪拜環(huán)球港口(DPW)1979年才開始建設(shè)自己的第一個碼頭項目。

一、何謂“能測量”?

眾所周知，科學知識的表達方式通常有兩種：一種是文字語言，另一種是數(shù)學語言。這兩種語言都必須遵循起碼的最低表達要求。文字語言的最低表達要求，就是要遵守“形式邏輯”。形式邏輯有四大定律，即同一律、排中律、矛盾律和理由充足律。同一律的基本內(nèi)容是：在同一論證過程中，概念和判斷必須保持同一性，亦即確定性。同一律可用公式表示為：A是A。矛盾律的基本內(nèi)容是：在同一論證過程中，對同一對象的兩個相互矛盾(對立)的判斷，其中至少有一個是假的，不可能全是真的。矛盾律可用公式表示為：A是B，A不是B；這兩個命題不會同時成立，也不會同時不成立。排中律的基本內(nèi)容是：在同一論證過程中，對同一對象的肯定判斷與否定判斷，這兩個相矛盾的判斷必有一個是真的。排中律可用公式表示為：A或者一A。理由充足律的基本內(nèi)容是：正確的判斷必須有充足的理由。充足理由律可用公式表示為：因為B真，且B能推出A，所以A真，也可以說，B是A成立的充足理由。Is]形式邏輯這四條規(guī)律要求人的思維必須具備確定性、無矛盾性、一貫性和論證性。數(shù)學語言也有邏輯要求，那就是要遵守“數(shù)理邏輯”。數(shù)理邏輯包括兩個最基本的也是最重要的組成部分，就是“命題演算”和“謂詞演算”。所謂命題演算，是研究關(guān)于命題如何通過一些邏輯連接詞構(gòu)成更復(fù)雜的命題以及邏輯推理的方法。所謂謂詞演算，也叫做命題涵項演算。

在謂詞演算里，把命題的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析成具有主詞和謂詞的邏輯形式，由命題涵項、邏輯連接詞和量詞構(gòu)成命題，然后研究這樣的命題之間的邏輯推理關(guān)系。數(shù)理邏輯也稱為“符號邏輯”，其體系主要包括：邏輯演算(包括命題演算和謂詞演算)、模型論、證明論、遞歸論和公理化集合論[6]。數(shù)理邏輯和計算機科學有許多重合之處，兩者都屬于模擬人類認知機理的科學。數(shù)理邏輯其實就是形式邏輯的現(xiàn)代表達方式。簡而言之，數(shù)理邏輯就是精確化、數(shù)學化的形式邏輯，它不僅是數(shù)學計算的基本要求，而且也是現(xiàn)代計算機技術(shù)的基礎(chǔ)。需要說明的是，除了上述兩種邏輯之外，從更高境界的維度上講，科學知識的表達方式還應(yīng)當遵循辯證邏輯——比如馬克思主義政治經(jīng)濟學。至于辯證邏輯，這里不談(辯證邏輯有三條原則，即對立統(tǒng)一、否定之否定、質(zhì)量互變)。今天，在現(xiàn)代經(jīng)濟學的范式中，數(shù)學幾乎成了理論思想的唯一表達方式。這種情形，也被稱為經(jīng)濟學的“形式化”。說到經(jīng)濟學的“形式化”，筆者有必要提及一個真實的故事：在美國芝加哥大學社會科學研究館的正面，刻著這樣一句話：“如果你不能測量的知識就是貧乏和不能令人滿意的-E73~。所謂“能測量”是什么意思?就是“形式化”。換言之，經(jīng)濟學的“能測量”就是指在方法論的意義上，經(jīng)濟學“能實證”、“能量化”，或者說“能計量”。請注意，這個“能測量”不是刻在自然科學研究館，而是刻在社會科學研究館!由此可見，實證的精神，不僅是自然科學方法論的核心，而且也是社會科學方法論追求的目標。至于這個目標能在多大程度上實現(xiàn)，那就是另一回事了。如果僅從自然科學發(fā)展的歷史來看，那么科學的起碼要求，就是必須“能測量”。所以，對于理工科來說，“能測量”怎么強調(diào)都不過分。

問題是對于社會科學之一的經(jīng)濟學來說，“能測量”有什么意義呢?在經(jīng)濟學界，這個問題應(yīng)該說已經(jīng)不是什么問題了。對于“能測量”的意義，1989年，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主挪威經(jīng)濟學家哈維爾莫(TrygveHaavel—too)，曾經(jīng)這樣說：“許多經(jīng)濟學家有許多深刻的思想，但是缺少數(shù)量概念。例如說某一個經(jīng)濟指標受到惟一原因的影響，但是如果對影響的強度一無所知，即使知道這個影響是正的或負的，也是沒有多少實際的科學意義”[8]。馬克思也說過一句很著名的話：“任何一門科學，只有充分利用了數(shù)學才能達到完美的境界。”現(xiàn)在高校的經(jīng)濟學研究生和博士生，基本上都開了“三中”課程(中級宏觀經(jīng)濟學、中級微觀經(jīng)濟學和中級計量經(jīng)濟學)和“三高”課程(高級宏觀經(jīng)濟學、高級微觀經(jīng)濟學和高級計量經(jīng)濟學)，就是在學“能測量”。尤其是計量經(jīng)濟學，作為“能測量”的有效手段，不僅已經(jīng)成為經(jīng)濟學的基本內(nèi)容之一，而且也是經(jīng)濟思想和經(jīng)濟理論的基本表達方式。計量經(jīng)濟學模型，就是要解決“如何測量”這個問題；而回答“影響強度”這個定量問題的，正是計量經(jīng)濟學模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)估計量。

二、“能測量”異化為“能忽悠”

今天，在社會科學當中，大概只有經(jīng)濟學才敢稱這個所謂的“能測量”。具體而言，對于經(jīng)濟行為的“因果關(guān)系”來說，所謂“能測量”有兩個基本要求：(1)這個問題可以建立數(shù)學模型來解釋，比如計量經(jīng)濟學的回歸分析；(2)得出的結(jié)論可以用精確的統(tǒng)計來檢驗，比如“t檢驗”。請大家注意，正是這個“t檢驗”，讓經(jīng)濟學的“能測量”變?yōu)榭茖W。令人遺憾的是，在我國經(jīng)濟學界，這個“能測量”已經(jīng)被神話了，這種情況導(dǎo)致很多學術(shù)論文的“能測量”，異化成為“能忽悠”。有一幅漫畫《公雞的自我總結(jié)》(我是怎么克服困難，天天把太陽叫起來的)。在經(jīng)濟學中，“公雞打鳴”與“太陽升起”，這兩個現(xiàn)象之間的關(guān)系可以用數(shù)學模型來表達，并建立如下函數(shù)關(guān)系：Y—a+ZX+U“公雞打鳴”是自變量(X)，“太陽升起”是因變量(Y)，a是截距項，u是隨機變量。然后做計量回歸分析，求出回歸系數(shù)(8)之后，進行“t檢驗”，檢驗結(jié)果肯定非常顯著。也就是說：“公雞打鳴”之后“太陽就升起來了”，這個關(guān)系是一個“大概率”的事件，而不是一個偶然的“小概率”事件。也就是說，“公雞打鳴”100次，“太陽升起”也是1O0次。于是，數(shù)學模型“科學”地證明：“公雞打鳴”是“太陽升起”的原因。那么，公雞為什么會打鳴呢?科學研究證明，在公雞的大腦與小腦之間，有一個內(nèi)分泌器官叫松果腺，這是公雞打鳴的基礎(chǔ)，或者說，公雞打鳴的“生物鐘”就生長在這里。經(jīng)過長時間的進化，早上打鳴已成為公雞的一種習性保存下來。即使將公雞放到黑暗的地方，讓它看不到光線，到了清晨，它還是一樣要打鳴的。由此可見，雖然從表面來看，“公雞打鳴”與“太陽升起”存在著“相關(guān)性”，但是，這種“相關(guān)性”僅僅是這兩種“現(xiàn)象”外在的聯(lián)系，并不是這兩種“現(xiàn)象”內(nèi)在的“因果聯(lián)系”。嚴格說，公雞打鳴是由動物在進化過程中形成的內(nèi)在生物鐘決定的，而太陽升起是由太陽系甚至銀河系的運動規(guī)律決定的。

論文關(guān)鍵詞：國家債務(wù)國家債務(wù)重組集體行動條款家債務(wù)重組機制

論文摘要：國家債務(wù)重組泛指債務(wù)國與其債權(quán)人之間就該國現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)支付所作的重新安排。國家債務(wù)重組目前面臨著集體行動困難､少數(shù)債權(quán)人不合作､債權(quán)人間待遇不明確､新融資提供不足以及重組程序不透明等問題。國際上為解決這些難題､促進國家債務(wù)重組有兩種方案，即合同方法與法定方法。合同方法主要適用于國家債券的重組，其核心是在國家債券合同中引進集體行動條款;法定方法的核心是通過修改現(xiàn)有的國際貨幣基金協(xié)定或締結(jié)新的國際條約，建立一個關(guān)于國家債務(wù)重組的法律體制。二者都有助于促進國家債務(wù)重組，化解國家債務(wù)危機，但也存在重大區(qū)別:法定方法在適用范圍､涵蓋內(nèi)容､程序效力等方面更有優(yōu)勢，合同方法在現(xiàn)階段則更具可行性。

一､國家債務(wù)重組的意義及面臨的難題

國家債務(wù)(SovereignDebt)又稱主權(quán)債務(wù)，是指一國政府或其授權(quán)部門以該國的名義舉借的､以國家信譽保證償還的債務(wù)。在現(xiàn)代社會，國家在金融市場上通過貸款或發(fā)行債券的形式籌措資金并非罕見。但是，當一國因負債過重而難以為繼時，情況就非同尋常了。20世紀80年代初曾爆發(fā)舉世震驚的國際債務(wù)危機;從20世紀90年代中期開始，墨西哥､俄羅斯､巴西､土耳其等國先后發(fā)生債務(wù)危機;2001年12月，阿根廷宣布停止償還其1320億美元巨額外債，成為歷史上最大的倒賬國[1]。實踐表明，當債務(wù)危機發(fā)生時，債務(wù)國往往無力償還其到期債務(wù)，不得不暫停償付，而這可能對該國的經(jīng)濟金融造成重大破壞，甚至帶來政局不穩(wěn)和社會動蕩。而一國的債務(wù)危機，可能進一步蔓延至周邊國家和地區(qū)，影響這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟金融健康發(fā)展，進而威脅整個國際金融體系的穩(wěn)定。

所謂國家債務(wù)重組(SovereignDebtRestructuring)，泛指債務(wù)國與其債權(quán)人之間就該國現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)支付所作的重新安排。這一概念來源于各國國內(nèi)法上的公司重整。在各國國內(nèi)法上，公司重整是對有生存價值的公司進行重新整治，以保全公司資產(chǎn)價值，使債權(quán)人利益最大化。類似地，國家債務(wù)重組的目的就是要使無力償還債務(wù)的國家暫時解除或減少償債負擔，為其經(jīng)濟復(fù)興和發(fā)展贏得時間，最終恢復(fù)支付能力，重新回到資本市場，從而確保該國乃至整個國際金融體系的穩(wěn)定。當一國債務(wù)達到不可持續(xù)的程度時，進行債務(wù)重組，對于債務(wù)國､私人債權(quán)人､主要債權(quán)國以及國際貨幣基金組織(IMF)等官方金融機構(gòu)都具有重要的意義。

首先，對債務(wù)國來說，通過債務(wù)重組，可以緩解資金壓力，甚至獲得債務(wù)的減免，從而有助于迅速恢復(fù)支付能力，恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展以及恢復(fù)國際資本市場準入。其次，對公私債權(quán)人來說，參與債務(wù)重組，承擔債務(wù)減免責任，實際上也是承擔自己的投資風險，從而有助于減少道德風險，增強市場約束，而且重組后債務(wù)的償還更有保障，對債權(quán)人最有利。再次，對于國際官方金融機構(gòu)來說，債務(wù)國與債權(quán)人自主談判減免債務(wù)，可以減少對國際救助資金的需要，并使國際救助資金得到更有效的利用。